财信证券：深远海风（上），前景如日方升，降本仍需努力.pdf

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 深远海风（上）：前景如日方升，降本仍需努力 2023年 08月 21日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 风电设备 -6.88 -14.07 -37.36 沪深300 -2.15 -4.45 -10.27 袁玮志 分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1 轴承及滚动体：零部件小赛道，景气度大方向 2023-07-13 2 风电设备（801736.SI）行业点评：交付旺季再 迎出海大订单利好，继续看多风电设备 2023-05-15 3 风电设备深度报告：受益大兆瓦、国产替代和 技术进步，风电轴承/滚子有望迎来高景气度 2023-03-01 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 大金重工 0.71 42.66 1.49 20.33 2.21 13.71 买入 东方电缆 1.22 38.06 2.16 21.50 3.00 15.48 买入 亚星锚链 0.15 63.68 0.23 42.22 0.30 32.45 买入 海力风电 1.03 66.55 3.70 18.53 6.66 10.29 买入 明阳智能 1.59 10.39 1.89 8.72 2.56 6.44 买入 天能重工 0.28 28.71 0.69 11.65 0.92 8.74 买入 振江股份 0.73 36.64 2.38 11.25 2.72 9.84 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  自然禀赋与经济基础共振，深远海发展趋势已成定局。目前存量海风 的开发以近海为主，剩余近海海域有限且限制因素增多。从自然禀赋 端看，深远海风能资源丰富；从经济基础端看，海风平价加速、全产 业链降价、市场潜力释放，由浅近入深远是海风发展的客观规律。随 着深远海风的加速推进，漂浮式将成为深远海风的标配，漂浮式海风 市场潜力有待释放。  国内深远海风后起直追，规模化开发节奏加快。自 2009年挪威国家石 油公司 Equinor开发全球首台漂浮式海风机组 Hywind I以来，欧洲漂 浮式海风已经经历了单台样机试验（2009-2015年）到小批量示范风场 （2016-2022年）的发展历程。截至 2023年 6月，我国漂浮式海风项 目已投运 3个，装机规模 18.95MW；在建项目当前共 4个，其中中电 建的海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目是全球最大规模的商业化 漂浮式海风项目，标志着我国漂浮式海风由单台样机试验阶段开始转 向规模化开发阶段。部分省份在“十四五”规划或海风专项规划中也 开始提及深远海风的整体规划，并给出了明确的时间和装机量化目标， 预计漂浮式深远海风的潜力空间将在“十五五”、“十六五”期间逐 步兑现。  大规模商运开发尚待时日，降本仍需努力。国内漂浮式海风尚处于单 机验证和试验阶段，规模经济效应难以有效发挥，并且安全性和稳定 性的位序优于成本控制，目前单位造价 4-5万元/kw，约为固定式海风 的 3 倍。其中，浮式基础、系泊系统、施工安装的比重较高，预计风 机 12%+浮式基础 21%+系泊系统23%+动态海缆6%+施工安装 23%， 合计占建设总成本的 85%。根据国内漂浮式海风项目各环节的成本占 比对其降本幅度进行预测，以 46376 元/kw 的单位造价为基础，预计 到 2025年，风机机组、浮式基础、系泊系统、动态海缆、施工安装等 五个方面的降本幅度分别为 50%、60%、30%、20%、60%，分别降至 2783元、3896元、7466元、2226元、4267元/kw；其他成本占比 15% 对应6956元/kw，假设降幅 35%，降至4522元/kw。则漂浮式海风的 -36% -26% -16% -6% 4% 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 风电设备 沪深300 行业深度 风电设备 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 单位造价有望降至 25159 元/kw，整体降幅为 46%。