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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 公用事业 2023 年 07 月 18 日 公用事业 优于大市 （ 维持 ） 证券分析师 郭雪 资格编号： S0120522120001 邮箱： guoxue＠ tebon.com.cn 研究助理 卢璇 邮箱： luxuan＠ tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《环保与公用事业周报 -电改预期 升温，碳排放双控有望加速绿氢发 展》， 2023.7.16 2.《苏试试验（ 300416.SZ）： 23H1 营收净利稳定提升，看好全年增长》， 2023.7.15 3.《推动能耗双控逐步转向碳排放双 控，深化电力体制改革加快构建新型 电力系统》， 2023.7.12 4.《 ESG 周报： 英国碳市场重大改 革，《温室气体自愿减排交易管理办 法》公开征求意见》， 2023.7.10 5.《环保与公用事业周报 -我国新增 11 个重点领域节能减排范围， CCER 交易管理办法发布》， 2023.7.9 ESG 周报： 欧盟《新电池法》已通过 ， 国 内 最长二氧化碳输送管道投运 [Table_Summary] 投资要点：  热点聚焦： 1） 国内 ： 国内最长二氧化碳输送管道投运。国内首条百万吨输送规模、百公 里输送距离、百公斤输送压力的高压常温密相二氧化碳输送管道工程 —— “齐鲁石化 -胜利油田百万吨级 CCUS 项目”二氧化碳输送管道正式投运， 标志着国内首次实现液体二氧化碳长距离密相管输，对推动国内 CCUS（二 氧化碳捕集、利用与封存）全产业链规模化发展具有里程碑意义。 2） 国外： 欧盟《新电池法》已通过，对全球电池行业提出新要求。 7 月 10 日， 欧盟理事会通过了《新电池法》。该协议随后将在欧盟官方公报上发布，并 于 20 天后生效。该法规将规范电池的整个生命周期（从生产到再利用和回 收），确保其安全、可持续和具有竞争力。该提案包含 79 条具有约束力的 条款，将阻止欧盟国家以不同方式实施立法，涵盖所有类型的便携式电池、 起动机电池、车辆电池和工业电池。这些新要求将影响电池整个生命周期 的制造、设计、标签、可追溯性、收集、再使用和回收。  政策动态： 国家发展改革委等部门关于发布《工业重点领域能效标杆水平和基准 水平（ 2023 年版）》的通知。 为贯彻党的二十大关于统筹产业结构调整、推动制造 业绿色发展、推进工业等领域清洁低碳转型的精神，落实中央经济工作会议关于推 动传统产业改造升级的要求，经商有关方面，现发布《工业重点领域能效标杆水平 和基准水平（ 2023 年版）》。  ESG 产品跟踪 ： 1） 债券： 截至 2023 年 7 月 17 日，我国已发行 ESG 债券达 3626 只，排除未披 露发行总额的债券，存量规模达 5.43 万亿元人民币。其中绿色债券余额规模占比 最大，达 58.12%。截至 7 月 17 日，本月发行 ESG 债券共 41 只，发行金额达 275 亿元。近一年共发行 ESG 债券 1033 只，发行总金额达 1.41 万 亿元。 2） 基金： 截至 2023 年 7 月 17 日，市场上存续 ESG 产品共 476 只， ESG 产品 净值总规模达 6,120.81 亿元人民币，其中环境保护产品规模占比最大，达 48.98%。 截至 2023 年 7 月 17 日， 7 月发行 ESG 产品共 3 只，发行份额为 0.78 亿份，主 要为环境保护和纯 ESG 主题基金，近一年共发行 ESG 公募基金 112 只，发行总 份额为 647.34 亿份。 3） 银行理财： 截至 2023 年 7 月 17 日，市场上存续 ESG 产品共 372 只。其中纯 ESG 产品规模占比最大，达 64.78%。截至 2023 年 7 月 17 日，本月发行 ESG 产 品共 9 只，主要为纯 ESG 和环保 ，近一年共发行 ESG 银行理财 225 只。  ESG 专家观点： 国家发改委环资司副司长刘琼：节能和提高能效是实现碳达峰碳 中和、促进高质量发展的重要支撑。 