环保行业深度研究：全球减碳推高生物柴油需求，中国产业链有望受益-天风证券.pdf

行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 环保 证券 研究报告 2022 年 09 月 09 日 投资 评级 行业评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号： S1110520030001 guolili@tfzq.com 资料 来源： 聚源数据 行业走势图 全球减碳 推高生物柴油需求，中国产业链 有望 受益 生物柴油 ：全球减碳大市场，供需向好将有利中国 1） 需求端： ① 2021 年全球生物柴油消费 量为 548.3 亿升，同比增长 6.4%， 2010- 2021 年 CAGR 为 9.1%，保持稳健增长 ；从需求来源看， 欧盟 消费占比高 达 39.4%，为 全球第一大生物柴油市场 。 ② 欧盟决议将 可再生能源在交通运输部门中的能源占比目标 大幅提高至 2030 年的 29%， 而 2020 年该比例仅为 10.2%， 为实现新目标，欧盟生物 柴油消费量未来有望持续走高。 而从贸易规模看，我国现已为欧盟第二大 生物柴油出口国，欧盟需求走旺将充分有利于我国 生物柴油 外销出口。 2） 供给端： 全球目前已形成以 植物油为主 ，以 废弃食用油、动物油脂为辅 的原料 供应 结构。 但基于对粮食安全与环保因素的考虑， 以欧盟为首 的 生物柴油大国 正在积极 推动 其 原料结构向 废弃食用油 (UCO)等非粮原料 的 转型 ； 而中国 作为全球 UCO/UCOME 的核心供应国，相关产业链 有望 充分受益。 产业链：发展日趋成熟，蕴藏多重 机遇 1） 上游： 废油脂原料市场格局松散，稳定的原料供应体系将塑造企业的 核心竞争力，而随着近年来规范化进程 的 提速， 行业 特许经营模式 得到加 强， 大型餐厨处置企业有望从上游突围 ； 2） 中游： 简要 复盘行业二十年发展史，行业“扩产 -出清”周期与国际油 价密切相关 ， 当前已基本完成格局洗牌， 企业扩产意愿保守，资本开支趋 于稳定，已逐步走向成熟； 3） 下游 ： 新一代生物燃料 HVO、 SAF 需求增长迅猛， 将 进一步打开 生物 柴油 市场 空间， 产业链 有望 迎 来 新发展机遇。 复盘 NESTE 发展史，产业链一体化铸造全球生物柴油龙头 1） Neste 市值十年增长十六倍的 成功因素 ： ① 高度稳定的 产品销纳渠 道， Neste 广泛的油品销售网络不仅为公司产品提供了高度稳定的销纳渠 道，同时也为 早期的 商业化推广提供了应用平台 ； ② 成熟先进的生产技术 工艺 ， NExBTL 技术工艺是 Neste 的成功基石 ， 其基于 NExBTL 技术建立 的四个可再生柴油工厂成功奠定了 Neste 未来全球可再生柴油领导者的地 位 ； ③ 多元分散的原料供应体系 ， 多元化的原料结构 +全球化的采购网 络，使得 Neste 有效分散了原料端的供应风险 ，实现经济效益的最大化 。 2） Neste 的成功对我国 生物柴油企业有借鉴意义： 相较于 Neste，我国生 物柴油企业当前仍处于 初创期 ， 企业长期面临着 上游原料短缺、下游销路 不畅 的问题制约，头部企业一直难以形成有效扩张，企业在经营上远远落 后于 Neste； 但从长期来看， 生物柴油赛道长坡厚雪 ， 中国企业仍有望 在 全球产业链中 占据一席之地 ，未来或将有企业重演 Neste 的成长之路。 投资建议： 关注 聚焦 产业链一体化发展的头部企业 卓越新能 ： 国内生物柴油行业领导者， 同时 具备技术 、 产能的 双重 优势 ； 山高 环能 ： 餐厨废物资源化龙头，加码布局生物柴油赛道， 实现产业链纵 向延伸； 嘉奥环保 ： 国内环保增塑剂领军企业， “环保增塑剂 +生物柴油” 并驾齐驱 ，实现协同发展 ； 海新能科： 积极 推动业务 转型，烃基生物柴油 有望成为 未来 发展重心 。 风险 提示 ： 欧盟 减碳政策不及预期风险；国际生物价格回落风险；废油脂 市场规范化发展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 -29% -24% -19% -14% -9% -4% 1% 2021-09 2022-01 2022-05 环保 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 生物柴油 ：全球减碳大市场，供需向好将有利中国 . 