2023年光伏行业投资策略：光伏市场方兴未艾，关注供给短板和细分赛道增量机遇--东亚前海.pdf

光伏市场方兴未艾，关注供给短板和细分赛道增量机遇——2023年光伏行业投资策略2023.04.09分 析 师 ： 段 小 虎资 格 证 书 ： S1710521080001 理性投资 专业融资 RATIONAL INVESTMENT PROFESSIONAL FINANCING • 当 前 光 伏 板 块 估 值 处 于 低 位 ， 2023光 伏 行 业 需 求 向 好 。 2022年 全 年 申 万 光 伏 设 备 行 业 指 数 跑 赢 大 盘 指 数 ， 年 电 池 片 及 高 景 气 辅 材 企 业 股 价表 现 较 好 ， 年 底 估 值 水 平 较 年 初 处 于 低 位 。 2023年 光 伏 行 业 国 内 利 好 政 策 持 续 不 断 ， 1-2月 国 内 光 伏 新 增 装 机 量 同 比 +87.6%， 全 年 需 求 有 望延 续 高 景 气 ； 海 外 方 面 2023年 需 求 向 好 ， 1-2月 国 内 光 伏 电 池 组 件 出 口 量 同 比 +79.4%。 根 据 Trend Force预 测 ， 2023年 全 球 实 现 新 增 装 机350.6GW， 同 比 +53.4%； 国 内 实 现 新 增 装 机 148.9GW， 同 比 +73.5%。• 主 产 业 链 ： 硅 料 价 格 下 行 拐 点 已 至 ， 产 业 链 利 润 迎 重 新 分 配 。 主 产 业 链 方 面 ， 1） 硅 料 ： 新 增 产 能 迎 来 释 放 ， 2023年 硅 料 产 量 有 望 高 增 ，整 体 硅 料 供 大 于 求 ， 长 期 价 跌 趋 势 不 改 。 2） 硅 片 ： 目 前 硅 片 名 义 产 能 过 剩 ， 高 纯 石 英 砂 已 成 为 硅 片 产 出 主 要 限 制 因 素 。 随 着 高 纯 石 英 砂价 格 高 涨 ， 硅 片 价 格 拐 点 上 行 ， 2023年 落 后 的 硅 片 产 能 或 将 迎 来 出 清 ， 具 备 “ 砂 ” 、 “ 埚 ” 保 供 优 势 的 硅 片 公 司 有 望 进 一 步 提 升 市 场 份 额 。3） 电 池 片 ： N型 电 池 片 和 大 尺 寸 电 池 片 的 需 求 在 未 来 有 望 持 续 增 长 ， 当 前 电 池 片 环 节 步 入 价 格 承 压 期 ， 210大 尺 寸 产 品 溢 价 能 力 凸 显 ， 看好 具 备 大 尺 寸 /N型 产 能 优 势 的 电 池 片 企 业 。 4） 组 件 ： 2022年 国 内 组 件 产 量 高 增 ， 2023Q1组 件 价 格 持 续 下 行 ， 我 们 认 为 一 体 化 组 件 企 业 凭借 完 善 的 产 业 链 布 局 具 备 穿 越 周 期 的 能 力 ， 持 续 看 好 在 产 能 、 技 术 、 成 本 、 品 牌 、 渠 道 端 具 备 领 先 优 势 的 一 体 化 组 件 龙 头 企 业 。• 高 景 气 辅 材 ： 重 视 供 给 短 板 +新 技 术 适 配 的 环 节 。 辅 材 方 面 ， 我 们 看 好 1） 石 英 坩 埚 ： 作 为 当 前 供 不 应 求 的 硅 片 生 产 核 心 耗 材 ， 受 制 于 上 游高 纯 石 英 砂 的 紧 缺 ， 石 英 坩 埚 量 价 齐 升 已 成 定 局 。 2） 焊 带 ： 是 影 响 组 件 性 能 的 重 要 辅 材 ， 产 品 随 电 池 技 术 同 步 迭 代 ， 具 备 技 术 优 势 、 客户 优 势 、 以 及 上 市 融 资 优 势 的 龙 头 企 业 未 来 市 场 份 额 提 升 空 间 巨 大 。 3） 接 线 盒 ： 光 伏 组 件 的 “ 电 流 调 控 中 枢 ” ， 同 步 受 益 于 装 机 需 求 高增 ， 未 来 “ 降 本 适 效 ” 的 芯 片 接 线 盒 有 望 成 为 行 业 主 流 。 4） POE胶 膜 ： 水 汽 阻 隔 及 抗 老 化 能 力 优 秀 ， 广 泛 应 用 于 双 玻 及 N型 组 件 ， 伴 随 原 材 料 紧 缺 叠 加 下 游 需 求 放 量 ， POE胶 膜 行 业 景 气 高 涨 。 5） 微 型 逆 变 器 ： 有 效 解 决 发 电 效 率 的 “ 短 板 效 应 ” ， 适 用 于 分 布 式 应 用 场 景 ， 随 着组 件 级 ” 关 断 政 策 陆 续 出 台 ， 微 逆 市 场 有 望 迎 爆 发 式 增 长 。