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空间广阔，加速出海 ——探析欧美充电桩市场出海机遇 [Table_Industry] 其他电子 [Table_ReportDate] 2022年08月24日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 其他电子 [Table_Author] 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 武子皓 中小盘分析师 执业编号：S1500522060002 联系电话：15001884486 邮 箱：wuzihao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 空间广阔，加速出海——探析欧美充电桩市场 出海机遇 [Table_ReportDate] 2023年06月06日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 需求：政策加码，欧美充电桩市场步入快速发展期。1）欧洲：充电桩 建设力度不及新能源汽车增速，车桩比矛盾日益突显。欧洲新能源汽 车销量由2016年的21.2万辆增至2022年的260.0万辆，CAGR高 达 52.44%， 2022 年车桩比高达 16:1，难以满足用户的日常充电需 求。2）美国：充电桩存在较大需求缺口。消费复苏背景下，美国新能 源汽车销量恢复高速正增长，美国新能源汽车保有量也由 2016 年的 57万辆增至2022年的296万辆；同年车桩比高达18:1，存在较大的 充电桩缺口。3）经我们测算，2025年欧洲充电桩市场规模有望达400 亿元，美国充电桩市场规模有望达300亿，较2022年的161亿与248 亿增长明显。4）欧美市场定价较高桩企利润空间大，我国桩企有望加 速出海。 ➢ 供给：产品+渠道+售后，国内厂商多端特色布局。1）产品：海外充 电桩产品技术要求严苛，认证周期长，通过认证仅代表获得“产品护 照”，拓展海外市场仍需国内厂商夯实产品优势和渠道优势。当前电 源模块厂商率先实现产品出海，整桩企业逐渐向上游领域拓展。2）渠 道：现阶段，我国桩企倾向基于自身业务特色与优势，深度绑定某一 特定渠道完成海外市场开拓工作。3）售后：我国桩企海外售后存在短 板，搭建售后网络是长期取胜的关键，为用户提供从购买到售后的全 流程极致服务体验，以增强充电桩海外市场竞争优势。 ➢ 竞争格局：欧洲分散，北美集中。1）欧洲：公共充电市场虽由运营商 主导，但参与厂商众多且差距较小，行业集中度较低；由车企主导的 快充市场发展极不均衡，我国桩企可积极利用自身技术和渠道优势实 现产品出海，提前布局欧洲快充业务。2）北美：北美充电桩市场头部 效应明显，有头部轻资产运营商 Chargepoint 和全球新能源头部车企 Tesla重点布局快充网络，高市场集中度造就高竞争壁垒，他国厂商进 入难度较大。 ➢ 展望未来，快充+液冷，充电桩出海发展趋势明晰。1）快充：高压快 充是补能技术演进新趋势，当前市场大部分直流快充设施功率介于 60kW-150kW，未来有望推动 350kW 以上的快充桩步入实际使用阶 段。我国充电模块厂商技术储备丰富，有望加速海外大功率模块布局、 提前抢占市场份额。2）液冷：快充桩功率提升的背景下，传统风冷方 式难以满足大功率充电模块散热需求；全生命周期来看，液冷模块在 降低恶劣环境造成经济损失的同时，减少后期维护和检修产生的运营 成本，综合成本不高，有利于增加充电桩运营商最终收益，也将成为 我国桩企出海的大概率选择。 ➢ 投资建议：欧美充电桩市场步入快速发展期，车桩比矛盾突出，市场 空间大，同时行业盈利性较好。