进一步展望， 2025-2030年漂浮式海风将有望迎来规模化发展，各环节的规模效应降 本有望提速，我们预计到 2030年有望继续降本 30%，单位造价有望降 至 17611元/kw。  风险提示：漂浮式海风进度不及预期，航道、军事等因素影响，安全 事故风险，深远海风管理办法出台不及预期，各零部件环节降本不及 预期。 qRyRtRoNqRqQtPyQqMrNmNaQ8Q7NnPpPsQtQiNnNxPeRpNqM8OqRmQwMsOtMvPqNtN 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 由浅近到深远是海风发展的客观规律 5 1.1 海上风电乘风破浪，但近海开发面临诸多约束 . 5 1.2 自然禀赋与经济基础共振，深远海风适逢其时 . 6 2 漂浮式海风：星辰大海、如日方升 . 7 2.1 欧洲领先，已进入规模化开发阶段 . 7 2.2 国内后起直追，节奏加快 . 9 2.3 “十五五”深远海风有望迎来规模化发展 11 3 大规模商运开发尚待时日，降本仍需努力. 12 3.1 三大系统成本占比高，亟待规模化降本 12 3.2 风机降本：大兆瓦 15 3.3 浮式基础降本：耗材用量降低和耗材混用、结构优化降低冗余设计 . 16 3.4 系泊系统降本：轻质材料降重+共享锚固 18 3.5 动态海缆降本：高电压、材料优化 . 19 3.6 施工安装降本：增加安装运维船、提高施工效率、项目综合开发 . 20 3.7 25年降本空间近 50%，可初步达到商运条件 . 23 4 投资建议 24 5 风险提示 24 图表目录 图 1：2015-2022 年新增装机，GW . 5 图 2：2015-2022 年海风新增装机占比，GW，% 5 图 3：2022 年全球海风新增装机情况 . 5 图 4：2022 年全球海风累计装机情况 . 5 图 5：近海和远海的条件对比. 6 图 6：不同海域的海上风电开发潜力估计 . 6 图 7：中国各海域水深情况 6 图 8：中国近海 5 -20 米、100 米高度年平均风功率密度 . 6 图 9：固定式海风和漂浮式海风造价与水深的关系 . 7 图 10：全球首台抗台风型漂浮式海风“三峡引领号” 9 图 11：海装扶摇号. 9 图 12：沿海省市“十四五”期间海风装机容量预测 11 图 13：中国沿海各省份漂浮式风电理论潜力 .11 图 14：中国沿海各省份漂浮式风电理论潜力 12 图 15：固定式海风成本构成 13 图 16：漂浮式海风成本构成 13 图 17：“三峡引领号”成本构成 . 14 图 18：“海装扶摇号”成本构成 . 14 图 19：DNV预测的漂浮式海风成本变化 14 图 20：Equinor 预测的漂浮式海风成本变化 14 图 21：漂浮式海上风电平准化度电成本发展趋势预估 15 图 22：2010-2021 年国内新增风电机组的平均单机容量，单位：MW . 16 图 23：2023 年3 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为 1,607 元/千瓦 . 16 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 24：HyWind 结构 5MW 和 10MW 风机 LCOE的比较. 16 图 25：HexaFloat 结构 5MW 和 10MW 风机 LCOE的比较 16 图 26：浮式基础类型概念示意图 . 17 图 27：不同浮式基础原材料成本（万欧元） 17 图 28：不同浮式基础重量（吨） . 17 图 29：FloatGen 项目系泊系统示意图. 18 图 30：钢链和尼龙绳结合的系泊方式 18 图 31：漂浮式风电场共享锚固系统 19 图 32：多线锚固系统与单线锚固系统的比较 19 图 33：不同电压等级集电海缆可连接风机的数量 . 20 图 34：国产动态海缆附件示意图 . 20 图 35：全球风电安装船近年签单情况 22 图 36：全球风电安装船近年手持订单交付计划 22 图 37：全球风电运维母船及运维船近年签单情况 . 22 图 38：全球运维母船及运维船近年手持订单交付计划 22 图 39：全球首个漂浮式风电与网箱养殖融合项目 . 