6 1.1. 生物柴油的定义与分类 6 1.2. 需求端：减碳政策推高生物柴油需求，欧盟是全球最大市场 7 1.3. 供给端：原料供应日趋多元化， UCO/UCOME 渗透率提升利好中国 . 12 2. 产业链：发展日趋成熟，蕴藏多重机遇 . 15 2.1. 生物柴油产业链全景图 15 2.2. 上游： “ 小、散、乱 ” 格局明显，原料端塑造企业核心竞争壁垒 15 2.3. 中游：历经两轮洗牌，已迈入成熟期 18 2.4. 下游： HVO、 SAF 需求旺盛，产业链将迎新发展机遇 22 2.4.1. HVO. 22 2.4.2. SAF. 24 3. 复盘 Neste 发展史，产业链一 体化铸造全球生物柴油龙头 . 26 3.1. 着力可再生转型的能源巨头，市值十年增长超十五倍 . 26 3.2. 复盘： Neste 的转型之路 27 3.2.1. ① 商业拓展期 (2005-2011 年，区间市值涨幅： -54.7%) 27 3.2.2. ② 经营转型期 (2012-2017 年，区间市值涨幅： +583.5%) . 29 3.2.3. ③ 业绩释放期 (2018-2021 年，区间市值涨幅： +143.8%) . 32 3.3. 总结： Neste 的成功因素 33 3.3.1. 高度稳定的产品销纳渠道 . 33 3.3.2. 成熟先 进的生产技术工艺 . 34 3.3.3. 多元分散的原料供应体系 . 34 3.4. Neste 的成功对我国生物柴油企业有借鉴意义 . 35 4. 投资建议：关注聚焦产业链一体化发展的头部企业 35 4.1. 卓越新能：国内生物柴油行业领导者，具备技术、产能双优势 . 35 4.2. 山高环能：餐厨废物资源化龙头，加码布局生物柴油赛道 36 4.3. 嘉澳环保：环保增塑剂领军企业，生物柴油将优化公司产业布局 38 4.4. 海新能科：业务积极转型，烃基生物柴油有望成为发展重心 39 5. 风险提示 40 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图表目录 图 1：生物柴油再生循环一览 . 6 图 2：生物柴油的三大产品品类 . 6 图 3： 2010-2021 年全球生物柴油消费量情况 (亿升 ) . 7 图 4： 2021 年全球生物柴油消费量占比情况 7 图 5： 2010-2021 年全球主要生物柴油消费国占比变化情况 . 7 图 6： 2010-2021 年欧盟交通运输部门能源消费情况 (亿吨 ) . 8 图 7： 2010-2021 年欧盟生物柴油消费情况 (亿升 ) 8 图 8： 2004-2020 年欧盟可再生能源在交通运输中的能源占比情况 . 8 图 9： 2013-2020 年欧盟生物柴油对外进口情况 (万吨 ) . 8 图 10：我国生产的生物柴油主要用于出口 (万吨 ) 9 图 11： 2021 年我国出口的生物柴油主要销往欧洲国家 . 9 图 12： 2020-2022 年美国可再生燃料混合要求容量 (亿加仑 ) . 10 图 13： 2010-2021 年欧盟生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 10 图 14： 2010-2021 年美国生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 10 图 15： 2010-2021 年巴西生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 10 图 16： 2010-2021 年印尼生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 10 图 17： 2010-2021 年中国生物柴油消费情况 (亿升 ) . 11 图 18： 2010-2021 年中国生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 11 图 19：美国生物柴油原料占比情况 (2019) . 12 图 20：欧盟生物柴油原料占比情况 (2022) . 12 图 21： 2012-2021 年废弃食用油 (UCO)在欧盟生物柴油原料中的使用量持续提高 (万吨 ) . 13 图 22： 2010-2021 年全球 UCO 原料生物柴油消费情况 (万吨 ) 13 图 23： 2018-2021 年我国 UCO 出口量快速增长 (万吨 ) 14 图 24：我国潜在 UCO 供应量或超 600 万吨 (万吨 ) . 