气候政策与绿色金融-北京大学.pdf

004 2023年05月 气候政策与绿色金融 Climate Policy and Green Finance (Quarterly Update) （季报） 气候变化：金融危机？ ｜ 防范气候相关金融风险应着重把握的几个方面 ｜ Fake it till you green it: climate risk, commitments and regulation for non-banks ｜ 全球转型的中国声音⸺中国特色气候变化情景 G-LAB观点交锋 百家灼见 主管机构：北京大学国家发展研究院 主办机构：北大国发院宏观与绿色金融实验室 主 编：马 骏 黄 卓 执行主编：何晓贝 本期副主编：祝 韵 执行编辑：邵丹青 张静依（按拼音顺序） 文字编辑：张 欣 本期助理编辑：王 清 联系方式： 地 址：北京市海淀区北京大学国家发展研究院承泽园院区 邮 编：100871 电 话：010-62755882 邮 箱：mgf@nsd.pku.edu.cn 官方网站：www.mgflab.nsd.pku.edu.cn 免费订阅： 关注我们： 扫描本二维码， 填写联系信息， 之后每期季报将发送至您预留的邮箱。 北大国发院 宏观与绿色金融实验室亲爱的读者: 您好! 2015年9月，时任英国央行行长的Mark Carney在伦敦发表了一场具 有里程碑意义的演讲，提出了“地平线悲剧”的概念。他指出，气候变化 的长期演变将给金融市场带来巨大的风险（即气候相关的金融风险，下称 “气候风险”），其影响超出了现有的政策和市场框架所能覆盖的时间范 围，需要采取更长远和更协调的行动来应对。同年《巴黎协定》正式签 署，国际范围内政策界和学术界关于应对气候变化的讨论和研究日益增 多。为了加强气候变化和金融稳定相关领域工作的国际合作和交流，央行 绿色金融系统网络（NGFS）于2017年12月正式成立，目前已有125个 成员机构和19个观察员机构。与此同时，欧洲央行等各国监管机构也紧 锣密鼓推进相关工作，包括气候风险评估、管理框架、标准制定、信息披 露等。然而，关于气候风险的分歧和争议依旧存在： 什么是气候风险？关注气候风险是否有意义？市场对其感知程度如 何？是否有必要将其纳入监管框架？中央银行在气候风险管理中又扮演什 么角色、面临何种挑战？在本期的“观点交锋”栏目中，我们总结了气候 风险的关键争议问题，征引学界、业界和监管方观点，从多个角度呈现关 于气候风险的前沿洞见，为读者绘制了一个初步了解气候风险的知识图 谱。 本期“百家灼见”和“MGF栏目”精选来自监管、学界、业界的六 篇观点文章，首先，在明确防范气候相关金融风险的重点工作方向基础 上，梳理当前气候风险监管进展和趋势。其次，进一步研究开展气候风险 分析时遭遇的关键掣肘和原因，并探索讨论适合中国的气候风险分析情 景；同时，基于气候风险监管和分析现状与背景，介绍了从气候风险角度 出发调整资本要求的可能性和相关争议。最后，解析了非银行金融机构在 应对气候风险方面存在的问题和挑战。本期“政策追踪”栏目则总结了 2023年1月-2023年4月央行和监管机构的最新气候政策。 期待本期内容能一如既往地为读者带来理论思考和实践启发！ 《气候政策与绿色金融》编辑部 2023年5月 本期 导读亲爱的读者: 您好! 2015年9月，时任英国央行行长的Mark Carney在伦敦发表了一场具 有里程碑意义的演讲，提出了“地平线悲剧”的概念。他指出，气候变化 的长期演变将给金融市场带来巨大的风险（即气候相关的金融风险，下称 “气候风险”），其影响超出了现有的政策和市场框架所能覆盖的时间范 围，需要采取更长远和更协调的行动来应对。同年《巴黎协定》正式签 署，国际范围内政策界和学术界关于应对气候变化的讨论和研究日益增 多。为了加强气候变化和金融稳定相关领域工作的国际合作和交流，央行 绿色金融系统网络（NGFS）于2017年12月正式成立，目前已有125个 成员机构和19个观察员机构。与此同时，欧洲央行等各国监管机构也紧 锣密鼓推进相关工作，包括气候风险评估、管理框架、标准制定、信息披 露等。然而，关于气候风险的分歧和争议依旧存在： 什么是气候风险？关注气候风险是否有意义？市场对其感知程度如 何？是否有必要将其纳入监管框架？中央银行在气候风险管理中又扮演什 么角色、面临何种挑战？