能效融资支持电子信息制造业供应链加速实现碳中和-RMI.pdf

供应链碳中和行动系列 能效融资支持电子信息制造业 供应链加速实现碳中和 报告／20222 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 关于落基山研究所 （RMI） 落基山研究所(RMI)，是 一 家 于 1982年创立的专业、 独立、 以市场为导向的智库。 我们与政府部门、 企业、 科研机构及创业者协作， 推动全球 能源变革， 以创造清洁、 安全、 繁荣的低碳未来。 落基山研究所致力于借助经济可行的市场化手段， 加速能效提升 ， 推动可再生能源取代化 石燃料的能源结构转变。 落基山研究所在北京、 美国科罗拉多州巴索尔特和博尔德、 纽约市、 加州奥克兰及华盛顿特区设有办事处。rmi.org / 3 供 应 链 碳中和 行 动系列 作者与鸣谢 作者 郝一涵、路舒童、江露阳 其他作者 李婷 联系方式 路舒童，llu@rmi.org 引用建议 郝一涵、路舒童、江露阳，能效融资支持电子信息制造业供应链加速实现碳中和，落基山研究所，2022 年 4 月 鸣谢 本报告作者特别鸣谢 Apple 分享电子信息行业能效提升实践 此外，本文作者也感谢以下个人及机构为此项工作提供的洞见与观点。列入次名单的个人及机构并不一定对报告的结论表示认可。 姓名按姓氏首字母顺序排列 安国俊 中国金融学会绿色金融委员会副秘书长 陈亚芹 兴业银行绿色金融部（战略客户部）总经理助理 胡 敏 北京绿色金融与可持续发展研究院执行院长 李志青 复旦大学绿色金融研究中心执行主任 苗 硕 中国电子节能技术协会低碳经济专业委员会科技评价与认证中心副主任 王珏旻 中国节能协会节能服务产业委员会政策研究部部长 王元丰 北京交通大学碳中和科技与战略研究中心主任 谢文泓 气候债券倡议组织中国区总经理 殷 红 中国工商银行现代金融研究院副院长 * 除非另有说明，所有作者均来自落基山研究所 * 除特别注明，本报告中所有图片均来自 iStock4 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 目录 1. 迈向碳中和 ………………………………………………………………… 5 能效提升在碳减排中的重要性 …………………………………………………………………………………… 6 电子信息制造业供应链的战略意义 ……………………………………………………………………………… 6 2. 市场失灵 …………………………………………………………………… 8 3. 融资方式 ………………………………………………………………… 12 能效项目分类 …………………………………………………………………………………………………… 13 现有融资机制分析 ……………………………………………………………………………………………… 14 融资模式匹配指南 ……………………………………………………………………………………………… 16 案例分析 ………………………………………………………………………………………………………… 18 4. 创新方向 ………………………………………………………………… 21 金融机构：保障能效项目的财务收益 ………………………………………………………………………… 22 能源用户：利用供应链集合力量获得更优融资条款 ………………………………………………………… 24 政府：运用高杠杆的政策工具 ………………………………………………………………………………… 26 5. 下一步行动 ……………………………………………………………… 28 附录…………………………………………………………………………… 30 附录 1: 能效融资项目步骤清单 ……………………………………………………………………………… 31 附录 2: 现有融资方式简介 …………………………………………………………………………………… 32 参考文献……………………………………………………………………… 351. 迈向碳中和6 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 近年来，以跨国企业为首的各类经济实体已将企业碳 减排列为企业核心战略之一。基于自上而下的政策目标驱 动及自下而上的企业行动需求，市场对于企业的相关环境 准入政策将会愈发严格。