兴业证券：充电桩出海历经蛰伏将迎高增.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 通合科技 增持 盛弘股份 增持 特锐德 增持 来源兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证电新】行业跟踪报告电 动车快充加速，充电桩迎来新机 遇20230319 ＃emailAuthor＃ 分析师 王帅 wangshuai21xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 当前时间节点为什么看好充电桩出海市场曾在2022年Q4关注过充电桩出 海这条赛道，但受到2023年2月的美国充电桩补贴政策、充电桩出口数据和 欧美充电桩装机数据增速缓慢的影响，市场逐渐降低充电桩出海预期。我们 认为美全面电动化趋势无虞，海外充电桩需求是明确的，叠加近期欧美加大 了充电桩产业链投资和充电桩政策频发，我们认为海外充电桩需求拐点已逐 步显现。与海外充电桩厂家相比，国内厂商在充电桩软硬一体化和品牌知名 度方面仍有一定差距，但具备成本和快速响应客户需求的优势，如果给予国 内充电桩厂家一定时间攻克这些缺点，充电桩出海有望复制户储出海逻辑， 快速扩大海外市场的份额。 ⚫ 政策与需求共振，欧美充电桩市场未来成长空间较大。参考国内充电桩的发 展历史，补贴政策能够有效加速充电桩建设。当前欧美市场新能源车保有量 不断提升，但充电桩基数较低，存在充电桩缺口较大的问题，欧美各国政府持 续发布充电桩补贴政策，叠加产业上下游加速充电桩布局，我们认为未来欧 美充电桩会保持高景气度。预计2025年欧美充电桩市场将超过900亿元，欧 洲和美国2023至2025年的充电桩需求复合增长率分别为64和89。 ⚫ 海外充电桩竞争格局相对分散，出海趋势逐渐明显。欧洲充电桩销售和运营 企业主要以能源企业、车企和传统电力设备企业为主，美国主要以 Tesla、 Evgo和Chargepoint等新兴企业为主，欧美充电桩企业整体营收呈现高速增 长趋势，但受限于较高人工成本和较慢的技术迭代速度，价格是国内产品的 数倍。我们认为国产充电桩具有供应链和技术优势，多家国内桩企开始布局 海外业务，充电桩出海趋势逐渐明确。 ⚫ 充电桩出海需要攻克四大核心要素。结合欧美招投标和政策分析，充电桩出 海需要具备四个要素1）通过海外认证解决国产充电桩“走出去”，欧洲需 要先通过CE认证，再通过欧洲各国认证，美国需要通过 UL认证；2）欧美 充电桩呈现“长尾市场”特点，搭建销售渠道成为国产充电桩“走进去”的关 键因素之一；（3）满足欧美政府政策要求成为国产充电桩“走进去”的关键 因素之一，尤其是在软硬件一体化开发和本地化生产方面；（4）海外客户注 重直流桩功率可扩展和售后运维能力，满足客户要求成为充电桩“走上去”的 重要因素。 ⚫ 投资建议充电桩出海与户储具备相似性，建议重点关注符合充电桩出海四 个要素的相关标的，整桩环节建议关注道通科技计算机组覆盖）、盛弘股份 和特锐德，模块环节建议关注优优绿能（未上市）和通合科技。 ⚫ 风险提示下游需求不及预期；海外贸易政策变动；原材料价格持续上行；政 策不及市场预期。 ＃title＃ 充电桩出海历经蛰伏将迎高增 ＃createTime1＃ 2024年1月30日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、政策和需求共振，海外充电桩增长潜力可观. - 4 - 1.1、欧美政策频发加速充电桩建设 . - 4 - 1.2、美国充电桩市场 . - 6 - 1.3、欧洲充电桩市场 . - 6 - 1.4、海外车桩比较高，未来充电桩需求较大 - 7 - 2、欧美充电桩竞争格局 - 8 - 2.1、海外市场加大欧美充电桩产业链投资 . - 8 - 2.2、低成本是国内桩企出海的核心竞争力 . - 9 - 2.3、欧美充电桩应用场景不同，需求差异较大 - 10 - 2.4、新能源汽车快充催化直流桩功率提高 . - 11 - 2.5、液冷超充桩和充电堆是欧美充电桩的发展趋势 - 12 - 2.6、ChargePoint新商业模式扩张迅速 - 13 - 2.7、美国充电桩销售与运营龙头Evgo - 14 - 2.8、高盈利能力的充电桩制造商Kempower . - 14 - 3、欧美充电桩市场未来空间较大 - 15 - 3.1、欧洲2025年充电桩市场有望达到642亿元 - 15 - 3.2、美国2025年充电桩市场有望达到293亿元 - 16 - 4、充电桩出海的核心要素 - 17 - 4.1、欧美充电桩认证为目前充电桩“走出去”的首要壁垒 - 17 - 4.2、营销渠道成为充电桩“走进去”的重要因素之一 - 18 - 4.3、满足海外政策要求成为充电桩“走进去”的重要因素之一 - 19 - 4.4、满足客户要求成为充电桩“走上去”的重要因素 - 20 - 5、国产充电桩竞争力提高，有望充分受益出海红利 . - 21 - 5.1、道通科技充电桩出海先发优势明显 - 21 - 5.2、盛弘股份老牌充电桩厂家，率先进入欧洲市场 - 24 - 5.3、特锐德一体化充电桩龙头 . - 25 - 5.4、优优绿能依托ABB背书，海外出货逐渐提高 . - 26 - 5.5、通合科技模块业务迎来高速增长，海外大客户持续突破 - 27 - 6、投资建议 - 28 - 7、风险提示 - 28 - 图目录 图1、中美欧新能源车/公共桩比例 . - 7 - 图2、ChargePoint CP6000交流充电桩显示屏. - 11 - 图3、Tritium DCFC PKM150直流充电桩 - 11 - 图4、Milence布局欧洲重卡充电网络 - 11 - 图5、按10年使用时间Tritium大幅降低成本 . - 12 - 图6、ChargePoint Express Plus模块化设计 - 13 - 图7、道通MaxiCharger DC HiPower - 13 - 图8、2020年至今ChargePoint营业收入 . - 13 - 图9、2023年前三季度ChargePoint营收构成 . - 13 - 图10、EVgo营收呈现快速增长趋势 - 14 - 图11、Kempower 2019年至今营收维持高增速 . - 15 - 图12、Kempower 2019年至今毛利率变化趋势 . - 15 - 0YBYwPnQmPqRtNsRnQoRqRaQaO9PtRnNtRrNeRoOnMfQoNmN6MoOxOxNoPyRMYtRqM 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 图13、欧美充电桩企业销售和管理费用（亿美金） . - 18 - 图14、ABB出台针对NEVI政策的解决方案 . - 19 - 图15、Tritium产品达到98以上运营时间 . - 19 - 图16、OCPP协议发展历史. - 20 - 图17、美国吸引较多充电桩工厂投资 . - 20 - 图18、公司充电桩业务发展情况 . - 22 - 图19、道通北美工厂于2023年10月建成投产 - 22 - 图20、道通科技交流桩在海外媒体测评排名第三 . - 23 - 图21、道通科技覆盖全场景的产品系列矩阵 . - 24 - 图22、公司充电桩毛利率长期维持在35附近 - 24 - 图23、2022年至2023年11 月特锐德月度充电量（万度） - 26 - 图24、特锐德公共充电桩数量位居国内第一（2023年11 月数据） . - 26 - 图25、海外营收占比逐年提升 . - 27 - 图26、通合科技充电模块收入占比逐渐提高 . - 28 - 图27、通合科技充电模块产品毛利率逐渐增加 . - 28 - 表目录 表1、欧洲各国充电桩补贴政策 . - 4 - 表2、美国NEVI法案充电桩补贴要求 . - 5 - 表3、美国充电桩数据 . - 6 - 表4、欧洲充电桩数据 . - 7 - 表5、美国充电桩市场主要玩家 . - 8 - 表6、欧洲充电桩主要玩家 . - 9 - 表7、国内外充电桩价格对比 . - 10 - 表8、欧洲充电桩市场空间测算 . - 15 - 表9、美国充电桩市场空间测算 . - 16 - 表10、中美欧充电桩认证情况对比 . - 17 - 表11、欧洲充电桩招标指南评分标准 . - 21 - 表12、盛弘股份充电桩客户 . - 25 - 表13、海外大客户营收持续增加 . - 26 - 表14、相关公司估值 . - 28 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告 报告正文 1、政策和需求共振，海外充电桩增长潜力可观 1.1、欧美政策频发加速充电桩建设 欧洲碳排放目标明确，驱动充电桩建设加速。