在本期的“观点交锋”栏目中，我们总结了气候 风险的关键争议问题，征引学界、业界和监管方观点，从多个角度呈现关 于气候风险的前沿洞见，为读者绘制了一个初步了解气候风险的知识图 谱。 本期“百家灼见”和“MGF栏目”精选来自监管、学界、业界的六 篇观点文章，首先，在明确防范气候相关金融风险的重点工作方向基础 上，梳理当前气候风险监管进展和趋势。其次，进一步研究开展气候风险 分析时遭遇的关键掣肘和原因，并探索讨论适合中国的气候风险分析情 景；同时，基于气候风险监管和分析现状与背景，介绍了从气候风险角度 出发调整资本要求的可能性和相关争议。最后，解析了非银行金融机构在 应对气候风险方面存在的问题和挑战。本期“政策追踪”栏目则总结了 2023年1月-2023年4月央行和监管机构的最新气候政策。 期待本期内容能一如既往地为读者带来理论思考和实践启发！ 《气候政策与绿色金融》编辑部 2023年5月 本期 导读征稿启事 尊敬的读者： 您好！ 我们诚挚地邀请您向本刊投稿，分享您的观点、经验和案例，与我 们一起探索如何应对气候变化，推动可持续金融的发展和创新。 请将您的稿件发送至邮箱：mgf@nsd.pku.edu.cn，并在邮件标题 中注明“投稿”。我们将安排专人负责稿件的收集和反馈。请勿一稿多 投。 稿件要求： 1. 主题聚焦于气候政策、可持续金融、绿色金融、碳市场等相关领域； 2. 形式以观点文章、学术研究类文章、案例分析等为主； 3. 字数在2000-7000之间； 4. 请注明您的姓名、单位、职务及邮箱。 我们期待您的投稿，也期待与您的交流和合作！ 《气候政策与绿色金融》（季报）编辑部目 录 G-LAB观点交锋 / 2 ｜ 气候变化：金融危机？ / 2 百家灼见 / 10 ｜ 防范气候相关金融风险应着重把握的几个方面 叶燕斐 / 10 ｜ Fake it till you green it: climate risk, commitments and regulation for non-banks R é gis Gourdel / 13 ｜ 全球转型的中国声音——中国特色气候变化情景 钱行 吴倩 马嬴超 / 22 MGF观点 / 28 ｜ 气候相关金融风险监管的国际进展、趋势与启示 张静依 / 28 ｜ 气候风险压力测试的若干难点 何晓贝 祝韵 / 34 ｜ 气候风险与巴塞尔监管框架：最新进展以及资本要求有关争议 邵丹青 / 40 央行与监管机构政策追踪（2023年1月-4月） / 47 版权 / 55 2 下图）。 图 1 气候风险因素到影响金融系统稳定因素的 潜在传导路径 来源：美联储，作者绘制 Mark Carney, 英格兰央行前行长和加拿大央行 前行长： 气候风险与其他传统风险不同，一是影响范围 广：气候风险影响整个经济社会，包括每个国家、 每个行业、每个企业和每个消费者；二是具有前瞻 性和不确定性：气候变化是前所未有的，历史数据 本期 话题 气候变化：金融危机？ ① NGFS, First comprehensive report: A call for action: Climate change as a source of financial risk[R]. 2019. https://www.ngfs.net/en/liste-chronologique/ngfs- publications?year=2019 引言： 气候变化是当今世界面临的最紧迫的挑战之一，它不仅威胁着自然生态系统和人类社会的安全与福祉， 也对金融体系的稳定性和可持续性造成冲击。2015 年，英格兰央行时任行长 Mark Carney 发布了著名 的“地平线上的悲剧”演说， 首次提出了气候相关金融风险（下称“气候风险”）的概念和框架，并于 2017 年推动英格兰央行与其他七家央行共同成立央行与监管机构绿色金融网络（NGFS），旨在提升金 融体系应对气候风险的能力以及促进绿色低碳投资。 那么，什么是气候风险？为什么应该关注气候风险？如何评估和管理气候风险？是否有必要将其纳入 监管框架？中央银行在气候风险管理中又扮演什么角色、面临何种挑战？本期《观点交锋》栏目基于全球 视野和前沿研究的视角，追本溯源，从多个角度探讨气候风险相关的核心问题，洞见荟聚，交锋生辉。 问题一 气候风险有什么特征？为什 么要关注气候风险？ 气候风险是金融风险的重要来源之一，主要包 括物理风险和转型风险。物理风险是指由于气候变 化导致的极端天气事件或长期气候模式变化对经济 活动和资产价值造成的损失。