2023年度储能行业策略报告.pdf

11 中邮证券 2022年12月17日 储能专题（1）： 超级赛道正当时，直挂云帆济沧海 ——2023年度储能行业策略报告 证券研究报告 姓名：赵勇臻 SAC编号：S1340522080004 邮箱：zhaoyongzhen@cnpsec.com 行业投资评级：强大于市|维持 2 投资要点 请参阅附注免责声明 ➢ 储能框架：储能产业链包括上游原材料、中游储能系统、下游发电侧+电网侧+用户侧需求；储能行业重 点关注政策、需求、格局和盈利，政策直接影响后三者，需求取决于用电电价、度电成本，格局和盈利与 技术、成本、品牌、渠道相关； ➢ 储能需求：预计2022年全球储能需求117GWh，增速+58%，中国+51%，美国+42%，欧洲+93%； 预计2023年全球储能需求188GWh，增速+60%，中国+94%，美国+57%，欧洲+35%； ➢ 储能政策：中国储能政策关注核心在于电价，美国储能政策关注核心在于税收，欧洲关注核心在于稳定； ➢ 储能环节：储能各环节包括锂电池、钠电池、PCS、温控、消防、系统集成； ➢ 投资建议：我们认为储能行业是长期优质超级赛道，未来数年将保持高速增长，2023年将是储能行业长 短期高增的起点，中国大储增速预计翻倍，欧美等国也保持快速增长。落实到投资层面，重点关注三条主 线：1）各环节龙头，主要是β机会；2）新上市的优质储能标的；3）新切入储能赛道的公司； ➢ 风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游 成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 oPoNpPrRxPqOqRrNsRoRtQ9PaO7NtRnNpNmOlOnMsQiNmNzR6MoPuNxNnMoRMYrMpP 3 目录 储能需求二 储能环节四 储能政策三 重点标的五 储能框架一 风险提示六 4 一 储能框架 5 1.1 储能框架 请参阅附注免责声明 PCS 需求 BMS EMS 电池系统 温控 消防 格局 盈利 政策 用电电价 度电成本 技术 成本 品牌 渠道 原材料 储能系统 发电侧 电网侧 用户侧 5G基站及数据中心 6 应用分类 应用场景 功能 发电侧 发电厂 1.将风电、光伏高峰时间的多余电量储存起来，到用电高峰时释放，减少弃风弃光。2.对可再生能源的发电情况进行调控，降低波动性满足并网条件。 电网侧 输电网络 1.提供如调频等电力市场辅助服务。2.缓解电网阻塞、提高电网输电能力。 用户侧 家庭、工商业等 利用峰谷电价的差额进行套利，低电价储能，高电价释放，降低用电成本。 5G基站+数据中心 在电力故障时保障供电的可靠性。 1.2 储能系统应用：包括发电侧、电网侧、用户侧 ◼ 储能的本质是使得能量可以在时间和空间中进行转移，提升能量的可控性； ◼ 传统能源可控性强，可以根据用电情况随时调节；而新能源自身具有不可控性，难以实现按需发电，因此为了提高新能源发电的可控性， 储能设备的应用成为必需； ◼ 当前的储能市场主要有四个应用场景，分别为发电侧、电网侧、用户侧以及5G基站+数据中心； ◼ 发电侧、电网侧以及用户侧贯穿电力的生产、运输以及使用，将成为储能需求的核心增长点。 储能设备应用 资料来源：中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 7 机械蓄能 电化学储能 抽水蓄能 飞轮储能 LFP电池 钠离子电池 全钒液流电池 三元锂电池 铅酸电池 额定功率 100-2000 MW 5kW-1.5MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100kW-20MW 额定容量 小时 秒-分钟 数分钟-数小时 数分钟-数小时 数分钟-数天 数分钟-数小时 数分钟-数小时 响应时间 分钟级 十毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 循环寿命 无限制 20000 3000-8000 1000-3000 10000 2000-5000 1500-3000 循环效率 75%-85% 93%-95% 85%-90% 80%-85% 65%-75% 85%-90% 65%-80% 使用寿命 40-60年 15年 5-10年 5-8年 20年 5-10年 5-8年 投资成本(元 /KWh) 1000-2000 45000 1400-1600 600-1000 3500-4500 1500-1700 800-1300 优点 1.技术成熟度高。 2.功率高、容量大。 3.寿命长、度电成本低。 1.技术成熟。 2.功率高、寿命长。 1.技术成熟。 2.能量密度高。 3.响应速度快。 1.资源丰富。 2.成本低廉。 3.使用安全。 4.快充时间短。 1.使用安全。 2.寿命长、低衰减。 3.使用灵活。 1.能量密度高。 2.充电效率高。 3.技术成熟。 1.技术成熟度高 2.成本低 3.使用安全 缺点 1.建设周期长。 2.能量密度低。 3.建设条件苛刻。 1.成本较高。 2.能量密度低。 1.存在安全隐患。 