14 图 25：我国出口的生物柴油产品主要为 UCOME (万吨 ) 14 图 26： UCO 生物柴油全球市场渗透率情况 14 图 27：生物柴油 产业链全景图 . 15 图 28：废油脂 (UCO)原料采集过程 . 16 图 29：卓越新能 2018 年生产成本占比情况 . 16 图 30： 2016-2019Q1 卓越新能废油脂 (UCO)采购成本占比情况 . 16 图 31： 2016-2019 Q1 卓越新能地沟油月度采购价格与原油、豆油、棕榈油价格走势对比 (元 /吨 ) . 17 图 32：棕榈油、豆油、菜籽油、布伦特原油价格在最近有所回落 17 图 33：杭州市政府通过行政参与的形式建立起规范的油脂收运体系 . 18 图 34：生物柴油行业随油价沉浮历经多轮洗牌 . 18 图 35： 2006-2021 年中国生物柴油行业产能利用率 19 图 36： 2021 年我国生物柴油市场份额 (以产能计，仅 FAME) 19 图 37： 2016-2021 年卓越新能产能利用率情况 . 19 图 38：卓越新能废油脂制取生物柴油工艺流程 . 20 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 39： UCOME、 FAME、中国 UCO 价格情况 (美元 /吨 ) . 21 图 40：二代生物柴油 HVO 具有更好的碳减排效应 . 22 图 41： NExBTL 加氢法生物柴油生产工艺流程 . 23 图 42： 2012-2021 年全球 HVO 消费量快速增长 (亿升 ) 23 图 43： 2021 年全球 HVO 消费市场结构 (IEA 预测 ) . 23 图 44： IEA 预测 2021-2025 年全球 HVO 消费量将持续上升 (亿升 ) 23 图 45： IEA 预计中国 HVO 出口量将增加至 2025 年 9.8 亿升 . 23 图 46：制备 HVO 需要更多的油脂原料 (吨 ) . 24 图 47：欧盟 HVO 原料采购规划情况 . 24 图 48： SAF 在全生命周期中可减少 80%的碳排放量 . 24 图 49：全球、欧盟、美国喷气燃料消费量情况 (亿升 ) . 25 图 50： 1949-2020 年中国碳排放量情况 (亿吨 ) . 25 图 51：航空业碳排放结构情况 . 25 图 52： Neste 历史沿革 26 图 53：自 2005 年独立上市以来 Neste 市值、营业利润变化情况 . 26 图 54： 2008-2021 年 Neste 营业收入情况 (亿欧元 ) . 27 图 55： 2008-2021 年 Neste 营业利润情况 (亿欧元 ) . 27 图 56： 2011 年以前，全球 HVO/HEFA 尚未规模化量产 27 图 57： NExBTL 技术流程 . 27 图 58： 2008-2021 年 Neste 可再生柴油产量、产能、产能利用率情况 (万吨 ) . 28 图 59： 2008-2021 年 Neste 可再生产品分部营业收入、营业利润情况 (亿欧元 ) 29 图 60： 2012-2021 年欧盟生物柴油对外进口情况 (万吨 ) 29 图 61： 2012-2021 年 Neste 原料结构变化 (百万吨 ) . 30 图 62： 2008-2021 年 Neste 研发支出 (亿欧元 ) . 30 图 63： Neste 当前注重的新原料研发内容 . 30 图 64： 2012-2021 年 Neste 可再生原料供应商数量 (个 ) 30 图 65： 2012-2021 年 Neste 棕榈油个体供应商数量 (个 ) 30 图 66： Neste 已转型为以可再生产品业务为核心的多元发展平台 . 31 图 67： Neste 2011-2017 年市值变化及涨幅情况 (亿欧元，以当年最后一个交易日的市值 为基数 ) . 31 图 68： 2018 年后， Neste 可再生产品分部的业绩开始快速释放 32 图 69：可再生产品在 2018 年后为 Neste 贡献核心营业利润 (亿欧元 ) 32 图 70：马来西亚出口鹿特丹的棕榈油价格在 2018 年明显下降 32 图 71： FAME 生物柴油产品价格在 2018 年出现了较大上涨 32 图 72： 2012-2021 年 Neste 可再生柴油销量情况 (万吨 ) 32 图 73： 2014-2021 年 Neste 单吨可再生柴油销售利润情况 (美元 /吨 ) . 