转型风险是指为应对 气候变化而进行的低碳经济转型过程中， 由于政策、 技术、市场或社会因素的变化而导致的资产价值重 估或成本增加 ① 。气候风险对银行、资产管理公司 和保险公司都有不同的影响。对于银行，气候变化 可能会影响其客户的信用风险，从而影响其信贷资 产回报。对于资产管理公司，气候风险带来的资产 重新定价可能会影响其投资组合的表现。对于保险 公司，气候灾害可能导致其保险产品的赔付上升， 影响资产质量。气候风险通过资产端、企业端向金 融机构传导，最终可能影响金融机构的稳健性甚至 整个金融系统的稳定性（其基本传导过程可参考 3 ② Mark Carney, Mainstreaming climate risk management: what next? Speech at Green Swan 2021, Conference Volume, August 2022. https://www.bis.org/publ/othp55.pdf ③ Jens We idmann: What role should central banks play in combating climate change?, 28 January 2021. ④ Hong, H. , Li, F.W., Xu, J., Climate risks and market efficiency[J]. Journal of Econometric s, 2019. 208: 265-281 ⑤ Hino, M., Burke, M., The effect of information about climate risk on property values[J]. Proceedings of the National Academy of Sciences, 2021. 118: e2003374118 ⑥ Markus Baldauf, Lorenzo Garlappi, Consta ntine Yannelis, Does Climate Change Affect Real Estate Prices? Only If You Believe In It, The Review of Financial Studies, Volume 33, Issue 3, March 2020, Pages 1256–1295. ⑦ Asaf Ber nstein, Matthew T. Gustafson, Ryan Lewis, Disaster on the horizon: The price effect of sea level rise, Journal of Financial Economics, Volume 134, Issue 2, 2019, Pages 253-272. ⑧ Go l d s m i th -P i n kh a m , P a u l S. a n d Gu s ta fs o n , Ma tth e w a n d L e wi s , Rya n a n d Sch we r t, Mi ch a e l , Se a L e ve l Ri s e E xp o s u r e a n d Mu n i cip a l B o n d Y i e l d s ( No ve m b e r 9 , 2022). Jacobs Levy Equity Management Center for Quantitative Financial Research Paper. ⑨ Bolton, P ., Kacperczyk, M., Do investors c are about carbon risk?[J]. Journal of Financia l Economics, 2021. 142: 517-549 气候政策与绿色金融（季报） G-LAB观点交锋 Climate Policy and Green Finance (Quarterly Update) 不能作为参考对象，且其未来发展路径具有较大的 不确定性；三是长期性：气候风险影响的时间维度 以十年或数十年为尺度，而一般商业战略只有三至 五年；四是复杂性：气候风险涉及跨领域跨学科的 专业知识，对多维度的底层数据和模型衔接要求较 高。 ② Jens Weidmann，国际清算银行董事会主席， 德国中央银行行长： 在银行监管体系中，气候风险并没有被定义为 一个新的风险分类，而是信用风险和市场风险等传 统风险的来源之一。但是，气候风险自身的特殊性 决定了其应被评级和内部风险模型重点考虑：一是 历史数据参考价值有限，二是物理风险中长期可能 会非线性地增长为重大风险，三是气候变化和气候 应对措施的高度不确定性。 ③ 问题二 金融市场是否已对气候风险 充分定价？ ● 有大量证据表明目前市场对气候风险定 价不足。 Harrison Hong等学者，哥伦比亚大学： 干旱事件相关的风险并未被充分反映在股价 中。 作者认为， 若气候风险在市场上已被充分定价， 则干旱事件应影响当地食品公司的原料和成本，从 而影响其股价。然而，针对 31 个国家的实证研究 发现，当地上市食品公司股票价格与反映这些国家 干旱趋势的干旱指数没有相关性，说明干旱事件并 未反映在股票价格中。 ④ Miyuki Hino等学者，斯坦福大学： 洪水风险未被充分反映在房屋价格中。作者认 为，若洪水风险被充分定价，洪水高发区域的房 屋价格应该更低，但其研究发现，目前约有 380 万位于洪水高发区域的独立房屋被高估了 330 亿 ~560 亿美元。由于那些洪水风险信息披露要求最 严格的地区中房屋折价更高，学者们推断，市场未 对气候风险进行有效定价的原因在于相关房屋的披 露信息不足。 ⑤ Markus Baldauf 等学者，英属哥伦比亚大学： 是否相信气候变化风险显著影响美国房地产市 场价格。海平面上升风险是长期气候风险，无法在 短期内被验证，对该风险的定价取决于市场是否相 信海平面会上升，即是否具有“气候信仰”。作者 对比了面临海平面上升风险的地区房屋价格和当地 的“气候信仰”程度，发现在其他条件相同的情况 下，气候变化“信徒”地区的房价比不相信气候变 化地区的低 7%。 ⑥ ● 也有文献显示金融市场已经在逐步对部 分区域资产的气候风险进行定价。 不少文献表明，市场已经在逐步根据气候风险 对房地产、股票和长期债券等长期资产进行重新定 价，但进度不一。物理风险被纳入定价的例子比较 多见，例如有文献发现，受海平面上升风险影响的 房屋售价比其他同类型房价更低 ⑦ ；美国市政债券 市场自 2013 年开始就在逐步地对海平面上升的风 险进行定价 ⑧ 。也有研究表明转型风险已对股票价 格产生影响，即投资者在投资面临转型风险的公司 时已经开始寻求对应的风险溢价 ⑨ 。4 ⑩ Green Sw an 2021, Conference Volume, A ugust 2022. https://www.bis.org/publ/othp55. pdf Reinders, H.J., Schoenmaker, D., van Dijk, M., A finance approach to climate stress testing[J]. Journal of International Money and Finance, 2023. 131: 102797 Alogoskoufis, S., N. Dunz, T. Emambakhsh, T. Henning, M. Kaijser, C. Kouratzoglou, M.A. Muñ oz, L. Parisi, and C. Salleo (2021), ECB Economy-wide Stress Test, Occasional Paper No. 281, September 2021, Frankfurt: European Central Bank. ECB/ESRB Project Team, The macroprudential challenge of climate change[R]. 2022. Could climate change trigger a financial crisis? | The Economist. Basel Committee on Banking Supervision, Climate-related financial risks-measurement methodologies. Financia l Times. Mark Carney warns inves tors face ‘huge’ climate change losses[E B/OL].September 2015. Robert Engle，Michael Armellino教授，纽 约大学Stern商学院： 新冠疫情让我们看到了比任何政策都要极端的转 型风险，气候风险离充分定价仍有距离，但资产重定 价是一个持续的过程。