国泰君安：综合金融行业海外顶级投行的绿色金融实践-知明行笃，踏绿征程，投行引领新风向.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Summary] 摘要： 1）海外顶级投行践行绿色金融的主要目的为提升其ESG 评级，ESG 评级已成为重要的 投资评判标准。ESG是评估企业长期价值和可持续性的核心指标，其环境维度与绿色金 融理念异曲同工。海外顶级投行积极投身绿色金融实践，一方面有利于树立积极形象， 吸引更多 ESG投资者，提高业务可持续性；另一方面，优秀的ESG表现可以提升 ESG 评级，降低融资成本，增加竞争优势，实现长期稳健发展。 2）海外顶级投行设定了明确的绿色金融目标，主要从业务和运营两方面着手推进，绿色 金融实践蔚然成风。海外顶级投行为其绿色金融设定了明确目标，如摩根大通将投入 1 万亿美元用于绿色目标，绿色金融实践从业务和运营两方面着手推进。海外顶级投行将 绿色金融思想全面融入业务流程，利用其资金和专业知识，为客户提供量身定制的绿色 解决方案，动员资本以支持经济向绿色、低碳转型。自身运营方面，海外顶级投行通过 优化能源使用，减少温室气体排放，最大限度降低自身运营对环境的影响，并鼓励其供 应商提升可持续发展绩效，积极构建可持续供应链。 3）海外顶级投行的绿色金融实践成效显著，ESG 评级处于行业中上水平。摩根大通、高 盛、摩根士丹利的 MSCI ESG评级分别为 A、A 和 AA，在融资的环境影响维度均处于 行业领先水平，隐含温升指标值均符合《巴黎协定》目标，表明其绿色金融目标明晰可 行、绿色金融行动积极高效。 [Table_Author] 作者 刘欣琦 021-38676647 liuxinqi@gtjas.com 李艺轩 021-38032033 liyixuan023724@gtjas.com [Table_DocReport] 相关报告 综合金融《券商板块的放量说明仍 应增持券商板块》 2023.08.06 综合金融《政策利好兑现，继续建 议增持券商板块》 2023.08.04 综合金融《投资端改革成新重点， 增持头部券商》 2023.07.30 综合金融《投资端改革更进一步， 建议增持券商板块》 2023.07.30 综合金融《政策落实再强化，继续 建议增持券商板块》 2023.07.26 [Table_Title] 知明行笃：踏绿征程，投行引领新风向 ——海外顶级投行的绿色金融实践 相关行业： 综合金融 2023.08.06 行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 目 录 1. ESG目标和绿色金融概念 3 1.1. ESG体系的由来和演进 3 1.2. ESG目前成为重要的投资评判标准 5 1.3. 绿色金融的概念范围 7 2. 摩根大通的绿色金融实践 . 8 2.1. 摩根大通绿色金融目标 8 2.2. 摩根大通绿色金融实践举措 . 9 3. 高盛的绿色金融实践 15 3.1. 高盛绿色金融目标 . 15 3.2. 高盛绿色金融实践举措 15 4. 摩根士丹利的绿色金融实践 . 19 4.1. 摩根士丹利绿色金融目标 . 19 4.2. 摩根士丹利绿色金融实践举措 20 5. 效果评估和启示 . 25 5.1. 海外投行绿色金融效果评估 . 25 5.2. 对国内券商的启示 . 27 oPuNoMoOuNsRsMpRpQsRoR8OaObRoMmMtRpMfQoOwOfQoOtM8OpOtOMYmQmPwMqQwP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 32 1. ESG目标和绿色金融概念 ESG是环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）投资理念的简称，是指在进行投资决策时，除了传统的财 务指标，还应将环境、社会及公司治理情况纳入指标体系进行考量。随 着可持续发展观念的深入，ESG 逐渐成为非财务绩效的一个核心指标， 用于评估企业在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。 1.1. ESG 体系的由来和演进 ESG的起源可以追溯到二十世纪五六十年代，当时一些宗教团体要求信 徒和宗教基金不可投资与宗教伦理相冲突的行业，例如军火、赌博、色 情和烟草等，进而催生了伦理投资（Ethical Investment）的初步形式。 