32 图 74： 2021 年 Neste 直营加油站情况 33 图 75： Neste 于 2014 年在爱沙尼亚开设第 50 个自动化加油站 . 33 图 76： NESTE 在三大环节上建立了对 B 端客户的成熟管理机制 33 图 77： Neste 基于 NExBTL 技术可生产多系列产品 34 图 78： Neste 未来将进一步丰富原料来源 34 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 79：卓越新能 2016-2021 年生物柴油产销量情况 (万吨 ) 35 图 80： 2016-2021 年卓越新能生物柴油产能情况 (万吨 ) 35 图 81： 2016-2021 年卓越新能营业收入与利润情况 (亿元 ) 36 图 82： 2016-2021 年卓越新能内外销收入情况 (亿元 ) . 36 图 83：卓越新能产品结构及应用领域情况 36 图 84： 山高环能餐厨垃圾处理业务 “ 一横 ” 多业态协同发展现状 37 图 85： 嘉澳环保着力打造全产业链布局 . 38 图 86：海新能科发展历程 39 图 87： 2018-2021 年海新能科营业收入与利润情况 (亿元 ) 39 图 88： 2021 海新能科营业收入结构 39 表 1：石化柴油、生物柴油 (第一代 )、可再生柴油 (第二代 )理化性质对比 . 7 表 2： 1997-2021 年欧盟可再生燃料政策一览 . 9 表 3：部 分国家生物柴油相关政策目标 . 10 表 4： 2006-2022 年国内部分生物柴油国家政策与相关标准 . 11 表 5：生物柴油的原料来源及其优缺点 . 12 表 6：由废弃食用油 (UCO)生产的废弃食用油甲酯 (UCOME)的碳减排效应卓越 12 表 7： 2018 年卓越新能废油脂原料供应商大多为个体经营者 (万元 ) 15 表 8： 2021 年我国生物柴油行业 (仅 FAME)主要生产商现有产能、在建产能情况 (万吨，不 完全统计 ) . 20 表 9：卓越新能生物柴油产品品类及理化特征 . 21 表 10：化石柴油、 FAME、 HVO 参数对比 . 22 表 11： 2022 年我国上市公司 HVO 产能布局情况 (万吨，不完全统计 ) . 24 表 12： SAF 7 种技术路线的批准年份、生产原料、混合上限情况 . 25 表 13： 2007-2011 年公司 NExBTL 产能规划 . 28 表 14： Neste 为推广 NExBTL 可再生柴油，与各国政府合作开展了一系列实地试验 . 28 表 15： 2018 年后 Neste 开始加速拓展自己的原料供应体系 31 表 16： 2021 年 Neste 与我国生物柴油上市公司经营数据对比 (亿元，截至 2022 年 8 月 31 日 ) . 35 表 17：山高环能运营、拟收购、受托运营项目一览 (截至 2021 年 12 月 31 日 ) . 36 表 18： 2021 年嘉澳环保主营业务产能与开工情况 (万元 ) 38 表 19： 2021 年海新能科烃基生物柴油主要经营数据情况 39 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1. 生物柴油 ： 全球减碳大市场，供需向好将有利中国 1.1. 生物柴油 的定义与分类 生物柴油是 指 以 可再生的油脂资源 （ 如动植物油脂、微生物油脂以及餐饮废油等 ） 经过 酯化 /酯交换 、氢化裂解工艺 制得的主要成分为脂肪酸甲酯 、烷烃 混合物 的液体燃料 ， 素 有“绿色柴油”之称，其性能与普通柴油非常相似，是优质的石化燃料替代品。 图 1：生物柴油 再生 循环 一览 资料来源： Grand natural，天风证券研究所 根据 制备方法与 最终产品进行划分，生物柴油 可以 划分为 三 大品类 ： ① 酯基 生物柴油 (FAME)： 第一代生物柴油 ，狭义 上的 生物柴油 (Biodiesel)。 具体 是 指的 是把 各类 生物油脂与 甲醇 进行酯 交换 反应，生成相应的脂肪酸 甲脂 后 再经分离甘油、水 洗、干燥等适当处理后而获得 的 生物柴油 。 从理化性质来看， 第一代生物柴油 存在着 低 温流动性较差 、 不宜长期储存等缺点 ，因此第一代生物柴油 需要 与柴油进行掺混使用， 掺混比例 通常 在 2%-20%。 ② 烃基 生物柴油 (HVO)： 第二代生物柴油， 也称 可再生柴油 (Renewable Diesel)。 指的 是把生物油脂通过加氢 脱氧、异构裂化 反应 ，最终生成与石油基几乎无差异的直链烷烃 和支链烷烃柴油 ， 在 化学结构上与 一般柴油已无不同 ， 可以无需掺混直接 车用 。 ③ 可持续航空燃料 (SAF)： 一种将生物制造的绿色航油与传统燃油按一定比例混合的新兴 航空燃料 ， 其二氧化碳排放量相较于传统航空燃料能够减少 80%。 图 2： 生物柴油的三大产品品类 资料来源： AGWEB，天风证券研究所 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 表 1： 石化柴油、生物柴油 (第一代 )、可再生柴油 (第二代 )理化性质对比 理化特性 石化柴油 酯基生物柴油 (第一代 ) 烃基生物柴油 (第二代 ) 十六烷值 40-55 50-65 75-90 能量密度 (MJ/kg) 43 38 44 密度 (g/ml) 0.83-0.85 0.88 0.78 能源含量 (BTU/gal) 129K 118K 123K 含硫量 10 ppm 5 ppm 10 ppm NOx 排放量 (石化柴油 =100) 100 110 90-100 浊点 (℃ ) -5 20 -10 氧化稳定性 一般 差 好 低温流动性 一般 差 好 资料来源： JD SUPRA，天风证券研究所 1.2. 需求 端 ： 减碳 政策 推高生物柴油需求， 欧盟 是 全球 最大 市场 全球 降碳减排 推升 可再生燃料 需求 ， 2010-2021 年全球生物柴油市场 CAGR 达到 9.1%。 根据 IEA 预测 ， 2021 年全球生物柴油 (酯基生物柴油 +烃基生物 柴油 +可持续航空燃料 )总 消费量 为 548.3 亿升 ， 同比增长 6.4%， 2010-2021 年 CAGR 为 9.1%，需求 保持 稳健 增 长 ； 从 需求来源 看 ， 2021 年 欧盟、美国、 印度尼西亚 、巴西四大经济体 集中 消费 了全球 80%以上的生物柴油 ， 其中 欧盟 消费 占比高达 39.4%， 合计 216.3 亿升， 为全球第一大 生物柴油 市场 ； 相较之下，我国 目前 生物柴油的消费量较少 ， 2021 年 消费 占比 仅为 全球 总量的 1.5%。 图 3： 2010-2021 年全球生物柴油消费量情况 (亿升 ) 资料来源： IEA，天风证券研究所 图 4： 2021 年全球生物柴油消费量占比情况 图 5： 2010-2021 年全球主要生物柴油消费国占比变化情况 资料来源： IEA，天风证券研究所 资料来源： IEA，天风证券研究所 209.1 246.2 265.3 280.8 296.9 293.5 313.0 328.2 388.8 415.5 438.6 445.8 0.8 4.8 14.7 19.0 24.8 25.2 40.0 48.8 47.6 59.0 75.6 101.1 0.3 1.1 1.4 19.6% 11.5% 7.1% 7.3% -1.0% 10.8% 6.8% 15.8% 8.8% 8.5% 6.4% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0 100 200 300 400 500 600 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 酯基生物柴油 烃基生物柴油 可持续航空燃料 总消费量 yoy 39.4% 20.6% 13.8% 12.5% 1.5% 12.2% 欧盟 美国 印尼 巴西 中国 其他 39.4% 20.6% 13.8% 12.5% 1.5%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 E 欧盟 美国 印尼 巴西 中国 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 欧盟作为全球 碳减排 领导者， 生物柴油 消费量 有望持续增加。 受疫情影响， 2020 年欧盟 交通运输部门 能源消费 量 同比 大幅 下滑 12.8%； 但 在 生物柴油消费方面， 得益于 可再生 柴油消费的增加， 生物 柴油 的 消费 总 量 仍 实现 了 正增长 ， 进而 推动 可再生能源在交通运 输部门中的 能源 占比 大幅 提 升至 10.2%； 而 根据欧盟 于 2022 年 6 月 27 日通过 的 《可再 生能源指令》 修订案 的 最新 文件 ， 欧盟 决议 将该比例目标从原先设定的 14%大幅提 高 至 29%， 为 实现 新 目标，欧盟生物柴油 消费量 未来有望持续走高 。 