综合能源服务篇-电改浪潮已至，综能踏浪而来-长江证券.pdf

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 新型电力系统产业研究系列：综合能源服务篇— —电改浪潮已至，综能踏浪而来 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 57 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2021年以来，在电力市场环境发生重大影响下，电力行业迎来历史性变革，电改政策取得重大 突破，与之而来的是新兴用能需求的集中释放。电价抬升、交易趋于复杂化、节能需求的释放 带来综合能源服务市场的快速扩张，看好能源变革背景下的综合能源服务运营商及配套软件供 应商的长期成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 宗建树 马军 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520030004 SAC：S0490515070001 邬博华 司旗 余庚宗 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520120001 SAC：S0490516030002 宋尚骞 于倩 司鸿历 SAC：S0490520110001 SAC：S0490520080024 SAC：S0490520080002 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 新型电力系统产业研究系列：综合能源服务篇 ——电改浪潮已至，综能踏浪而来 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 电力体制改革大幕拉开，新型用能集中释放 2021年以来，电改政策取得重大突破带来新兴用能需求的集中释放：1）用能成本中枢上行带 来企业节能需求明显增加，且新参与电力交易的用户存在潜在电力市场交易专业化服务需求； 2）政策进一步拉大峰谷价差，而二、三产业的用电负荷可变性相对较弱，故企业用电峰值成本 的下降空间成为第三方提供负荷调节供给切入的突破点；3）能耗双控考核压力增大催生出企 业的节能需求：一方面扩大其可再生能源电量比例，另一方面控制自身的能源消费和能耗水平。 满足多样用能需求，综能市场势如破竹 1）售电业务：售电公司在电力市场化改革取得突破的背景下迎来快速成长，在销售电量的过 程中掌握用户的重要实时用电数据，其相对于其他增值服务提供主体具备完全的信息优势，在 设计增值业务方案时更具竞争力，故售电业务将成为售电公司拓展综合能源服务市场的基石。 2）分布式光伏：在“双碳”目标及新增可再生能源不纳入能源消费总量考核背景下，由于分布 式光伏兼具消纳及电价优势，预计在上游组件价格呈现出趋势性回落下，将步入快速扩张期。 3）节能业务：我国工业及建筑业作为节能降耗的主要市场空间广阔，行业电力消费集中，改造 性价比凸显，在电价趋势性上浮及政策推进重点领域节能降耗的约束下将迎来二次成长。 4）需求响应：峰谷价差进一步拉大以及辅助服务市场逐步建立有望刺激工商业、大工业储能 削峰填谷需求快速增长，需求响应服务将快速扩张，预计售电主体将成为需求响应核心参与者。 整体来看，在政策变革的催化下，综合能源服务市场将迎来快速扩张期。 软件赋能综合能源服务，电力系统迎信息化时代 市场化交易和电价改革成为现阶段实现电力供需匹配、保障电力稳定的两大措施。电力体制改 革加速前行，交易价格抬升、交易主体增多、交易机制复杂化，以综合能源运营管理、购售电 一体化等为主营业务的综合能源服务厂商迎来黄金发展时期。软件企业作为赋能者，以数据为 中心，帮助使用者探求最优购售电方案以及最优能源运营管理方案，实现利益最大化，由此催 生交易管理、辅助报价决策、调度以及综合能源管理运营、虚拟电厂平台等软件的增量需求。 综合能源主要标的梳理 三峡水利：打造市场化配售电、综合能源发展、新能源开发运营和能源创新研究产业发展主体 南网能源：全国领先的工业节能、建筑节能、城市照明节能等一站式投资运营服务商 涪陵电力：国网旗下配网节能上市平台，拟收购国网省级平台节能资产 清能互联：清华核心团队，聚焦能源行业数字化、智能化的综合解决方案提供商 苏文电能：冉冉升起的EPCO模式综合能源服务新星 风险提示 1、改革不及预期风险； 2、政策变化风险。 2022-02-11 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 57 联合研究 | 行业深度 目录 电力体制改革大幕拉开，新兴用能需求集中释放 7 电力市场化改革取得突破，趋势性上浮电价增加企业成本 7 分时电价拉开峰谷差率，需求侧响应服务随之增加 . 