2023年7月25日，欧盟通过了替 代燃料基础设施法规（AFIR），法案要求欧洲各地未来建设更多充电站，显著 减少运输行业碳排放，向市场发出支持“低排放”和“零排放”汽车需求的积极 信号。AFIR将于2024年4月13日正式生效，根据AFIR的要求，为了大幅削减 交通运输领域的碳排放水平，2025年欧盟充电基础设施建设目标是 1）自2025年起，全欧交通网络（TEN-T）中的主要运输走廊沿线，每60km部署 一座可供乘用车和厢式货车使用的快充站，充电桩功率不低于150kW； 2）自2025年起，在全欧交通网络（TEN-T）中的核心路网沿线，每60km部署一 座可供重型卡车使用的充电站，充电桩功率不低于 350kW；在覆盖范围更大的全 欧交通网络（TEN-T）的综合路网沿线，每100km部署一座符合上述要求的充电站。 欧洲充电桩缺口较大，各国政策频发推动行业发展。根据欧洲汽车制造协会（ACEA） 发布的充电桩密度报告，在大多数欧盟国家的路网中，充电桩存在数量不足、不 支持快充和分布不均匀的问题，有6个欧洲国家的平均每百公里充电桩数量不足 1个，17个国家的平均每百公里充电桩数量少于5个，只有5个国家的平均每百 公里充电桩数量多于10个。欧洲多国已经宣布禁售燃油车的截止时间，部分国家 将于2025年起禁售燃油车，充电桩的数量是提高电动车渗透率的关键因素，这将 催化大量的充电桩需求。根据ACEA测算，到2030年欧盟需要约680万个公共充 电桩，截止至2023年9月30日，欧盟境内只有61.33万个公共充电桩，充电桩 保有量仍有较大缺口，2023年三季度欧盟新增充电桩约6.7万台，新增充电桩建 设速度难以满足2030年需求，因此欧洲各国纷纷出台充电补贴政策，在公共桩和 私桩的购买和安装上提供补贴，并鼓励共享私桩的建设，有效推动欧洲充电桩的 建设。 表1、欧洲各国充电桩补贴政策 国家 区分 内容 奥地利 商业充电激励措施 2019-2024期间，专为重型货车设计直流充电站的公司可获得最高30,000欧元的补贴。2019-2024期间，对于面向公众的充电站，补贴金额在300欧元至15,000欧元之间。 住宅充电激励措施 2024年前居民购买和安装充电桩可获得600欧元的补贴。多户住宅居民购买和安装符合OCPP标准的充电桩，可获得900欧元的补贴。 丹麦 商业充电激励措施 对商业充电站实行每度电1丹麦克朗左右的税收减免。 法国 商业充电激励措施 从2022年4月1日起，补贴为投资额的50，上限为2700欧元。 住宅充电激励措施 购买和安装电动汽车充电桩的居民可获得高达960欧元的税收抵免。共同所有者可以获得一笔补助金，最多可占成本的50，最高达1160欧元。 德国 商业充电激励措施 2020-2022年，企业可以获得高达45,000欧元的资助。 住宅充电激励措施 2020-2022年，所有德国居民都可以申请购买和安装家庭充电站的900欧元补助金。 希腊 住宅充电激励措施 目前，希腊只为购买和安装住宅充电桩提供补贴，可获得高达500欧元的补助金。 意大利 商业充电激励措施 公司可在2021年12月前可获得高达3,000欧元的充电站购买和安装费用的税收返还。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告 住宅充电激励措施 在私人使用的停车位单独或共享购买和安装最高220千瓦的电动汽车充电桩可获总成本的50最高2000欧元补贴。 西班牙 商业充电激励措施 2021年起功率50千瓦以下的桩可以获得30的费用支持。对于大于50千瓦的桩，小型公司可获得55的费用支持，中型公司可获得45的费用支持，大型公司可获得35的费用支持。 住宅充电激励措施 2021年起对于拥有5,000名以上居民的市镇，居民可获得最高70的费用资助。对于拥有5,000名以下居民的市镇，居民可获得最高80的费用资助。 瑞典 商业充电激励措施 2015年起，公司可获得购买和安装充电站所需费用的50。 住宅充电激励措施 2015年起，私人可申请安装充电桩成本50的补贴，最高资助额为15,000瑞典克朗。 英国 商业充电激励措施 公司可获得覆盖购买和安装成本的75的补贴，并且可首年享受在充电基础设施上发生的支出的税收优惠。 住宅充电激励措施 补贴可覆盖充电站购买和安装成本的75，资助上限为每次安装350英镑。在2022年4月30日之后，该计划将继续对以下人群开放住在公寓的房主、租住公寓或独户住宅的人。 资料来源EVBOX，兴业证券经济与金融研究院整理 为扩大充电基础设施规模以满足未来新能源车充电需求，美国发布了两党基础 设施法BIL和通货膨胀减少法IRA，积极推动充电桩建设。