2.低温性能较差。 1.能量密度与使用寿命 较低。 2.技术不成熟。 1.能量密度偏低。 2.充放电倍率低。 3.效率低。 1.不耐高温。 2.低温不佳。 3.安全性不佳。 1.能量密度低 2.存在污染问题 3.使用寿命短 1.3 储能系统分类：包括机械储能和电化学储能 ◼ 按照能量转换的不同，储能方式主要有机械储能、电化学储能两大类； ◼ 抽水蓄能由于技术成熟、度电成本低等优势，当前占据了储能装机量的80%以上； ◼ 电化学储能包括锂电池、钠离子电池、钒液流电池以及铅酸电池，随着技术提升成本下降，我们预计未来电化学储能将占据主流。 两类储能方式对比 资料来源：中国储能网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 8 二 储能需求 9 2 需求：硅料下行，未来两年光伏大年，30%-40%增速 ◼ 随着硅料产能持续扩张，预期硅料价格将见顶回落，光伏装机量持续高速增长。 国内外新增装机量 资料来源：能源局、发改委，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 硅料价格（元/kg） 资料来源：PV infolink，中邮证券研究所 全球新增装机量（GW） 资料来源：能源局、发改委，中邮证券研究所 35 53 44 30 48 53 95 130 185 29 34 42 47 58 85 91 120 160 230 285 0 100 200 300 400 500 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 国内（GW） 海外（GW） 新增装机量 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 国内（GW） 8.3 12.8 34.6 53.3 44.2 30.1 48.2 53 95 130 185 海外（GW） 29 34 42 47 58 85 91 120 160 230 285 合计（GW） 37.3 46.8 76.6 100.3 102.2 115.1 139.2 173 255 360 470 增速 25% 64% 31% 2% 13% 21% 24% 47% 41% 31% 0 50 100 150 200 250 300 350 2017/04 2018/04 2019/04 2020/04 2021/04 2022/04 10 2 预计2023年全球储能需求增速60%，国内大储翻倍 ◼ 2022年全球储能总需求预计达到117GWh，增速58%，中国+51%，美国+42%，欧洲+93%； ◼ 2023年全球储能总需求达到188GWh，增速60%，中国+94%，美国+57%，欧洲+35%； ◼ 2024年全球储能总需求达到285GWh，增速52%，中国+73%，美国+49%，欧洲+37%。 全球储能空间测算（GWh） 资料来源：世界能源年鉴，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 全球 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 中国储能总需求 13 16 23 46 79 119 170 236 274 319 374 中国大储 11 11 15 32 53 78 109 147 168 192 221 中国户储 2 4 8 14 26 41 61 88 106 127 153 美国储能总需求 12 21 30 47 70 94 109 127 149 175 205 美国大储 10 15 21 32 47 62 71 82 95 109 127 美国户储 2 6 9 15 23 32 38 45 55 65 79 欧洲储能总需求 10 19 36 49 67 98 138 162 192 227 269 欧洲大储 8 13 22 30 41 59 82 95 111 130 153 欧洲户储 2 5 14 18 26 39 56 67 81 97 116 其他地区储能总需求 14 19 28 46 69 89 122 148 193 248 316 35% 47% 66% 50% 28% 37% 22% 31% 29% 27% 全球储能总需求 49 74 117 188 285 399 539 673 808 970 1164 增速 50% 58% 60% 52% 40% 35% 25% 20% 20% 20% 11 2 度电电价0.4元+度电成本0.3元，储能系统IRR=3% ◼ 对度电成本以及用电电价进行弹性测算可以发现，度电成本为0.35元/kWh，用电电价为0.40元/kWh时，储能系统的内部收益率为3%， 尚不具备很好的收益； ◼ 当用电电价上升至0.45元/kWh时，内部收益率上升至5%；因此对于高电价国家而言，其储能系统具备较好的经济性； ◼ 当度电成本下降至0.30元/kWh时，内部收益率上升至6%；对于中国这样电价水平的国家，通过改进电池技术，降低度电成本将可以有 效的提升储能系统的经济性。 