8 能耗双控压力增大，催生节能及可再生能源需求 . 9 满足多样用能需求，综能市场势如破竹 11 电改催生新兴市场主体，综能服务满足多样需求 . 11 售电业务：市场容量迅速扩张，综合能源业务基石 . 12 分布式光伏：兼具消纳及电价优势，步入快速扩张期 17 节能业务：政策催化需求，建筑及工业节能高增可期 19 需求响应：冉冉升起的新星 24 软件赋能综合能源服务，电力系统迎信息化时代 28 市场化交易提速，催生管理、报价、调度软件新需求 28 用电波动性增加+成本承压，智慧能源运营重要性凸显 . 36 软件市场利好主线：格局未定，新用户叠加新需求 . 42 综合能源服务主要标的梳理 42 三峡水利：以配售电为基础的综合能源平台 43 南网能源：一站式节能及综合能源服务平台 45 涪陵电力：国网旗下配电网节能平台 . 48 清能互联：清华核心团队，用智慧能源数字化推动电力市场交易 . 51 苏文电能：冉冉升起的EPCO模式综合能源服务新星 53 图表目录 图 1：电力市场化内容及保障措施 7 图 2：各省份峰谷差比 8 图 3：典型的用能行业日内用电负荷区间 . 9 图 4：各地区能耗双控目标完成情况晴雨表 . 10 图 5：企业应对能耗双控的措施 . 10 图 6：改革前后电力系统示意图 . 11 图 7：综合能源服务的分类及作用 11 图 8：综合能源服务收益来源 . 12 图 9：从节约用户费用支出角度看综能公司竞争力 12 图 10：2021年我国市场化交易电量占生产用电比重为52.93%（单位：亿千瓦时） . 13 图 11：2021年市场化交易电量/火电发电量为65.49%（单位：亿千瓦时） . 13 图 12：电力增值服务类型 13 图 13：东京电力公司物联网架构 . 14 图 14：Energy Gateway公司服务流程示意图 . 15 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 57 联合研究 | 行业深度 图 15：法国电力公司采用母子品牌策略开拓综合能源业务 . 16 图 16：法国电力公司开拓综合能源服务的辅助措施 16 图 17：分布式光伏项目示意图 . 17 图 18：分布式光伏电站 17 图 19：集中式光伏电站 17 图 20：分布式光伏发电电价构成 . 18 图 21：部分省份上网电价构成（单位：元/千瓦时） . 18 图 22：分布式光伏占比稳步提升（单位：万千瓦） 18 图 23：硅料价格拐点明显（单位：元/千克） 19 图 24：组件价格下行趋势明显 . 19 图 25：2020年我国节能服务业产值同比增长13.29%（单位：亿元） . 19 图 26：“十三五”节能服务项目分类 . 19 图 27：能源服务公司相关的能源节约以及减少的碳排放 . 20 图 28：建筑节能及主要技术服务路线 21 图 29：既有建筑节能服务示意图 . 21 图 30：新增建筑服务节能服务示意图 21 图 31：2019公共建筑占建筑能耗总量40.33%（单位:万吨标准煤） . 22 图 32：上海市各类公共建筑年均用电强度（Kwh/平方米） 22 图 33：2020年上海市主要类型公共建筑分项用电量占比情况 22 图 34：工业节能主要技术服务路线 23 图 35：工业耗能及工业耗能占能源消费总量比重（单位：万吨标准煤） 23 图 36：典型工业节能改造流程图 . 24 图 37：需求侧响应示意图 25 图 38：储能在用户侧削峰填谷示意图 26 图 39：通过储能进行需量管理，减少企业容量电价 26 图 40：新《电力辅助服务管理办法》与修改前的主要区别 . 27 图 41：售电公司参与需求侧响应示意图 27 图 42：一张图看计算机行业相关领域受益逻辑 . 28 图 43：我国电力交易市场建设加速进行 29 图 44：市场化交易电量提升显著（单位：亿千瓦时）. 29 图 45：市场化交易电量占全社会比重不断上升，2021年达到45.5% . 29 图 46：电力市场化交易放开催生管理、报价、调度软件新需求 30 图 47：新一代电力交易平台应用框架 31 图 48：新一代电力交易平台技术架构 32 图 49：发电企业竞价上网辅助决策平台架构 . 33 图 50：智能购售电一体化平台架构 33 图 51：购售电一体化平台主要功能 34 图 52：竞价辅助决策功能 34 图 53：D5000智能电网调度控制系统结构 36 图 54：多级电网调度的协调控制 . 