• 投 资 建 议 ： 1） 看 好 优 质 产 能 +长 单 保 “砂 ”的 高 α硅 片 企 业 ——TCL中 环 、 双 良 节 能 ， 以 及 产 品 供 不 应 求 、 量 价 齐 升 趋 势 明 确 的 石 英 坩 埚 龙 头欧 晶 科 技 。 2） 关 注 受 益 于 新 技 术 产 业 化 加 速 的 电 池 片 龙 头 企 业 ——爱 旭 股 份 、 钧 达 股 份 。 3） 关 注 技 术 、 规 模 、 成 本 领 先 的 一 体 化 龙 头 ——隆 基 绿 能 、 晶 澳 科 技 、 天 合 光 能 、 晶 科 能 源 。 4） 关 注 原 材 料 紧 缺 、 需 求 迎 来 高 增 的 POE胶 膜 头 部 企 业 ——福 斯 特 、 海 优 新 材 、 赛 伍 技 术 ，以 及 格 局 改 善 、 降 本 适 效 新 产 品 迭 代 在 即 的 小 辅 材 环 节 龙 头 ——宇 邦 新 材 、 通 灵 股 份 。 5） 看 好 高 成 长 微 逆 赛 道 的 国 内 领 军 企 业 ——禾 迈股 份 、 昱 能 科 技 、 德 业 股 份 。• 风 险 提 示 ： 光 伏 相 关 政 策 落 地 不 及 预 期 、 N型 技 术 产 业 化 不 及 预 期 、 原 材 料 价 格 波 动 超 预 期 。 核 心 观 点 目 录CONTENTS 01/ 2022年 光 伏 行 业 复 盘1.1.行 情 表 现 ： 2022年 光 伏 设 备 行 业 跑 赢 大 盘 ， 估 值 处 于 低 位1.2.量 ： 全 球 新 增 光 伏 装 机 量 持 续 提 升 ， 国 内 分 布 式 需 求 高 速 增 长1.3.价 ： 1-11月 硅 料 价 格 持 续 上 涨 ， 12月 硅 料 价 格 拐 点 下 行02/ 2023年 光 伏 行 业 需 求 展 望2.1.国 内 ： 1-2月 国 内 光 伏 新 增 装 机 量 同 比 +87.6%， 看 好 全 年 需 求延 续 高 景 气2.2.海 外 ： 2023年 海 外 需 求 向 好 ， 1-2月 国 内 光 伏 电 池 组 件 出 口 量同 比 +79.4%2.3.预 测 ： 2023年 全 球 新 增 装 机 350.6GW， 国 内 新 增 装 机 148.9GW03/细 分 赛 道 行 业 趋 势 与 投 资 机 会 分 析3.1.主 产 业 链 ： 硅 料 价 格 下 行 拐 点 已 至 ， 产 业 链 利 润 迎 重 新 分 配3.2.高 景 气 辅 材 ： 重 视 供 给 短 板 +新 技 术 适 配 的 环 节04/投 资 建 议05/风 险 提 示 12022年 光 伏 行 业 复 盘 1.1.行 情 复 盘 ——2022年 光 伏 设 备 行 业 跑 赢 大 盘 ， 估 值 处 于 低 位 资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 图 表 1： 2022.01-2023.03光 伏 设 备 板 块 涨 跌 幅 情 况• 2022年 全 年 申 万 光 伏 设 备 行 业 指 数 跑 赢 大 盘 指 数 ， 年 底 估 值 水 平 较 年 初 处 于 低 位 。 2022年 申 万 光 伏 设 备 行 业 指 数 跌 幅 为 14.71%，全 年 表 现 优 于 上 证 指 数 （ 2022年 跌 幅 为 14.95%） 和 创 业 板 指 （ 2022年 跌 幅 为 27.80%） 。 分 时 间 区 间 来 看 ， 2022年 1-4月 受 需 求 淡季 和 疫 情 反 复 影 响 ， 光 伏 板 块 表 现 持 续 走 弱 ； 5-8月 俄 乌 冲 突 白 热 化 叠 加 国 内 疫 情 缓 解 ， 海 内 外 光 伏 装 机 需 求 均 迎 来 高 增 ， 光 伏 板块 表 现 强 势 ； 9-12月 在 硅 料 价 格 博 弈 和 海 外 需 求 增 速 放 缓 的 背 景 下 ， 整 体 需 求 不 及 预 期 ， 光 伏 板 块 震 荡 下 行 。 从 估 值 水 平 来 看 ，2022年 底 申 万 光 伏 设 备 指 数 的 估 值 水 平 在 27X左 右 ， 较 年 初 66X的 水 平 大 幅 回 调 至 低 位 。 