23 图 40：全球首台风渔融合一体化装备 MyAC-JS05 23 图 41：海上风电制氢平台示意图 . 23 图 42：海上风电制氢流程 23 图 43：漂浮式海风各环节降本路径及空间（二） . 24 表 1：不同省份的海风开发经济性测算情况 7 表 2：海外漂浮式海风项目整理 . 8 表 3：国内漂浮式海风项目开发情况 9 表 4：沿海各省深远海风发展规划和进度 . 10 表 5：漂浮式海风新增装机容量预测 12 表 6：我国现役吊重 1200t 及以上风电安装船情况 21 表 7：我国现役及在建风电运维船情况. 21 表 8：漂浮式海风各关节降本路径及空间（一）. 24 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 由浅近到深远是海风发展的客观规律 1.1 海上风电乘风破浪，但近海开发面临诸多约束 我国海风发展迅速，累积装机规模全球领先。2015 年以来，我国海风发展的速度不 断攀升，2021 年国内海风新增装机高达 16.9GW，新增装机容量跃居全球榜首。2022 年 尽管受 21 年“抢装潮”的影响，当年海风新增装机容量下滑至 5.05GW，但全球占比仍 接近六成；截止 22 年全国海风累计装机容量 3051 万千瓦，保持海风装机容量全球第一。 图 1：2015-2022年新增装机，GW 图 2：2015-2022年海风新增装机占比，GW，% 资料来源：国家能源局，GWEC，财信证券 资料来源：国家能源局，GWEC，财信证券 图 3：2022年全球海风新增装机情况 图 4：2022年全球海风累计装机情况 资料来源：国家能源局，GWEC，财信证券 资料来源：国家能源局，GWEC，财信证券 存量海风以近海海域开发为主，但剩余近海海域开发有限且面临诸多限制。当前我 国存量海风以离岸距离较近（10-50km 以内）、水深较浅（0-50m 以内）的近海海域开发 为主，如福能股份的莆田石城海上风电项目、国家电投的江苏如东H4 海上风电项目。但 随着时间的推移，近海海域资源开发已经接近成熟，剩余近海海域的继续开发也面临诸 多限制：一是我国近海范围有限，施工作业、航道、渔业养殖挤压了海上风电的发展空 间；二是近海地区的水深相对较浅，一般在 50 米以下，水深条件可能导致技术选择受限； 三是近海地区的环境敏感性较高，特别是沿海生态系统和海洋生物多样性，面临较强的 生态约束；四是近海风电场址分散，难以形成规模效应，也不利于统一运营维护。 33.00 19.30 15.00 20.60 25.70 71.70 47.60 37.63 0 10 20 30 40 50 60 70 80 陆风（GW） 海风（GW） 0.36 0.59 1.16 1.66 2.49 3.85 16.90 5.05 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 5 10 15 20 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 海风（GW） 海风新增装机占比（%） 58% 13% 13% 5%4% 6% 中国 英国 中国台湾 法国 荷兰 其他 新增装机 8.8GW 49% 22% 13% 4%4% 9% 中国 英国 德国 荷兰 丹麦 其他 累计装机 64.3GW 此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 5：近海和远海的条件对比 图 6：不同海域的海上风电开发潜力估计 近 海 远 海 V S 近海 范围 有限 生态 约束 强 其他 经济活 动用海 需求大 场址 较为分 散 风能 资源 丰富 开发 潜力巨 大 限制 条件 较少 规模 开发具 有规模 效应 资料来源：水规总院，财信证券 资料来源：WindEurope，财信证券 1.2 自然禀赋与经济基础共振，深远海风适逢其时 我国深远海风资源丰富，是海风开发由近及远的自然基础。我国海岸线长达 1.8 万 公里，可利用海域面积 300 万平方公里，全年风速≥ 6m/s 的时数达到 4000h。据 GWEC 统计，全球超过 80%的海上风能资源潜力都蕴藏在水深超过 60 米的海域。离岸 200 公里 范围内，我国近海和深远海风能资源技术开发潜力约 22.5 亿千瓦，近海水深 5-50 米范围 内、100 米高度海风开发潜力约 5 亿千瓦，深远海风能可开发量是近海的三倍以上。 