36 图 55：电价改革带来辅助服务市场新增量（销售电价以广东最新用户电价构成为例） 37 图 56：2021年广州市参与虚拟电厂的电力用户和负荷聚合商各类别企业数量（单位：个） . 37 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 57 联合研究 | 行业深度 图 57：虚拟电厂管理平台业务功能情况 38 图 58：分布式能源管理复杂度和能源价格齐升，催生综合能源管理软件需求 39 图 59：综合能源运营管理平台总体架构 39 图 60：分布式光伏运营管理方案 . 40 图 61：新能源汽车近十年销量情况（单位：万辆） 40 图 62：2020年与2021年公用充电桩保有量月度对比（单位：万台） 41 图 63：2020年与2021年月度充电量情况（单位：亿度） . 41 图 64：新电途聚合充电平台服务图谱 42 图 65：长兴电力智慧电力运维服务布局 43 图 66：电力增值服务类型 44 图 67：公司换电重卡业务商业模式 44 图 68：公司在江西省九江市综合能源服务主要业务布局 . 45 图 69：南网能源主营业务 46 图 70：合同能源管理（EMC）主要商业模式 48 图 71：近年来，配电网节能业务逐渐成为涪陵电力的“第二主业” 49 图 72：合同能源管理业务收益模式 49 图 73：配电网节能服务业务模式及流程 50 图 74：清能互联相关业务 52 图 75：清能互联主要产品 52 图 76：清能互联发展历程 52 图 77：苏文电能——一站式（EPCO）供用电品牌服务商 54 图 78：电力工程EPC贡献大部分收入 54 图 79：电力工程EPC贡献大部分毛利润 54 图 80：“苏管家”企业端供用电信息化运营服务平台业务架构如下： 56 表 1：各省份年度电力交易电价及溢价情况 . 7 表 2：节能业务商业模式分类 . 19 表 3：重点行业能效基准水平和标杆水平 . 24 表 4：“十三五”期间国内需求响应开展情况 25 表 5：电力激励型需求响应实施情况对比 . 26 表 6：各省市已披露注册发电企业和售电企业数量情况 . 34 表 7：南网广东省电力交易平台建设相关招标情况 35 表 8：电力交易系统相关软件潜在市场空间敏感性分析 . 35 表 9：一系列政策颁布使节能减耗成为重中之重 38 表 10：2030年全国公用充电桩充电量预测 . 42 表 11：南网能源主要业务类型及服务内容 . 46 表 12：国网旗下省级配电网节能子公司及承诺内容 50 表 13：国网旗下省级配电网节能子公司 51 表 14：综合能源服务相关软件上市企业梳理 . 53 表 15：公司业务对应的主要下游是配电端 . 54 表 16：江苏省内的电力勘察企业分级情况 . 55 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 57 联合研究 | 行业深度 电力体制改革大幕拉开，新兴用能需求集中释放 2021 年以来，在电力市场环境发生重大影响下，电力行业迎来历史性变革，电改政策 取得重大突破，与之而来的是新兴用能需求的集中释放。 电力市场化改革取得突破，趋势性上浮电价增加企业成 本 2021年10月8日，国务院总理主持召开国务院常务会议，提出改革完善煤电价格市场 化形成机制等多项改革措施。其中特别提到有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场， 同时将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过 20%，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。10月12日，国家 发改委正式出台煤电上网电价市场化改革政策通知，对电力市场化改革内容进行了进一 步明确。本次电价政策的调整具备重要的跨时代意义：放开发电侧部分电源和部分用户， 标志着我国电价机制由多年的“计划”和“市场”双轨并行制，开始向完全市场化的轨 道探索。 图 1：电力市场化内容及保障措施 资料来源：国家发改委，长江证券研究所 电力市场化交易量价齐升，用户专业服务需求增加。12月份以来，各省份年度交易陆续 开展，江苏省、陕西省、海南省、河北省及广西自治区2022年年度成交均价较当地燃 煤基准价均实现了15%以上的涨幅。虽然，广东省2022年双边协商成交均价较当地燃 煤基准价仅上浮9.72%，但其主因或系广东省拥有全国最高的燃煤基准价，并且从同比 涨幅来看广东省同比也实现了 0.09755 元/千瓦时的涨幅，与江苏省的涨幅接近甚至超 过陕西省的交易电价涨幅。整体而言，随着各省份年度交易陆续开展，我们预计全国 2022 年年度成交电价将实现整体中枢的明显抬升。