随着反越战、消费者运动和环保运动在二十世纪六七十年代兴起，一些 投资者开始考虑社会责任因素，伦理投资逐渐演变成社会责任投资 （Socially Responsible Investment，SRI）。 ESG理念最早出现于 20 世纪 80 年代，孕育于社会责任投资观念，SRI 的早期定义中已经涵盖了 环境、伦理、道德等 ESG要素。1987 年，世界环境与发展委员会（WCED） 在《我们共同的未来》（Our Common Future）报告中正式提出了可持 续发展（Sustainable Development）概念：既满足当代人的需求，又 不损害后代人满足其需求的能力。随后，可持续发展逐渐成为人类文明 发展的共识。2004 年，时任联合国秘书长安南邀请来自全球 55 家顶级 金融机构的首席执行官参加联合国金融组织（IFC）和瑞士政府联合发起 的 ESG倡议，商讨如何将环境、社会和公司治理三个ESG要素融入投 融资活动中。2005 年，基于上述倡议，《在乎者即赢家》（ Who Cares Wins）研究报告面世，首次提出了 ESG 概念。应安南邀请，在联合国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 32 全球契约组织（UNGC）的支持下，来自 9 个国家、管理总资产超过 6 万亿美元的 20 家金融机构参与了该报告的撰写，旨在倡议金融业在分 析、资产管理和证券经纪等方面更好地整合环境、社会和治理问题，在 这些问题上表现较好的公司可以增加其股东价值，并为社会的可持续发 展做出贡献。同年，联合国环境署（UNEP）发布了《佛瑞希菲尔德报告》 （Freshfield Report），阐述了 ESG表现与财务绩效之间的关联。2006 年，在联合国环境署与联合国全球契约组织的联合支持下，联合国社会 责任投资原则组织（UNPRI）诞生，正式提出 ESG理念和评价体系，并 发布了备受瞩目的负责任投资原则（Principles of Responsible Investments，PRI），具体包括六大原则：将 ESG 纳入投资分析和决策 过程；作为积极的所有者将 ESG 纳入所有权政策和实践；寻求被投资 主体对 ESG 进行恰当披露；推动投资界接受和执行负责任投资原则； 共同致力于提升负责任投资原则的执行效果；报告负责任投资原则的执 行活动和效果。截至 2023 年 7 月 30 日，PRI 在全球范围内的签署机构 达 5381 家（图 1），中国共 138 家（图 2）。今年以来，全球共有 282 家机构新加入 PRI，中国有 15 家新加入机构。 2009 年，联合国发起了可持续证券交易所倡议（Sustainable Stock Exchange Initiative, SSEI）。随后，MSCI 于 2010 年推出了全球 ESG 指数。2015 年，金融稳定理事会（FSB）成立了气候相关财务信息披露 工作组（TCFD），为企业提供应对气候变化信息披露的指引，以更好地 进行风险评估、资本配置和战略规划决策。2016 年，《巴黎协定》正式 生效，其主要目标是将21世纪全球平均气温上升幅度控制在2℃以内， 将全球气温上升控制在前工业化时期水平之上 1.5℃以内，这对于全球 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 32 气候合作和减碳方面具有重大意义。近年来，ESG主流化发展势头更加 迅猛，已成为全球主流金融投资机构和跨国公司考量的重要因素。 图 1：全球共 5381 家机构签署 PRI 图 2：中国共 138 家机构签署 PRI 数据来源：PRI、国泰君安证券研究 数据来源：PRI、国泰君安证券研究 1.2. ESG 目前成为重要的投资评判标准 ESG体系兼顾经济与环境、社会和治理效益的可持续协调发展，其投资 理念是追求长期价值增长。在全球气候、环境和人权等问题愈发突出、 可持续发展成为全球共识的背景下，ESG体系基于对非结构化、另类数 据的整合，开拓了全新的投资评估工具和资金投放渠道，影响范围逐渐 从欧美扩展至全球，成为发达市场可持续投资的主流标准。 ESG 是重要的财务先行指标。国际评估准则理事会（International Valuation Standards Committee，IVSC）指出，ESG涵盖了评估企业 长期财务可行性和可持续性的众多因素，是财务业绩的先行指标，应将 ESG视为预财务（Pre-Financial）信息，而不是非财务信息。