我们看好国内充电桩产业链公司把握 pOtQrRtPmMtNpOsOyQtNqPaQdNaQpNpPoMnOjMoOtNiNrRtM6MpOsMMYmOrNvPnMrM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 技术和供应链优势，完成相应标准认证，加速出海欧美充电桩市场， 充分享受行业快速增长红利。 ➢ 关注标的： 欧陆通（电源适配器龙头）；道合科技（电源模块领先厂 商）；道通科技（拓展充电桩业务）；盛弘股份（充电桩出海业务领 先）；绿能慧充（充电设施领导者）；优优绿能（充电桩模块龙头）。 ➢ 风险因素：快充技术推广进度不及预期；技术路径发生重大迁移；产 业链各环节原料成本波动大。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、需求：政策加码，欧美充电桩市场步入快速发展期 6 1.1充电桩分类多元化，海外客户需求差异犹存 6 1.2欧美充电桩需求共振，行业发展空间广阔 . 6 1.3高市场定价下利润空间大，加速桩企出海进程 11 二、供给：产品+渠道+售后，国内厂商多端特色布局 12 2.1 海外产品要求高，高性价比加速国产充电桩出海进程 12 2.2 渠道+售后：强调销售及服务，可持续订单赋能长期成长 15 三、多方切入，欧美呈现差异化竞争格局 . 16 3.1欧洲：竞争格局分散，行业集中度较低 . 16 3.2美国：轻资产运营商+车企主导，市场集中度高 18 四、展望未来，充电桩出海发展趋势明晰 . 20 4.1快充需求增加，大功率直流桩有望成出海主流 20 4.2散热问题亟待解决，液冷模式有望加速布局 22 五、相关标的梳理及投资建议 24 5.1欧陆通：电源适配器龙头，有望顺势切入快充电源模块领域 . 24 5.2通合科技（电新组覆盖）：电源模块领先厂商，高性价比产品夯实竞争优势 . 24 5.3道通科技（电新组覆盖）：积极布局新能源，充电桩出海正当时 25 5.4盛弘股份（电新组&中小盘组联合覆盖）：传统业务稳健发展，充电桩产品前景向好25 5.5绿能慧充：充电设施行业领导者，收购切入新能源赛道 . 25 5.6 优优绿能：国内充电模块领军者，业绩高速增长 . 26 六、风险因素 26 表 目 录 表1：美国充电桩分为Level1-3三类，直流占比12.6% 6 表2：欧洲充电桩分为Mode1-4四类，直流占比11% 6 表3：欧洲国家出台政策助推充电桩市场高速发展（仅列举部分） . 8 表4：欧美充电桩市场规模测算. 10 表5：我国桩企盈利能力略高于欧美厂商 12 表6：我国电源模块厂商率先出海 14 表7：我国桩企紧密结合主营业务开拓海外销售渠道 15 表8：服务商和运营商是欧洲充电桩行业两大参与者 16 表9：美国充电桩厂商主要分为运营商和车企 18 表10：车企逐渐推出800V高压技术平台车型 . 20 表11：不同电压下充电桩输出功率有所差异 . 21 表12：以优优绿能为例，我国厂商充电模块逐渐朝向大功率化发展 22 表13：液冷散热性能显著高于风冷散热 23 图 目 录 图1：欧洲新能源汽车销量快速增长 7 图2：欧洲车桩比逐年上升 . 7 图3：欧洲充电市场以慢充桩为主 . 7 图4：2022年全球公共快充桩占比达33% 7 图5：欧洲各国家充电桩保有量差距过大，2020 8 图6：多数欧洲国家路网充电桩数量明显不足，2020 . 8 图7：美国新能源汽车销量自2021年后回升 . 9 图8：美国车桩比居高不下 . 9 图9：2022年美国快充桩比例提升至21.9%. 9 图10：我国桩企星星充电220V交流桩售价低于1500元 11 图11：Chargepoint交流桩售价749美元（约5000人民币）. 11 图12：充电桩设备制造处于产业链中上游 . 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图13：国际五大充电桩接口标准 13 图14：充电桩中电源模块成本占比为50% 13 图15：充电桩核心电源模块结构原理 . 