储能系统内部收益率测算 资料来源：中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 用电电价（元/kWh） 度电成本（元/kWh） 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 0.65 0.55 -19% -15% -12% -10% -7% -5% -3% -2% 0% 2% 3% 0.50 -17% -14% -11% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 3% 5% 0.45 -16% -13% -9% -7% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 7% 0.40 -15% -11% -8% -5% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0.35 -13% -9% -6% -3% 0% 3% 5% 7% 9% 11% 13% 0.30 -11% -7% -3% 0% 3% 6% 8% 11% 13% 15% 17% 0.25 -8% -4% 0% 3% 7% 10% 12% 15% 18% 20% 23% 0.20 -5% 0% 4% 8% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 30% 0.15 0% 6% 11% 15% 19% 23% 27% 31% 35% 38% 42% 0.10 8% 15% 21% 27% 33% 38% 44% 49% 54% 59% 65% 12 2 海外高电价，为储能需求提供了天然的肥沃土壤 ◼ 用电电价：海外高昂电价催生庞大储能需求，如发达国家电价普遍高于中国； ◼ 度电成本：储能系统能量成本下降盈利提高助力储能企业成长进而支持需求增长； ◼ 用电电价取决于各国能源来源与结构，其波动与各国经济水平、产业政策、能源定价模式等综合因素相关； ◼ 度电成本下降一是来自电芯、PCS等单瓦时成本下降，二是来自循环次数提升。 各国家庭用电电价（元/kWh） 资料来源：Global Petrol Prices，中邮证券研究所 LFP储能系统度电成本（元/kWh） 资料来源：何颖源等《储能的度电成本和里程成本分析》，鑫椤资讯，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 2.70 2.34 2.22 1.67 1.53 1.51 1.29 1.28 1.14 0.77 0.70 0.55 0.55 0.53 0.34 0.27 0.03 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 丹麦 德国 英国 意大利 澳大利亚 日本 法国 新加坡 美国 加拿大 韩国 中国 俄罗斯 印度 沙特阿拉伯 巴基斯坦 伊朗 0.41 0.36 0.35 0.34 0.29 0.25 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18 0.17 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 13 抽水蓄能 LFP电池 钠离子电池 铅酸电池 全钒液流电池 系统能量成本 1500 1486 800 950 4000 功率转换成本 100 163 163 163 163 土建成本 0 45 24 29 400 电站运维 1200 119 64 67 400 电站残值 0 133 109 333 1281 其他成本 200 223 120 143 600 总投资 3000 1902 1061 1017 4281 循环次数（次） 16000 7000 3000 3000 13000 放电深度（%） 100% 90% 90% 70% 70% 系统能量效率（%） 76% 88% 88% 80% 65% 度电成本 0.25 0.34 0.45 0.61 0.72 各种储能系统度电成本测算(元/kWh)◼ 抽水蓄能的度电成本为0.25元/kWh，具备显著成 本优势； ◼ 预计2024年到2025年之间，LFP储能系统度电成 本将下降至0.25元/kWh，之后继续降低，对于抽 水蓄能开始具备经济性。 资料来源：何颖源等《储能的度电成本和里程成本分析》，中邮证券研究所 LFP电池度电成本测算（元/kWh） 资料来源：何颖源等《储能的度电成本和里程成本分析》鑫椤资讯，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E LFP储能电芯 903 723 706 1021 990 961 913 867 824 783 743 706 系统能量成本 1512 1318 1294 1486 1442 1398 1329 1262 1199 1139 1082 1028 功率转换成本 163 163 163 163 163 163 163 163 163 163 163 163 土建成本 45 40 39 45 43 42 