我国近期宣布的“双碳目标”承 诺“二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”，为企业碳减排行动提出了更高的 要求，企业需尽快为实现自身零碳目标寻求可行路径。 ▪能效提升在碳减排中的重要性 能效提升是将能耗与经济发展脱钩的主要措施。高 能效技术（如照明、设备改造）具备更优的性价比和更长 的使用寿命等优势，使得能效项目更具吸引力。据研究， 对建筑和设备进行相对简单、低成本的能效改造即可减少 15% 的工业排放量 1 ，这一估算也得到了基于能源政策驱动 模型的支持 2 。 政策制定者充分认识到了能源的有效利用在平衡经济 发展和碳排放中的关键作用 ： 《中华人民共和国节约能源法》 自 1998 年起实施，2006 年颁布的“十一五”规划中即首 次设立了强制性节能减排目标。近二十年来，我国能源密 集型工业产品能耗指标均逐步向国际先进水平靠拢。在双 碳目标下备受业界关注的《完善能源消费强度和总量双控 制度方案》中，政府更是明确了“节约优先、效率优先”， 即对于着重优化能源消费强度的引导。只有更低的能耗强 度， 工业才可能以合理的能源消费总量产出更高的增加值， 稳步提升经济。 技术层面上，所有企业都可通过设备升级和能源管理 系统的改造，提高能源效率，并降低生产运营的能源强度。 随着能耗降低，企业节省的能源费用不仅降低了其运营成 本，更可被用于清洁能源或清洁设备采购等再投资项目， 以进一步减少企业的碳足迹。公共部门的能效推动项目为 达到最大的提升效用， 一般起始于对于高耗能企业的关注， 但为了进一步提升整体能效水平以助力碳中和，需要调动 来自更多领域、更多技术方向的相关方协同行动。 ▪电子信息制造业供应链的战略意义 作为中国增长最快的战略支柱产业之一，电子信息制 造业的增加值年均增长率超过 10% 3 。2017 年，该行业占 全国 GDP 的比重约为 4% 4 ，实现收入超过 13 万亿元，提 供就业岗位超过 1000 万 5 。 与其他产业的紧密联系使得电子信息制造业的战略地 位更加特殊：电子信息设备的供应商横跨金属、硅、化工、 机械及能源等领域，而其多样化的产出包含消费电子及汽 车、 建筑、 物流、 安防等行业中必需的零部件和产品 （图表 1） 。 据统计局、工信部数据，2019 年，电子设备制造业能 源消费总量合标准煤 5028 万吨，占全工业能源消费量的 1.6% 6 ；行业万元增加值能耗约 0.02 吨标准煤 7 i ，显著优于 全工业水平，但行业中仍有提升空间。更重要的是，凭借 稳健的增长潜力及其与不同行业价值链中的紧密联系，电 子信息制造商的碳减排行动有着可观的沿着供应链纵向、 双方向的涟漪效应。 对于上游供应商的调动基于相关方对于头部企业全供 应链的碳排放（范围 3）及其他环境指标的关注。在私营部 门的气候行动进程中，为更好地降低最终产品的碳足迹， 更多的大型企业着手开展绿色供应链项目，以技术或金融 方案支持其供应商的节能减排。相应地，供应商基于合规、 准入等目的的气候行动，将产生对于其其他客户环境绩效 的溢出效应，从而撬动全产业链的减排。由于电子行业的 ⅰ RMI 通过统计局、工信局数据计算rmi.org / 7 供 应 链 碳中和 行 动系列 图表 1. 电子信息行业价值链 原材料 半导体及其他电 子元器件 组装零部件 独立产品 （消费品） 机械与工具 非电子部件 包装 服务 （安装、维护、 维修等） 软件 矿业 冶炼与提纯 汽车、航空航天 医疗保健行业 国防与安全 工业设备 营销与分销 工业设计 嵌入式产品 供应链覆盖行业较为广泛，电子企业的能效要求从而可以 触及众多领域的供应商，横向鼓励能效项目的普及。 电子产品的碳足迹及自身能效也贡献于下游用户的环 境绩效。云计算、大数据、物联网等电子信息技术新应用 对于其他产业的绿色低碳转型具有积极意义；电子设备的 低碳化有助于最终用户碳足迹的降低。 此外，在进一步智 能化的工业进程中，更多的企业将购入电子制造行业所生 产的设备，电子行业的能效影响范围将继续扩大。综上， 电子制造业整体的碳减排成效将辐射到关联行业，助力全 国的低碳转型议程。 在 30/60 的双碳目标之下，进一步扩展能效项目的市 场渗透至关重要。尽管各种政府推动自上而下及企业自主 自下而上的碳减排行动在逐步有序推进，为了促进更广泛 的企业气候行动，撬动私营部门资本并完善项目融资市场 至关重要。 2. 市场失灵rmi.org / 9 供 应 链 碳中和 行 动系列 作为有效的脱碳方式，到 2030 年前，能效项目有望帮 助电子制造行业减少约 4 亿吨二氧化碳排放；到 2060 年， 二氧化碳减排潜力则接近 60 亿吨。