此外，在政策要求下，各省份工商 业目录销售电价陆续取消，10kv以上的工商业用户全部进入市场，量价齐升下企业的用 能成本或将有所提升，进而催生出快速增长的增量专业服务需求：一方面，中枢上浮的 用能成本将直接带来企业节能需求的明显增加；另一方面，众多中小型企业及部分大型 企业此前并无参与电力市场化交易的经验，此番加入市场化交易之中也将带来海量的电 力市场交易专业化服务需求。 表 1：各省份年度电力交易电价及溢价情况 时间 省份 交易电价（元/千瓦时） 较当地燃煤基准价溢价 同比涨价（元/千瓦时） 12月23日 江苏省 0.46669 19.36% 0.10202 12月26日 广东省 0.49704 9.72% 0.09755 有序放开全部煤 电电量上网电价 扩大电价上下浮 动范围 推动工商业用户 全部进入市场 保证居民、农业 用电价格稳定 全面推进电力市 场建设 加强与分时电价 政策衔接 避免不合理行政 干预 加强煤电市场监 管 改革内容 保障措施 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 57 联合研究 | 行业深度 12月28日 陕西省 0.4254 20% 0.08455 12月29日 海南省 0.51576 19.94% - 12月31日 河北省 0.43725 17.54% - 1月10日 广西自治区 0.4916 16.86% - 资料来源：各省电力交易中心，长江证券研究所 分时电价拉开峰谷差率，需求侧响应服务随之增加 2021年7月29日，国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，提出在 保持销售电价总水平基本稳定的基础上，进一步完善目录分时电价机制。其中特别提出 上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷价差原则上不低于4:1，其他 地方原则上不低于 3:1。我们认为，政策进一步拉大峰谷价差，核心目的在于增加需求 侧自身调节能力，以降低电网侧在应对峰值负荷面临的供电压力，其核心抓手是增加用 户在负荷峰值用电经济成本，市场化经济账将逐步入场接替行政化手段驱动“碳中和” 背景下的电力平衡调节。值得注意的是，这与2021年10月24日中共中央、国务院发 布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中所提出的“从 有利于节能的角度深化电价改革”观点前后呼应，我国的电力体制改革开始进入崭新的 下一阶段。 图 2：各省份峰谷差比1 资料来源：网上国网，南网在线，长江证券研究所 1(尖)峰平谷电价比政策文件中无统一说明的均按照功率为35KV的统一计算；(尖)峰平谷电价比为：尖峰 价格：高峰价格：平段价格：低谷价格；若无尖峰价格区分则只有三个因素：高峰价格：平段价格：低谷 价格 地区 ( 尖 ) 峰平谷电价比 地区 ( 尖 ) 峰平谷电价比 一般工商业： 1 .5 :1 .4 :1 :0 .6 5 福建 1 .5 :1 :0 .5 大工业： 1 .4 3 :1 .3 3 :1 :0 .6 8 夏季： 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 天津 1 .8 :1 .5 :1 :0 .4 6 冬季： 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 河北电网 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 其他季节： 1 .3 :1 :0 .7 山西 1 .9 2 :1 .6 :1 :0 .4 5 山东 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 大风季： 1 .4 8 :1 :0 .7 9 河南 1 .5 7 :1 :0 .5 小风季： 1 .4 8 :1 :0 .4 7 湖北 1 .8 :1 .4 9 :1 :0 .4 8 蒙东 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 湖南 1 .9 2 :1 .6 :1 :0 .4 辽宁 1 .8 7 5 :1 .5 :1 :0 .5 重庆 1 .9 2 :1 .6 :1 :0 .3 8 吉林 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 四川 1 .9 2 :1 .6 :1 :0 .4 黑龙江 （ 1 .8 :） 1 .5 :1 :0 .5 