14 图16：以我国为例，新增充电桩平均功率提升 15 图17：充电桩电源模块价格显著下降 . 15 图18：售后服务差是较多海外用户的体验反馈 16 图19：运营商把控欧洲主要充电市场 . 17 图20：Tesla主导欧洲快充市场 . 17 图21：欧洲运营商EV-BOX自主开发充电应用程序. 18 图22：以特来电为例，国产桩企加速开发软件运营平台 . 18 图23：Chargepoint主导美国Level2充电桩市场，2021 18 图24：设备、运营和维护是Chargepoint三大收入来源 19 图25：Chargepoint充电设备营收占比高达72.14% 19 图26：2026年Chargepoint充电桩出货量有望突破40万台 . 19 图27：Tesla不断拓展超级充电网络 20 图28：Tesla超级充电支持即插即充 20 图29：星星充电出口的Aurora系列家用充电桩仅5.6kg . 21 图30：Tesla第三代家用充电桩顺应小巧化趋势 21 图31：新能源汽车部分车型充电电压范围 . 21 图32：阿维塔与能源龙头BP共建高压快充网络 . 22 图33：阿维塔高压快充峰值输出功率达480kW . 22 图34：液冷工作原理示意图 23 图35：风冷工作原理示意图 23 图36：动力源30kW液冷充电模块 24 图37：英飞源40kW液冷充电模块 24 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 一、需求：政策加码，欧美充电桩市场步入快速发展期 1.1充电桩分类多元化，海外客户需求差异犹存 充电桩分类标准不同，海外交流充电桩占比高。相较于我国充电桩交流（慢充）、直流（快充）、更换电池和无 线充电的分类标准，欧美市场分类标准有所不同：1）美国市场：美国汽车工程师协会按照输出功率性能的不同， 将充电桩分为Level1-3三个类别。据可替代能源数据中心统计，2022年，美国2.5-19.2kW的交流慢充模式Level 2占比高达86.8%，而直流快充模式Level 3在美覆盖率仅为12.6%。2）欧洲市场：根据差异化的充电桩连接 方式，意大利电工委员会准则将欧洲充电桩分为Mode1-4。其中，直接接入家庭交流插座的Mode 1存在安全隐 患而被多地禁用，而分别接入家用插座和固定充电桩的交流充电Mode 2、3得到广泛使用。据EAFO数据显示， 2020年，欧洲交流充电桩占比高达89%，从属直流桩的Mode 4占比为11%。由此可见，虽然海外充电桩划分 标准有所差异，但当前阶段均以交流充电桩为主。 表1：美国充电桩分为Level1-3三类，直流占比12.6% Level 1（交流） Level 2（交流） Level 3（直流） 电压（V） 120 240 400-800 功率（kW） 1.4-1.9 2.5-19.2 ≤350 电流强度（An） 12-16 12-80(Typ:32) ≤125（Typ:60) 充电时长 一整晚 5小时 1小时 安装成本（美元） - 2000-5000 10 万 2022年安装占比（%） 0.6 86.8 12.6 资料来源：Car And Driver 官网，可替代能源数据中心，艾媒数据中心，信达证券研发中心 表2：欧洲充电桩分为Mode1-4四类，直流占比11% Mode 1 Mode 2 Mode 3 Mode 4 交流 直流 电压（V） 230 230 230 500 功率（kW） 3.3 6.6 12 50 电流强度（An） 16 32 32 125 充电时长 8小时 4小时 2小时 半小时 设备 家用交流充电插座 电缆控制盒（ICCB） 插入壁装盒或充电站交流充电 充电站高速直流充电 2020年安装占比（%） 89 11 资料来源：健和兴科技有限公司官网，EAFO，信达证券研发中心 海外 C 端需求以交流充电桩为主，B 端多为直流充电桩。