从长期价 值维度出发，ESG 因素与企业的财务状况、风险管理和估值密切相关， 是评判企业业绩表现的重要先行指标。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 32 ESG表现备受海外投资者关注。ESG因素是评估企业长期价值和可持续 性的核心指标，使投资者能够以更全面的视角理解企业的长期竞争力和 价值，将 ESG因素纳入投资决策可以帮助投资者降低风险、实现长期回 报。部分海外投资者将 ESG 视为其社会责任和道德义务的重要组成部 分，希望通过支持和投资具有良好 ESG表现的企业，推动社会可持续发 展，并借此提升自身声誉和社会形象。此外，许多国家和地区已经实行 了推动 ESG投资和提高 ESG透明度的政策监管措施，包括 ESG信息披 露要求、设立 ESG标准等，海外投资者为确保其投资符合当地的法规要 求，将密切关注企业的 ESG表现，以确保与全球趋势保持一致。 ESG因素已经被众多投资机构纳入其投研决策体系中，成为重要的投资 评判标准。随着近几年 ESG 的快速发展，全球范围内众多机构都已将 ESG因素纳入到自身的研究及投资决策体系中。全球资管巨头贝莱德已 将具有财务重要性的环境、社会和治理数据整合纳入投资决策流程，以 提高风险调整后的回报。ESG数据被输入其构建的可持续平台，帮助其 提供多样化的投资产品和策略，进而实现长期的可持续发展目标。作为 ESG领域的先行者，贝莱德于 2016 年先后推出了 iShares ESG Aware MSCI USA ETF（ESGU）、美国碳转型准备基金（US Carbon Transition Readiness fund）等 ESG ETF系列基金。全球第三大资管公司道富环 球认为 ESG因素会对投资业绩产生重大影响，将 ESG视为投资回报的 重要驱动因素，在投资过程中使用定性和定量的ESG信息，将 ESG 信 息系统地整合到其投资分析决策之中。道富环球于2019 年推出全球第 一只 ESG货币市场基金（State Street ESG Liquid Reserves Fund）， 该基金的投资标的全部依据自行研发的“R-Factor TM“ ESG评分系统所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 32 给出的分数而决定。全球第四大共同基金公司富达国际秉持ESG的价值 在于应用到投资决策的理念，开发了专属的ESG评级体系，以便更加真 实全面地评估各公司的 ESG表现，并与基本面研究融合一体，共同支撑 其投资决策。富达国际要求，对于 ESG 产品，产品组合中应有至少 70% 投向 ESG 表现优秀的公司，分析师和基金经理会依据内外部的 ESG 评分进行决策。富达国际的理念是，在 ESG 做得比较好的公司群体中， 也可以产生 Alpha，这个群体足够大而且长期来看更有竞争优势。全球 经济体的可持续转型是大势所趋，未来会有更多金融机构积极将 ESG因 素作为投资决策的重要考量。 1.3. 绿色金融的概念范围 2016 年，G20 绿色金融研究小组发布《G20 绿色金融综合报告》，将绿 色金融定义为：能产生环境效益以支持可持续发展的投融资活动。这些 环境效益包括减少空气、水和土壤污染，降低温室气体排放，提高资源 使用效率，减缓和适应气候变化并体现其协同效应等。同年，中国人民 银行、财政部、国家发展和改革委员会、环境保护部、中国银行业监督 管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会联合 印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，对绿色金融做出明确定义： 绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经 济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项 目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。绿色金融体系是 指通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、 绿色保险、碳金融等金融工具和相关政策支持经济向绿色化转型的制度 安排。