40 38 36 34 32 31 电站运维 121 105 104 119 115 112 106 101 96 91 87 82 电站残值 134 127 127 133 132 130 128 125 123 121 119 117 其他成本 227 198 194 223 216 210 199 189 180 171 162 154 总投资 1933 1696 1667 1902 1847 1794 1709 1627 1550 1477 1407 1341 循环次数（次） 6000 6000 6000 7000 8000 9000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 放电深度（%） 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 系统能量效率（%） 88% 88% 88% 88% 88% 88% 88% 88% 88% 88% 88% 88% 度电成本 0.41 0.36 0.35 0.34 0.29 0.25 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18 0.17 2 预计到2025年，LFP储能相比抽水蓄能具备经济性 14 2 CNESA预计全球2022年储能新增装机同比+106% ◼ 预计2022年全球储能系统新增装机14.3GW，同比+106%； ◼ 预计2023年全球储能系统新增装机17.8GW，同比+24%； ◼ 预计2024年全球储能系统新增装机29.3GW，同比+65%。 全球储能系统新增装机量 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 2021年全球储能新增装机分布 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 0.4 0.7 1.0 3.7 2.9 4.7 7.0 14.3 17.8 29.3 41.3 63% 47% 106% 24% 65% 41% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新增装机量（GW） 同比 24% 34% 22% 7% 6% 7% 中国 美国 欧洲 日韩 澳大利亚 其他 总量 7.0GW 15 45% 22% 29% 2%2% 新能源发电侧 电网侧 辅助服务 用户侧 分布式及微网 2 CNESA预计中国2022年储能新增装机同比+221% ◼ 预计2022年中国储能系统新增装机5.9GW，同比+221%； ◼ 预计2023年中国储能系统新增装机7.2GW，同比+21%； ◼ 预计2024年中国储能系统新增装机14.4GW，同比+100%。 中国储能系统新增装机量 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 2021年中国新增电化学储能装机分布 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 总量 1.8GW 0.0 0.1 0.1 0.6 0.6 1.6 1.8 5.9 7.2 14.4 23.3 145% 18% 221% 21% 100% 62% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新增装机量（GW） 同比 16 2 BNEF预计美国2022年储能新增装机同比+123% ◼ 预计2022年美国储能系统新增装机22GWh，同比+113%； ◼ 预计2023年美国储能系统新增装机25GWh，同比+15%； ◼ 预计2024年美国储能系统新增装机27GWh，同比+8%。 美国储能系统新增装机量 资料来源：BNEF，中邮证券研究所 2021年美国新增储能装机分布 资料来源：Wood Mackenzie，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 总量 3.5GW 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 1.1 3.5 7.8 8.1 9.4 8.8 218% 123% 4% 15% -7% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新增装机量（GW） 同比 10% 3% 87% 居民 非居民 表前市场 17 17% 16% 62% 4% 10% 新能源发电侧 电网侧 辅助服务 用户侧 分布式及微网 2 EASE预计欧洲2022年储能新增装机同比+74% ◼ 预计2022年欧洲储能系统新增装机5.2GW，同比+74%; ◼ 预计2023年欧洲储能系统新增装机5.9GW，同比+13%; ◼ 预计2024年欧洲储能系统新增装机4.6GW，同比-23%。 