然而，落实上述的能效 项目，需要超过 7 万亿元人民币的关键资金支持 ⅱ 。 2016 年，国内近一半的能效项目倚赖于政府资金或企 业的内部资源 8 。据中金公司测算，到 2030 年，每年碳减 排的融资缺口约为 5400 亿元人民币 9 ，其中能效市场缺口 约为 470 亿元 10 。为了充分发挥能效项目的潜力，必须动 员各种类型、各种规模的能源用户。因此，融资机制的普 惠性十分重要，建立完善的融资市场与大力实施有效的能 力建设迫在眉睫。 近年来，能效项目受到公共部门和投资者越来越多的 关注。根据气候债券倡议组织（CBI）的统计，2017 年至 2019 年，支持节能项目的绿色债券发行量增长了 78%， 高于绿色债券总发行量 56% 的增长率。在股权投资方面， 与电子行业节能环保相关的交易近五年总投资额年均增长 73% ⅲ ，2020 年同比增长 324%。 虽然绿色贷款部分目前缺乏具体项目信息披露，但国 内的五家银行签署了联合国环境署金融倡议（UNEP FI）的 能效融资声明（Energy Efficiency Statement），承诺为能 效项目提供资金。此外，总额 880 亿元的国家绿色发展基 金将节能产业发展作为其主题之一；节能量交易也在全国 部分省市开展试点。 然而，为了利用有效资源最大程度在全国范围内降低 能耗，迄今为止，国内的大多数能效推广项目都主要聚焦 于高耗能行业，项目中为工业厂商提供的能力建设并不能 全面惠及电子信息制造业的上游企业等相关方。大多数电 子行业供应商在开展节能项目方面缺乏高效的信息获取渠 道及金融支持。 综上所述，市场中已具备一定的资源及经验以赋能广 泛的能效升级。但为了鼓励金融机构、能源用户等各方投 入更多资本并对其进行有效利用，需要着力解决现有市场 条件中凸显的痛点。对于能效项目生命周期及典型流程的 分析可以帮助更好地理解并梳理限制能效融资项目成型的 原因，及其过程中各相关方所面临的挑战。 一般来说，能效项目始于能源用户在节能减排或能效 提升方面的承诺。随后，通过专业能源审计来了解生产过 程中的用能情况。基于能源审计所确定的能耗基线与用能 热点，企业内部或外部的专业技术人员可设计适宜的项目 内容。 综合考虑企业内部资源和项目所应用技术的成熟度， 能源用户可以自筹项目资金，或通过绿色融资机制融资。 在项目决策的过程中，能源用户所面临的挑战常见于 下列场景（图表 2）： ⅱ 电子信息制造业 2010-2020 年平均年增长率为 11.6%；2019 年能源强度约为 0.02 吨标准煤 / 万元人民币。 根据国民经济行业分类标准，该行业涉及 计算机制造（包括工业控制计算机及系统、信息安全相关设备和外围设备）、通信设备、广播电视设备、雷达系统、非专业视听设备、可穿戴数字设备 和电子元器件。 能效相关假设条件 : - 2030 年较 2019 年单位能耗降低 32.6%，2030-2060 年单位能耗降低 66.7% - 截至 2030 年，行业增加值年增长率为 5.5%，随后为 2% - 截至 2030 年，能源效率减排成本为 2396 元 / 吨标准煤。由于节能减排的边际成本随着能源效率水平的逐步提高将预计提升，2030 年后能效项目减 排成本假定为 3000 元 / 吨标准煤 - 标准煤／碳排放转换率为 2.46 吨二氧化碳／ 1 吨标准煤。 ⅲ 指硬件、电子设备和半导体子行业的被投资方。数据来源：PEDaily.cn10 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 图表 2. 能效项目的典型流程 项目实施 常见绿色金融 解决方案 新兴绿色金融 解决方案 供应商承诺 能源审计 项目设计 所用技术是否 成熟且具有相似的成功 案例 项目是否由内部 资源支持 是 否 否 是 场景 1：能源用户缺乏做出气候行动相关承诺的 知识或动机 能效项目的实施要求能源用户主动发现机会，采取行 动，并提高其运营效率。能效提升的相关目标在书面上可 能是简单直接的，但对于能源用户来说，评估自身能耗并 做出相应的承诺却十分具有挑战性。首先，对于较小的厂 商而言，由于耗能较少，节能项目所带来的收益可能并不 十分显著。其次，能效升级改造过程中可能导致的生产中 断等一系列感知风险会进一步抑制了企业的积极性。 