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 32 ESG体系和绿色金融密切相关，二者都旨在推动环境保护和可持续发展， 促进经济和环境之间的平衡。一方面，ESG体系是绿色金融的基础。ESG 体系关注企业在环境、社会和公司治理方面的表现，是评估绿色金融项 目、产品的可持续性和环境效益的重要指标，投资者和金融机构通常会 使用 ESG标准来衡量和评估绿色金融的可持续性。另一方面，绿色金融 推动 ESG体系整合。投资于绿色金融项目和产品使得投资者更加关注企 业的环境和社会影响，进而要求企业披露更多的ESG信息，将 ESG 因 素纳入其投资决策和业务实践中，这种趋势将进一步推动ESG体系的整 合和推广。 本报告的研究范围主要聚焦于 ESG体系中的环境（E）维度。在社会（S） 维度，由于历史文化和国情存在差异，中外对“社区”的定义范围和评 价视角有所不同。在治理（G）维度，由于各国公司治理的监管规则和惯 例是其自身法律体系的产物，中外法律及监管政策存在差异，ESG标准 的差异则主要体现在国际投资机构和ESG评级机构的评估标准中。在环 境（E）维度，中外具有相通性，在人类命运共同体的背景下，世界各国 的企业都需要关注环境保护、生物多样性、气候等ESG议题，ESG的环 境维度和绿色金融的内涵密切相关，是找到 ESG 中外相通性的有效路 径。 2. 摩根大通的绿色金融实践 2.1. 摩根大通绿色金融目标 作为全球顶级金融机构之一，摩根大通坚信创造可持续的经济增长对全 球经济的长期活力、世界各地人民的健康和社区的繁荣至关重要，正在 积极利用其自身能力为客户提供资本和专业知识，以支持经济增长和应 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 32 对关键的全球挑战。 2021 年，摩根大通制定了其可持续发展目标，力争在2021 年至 2030 年底的 10 年内，为应对气候变化和促进可持续发展的长期解决方案提 供超过 2.5 万亿美元的资金和便利。该可持续发展目标与联合国可持续 发展目标（SDGs）的时间表保持了一致，旨在通过绿色（Green）、发 展金融（Development Finance ）和社区发展（Community Development）三个重要目标，加强和发展其业务活动。绿色目标旨在 推动气候行动、清洁能源和可持续资源管理，重点是加快部署清洁能源 解决方案，促进向低碳经济转型，目标为到2030 年底为这一领域投入 1 万亿美元。发展金融目标致力于新兴经济体的社会经济发展，重点在 于动员资本以推动联合国可持续发展目标。社区发展目标致力于提升发 达市场的经济包容性，在美国重点关注中低收入个人和社区，缩小黑人、 西班牙裔和拉丁裔个人、社区之间的种族贫富差距。在制定目标的标准 和实现途径时，摩根大通还将国际最佳实践和行业标准纳入考虑，如可 持续发展目标、国际资本市场协会的绿色和社会债券原则（Green and Social Bond Principles）以及国际金融公司的预期影响度量和监测系 统（Anticipated Impact Measurement and Monitoring system）。 2021 年 4 月，摩根大通宣布将在 2030 年底前投入 1 万亿美元用于旨 在支持气候行动和可持续资源管理的绿色目标，该1 万亿美元绿色目标 是摩根大通 2.5 万亿美元可持续发展目标的一部分，旨在满足开发足以 应对气候挑战的解决方案、促进包括水和森林等资源的可持续管理的大 量资金需求。 2.2. 摩根大通绿色金融实践举措 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 32 摩根大通的环境可持续发展战略以三大支柱为指导：扩展绿色解决方案 （Scaling Green Solutions）、负责任地满足需求（Meeting Needs Responsibly）和最大限度减少自身运营的影响（Minimizing Our Operational Impact）。 第一个支柱为扩展绿色解决方案。实现全球长期环境可持续性目标需要 开发和部署大量新技术、商业模式和其他解决方案。作为一家全球性金 融机构，摩根大通在为客户提供融资和战略建议等方面发挥着重要作用。  动员资金支持气候行动。除了 1 万亿美元绿色目标之外，摩根大通 还通过发行自己的绿色债券来支持市场，这些发行受其可持续债券 框架监管，并将相当于净收益的金额分配给符合条件的绿色项目， 包括绿色建筑、可再生能源和可持续交通等。  