欧洲储能系统新增装机量 资料来源：EASE，中邮证券研究所 2021年德国新增电化学储能装机分布 资料来源：EASE，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 总量 1.5GWh 0.2 0.5 1.0 1.0 1.2 3.0 5.2 5.9 4.6 4.8 142% 74% 13% -23% 6% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新增装机量（GW） 同比 18 三 储能政策 19 3.1 光伏：全球已进入平价新周期 ◼ 全球光伏行业的发展可划分成三大阶段，分别是快速成长期、成长中继期、平价新周期。 全球光伏累计装机量 资料来源：世界能源统计年鉴，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 6.1 8.5 14.7 22.8 40.3 72.2 101.7 137.2 175.6 223.2 295.2 390.2 483.0 584.7 710.3 843.1 1,086.1 1,391.1 1,787.2 2,324.5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 500 1000 1500 2000 2500 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球光伏累计装机量（GW） 度电成本LCOE 快速成长期 德国、西班牙、意 大利等欧洲传统光 伏强国支撑 成长中继期 中、美、日装机需 求主导 平价新周期 全球化发展 20 3.1 光伏：中国呈现周期性和成长性并存 ◼ 2010年后，中国市场在固定补贴政策下光伏装机量持续快速增长，2012年至2017年期间，年度新增光伏装机量平均同比增速超过80%， 但在2018年“531”政策之后，补贴政策加速退场，新增装机量出现阶段性下滑。 中国光伏新增装机量 资料来源：世界能源统计年鉴，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 0.02 0.04 0.05 0.16 0.61 2.09 3.61 11.03 10.64 15.15 34.25 53.01 44.21 29.56 48.84 52.99 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 中国光伏新增装机量（GW） 同比 《可再生能源法》 • 以法律形式明确了对于可 再生能源开发和利用的鼓 励 《关于实施金太阳示范工 程的通知》 • 重点扶持用电侧并网光伏 《关于完善太阳能光伏发电上网电 价政策的通知》 • 财政补贴由建设补贴转向发电补贴 《关于发挥价格杠杆作用促 进光伏产业健康发展的通知》 • 三类资源区分区标杆电价与 电价补贴 《关于2018年光伏发电有关 事项的通知》—531新政 • 进一步下调分布式发电电价补 贴标准 《关于完善光伏发电上网电价机制有关 问题的通知》《关于2020年光伏上网 电价政策有关事项的通知》 • 再次下调分布式发电电价补贴标准 21 3.1 光伏：美国主要体现成长性 ◼ 对于美国市场，2013-2016年期间主要在 ITC 政策支持下装机持续快速增长。 美国光伏新增装机量 资料来源：世界能源统计年鉴，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 0.13 0.21 0.28 0.18 0.46 1.30 2.26 2.97 3.62 4.23 5.70 11.27 8.40 8.46 9.26 14.75 19.90 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 美国光伏新增装机量（GW） 同比 2005年投资税收抵免政策ITC 发布区间：2006-2007 06年ITC延期区间： 2008 08年ITC延期区间： 2009-2016 1603法案，60天内现金 返还30% 1603法案延期一 年 15年ITC延期区间： 2017至今 22 3.1 光伏：欧洲呈现周期性 ◼ 在欧洲市场，2013年推出欧盟双反和最低限价保护政策，导致装机成本上升，需求显著下滑；2018年双反和最低限价保护政策正式取消， 光伏装机出现新一轮增长。 欧洲光伏新增装机量 资料来源：世界能源统计年鉴，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 0.02 0.03 0.07 0.10 0.08 0.24 0.71 0.98 0.95 1.77 5.42 6.38 13.28 23.45 18.16 10.15 6.94 8.72 7.11 8.68 10.89 21.74 21.07 25.90 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 欧洲光伏新增装机量（GW） 同比 欧盟双反和最低进口价格限制 开始实施 欧盟双反和最低进口价格限制正式取消 23 3.2 中国储能政策关注核心在于电价 ◼ 中国电力体系的电价包括上网电价、输配电价、销售电价； ◼ 目前电价仍然主要受行政支配，未来目标是中间由政府制定，两端市场竞争； ◼ 因此电价调节分两条线，一条是销售电价，另一条是上网电价。 