有色金属行业电子材料系列1，溅射靶材行业报告（2）-华泰证券.pdf

谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 1 证 券 研究 报告 行业 研究/ 深度研究 2018 年 08 月 08 日 有色金属 增持（维持） 金属加工材料Ⅱ 增持（首评） 李斌 执业证书编号：S0570517050001 研究员 libin@htsc.com 邱 乐 园 执业证书编号：S0570517100003 研究员 010-56793945 qiuleyuan@htsc.com 孙 雪 琬 0755-82125064 联系人 sunxuewan@htsc.com 江 翰 博 010-56793962 联系人 jianghanbo@htsc.com 1 《云铝股份(000807, 增持): Q2 扭 亏，下半 年 关 注 新产能投放》2018.08 2《有色金属: 行业周报（第三十一周） 》 2018.08 3 《楚江 新材(002171, 增持): 金属产品盈利改 善 ， 军 工材料蓄势待发 》2018.07 资料来源：Wind 比 肩 钴 锂， 六问靶材 电子材料系列 1 ：溅射靶材行业报告（2 ） 千 亿 市 场 比肩 锂 钴， 批量 供 货启 动 ，看 好内 生 外延 机遇 靶 材是 薄 膜制 备 关键 原 料 ，WSTS 预计 18 年 全 球近 千 亿市 场 ， 比肩 锂 钴 。 日 美巨 头 占据 80% 靶材市场 。国 产铝 、 铜、 钼 、ITO 等 品种 已开 始 切入 下 游 主流 客户 供 应体 系 。 我们 认 为国 内靶 材 面临 两方 面机 遇 ：产 能扩 张 、新 品 开发 和上 游 延伸 带来 的内 生 增长 、以 及 海外 中小 靶材 企 业和 综合 巨 头靶 材 业务 剥 离有望 带来 的 整合 机 遇。 我 们看 好 18-20 年 国 内靶 材企 业 全球 市 场 份 额 的 提 升， 建 议关 注 江丰 电 子、 有 研新 材 、阿 石 创、 隆 华节 能。 溅 射 靶 材 市场 空 间真 的很 小 么 ？——18 年 全 球 近千 亿 市场 ，比 肩 锂钴 半 导体 在 靶材 应 用中约占 10% ； 而显 示、 磁记 录各 占 约 30% ， 市场 不容 小 觑。 靶 材需 求 随显 示、 半导 体 等市场 需求 增加 ， 同 时单 个 产品 的 用量 也在 提 升。WSTS 统计 16 年 全 球靶 材市 场 113.6 亿 美元 ，17-19 年 复 合 增长 率 13% ，则 18 年 全球 市场 约 合人 民 币 983 亿元 。安 泰科 预计 18 年 全 球金 属 钴 和碳 酸 锂的 消 费量 分 别为 12.5 、28.8 万吨 ， 假设 18 年价 格中 枢 分别 为 50、11 万/ 吨 ， 则 钴 锂 市场 合计 941 亿元 ， 与 靶材 市 场规 模 相当 。 靶 材 的 难 点仅 仅 看纯 度么 ？ —— 下 游各 有侧 重 ，重 视高 附 加值 的原 料 制 备 靶 材性 能影 响 镀膜 质量 ，不 同 应用 性能 要 求各 有侧 重， 通 常半 导体 靶 材纯 度 高， 平面 显 示靶 材面 积大 对 均匀 性、 焊 接率 要求 高， 而 多元 素靶 材 对原 料 成分 和组 织 均匀 性提 出更 高 要求 。靶 材 原料 高纯 金属 和 陶瓷 粉位 于 靶材 产 业链 的高 附 加值 环节 ，主 要 依靠 日美 进 口， 而国 内少 数 金属 企业 或 靶材 企 业 已 开 始 突破 铝 、铜 、 钼等 高 纯金 属 原料 和 ITO 粉 末 等 关 键技 术 。 靶材 市 场 格局 怎 么看 ？—— 日美 仍 称霸 ，国 产 铝、 铜、 钼 、ITO 星 火已 燃 靶 材市 场 集中 度 高， 17 年 日美 巨头 占 据全 球 约 80% 市场 ， 美 日早 期 依托 半 导 体和 显 示产 业 发展 上 游原 料， 逐步 形成 囊 括 “属 提 纯- 靶 材制 造- 溅 射镀 膜 - 终 端应 用” 全产 业 链， 并垄 断 关键 设 备和 技 术。 而随 着 下游 产业 向 中国 转 移 ，国 产靶 材 市场 已有 所突 破 ： 目 前半 导 体 用 铝靶 、显 示 用钼靶 已 实 现规 模供货 ，18-19 年 铜靶有望 突破 ，18 年 ITO 靶 有望 开 始小 批量 供 货 。 