图 7：中国各海域水深情况 图 8：中国近海 5 -20米、100米高度年平均风功率密度 资料来源：国家自然资源部，财信证券 资料来源：国家发改委《中国风电发展路线图 2050》，财信证券 海风平价加速、全产业链降价、市场潜力释放是海风开发由近及远的经济基础。随 着海风项目平均度电成本的降低，海风进入全面平价时代，根据中国电建集团华东勘测 设计研究院有限公司测算，水深小于 35 米，登陆距离小于 70 公里的浅、近海风电场， 只要基础不需嵌岩，已基本能够实现平价上网。叠加国内风电技术的日益成熟与 进步， 风电相关设备制造、安装、运维等全产业链环节的成本逐步降低，同时深远海风的研发 此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 和投资也在增加，深远海风的经济性得到提升。此外，中国是全球最大的能源消费国之 一，面临着日益增长的电力需求，发展深远海风具有巨大的市场潜力和雄厚的经济基础。 表 1：不同省份的海风开发经济性测算情况 省 （市） 年平均风 速（m/s） 等效满负荷 小时数（h） 目前可研概算 水平（元/kW） 标杆煤电价 格（元/kWh） 资本金IRR6%反算 最小电价差（元/kWh） 最小造价差（元/kW） 辽宁 6.5～8.0 2750～3200 13000 0.3749 0.083 2600 天津 6.5～8.0 2750～3300 13000 0.3655 0.086 2740 河北 6.5～8.0 2750～3300 13500 0.372 0.095 3030 山东 6.5～8.0 2750～3300 13500 0.3949 0.025 1300 江苏 7.0～8.0 3080～3450 13000 0.391 0.015 1000 上海 7.0～8.0 3080～3450 14000 0.4155 0.006 1190 浙江 7.0～8.0 3080～3450 14500 0.4153 0.039 1670 福建 7.5～10 3300～4100 15000 0.3932 — — 广东 7.0～9.0 2750～3700 15500 0.453 — — 广西 6.5～8.0 2420～3200 13000 0.4207 0.045 1400 海南 6.5～8.5 2420～3550 13000 0.4298 — — 资料来源：华东勘测设计研究院，财信证券 漂浮式技术成为深远海风的标配。近海风电通常采用固定式基础，如单桩、导管架 等。随着水深的增加，地质结构和气候条件更加复杂多变，导致地质勘测成本增加、施 工窗口期缩短、水上和水下作业难度提升，极大地影响了固定式基础方案的安全性和稳 定性，同时耗材也显著增加，其经济性大打折扣。相较而言，漂浮式技术摆脱了水深和 海床结构的限制，水深增加引致的边际成本增幅较小，并且系泊系统便于拆除与运维， 对环境的影响较小，有望成为未来深远海风的主流技术路线。 图 9：固定式海风和漂浮式海风造价与水深的关系 资料来源：E&P，财信证券 2 漂浮式海风：星辰大海、如日方升 2.1 欧洲领先，已进入规模化开发阶段 海外漂浮式海风率先步入商业化阶段。自 2009 年挪威国家石油公司 Equinor 开发全 球首台漂浮式海风机组 Hywind I 以来，漂浮式海风经历了单台样机试验（2009-2015 年） 此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 到小批量示范风场（2016-2022 年）的发展历程。根据不完全统计，截至 2022 年，海外 漂浮式海风项目已投运项目 20 个，装机容量 251.8MW。分国别来看，主要集中于挪威、 法国、葡萄牙和英国等欧洲国家。当前全球漂浮式海风在海风累计装机容量中占比不足 1%，尚不具备大规模经济开发的条件，根据挪威船级社（DNV）在《 Floating_Offshore_Wind： The_next_five_years》的预测，2050 年漂浮式海风项目将占海风总装机容量的 15%以上， 届时计划安装的 1750GW 海风中约有 264GW 是漂浮式风电。 