为消费者和投资者提供可持续的解决方案。摩根大通的全球多元化 特许经营使其有能力为有需要的客户提供聚焦于可持续发展的金 融选择，其目标是为个人和家庭提供他们实现目标所需要的工具。 通过消费者银行和财务管理业务，包括摩根大通全球私人银行，摩 根大通提供的与可持续发展相关的服务愈加丰富（图 3）。 图 3：摩根大通提供的与可持续发展相关的服务 数据来源：摩根大通、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 32  加大力度支持其客户。从早期小型公司到跨国公司和其他大型公司， 摩根大通不遗余力支持批发客户与气候和可持续发展相关的银行 业务需求（图 4），凭借其资金和专业知识，帮助客户转变其商业和 运营模式，以减少排放。随着摩根大通业务范围的扩大，其能够为 客户提供越来越多样化和创新的解决方案，有益于绿色和可持续融 资市场的发展。 图 4：摩根大通支持其客户业务需求的举措 数据来源：摩根大通、国泰君安证券研究 第二个支柱为负责任地满足需求。在努力推广绿色技术和解决方案的同 时，摩根大通也寻求利用其资金和专业知识来满足客户的需求，并以此 支持社会和经济需求。  与《巴黎协定》的目标保持一致。摩根大通制定战略的一个关键方 面是其如何与碳密集型行业的客户合作，以加速低碳转型，为全球 实现净零排放开辟道路。2022 年，摩根大通宣布了其融资组合中 钢铁、水泥和航空三个行业的排放强度降低目标，选择这三个行业 是基于其对全球总排放量的贡献与现有脱碳途径的技术和经济成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 32 熟度的考虑，该目标旨在与国际能源署（IEA）2050 年净零排放 （NZE）目标保持一致。  评估客户进展的框架。为了将气候问题纳入其融资决策中，摩根大 通开发了一套评估客户排放和脱碳计划的方法，以供其为目标行业 范围内的客户制定融资交易决策时使用。这套碳评估框架（CAF） 采用定量和定性相结合的方法来对客户的气候目标和绩效进行评 估。  气候适应能力拨款。摩根大通向非营利组织提供慈善基金，以支持 和帮助世界各地的脆弱社区提高应对气候变化的能力。自2019 年 以来，摩根大通已承诺提供 1600 多万美元赠款，以提高应对气候 变化的能力，支持与地方、区域和国际组织的合作。 第三个支柱为最大限度减少自身运营的影响。摩根大通可持续发展方法 的另一个关键组成部分是管理其自身运营对环境的影响，通过优化能源 来源和使用方式、减少直接和间接温室气体的排放、加强资源管理等途 径实现。摩根大通的营运可持续发展目标见图 5 所示。 图 5：摩根大通的运营可持续发展目标 数据来源：摩根大通、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 32  能源优化与温室气体减排。摩根大通正在努力优化能源使用，并在 其全球运营中减少温室气体的足迹。其行动的指导原则为以下几个 关键的可持续性运营目标：到 2030 年将第 1 类和第 2 类排放减少 40%；每年采购可再生能源以满足其 100%的全球电力需求；到 2025年通过现场发电和长期可再生能源合同实现至少70%的可再 生能源目标；每年保持碳中和运营。为实现上述目标，摩根大通的 战略重点如图 6 所示。 图 6：摩根大通能源优化与温室气体减排的战略重点 数据来源：摩根大通、国泰君安证券研究  可持续建筑。摩根大通寻求采取全面的方法来提高其建筑物的可持 续性，特别注重提高资源使用效率，减少排放，为其客户和员工创 造健康和高效的空间。目前的优先措施如图 7 所示。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 32 图 7：摩根大通实现可持续建筑的优先措施 数据来源：摩根大通、国泰君安证券研究  可持续采购。摩根大通持续监测和参与供应商的可持续发展绩效， 制定了新的供应商环境可持续性准则、邀请供应商完成第三方可持 续性发展评估以及为推进行业最佳实践做出努力。  资源管理。负责任的资源管理是摩根大通可持续发展战略的重要组 成部分，有助于其在提高效率和降低成本的同时，减少对环境的影 响。为实现该目标，摩根大通专注于节约用水和减少办公浪费，并 妥善管理其产生的废物。 