此外， 当能源用户不具备所经营资产的所有权时，代理问题就会 出现，即建筑物所有者或承租人是否负责资本支出、是否 获益于节能收益；这一系列问题可能会阻碍能源用户做出 最优的减排承诺。 场景 2：能源用户决定开展能效项目，但缺乏获 取项目融资相关信息的渠道 在节能领域，不同行业的能效项目可能大不相同。尽 管银行和金融机构已经针对不同的项目开发了众多特色产 品，然而，由于产品种类多且新，急需一个平台将信息进 行整合，帮助项目匹配最佳的融资模式。信息的缺乏往往 使用户不能以最优的交易结构或成本获得资金。例如，如 果某个能效项目符合绿色信贷或租赁条件，但能源用户在 不了解绿色融资产品的情况下，选择了标准贷款，则将花 费不必要的资本成本。 场景 3：能源用户着手开展能效项目，但受限于 融资解决方案的规模 对于金融机构认定低风险的设备升级项目而言，常见 绿色金融产品即可解决企业的流动性或资本成本问题；但 对于感知风险高、复杂的能效项目，通过现有的绿色金融 产品融资则困难得多。当项目提案中引入多种新技术进行 全面能效优化时，金融机构往往因缺乏技术评估工具而难 以对风险和收益进行准确建模，从而面临风险管理上的挑 战。此外，考虑到可能的政府退补和新型融资方案执行的 复杂性，金融机构可能针对能源用户的资金申请开具相对 苛刻的条件，从而进一步阻碍能源用户开展节能项目。由 于不同项目提案的独特性，融资的交易成本较大，也加剧 了能源用户通过新型融资方案获取资本的难度。 图表 3 总结了能源用户常见的三种困难场景，及这些 挑战的成因。 由于存在这些瓶颈，中小型企业在评估能效项目时仍 十分审慎：他们更倾向于将有限的资本优先投资于预期回 报更有保障的核心业务的相关升级。但实际上，市场力量 和包括补贴、税收抵免和信息共享在内的政策支持，可以 解决以上许多瓶颈。通过与各相关方接触并更深入了解能 效项目相关的政策激励，企业可以更好地识别和选择理想 的融资机制。rmi.org / 11 供 应 链 碳中和 行 动系列 存在挑战性的场景 瓶 颈 能 源 用 户（ 供 应 商 ） 金融机构 市 场 1. 能源用户缺乏做出气候行动相关承 诺的知识或动机 · 动机不足 · 风险规避 / · 主体问题 2. 能源用户决定开展能效项目，但缺 乏获取项目融资相关信息的渠道 / / · 行业特定性节能项目信息缺 乏梳理 3. 能源用户着手开展能效项目，但受 限于融资解决方案的规模 · 条款不利 · 风险管理 · 执行复杂 · 预期退补 · 交易成本较高 图表 3. 实施能效项目的挑战和瓶颈 电子信息行业在华供应链生产、 加工的产品销往全球。 受客户的环境议程影响，业内供应商较早开始接触绿色生 产的理念，也具有更强的动机优化其环境指标。与此同时， 电子信息制造商的财务状况相对较好，即使金融机构谨慎 向能效项目注资，部分企业的基本面足以支持金融机构的 风控便好。因此，电子行业得以先行探索绿色金融在能效 项目上的应用，同金融机构一起完善相关产品、机制，带 动全产业的能效行动。3. 融资方式rmi.org / 13 供 应 链 碳中和 行 动系列 虽然支持能效项目的融资解决方案已在市场中出现， 但由于信息不对称和上文所提及的其他瓶颈，这些金融产 品并没有被最大化地利用。 要解决信息不对等问题并扩大绿色融资产品的市场规 模，亟需一套能够系统性地将能效项目与合适的融资机制 相匹配的方式 。通过应用这一“匹配”方法，各相关方得 以优化他们的融资方案，从而获得最大化的收益。 ▪能效项目分类 若要实现能效项目与其适宜的融资机制的最佳匹配， 首先要从需求侧分析入手，帮助能源用户了解每一类能效 项目的特点，及投资者对于项目的偏好。根据项目所应用 技术的复杂程度，能效项目可分为两类： I ． 单一技术升级改造项目：通常指以高效部件替换低 效部件的设备升级项目及成熟的系统性节能升级改 造项目。这些项目通常采用成熟的节能技术，包括 国家指导性文件中所列举的技术 。在建筑节能和工 业过程节能两方面，此类升级常见于照明系统、暖 通空调、电机系统、工业锅炉窑炉、余热回收等。 这些技术大多应用标准化的监测和验证（M ＆ V） 方法来评估节能量，或者已经被许多节能服务公司 （ESCO）的实践证明其可靠性，对金融机构而言较 为熟悉。 I I ．创新性系统升级改造项目 ：此类项目的节能量基于 能源审计预测，通过综合手段和新技术进行深度节 能升级。由于缺乏先例作为参考，预估节能潜力被 认为具有一定程度的复杂性和不确定性。这些项目 可能综合运用软件（如基于人工智能的能源管理系 统）、硬件（如设备更换）等改造措施，并强调系 统性的协同优化效果。