表 2：海外漂浮式海风项目整理 投运时间 项目 国家 总容量（MW） 单机容量（MW） 浮式基础 2009 Hywind I 挪威 2.3 2.3 立柱式 2011 WindFloat Atlantic Phase 1（2016拆） 葡萄牙 2 2 半潜式 2013 Kabashima（2015年拆除） 日本 2 2 立柱式 2013 Fukushima Forward Phase 1（2021年拆） 日本 2 2 半潜式 2015 Fukushima Forward Phase 2（2020年拆） 日本 7 7 半潜式 2016 Fukushima Forward Phase 3（2021年拆） 日本 5 5 立柱式 2016 Sakiyama 日本 2 2 立柱式 2017 Hywind Pilot Plant 英国 30 6 立柱式 2018 Floatgen 法国 2 2 半潜式 2018 IDEOL Kitakyushu Demo 日本 3 3 半潜式 2018 Kincardine Phase 1 英国 2 2 半潜式 2019 W2Power 西班牙 12 6 半潜式 2019 WindFloat Atlantic 2 葡萄牙 25 8.3 半潜式 2020 Ulsan Demo（2021年拆） 韩国 0.75 0.75 半潜式 2021 Tetraspar Demonstration 挪威 3.6 3.6 立柱式 2021 Pivot Buoy 西班牙 0.22 0.22 张力腿式 2021 Kincardine Phase 2 英国 48 9.5 半潜式 2022 Hywind Tampen 挪威 95 8.6 立柱式 2022 AFLOWT 爱尔兰 6 6 半潜式 2022 DemoSATH 西班牙 2 2 - 2023E PLOCAN 西班牙 8 8 半潜式 2023E Province Grand Large 法国 25.2 8 张力腿式 2023E Les éoliennes flottantes de Groix&Belle-Île 法国 28.5 9.5 半潜式 2023E Les Eoliennes Flottantes du Golfe du Lion 法国 30 10 半潜式 2023E Aqua Ventus I 美国 12 12 张力腿式 2024E Eolmed (Gruessan) pilor Farm 法国 30 10 半潜式 2024E Goto City 日本 16.8 2-5 立柱式 2024E FLAGSHIP 挪威 11 11 半潜式 2024E EOLINK 法国 5 5 半潜式 2025E Blyth-phase2 英国 58.4 8.5 半潜式 2025E Pentland FOW Demonstrator 英国 12 12 半潜式 2025E-2027E TwinHub 英国 32 8 - 资料来源：《全球漂浮式风电项目开发运行情况统计》赵靓，4C Offshore，Offshore Wind，财信证券。注：部分拆除机组为样机，如 WindFloat Atlantic Phase 1，在 5年的验证阶段经受住了超过 17m 的巨浪以及30m/s 大风的恶劣天气考验。还有部分拆除机组如Fukushima Forward Phase 2主要是故 障频发、运维成本高昂，利用率只有3.7%，该项目其他两台 5MW和 2MW风机的利用率分别为32.9%和18.5%，商业化运营需达到30%以上。 此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 2.2 国内后起直追，节奏加快 国内漂浮式海风后起直追。截至 2023年 6 月，我国漂浮式海风项目已投运 3 个，装 机规模 18.95MW，浮体基础的技术方案集中采用半潜式。国内漂浮式海风在建项目当前 共 4 个，其中中电建的海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目是全球最大规模的商业化 漂浮式海风项目，项目位于海南省万宁东部海域，场址平均水深 100 米，离岸距离为 22 公里，规划面积 160 公里。项目规划总装机容量 100万 kw，分两期进行开发。一期建设 规模为 12 台单机容量 16MW 以上的风机，装机规模 20万 kw，预计 2025 年底建成投产； 二期建设规模 80 万 kw，计划 2027 年底建成投产，标志着我国漂浮式海风由单台样机试 验阶段开始转向规模化开发阶段。 