0102030405060702022年 1月 2022年 2月2022年 3月 2022年 4月 2022年 5月 2022年 6月 2022年 7月 2022年 8月 2022年 9月2022年 10月2022年 11月2022年 12月 2023年 1月 2023年 2月2023年 3月 上 证 指 数 创 业 板 指 SW光 伏 设 备 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022年 1月2022年 2月2022年 3月2022年 4月2022年 5月2022年 6月2022年 7月2022年 8月2022年 9月2022年 10月2022年 11月2022年 12月2023年 1月2023年 2月2023年 3月 上 证 指 数 创 业 板 指 SW光 伏 设 备 图 表 2： 2022.01-2023.03光 伏 设 备 板 块 估 值 水 平 资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 1.1.行 情 复 盘 ——电 力 设 备 板 块 中 光 伏 设 备 板 块 表 现 较 好• 电 力 设 备 板 块 中 光 伏 设 备 板 块 表 现 较 好 。 2022全 年 申 万 一 级 行 业 大 部 分 下 跌 ， 电 力 设 备 板 块 排 行 靠 后 ， 跌 幅 为 25.43%， 表 现 优 于电 子 、 建 筑 材 料 、 传 媒 、 计 算 机 板 块 。 其 中 光 伏 设 备 板 块 排 行 第 二 ， 下 跌 1844.40点 至 10690.26点 ， 跌 幅 为 18.51%， 约 处 于 全 行 业中 值 水 平 ， 在 电 力 设 备 板 块 中 表 现 领 先 ， 优 于 电 池 、 风 电 设 备 、 电 机 Ⅱ、 电 网 设 备 等 板 块 。 -40%-30%-20%-10%0% 10%20% 煤 炭 综合 社会服务 交通运输 美容护理 商贸零售 银行 建筑装饰 房地产 农林牧渔 石油石化 纺织服饰 食品饮料 通信 公用事业 基础化工 轻工制造 汽车 有色金属 医药生物 机械设备 家用电器 非银金融 环保 钢铁 国防军工 电力设备 计算机 传媒 建筑材料 电子 -40%-30%-20%-10% 0%10% 其他电 源设备Ⅱ 光伏设备 电网设备 电机Ⅱ 风电设备 电池 图 表 3： 2022.01-2023.03电 力 设 备 板 块 涨 跌 幅 情 况 图 表 4： 2022.01-2023.03光 伏 设 备 板 块 估 值 水 平 资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 1.1.行 情 复 盘 ——电 池 片 及 高 景 气 辅 材 表 现 较 好 ， 一 体 化 龙 头 及 逆 变 器 受 公 募 青 睐• 2022年 电 池 片 及 高 景 气 辅 材 企 业 股 价 表 现 较 好 ，公 募 基 金 青 睐 一 体 化 龙 头 及 逆 变 器 龙 头 。 从 个 股表 现 来 看 （ 以 我 们 选 取 的 74只 股 票 为 样 本 ） ， 股价 涨 幅 前 十 的 企 业 分 别 是 欧 晶 科 技 、 钧 达 股 份 、岱 勒 新 材 、 禾 迈 股 份 、 德 业 股 份 、 威 腾 电 气 、 宇邦 新 材 、 爱 旭 股 份 、 高 测 股 份 、 三 超 新 材 ， 主 要集 中 于 电 池 片 环 节 和 石 英 坩 埚 、 金 刚 线 、 逆 变 器 、焊 带 等 高 景 气 辅 材 环 节 。 股 价 跌 幅 前 十 的 企 业 分别 是 连 城 数 控 、 正 泰 电 器 、 中 信 博 、 福 莱 特 、 爱康 科 技 、 海 优 新 材 、 金 博 股 份 、 同 享 科 技 、 激 智科 技 、 帝 科 股 份 。 从 基 金 持 仓 来 看 ， 2022年 公 募 基 金 前 十 大 重 仓 个 股 为 隆 基 绿 能 、 阳 光 电 源 、 天合 光 能 、 晶 澳 科 技 、 TCL中 环 、 锦 浪 科 技 、 通 威股 份 、 福 斯 特 、 晶 盛 机 电 、 固 德 威 ， 一 体 化 龙 头和 逆 变 器 龙 头 较 受 公 募 基 金 青 睐 。 