系统性升级改造项目涉及对 无形资产（即软件）的大量投资，在传统金融领域， 由于无形资产在转售过程中没有剩余价值，投资无 形资产被视为高风险。 由于能效项目的投资回报是通过节能所降低的成本来 实现，节能量是否能够达成的确定性直接决定了金融机构 图表 4. 两类节能项目对比 能效项目类别 简介与示例 特点 投资回报模型 项目执行 感知风险 种类一：单一 技术升级改造 项目 · 单一手段的设备更换或系统性升级，对运营造成的干扰较小 · 技术成熟可靠 · 示例：设备升级、空调系统升级、低效部件更换 简明、低风险 安装技术成熟、有成 功案例的设备 低 种类二：创新 性系统升级改 造项目 · 使用创新的信息技术系统 · 通过流程整合进行全面优化 · 需要对能源消耗进行系统监控，建立全局性能源管理系统 · 解决方案中蕴含一定技术风险 · 示例：对能量系统的能源流、物质流、信息流实施协同优化 不定 · 安装可能缺乏先 例的新型设备 · 需专业运营以实 现节能潜力 中／高 ⅳ 指导性文件包括 《国家重点节能低碳技术推广目录》、《国家工业节能技术推荐目录》、《产业结构调整指导目录》、《高耗能落后机电设备（产品） 淘汰目录》、国家级强制性能效标准等14 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 的投资意愿。由于金融从业者对能效相关的专业知识了解 有限，金融机构通常对系统性升级改造项目达成预期节能 量缺乏信心。因此，虽然客观上能效升级的项目风险可能 并不高， 但金融机构对这些项目的感知风险可能要高得多。 图表 4 中总结了各类能效项目的特征。 ▪现有融资机制分析 匹配的第二步是进一步认识现有的绿色金融机制、了 解各种融资选项的特征。经过多年的发展，市场上已有许 多绿色金融工具被应用于包含能效项目在内的绿色项目。 本节将介绍每种金融工具及其相应的交易程序与应用场景。 目前市场上的能效项目融资机制主要有七种，分为两 类，并通过三种政策工具得到支持和激励（各机制的介绍 详见附录 2）： I. 能 效 服 务 （EEaaS）：由能源服务公司提供节能服 务。为简化项目流程，能源用户或要求将融资服务纳入合 同范围，从而为此类服务协议增添金融属性。 图表 5. 三种能效项目融资及促进机制 II. 项 目 融 资：包括绿色信贷、绿色债券、绿色票据、 绿色保理、绿色租赁、绿色股权基金投资等。能源用户和 能源服务公司（ESCO）均可直接采用这些机制为项目进行 融资。由于绿色金融的财政优惠限定于政策规定的“绿色” 边界内项目，金融机构实际操作中或基于《绿色产业指导 目录》等文件中的要求界定项目资格。 III. 政 策 工 具：如补贴、贷款担保和税收优惠。政策工 具不直接向能源用户或能源服务公司（ESCO）提供资金， 但可以帮助其更好地应用前两类融资方案，有效降低能源 用户的融资成本。 I、II 类融资机制在程序复杂程度、适用规模、融资成 本等方面各有不同。 直观而言， 过程越复杂， 交易成本越高， 对于成本合理性的核准需求就越高。图表 6 总结了每种融 资机制的特点。III 类机制中，现行政策工具主要包括贷款 担保、补贴（包括财政折扣）和税收减免：前者分担了金 融机构绿色信贷的部分风险，而其余两类为绿色项目融资 提供了额外的激励；这些政策工具共同助力了绿色金融市 场的规模化。 能源用户 能效服务 项目融资方案 政策工具 提供节能服务 为合同能源管理中的 ESCO 提供金融服务 支持与鼓励 提供能效项目融 资服务rmi.org / 15 供 应 链 碳中和 行 动系列 图表 6. I&II 类融资机制的主要特征 融资机制 简介 融资关键流程 成本结构 （＊非 必 需） 融资成本 要求 应用场景 合同能源管理 （含金融服 务） 合同能源管理 ( E P C ) 是节能服务公 司 (ESCO) 提供的一站式能效项目解 决方案。如果合同中覆盖金融服务， 节能服务公司将与投资者协调前期投 资，而能源用户则按照合同条款向节 能服务公司支付相关费用。 双方就项目范围和能耗基线 达成一致。 • 合同成本（法务、行 政等） • 支付节能服务公司的 服务费用 • 交易成本较高 • 资本成本较低或一 般，因合同内容而 异 •合同金额通常超过 500,000 美元 EPC 为大规模设备升 级及系统性优化项目 等复杂项目提供解决 方案 绿色信贷 通过贷款为符合条件的绿色项目融资 或再融资的间接融资工具，对于项目 的规模和时长几乎没有限制。 