表 3：国内漂浮式海风项目开发情况 投运时 间 项目 总容量 （MW） 单机容量 （MW） 风机制造 商 水深 （m） 离岸距离 (m) 开发商 浮式基 础 2021 三峡引领号 5.5 5.5 明阳智能 30 30 三峡能源 半潜式 2022 海装扶摇号 6.2 6.2 中国海装 65 15 中国海装 半潜式 2023 海油观澜号 7.25 7.25 明阳智能 120 136 中海油 半潜式 2023E 龙源电力漂浮式海风与养殖融 合研究与示范项目 4 4 电气风电 35.7 0-7 龙源电力 半潜式 2023E 明阳阳江青洲四海风项目 500 16.6 明阳智能 45 67 明阳智能 半潜式 2025E 中电建海南万宁百万千瓦级漂 浮式海风项目（一期） 200 16 - 100 22 中国电建 - 2027E 中电建海南万宁百万千瓦级漂 浮式海风项目（二期） 800 - - 100 22 中国电建 - 资料来源：《全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望》赵靓，北极星风力发电网，中国经济网，财信证券。注：根据国 际风力发电网和中能建广东院专家杨敏冬介绍，明阳阳江青洲四海上风电场总装机容量为500兆瓦，拟布置25台MySE11-230机组、 18台MySE12-242机组和1台16.6MW漂浮式机组，因此该项目的漂浮式装机容量为 16.6MW，其余仍为固定式装机容量。 图 10：全球首台抗台风型漂浮式海风“三峡引领号” 图 11：海装扶摇号 资料来源：北极星电力网，财信证券 资料来源：北极星电力网，财信证券 此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表 4：沿海各省深远海风发展规划和进度 省份 时间 文件 规划内容和进度 广东 2022.4 《广东省能源发展“十四 五”规划》 新增海上风电装机容量约1700万千瓦，重点开展大容量抗台风海风机组、 漂浮式风电机组基础、柔性直流送出等技术攻关 2022.12 《关于广东省海上风电 规划调整的复函》 稳妥推进国管海域的深远海海上风电项目示范化开发，“十四五”期间推 动 800万 kw项目前期工作，力争 2025 年底前建成并网 200万 kw以上 2023.6 《广东省2023年海上风 电项目竞争配置工作方 案》 省管海域项目配置范围，15个项目、装机容量700万千瓦。国管海域项 目配置范围，先安排 15 个、共 1600万千瓦的预选项目，再从中遴选出 800万千瓦的项目作为开展前期工作的示范项目 福建 2022.6 《福建省“十四五”能源 发展专项规划》 稳妥推进国管海域深远海海上风电项目，示范化开发480万千瓦 江苏 2022.6 《江苏省“十四五”可再 生能源发展专项规划》 到 2025年，全省风电装机达到2800万千瓦以上，其中海上风电装机达 到 1500万千瓦以上。稳妥开展深远海海上风电示范建设 2023.1 《盐城市加快建设绿色 能源之城行动方案》 到 2025年实现海上风电装机规模全球城市首位，力争年均新增近远海海 上风电装机3GW，年均投资规模350亿元以上。 海南 2022.3 《海南省海上风电项目 招商（竞争性配置）方案》 规划11个场址作为近期重点项目，分别位于临高西北部、儋州西北部、 东方西部、乐东西部和万宁东南部海域，单个场址规划装机容量 50万千 瓦-150万千瓦，总开发容量为1230万千瓦 2022.12 - 全球最大商业化漂浮式海上风电项目——海南万宁漂浮式海上风电项目 于 2022年 12月 26日正式开工，规划总装机容量1GW 山东 2022.3 《山东省可再生能源发 展“十四五”规划》 到 2025年，海上风电力争开工1000万千瓦、投运500万千瓦。逐步推 动海上风电向深远海发展，优选部分场址开展深远海海上风电平价示范 2022.9 《关于支持山东深化新 旧动能转换推动绿色低 碳高质量发展的意见》 支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地 浙江 2021.5 《浙江省可再生能源发 展“十四五”规划》 到“十四五”末，力争我省风电装机达到640万千瓦以上，新增装机在 450万千瓦以上，主要为海上风电。