广东 2 .1 3 :1 .7 :1 :0 .3 8 单一制： 1 .1 9 :1 :0 .5 3 广西 1 .8 :1 .5 :1 :0 .5 两部制：一般工商业： 1 .6 8 :1 :0 .5 1 海南 2 .0 4 :1 .7 :1 :0 .4 两部制：大工业： 1 .6 3 :1 :0 .4 7 贵州 1 .5 :1 :0 .5 大工业： 2 .0 6 :1 .7 2 :1 :0 .4 2 云南 1 .5 :1 :0 .5 1 0 0 k v 及以上普通工业： 1 .6 7 :1 :0 .4 5 大工业： 1 .6 3 :1 :0 .3 7 大工业：尖 :峰 :谷： 1 .2 4 :1 .0 3 :0 .3 1 一般工商业及其他： 1 .5 :1 :0 .5 一般工商业：尖 :峰 :谷： 1 .3 2 :0 .9 8 :0 .3 9 甘肃 1 .5 :1 :0 .5 夏季： 1 .6 5 :1 :0 .5 8 青海 1 .6 3 :1 :0 .3 7 非夏季： 1 .5 4 :1 :0 .5 8 宁夏 1 .5 :1 :0 .5 江西 陕西 北京 蒙西 上海 江苏 浙江 安徽 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 57 联合研究 | 行业深度 耗能重点用户负荷稳定，应对峰谷调节能力较弱。从用户侧角度来看，工业是全国电力 消耗最大的行业，2021 年全年工业用电量占全社会用电量比重达 66.27%，其中钢铁、 有色、建材和化工行业又是传统的四大高耗能行业，2021 年仅四大高耗能行业用电量 占全社会用电量比重达 27.27%。其中，四大高耗能行业中钢铁、有色及建材中的耗电 主力水泥行业由于产线启停存在较高成本，因此多采取倒班的连续性作业方式，日内用 电负荷稳定性相对较高；而化工行业虽然也属于高耗能行业，但是其采用非连续性工作 模式，可采用避峰生产，因此负荷曲线相对有着明显波动；机械制造业生产形式为非连 续性作业，作业时段符合制造业工人的生产习惯，用电负荷表现出明显的峰谷特征，这 与以商场行业为代表的第三产业所表现出的峰谷特征相对类似。整体来说，对于传统部 分高耗能行业以及机械制造业或第三产业，其用电负荷可变性相对较弱，特别是第三产 业基本无法自主调节用电负荷，这也就直接使得其在面临尖峰或高峰电价显得束手无策， 但是企业降低成本的需求是刚性存在的，企业用电峰值成本的空间便是第三方提供负荷 调节供给切入的突破点。 图 3：典型的用能行业日内用电负荷区间 资料来源：《面向用户的能源增值服务于零售套餐定价机制研究》（华婧雯），长江证券研究所 能耗双控压力增大，催生节能及可再生能源需求 双控考核压力提升，各地完成目标难度增加。2021年年初发布的《“十四五”国民经济 和社会发展规划与2035年远景目标纲要》提出，“十四五”期间全国单位GDP能耗和 二氧化碳排放分别降低13.5%、18%的节能目标，要求2021年单位GDP能耗降低3%。 然而， 2021年在多重因素的影响之下，全年我国单位GDP能耗比上年仅下降2.7%， 并未完成全年目标。并且，在近三轮通报情况中，宁夏、广西、广东等多个省份能耗强 度考核始终未达标，而能源消费总量方面云南省持续为一级预警，广东、广西等多个省 份也始终未达标。2021年，“碳中和”元年全国未完成全年的考核目标，一方面反应了 能耗双控考核完成的现实难度，另一方面也导致“十四五”后半程能耗管控压力陡增。 钢铁行业 有色行业 水泥行业 机械制造行业化工行业 商场 钢铁行业 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 57 联合研究 | 行业深度 图 4：各地区能耗双控目标完成情况晴雨表2 资料来源：国家发改委，长江证券研究所 为了应对持续增加的能耗双控考核压力以及快速上浮的市场交易电价，企业对于自身能 源消费的控制力度也有望随之提升。此前，国家发改委于2021年9月11日发布的《完 善能源消费强度和总量双控制度方案》，对之前能源消费考核机制进行了进一步完善， 并且明确了超额可再生电力免计能耗双控考核。2021年10月8日，国家进一步提出新 增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量考核。换而言之，在能耗双控考核 压力增大的大背景下，企业从降低自身能耗双控的压力出发，便可以衍生出两方面的需 求：即一方面扩大可再生能源电量的使用广度和深度，另一方面便是控制自身的能源消 费和能耗水平。 