国 内 靶 材 企业 机 遇临 近? —— 内生 增长 和 外延 并购 国 内少 数企 业 已切 入主 流客 户 供应 体系 ， 如江 丰在 台积 电 、格 罗方 德 小批 量 供货 ； 有研 亿 金 Cu 靶已 在中 芯 、华 力 等批 量 销售 ； 隆华 、阿 石 创等 切 入 京东 方 等显 示 巨头 。 我们 认 为国 产靶 材 正迎 来 两方 面 机遇 ： 1 ） 内生 增 长： 17-19 年 已 启 动成 倍 扩产 计划 ；2 ） 外延 并购 ： 靶材 有望 随 显示 、 半 导体 产 业 加速 向国 内 转移 ，韩 国、 台 湾等 中小 企 业及 部分 非靶 材 主业 的日 美 巨头 业务有望 剥 离， 存 在整 合 机遇 。 你 所不 知道 的 高端 ITO 靶材 ？—— 国 产粉 末 制备 突破 ， 18 年 有望 批量 供货 ITO 陶 瓷 靶在 显示 靶 材中 占 比将 近 50% 。 美铟 公 司预 计 19 年 全球 需 求 1680 吨， 国内 需求 超 过 800 吨 。ITO 靶材的制备难点在于粉末的合成烧结 。 目 前高 端 TFT 显示 ITO 靶材 市场 主要 被 三井 、 三星 、 日矿 等垄 断 ；国内企 业 以中 低 端为 主 ，高 端 ITO 已 初 露锋 芒， 如 17 年 隆华 节能 靶材 子 公司 已 通过京东方 、华星 光电 等 LCD-TFT 线 认证，有望于 18 年 批 量 供货 。 磁 记 录 靶 材 ，市 场去 哪儿 了 ？ ——HDD 优 势 犹存 ，SDD 拉 动 半 导体 靶材 大 数据 高 速发 展 带动 存 储设 备 需求 ，HDD （ 机械 硬盘 ） 凭借 大 容量 、低 价 格 、 写 入次 数 不限 等 优势 ， 仍是 存储 设 备主 力 。 IDC 预测 16-21 年 全球 HDD 收 入下 滑 ，但 高 容 量 HDD 如 企 业存 储、 视 频监 控 出货 量 增速 仍 有 10% 。 且 SSD （固 态硬 盘）替代 HDD 市 场 不断 扩 张 ， 也将 提高 半导 体 靶材 需 求。 风险提示： 国产 靶 材技 术 、产 业 化突 破 、下 游 产业 转 移等 不 达预 期。 (38) (24) (10) 4 18 17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06 (%) 有 色 金 属 沪深300 一 年 内 行 业 走势 图 相 关 研 究 行业 评级： 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5+ 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500+ 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复： 加入“起点财经”微信群。 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 2 正 文 目录 导 语： 千 亿市 场 比肩 锂 钴， 批 量供 货 启动 ， 看好 内 生外 延 机遇 . 4 溅 射靶 材 市场 空 间真 的 很小 么 ？ ——18 年 全 球近 千 亿市 场 ，比 肩 锂钴 5 溅 射靶 材 应用 ， 不止 于 半导 体. 5 18 年 全 球 近千 亿 市场 ， 比肩 锂 钴 5 显 示、 半 导体 成 为拉 动 靶材 需 求的 主 要动 力. 5 溅 射靶 材 随显 示 、半 导 体等 下 游需 求 逐步 提 升 6 半 导体 和 显示 应 用的 单 位靶 材 用量 仍 在提 升 . 8 溅 射靶 材 的难 点 ，仅 看 纯度 么 ？ —— 下游 各 有侧 重 ，重 视 高附 加值 的 原料 制 备 . 10 不 同应 用 的靶 材 品种 性 能要 求 各有 侧 重 . 10 半 导体 靶 材纯 度 高、 平 面显 示 靶材 面 积大 、 多元 素 靶材 合 成要 求高 . 10 靶 材原 料 ：微 笑 曲线 上 的高 附 加值 环 节 . 11 国 内外 靶 材市 场 怎么 看 ？ —— 日美 仍 称霸 ， 国产 铝 、铜 、 钼、ITO 靶 星 火已 燃 12 靶 材集 中 度高 ， 日美 占 据约 80% 市 场份 额 . 12 国 内靶 材 星火 已 燃： 半 导体 以 铝靶 为 主， 显 示钼 靶 规模 量 产、ITO 启 动 供货 12 靶 材品 种 眼花 缭 乱？ 一 张图 帮 您看 懂. 13 国 内靶 材 企业 机 遇临 近? —— 内 生 增长 和 外延 并 购 . 15 内 生增 长 ：国 内 靶材 企 业启 动 规模 快 速扩 张 阶段 15 外 延并 购 ：显 示 、半 导 体等 加 速向 国 内转 移 ，存 在 整合 机 遇 . 15 你 所不 知 道的 高 端 ITO 靶材？ —— 国 产粉 末 制备 突 破，18 年 有望 批量 供 货 17 高端 ITO 是 显 示 靶材 的 主要 品 种之 一 17 显示 ITO 靶 材 主 要被 日 韩垄 断 18 国内 ITO 靶 材 有 望需 求 随显 示 产业 提 升， 本 地供 应 商步 入 发展 快 轨. 18 磁 记录 靶 材， 市 场去 哪 儿了 ？ ——HDD 优 势 犹 存，SDD 拉 动 半导 体 靶材 . 20 大 数据 发 展带 动 存储 器 发展 ，HDD 优 势 犹存 ， SDD 拉 动 半导 体 靶材 . 20 磁 记录 靶 材市 场 以海 外 供应 为 主，18-20 年 国 内市 场 有望 保 持 10% 增速 21 小 结： 看 好 18-20 年 国 产 靶材 企业 全 球市 场 份额 提 升 . 22 风 险提 示. 22 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 3 图 表 目录 图表 1 ： 2014-2016 年 全 球靶 材 市场 规 模 5 图表 2 ： 2016 年 全 球 溅射 靶 材应 用结 构 5 图表 3 ： 2010-2017 全 球 半导 体 销售 额 . 6 图表 4 ： 2010-2017 国 内 半导 体 销售 额 . 6 图表 5 ： 部分 中 国大 陆 新建 晶圆 产 线一 览 6 图表 6 ： 2018-2020 全 球 大尺 寸 面板 产 能预 测 . 7 图表 7 ： 2018-2020 国 内 大尺 寸 面板 产 能预 测 . 7 图表 8 ： 2018-2020 全 球 面板 产 能预 测 . 7 图表 9 ： 2018-2020 全球 OLED 出 货 量 预测 7 图表 10： 2018-2021 全球 HDD 收 入 预 测（ 百 万 美元 ） . 8 图表 11 ： 2018-2020 年 国内 磁记 录 靶材 市 场预 测 （单 位 ：亿 元 ） 8 图表 12： 2018-2020 全 球 薄膜 太阳 能 电池 产 量预 测. 8 图表 13： 2018-2020 我 国 薄膜 太阳 电 池产 量 预测 8 图表 14： 平 面显 示 行业 镀 膜工 艺 . 9 图 表 15： 溅 射靶 材 的主 要 应用 和 对应 材 料品 种 . 10 图表 16： 溅 射靶 材 的性 能 控制 指 标 10 图表 17： 靶 材产 业 链的 微 笑曲 线 . 11 图表 18： 全 球主 要 溅射 靶 材企 业 . 12 图表 19： 我 国溅 射 靶材 相 关上 市 企业. 13 图表 20： 主 要靶 材 上市 公 司和 重 点品 种 . 14 图表 21： 国 内靶 材 企业 扩 展计 划 . 15 图表 22： 1970-2010 半 导 体产 业的 地 域迁 移: 16 图表 23： 2000-2018 年 显 示产 业的 地 域迁 移. 16 图表 24： ITO 靶 材 按 照应 用 分类 17 图表 25： ITO 靶 材 制 备流 程 17 图表 26： ITO 靶 材 的 部分 检 测方 法 17 图表 27： 我 国大 陆 地区 主 要的 ITO 靶 材 生产 厂 商 . 18 图表 28： 2012 年 全 球铟 金属 探 明储 量 和储 量 基础 情 况（ 单 位： 吨 ） 19 图表 29： 国 内铟 锭 价格 处 于 2013 年 以 来历 史低 位 ( 单位 ： 元/ 千克). 19 图表 30： 磁 记录 靶 材 20 图表 31： 存 储器 产 品分 类 . 20 图表 32： SDD 和 HDD 的 性 能 对比 21 图表 33： 全球 HDD 收 入 预测 ( 单位 ：百 万 美元). 