在主题是“节能降碳，你我同行” 的第 33 个全国节能宣传周上，一系列降碳宣传活动正在开展。国家发展改革委资源节约和 环境保护司副司长刘琼做客中国网《中国访谈》节目介绍相关情况。刘琼表示，做 好重点领域节能降碳，就等于抓住了“双碳”工作的牛鼻子。近年来，我们主要从 以下几个方面持续推动这项工作：一是严格能效约束；二是强化技术支撑；三是加 大资金支持；四是加强监督管理。节能和提高能效是从根本上破解我国资源环境瓶 颈约束问题的重要手段，对实现碳达峰碳中和、促进高质量发展具有重要支撑作用。 -22% -18% -15% -11% -7% -4% 0% 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 沪深 300 行业周报 公用事业 2 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示： ESG 发展不及预期；双 碳战略推进不及预期；政策推进不及预期 行业周报 公用事业 3 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 热点聚焦 . 5 1.1. 国内 5 1.2. 国外 6 2. 政策动态 . 7 3. ESG 金融产品跟踪 . 7 3.1. 债券 7 3.2. 公募基金 8 3.3. 银行理财 9 4. ESG 专家观点 . 10 5. 风险提示 . 11 行业周报 公用事业 4 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1： ESG 年度债券存量（亿元）及债券只数（右轴） . 8 图 2： ESG 月度债券发行量（亿元）及债券只数（右轴） . 8 图 3： ESG 公募基金季度产品存续数量（只）及基金规模（亿元，右轴） 9 图 4： ESG 公募基金月度新发产品（只）及发行份额（亿份，右轴） . 9 图 5： ESG 银行理财季度产品存续数量（只） . 9 图 6： ESG 银行理财月度产品新发数量（只） . 10 行业周报 公用事业 5 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 热点聚焦 1.1. 国内 （ 1） 国内最长二氧化碳输送管道投运 。 国内首条百万吨输送规模、百公里输 送距离、百公斤输送压力的高压常温密相二氧化碳输送管道工程 —— “齐 鲁石化 -胜利油田百万吨级 CCUS 项目”二氧化碳输送管道正式投运，标 志着国内首次实现液体二氧化碳长距离密相管输，对推动国内 CCUS（二 氧化碳捕集、利用与封存）全产业链规模化发展具有里程碑意义。 （ 2） 北京进一步扩大低碳试点类型 ， 对优秀低碳试点将予以资金或金融支持 。 7 月 12 日是第十一个全国低碳日，今年全国低碳日的主题是“积极应对气候变 化，推动 绿色 低碳发展”。全国低碳日 北京 主 场活动今天在永定河畔拉开帷幕。 建筑领域是北京 碳排放 的主要来源之一。据测算，近年来，建筑领域 碳排放 占全市排放量一半左右。推动建筑领域低碳发展，对优化调整产业和能源结 构，倡导全社会践行绿色生活方式，促进经济社会发展全面绿色转型意义重 大。据介绍，北京市将出台建筑绿色发展条例，从立法的高度规范建筑领 域 绿色发展，从根本上促进建筑节能减碳。“十四五”期间，北京市将筛选出一 批成熟可推广的先进低碳技术，培育一批碳绩效领先的低碳领跑者企业和公 共机构，建设一批特色鲜明、绿色低碳的气候友好型区域，凝练总结一批综 合性气候投融资政策工具。 （ 3） 沙漠固碳新研究发表于世界环境领域期刊 。 世界环境领域期刊《环境科学 与技术》发表了中国科学院院士、兰州大学教授黄建平团队的题为《沙漠非 生物碳固存因降水而减弱》的研究成果，并将其作为封面论文进行推介。该 团队建立了同时考虑水热交互作用及土壤性质因子的沙漠流沙二氧化碳通量 估算方案，深化了对沙漠固碳机制的理解，并为评估沙漠固碳总量及其对全 球碳循环的贡献提供了一种新方案。研究表明，约占全球土地面积三分之一 的广阔沙漠生态系统可在缺乏光合作用的情况下吸收和封存二氧化碳，在促 进“碳中和”与缓解气候变暖中发挥着积极贡献。 （ 4） 科学家发现粮食系统增效可有效支撑我国碳中和 。 北京大学环境科学与工 程学院戴瀚程课题组与合作者日前研究发现，粮食系统增效可有效支撑我国 实现 2060 年碳中和目标。生物质能是我国实现碳中和的重要备选手段，而我 国需要结合适度放松粮食贸易、提升作物单产、减少粮食浪费以及转向健康 饮食等多种措施，构建符合国情的高效粮食系统，方能在确保粮食安全的前 提下大幅提升二氧化碳负排放潜力，进而实现我国碳中和目标和全球可持续 发展。 （ 5） 2023 年上半年动力电池产量同比增 36.8%。 中国汽车动力电池产业创新联 盟表示：今年上半年，我国动力电池累计产量达 293.6吉瓦时，同比增长 36.8%； 累计装车量 152.1 吉瓦时，同比增长 38.1%；累计出口达 56.7 吉瓦时。产业 竞争力持续提升。在今年前 5 月装车量前十名的全球企业中，中国动力电池 企业占 6 个席位。动力电池技术不断突破。我国企业主导的磷酸铁锂电池在 成本和安全性能方面的优势日益凸显。今年上半年，磷酸铁锂电池累计产量 193.5 吉瓦时，占总产量 65.9%。产业生态渐趋完善。我国建成了全球产业链 最全、规模最大的动力电池产业体系，动力电池回收利用、梯次利用、材料 再生等产业链持续延伸，截至目前，累计建设动力电池回收服务网点 10165 个，基本实现了就近回收 。 （ 6） 国资委 表示， 央企要有力有序推进碳达峰方案落地 。 7 月 13 日至 14 日， 国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，会议指出，国资央企要加大传统 产业转型升级力度，推进传统产业高端化、智能化、绿色化，深入实施产业 基础再造工程和制造业高质量发展工作，有力有序推进碳达峰方案落地，加 快形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式。这意味央企 双碳工作已经从碳达峰规划阶段进入到落地实施阶段 。 行业周报 公用事业 6 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2. 国外 （ 1） 美国 200 亿美元资助“绿色银行”对抗气候变化 。 美国环境保护署启动两 项总额达 200 亿美元（约 264 亿新元）的拨款计划，旨在激发全国，尤其是 低收入社区对清洁能源的投资。这两项拨款计划是美国总统拜登去年为《减 少通货膨胀法案》而设立的 270 亿美元温室气体减排基金的一部分，也是美 国政府支持减少全球碳排放、应对气候变化的最新举措。美国副总统哈里斯 星期五（ 7 月 14 日）在马里兰州一场活动中致辞时指出，这些资助将提高供 暖和制冷系统的效率，从而降低工薪家庭的电费。 （ 2） ISSB 准则落地 ， 企业 ESG 信披迎挑战 。 日前， ISSB 发布了两份正式生 效文件，分别为《国际财务报告可持续披露准则第 1 号 — 可 持续相关财务信 息披露一般要求》（ IFRSS1）和《国际财务报告可持续披露准则第 2 号 — 气 候相关披露》（ IFRSS2）。首批两份 ISSB 准则从征求意见稿到最终稿发布历 时 15 个月，并将于 2024 年 1 月 1 日正式生效。接受中国经济时报记者采访 的专家认为， ISSB 准则的落地是全球企业可持续发展的转折。 ISSB 准则可 能会被更广泛的监管机构和证券交易所接纳，对于企业日后进行合规业务， 参与资本市场扩大融资途径，都会造成直接影响。 （ 3） 欧盟《新电池法》已通过，对全球电池行业提出新要求 。 7 月 10 日，欧盟 理事会通过了《新电池法》。该协议随后将在欧盟官方公报上发布，并 于 20 天后生效。该法规将规范电池的整个生命周期（从生产到再利用和回收），确 保其安全、可持续和具有竞争力。欧盟现行的电池立法于 2006 年推出，已经 过时，并且各成员国以不同的方式解释和实施。新的立法将更加具体。该提 案包含 79 条具有约束力的条款，将阻止欧盟国家以不同方式实施立法，涵 盖所有类型的便携式电池、起动机电池、车辆电池和工业电池。这些新要求 将影响电池整个生命周期的制造、设计、标签、可追溯性、收集、再使用和 回收。 （ 4） 国际海事组织（ IMO）正式通过“ 2023 年船舶温室气体减排战略” 。 当地 时间 7 月 7 日，国际海事 组织（ IMO）在海上环境保护委员会第 80 届会议 （ MEPC 80）上通过了“ 2023 年船舶温室气体减排战略”（简称战略）。战 略立足于共同但有区别的责任和各自能力原则，充分考虑各成员国不同的国 情和发展阶段，明确了“国际海运温室气体排放尽快达峰，并考虑到不同国 情，在 2050 年前后达到净零排放”的远期目标。战略还计划着手制定包括技 术要素和经济要素的一揽子中期减排措施，以实现既定目标。战略彰显了 IMO 和国际航运积极应对全球气候挑战的决心和贡献，各成员国对这一 IMO 的里 程碑事件表示欢迎。 行业周报 公用事业 7 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 政策动态 （ 1） 国家发展改革委等 部门关于发布 《工业重点领域能效标杆水平和基准水 平（ 2023 年版）》 的通知 。 为贯彻党的二十大关于统筹产业结构调整、推动制造 业绿色发展、推进工业等领域清洁低碳转型的精神，落实中央经济工作会议关于 推动传统产业改造升级的要求，按照《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳 的若干意见》（发改产业〔 2021〕 1464 号），经商有关方面， 国家发改委 发布《工 业重点领域能效标杆水平和基准水平（ 2023 年版）》 。 有关 内容如下： 一、拓展重 点领域范围 ； 二、强化能效水平引领 ； 三、推动分类改造升级 ； 四、做好工作统 筹衔接 ； 五 、完善相关配套政策 。 （ 2） 贵州 2023 下半年风、光申报：多能互补、 1GW+基地项目等由电网单 独出具消纳意见。 7 月 12 日，贵州省能源局针对民盟界提出的《加快新能源项目 落地建设 ， 打造我省多能互补精深加工基地》提案以及民革贵州省委员会提出的 《关于推动储能产业化 引领新能源及相关产业高质量发展的建议》进行答复。关 于《加快新能源项目落地建设 打造我省多能互补精深加工基地》的答复指出，为 提升电力安全保障供应能力和新能源消纳水平，我省正在编制新型储能发展规划、 制订新型储能管理办法，对“十四五”以来建成并网的风电、集中式光伏发电项 目拟按不低于装机容量 10%的比例（时长 2 小时）配置储能电站。配置储能电站 可由企业自建、共建或租赁。鼓励新型储能作为独立主体参与各类电力市场交易。 （ 3） 山西省印发农业农村减排固碳实施方案，推动生物质能多元利用。 日前， 山西省农业农村厅和省发改委联合印发《农业农村减排固碳实施方案》（以下简称 《实施方案》）。《实施方案》提出，可再生能源 替代行动。结合我省能源资源禀赋， 充分挖掘农村能源资源潜力，加大生物质能、太阳能等农村可再生能源开发利用， 促进化石能源有效替代。推动生物质能多元利用。在山西省长治、临汾等市因地 制宜发展规模化沼气和生物天然气工程，推进沼气集中供气、发电上网及生物天 然气车用或并入燃气管网等应用。在大同、长治、运城等市推广生物质固化成型 燃料、秸秆打捆直燃清洁取暖集中供热、生物质气炭联产集中供热、生物质热电 联产、“树枝切段 +生物质炉”分散供热等技术，稳步推进农村地区清洁用能。到 2025 年，全省建设可再生能源示范项目 10 个以上。 （ 4） 山东 东营市碳达峰工作方案印发，可再生能源装机将达到 25GW。 日前， 东营市人民政府印发东营市碳达峰工作方案的通知。通知指出，大力发展新能源。 发挥资源禀赋优势，加快鲁北盐碱滩涂地千万千瓦级风光储输一体化基地建设， 积极推广氢能、地热能、生物质能多元利用，到 2030 年，可再生能源发电装机 规模达到 2500 万千瓦。 3. ESG 金融产品跟踪 3.1. 债券 绿色债券 余额规模占比达 58.12%。 截至 2023年 7月 17日 ， 我国已发行 ESG 债券达 3626 只，排除未披露发行总额的债券，存量规模达 5.43 万亿元人民币。 其中绿色债券余额规模占比最大，达 58.12%。 截至 7 月 17 日 ， 本月发行 ESG 债券共 41 只，发行金额达 275 亿元。