新冠疫情风险和转型风险的最 终表现形式十分相似，例如，疫情导致的出行减少和 燃油需求下降与转型政策引起的燃油汽车被替代导致 的燃油需求下降类似。我们发现，在疫情期间（可类 比为转型风险突然爆发），那些应对气候变化做得更 好或更可能从气候变化中受益的企业股票具有更高的 额外收益，这意味着类似的风险（即转型风险）的定 价远未充分。然而我们也要意识到，转型风险并不是 最近几年才出现的，且随着科学界、市场和个人对气 候变化后果的了解，资产将被逐步重新定价，其气候 风险溢价也会慢慢消失。 ⑩ 问题三 如何衡量气候风险的影响？ ● 各界正在探索衡量气候风险的方法，但 结果差异很大。 荷兰的一项研究 发现，实施 100 欧元的大规模 碳税后，荷兰银行系统的普通股权一级资本（CET1） 会损失 7.3%~13%，占总资产的 0.4%~0.6%；欧 洲央行的研究 发现，即使在最严重的气候情景下， 银行投资组合的违约概率在 30 年内也只会增加 5% 至 30%。 Matthias Sydow, 欧洲央行研究员： 在欧洲央行（ECB/ESRB）2022 年的系统性气 候风险压力测试中，即使在最严重的“延迟转型”情 景中，对于整个金融系统来说资产重定价带来的减值 影响仍较为微弱，不到 0.1 个百分点，大幅低于研究 人员的预期。 ● 现有的金融风险分析框架难以有效评估 气候风险对金融机构和金融系统的影 响。 Mark Campanale，Carbon Tracker： 现有的大部分测试十分保守，假设金融机构的资 产负债表保持不变，随着气候转型的进展，银行和保 险公司会改变他们的商业模式。例如，可以学习法国 央行的压力测试，允许机构假设在 30 年内改变其商 业业务行为，允许银行减少对化石燃料行业的贷款， 保险公司提高保费等 。 国际清算银行巴塞尔银行监管委员会： 气候风险的分析框架目前还不成熟，也存在大量 不确定性（如驱动因素不确定性、数据缺口导致的测 量不确定性、模型的不确定性），因此无论从风险测 度角度（measurement） ，如风险分类和数据缺口， 还是模型方法（methodologies）角度，仍有大量工 作需要做。 问题四 气候风险是否影响金融稳 定？ ● 部分监管者认为，气候风险对金融稳定 有巨大影响。 Mark Carney，英格兰央行前行长： 气候变化背景下化石燃料等高碳行业的投资者面 临很大的资产搁浅风险，从而对金融稳定和长期经济 繁荣造成威胁。5 气候政策与绿色金融（季报） G-LAB观点交锋 Climate Policy and Green Finance (Quarterly Update) Climate s hocks can put financial stability at ri sk, ECB/ESRB report shows. https://www.e cb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.pr220726~491ecd89cb.en.html FED Notes: Climate Change and Financial Stability. https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/climate-change-and-financial-stability-20210319.html https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20230511a.htm Tackling climate change: The role of banking regulation and supervision. https://www.omfif.org/tacklingclimatechange 欧洲央行（ECB）和欧洲系统性风险委员会 （ESRB）： 情景分析表明，首先，意外的气候冲击可能对 市场价格产生突然影响，最初会打击投资基金、养 老基金和保险公司的投资组合。其次，这种突然的 重新定价可能导致公司违约，从而给持有相关公司 信贷的银行带来损失。 通过跨机构之间的金融联系、 市场价格波动和不同灾害之间的依存关系，气候风 险可能在整个金融系统中传播、放大，最终影响金 融稳定。 ● 但美联储经济学家表示，只有在极端情 况下，气候风险被大幅放大，才可能影 响金融稳定。 Celso Brunetti等，美联储经济学家： 一般而言气候风险本身不影响金融稳定，但在 极端情况下可能对金融稳定造成影响。气候因素冲 击可能导致经济下行、投资受损，一般来说，金融 系统未必会放大这些后果；然而在极端情况下，这 些影响可能通过金融杠杆、市场失灵或突然的资产 重定价被大幅放大。极端气候灾害事件可能以极快 的速度改变市场对相关金融资产的预期，从而引发 剧烈的价格波动；同时，气候数据（抵押物位置、 供应链位置等）缺口和分析模型透明度不高，导致 市场对气候风险定价不准确，低估了杠杆的实际大 小和风险传导的速度；即便是那些信息掌握程度最 好的投资者，依旧会低估气候风险产生重大影响的 可能性，尤其是物理风险。 Christopher J. Waller，美联储理事 气候风险只是影响金融稳定的众多风险来源之 一。首先，风险的本质特征有两条：（1）能造成 短期影响，例如造成现有合同的重大违约；（2） 会造成重大影响，以至于影响到实体经济。其次， 我们并不关心冲击的具体来源，只关心银行是否有 足够的资本抵御冲击。物理风险事件对个别的资产 拥有者的打击可能是毁灭性的，但历史经验表明这 并不影响银行的经营表现；其造成的连带后果，比 如人口流失，也不会对金融稳定造成任何影响，底 特律例子就是最好的证据。而转型风险既不能造成 短期影响，也不能造成重大影响：一是无论有序还 是无序转型，政策调控是可以随时调整以避免重大 损失的；二是技术突破造成的重大影响并不会影响 金融稳定，例如智能手机之类的技术突破对金融稳 定也未造成任何影响，气候相关的技术突破和这些 技术突破并不见得有本质区别。 问题五 现有的金融监管框架是否足 以应对气候风险？ 国际货币金融机构官方论坛（OMFIF） 2020 年一项覆盖全球六大地区 33 家央行和监管机构的 调查 显示，39% 的监管机构不支持使用任何审 慎监管工具来应对气候变化，12% 的监管机构支 持降低绿色资产风险权重（Green Supporting Factor） 和 提 高 棕 色 资 产 风 险 权 重（Brown Penalizing Factor），10% 的 监 管 机 构 支 持 基 于气候因素改革巴塞尔框架的监管要求，另有近 10% 的监管机构支持使用其他审慎监管工具以应 对气候变化。部分监管机构指出，采取审慎监管政 策应对气候风险的前提是，有充分的证据和研究表 明目前的监管框架不足以应对气候风险，且对气候 审慎监管政策的潜在影响有充分了解。 ● 部分监管者认为，需要调整现有的风险 监管框架来应对气候风险的挑战。 欧洲中央银行（ECB）： 作者使用 DSGE 模型来分析银行在风险承担 方面的资产配置效率，分析结果表明，银行若不在 资本要求的计算中考虑气候风险，则会承担过高的6 ECB. A theoretical case for incorporating climate risk into the prudential framework.2021. htt ps://www.ecb.europa.eu/pub/financial-s tability/macroprudential-bulletin/html/ecb.mp bu 202110_1~5323a5baa8.en.html 美联储的金融稳定监管框架将金融体系的冲击和脆弱性进行了区分，冲击通常是意外事件，很难预测。 Chair Powell to Sen. Schatz, April 18, 2019. https://www.schatz.senate.gov/imo/media/doc/Chair%20Powell%20to%20Sen.%20Schatz%204.18.19.pdf Could climate change trigger a financial crisis? | The Economist 风险。即若没有审慎监管政策的干预，银行不会在 低碳行业和高碳行业资产的信用风险分析中考虑气 候转型风险，导致银行的总资本要求不能覆盖所有 的信用风险。该研究进一步比较了执行和不执行气 候审慎政策情景下的贷款与 GDP 波动性，结果表 明借助气候审慎政策可以实现更低的贷款与产出波 动。 