BIL 法案包 括总额75亿美元的电动汽车基础设施建设资金，其中50亿美元用于在高速公路 建设充电基础设施，25亿美元用于支持社区充电设施。该法案首先用于美国电动 汽车替代燃料走廊（Alternative Fuel Corridors，AFC）沿线充电桩建设，在AFC 沿线充电桩建设完成后，可用于其他地区建设。美国联邦高速公路管理局规定了 充电桩获得补贴的条件，包括充电站的最低服务能力（充电车位数量、单枪最低 功率、设备在线时长）、充电桩类型、提供充电位置和定价等实时信息、设备操 作便捷性等。IRA 通过税收减免补贴充电桩建设，商用充电桩单个项目最高可获 得成本30的税收抵免，对应上限10万美元，个人家用充电桩可获得30税收抵 免，上限1000美元。 表2、美国NEVI法案充电桩补贴要求 充电设施性能要求 具体内容 充电枪数量 AFC沿线充电站必须具备至少4个DCFC充电端口，其余地区充电站必须至少有4个充电端口（DCFC、 AC Level 2或二者的组合）；所有充电站均必须至少有4个充电车位； 充电枪规格 每个 DCFC 充电端口必须至少有一个 CCS1 型连接器，每个AC Level 2 充电端口必须至少有一个 J1772连接器；允许在满足上述连接器前提下提供其他类型连接器（如NACS）。 充电功率 每把DCFC充电枪输出功率至少为150kW，支持250-920V输出电压，且满足每把枪可同时输出150kW 功率；每把AC充电枪输出功率至少为6kW，且满足每把枪可同时输出6kW功率 有效运营时间 位于替代燃料走廊（AFC）沿线的充电站必须保证全年每天24小时、每周七天提供服务；其余充电 站需满足最低97uptime（在线时长）。 原材料 根据“build America, buy America”要求，2024年7月1日及以后生产的充电桩，充电桩需要 在美国生产、充电桩55价值量的零部件需要在美国采购。 资料来源美国交通部，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业深度研究报告 1.2、美国充电桩市场 美国新能源车基数低，但增速较快。2023年1-11月，美国新能源车销量达到133.1 万辆，同比增加49.8，新能源车渗透率为9.2，低于欧洲和中国新能源车渗透 率，纯电占比维持在 81左右。我们预计美国新能源汽车 2024 年有望保持高增 速，渗透率有望进一步提高，持续拉动充电桩需求。 补贴政策加速美国直流桩占比提高。截止至2023年12月，美国2023年公共桩增 加2.42万台，新增直流桩0.99万台，新增直流桩渗透率达到了40.9。从整体数 据来看，美国公共桩增速放缓，但受到 NEVI 补贴政策的影响，直流桩占比大幅 提高。美国公共桩增速较慢主要受三方面因素影响1）美国新能源车保有量基数 低，充电桩运营企业盈利能力较差，扩建积极性不高；2）美国基建速度较慢，从 招投标到建成投放运营周期较长；3）美国电网系统老旧，短期难以支持新增大量 公共充电桩。美国充电桩建设力度不及新能源汽车增速，车桩比矛盾日益凸显， 未来市场空间较大。 表3、美国充电桩数据 区分 2021年 2022年 2023年 公共充电桩保有量（台） 114,451 136,513 160,703 公共桩新增（台） 18,261 22,062 24,190 YOY 20.8 9.6 直流桩保有量（台） 21,782 27,807 37,696 新增直流桩（台） 4,415 6,025 9,889 YOY 36.5 64.1 新增直流桩渗透率 24.2 27.3 40.9 YOYpct 3.1 13.6 资料来源AFDC，兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、欧洲充电桩市场 欧洲新能源车销量稳定增加，纯电占比持续提高。2023 年 1-11 月，欧洲新能源 车销量达到262.72万辆，同比增加22.8，新能源车渗透率为17.1，纯电动车 占比达到70，同比2022年8pcts。预计欧洲新能源汽车 2024年有望保持高增 速，渗透率有望进一步提高，持续拉动充电桩需求。 欧洲2023Q3新增公共充电桩6.7万台，同比增速达到102.69。直流桩新增1.13 万台，同比增加62.11，新增直流桩渗透率达到16.91。