随着新能源车行业高速发展，全球新能源汽车厂商技 术升级驱动产品力增强，消费者购买意愿上涨，充电桩成为新能源车消费者的刚需。对于海外以欧美为主的 C 端客户而言，其居住环境显著区别于我国高层商品房，多为独栋带院住宅，大型商超中销售的交流充电桩可满足 其日常居家充电需求；相较之下，以政府、车企为主的 B 端客户直流充电桩购置意愿更强，通过在公共场所高 效铺设快速充电网络能够大幅提升用户体验感，以此增强市场竞争力。海外不同类型客户存在差异化需求，充电 桩厂商应有的放矢，提供具有针对性的高质量产品。 1.2欧美充电桩需求共振，行业发展空间广阔 1.2.1欧洲市场 欧洲充电桩建设力度不及新能源汽车增速，车桩比矛盾日益突显。新能源补贴和碳排放双重因素影响下欧洲新 能源汽车市场持续火爆，消费者购置需求旺盛。IEA统计数据显示，欧洲新能源汽车销量由2016年的21.2万辆 增至2022年的260.0万辆，CAGR高达52.44%，销量高速增长驱动保有量提升，截至2022年，欧洲新能源 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 汽车保有量达762万辆，6年CAGR为53.29%。然而，欧洲公共桩保有量仅从2016年的11.61万个增加至2022 年的 47.47万个，CAGR26.44%，公共充电桩建设力度远低于新能源汽车增速。2022年高达 16:1的车桩比难 以满足用户的日常充电需求，一定程度上制约电动汽车发展，海外加速建设公共充电桩迫在眉睫，我国桩企出海 具备较大市场空间。 图1：欧洲新能源汽车销量快速增长 资料来源：IEA，信达证券研发中心 图2：欧洲车桩比逐年上升 资料来源：IEA，信达证券研发中心 公共慢充桩以 87%的份额占据欧洲主要充电市场，快充桩增长空间广阔。欧洲充电桩建设进程较慢，且以功率 小于22kW的交流慢充桩为主。IEA数据显示，2022年欧洲公共慢充桩和快充桩保有量分别为41.37万和6.11 万个，快充桩市场份额仅为 13%，对比 2022 年全球快充桩 33%的占比，欧洲快充桩市场空间广阔。提高电动 车充电速度和充电桩功率是大势所趋，对我国桩企而言，应发挥大功率电源模块技术优势，加快高质量充电桩产 品出海速度。 图3：欧洲充电市场以慢充桩为主 资料来源：IEA，信达证券研发中心 图4：2022年全球公共快充桩占比达33% 资料来源：IEA，信达证券研发中心 欧洲各国家充电桩市场发展极不均衡，充电桩建设密度低。欧洲充电桩市场整体发展缓慢，不同国家建设节奏 不一、差距显著。EAFO数据显示，2020年荷兰以6.64万个的充电桩保有量（6.4个慢充桩和0.24万个快充桩） 位居欧洲国家第一，法国、德国、英国和挪威以 4.64/4.45/3.33/1.85 万充电桩保有量紧随其后，其他欧洲国家 充电桩建设较为落后，保有量与铺设进度较靠前的国家相去甚远。欧洲较少的充电桩保有量伴随着较低的充电桩 建设密度，据 EAFO 数据，国土面积小但充电桩保有量高的荷兰每 100km2拥有 160 个公共充电桩，显著高于 排名第二的法国每100km244个充电桩的建设密度以及全欧洲每100km2仅13个充电桩的平均水平。由此可见， 欧洲充电桩市场发展极不均衡，低水平充电桩密度使汽车续航难以得到保障、产生用户充电焦虑，一定程度制约 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 欧洲新能源汽车产业发展，加大充电桩建设势在必行。 图5：欧洲各国家充电桩保有量差距过大，2020 资料来源：EAFO，信达证券研发中心 图6：多数欧洲国家路网充电桩数量明显不足，2020 资料来源：EAFO，信达证券研发中心 各国政策加持+龙头厂商超前布局，驱动欧洲充电桩市场扩容。