21 图表 34： 高 容量 HDD/ 企业级 SSD 出 货量 . 21 图表 35： 2012-2017 年 我 国信 息记 录 材料 市 场规 模 （单 位 ：亿 元 ） . 22 图表 36： 2018-2020 年 国内 磁记 录 靶材 市 场预 测 （单 位 ：亿 元 ） 22 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 4 导 语 ： 千亿 市场 比 肩锂 钴， 批量 供货 启动 ，看 好内 生外 延机 遇 2018 年 2 月 11 日 我 们推 出溅 射 靶材 的 第一 篇 深度 报 告 《靶 关之 材 ，国 产 替代 进 行时 》 ， 在 和市 场 沟通 中 发现 对 靶材 行 业普 遍 存在 一 些疑 问 。 因此 我们 推 出本 篇 报告 ，探 讨以 下六 个 市 场 比 较 关注 的 问题 。 问 1 ： 溅 射靶 材市 场空 间 真的 很 小么 ？ ——18 年 全 球近 千亿 市 场， 比肩 锂 钴 靶 材是 薄 膜制 备 的关 键 原料 之 一， 半导 体 在靶 材 应用 中 约占 10% ； 而显 示、 磁 记录 则 各占 约 30% ，市 场不 容小 觑。 靶材 需 求随 显 示、 半导 体等 市 场需 求 增加 ， 同 时单 个 产品 的 用量 也 在提 升 。WSTS 数据 16 年全 球 靶材 市场 113.6 亿 美元 ，17-19 年 复 合增 长率 13% ，则 18 年 全 球 市场 约 合人 民 币 983 亿 元。 安泰 科 预计 18 年 全 球金 属 钴和 碳 酸锂 的 消费 量 分别 为 12.5 、 28.8 万 吨 ， 假 设 18 年 价格 中 枢分 别 为 50 、 11 万/ 吨， 则钴 锂市 场 合计 941 亿元， 与 靶 材 市 场 规模 相 当。 问 2 ： 靶 材的 难点 仅仅 看 纯度 么 ？—— 下游 各有 侧重 ， 重视 高附 加 值的 原料 制 备 靶 材性 能 影响 镀 膜质 量 ， 靶 材的 纯 度、 致密 度 和成 分 均匀 性 、 晶 粒等 对 靶材 性 能都 有 一定 影 响， 但不 同 应用 的 材料 品 种和 性 能要 求 各有 侧 重 ，通 常半 导体 靶 材纯 度 高， 平面 显 示靶 材 面积 大 对均 匀 性、 焊 接 率要 求 高， 而多 元素 靶 材对 原 料成 分 和组 织 均匀 性 提出 更 高要 求 。 靶 材原 料 高纯 金 属和 陶 瓷粉 位 于靶 材 产业 链 的高 附 加值 环 节， 主要 依 靠日 、 美进 口， 而国 内 少数 金 属企 业 或靶 材 企业 已 开始 突 破 高纯 铝、 高纯 铜、 高纯 钼 等 金属 原料 和 ITO 粉末等 关 键 材 料 的 制备 技 术 。 问 3 ： 靶 材市 场格 局怎 么 看？—— 日 美仍 称 霸， 国产 铝 、铜 、钼 、ITO 星 火 已燃 靶 材市 场 集中 度 高，17 年六家 日美 靶材 巨 头占 据 全球 约 80% 市 场， 美 日早 期 依托 半 导体 和 显示 产 业发 展 上游 原 料， 逐步 形 成囊 括“ 属 提纯- 靶材 制 造- 溅射 镀 膜- 终 端应 用 ” 全 产业 链 ， 并 垄断 关 键设 备和 技 术。 而随 着 下 游产 业向 中 国转 移 ，国 产靶 材市 场 已有 所 突破 ： 目 前 半导 体 用铝 靶 、 显示 用钼 靶 已实 现 规模 供 货，18-19 年 铜 靶 有望 突 破，18 年 ITO 靶有望 开 始 小 批 量 供货 ， 启动 快 速扩 张 之势 。 问 4 ： 国 内靶 材企 业机 遇 临近?—— 内 生增 长和 外 延并 购 当前 国内 少数 企 业已 切 入主 流 客户 供 应体 系 ， 如 江丰 在 台积 电 、 格 罗方 德 小批 量 供货 ； 有 研 亿金 Cu 靶已 在中 芯 、华 力 等批 量 销售 ； 隆华节能 、阿 石创 等 切入 京 东方 、 华星 光 电、 联 创光 电 等 显示 巨头 供 应链 。