图 6： 2010-2021 年欧盟 交通运输部门能源 消费情况 (亿吨 ) 图 7： 2010-2021 年欧盟生物柴油消费情况 (亿升 ) 资料来源： EUROSTAT，天风证券研究所 资料来源： IEA，天风证券研究所 图 8： 2004-2020 年欧盟可再生能源在交通运输中的 能源 占比情况 资料来源： European Environment Agency，天风证券研究所 欧盟 需求走高 或将 进一步扩大生物 柴油 进口 ，中国 产业链 有望 受益。 为匹配 不断 上升 的 生物 燃料需求，欧盟 每年 需 大量 进口 生物柴油 以满足国内供应 ； 2020 年欧盟进口生物柴 油 为 305.4 万吨 ， 其中 对 中国 进口 81.5 万吨， 占比 高达 26.7%； 从贸易规模看， 我国现 已 为 欧盟 第二大生物柴油 出口 国 ， 欧盟 需求走旺 将 充分 有利于 我国 生柴产品外销出口 。 图 9： 2013-2020 年欧盟 生物柴油对外进口情况 (万吨 ) 资料来源： UN Comtrade，天风证券研究所 -0.2%-0.4% -6.2% 1.5%1.3%1.4%2.3%2.0%0.5%1.0% -12.8% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2.4 2.6 2.8 3.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 交通运输部门能源消费量 yoy 3.4% 8.6% -8.9% 7.6% -1.5%-0.2% 12.9% 11.1% 7.1% 2.5% 7.0% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 100 150 200 250 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 酯基生物柴油 烃基生物柴油 可持续航空燃料 总消费量 yoy 1.4% 1.8% 2.5% 2.9% 4.1% 4.9% 5.5% 4.1% 5.8% 6.1% 6.6% 6.8% 7.2% 7.5% 8.3% 8.8% 10.2% 14.0% 29.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 可再生能源占比 2030年原目标 2030年新目标 20.9 24.6 52.5 81.5 0.0% 1.0% 0.1% 6.7% 17.8% 7.4% 16.5% 26.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 阿根廷 中国 马来西亚 印度尼西亚 韩国 其他 对中国进口占比 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 10：我国生产的生物柴油主要 用于出口 (万吨 ) 图 11： 2021 年 我国出口的生物柴油主要销往 欧洲国家 资料来源： WIND，智研咨询 ，天风证券研究所 资料来源： WIND，智研咨询，天风证券研究所 表 2： 1997-2021 年 欧盟可再生燃料 政策一览 政策发布时间 政策文件 政策内容 1997 《京都议定书》 欧盟承诺在 2008-2012 年的第一个承诺期将温室气体排放量减少 8% 2006 《欧盟可再生燃料战略》 规划将生物燃料占全部燃料的比重从 2005 年的 2%增长至 2010 年的5.75%。到 2030 年，生物燃料在交通运输 业燃料中的比重达到 25% 2009 《可再生能源指令 (第一版 )》 指定生物燃料使用的 强制目标：每个成员国必须保证到 2020 年欧盟 气体排放量比 1990 年减少 20%，可再生能源占能源总比例到 20%， 运输部门中生物燃料占总燃料消费的比例不低于 10%。如果生物燃 料的原料来源为废弃物、非食物纤维或者木制纤维等，在计算运输 部门生物燃料消费比例时，相比常规生物燃料其使用量遵循双倍减 排计数规则（即使用量若为 1 升，计算完成量时为 2 升） 2014 《可预见的能源和气候目标框架》 该框架强调各种可替代的可再生燃料将有助于解决 2030 年的交通运 输部门应对碳减排的挑战，今后将重点更多地放到电动汽车和立足 于非粮作物的生物柴油。 