为实现欧盟“气候中和”和大力发展电动汽车产 业的目标，欧盟“Fit for 55”政策规定2035年全面禁售燃油车，同时设定2030年有350万个新充电站的目标。 此外，英国、法国、瑞典等欧洲国家先后出台相关补贴政策加速充电桩网络的部署工作，保障并提高用户的充电 效率。除政府之外，英国石油公司（BP）将在2022年起的十年投资10亿英镑拓展新能源基础设施市场以刺激 英国充电桩产业发展；法国石油巨头道达尔也计划于2025 年在欧洲运营高达 15 万根充电桩等。我们认为，国 家补贴政策叠加龙头厂商超前布局，有望从供需两端驱动欧洲充电桩市场扩容，助推欧洲迈入行业高速发展期， 为我国桩企出海创造有利的外部环境。 表3：欧洲国家出台政策助推充电桩市场高速发展（仅列举部分） 欧洲国家 政策及计划具体内容 英国 从2022年开始，英国所有的新建住宅和企业办公设施都必须安装电动汽车（EV）充电站，该项措施旨在通过每年增加多达 14.5 万个额外充电点来促进全国电动车的采用；英国计划投入 16亿英镑（约134.56亿元）以在2030年将电动汽车充电站的数量增加 至30万个，使该国充电站数量增加十倍 法国 政府启动1亿欧元资金计划，支持法国运输业中制造快速充电桩的公司，促进其在国家公路网络上建设更多的电动汽车充电站。其 中，每个公司必须具有四个快速充电站，包括至少两个充电功率达150kW的站点 瑞典 瑞典补贴新政计划在2023年通过Klimalivet（气候生活计划）共4亿瑞典克朗扩充全国充电基础设施 德国 德国政府的KFW 补贴政策旨在加速德国私人充电桩的建设，对每个充电点/枪提供最高900欧元的资助，以补贴购买和安装充电桩 的费用，要求充电桩必须安装在居民住宅的私人车位或车库，补贴对象为业主或租户等，公司建设的商业桩不参与本次补贴计划； 未来三年内将投资63亿欧元增加全国范围内新能源汽车充电站数量 奥地利 2022年中，奥地利发布的针对充电基础设施建设的鼓励措施将根据充电容量的大小，对一般企业所建的公共充电桩给予最高 1.5 万欧元的补贴 资料来源：北京商报，爱集微APP，百家号水滴汽车car，中华人民共和国商务部，中国汽车报，华夏能源网，网通社，信达证券研发中心 1.2.2美国市场 美国充电桩存在较大需求缺口。消费复苏背景下，美国新能源汽车销量恢复高速正增长，据IEA数据，2021年 美国新能源汽车销量回升至63万辆，yoy114.29%；2022年继续维持高速增长至99万辆，yoy57.14%；保有量 也由2016年的57万辆增至2022年的296万辆，CAGR31.59%。为满足高速增长的电动车充电需求，美国加 大充电基础设施建设力度。IEA数据显示，2022年美国公共充电桩数量为 12.8万个，6年 CAGR22.38%，增 长速度远低于新能源汽车；同年车桩比高达 23:1，存在较大的充电桩缺口。随着以特斯拉为主的车企加速新能 源汽车的生产以及充电桩的铺设，未来美国车桩比有望降低，电动车充电难问题有望逐渐缓解。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9 图7：美国新能源汽车销量自2021年后回升 资料来源：IEA，信达证券研发中心 图8：美国车桩比居高不下 资料来源：IEA，信达证券研发中心 直流快充桩比例持续提升。目前，美国公共充电桩仍以Level1&2慢充桩为主，IEA统计显示，2022年美国慢充 桩保有量为10.0万个，占比为78.1%。随着美国快充桩建设加快，快充桩保有量由2016年的0.31万个增加至 2022年的2.8万个，占比也由2016年的7.9%提升到2022年的21.9%，我们预计快充桩仍具较大增长空间。 近年来，Tesla致力于打造完善的美国直流快速充电网络，满足车主快充需求的同时，有望持续提高美国快充桩 的市场份额。 充电桩地域分配不均衡，立法推动各州整桩建设。