公 司 细 分 板 块 2022年 跌 幅 （ %）连 城 数 控 设 备 49.28%正 泰 电 器 电 站 /电 池 组 件 48.08%中 信 博 支 架 44.23%福 莱 特 光 伏 玻 璃 42.13%爱 康 科 技 组 件 39.36%海 优 新 材 胶 膜 38.11%金 博 股 份 热 场 38.11%同 享 科 技 焊 带 37.56%激 智 科 技 胶 膜 35.76%帝 科 股 份 银 浆 35.76%公 司 细 分 板 块 2022年 涨 幅 （ %）欧 晶 科 技 石 英 坩 埚 340.28%钧 达 股 份 电 池 片 164.43%岱 勒 新 材 金 刚 线 153.05%禾 迈 股 份 逆 变 器 86.98%德 业 股 份 逆 变 器 70.14%威 腾 电 气 焊 带 66.96%宇 邦 新 材 焊 带 66.08%爱 旭 股 份 电 池 片 61.90%高 测 股 份 金 刚 线 55.91%三 超 新 材 金 刚 线 49.79%公 司 持 有 基 金 数 (支 ） 持 股 总 量 （ 万 股 ） 持 股 占 流 通 股 比 （ %） 持 股 总 市 值 （ 万 元 ）隆 基 绿 能 573 84,365.64 11.13 3,565,292.00阳 光 电 源 590 29,722.22 26.33 3,322,944.61天 合 光 能 306 38,265.13 28.88 2,439,659.26晶 澳 科 技 307 35,103.74 14.98 2,109,059.98TCL中 环 184 28,243.48 8.74 1,063,649.31锦 浪 科 技 149 5,510.27 18.37 992,017.66通 威 股 份 184 24,604.67 5.47 949,248.29福 斯 特 121 11,487.68 8.63 763,241.53晶 盛 机 电 125 11,494.50 9.50 730,590.15固 德 威 149 1,756.68 24.60 567,565.55图 表 5： 2022年 光 伏 设 备 板 块 涨 幅 Top10 图 表 6： 2022年 光 伏 设 备 板 块 跌 幅 Top10资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所图 表 7： 2022年 光 伏 设 备 板 块 基 金 重 仓 Top10 资 料 来 源 ： iFinD， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 1.2.量 ： 全 球 新 增 光 伏 装 机 量 持 续 提 升 ， 国 内 分 布 式 需 求 高 速 增 长• 全 球 新 增 光 伏 装 机 量 持 续 提 升 ， 国 内 分 布 式 需 求 高 速 增 长 。 从 全 球 来 看 ， 根 据 CPIA数 据 ， 2013-2022年 全 球 光 伏 新 增 装 机 量 的 CAGR达到 22.00%， 同 期 中 国 光 伏 装 机 新 增 装 机 量 CAGR达 25.90%。 2022年 全 球 新 增 光 伏 装 机 230GW， 同 比 +35.29%； 同 期 中 国 新 增 装 机87.41GW， 同 比 +59.27%， 约 占 全 球 新 增 装 机 量 的 38%， 优 于 全 球 的 光 伏 发 电 经 济 性 水 平 叠 加 相 关 政 策 的 积 极 推 进 使 得 我 国 已 成 为 全 球光 伏 装 机 增 长 的 主 要 推 动 者 之 一 。 从 国 内 来 看 ， 2022年 国 内 光 伏 新 增 装 机 量 中 ， 集 中 式 电 站 36.3GW、 分 布 式 光 伏 51.1GW， 分 布 式 占 比58.46%， 大 幅 赶 超 集 中 式 。 在 2022年 硅 料 紧 张 、 组 件 涨 价 的 大 背 景 下 ， 部 分 地 面 电 站 等 集 中 式 装 机 需 求 延 后 ， 而 分 布 式 光 伏 因 其 价 格 敏感 性 稍 弱 ， 叠 加 整 县 推 进 等 利 好 政 策 的 进 程 加 快 ， 需 求 持 续 放 量 。 