作为全球性金融机构，摩根大通的客户几乎遍布各个经济领域，在支持 客户实现环境目标和推动全球经济可持续发展方面发挥着重要作用。 2022 年，摩根大通为实现其可持续发展目标提供了约 1970 亿美元的 融资和便利，其中 700 亿美元用于绿色目标。自 2021 年以来，摩根大 通为实现其可持续发展目标总计投入了4820 亿美元的融资和便利，其 中 1760 亿美元用于实现其 1 万亿美元的绿色目标。 2022 年，摩根大通继续按照《巴黎协定》的目标采取行动，将油气、电 力和汽车制造业等关键行业的融资与《巴黎协定》的目标保持一致，并 公布了钢铁、水泥和航空三个行业新的净零排放目标；针对排放强度降 低目标所涵盖的客户，启动了范围内资本市场交易的碳评估框架；开始 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 32 实施内部碳定价；达到采购可再生能源的目标，以满足每年 100%的全 球电力需求，并实现运营碳中和。 3. 高盛的绿色金融实践 3.1. 高盛绿色金融目标 高盛将可持续性视为管理风险与追求机遇的驱动力，通过资金、建议、 创新解决方案等帮助客户应对可持续发展的挑战。如今，高盛正在支持 市场对可持续金融不断增长的需求，帮助客户识别并抓住机会，也帮助 高盛更好地管理公司风险。 高盛设定了未来 10 年在可持续金融项目上投入 7500 亿美元的目标， 该目标使得可持续金融战略位于高盛与客户融资、投资、咨询工作的核 心。自设定 10 年目标以来，高盛已实现约 4250 亿美元的商业活动，其 中包括 2150 亿美元用于气候转型。到目前为止，2030 可持续金融目标 已实现大约 55%，充分体现高盛帮助客户实现其可持续发展目标的能力 与决心。 3.2. 高盛绿色金融实践举措 高盛的可持续金融框架包含五项气候转型战略重点（图 8），这些重点仍 是市场风险与机遇的关键驱动因素。该框架扩展了高盛促进资本流动与 创新的商业模式，能够帮助高盛优先考虑如何发展与完善公司的可持续 金融能力，以更好地满足客户当前与未来的需求。 高盛致力于满足对可持续金融咨询、工具与解决方案日益增长的需求， 同时积极与客户合作，帮助他们实现可持续发展目标。具体而言，高盛 主要在以下六个关键领域取得显著进展。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 32 图 8：高盛关于气候转型的可持续金融框架 数据来源：高盛、国泰君安证券研究 第一个领域为支持灰色经济向绿色经济转型。高盛采取务实的做法，通 过资本配置帮助高碳排的传统行业脱碳。随着市场动态发展与创新技术 规模扩大，为了确保可负担、可靠的持续经济投入，支持能源、运输、 重工业等当前最难减排的行业至关重要。高盛将持续为能源客户提供支 持，为企业提供咨询、融资，并投资于研发加速转型技术的公司。 第二个领域为动员私募资本进行有影响力的创新。创新在加快脱碳的进 程中至关重要，向低碳经济转型需要多行业多部门进行脱碳，其中新兴 的与尚未开发的创新技术发挥着关键作用。私募资本有很大机会推进新 兴技术并产生较高的投资回报，从而在推进脱碳方面发挥重要作用。高 盛借此发起了首支聚焦于气候环境解决方案的私募直投基金，吸引了诸 多投资者，共筹集了 16 亿美元。 第三个领域为构建助力企业规模化的平台。对具体项目和创新公司的投 资是帮助应对发展可持续经济挑战的重要杠杆，但要产生变革性的影响 就需要足够大的规模来推动。高盛通过筛选、收购、培育企业，甚至自 主运营，以引导企业走上规模扩张之路。无论是在能源安全、清洁能源、 网格电池存储还是脱碳方面，高盛都在积极寻找、投资并动员多方面机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 32 会来帮助扩大解决方案的规模。高盛正在与客户、合作伙伴合作，扩大 变革性解决方案的规模。 第四个领域为助力与循环经济和生物多样性有关的新兴机遇。循环经济 旨在让增长与资源消耗脱钩，可帮助减少温室气体排放，并在不影响增 长的情况下解决生物多样性损失问题。高盛在推进与循环经济和生物多 样性相关的商业解决方案中发挥着明确的作用：提供研究与洞见、投资 策略、咨询、合作与保护，实践主题包括消除浪费、减少对有限资源的 依赖、促进生物多样性保护以及森林修复。高盛正在与客户、合作伙伴 合作，帮助将这些新兴机会转化为更主流的实践，以实现更加可持续的 未来。 第五个领域为开发工具和解决方案以推动更好的决策和结果。在整个全 球经济中，数据是大量创新的关键。