François Villeroy de Galhau, 法国央行行长： 气候风险是长期的，但现有的许多风险应对措 施是短期到中期的，这使我们在具体应对气候风险 时面临巨大挑战。例如管理一般风险时使用的 “违 约概率”期限通常是一年，经济预测也仅涵盖两到 三年；而气候风险的影响是长期且不断累积的。因 此， 我们必须将现有的 “短中期” 风险应对措施 “长 期化”。出现“地平线上的悲剧”的可能性并不意 味着我们应该维持现状，恰恰相反！正因为应对气 候变化行动的效益在较长期内才得以呈现，更需要 尽早采取坚决行动。 ● 有观点认为，气候风险只是长期的众多 风险因素之一，现有金融监管框架足以 应对。 John Cochrane，斯坦福大学胡佛研究所高级 研究员： 气候变化是一个重大挑战，但它与金融系统无 关。“这是‘皇帝的新衣’”。气候变化问题非常 重要，气候政策制定者需要仔细衡量得失后再制定 相关政策。如果金融监管机构过度参与气候变化问 题，可能会导致大量无效的政策决策。 Ivana Baranovi ć等欧洲ECB经济学家： 将气候风险因素纳入巴塞尔第二支柱或第三支 柱是比较可行的路径。主要手段包括，推出专门的 监管审查和评估流程方法（SREP）、开展相关压 力测试工作以及提高气候风险相关的信息披露要求 等。 Jerome H. Powell，美联储主席： 在一封公开回信中，Jerome H. Powell 阐述 了美联储现有传统监管体系和措施已将气候风险考 虑在内。回信从金融稳定监管、对监管和金融机构 的指引、运营工作和研究四个角度阐述了美联储在 应对气候变化方面的工作，强调美联储现有的监管 框架和要求已经能够覆盖气候风险。首先，美联储 有自己的一套衡量金融稳定风险的方法，并将物理 风险相关的严重气候灾害事件视为对金融体系的冲 击 ， 按照应对难以预测的 “冲击” 事件进行管理。 其次，美联储在制定监管指引时，要求银行在评估 风险时考虑 “所有风险” ， 其中自然也包括气候灾害， 并且也已经在信贷审批和资产质量指引方面为监管 人员应对气候灾害事件预留了足够的调整空间。在 具体操作和运营的准备工作方面，美联储认为金融 市场相关的基础设施（如 FMUs 等多边清算和交 易系统）应做好应对潜在干扰和服务中断问题的准 备。最后，Powell 表示，美联储已经开展了相关 领域的研究工作，课题主要集中在严重气候事件造 成的多方影响。 ● 有人认为，现有的模型和方法不成熟， 尤其是气候相关数据严重缺失，难以为 监管政策制定提供足够的信息。 Mark Campanale，Carbon Tracker： 在大多数银行采用过时模型进行气候压力测试 的情况下，如果审计根据压力测试结果对资产进行 计提减值， 反而可能引发监管担忧的市场情绪恐慌， 更不用说这些压力测试并未考虑一场彻底的明斯基 危机。7 气候政策与绿色金融（季报） G-LAB观点交锋 Climate Policy and Green Finance (Quarterly Update) Tackling climate change: The role of banking regulation and supervision. https://www.omfif.org/tacklingclimatechange/ Towards A Green Finance Framework. https://www.ebf.eu/wp-content/uploads/2017/09/Geen-finance-complete.pdf Bank of F in land. Could the Green Supporti ng Factor help mitigate climate change?[EB/O L].July 2020. BIS .Fina nce and climate change risk: man ag ing expectations.2022. Ivana Baranovi ć等欧洲ECB经济学家： 巴塞尔框架第一支柱的一些原则和方法可能并 不适用于气候风险管理。气候风险在不同时间范围 和商业周期中存在大量不确定性，使得理解和管理 这些风险变得尤其困难。与之相对，巴塞尔框架中 的资本要求需要依赖历史数据去衡量风险因素和金 融风险之间的关系，目前的历史数据并不能反映气 候风险因素对应的金融风险大小。