资 料 来 源 ： CPIA， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 图 表 8： 2013-2022全 球 新 增 光 伏 装 机 量 情 况 图 表 9： 2013-2022国 内 新 增 光 伏 装 机 量 情 况 0%10%20%30%40%50%60%050100150200250 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 海 外 光 伏 新 增 装 机 量 （ GW）中 国 光 伏 新 增 装 机 量 （ GW）全 球 光 伏 新 增 装 机 量 同 比 (右 轴 ）中 国 光 伏 新 增 装 机 量 占 全 球 比 重 （ 右 轴 ） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060708090100 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 分 布 式 新 增 装 机 量 （ GW）集 中 式 新 增 装 机 量 （ GW）中 国 新 增 光 伏 装 机 量 同 比 (右 轴 ）集 中 式 新 增 装 机 量 占 国 内 比 重 (右 轴 ） 资 料 来 源 ： CPIA， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 1.3.价 ： 1-11月 硅 料 价 格 持 续 上 涨 ， 12月 硅 料 价 格 拐 点 下 行 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所注 ： 以 2022年 初 的 各 环 节 均 价 为 基 准 （ 硅 片 /电 池 片 /组 件 均 价 均 以 182mm 尺 寸 产 品 为 代 表 ） • 1-11月 硅 料 价 格 持 续 上 涨 ， 12月 硅 料 价 格 拐 点 下 行 。 2022 年 硅 片 /电 池 片 /组 件 环 节 均 价 走 势 基 本 与 硅 料 均 价 走 势 正 相 关 ， 且 价 格 涨跌 幅 呈 大 幅 递 减 趋 势 （ 硅 片 电 池 片 组 件 ） 。 自 2020H2以 来 ， 大 幅 扩 产 的 硅 片 、 电 池 片 、 组 件 环 节 与 扩 产 周 期 较 长 的 硅 料 环 节 形成 了 供 需 错 配 ， 硅 料 价 格 自 2021年 初 起 持 续 上 涨 ， 并 逐 步 占 据 了 产 业 链 中 的 大 部 分 利 润 。 2022年 11月 末 以 来 ， 受 2023年 新 增 产 能放 量 预 期 加 强 、 硅 料 库 存 逐 渐 累 计 、 下 游 高 库 存 、 开 工 率 降 低 、 终 端 需 求 不 振 等 多 重 因 素 叠 加 影 响 ， 久 居 高 位 的 硅 料 价 格 开 始 出现 下 滑 ， 根 据 Infolink数 据 ， 2022年 底 多 晶 硅 致 密 料 均 价 已 降 至 240元 /kg， 较 2022年 11月 末 -18.64%， 较 2022年 初 +4.35%， 182mm单晶 PERC硅 片 /电 池 片 /组 件 的 年 底 均 价 分 别 较 年 初 -14.66%/-12.04%/+0.80%。 -20%-10%0%10%20%30%40%2022年 1月 2022年 2月 2022年 3月 2022年 4月 2022年 5月 2022年 6月 2022年 7月 2022年 8月 2022年 9月 2022年 10月 2022年 11月 2022年 12月多 晶 硅 （ 致 密 料 ） 均 价 涨 幅 182mm单 晶 硅 片 均 价 涨 幅182mm单 晶 PERC电 池 片 均 价 涨 幅 182mm单 面 单 晶 PERC组 件 均 价 涨 幅图 表 10： 2022.01-2023.03光 伏 主 产 业 链 各 环 节 均 价 涨 跌 幅 22023年 光 伏 行 业 需 求 展 望 2.1.国 内 ： 政 策 利 好 持 续 不 断 ， 光 伏 行 业 步 入 高 质 量 快 速 发 展 阶 段 资 料 来 源 ： 国 务 院 ， 国 家 能 源 局 ， CPIA， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 • 政 策 利 好 持 续 不 断 ， 光 伏 行 业 步 入 高 质 量 快 速 发 展 阶 段 。 近 年 来 我 国 围 绕 “ 稳 中 求 进 ， 创 新 驱 动 ” 的 主 题 推 出 了 一 系 列 光 伏 行 业政 策 ， 引 领 行 业 步 入 高 质 量 快 速 发 展 的 轨 道 。 