整体来说，在欧洲各国 政府充电桩政策的催化下，欧洲充电桩建设速度快于新能源汽车增速，但直流桩 不论从新增量还是保有量的占比都偏低，直流桩建设未来仍存在较大市场空间。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告 表4、欧洲充电桩数据 区别 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 公共充电桩保有量（台） 321046 357945 391017 447099 498500 546279 613314 公共桩新增（台） 17868 36899 33072 56082 51401 47779 67035 YoY 187.67 29.49 102.69 直流桩保有量（台） 26285 30306 37297 46186 54106 62479 73812 直流桩新增（台） 2945 4021 6991 8889 7920 8373 11333 YoY 168.93 108.23 62.11 QoQ 20.70 36.54 73.86 27.15 -10.90 5.72 35.35 直流桩保有量渗透率 8.19 8.47 9.54 10.33 10.85 11.44 12.03 直流桩新增量渗透率 16.48 10.90 21.14 15.85 15.41 17.52 16.91 资料来源AFIR，兴业证券经济与金融研究院整理 1.4、海外车桩比较高，未来充电桩需求较大 公共充电桩数量越多，电动化渗透率越高。相比于国内新能源车主要依靠公共充 电桩，欧美大部分电动车主要充电需求可通过家庭充电满足，可以服务短距离出 行的需求。私桩充电易受到地理位置的局限，尤其是在人口密集的城区，难以安 装一定数量的私桩，这刺激了对公共充电桩的需求。为了使电动车充电像燃油车 加油一样便利，加大了对直流快充桩的需求。因此公共充电桩的发展是推动电动 化渗透率提高的一个重要因素。中国、欧洲和美国2022年公共车桩比分别为7.3、 14.6和22.4，欧洲和美国车桩比持续变大，充电桩需求缺口逐年拉大。考虑到全 面电动化趋势无虞，欧美仍需加大公共充电桩投资以满足日益增长的公共充电需 求。 图1、中美欧新能源车/公共桩比例 资料来源IEA，EVCIPA，AFDC，兴业证券经济与金融研究院整理 0 5 10 15 20 25 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国 美国 欧洲 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告 2、欧美充电桩竞争格局 2.1、海外市场加大欧美充电桩产业链投资 美国充电桩产业链逐渐完善。美国充电桩产业链分为充电桩硬件、软件制造商和 充电站运营商，其中运营商又可进一步分为自供充电桩软硬件与外采充电桩硬件 两类。第一类运营商如Tesla、ChargePoint、Blink等可自供软硬件，同时他们可向 其他运营商提供充电桩软件和硬件销售，因此公司营收来源呈现多样化特点，包 括充电桩硬件销售、软件销售和充电站运营收入等；第二类运营商以外采充电桩 为主，同时聚合部分第三方充电站，以EVgo、Electrify America、EV Connect为 代表，公司收入来源为充电站运营收入。 政策和需求共振，美国加大充电桩领域投资。高盛、黑石、摩根等机构相继投资 Blink、ChargePoint、Tritium DCFC和EVgo等多家充电桩公司。黑石集团表明全 球经济向低碳经济过渡的必要性，这一过程预计将引发能源系统的重大改革和资 本的大规模重新配置，电动车和相关充电基础设施的投资将是较大的增长领域， 其中黑石分别投资了Chargepoint、Blink和Evgo4.0、17.3、1.0的股份，多家 新玩家企业频频布局充电市场，并获得资本市场持续投资，彰显对未来充电桩市 场的信心。美国充电桩市场受补贴政策和投资成本较高的影响，以本土厂商为主， 头部效应愈发明显，高市场集中度造就高竞争壁垒，其他厂商进入难度较大。 表5、美国充电桩市场主要玩家 分工 公司 业务模式及布局情况 硬件制造商 Wallbox N.V 主营家用、商用交流桩制造，2023年第三季度在全球交付交流桩超5万个。 ABB 传统电力设备制造商转型，为大量车企、运营商提供商用交流桩及直流快充产品。 Tritium DCFC（高盛） 欧美最大的直流快充设备供应商之一，占据美国直流快充市场超30的市场份额。 