金融机构使用现有模型评估 借款人的财务状况及抵押品 价值。为获得绿色信贷的优 惠利率，项目相关文件需被 验证。 • 申请费用 • 利息 • 交易成本较低 • 利率低于一般商业 贷款 •良好的财务状况和 信用历史 •可用于抵押的实物 资产 适用于绝大多数能效 项目 绿色债券 为符合条件的环保项目筹集资金的一 种直接融资工具。债券是公司或银行 发行的证券化、可交易的债务。 绿色债券的发行需要一个完 整的承销过程。此外，贴标 绿债常需要进行第三方评估 与鉴证。 • 发行费用（承销，法务， 行政等） •环境效益披露 （含认 证） • 利息 •佣 金* • 交易成本较高 • 资本成本较低 •良好的财务状况和 信用历史 • 充裕的时间 •对于项目进展与绩 效的监测 为需要大量前期投资 的中长期项目融资 绿色票据 为资助绿色项目而发行的债务融资工 具。 票据通常比债券的发行速度更快， 到期期限更短。 金融机构评估借款人的财务 状况，并对符合标准的借款 人发行票据。 • 发行费用 • 折扣或手续费 • 利息 • 保证金机会成本 * • 交易成本一般 • 资本成本较低 •良好的财务状况和 信用历史 为资金需求更紧迫的 中短期节能项目融资 绿色保理 绿色保理是一种营运资本融资方式， 中间方（“保理”，通常是银行）从 供应商处打包购买应收账款。 金融机构评估应收账款的价 值及相应客户的信誉。 • 折扣或手续费 • 交易成本一般 • 资本成本较高 •与可靠的合作伙伴 的稳定业务关系 与应收账款直接相关 的项目 绿色租赁 绿色租赁属于融资租赁，是一种表外 融资机制。 持牌租赁公司 （ “出租人” ） 代表其客户（“承租人”）购买节能 设备，将使用权授予其客户，并收取 一系列租金。 简单直接的融资租赁协议签 订流程。 • 租金 • 交易成本较低 • 资本成本较低或一 般，因合同内容而 易 • 项目需求简单 设备升级项目 绿色基金 绿色基金在特定的交易结构下为能源 用户注资， 以股权方式入场成为股东， 有权参与决策。 投资者对项目进行必要的尽 职调查，以确保资本收益及 其战略价值。合同条款照不 同的交易结构进行调整。 • 法务成本 • 股权与决策权 * • 交易成本较高 • 股权转让 • 项目具有战略价值 为具有高可复制性或 增长潜力的战略项目 融资16 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 ▪融资模式匹配指南 在上一章节所介绍的大多数融资机制中，金融机构基 于借款方的信誉和项目的预期回报评估能效项目的信用风 险。借款人信誉取决于企业的财务状况，包括盈利能力、 流动性和偿付能力，而项目回报预期则取决于能效项目的 范畴与所涉技术。当金融机构缺乏分析能效项目全部技术 细节的能力时，贷款决策将更多地考虑借款机构的财务状 况。 为了更好地促进能效融资市场的发展并扩大现有融资 产品的规模，金融机构与能源用户之间的信息不对称问题 需要通过一套具体的适配指南来解决。这一指南旨在帮助 从业者将具有特定特征的能效项目和金融工具相匹配，从 而使金融机构更有针对性地进行项目搜寻，使能源用户更 好地了解可用的金融资源。 除了考虑项目的复杂性和风险因素以外，决定最佳融 资机制的其他因素还包括融资的紧迫性和筹资方可接受的 融资后管理架构。基于前几节围绕两类能效项目和七项融 资机制的分析，下文将以决策树的形式呈现这一指南，并 进一步展开细节说明。rmi.org / 17 供 应 链 碳中和 行 动系列 图表 7. 融资模式匹配决策树 否 Q1. 企业内部是否有 技术能力支持能效 升级项目？ Q1a. 节能服务公司 是否提供融资 服务？ Q2. 企业是否设立能 效专项资金？ Q2a. 项目是否限 定于特定设备的升 级？ Q2b. 公司是否可以 承担更多的表内债 务？ Q3. 管理层是否愿意 向投资者交易部分 所有权？ Q3a. 项目是否有战 略意义？ Q4a. 资本需求是否 紧急？ Q5. 公司是否有来自 可靠客户的应收账 款可用于保理？ Q4. 根据传统风险评 估模型，该公司是否 具有良好的信誉？ 能效项目启动 否 是 合同能源管理 （含金融服务） 绿色股权 基金 绿色票据 绿色债券 绿色保理 绿色信贷 绿色租赁 企业自筹 政策激励：贷款担保、财政补贴、税务优惠 否 否 否 否 否 是 是 是 是 是 是 是 是 是 否 否 否18 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 围绕能效项目的内部沟通（Q1-Q3a） 在做出融资决定之前， 管理团队应评估内部技术能力， 并就所需能效项目的类别和可接受的投入达成共识。 