2023年 光 伏 行 业 政 策 力 度 持 续 加 码 ， 2022年 12月 光 伏 行 业 发 展 被 国 务 院 写 入 稳 增 长 、扩 内 需 方 案 ， 国 家 能 源 局 提 出 2023年 新 增 120GW光 伏 装 机 量 的 目 标 ； 2023年 1月 工 信 部 等 六 部 委 发 布 《 工 业 和 信 息 化 部 等 六 部 门 关于 推 动 能 源 电 子 产 业 发 展 的 指 导 意 见 》 ， 提 出 大 力 发 展 先 进 高 效 的 光 伏 产 品 和 技 术 ； 2023年 3月 15日 国 家 能 源 局 将 光 伏 列 入 2023年能 源 行 业 标 准 计 划 立 项 重 点 方 向 ； 2023年 3月 23日 国 家 能 源 局 等 四 部 委 发 布 《 关 于 组 织 开 展 农 村 能 源 革 命 试 点 县 建 设 的 通 知 》 ， 提出 大 力 发 展 分 布 式 光 伏 。 政 策 端 不 断 释 放 的 利 好 ， 为 我 国 光 伏 行 业 的 高 质 量 快 速 发 展 奠 定 了 坚 实 的 基 础 。部 门 时 间 主 要 内 容 国 务 院 2022/12/14 印 发 《 扩 大 内 需 战 略 规 划 纲 要 （ 2022－ 2035年 ） 》 ， 提 到 加 强 能 源 基 础 设 施 建 设 ， 大 幅 提 高 清 洁 能 源 利 用 水 平 ， 建 设 多 能 互 补 的 清洁 能 源 基 地 ， 以 沙 漠 、 戈 壁 、 荒 漠 地 区 为 重 点 加 快 建 设 大 型 风 电 、 光 伏 基 地 。 统 筹 推 进 现 役 煤 电 机 组 超 低 排 放 和 节 能 改 造 ， 提 升 煤电 清 洁 高 效 发 展 水 平 。 推 动 构 建 新 型 电 力 系 统 ， 提 升 清 洁 能 源 消 纳 和 存 储 能 力 。国 家 能 源 局 2022/12/30 召 开 2023年 全 国 能 源 工 作 会 议 ， 部 署 工 作 任 务 和 重 点 ， 提 出 2023年 继 续 加 大 风 电 光 伏 建 设 ， 定 下 2023年 太 阳 能 发 电 装 机 规 模 达 到 4.9亿 千 瓦 左 右 的 目 标 ， 即 120GW的 增 量 。工 信 部 等 六 部 委 2023/1/17 发 布 《 工 业 和 信 息 化 部 等 六 部 门 关 于 推 动 能 源 电 子 产 业 发 展 的 指 导 意 见 》 ， 提 出 提 升 太 阳 能 光 伏 和 新 型 储 能 电 池 供 给 能 力 ， 发 展 先进 高 效 的 光 伏 产 品 及 技 术 。 加 快 智 能 光 伏 创 新 突 破 ， 发 展 高 纯 硅 料 、 大 尺 寸 硅 片 技 术 ， 支 持 高 效 低 成 本 晶 硅 电 池 生 产 ， 推 动 N型 高效 电 池 、 柔 性 薄 膜 电 池 、 钙 钛 矿 及 叠 层 电 池 等 先 进 技 术 的 研 发 应 用 ， 提 升 规 模 化 量 产 能 力 。 鼓 励 开 发 先 进 适 用 的 智 能 光 伏 组 件 ， 发展 智 能 逆 变 器 、 控 制 器 、 汇 流 箱 、 跟 踪 系 统 等 关 键 部 件 。 加 大 对 关 键 技 术 装 备 、 原 辅 料 研 发 应 用 的 支 持 力 度 。国 家 能 源 局 2023/3/15 发 布 关 于 印 发 《 2023年 能 源 行 业 标 准 计 划 立 项 指 南 》 的 通 知 ， 指 出 紧 密 围 绕 碳 达 峰 、 碳 中 和 目 标 任 务 ， 充 分 发 挥 标 准 推 动 能 源 绿 色低 碳 转 型 的 技 术 支 撑 和 引 领 性 作 用 ， 突 出 重 点 领 域 和 关 键 技 术 要 求 ， 提 出 能 源 行 业 标 准 计 划 。 可 再 生 能 源 方 面 ， 大 力 发 展 大 型 风 光基 地 、 分 布 式 光 伏 、 海 上 光 伏 、 老 旧 风 电 光 伏 电 站 升 级 改 造 、 组 件 退 役 回 收 与 再 利 用 。国 家 能 源 局 等 四 部 委 2023/3/23 联 合 发 布 《 关 于 组 织 开 展 农 村 能 源 革 命 试 点 县 建 设 的 通 知 》 ， 提 出 到 2025年 ， 试 点 县 可 再 生 能 源 在 一 次 能 源 消 费 总 量 占 比 超 过 30%，在 一 次 能 源 消 费 增 量 中 占 比 超 过 60%。 