打造近海及深远海海上风电应用基地 +海洋能+陆上产业基地发展新模式 2022.5 《浙江省能源发展“十四 五”规划》 在可再生能源开发等领域，重点突破深远海风电等关键核心技术 广西 2021.11 《广西向海经济发展战 略规划（2021—2035年）》 推动深远海海上风电技术创新，开展深远海海上风电平价示范项目建设 2022.6 《广西可再生能源发展 “十四五”规划》 优先推进钦州、防城港等近海海上风电开发建设推动深远海海上风电示 范应用 2022.9 《广西能源发展“十四 五”规划》 “十四五”期间，全区核准开工海上风电装机 750万千瓦，其中力争新 增并网装机300万千瓦。重点推进北部湾近海海上风电项目开发建设， 积极推动深远海海上风电项目示范化开发 上海 2022.5 《上海市能源发展“十四 五”规划》 深远海风电重点布局在崇明以东海域，探索实施深远海域和陆上分散式 风电示范试点，力争新增规模180万千瓦 2022.8 《上海市能源电力领域 碳达峰实施方案》 “十四五”期间重点建设金山、奉贤、南汇海域项目，启动实施百万千 瓦级深远海海上风电示范。“十五五”重点建设横沙、崇明海域项目，建 成深远海海上风电示范基地 天津 2022.1 《天津市可再生能源发 展“十四五”规划》 加快推进远海90万千瓦海上风电项目前期工作 资料来源：各省市“十四五”能源发展规划、海风发展专项规划，财信证券 此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 2.3 “十五五”深远海风有望迎来规模化发展 中短期来看，沿海各省“十四五”规划仍以近海海域开发居多，但深远海风也已经 起步，有望在“十五五”和“十六五”逐步规模化发展。截至 2022 年，我国海风累计装 机容量超过 30GW，但装机区域主要分布在近海。从各省的“十四五”海风发展规划来 看：1）广东、福建和江苏等三个传统海风大省的规划发展空间依然领先，而海南、山东、 辽宁和广西等省份的海风发展则有望明显提速；2）结构方面各省仍然以近海海域开发为 主，但部分省份也开始提及深远海风的整体规划，并给出了明确的时间和装机量化目标。 结合现阶段我国漂浮式项目的实施情况，我们预计漂浮式深远海风的潜力空间将在“十 五五”、“十六五”期间逐步兑现。远期来看，中国沿海省份漂浮式海风发展潜力巨大。 根据《漂浮式海上风电关键技术与发展趋势》，我国深远海域可开发面积约 67 万平方千 米，风电资源开发量约 2000GW，接近浅海资源量的 4 倍。根据《加速中国漂浮式风电 发展——如何通过英中战略合作来克服关键技术和供应链瓶颈》，预计福建、广东、海南、 辽宁、山东、上海和浙江等7 个沿海省份的漂浮式海风理论潜力高达 600GW；其中，福 建、广东、海南、山东和浙江潜力较大，尤其是海南和广东，在水深超过 80 米的海域内 发展潜力巨大。 图 12：沿海省市“十四五”期间海风装机容量预测 图 13：中国沿海各省份漂浮式风电理论潜力 资料来源：各省市“十四五”能源发展规划，可再生能源发展 专项规划，海上风电竞配方案，财信证券 资料来源：《加速中国漂浮式风电发展——如何通过英中战略 合作来克服关键技术和供应链瓶颈》，财信证券 17 15.1 15 12.3 5 4.5 4 3.6 3 1.8 0.9 0 5 10 15 20 广东 福建 江苏 海南 山东 浙江 河北 辽宁 广西 上海 天津 海风规划容量（ GW ） 此报告仅供内部客户参考 -12- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 14：中国沿海各省份漂浮式风电理论潜力 资料来源：《加速中国漂浮式风电发展——如何通过英中战略合作来克服关键技术和供应链瓶颈》，财信 证券 根据对各省市“十四五”能源发展规划中对深远海风的规划，以及现有项目的进度 梳理，我们预计“十四五”末期会有新的规模化漂浮式海风项目陆续审批，“十五五”期 间将迎来建设和投产高峰期，到 2030 年漂浮式累计装机有望突破 6GW。其中 23 年新增 装机为龙源电力漂浮式海风与养殖融合研究与示范项目4MW、明阳阳江青洲四海风项目 16.6MW 和海油观澜号 7.25MW，25 年新增装机为中电建海南万宁百万千瓦级漂浮式海 风项目（一期）200MW，27 年为万宁二期 800MW。 