2015 《生物柴油调和燃料 B20/B30 标准》 欧盟允许在化石柴油中添加 20%或 30%的生物柴油，相比之前欧盟车用柴油标准，生物柴油与化石柴油的掺混比例进一步提高 。 2018 《可再生能源指令 (第二版 )》 要求 2030 年，可再生能源消费比例达到 32%，其中可再生 能源 在 交通 运输部门的占比达到 14%。 2022 《可再生能源指令 (第二版 )》修订案 到 2030 年，可再生能源在欧盟最终能源消费中的总体目标份额从 32%上升至 40%；在交通运输方面提出两个目标，各成员国 需 完成 其中之一： ①到 2030 年， 交通运输部门需减少 13%的温室气体排放 强度；②到 2030 年，可再生能源在交通运输部门中的占比 由原先的 14%提高至 29%。 资料来源： 前瞻产业研究院， 欧盟委员会 ，天风证券研究所 美国 、巴西 、 印尼 的 生物燃料 政策规划 积极 ， 但 供需情况 较为 平衡， 对外 进口需求 小 。 美国 是 最早 研究 生物柴油 的国家， 同时也是 世界第大二 生物柴油消费国与供应国 ， 根据 IEA 预测， 2021 年美国 共生产生物柴油 (FAME+HVO+SAF)101.7 亿升 、消费 113.1 亿升， 供需 情况 相对平衡 ； 而 根据 美国 2007 年制定的 《 能源独立与安全法案 》 (EISA)， 美国 设 定 了 360 亿加仑 (折合约 1363 亿升 )可再生燃料的长期 混合 目标 ，但受纤维素燃料 发展不 及预期的影响 ， 2022 年美国可再生燃料混合目标仅为 206.3 亿加仑，距 实现 360 亿加仑 长期政策目标仍有较大 距离 ， 未来 年 容量要求 仍有望进一步提升 。 另外 ， 巴西、印尼 等 传统 生物柴油大国也提出了积极的 政策规划 ： 巴西 计划于 2023 年将生物柴油的强制混合 比例提升至 15%(受疫情影响， 2021 年 掺混比例 仅 为 12%)； 而 印尼 则在近日宣布实施 B35 生物柴油掺混计划，并已开始对含有 40%棕榈油的 B40 生物柴油汽车进行道路测试 ； 在 政策 推动下，两国生物柴油消费量 或 将 进一步增加 。 2.2% 2.5% 8.3% 18.5% 42.9% 80.3% 71.2% 86.2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50 100 150 200 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 产量 出口量 出口占比 70.3% 13.9% 12.0% 3.3% 0.6% 荷兰 西班牙 比利时 英国 其他 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图 12： 2020-2022 年美国可再生燃料混合要求容量 (亿加仑 ) 资料来源： EPA，天风证券研究所 图 13： 2010-2021 年欧盟生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 图 14： 2010-2021 年美国生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 资料来源： IEA，天风证券研究所 资料来源： IEA，天风证券研究所 图 15： 2010-2021 年巴西生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 图 16： 2010-2021 年印尼生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 资料来源： IEA，天风证券研究所 资料来源： IEA，天风证券研究所 表 3： 部分 国家生物柴油 相关 政策 目标 国家 发布时间 政策文件 或计划 政策 目标 及要点 美国 2007 《能源独立与安全法案》 (EISA) ① 将可再生燃料长期混合目标提升至 360 亿加仑； ②将年容量 要求期限 延长至 2022 年 。 巴西 2017 《国家生物燃料政策法案》 (RenovaBio) ① 增加交通运输部门中可再生燃料的使用比例， 计划在未 来十年里 减少 6 亿吨以上的二氧化碳排放量 ； ②建立脱碳信用交易市场，鼓励生物燃料的使用。 