如何有效衡量并评估影响力是仍待 解决的一个难题。2022 年，高盛推出了高盛气候转型工具，帮助客户利 用现有的气候相关披露和专有数据量化上市公司的透明度和表现。如今， 该工具已涵盖全球 52 个行业的 7,000 多支公开市场股票。同时，高盛 的私募市场投资业务与气候管理平台合作，以帮助被投公司简化其碳管 理流程。高盛亦为部分私人财富管理客户提供诊断工具，其中包含与气 候转型应变和包容性增长目标相关的自定义指标，帮助他们实现可持续 投资目标。 第六个领域为推动运营与供应链的可持续发展。管理运营与供应链是高 盛可持续经营不可或缺的一部分。自2015 年以来，高盛在运营与商务 旅行中保持现有的碳中和状态，并进一步承诺到2030 年在运营和供应 链中实现净零排放。为便于衡量可持续经营的进展，高盛建立了 2025 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 32 年运营碳排放目标，如图 9 所示。  运营可持续。高盛在规划、设计、建造新的工作场所时，积极寻求 低碳策略与可持续设计，最大限度地减少能源使用、碳排放、饮用 水消耗。截至 2022 年，高盛全球 71%的面积已获得 LEED（或同 等）认证。高盛采购了相当于公司全球消耗量的可再生电力，在运 营地点将可再生电力并入电网。 图 9：高盛 2025 运营可持续进展与目标 数据来源：高盛、国泰君安证券研究  供应链可持续。2022 年，高盛要求其顶级供应商提供环境数据与 气候战略，利用供应商反馈中的重要发现，提供有关温室气体库存 管理的资源和培训，并向各行业 30 多家供应商提供了量身定制的 直接反馈。 高盛长期以来一直相信向更可持续的经济转型需要数十年的努力。尽管 经济前景不明朗，宏观环境愈加复杂，可持续发展困难重重，高盛仍致 力于帮助客户实现可持续发展目标，其可持续发展战略可以总结为：管 理风险并为其客户和公司创造价值。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 32 4. 摩根士丹利的绿色金融实践 4.1. 摩根士丹利绿色金融目标 极端天气事件让社会认识到气候危机已经存在的严峻现实，摩根士丹利 作为金融服务领域的全球领导者，致力于利用其作为金融机构的资源在 气候转型与可持续发展领域提供帮助。 2020 年 9 月，摩根士丹利宣布了在 2050 年前实现净零碳排放的总目 标，成为首家公开承诺的美国主要全球金融服务公司。净零碳排放目标 是为了保持摩根士丹利在可持续投资、金融、商业方面的创新与领先方 法，其目标是帮助将全球排放量保持在 1.5 摄氏度的温度阈值以下。该 目标将涉及与客户的密切合作，是摩根士丹利气候战略的基础。 2021 年 11 月，为了实现 2050 净零碳排放的目标，摩根士丹利宣布了 2030 年中期融资排放目标（图 10），以指导贷款活动并与最新的气候科 学保持一致。该中期目标侧重于贷款组合中排放最密集的行业：汽车制 造、能源、电力，标志着摩根士丹利向 2050 年净零融资排放承诺迈出 了重要的一步。 图 10：摩根士丹利 2030中期融资减排目标 数据来源：摩根士丹利、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 32 4.2. 摩根士丹利绿色金融实践举措 摩根士丹利为全球实现净零排放提供所需的融资，为低碳转型大规模地 配置资本，这些努力共同减轻了气候风险，并支持社会向更可持续的未 来转型。摩根士丹利的气候战略与基本活动建立在四大支柱之上，如图 11 所示。 图 11：摩根士丹利气候战略 数据来源：摩根士丹利、国泰君安证券研究 第一个支柱为动员资本向低碳经济转型。摩根士丹利长期以来专注于可 持续金融，通过为客户提供贷款和资本市场解决方案，以及以气候为中 心的创新思想洞见和研究来支持向低碳经济转型。为推动全球系统性变 革，2021 年，摩根士丹利将到 2030 年为低碳解决方案筹资的目标额度 增加到 7500 亿美元。该目标是动员 1 万亿美元用于可持续发展方案以 支持联合国可持续发展目标的一部分。自 2018 年以来，摩根士丹利已 为实现低碳融资目标配置了 4500 多亿美元。今后，摩根士丹利将更加 关注清洁技术、可再生能源和绿色债券融资等低碳解决方案。  摩根士丹利机构证券集团（ISG）长期以来利用资本市场的规模和 速度为创新型公司创造积极的环境效益。