电价形成机制 资料来源：中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 长期目标 输配电价 电网侧 政府制定 辅 助 服 务 费 专 项 服 务 价 格 共 用 网 络 服 务 费 发电侧 上网电价 市场竞争形成 标杆电价 核 电 煤 电 水 电 风 电 光 伏 销售电价 用户侧 市场竞争形成 工商业 单 一 制 单 一 制 两 部 制 居民 24 3.2 销售端电价——峰谷价差持续拉大 ◼ 销售电价调节的核心在于峰谷价差； ◼ 全国峰谷价差中值0.795元/kWh、最大值1.268元/kWh(重庆市)、最小值0.335元/kWh(甘肃省) ； ◼ 峰谷价差前五位省份是重庆市、广东省、浙江省、海南省、河南省。 12月全国峰谷价差热力图 资料来源：国家电网，中邮证券研究所 12月各省峰谷电价情况(元/kWh) 资料来源：国家电网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 1.00元/kWh 未统计 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 北京 上海 广东 重庆 天津 吉林 辽宁 黑龙江 内蒙古 河北 冀北 山东 河南 安徽 江苏 浙江 江西 甘肃 宁夏 陕西 青海 贵州 海南 广西 山西 新疆 深圳 四川 福建 谷价 峰谷价差 25 中国各能源发电量占比 资料来源：世界能源年鉴，中邮证券研究所 中国各能源发电装机量占比 资料来源：IRENA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 欧洲各能源发电量占比 欧洲各能源发电装机量占比 资料来源：世界能源年鉴，中邮证券研究所 资料来源：北极星太阳能光伏网，中邮证券研究所 55% 16% 2% 5% 6% 7% 9% 9% 9% 10% 10% 13% 14% 3% 5% 7% 9% 10% 12% 13% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 火电 水电 核电 风电 太阳能发电 37% 17% 11% 10% 11% 12% 14% 15% 16% 16% 17% 18% 19% 7% 8% 9% 9% 10% 10% 11% 13% 14% 16% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 火电 水电 核电 风电 太阳能发电 3% 63% 5% 16% 3% 3% 4% 5% 6% 8% 9% 10% 11% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 天然气 煤炭 核能 其他 可再生能源 20% 16% 22% 19% 11% 13% 14% 16% 16% 18% 19% 21% 24% 23% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 天然气 煤炭 核能 其他 可再生能源 3.2 相比于成熟市场，中国可再生能源占比仍低 26 1-10月各省风电利用率 资料来源：储能电站，中邮证券研究所 1-10月各省光伏发电利用率 资料来源：储能电站，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 各省配储比例热力图 各省强制配储比例与配储时长 资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，中邮证券研究所 资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，中邮证券研究所 3.2 强制配储打开风光装机天花板，为上网端市场化做铺垫 85.0% 87.5% 90.0% 92.5% 95.0% 97.5% 100.0% 北京 天津 河北 山西 山东 蒙西 蒙东 辽宁 吉林 黑龙江 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 河南 湖北 湖南 重庆 四川 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 西藏 广东 广西 海南 贵州 云南 75.0% 80.0% 85.0% 90.0% 95.0% 100.0% 北京 天津 河北 山西 山东 蒙西 蒙东 辽宁 吉林 黑龙江 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 河南 湖北 湖南 重庆 四川 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 西藏 广东 广西 海南 贵州 云南 5%-10% 10%-15% 15%-20% 20% 未统计 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 0% 5% 10% 15% 20% 安徽 山西 湖南 江苏 山东 海南 新疆 贵州 青海 宁夏 江西 福建 浙江 湖北 四川 广东 辽宁 甘肃 内蒙古 陕西 河南 天津 河北 广西 上海 配储比例 配储时长（h） 27 3.2 上网电价是未来关注的重中之重 ◼ 由于中国仍以煤炭能源为主，因此上网电价主要观察燃煤标杆电价； ◼ 燃煤标杆电价与燃煤价格大致正相关； ◼ 未来随着能源体系丰富多元，以及整体电力改革持续推进，上网端电价浮动将促进储能行业发展。 