我 们认 为 国产 靶材 发展 正迎 来 两方 面机 遇：1 ）内 生增 长： 几 家国 产 靶材 企 业 17-19 年 已 启动 成 倍扩 产 计划 ， 多 数计 划 18 年底 产能 建 设完 成、19 年 产 能爬 坡 ； 或者 向上 游 原料 拓展 ，或 者 拓展 新的 靶材 品种 ；2 ） 外延 并购 ：靶 材 有望 随显 示 、 半 导体 产 业加 速向 国 内转 移 ， 韩 国、 台湾 等 中小 靶材 企 业产 能 利用 率 不足 ， 及 部 分非 靶 材 主 业 的 日美 巨 头业 务 也 有望 剥离 ， 我们 认 为 存在 整合 机 遇。 问 5 ： 你 所不 知道 的高 端 ITO 靶 材？ —— 国 产粉 末制 备 技术 突 破，18 年 有 望批 量 供货 ITO 陶 瓷 靶在 显示 靶 材中 占 比将 近 50% 。 美铟 公 司预 计 19 年 全球 ITO 靶材 需求 1680 吨， 16-19 年 复 合 增速 5.5% ； 预计 19 年 国 内需 求 占比 达 49% ， 超过 800 吨 。ITO 靶 材 的 制备 难 点在 于 粉末 的 合成 烧 结。 目 前高 端 TFT 显示 ITO 靶 材 市场 主 要被 三 井、 三 星、 日 矿等 垄 断； 国 内 ITO 靶材 企业 以中 低 端为 主， 个别高端 ITO 企业 已 初露 锋 芒， 如 17 年隆 华节 能 靶材 子 公司 已 通过 京 东方 、 华星 光 电等多条 LCD-TFT 线 认 证， 有望 于 18 年 批量 供 货。 问 6 ： 磁 记录 靶材 ，市 场 去哪 儿 了？ ——HDD 优 势 犹 存，SDD 拉 动 半导 体靶 材 磁 记录 靶 材主 要 应用 于 磁记 录 媒体 的 信号 转 化。 大 数据 高 速发 展 带动 存 储设 备 需求 。当 前 HDD （ 机 械 硬盘 ） 凭 借大 容 量、 低价 格 、 写 入次 数 不限 等优 势 ， 仍 是存 储 设备 发 展的 主 力 。 IDC 预测 16-21 年全球 HDD 收 入 下滑 ，但 高 容量 HDD 如 企 业 存储 、 视频 监 控出 货 量增 速 仍有 10% ， 带 动磁 记 录靶 材 需求 。此 外长 期有 望 替代 HDD 市场的 SSD （ 固态 硬 盘） 市 场 不 断 扩 张 ，也 将 提高 对 半导 体 靶材 的 需求。 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 5 溅 射 靶 材市 场空 间 真的 很小 么 ？——18 年 全球 近千 亿市 场 ，比 肩锂 钴 溅 射 靶 材应 用， 不止 于半 导体 不 止于 半导 体 ， 显 示、 磁记 录 等应 用百 花 齐放 。 靶材 是薄 膜 制备 的 关键 原 料之 一 ， 主 要应 用 于 半导 体、 显示 、 磁 记录 、太 阳能 等领 域 。 全球 半导 体贸 易统 计协 会（WSTS ） 数据 ， 2016 年 全 球靶 材 市场 的 下游 结 构中 ， 半导 体占 比 10% 、 平 板显 示 占 34% 、 记 录媒 体 占 29% 、 太 阳能 电 池占 21% 。 不止 于半 导 体应 用 ， 溅射 靶材 在 平面 显 示、 磁记 录 媒体 等 领域 的 应用 空间广阔。 靶 材在 下游 应用 中占 比较 小， 但市 场空 间不 容小 觑。 靶材 在 下游 产业 的 应用 中占 比 较小 ， 以 半导 体 产业 为 例 ，wind 数 据显 示 2016 年 全 球半 导体 材 料市 场 规模 为 443 亿 美元 ， 而半 导 体靶 材 市场 约 11.3 亿 美元 ，则 靶 材在 半 导体 材 料中 占 比仅为 2.55% 。尽 管 如此 ， 全球 靶 材 市 场 空 间并 不 容小 觑 。 18 年 全 球近 千亿 市 场， 比肩 锂钴 WSTS 预计 2018 全 球 靶 材约 千 亿市 场 ， 17-19 年增速 13% 。WSTS 数 据，2016 年全球 溅 射靶 材 市场 容 量达 113.6 亿 美元 ， 相比 于 2015 年的 94.8 亿美 元增 长 20% 。WSTS 预 测 2017-2019 年 均 复合 增长 率达 13% ， 由此 推算 2018 年 全球 高纯 溅 射靶 材 市场 规 模约 145 亿 美 元， 折合 人 民币 约 983 亿元 。 