它通过为客户提供一系列 解决方案来实现这一点，包括贷款、并购和承销服务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 32  摩根士丹利投资管理（MSIM）认为，包括气候变化在内的 ESG因 素会影响风险、回报和机会。投资团队需要考虑可能对价值产生重 大影响的气候相关风险与机遇，具体方法包括酌情评估碳足迹与投 资强度，以及气候弹性与适应战略。截至 2021 年底，MSIM 提供 了八种投资策略（管理资产超过 20 亿美元），旨在与《巴黎协定》 的目标保持一致。  摩根士丹利财富管理的影响力投资平台于2012 年推出，为个人、 家庭和机构提供一系列投资产品、投资组合方案、工具与分析，解 决包括气候在内的多种环境和社会问题。影响力投资团队还开发了 专注于全球可持续发展趋势和投资者需求的工具包，为财富管理财 务顾问提供教育材料和投资资源，以实现客户的环境和社会目标。 第二个支柱为管理气候风险。摩根士丹利是气候相关财务披露工作组 （TCFD）披露框架的早期支持者，该框架区分了两种主要的气候风险： 转型风险与物理风险，并鼓励企业以这种方式报告其气候风险。摩根士 丹利部署了专业知识与资源，探索面临的潜在或已有的转型与物理风险， 将气候风险管理重点放在以下几个方面：风险识别、压力测试、风险敞 口计算、风险偏好与评级整合。  融资排放风险管理框架。为了帮助控制风险，摩根士丹利采用全面 的限制框架来定义业务活动的风险偏好。该框架包括根据单个名称、 国家或地区、行业、产品来定义风险偏好的类别以及限额指标。将 气候风险纳入风险管理框架对于以融资减排的方式管理商业活动 非常重要。  部署情景分析以支持气候战略。TCFD 提议利用情景分析更好地了 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 32 解公司业务在长短期内与气候相关的机会与挑战。2021 年，摩根 士丹利通过开发专有的 10 年长期气候情景扩展了建模分析能力， 为不断发展的气候战略和风险管理流程提供信息，帮助公司识别未 来的风险和机遇。图 12 展示了情景分析为摩根士丹利气候战略提 供信息的路径。 图 12：情景分析如何为摩根士丹利气候战略提供信息 数据来源：摩根士丹利、国泰君安证券研究 第三个支柱为提供气候透明度与信息披露。摩根士丹利承诺定期发布符 合 TCFD 建议的报告以及其他信息，披露为实现净零融资排放、低碳融 资和运营承诺而采取的步骤，以便投资者和其他利益相关者了解与气候 相关的业务和运营活动的最新情况。摩根士丹利还引入并实施了透明的 测量—管理—报告框架以披露融资排放量，并在碳会计财务合作伙伴 （PCAF）和净零银行联盟（NZBA）中担任领导职务，指导净零排放的 道路及数据披露。  用可靠的数据支持可持续发展战略。TCFD 强调数据可用性与质量 对于提高气候相关理解的重要性。摩根士丹利可持续洞察实验室位 于摩根士丹利全球可持续金融小组（GSF）内，专门从事 ESG数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 32 挖掘、定量分析和审查以及全公司数据集成，对于支持公司的整体 气候战略有着重要作用。 第四个支柱为增强全球业务的气候适应能力。摩根士丹利致力于减少碳 足迹，使其全球业务具有气候适应性并支持其业务顺利运行。摩根士丹 利的企业服务部门将气候变化管理整合到公司设施中，领导减少能源、 水、纸张和废物使用的倡议，并与 GSF合作管理公司在气候变化运营目 标方面的进展。  努力实现 2022 年碳中和的全球运营。碳中和目标涵盖1、2、3 类 商务旅行，摩根士丹利通过使用 100%可再生能源的电力抵消剩余 的温室气体排放来实现这一目标。摩根士丹利同时也在积极寻求现 场发电、购电协议、可再生能源信用和碳补偿。  鼓励供应商遵守环境政策。摩根士丹利鼓励其供应商减少运营对环 境的影响，2020 年，摩根士丹利开始向主要供应商和服务提供商 发送可持续发展调查问卷，以征求有关其温室气体减排目标的信息， 并通过供应商的反馈更好地探索可持续发展的实现路径。 除四个支柱方向外，摩根士丹利在气候研究及气候政策方面也做出了相 应努力，致力于做低碳领导者。  推进气候思想领导。摩根士丹利就气候变化在市场、行业与投资领 域的巨大影响向客户和投资者提供了关键见解。在过去十年里，摩 根士丹利可持续投资研究所通过知识共享与思想领导，推动全球采 用可持续投资及可持续金融战略。