图 5：企业应对能耗双控的措施 资料来源：国家发改委，长江证券研究所 2红色一级预警，表示形势十分严峻；橙色二级预警，表示比较严峻；绿色三级预警，表示进展总体顺利 2 0 2 0 Q 1 - 3 2 0 2 1 Q 1 2 0 2 1 H1 2 0 2 0 Q 1 - 3 2 0 2 1 Q 1 2 0 2 1 H1 青海 宁夏 广西 广东 福建 新疆 云南 陕西 江苏 浙江 河南 甘肃 四川 安徽 贵州 山西 黑龙江 辽宁 江西 上海 重庆 北京 天津 湖南 山东 吉林 海南 湖北 河北 内蒙古 地区 能源消费总量控制目标预警等级能耗强度降低进度目标预警等级 企业降低能耗措施 使用可再生能源 降低企业用能 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 57 联合研究 | 行业深度 满足多样用能需求，综能市场势如破竹 电改催生新兴市场主体，综能服务满足多样需求 电改催生新兴市场主体，多样化服务满足用户需求。本轮电力体制改革后电力系统发生 了深刻变化，电网公司将回归电能的传输主体职能，而为满足用户多样化的用能需求， 售电公司及服务公司作为新兴主体参与电力市场，在新兴主体提供的多样化服务中，综 合能源服务受到了市场广泛关注。 图 6：改革前后电力系统示意图 资料来源：长江证券研究所 综合能源服务具有天生的To B特性，主要客户为工商业用户，为满足企业多样化需求， 综合能源服务具体包括能源销售服务、分布式能源服务、节能减排服务和需求响应服务。 其中，能源销售服务主要是指能源供给侧以多能互补、梯级利用和综合供应为核心，协 调优化电、热、冷、气、水等多种能源的供应、转化、存储、消费，以提高综合效益的 新型区域能源系统，当前热、电、气多联供较为普遍，因此后文将主要从售电侧讨论； 分布式能源服务主要包括分布式光伏、分布式风电等，对企业用户而言，工商业分布式 光伏更为普遍。综合能源服务的目的之一便是降低企业能源成本，其中主要通过三条路 径实现：降低能源消费产品价格、降低能源消费量、降低交易成本。 图 7：综合能源服务的分类及作用 资料来源：长江证券研究所 降本费用成为综能收入之源，高效运营保障收益分成。综合能源服务公司在其专业化运 营下，相较于客户自身运营会产生较大的能源成本的优化，而这部分的成本优化便成为 发电企业 电网企业 企业用户 发电企业 售电公司 服务公司 电网企业 企业用户 聚合 套利 供电服务 企业能源服务 唯一客户 电力交易 业务协作 零售结算 过网费 物理传输 供电服务 改革前 改革后 综合能源服务 能源销售服务 分布式能源服务 节能减排服务 需求响应服务 降低能源价格 降低能源消费量 降低交易成本 代理参与交易 价差套利，降低能源成本 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 57 联合研究 | 行业深度 了综能服务公司收入来源，而为了确保用户对综合能源服务需求的持续存在，综能服务 公司理论上需要将这部分优化的成本空间与用户进行分享。 从用户角度来看，优化自身而最终付出的能源成本无疑是重要的决策参考之一。相应的， 从综能公司为客户节约成本角度来看，为了在竞争中取得优势地位可以将两个方面作为 主要抓手：1）一方面，可以通过加大对用户的节约能源成本费用的分成。主要可以通过 优化节能设备采购成本、优化运维成本以及降低项目收益率实现，其中优化节能设备采 购成本依赖于自身平台实力向上游维持强势地位，但相对较难实现；而优化运维成本则 依赖于公司深厚的运维经验，降低项目收益率则更多类似于恶性竞争。2）另一方面，可 以通过更大幅度的节约费用实现，其主要是通过定制化服务，实现高效运维，以实现更 大幅度的降本，此外还包括采购高效节能设备，但这会随之带来采购成本的提升。 因此，我们认为，从综合能源公司角度来看，深耕主业，通过定制化实现高效运维将是 取得竞争优势同时保障收益率的重要途径。此外，依托主业实现增值业务拓展也将是增 加用户粘性的重要途径，短期内由于综合能源服务仍处于启蒙阶段，运维差异化相对较 弱，但随着时间的推移综合能源服务由于改造后会对用户能源支出产生长期影响，用户 侧在选择服务商的过程中也会更加谨慎，因此初期强大的平台实力将是获取用户资源的 重要途径，后续品牌及口碑效应将是用户选择服务商重要的参考指标之一。 图 8：综合能源服务收益来源 图 9：从节约用户费用支出角度看综能公司竞争力 资料来源：长江证券研究所 资料来源：长江证券研究所 售电业务：市场容量迅速扩张，综合能源业务基石 电力市场扩容，售电再迎成长。根据国家发改委发布的《关于进一步深化燃煤发电上网 电价市场化改革的通知》，我国燃煤发电要求原则上全部进入市场，有序推动工商业用 户全部进入市场。然而截至2021年，我国市场化售电量3.78万亿千瓦时，占剔除城乡 居民用电后的生产用电的 52.93%，我国仍留存大量工商业用户未参与市场化。