将气候因素纳入 资本充足率评定有两种计算方法（标准法和内部评 级法）：对于标准法来说，笼统的资产分类评级只 能间接地考虑气候风险因素，且其评级标准依赖于 足够的历史基础数据；对于内部评级法而言，当银 行计算预期外损失时需要对一些前置的根本性假设 进行重构，同时，关键参数（如长期违约率）的假 设也依赖于历史数据，很可能无法反映气候风险未 来的发展。 OMFIF央行应对气候变化问卷： 在 2019 年的一项面向央行的气候风险管理现 状调查中，大部分央行不愿意采取具体的审慎监管 政策。这主要是因为数据基础薄弱，没有充分的实 证数据证明“绿色”和“棕色”与信用风险之间存 在确定的关系。 ● 有监管人士认为应当调整资本要求以支 持绿色融资，但也有人认为这种做法反 而会增加金融稳定风险。 欧洲银行业联合会： 降低绿色资产的风险权重能够激励可持续发展 融资。尽管有一些证据表明绿色资产的信用风险似 乎比非绿色资产低，但实现气候目标所需的融资仍 是巨大挑战。为了支持和推动这些资产获得融资， 有必要认可其在减少环境和气候相关风险方面的宏 观审慎效益，并赋予相应的审慎政策支持。从监管 角度来看，在实证基础上，应该降低对这些资产的 融资和投资的资本要求。 荷兰央行经济学家: 降低绿色资产的风险权重 （Green Supporting Factor）以刺激绿色投资可能产生负面影响，特 别是目前尚缺乏相关潜在政策工具的影响分析；审 慎监管是为了确保银行面对风险的韧性，其中计算 资本要求的风险权重设置应反映银行面临的实际风 险，目前并无足够证据证明绿色资产的风险更低， 因此出于气候目标降低绿色资产的风险权重违反了 基于风险设定资本权重的原则，可能会在并未降低 银行面临的实际风险的情况下降低银行的资本充足 率，从而增加金融稳定风险。 国际清算银行（BIS）货币与经济部门以及金融体 系监管部门： 作者认为，金融市场的角色定位是反映实体经 济的基本情况，因此在实体经济部门缺少有力的绿 色政策的前提下，指望金融部门为绿色转型配置足 够的资源是不切实际的，而且在此前提下促进绿色 投资的金融政策会导致“绿色泡沫”，即过多的钱 投入“绿色领域”导致绿色资产被高估，进而为金 融稳定带来风险。 问题六 央行在应对气候变化中应扮 演什么角色？ 针对央行应对气候变化这一议题，不少发达经 济体的监管者从中央银行的主要政策目标——“价 格稳定”和“金融稳定”目标出发，认为央行应评 估与防范气候风险对经济、金融市场和货币传导机 制的影响，并采取防御型的行动。也有监管者认为 央行除了被动采取防御行动外，也应主动减缓气候 变化。8 https://www.banque-france.fr/en/intervention/role-central-banks-greening-economy https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210614~162bd7c253.en.html https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210303_1~f3df48854e.en.html Lena Boneva, Gianluigi Ferrucci and Francesco Paolo Mongelli.(2021),“To be or not to be “ green” : how can monetary policy react to climate change?“,Occasional Paper Series, No 285,ECB. New Yor k Times. Powell Says Fed Will No t B e a ‘ Climate Policymaker’ [EB/OL]. January 2023. ● 部分央行人士认为央行应积极应对气候 变化的挑战。 François Villeroy de Galhau, 法国央行行长： 考虑气候变化是欧央行履行核心职责的必要之 举。欧元体系货币政策的核心使命是保持价格稳 定，而气候变化相关的冲击可能导致通胀和经济活 动放缓，也有可能阻碍货币政策顺利传导。从长远 来看， 气候变化将影响经济潜在增长：有研究表明， 温度每升高 1℃，劳动生产率会下降 2%；法国央 行的研究进一步发现，无序的气候转型会导致欧洲 2050 年 GDP 下降 2% 至 6%。另一方面，金融 稳定是货币政策顺利传导的先决条件，由于气候风 险也是影响金融稳定