Volta、Clipper Creek、Freewire、Autel等 均为美国充电市场硬件供应商。 自供软硬件CPO Tesla 为自有品牌提供充电服务,截至2021年底直流快充站数量 在美国居于首位，2024年起将逐渐向其他品牌车辆开放充 电站。 ChargePoint（黑石入股4.0、高盛） 提供充电桩设备、软件及保修服务，商用交流桩布局领先 北美，到2023年初充电接口保有量已达到22.5万个，并 在app内接入超过46.5万个第三方充电端口。 Blink Charging Co（黑石入股17.3、摩根 入股7.7、高盛入股2.9） 提供软硬件一体化解决方案，与商业场所进行多种模式合 作并拥有部分充电站资质 采购充电桩的 CPO EVgo（高盛入股7.0、黑石入股1.0） 美国最大的直流充电网络之一，主要业务为建设自有公共 充电网络和车企合作项目，截至2023年第三季度已在美国 建设超过950个充电站。 Electrify America 自建自营充电站，截至2023年第三季度在美国拥有850座快充站、超3700个快充桩。 EV Connect 通过外采充电桩形式在全美建设超7000座充电站，并聚合部分第三方充电站 资料来源各公司官网，Yahoo finance，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告 传统能源公司和车企在欧洲充电运营市场占主导地位。欧洲在电动化方面转型较 早，在技术、产业链等积淀上更加深厚，部分国家的充电桩、充电服务商、充电 运营商最早起步，创新公司扎堆。在欧洲充电市场初期，欧洲传统能源公司如壳 牌Shell、英国石油公司BP、法国Engie、德国意昂集团抢先布局，收购大量第三 方运营商，2021年壳牌收购了英国最大的充电运营商Ubitricity，2017年法国Engie 收购了荷兰充电桩制造商和充电服务商EV-Box；车企基于提升品牌知名度和充电 便捷度的目的，开始自建充电桩，除特斯拉充电站外，宝马、福特、奔驰、大众、 奥迪、保时捷、现代、起亚共同出资成立了充电运营商 IONITY，该运营商截至 2022 年 11 月已提供充电超 600 万次，提供 1900 个充电端口和 430 座以上充电 站。硬件制造方面，除欧洲领先的制造商ABB、西门子、施耐德电气外，2021年 上市的芬兰充电桩制造商Kempower连续三年在直流快充领域营收高速（200以 上）增长。 表6、欧洲充电桩主要玩家 分工 公司 业务模式及布局情况 硬件制 造商 ABB 均为欧洲传统电力设备制造商，抢先布局欧洲充电桩市场，为大量车企、运营商 提供硬件设备。 Siemens Schneider Electric SA Kempower 欧洲新兴的直流充电设备制造商，营收连续三年维持200以上高增速，2023年前三季度已实现2亿欧元收入。 车企 CPO IONITY 宝马、福特、奔驰、大众、奥迪、保时捷、现代及起亚成立的合资公司，截至 2022年底提供充电超600万次，预计到2025年充电端口数从目前的1500增长 至7000。 Tesla 为自有品牌提供充电服务,2024年将逐渐向其他品牌车辆开放。截至2023年第三季度已在全球布局超5万个充电桩。 第三方 独立 CPO Shell 壳牌推出的电动车充电服务，为用户提供方便快捷的充电网络，目前已经在全球布局超50万座充电站，其中欧洲占比最大。 E.ON 德国意昂集团建立的充电网络，已在欧洲建设超3000座快充站，可提供最大175KW充电功率。 EVbox 已被法国能源公司Engie收购，在全球布局充电桩超55万个。 Allego 成立于2013年的充电解决方案供应商，开发Allamo、EV Cloud软件平台提供服务，已在16个国家拥有超3.5万充电端口。 Pod Point 英国充电站运营商，截至2023年6月已在英国建设超过9200个充电端口。 资料来源各公司官网，marketscreener，insideevs，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2、低成本是国内桩企出海的核心竞争力 欧美充电桩价格大幅高于国内。欧美客户对充电桩价格敏感度较低，充电桩价格 较高。海外同功率充电桩价格为国内充电桩价格的数倍，以120KW直流充电桩为 例，海外一台120KW充电桩价格换算成人民币约46.4万元，大幅高于国内3-5万 元价格，这一特点吸引国内厂商布局欧美市场，可大幅提高国内充电桩厂家的盈 利能力。