近一年共发行 ESG 债券 1033 只，发行总 金额达 1.41 万 亿元 。 行业周报 公用事业 8 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1： ESG 年度债券存量 （亿元）及债券只数（右轴） 资料来源： wind， 德邦研究所 图 2： ESG 月度债券发行量 （亿元）及债券只数（右轴） 资料来源： wind， 德邦研究所 3.2. 公募 基金 环境保护主题基金贡献一半产品规模。 截至 2023 年 7 月 17 日， 市场上存续 ESG 产品共 476 只， ESG 产品净值总规模达 6,120.81 亿元人民币 ， 其中环境保 护产品规模占比最大，达 48.98%。 截至 2023 年 7 月 17 日 ， 7 月 发行 ESG 产品 共 3 只，发行份额为 0.78 亿份，主要为环境保护 和纯 ESG 主题基金，近一年共 发行 ESG 公募基金 112 只，发行总份额为 647.34 亿份。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2018/12/31 2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/6/30 2023/7/17 绿色债券 社会债券 可持续发展债券 可持续发展挂钩债券 债券只数 0 50 100 150 200 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 绿色债券 社会债券 可持续发展债券 可持续发展挂钩债券 债券只数 行业周报 公用事业 9 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 3： ESG 公募基金 季度产品存续 数量（只） 及基金规模（ 亿元， 右轴） 资料来源： wind， 德邦研究所 图 4： ESG 公募基金 月度 新发 产品 （只） 及发行份额（亿份，右轴） 资料来源： wind， 德邦研究所 3.3. 银行理财 纯 ESG 产品规模占比达 64.78%。 截至 2023 年 7 月 17 日， 市场上存续 ESG 产品共 372 只。其中纯 ESG 产品规模占比最大，达 64.78%。 截至 2023 年 7 月 17 日， 本月发行 ESG 产品共 9 只，主要为纯 ESG 和环保 ，近一年共发行 ESG 银行理财 225 只 。 图 5： ESG 银行理财季度产品存续数量（只） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 0 100 200 300 400 500 纯 ESG主题基金 ESG策略基金 环境保护主题基金 社会责任主题基金 公司治理主题基金 基金规模 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 5 10 15 20 25 纯 ESG主题基金 ESG策略基金 环境保护主题基金 社会责任主题基金 公司治理主题基金 发行份额 0 50 100 150 200 250 300 350 400 纯 ESG 环境保护 社会责任 行业周报 公用事业 10 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源： Wind， 德邦研究所 图 6： ESG 银行理财月度产品新发数量（只） 资料来源： Wind， 德邦研究所 4. ESG 专家观点 （ 1） 中国工程院院士 黄震：碳中和需能源系统的颠覆性变革 。 中国工程院院 士、上海交通大学碳中和发展研究院院长黄震近日在全球共享发展行动论坛首届高 级别会议上作报告时 表示：“从第一、二、三次工业革命看，化石能源（煤、油、 气）的发现和利用，极大提高了劳动生产率。两百多年来，人类社会得到大繁荣、 大发展的同时，也产生了严重的环境问题，特别是气候变化问题。”据中国工程院 统计，中国二氧化碳的排放 88%来自于各种能源装备的使用过程。因此要达到“双 碳目标”，能源绿色转型极为重要。 （ 2） 明阳智能 总裁 张启应：风机大型化让经济性更优 。 