推 进 可 再 生 能 源 发 电 就 地 就 近 开 发 和 利 用 ， 包 括 大 力 发 展 多 能 互 补 ， 在 保 护 生 态 的 基 础 上 ，加 快 风 电 、 光 伏 发 电 建 设 开 发 。 结 合 屋 顶 分 布 式 光 伏 开 发 试 点 工 作 推 进 ， 鼓 励 利 用 新 建 住 宅 小 区 屋 顶 、 厂 房 和 公 共 建 筑 屋 顶 、 农 民 自 有 建 筑 屋 顶 、 设 施 农 业 等 建 设 一 定 比 例 光 伏 发 电 。 推 进 分 布 式 能 源 技 术 创 新 应 用 ， 加 强 适 用 于 农 村 应 用 场 景 的 风 力 发 电 、 高 效 率光 伏 发 电 、 新 能 源 并 网 和 运 行 控 制 、 清 洁 高 效 生 物 质 能 供 热 供 气 等 技 术 研 发 应 用 。 图 表 11： 光 伏 行 业 近 期 重 大 国 家 政 策 2.1.国 内 ： 1-2月 国 内 新 增 装 机 量 同 比 +87.6%， 集 中 式 需 求 爆 发 驱 动 全 年 需 求 高 景 气 延 续• 2023年 1-2月 国 内 光 伏 新 增 装 机 量 同 比 高 增 ， 看 好 全 年 需 求 延 续 高 景 气 。 2023年 1-2月 在 硅 料 价 格 反 弹 、 硅 片 紧 缺 等 不 利 因 素 的 影 响下 ， 国 内 光 伏 新 增 装 机 仍 实 现 20.37GW， 同 比 +87.6%， 接 近 22年 1-5月 累 计 装 机 容 量 。 展 望 2023年 二 至 四 季 度 ， 我 们 看 好 产 业 链 利润 向 下 传 递 带 来 的 终 端 收 益 提 升 ， 去 年 被 递 延 的 大 型 地 面 电 站 需 求 在 今 年 受 经 济 性 提 升 影 响 有 望 迎 来 爆 发 ， 集 中 式 需 求 有 望 超 过 分布 式 成 为 今 年 国 内 光 伏 行 业 需 求 增 长 的 重 要 手 段 ， 2023年 国 内 光 伏 新 增 装 机 量 有 望 迎 来 持 续 高 增 。 资 料 来 源 ： 国 家 能 源 局 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 图 表 12： 2022.01-2023.02国 内 光 伏 新 增 装 机 量 情 况 图 表 13： 2022.01-2023.02国 内 光 伏 累 计 新 增 装 机 量 情 况 资 料 来 源 ： 国 家 能 源 局 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所05101520 25 2022年 1-2月 2022年 3月 2022年 4月 2022年 5月 2022年 6月 2022年 7月 2022年 8月 2022年 9月 2022年 10月 2022年 11月 2022年 12月2023年 1-2月 新 增 装 机 量 （ GW） 0%50%100%150%200%250%0102030405060708090100 2022年 1-2月2022年 1-3月2022年 1-4月2022年 1-5月2022年 1-6月2022年 1-7月2022年 1-8月2022年 1-9月2022年 1-10月2022年 1-11月2022年 1-12月2023年 1-2月 累 计 新 增 装 机 量 （ GW） YoY 2.2.海 外 ： 2023年 海 外 需 求 向 好 ， 1-2月 国 内 光 伏 电 池 组 件 出 口 量 同 比 +79.4%• 1-2月 国 内 光 伏 电 池 组 件 出 口 量 高 增 ， 2023年 海 外 需 求 持 续 向 好 。 根 据 海 关 总 署 数 据 ， 1-2月 国 内 光 伏 电 池 组 件 出 口 额 合 计 77.99亿 美元 ， 同 比 +7%。 在 2022年 欧 洲 、 印 度 等 地 区 抢 装 潮 造 成 的 较 大 基 数 下 ， 1月 出 口 额 仍 实 现 环 比 +29%， 为 自 去 年 8月 以 来 的 首 次 环 比 增长 。 考 虑 到 组 件 价 格 的 下 降 ， 实 际 出 口 量 增 幅 要 大 于 出 口 额 增 幅 ， 1-2月 国 内 光 伏 电 池 组 件 出 口 量 合 计 9.70亿 个 ， 同 比 +79.4%， 其 中1月 出 口 量 达 5.62亿 个 ， 创 近 年 新 高 。 