例如， 暖通空调设备的升级很简单，但系统性地完成大型工厂的 改造可能需要一定的专业管理能力，以降低对正常生产的 影响。对于更复杂的能效项目，管理层需决定是投资于内 部能力建设，还是通过替代解决方案（如合同能源管理） 使项目落地见效。融资方案将决定项目在表内还是表外进 行核算，因此内部管理层统一意见是重要的一步。 对于可由内部技术团队支持的项目， 在申请信贷之前， 内部的沟通可以帮助明确自筹资金或融资租赁是否是更为 实用的方案。在当前的金融市场中，绿色基金极少在没有 节能服务公司参与的情况下支持能效项目，因此，如果内 部技术团队有能力设计和实施 II 类系统升级改造项目但缺 乏专项资金， 则团队应继续下一步以确定适当的融资机制。 此外需要注意的是， 并非所有合同能源管理项目 （EPC） 中都包含融资服务，大型项目（≥ 2000 万元人民币）的融 资对节能服务公司尤其具有挑战性。如果出于内部技术或 资源方面的考虑，管理团队认为节能服务公司的参与是必 要的，那么这些讨论则能够帮助回答另一组问题——绿色 基金的股权投资是否可被接受，以及该项目是否对基金投 资者具有吸引力。 财务状况自评（Q4 – Q4a） 融资工具的选择决定了项目的资本成本，而每种工具 的可及性则取决于借款人的信誉、项目期限和获取资本的 紧迫性。由于绿色金融市场仍在逐步发展，当前从业者仍 严重依赖于借款主体的传统基本面分析和信用风险评估 （信 用风险评估的常用指标包括债务收入比和信用记录），财 务状况和信用记录良好的大型企业相较中小型企业具有一 定的项目融资优势。 简而言之，财务状况及信用记录良好的大型企业更可 能具有发行债券和票据的资质。根据资金需求的紧迫性和 流动性考量，符合条件的公司可以在绿色票据和绿色债券 之间进行选择。 考虑是否进行保理（Q5） 如果能效项目的设计可带来未来稳定的应收账款流， 那么公司可以在寻求绿色信贷之前考虑绿色保理。尽管提 供绿色保理服务的金融机构较少，但保理作为一种表外融 资机制，更有利于企业未来的信贷需求。这两种工具都简 单直接，不需要大量的抵押品，并且在还款期限上具有一 定的灵活性。 确保绿色项目资格 无论用能企业决定发行债券还是申请贷款，确保项目 符合相关“绿色”标准对于获得资本成本优惠（如绿色债 券的税收抵免和贷款的优惠利率）至关重要。相应地，企 业可能需要在能效改造前进行能源审计，并且在项目实施 后聘请第三方验证机构来核查节能情况；具体要求或指南 依据所涉金融工具和所在市场的不同而异。较常见的参考 体系包括中国政府的《绿色债券支持项目目录》、《绿色 产业指导目录》、《关于构建绿色金融体系的指导意见》 中关于绿色信贷的定义，以及 CBI 的气候债券标准。 ▪案例分析 上文中及附录 2 描述了各种融资方式的机制与特点， 本节将通过案例的引入以更好地阐释这些常见的绿色融资 机制。中国节能市场最常见的融资机制（绿色信贷、绿色 债券和 EPC）已经随着工业能效项目的需求不同而发展出 专项产品， 但这些产品对于供应链企业的可及性仍存挑战。 绿色信贷 商业信贷是对供应链企业而言最直接、最熟悉的融资 机制。2019 年，中国 21 家主要银行投放于环保和能效项 目的贷款贡献了 50 亿吨二氧化碳当量的减排量 11 。随着越 来越多的银行增加绿色信贷的投放，市场上出现了更多有 针对性的产品，放宽了对抵押品的要求。 例如：台州银行向中小企业（注册资本在 2000 万元以 下）提供 5000 至 500 万元的能效贷款，并优先服务 于注册资本小于 500 万元的小企业 12 。这一专项贷款rmi.org / 19 供 应 链 碳中和 行 动系列 不需抵押品， 利率优惠， 并提供较为灵活的还款期限 （最 多三年），但能源用户可能需要自筹 10%-30% 的前 期成本 13 。此外，该银行还为能源用户提供技术支持， 包括能源消耗分析及项目节能潜力的估算。 虽然这些产品有助于为一些能效项目提供资金，但大 多数符合条件的项目仅限于被银行认定风险较低的设备升 级项目。因此，进一步的创新对于填补感知风险更大的综 合能效升级项目的融资缺口至关重要。 绿色债券 考虑到承销程序的复杂性，和定期披露的要求，对电 子信息制造业上游的大多数企业来说，针对少数能效升级 项目发行绿色债券并不合理。