7 月 15 日，央视《对 话》栏目聚焦中国大风机。作为全球风电技术创新与装备大型化的代表企业，明阳 智能总裁兼首席技术官张启应受邀做客该栏目，与风电产业领袖共话中国大风机 诞 生的背后逻辑与故事。，张启应在节目中说道 ： “一台巨大的风机，相当于一个巨大 的机器人。每一台风机配备超过 1000 个智能感应器，使得其能够感知环境变化， 从而做出决策和行动。新的算法不断出现，大风机也在不断进化，深度学习、人工 智能、大数据等将使大风机变得更好更智能 。 ” （ 3） 国家发改委环资司副司长刘琼：节能和提高能效是实现碳达峰碳中和、 促进高质量发展的重要支撑。 在主题是“节能降碳，你我同行” 的第 33 个全国节 能宣传周上，一系列降碳宣传活动正在开展 。国家发展改革委资源节约和环境保护司 副司长刘琼做客中国网《中国访谈》节目介绍相关情况。 刘琼表示 ， 做好重点领域节 能降碳，就等于抓住了“双碳”工作的牛鼻子。近年来，我们主要从以下几个方面 持续推动这项工作：一是严格能效约束 ； 二是强化技术支撑； 三是加大资金支持； 四是加强监督管理 。节能和提高能效是从根本上破解我国资源环境瓶颈约束问题的重 要手段，对实现碳达峰碳中和、促进高质量发展具有重要支撑作用。 （ 4） 中汽碳数字 副总经理 徐树杰：“碳足迹”正在成为汽车产品新的核心竞 争力 。 7 月 13 日，在 2023 新京报贝壳财经夏季峰会“变革为新 共创中国汽车现 代化发展新高地”主题论坛上，中汽碳（北京）数字技术中心有限公司（简称“中 汽碳数字”）副总经理徐树杰表示，“碳足迹”正在成为汽车产品新的核心竞争力。 他透露，中国汽车产业链碳公示平台（ CPP）统计数据显示，相较于传统能源乘用 0 5 10 15 20 25 30 35 纯 ESG 环境保护 社会责任 行业周报 公用事业 11 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 车，纯电动乘用车具有明显的生命周期碳减排优势；车型小型化对汽车行业的低碳 化有重要作用；此外，轿车、 SUV 车型碳足迹相较于 MPV 车型更低。徐树杰表示， 产业链上下游协同减碳将更加高效。中汽碳数字推出中小企业碳管理援助计划，解 决中小企业缺失双碳理论技能、数据资源、核算工具、人才资源 的“四缺失”问题， 引导工业企业向低碳、零碳发展模式转变。 5. 风险提示 ESG 发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期 行业周报 公用事业 12 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分 析师 与研究助理 简介 郭雪，北京大学环境工程 /新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有 5 年环保产业经验， 2020 年 12 月加入安信证券， 2021 年新财富第三名核心成员。 2022 年 3 月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6个月内的市场表现 为比较标准，报告发布日后 6 个月内 的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以 上证 综指 或深证成指 为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普 500或纳斯达克综合指 数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评 级 买入 相对 强于市场表现 20%以上； 增持 相对 强于市场表现 5%~20%； 中性 相对市场表现在 -5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现 5%以下 。 行业投资评 级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平 -10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。