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业深度研究报告 表7、国内外充电桩价格对比 功率（KW） 电流（A） 电压（V） 电流类型 海外价格（美元） 国内价格（人民币） 9.6-11.52 48 200-240 交流 700-2000 2000-5000 16-19.2 80 200-240 交流 1800-5000 3000-8000 48 100 480 直流 30000-40000 10000-20000 96 200 480 直流 55000-65000 30000-48000 120 250 480 直流 65000-75000 30000-50000 资料来源Wattlogic、阿里巴巴、懂车帝，兴业证券经济与金融研究院整理 新商业模式解决欧美充电桩初期投资成本较高的问题。2022 年 3 月 ChargePoint 宣布与高盛合作推进型充电桩供应模式。“零成本”初期投资模式是指ChargePoint 放弃收取销售、安装充电桩费用，要求客户购买其配套的软件系统和维护服务， 并逐年向 ChargePoint 缴纳服务费的商业模式。ChargePoint 希望通过该创新型商 业模式，帮助客户解决初期投资成本较高的问题，以进一步扩大自身市场份额。 2.3、欧美充电桩应用场景不同，需求差异较大 欧美充电桩市场上的产品主要包括家用交流桩、商用交流桩和不同功率的直流充 电桩。 1）家用交流桩应用于家庭场景，注重智能性、联网功能等用户体验。如Wallbox 的Pulsar Plus交流充电桩可提供240V充电，每小时可增加3035英里续航里程。 用户可使用配套软件系统myWallbox，利用蓝牙或Wifi通过手机智能监控充电桩， 该充电桩还具备语音控制等功能，提高居家充电体验。 2）商用交流充电桩的主要应用场景包括停车场、大型商场、工作单位、医院等， 看重产品的充电成功率、软件系统及支付操作便捷度，如ChargePoint的CP6000 交流充电桩功率为 3.722KW，具备立式及壁挂式两种结构，可通过 NFC 或 ChargePoint APP付费，并具备可提供充电进程和电价信息的显示屏，可满足多种 商业化场景需求。 3）直流快充桩多应用于高速公路、车队、物流园区等场景，看重充电速度。直流 充电桩充电速度快，对功率扩展、散热方式技术要求更高。Tritium DCFC生产的 PKM150直流充电桩可提供最高达150KW的功率，具备模块化设计，可灵活分配 功率，同时采用全液冷技术，提高了充电桩使用寿命，降低了充电站的噪音问题。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业深度研究报告 图2、ChargePoint CP6000交流充电桩显示屏 图3、Tritium DCFC PKM150直流充电桩 资料来源公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 2.4、新能源汽车快充催化直流桩功率提高 商用汽车充电需求催化大功率直流充电桩。随着卡车制造商进入电动市场，卡车 电气化预计将在未来几年迅速发展。基于欧美重型卡车的研究，为实现在 3045 分钟内为电动卡车充满电的目标，充电功率需要高于350KW，因此ACEA规划的 欧洲重卡充电站要求功率需大于350kw。2022年，世界三大商用车制造商沃尔沃 集团、戴姆勒卡车股份公司和传拓集团（TRATON GROUP）成立合资公司Milence， 在欧洲率先布局商用重卡充电网络。 乘用车800V高电压充电趋势明确。目前电动汽车多采取400V充电技术，但800V 将是未来充电的趋势。奥迪e-tron GT、保时捷 Taycan、Lucid Air、现代IONIQ5 和起亚EV6已经使用了800V充电技术，可实现在200分钟内续航20英里，丰田 和雷克萨斯等车企正在开发800V充电技术。据Automotive News预测，到2025 年市场上的主流乘用车将采用800V充电技术。800V充电的乘用车占比提高，进 一步刺激直流快充桩的功率变大，因此德国在充电站招标过程中明确提出充电桩 应具备功率拓展功能，以满足车型充电功率逐渐变大的需求。 