欧 洲 是 中 国 光 伏 组 件 出 口 的 最 大 市 场 ， 近 一 年 来 爱 尔 兰 、 荷 兰 、 罗 马 尼 亚 、 德 国 、 英 国 等 地 纷纷 推 出 户 用 光 伏 增 值 税 减 免 政 策 ， 以 响 应 2021年 底 欧 洲 理 事 会 批 准 的 “将 住 宅 和 公 共 利 益 应 用 的 光 伏 组 件 列 入 可 征 收 0% - 5% 增 值 税的 商 品 和 服 务 清 单 ”的 提 案 ， 有 望 进 一 步 刺 激 欧 洲 市 场 需 求 增 长 。 综 合 来 看 ， 欧 美 地 区 光 伏 需 求 维 持 高 景 气 ， 亚 非 拉 等 新 兴 市 场 需 求潜 力 巨 大 ， 2023年 海 外 光 伏 需 求 有 望 持 续 向 好 。 资 料 来 源 ： 海 关 总 署 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 -20%0%20%40%60%80%100% 120%0100002000030000400005000060000 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 数 量 （ 万 个 ） YoY -20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520253035404550 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 金 额 （ 亿 美 元 ） YoY图 表 14： 2022.01-2023.02国 内 光 伏 电 池组 件 出 口 数 量 情 况 图 表 15： 2022.01-2023.02国 内 光 伏 电 池组 件 出 口 金 额 情 况 资 料 来 源 ： 海 关 总 署 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 地 区 生 效 时 间 减 税 政 策爱 尔 兰 2023年 4月 户 用 光 伏 组 件 增 值 税 将 降 至 0%荷 兰 2023年 起 户 用 光 伏 系 统 的 增 值 税 (VAT) 从 21% 降 至 0%罗 马 尼 亚 2023年 1月 用 于 住 宅 物 业 和 公 共 建 筑 的 光 伏 组件 增 值 税 (VAT) 从 19% 降 至 5%德 国 2022年 12月 1） 将 最 高 达 30kW的 住 宅 光 伏 系 统的 增 值 税 削 减 至 0%； 2） 为 小 型 光伏 系 统 运 营 商 提 供 免 税 待 遇英 国 2022年 4月 住 宅 应 用 中 使 用 的 热 泵 和 太 阳 能 组件 的 增 值 税 (VAT) 从 5% 降 至 0%，零 税 率 将 持 续 5 年 ， 然 后 恢 复 到 5%的 增 值 税 减 免 税 率图 表 16： 近 一 年 欧 洲 地 区 户 用 光 伏减 税 政 策 统 计 资 料 来 源 ： Trend Force， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 2.3.预 测 ： 2023年 全 球 新 增 装 机 350.6GW， 国 内 新 增 装 机 148.9GW• 根 据 Trend Force预 测 ， 2023年 全 球 装 机 有 望 达 到 350.6GW， 同 比 +53.4%。分 地 区 来 看 ：1. 亚 太 地 区 ——2023年 新 增 装 机 需 求 约 为 202.5GW， 同 比 +55.4%， 其 中 国内 装 机 量 受 政 策 推 动 有 望 继 续 高 增 ， 或 将 达 到 148.9GW， 同 比 +73.5%；2. 欧 洲 地 区 ——2023年 新 增 装 机 需 求 约 为 68.6GW， 同 比 +39.7%， 由 于 电价 持 续 高 昂 ， 各 国 针 对 光 伏 提 供 补 贴 或 退 税 等 政 策 支 持 ， 加 上 光 伏 组 件价 格 回 落 ， 2023年 欧 洲 户 用 光 伏 装 机 量 有 望 持 续 高 增 ；3. 美 洲 地 区 ——2023年 新 增 装 机 需 求 约 为 64.6GW， 同 比 +65.2%。 之 前 受美 国 UFLPA法 案 以 及 对 东 南 亚 光 伏 产 能 实 施 反 规 避 调 查 导 致 光 伏 组 件 运输 延 迟 等 影 响 ， 对 成 本 相 对 敏 感