从发电 侧来看，2021年我国市场化交易电量与火电发电量比值为65.49%。此外，考虑到绿电 市场的建成以及清洁能源市场化比例持续提升，未来我国市场化售电规模将依然存在广 阔的扩容空间。 综 能 公司 介入 前能 源支 出费 用 综 能公司 介入后能 源支出费 用 综能公司收益 用户收益 综能公司取得竞争优势 增加降本费用分成 加大能源费用节约 优化节能设备采购成本 降低项目收益率 优化运维成本 定制化服务，高效运维 采购高效节能设备 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 57 联合研究 | 行业深度 图 10：2021年我国市场化交易电量占生产用电比重为52.93%（单 位：亿千瓦时） 图 11：2021年市场化交易电量/火电发电量为65.49%（单位：亿千瓦 时） 资料来源：中电联，Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 售电业务平台化，成为业务拓展的基石。从欧美发达国家的发展经验来看，随着改革进 程的推进和深化，售电市场的参与者将逐步增多，售电公司的核心竞争力便体现在电力 采购成本之中。但是，在不考虑环境属性的情况下，电力本身是一个同质化商品，多数 用户主要关注产品的绝对价格，因此在改革的后半程售电公司通常被迫面临激烈的价格 竞争，因此整体利润较低。因此，不少售电公司选择开始加强用户粘性，即提供增值服 务来实现差异化，以此避免单纯价格竞争。售电增值服务是指根据电力客户的实际需求， 为客户提供超过基础售电服务范围的服务，在为客户减少用能支出、提高能源利用效率、 增加投资收益、提升用能体验的同时，帮助售电主体增加用户粘性、扩大市场规模、提 升企业品牌效应和盈利能力，从而实现电力客户和售电主体的双赢。尤为关键的是，售 电公司在销售电量的过程中掌握用户的重要实时用电数据，相对于其他增值服务提供主 体具备完全的信息优势，因此在设计增值业务方案时更具竞争力。 图 12：电力增值服务类型 资料来源：《基于电力用户特性的增值服务研究》，长江证券研究所 3 0 . 0 2 % 3 5 .1 5 % 4 5 .7 1 % 4 9 . 2 7 % 5 2 . 9 3 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 0 5 0 0 0 1 0 0 0 0 1 5 0 0 0 2 0 0 0 0 2 5 0 0 0 3 0 0 0 0 3 5 0 0 0 4 0 0 0 0 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 市场化交易电量 占生产用电比重 3 5 .4 0 % 4 1 . 4 8 % 5 4 . 8 7 % 5 9 .9 7 % 6 5 .4 9 % 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 0 1 0 0 0 0 2 0 0 0 0 3 0 0 0 0 4 0 0 0 0 5 0 0 0 0 6 0 0 0 0 7 0 0 0 0 2 0 1 7 2 0 1 8 20 19 2 0 2 0 2 0 2 1 火电发电量 市场化交易电量 / 火电发电量 基础售 电业务 电力金 融服务 信息交 互服务 设备管 理服务 电力套 餐服务 综合能 源服务 需求侧 管理服 务 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 57 联合研究 | 行业深度 ➢ 日本东京电力公司的售电转型之路 东京电力公司创立于1951年，是一家集发电、输电、配电于一体的日本大型电力企 业，是亚洲乃至全球最大的私营电力企业。2016年日本全面放开电力零售市场后，东 京电力顺势进行业务重组，确立依托售电业务顺势拓展综合能源服务商的战略决策， 并成立专业公司，力求提供多种电力能源产品及新型能源服务。其综合能源服务主要 涵盖家庭节能管理、商业节能管理、智慧能源解决方案、清洁能源、需求响应、全电 厨房等业务。这类业务的核心在于两个方面：一是搭建公平、中立、旨在接入可再生 能源的输配电力网络，二是搭建物联网平台，通过可视化工具，提供用电信息服务。 图 13：东京电力公司物联网架构 资料来源：《综合能源服务——能源互联网时代的战略选择，代红才等》，长江证券研究所 为了更好利用自身作为发输配售一体化平台的优势，东京电力公司于2018年2月成立 Energy Gateway公司，并引入战略合作伙伴Informeties公司（持有Energy Gateway 公司40%股权，负责提供核心技术）。