各标杆电价历年变化情况 资料来源：国家发改委，wind，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55 0.6 2003/7 2004/7 2005/7 2006/7 2007/7 2008/7 2009/7 2010/7 2011/7 2012/7 2013/7 2014/7 2015/7 2016/7 2017/7 2018/7 2019/7 2020/7 2021/7 2022/7 广东煤电标杆上网电价 秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K) 28 3.3 美国储能政策关注核心在于税收 ◼ 美国联邦政府于2005年通过《税收抵免ITC》政策，给予光伏30%税收抵免，光伏行业迎来黄金期； ◼ 2021年推出《重建美好》法案将ITC政策延长十年，并提供4500亿美元用于包括储能在内的清洁能源发展； ◼ 2022年通过《IRA》法案将独立储能项目纳入也纳入ITC税收减免范围，将进一步促进储能需求。 美国储能税收政策梳理 资料来源：政府官网，中邮证券研究所 IRA法案对储能装机税率减免影响 资料来源：SEIA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 时间 2021年11月 2022年10月 名称 《重建美好》法案 《IRA》法案 内容 提供4500亿美元用于包括储能 在内的清洁能源发展，同时将 太阳能系统投资税收抵免政策 (ITC)延长十年；此外，《美国 太阳能制造法案》列入《重建 美好》法案，为光伏组件、电 池、硅片、硅料制造提供税收 抵免。 独立储能纳入ITC补贴范围。 此前，储能必须搭配光伏才能 享受ITC的补贴，随着IRA法案 落地，独立储能纳入ITC税收 抵免补贴范围，储能装机对光 伏的依赖性将大幅降低，有助 于推动美国储能市场高速增长。 时间 IRA前 IRA后 2022 26% 30% 2023 22% 30% 2024 0% 30% 2025-2031 0% 30% 2032 0% 30% 2033 0% 26% 2034 0% 22% 2035 0% 0% 29 3.3 美国各州也在推出有利于储能政策 ◼ 加州政府于2001年推出《加州自我发电激励计划SGIP》，发展分布式发电，用于应对能源危机； ◼ 2009年将SGIP延长至2015年，并修改激励资格标准，将储能纳入计划的范围内； ◼ 2014年将SGIP延长至2020年，并修改了激励计划的结构，将75%的预算分配给储能； ◼ 2017年将SGIP提供给储能的75%预算中15%的预留基金保留给住宅储能项目； ◼ 2020年提供新的6.75亿美元补贴储能，同时取消了住宅项目的申请费。 各州的储能政策梳理 资料来源：FRACTAL EMS，政府官网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 时间 地区 政策名称 内容 2013年 加州 AB 2514 加州公共事业委员会（CPUC）在2013年底抓住这个机会，推出了一个1325MW储能的计划，由公共事业公司（POU和IOU）来完成。 2016年 加州 AB 2868 AB 2868将再授权加州公共事业公司额外的500MW储能计划，此次储能计划将独立于AB 2514授权的1325GW。 2015年 俄勒冈州 HB 2193 要求拥有25000个零售客户及以上的电力公司必须配备至少一个超过5MWh的储能系统，并在2020年1月前投入使用。 2018年 纽约州 SB 5190 AB 6571 要求纽约公共服务委员会（PSC）指定储能部署计划，包括2030年达到3000MW的最终目标以及2025年达到1500MW的中期目标。 2018年 新泽西州 AB 3723 设定了三年内部署600MW储能的短期目标以及2030年达到2000MW储能容量的长期目标。 2020年 弗吉尼亚州 HB 1526 SB 85 弗吉尼亚州州张签署了弗吉尼亚清洁经济法案（VCEA）指定了2035年实现3.1GW储能的能源目标，并设定了到2050年实现100%可再生和清洁能源的目标。 2017年 内华达州 SB 204 要求内华达州公共事业委员会为NV Energy Inc.的储能系统采购设置两年一次的目标，从2020年的100MW，增加到2030年的1000MW。 30 3.4 在现行市场机制下，欧洲能源价格取决于天然气 ◼ 从能源结构看，欧洲新能源发电占比持续增长，高可再生能源占比的电力市场机制逐渐建立； ◼ 欧洲电力市场按照边际成本排序，依次出清直至满足用电负荷的需求；随着可再生