图4、Milence布局欧洲重卡充电网络 资料来源Milence官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业深度研究报告 2.5、液冷超充桩和充电堆是欧美充电桩的发展趋势 液冷充电桩有望加速布局。液冷技术是指在电缆和充电枪、模块之间设置液体循 环通道，在通道内加入冷却液循环，从而带走充电过程中产生的热量。与传统风 冷技术相比，液冷技术散热效率、防护等级和安全性更高，可满足大功率充电的 需求；同时液冷充电桩还具备重量和体积小的优势，可有效节约安装空间。此外， 液冷降温产生的噪声显著低于传统风冷降温，能够满足学校、居民区等场景的需 求。降低充电桩全生命周期成本也是液冷技术的关键优势，例如Tritium DCFC研 发的全液冷商业充电桩通过提高充电桩使用寿命、提高能源转换效率和降低维护 费用，比传统风冷充电桩的全生命周期成本低37。ABB的350KW超充桩Terra HP和 ChargePoint 的 Express Plus 充电堆采用液冷线缆，在减小体积的同时提高 线缆散热效率、安全性和使用的便捷性。 图5、按10年使用时间Tritium大幅降低成本 资料来源Tritium DCFC公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 充电堆的功率可扩展性符合电动汽车渗透率快速提升需求。充电堆指的是将交流 变为直流的模块堆集到一起，并配置四根以上的枪线作为输出端。充电堆模块化、 功率可扩展的特点，契合充电桩功率升级的趋势和充电桩利用率提高的优点。出 于充电基础设施长期发展考量，各国政府在招标中也明确鼓励功率可扩展的充电 产品。部分欧美市场主流充电桩供应商已经推出充电堆产品，如 Kempower 的 Power Unit可通过13个机柜实现最高600KW总功率，其中每个机柜可配备14 个50KW充电模块；ChargePoint Express Plus采取模块化结构灵活配置功率，实 现单枪最高功率500KW；道通科技的MaxiCharger DC HiPower最高可输出640KW 总功率，单枪最高功率达480KW，最多可为8辆电动汽车同时充电。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业深度研究报告 图6、ChargePoint Express Plus模块化设计 图7、道通MaxiCharger DC HiPower 资料来源公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 2.6、ChargePoint新商业模式扩张迅速 ChargePoint软硬件一体化解决方案。ChargePoint是一家成立于2007年的美国充 电桩软硬件一体化解决方案提供商，该公司销售充电桩、云软件服务以及扩展部 件和售后运维服务。到2023年初，ChargePoint充电接口保有量已达到22.5万个， 并在充电App内接入超过46.5万个第三方充电端口。公司2022年营收达到4.68 亿美元，同比增长94.2；2023年全年营收预期6.056.3亿美元，同比增长32。 公司营业收入由充电基础设施销售、软件订阅服务和充电费用构成。 运维服务收入占比呈扩大趋势。充电桩硬件设备销售仍是公司的主要收入来源， 2023年前三季度收入占比超过70。面对充电站较高的投资成本，ChargePoint创 新商业模式，通过减免充电桩销售和安装费用，降低客户初期投资成本，要求客 户使用公司配套的软件系统和维护服务，并逐年缴纳相关服务费用。该种商业模 式推广后获得市场一致好评，公司为客户提供的运营、维护和软件的服务收入占 比持续提高，2022 年、2023 年前三季度公司订阅业务收入占比分别达到 18.22 和22.25。 图8、2020年至今ChargePoint营业收入 图9、2023年前三季度ChargePoint营收构成 资料来源公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 0 20 40 60 80 100 0 10 20 30 40 50 60 70 2020 2021 2022 2023E 营业收入（千万美元，左轴） YoY（，右轴） 73.40 22.25 4.35 充电基础设施 订阅 其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业深度研究报告 2.7、美国充电