表 5：漂浮式海风新增装机容量预测 2021 2022 2023E 2024 E 2025 E 2026 E 2027 E 2028 E 2029 E 2030 E 新增装机（MW） 5.5 6.2 28 0 200 0 800 1000 1500 2500 累计装机（MW） 5.5 12 40 40 240 240 1040 2040 3540 6040 YOY（%） 113% 239% 0% 504% 0% 334% 96% 74% 71% 资料来源：各省市“十四五”能源发展规划，各漂浮式海风项目规划，财信证券 3 大规模商运开发尚待时日，降本仍需努力 3.1 三大系统成本占比高，亟待规模化降本 漂浮式海风造价高昂，目前单位造价约4-5万元/kw。Equinor披露的数据显示，Hywind Tampen（88MW）漂浮式海风项目总投资近 50亿克朗，单位投资约 4 万元/kw。国内漂 此报告仅供内部客户参考 -13- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 浮式海风的发展相对滞后，整体投资成本要高于欧洲，据公开信息披露，“三峡引领号” 造价 2.44 亿元，单位造价为 44364 元/kw。根据《漂浮式海上风电关键技术与发展趋势》， 6.2MW 的海装扶摇号造价超过 3 亿元，如果按 3 亿元的总成本计算，海装扶摇号的单位 造价为 48387 元/kw。国内近海固定式海风单位造价约为 1-1.4 万元/kw，仅相当于漂浮式 海风的三成。漂浮式海风造价高昂的主要原因在于，漂浮式海风尚处于验证和试验阶段， 成本控制的考虑滞后于安全稳定运行，并且以单台样机为主，规模经济效应未能有效发 挥。参考三峡引领号和海装扶摇号，假设我国漂浮式海风单位造价为46376 元/kw，后续 降本空间的测算以此为基础。 漂浮式海风中的风机占比较低，浮式基础、系泊系统、施工安装的比重较高。风机 在固定式海风成本结构中的比重近三成，但在漂浮式海风中的占比明显降低。根据《加 速中国漂浮式风电发展——如何通过英中战略合作来克服关键技术和供应链瓶颈》报告 的数据，在单个 500MW 规模漂浮式示范项目中风机成本占比相对较低，仅为 14%。浮 式基础、系泊系统、施工安装等三大系统分别占比 31%、19%、26%，累计占比达到 76%。 国内来看，以“三峡引领号”和“海装扶摇号”为例，风机成本占比约 12%，浮式基础、 系泊系统、施工安装的占比明显高于风机，三者总占比接近 70%，为漂浮式海风成本的 主要构成。动态海缆的占比分别为 1.2%和 8.6%，平均占比为 4.9%，结合部分国内海风 项目的数据，海缆在海风建设总成本的比重约 10%，而动态海缆主要应用于集电系统， 考虑到动态海缆价值量较高，我们预计其占比约在 6%左右。综上，假设风机 12%+浮式 基础 21%+系泊系统 23%+动态海缆 6%+施工安装 23%，合计占建设总成本的 85%。 图 15：固定式海风成本构成 图 16：漂浮式海风成本构成 资料来源：CWEA，财信证券 资料来源：《加速中国漂浮式风电发展——如何通过英中战略合作来克 服关键技术和供应链瓶颈》，Azure International，财信证券 26% 5%35% 14% 3% 1% 16% 风机 塔筒 风机基础和安装 海缆 海上升压站 陆上集控中心 其他 14% 31% 19% 6% 26% 2% 1% 1% 风机 浮式基础 系泊系统 海缆 拖运和安装 海上升压站 陆上部分 工程设计 此报告仅供内部客户参考 -14- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 17：“三峡引领号”成本构成 图 18：“海装扶摇号”成本构成 资料来源：华能集团清洁能源技术研究院，财信证券 资料来源：华能集团清洁能源技术研究院，财信证券 漂浮式海风降本的趋势不可逆，预计到 2025 年总体降本幅度接近 40%。海南万宁 1GW项目是国内首个规模化漂浮式风电场，一期 200MW预计2025年并网，二期800MW 预计 2027 年并网。根据中国电建海风公司董事长闫建国的采访，海南万宁一期 200MW 项目的目标为降本至 25 元/W，二期 800MW 项目的目标为降本至 20 元/W 以下。中国海 装预测，到 2025 年，国内漂浮式海风可能达到相对有竞争力水平，投资成本有望降至每 千瓦 2 万元左右，预计在 2030 年前后降至与固定式海风相当的水平，达到每千瓦 1-1.5 万元。根据国内典型漂浮式海风项目每千瓦 4-5 万元的造价，2025 年总建设成本预计可 降低约 40%。 图 19：DNV预测的漂浮式海风成本变化 图 20：Equinor预测的漂浮式海风成本变化 资料来源：DNV，财信证券 资料来源：Equinor，财