该公司基于物联网平台，利用非入户式负荷分离 技术对用户用电信息进行收集，形成商业化的用电数据。Energy Gateway一方面对用 户能源管理系统进行规划和设计，另一方面将信息进行分析和加工，提供给其他服务 型企业，这些服务型企业可以进一步为用户提供包括能源服务、能源管理服务、警备 等多种服务。通过收集用户信息并加以分析同时进行精准推送， Energy Gateway公 司转型成为一家类电商的平台公司，作为沟通上游服务型企业以及下游用户的中间 商，公司拥有核心数据资产，在面向下游时具备强势地位，盈利护城河也更加坚固。 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 57 联合研究 | 行业深度 图 14：Energy Gateway公司服务流程示意图 资料来源：《综合能源服务——能源互联网时代的战略选择，代红才等》，长江证券研究所 ➢ 法国电力公司的售电转型之路 法国的电力体制改革始于上世纪90年代中期，早于现行的中国新一轮电力体制改革 20年，整个过程有着较大的借鉴意义。1996年法国能源市场逐步向竞争性市场放 开；2000年左右发输分开并成立输电公司，同时允许用电量超过1600万千瓦时的用 户自由选择供电商；2003年出台法令要求市场完全放开并成立配电部门，对3200家 用电量超过700万千瓦时的用户放开电力市场；2004年允许所有非居民用户自由选择 供电商；2007年电力市场对所有居民用户开放；2008年成立配电网公司，2009年一 体化公司的模式正式结束。法国电力公司（EDF）作为法国最大的电力运营商在法国 电力市场化过程中也发生巨大变化，随着其垄断地位不再，积极拥抱极具竞争性的综 合能源服务市场成为其必然的转型道路，在此期间积极成立多个子公司，通过母子品 牌策略，充分发挥母公司品牌价值，提升其综合能源服务业务辨识度。 请阅读最后评级说明和重要声明 16 / 57 联合研究 | 行业深度 图 15：法国电力公司采用母子品牌策略开拓综合能源业务 资料来源：《综合能源服务——能源互联网时代的战略选择，代红才等》，长江证券研究所 为了更好开拓新兴业务，法国电力公司首先依托售电业务将搜集到的电表数据、用电合 同数据、电网数据等数据资源整合为企业大数据库，将其作为重要资产管理对象；随后 成立独立的服务型运营分析中心，对数据库进行专业分析与管理，从多个角度对市场消 费群体进行精确区分，并通过数据分析对企业自身、市场、环境进行准确判断，为推进 综合能源服务的发展提供了强有力的数据分析支撑。最后，法国电力公司通过对数据资 产的分析利用，实现了精确定位目标客户、推出更具盈利性的新产品、扩大企业市场份 额、提升客户服务响应速度、提升企业商业运作灵活度等一系列成效，促进了数据资产 价值增值。 图 16：法国电力公司开拓综合能源服务的辅助措施 资料来源：Wind，长江证券研究所 综合来看，无论是法国电力公司还是东京电力公司，均依托于售电业务获取的用户用能 数据，通过专业分析和管理，向用户精准推送综合能源服务。这类服务一方面实现了用 户能效的提升，另一方面也实现了自身业务的拓展。虽然短期内公司的售能总量并不一 定有积极的扩张，但通过业务协同无疑增加了用户的粘性，在此基础之上所拓展的综合 能源业务也是对售能业务的有效补充。 • 城市照明 • 楼宇，区域能源控制系 统和能效管理 • 新能源开发和运行管理 • 分布式光伏项目投资建 设 • 储能和发电 预测技术 • 电动汽车充电桩投资运 行维护管理 将电表、电网数据资料整合 成立独立运营平台分析数据 精准定位目标客户并推送服务 请阅读最后评级说明和重要声明 17 / 57 联合研究 | 行业深度 分布式光伏：兼具消纳及电价优势，步入快速扩张期 分布式光伏主要是根据企业屋顶资源情况和光照资源特点，运营商向客户提供分布式光 伏系统设计、投资建设、运营维护等服务，最终以折扣电价销售给工业企业并将剩余电 量销售给电网公司的方式获取收益，同时降低了工业企业的用能成本。 图 17：分布式光伏项目示意图 资料来源：南网能源招股说明书，长江证券研究所 使用厂房闲置屋顶，兼具土地及消纳优势。与传统集中式光伏发电不同，分布式光伏发 电主要利用闲置工业厂房屋顶，与传统集中式光伏需要大量集中连片的土地相比，节省 了大量的土地资源，并且闲置屋顶与集中连片的土地相比，可以节省大量土地租用成本， 从而在一定程度上增厚了发电运营商的收益率。从电量角度看，分布式发电系统所发电 量首先满足工业用能单位的用电需求，该部分电量实现就地消纳，降低了电网对可再生 能源的消纳压力。 图 18：分布式光伏电站 图 19：集中式光伏电站 资料来源：浙江新闻网，长江证券研究所 资料来源：内蒙古日报，长江证券研究所 自发自用+