中 国半 导 体协 会 数据 2015 年 国 内高 纯 溅射 靶 材市 场 的 市 场 需 求规 模 约 153.5 亿 人 民 币 ，约 占当 年 全球 市场 的 24.17% 。 我 们预 计 2018 全 球 锂 钴市 场 合计 约 941 亿元 ， 和 靶材 市 场相 当。 根据 安 泰科 测 算， 预计 2018 年 全 球 钴供 应 量约 为 13 万吨 ， 消费 量约 12.5 万 吨； 预计 2018 年 全球 碳酸 锂 产量 28.9 万吨，需求 28.75 万吨 。 根 据 百 川 资 讯 数 据 ， 钴 现 货 收 盘 价 为 6.75 万美元/ 吨 （20180801 ） ， 四川 电 池级 碳 酸锂 （ 矿石 ，20180808 ） 价 格 为 11 万元/ 吨。 我们 假设 2018 年 金属 钴 和碳 酸 锂的 价 格中 枢 分别 为 50 万元/ 吨和 11 万 元/ 吨， 则金 属 钴和 碳 酸锂 的 需求 端 市场 规 模分 别为 625 亿元 、316 亿元 。据 此，2018 年 锂钴 合计 约 941 亿元 ，和 靶 材市 场规模相当。 图表1 ： 2014-2016 年 全球靶材 市场规 模 图表2 ： 2016 年 全 球溅 射靶材 应用结构 资 料 来 源 ： 全球半 导体贸 易统计 协会（ WSTS ） ，华 泰证券 研究所 资 料 来 源 ： 全球半 导体贸 易统计 协会（ WSTS ） ，华 泰证券 研究所 显示 、 半导 体成 为拉 动靶 材需 求的 主要 动力 2016 年 全 球 靶材 下 游结 构 分别 为 半导 体 占比 10% 、平 板显 示占 34% 、 记录 媒 体占 29% 、 太阳能电池占 21% 。 我 们分 别 对四 大 应用 领 域未 来 3 年 的 国内 外 市场 进 行分 析 。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 20 40 60 80 100 120 2014 2015 2016 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） 增速（右 轴） 平板显示 器 34% 记录媒体 29% 半导体 10% 太阳能电 池 21% 其他 6% 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 6 溅 射 靶 材 随显 示 、半 导体 等 下游 需 求逐 步提 升 半 导 体 WSTS 预计 2018 年 全 球 半导 体 规模 增速 达 12.4% 。WSTS 数据 ，2010-2016 年 全 球 半导 体 销售 额 基本 保 持平 稳 发展 ，2017 年 全 球市 场 增速 超 预期 达 21.62% ， 存储 器 市场 增 速高 达 61.49% ； 一 方面 因 为存 储 芯片 需 求旺 盛 ，产 品 价格 大 幅上 涨 所致 ； 另一 方 面物 联 网、 汽 车电 子、AI 等 新市 场新 应 用拉 动 下游 需 求。 WSTS 预计 ，在 AI 、 智能 驾 驶 、5G 、VR/AR 等 需求 持 续带 动 下 ， 2018 全 球 半导 体行 业 规模 将 实现 12.4% 增 速， 19 年实现 4.4%增速 。 《 中国 制造 2025》提出 2020 国 内集 成电 路 产业 规模 达 20% 增速。CSIA 数据 ，2017 国 内 半导 体 销售额 增速 24.81% ，为 2012 年 以来 最 快。2015-2017 国 内 半导 体 销售 额 维持 20% 左右 增速 并 逐步 成 为常 态 。 国内 半导 体 发展 主 要受 益 于 国家 对半 导 体行 业 空前 的 支持 力 度 ， 《 国家 集成 电 路产 业发 展推 进纲 要》 则 为行 业的 发展 描绘 了明 确的 目 标， 集成 电路 产 业大 基 金的 成 立则 为 行业 的 发展 提 供了 急 需的 资 金支 持 。 《中 国 制造 2025 》也 把集 成电 路 产业 放 在重 点 聚焦 发 展的 十 大领 域 之一 ， 提出 2020 年 全 国集 成 电路 产 业规 模 保持 20% 增速。 大 陆晶 圆“ 建 厂潮 ”来 袭 。SEMI 数 据显 示 ，2016-2017 全 球 新建 17 座 12 寸晶 圆 制造 厂， 其中 有 10 座位 于 中国 大 陆。 