印度尼西亚 2020 生物柴油补贴政策 为支持 其 强制混合指令 (B15/B20/B30)，印尼政府 对 国内 生物柴油消费进行补贴；补贴情况将取决于生物柴油与化 石柴油之间的价差， 以及 生物柴油的目标混合比例 而定 。 资料来源： EPA， Sugarcane， IEA， 天风证券研究所 95.6 108 116.1 46.3 50.5 56.324.3 24.3 27.65.1 5.6 6.3 0 50 100 150 200 250 2020 2021 2022 传统生物燃料 先进生物燃料 生物质柴油 纤维素燃料 171.3 188.4 206.3 135.5 140.1 152.2 138.7 149.3 147.1 146.8 165.7 184.1 197.1 202.1 216.3 113.5 109.3 114.4 122.3 143.9 142.2 144.0 162.9 174.8 177.1 170.4 190.0 80 120 160 200 240 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 总消费量 总供应量 13.2 39.4 39.9 63.1 59.7 60.9 76.5 77.6 86.9 93.7 99.5 113.1 13.3 38.9 39.5 55.7 54.2 54.5 68.5 70.2 81.9 84.0 89.0 101.7 0 20 40 60 80 100 120 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 总消费量 总供应量 25.8 25.8 28.0 29.3 34.1 40.1 38.0 43.0 54.0 59.2 69.0 68.5 23.9 26.7 27.2 29.2 34.2 39.4 38.0 42.9 53.4 59.0 64.3 68.5 0 20 40 60 80 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 总消费量 总供应量 2.2 3.6 6.6 10.2 18.3 8.5 29.9 25.5 38.9 43.1 74.9 75.6 7.4 15.8 22.0 24.5 33.0 11.8 36.6 28.0 56.0 71.9 79.5 80.9 0 20 40 60 80 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 总消费量 总供应量 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 我国生物 柴油 政策 普及 力度 有限 ，内销渠道 不通畅 。 尽管 2005 年 、 2007 年 分别 出台的 《 可再生能源法 》 与 《 柴油机燃料调合用生物柴油 (BD100)》相继 实现了 生物柴油 在我国 的 合法化、标准化 ， 但 由于 政策缺乏强制混合要求、企业 的 产品质量参差不齐 等原因 ， 燃料油 销售企业对生物 柴油 产品并不信任 ，迟迟不 肯 将生物柴油纳入燃料油销售体系。 而 受 销售 渠道 不通畅 的 影响 ，国内生物柴油消费 量常年 低迷 。 根据 IEA 数据 ， 2021 年我 国生物柴油 (酯基生物柴油 +烃基生物柴油 +可持续航空燃料 )的 总消费量仅为 8.1 亿升， 占 世界总消费量的 1.5%， 生物柴油消费 需求自 2013 年以来持续震荡下滑 。 图 17： 2010-2021 年中国生物柴油消费情况 (亿升 ) 图 18： 2010-2021 年 中国 生物柴油供需变化情况 (亿升 ) 资料来源： IEA，天风证券研究所 资料来源： IEA，天风证券研究所 “十四五” 积极推广 生物 柴油应用 ， 地方政府 加速 试点 燃料掺混 ， 渠道掣肘有望消除 。 2022 年 5 月 10 日，国家发展改革委印发了《“十四五”生物经济发展规划》 ，政策 强调 要积极推进生物柴油等生物能源的应用，推动 我国 化石能源向绿色低碳可再生能源转型。 从政策实施情况看 ，以上海 为标杆 的地方政府 正 在 加速 推广生物柴油的试点， 2021 年 2 月初，上海市发改委印发了《上海市支持餐厨废弃油脂制生物柴油推广应用管理办法》， 在上海市加油站推广应用餐厨废弃油脂制成的生物柴油 B5； 根 据 上海市市场监督管理局 2020 年的数据显示 ，上海市已有