然而，更广泛的供应链企业 仍然可以从绿色债券筹集的资金中受益。常见的情况是， 大型跨国公司发行针对一系列可持续性议题（可能包括碳 减排或具体到能效提升）的绿色债券，与其相关的中小型 能源用户的能效项目若满足绿债框架中的项目要求，则可 采用通过绿债募集到的资本支持该能效项目。 例如：飞利浦于 2019 年发行了 2025 年到期的“绿色 与可持续发展创新债券” 14 ，其框架中的“可持续运营 计划”涉及了能效改进项目。根据债券框架，部分资 金将会被拨用于支持全球多处工厂及办公地的建筑控 制、 LED 照明和建筑能效改进 （包括隔热） 等能效项目。 虽然绿色债券的潜在发行机构数量有限，但在各相关 方的压力和公众对气候行动愈加严格的审视下，通过绿色 债券用于节能项目的资金预期将呈上升趋势。此外，价值 链合作具有除融资外的更大潜力，这将在下一章中讨论。 合同能源管理（EPC） EPC 是另一种颇受青睐的融资机制，可提供技术和金 融的一揽子解决方案。经过近年的快速发展，中国已拥有 超过七千家活跃的节能服务公司，成为全球最大的节能服 务市场 15 。作为政策焦点之一，节能服务市场受到了大量的 关注，并获得了资本市场的青睐。在这一背景下，ESCO 通 过补贴资金以更优惠的价格提供服务，能源用户通过 EPC 受益于节能服务市场发展的政策红利。与此同时，跨国公 司的相关项目已开始借助 EPC 模式，帮助全行业更快地普 及先进的能效技术。 例如：苹果通过推广 EEaaS 的方式提升能效项目对其 供应商的可及性，帮助供应商对接可提供融资及能效 专业知识的能源服务承包商，以支持系统性、资本密 集型的能效项目。例如，广州的一家制造商在这一机 制支持下部署了尖端的能源管理系统，设施管理人员 可以监控、优化厂区复杂机械网络的能效；余热回收 系统利用空气压缩机等设备产生的热量加热生活区用 水，进一步提高全厂能效表现。与常见的 EPC 相比， 苹果这一项目倚赖其企业关系网络及对其供应商设备 和工艺流程的深入了解，从而赋能提升能效并有积极 环境影响的供应商项目。一些特定的 ESCO 措施更可 以在苹果供应链中大规模采用。ESCO 通过整合多种技 术，提供综合性解决方案，鼓励供应商选择效果最优 的能效项目，而非最经济实惠的方案。这些节能成果 也会影响到苹果供应商所生产的其他产品中，进而减 少全行业的碳足迹。截至 2020 年，苹果已通过这一项 目向供应商的能效项目投资 750 万美元，使其更接近 其碳中和目标。 随着节能服务公司市场的成熟，公共部门的直接资本 支持将逐渐减弱。因此，位于供应链核心的关键公司应进 一步发挥作用，对接专业知识深厚且对金融市场拥有实务 性理解的节能服务公司，将更好地支撑供应链上新涉足能 效项目的各类企业 （特别是中小型企业） 开展能效融资项目。20 / rmi.org 供 应 链 碳中和 行 动系列 融资机制 现状/趋势 案例 绿色票据 • 政策激励（如绿票再贴现）动员了越来越多的商业银 行为企业提供绿票融资解决方案，但绿色票据融资的 规模仍然有限。 • 包括环境信息披露标准制定、绿色项目编目、增强再 贴现力度在内的政策干预将有助于推进绿色票据的主 流化。 兴业银行为生产提供环保产品或服务的企业及绿色工厂提供绿色票据 融资服务 16 。由当地工业和信息化局发布许可名单，降低了银行评估 客户绿色资质的相关交易成本，银行可以直接为名单上的企业进行出 票或贴现服务。 绿色保理 • 对于大多数能源用户而言，节能项目的前期投资与其 应收账款很少直接相关。保理业务中需引入进一步创 新，如扩大应收帐款范畴灵活性等，使其更好地适用 于更广泛的能效项目。 环投汇为中小企业提供 100 万元起，合同期限最长为 12 个月的绿色 保理服务 17 。保理业务的客户须属于政策界定的“节能环保”行业， 资产负债率低于 60%，且在最近一年实现盈利。此外，与应收账款 相关联的付款人必须信誉良好，且与保理客户存在超过一年的合作历 史 。 绿色租赁 • 在政府意见的鼓励下，更多的租赁公司开始涉足绿色 租赁领域。 • 绿色租赁可作为混合式融资的一部分，支持 ESCO 的 项目融资。 • 相关人员技术能力越强，项目所用技术与能源用户之 间的匹配度越高，财务风险就越低。 中信金融租赁为绿色项目提供融资租赁和经营租赁服务 18 。中信参与 设备采购流程，进而项目评估中对承租人信用记录的权重相对较低。 能效相关资产租赁项目约占中信金融租赁投资组合的 10%。 绿色基金 • 绿色基金支持高风险、战略性的投资项目，促进了能