从未 来的 投 资计 划 看，2017-2020 是 晶 圆厂 投资 的 高峰 期 ，预 计 全球 新 增半 导 体产 线 62 条 ，其 中 有 26 条 位于 中 国大 陆 ，占 总 数的 42% 。 晶圆 厂 建设 周 期在 2-3 年 ， 其中 厂房 封 顶需 要 1.5 年时 间， 生 产设 备 在厂 房 封顶 后 开 始 进 入 。 图表3 ： 2010-2017 全 球半导体 销售额 图表4 ： 2010-2017 国 内半导体 销售额 资 料 来 源 ： 国际半 导体贸 易组织 （WSTS ） ， 华泰证 券研究 所 资 料 来 源 ： 中国半 导体行 业协会 （CSIA ）， 华泰证 券研究 所 图表5 ： 部分 中国大陆 新建晶 圆产线一 览 新 建 产线 开 建 时间 预 计 投产时间 备注 中 芯 国际（ 上海） 2016.12 2018 年 初投产 12 寸线 中 芯 国际（ 深圳） 2016.11 2017 年 底投产 12 寸线 上 海 华力微 2016.12 2018 年 完工 12 寸线 台 积 电（南 京） 2016.7 2018H2 投产 12 寸线 长 江 存储 2016.12 2018 实 现量产 12 寸线 淮 安 德克玛 2016.3 二 期 计划时 间未定 12 寸线 格 罗 方德（ 成都） 2017.2 2018Q4 投产 12 寸线 AOS （ 重 庆） 2016.3 2018 年 投产 12 寸线 合 肥 长鑫 2016 年底 2018 年 投产 12 寸线 力 晶 （合肥 ） 2015.10 准 备 进行试 产 12 寸线 英 特 尔（大 连） 3D NAND 已 量 产 ，继 续扩产 中 已投产 12 寸线 联 电 （厦门 ） 17Q2 量产 28nm 后继 续扩产 已投产 12 寸线 武 汉 新芯 2018 年 投产 12 寸线 中 芯 国际（ 天津） 扩产中 - 8 寸线 杭 州 士兰微 扩产中 - 8 寸线 资料来源：SEMI ， 华泰 证券研 究所 31.82% 0.40% -2.66% 4.81% 9.90% -0.20% 1.12% 21.62% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (百万美元) 全球半导体销售额（左轴） 全球增速（右轴） 29.85% 34.27% 11.63% 16.22% 20.21% 19.71% 20.10% 24.81% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 ( 亿元) 中国半导体销售额（左轴） 中国增速（右轴） 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 7 显示 根据 WitsView 统计 ，2018-2020 年 全 球面 板产 能 增速 分 别为 8.20% 、11.0% 、7.2% ，新 增 产能 以 大尺 寸 面板 为 主 ， 2018 年 8.5/8.6 代 线 是 新增 供 给 的主 要构 成 ， 占比 约 8 成， 2019 年 新增 10.5 代 线 产能 大 幅增 长 ， 占 比有 望 达 50% 。 2017 年 LCD 占 据 平 面板 出 货量 接 近 90% 的 份额 ， OLED 是 未来 增长 的 关键 动 力， IHS 预测 18-20 年 OLED 出 货 量增 速分 别 为 55% 、 30% 、25% 。 图表6 ： 2018-2020 全球 大尺寸 面板产 能预测 图表7 ： 2018-2020 国内 大尺寸 面板产 能预测 资料来源：WitsView ， 华 泰证券 研究所 资料来源：HIS ， 华泰证 券研究 所 图表8 ： 2018-2020 全 球面板产 能预测 图表9 ： 2018-2020 全球 OLED 出 货量 预测 资料来源：WitsView ， 华 泰证券 研究所 资料来源：HIS, 华 泰 证 券研究 所 磁 记 录 IDC 预测 18-21 年 全球 HDD 销 售 收入 下滑 ；中 国产 业信 息 网预 测 18-20 年 国 内 靶材 市场 增速 10% 。 我 们 对磁 记 录靶 材 下游 的 信息 记 录市 场 进行 分析 ，IDC 数 据 预计 2018-2021 全 球磁 记 录市 场 典型 代 表 HDD 收 入 正在 下滑 ， 但短 期 内还 不 至于 被 SSD 取 代， 且 SSD 的 崛起 也 催生 了 半导 体 靶材 的 需求 提 升 （ 详细 介 绍见 本 文最 后 一章 节《 磁 记录 靶 材， 市场 去哪儿了——HDD 优势犹存，SDD 拉 动 半导 体靶 材 》 ） 。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 0 50 100 150 200 250 300 350 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E ( 万平方米) 全球大尺寸液晶面板产能 YOY(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E ( 万平方米) 中国大尺寸面板产能 YOY(%) 8.20% 11.00% 7.20% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 2017 2018E 2019E 2020E (万平方米) 全球面板产能 YOY(%) 106.98% 69.66% 12.58% -5.88% 61.25% 51.16% 27.18% 54.64% 28.94% 24.67% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 (亿吨) 出货量（左轴） 增速（右轴） 行业研究/ 深度 研究 | 2018 年 08 月 08 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券股 票和行 业评级 标准 8 图表 10： 2018-2021 全球 HDD 收 入预测 （百万美 元） 图表 11 ： 2018-2020 年 国 内磁 记录靶 材市场预 测（单 位：亿元 ） 资料来源：IDC, 华 泰证券 研究所 资 料 来 源 ： 中国产 业信息 网，华 泰证券 研究所 薄 膜 太 阳 能电 池 太 阳能 薄 膜电 池 因为 其 独特 的 性能 优 势， 在 全球 范 围内 仍 有特 定 的应 用 范围 ，带 动对 薄膜 电 池靶 材 的需 求 。 太 阳能 光 伏网 的 数据 显 示， 18 年 全球 薄膜 太 阳能 电 池 产量 还将 保 持 11.42% 增速 ；18-20 年 国 内 产 量 因 为基 数 小 ，仍 将保 持 10% 以 上增 速 。 图表 12： 2018-2020 全 球薄膜太 阳能电 池产量预 测 图表 13 ： 2018-2020 我 国薄膜太 阳电池 产量预测 资 料 来 源 ： 智研资 讯、太 阳能光 伏网， 华泰证 券研究 所 资 料 来 源 ： 智研资 讯、太 阳能光 伏网， 华泰证 券研究 所 半 导 体 和 显示 应 用的 单位 靶 材用 量 仍在 提升 随 着下 游 应用 对 器件 互 联和 导 电的 功 能要 求 、 以及 小型 化 精密 化 等要 求 ， 溅射 镀膜 因 为其 厚 度 小 、 可 精确 控 制， 用 量在 逐 步提 升 ，例 如 ： 1 ） 半 导体 层 数越 多 ，金 属互 联 层越 多 。 随着 半导 体 芯片 制 程变 小， 铝 互连 转 向铜 互 连， 淀积薄膜从 1 层 变成 2 层 以 上， 而 且金 属 互连 层 数越 来 越多 。 2 ） 显 示 面 板 靶 材用 量 提升 ， 如触 控 屏 （TP ） 需 额 外添 加 ITO 靶材层 。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 企业存储 个人存储 个人电脑 视频监控 消费用 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016 2017 2018E 2019E 2020E 磁记录靶材市场 9.82% 10.18% 11.42% 8.43% 3.16% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E (MW) 全球薄膜电池产量（左轴) 增速（右轴） 48.7% -29.2% -35.0% 15.4% 52.7% 22.7% 21.0% 12