据汽车商业评论数据，美国加州公共桩保有量远超其他地区， 各州公共桩建设水平具有较大差距。除加州外，科罗拉多州、犹他州等均推出电动车支持政策以刺激地方充电桩 数量的增加。近年来，美国通过制定法案推动各州及全国充电基础设施建设：2021 年拜登提出两党基础设施法 案，计划投资75亿美元用于美国充电桩建设，使全美公众充电桩数量增至50万个，且每条州际公路上每50英 里配备一个至少有4个快充桩的充电站；2022年9月，拜登宣布批准第一批9亿元基础设施法案资金，用于35 个州建造电动汽车充电站。法案的制定及实施在平衡各州充电桩建设数量的同时，进一步完善全美充电基础设施 网络，行业市场规模有望持续扩大。 图9：2022年美国快充桩比例提升至21.9% 资料来源：IEA，信达证券研发中心 1.2.3欧美充电桩市场规模测算 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10 新能源汽车景气度上行倒逼充电桩行业加速发展，欧美市场广阔。欧美等国新能源汽车销量和保有量快速增长， 用户充电需求增加为充电桩行业创造了较大的增量市场。如前文所述，充电桩等充电基础设施建设进程较慢、难 以满足车主日常充电需求的问题依旧存在，一定程度上制约了当地电动汽车行业的发展。近年来，欧美国家政府 先后出台多项补贴政策刺激充电桩行业发展，进一步驱动市场扩容。 我们对欧美充电桩市场进行了测算。我们合理假设欧美车桩比逐年降低、快充桩比例持续提高；公共快充桩单价 为 4-6万元人民币，公共慢充桩单价为 0.5-0.7万元，私人充电桩单价为 0.2-0.4万元。最终通过测算得到，欧 美地区充电桩市场规模有望由2022年的248.16亿元增至2025年的733.51亿元，CAGR约44%，广阔的海外 市场为我国桩企创造较好的成长环境。 2025年欧洲充电桩市场规模有望达400亿元。目前，新能源汽车销量持续增长背景下，欧洲仍有较大的充电桩 需求缺口。随着欧洲各国补贴政策的陆续出台，我们预计欧洲车桩比有望由 2022 年的 16:1 下降至 2025 年的 14:1，2025年公共桩保有量望增至129万个，叠加同年约1129万个私人桩保有量，经我们测算得到2025年欧 洲充电桩市场规模为403.7亿元，3年CAGR35.73%。 2025年美国充电桩市场规模将突破300亿元。与欧洲类似，近年美国加速开展充电桩建设工作，完善公共充电 网络提高用户使用便捷度。在车企、运营商和政府等的共同推动下，我们认为2025年美国车桩比有望下降至14:1， 公共桩和私人桩保有量分别增长至62万和740万个。通过测算，我们认为美国充电桩市场规模有望由2022年 的86.73亿元增至2025年的329.81亿元，CAGR56.09%。 表4：欧美充电桩市场规模测算 欧洲充电桩市场规模测算 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量（万辆） 136.60 227.25 262.02 340.63 442.81 575.66 YoY 142% 66% 15% 30% 30% 30% 新能源汽车保有量（万辆） 315.73 544.93 762.14 1026.55 1366.71 1805.70 公共桩保有量（万个） 25.59 33.32 47.47 68.44 94.26 128.98 车桩比 12.3 16.4 16.1 15.0 14.5 14.0 公共慢充桩保有量（万个） 22.25 28.93 41.37 57.49 77.29 103.18 公共慢充桩占比（%） 87% 87% 87% 84% 82% 80% 公共慢充桩单价（万元） 0.7 0.7 0.65 0.65 0.6 0.6 公共慢充桩市场规模（亿元） 15.58 20.25 26.89 37.37 46.37 61.91 公共快充桩保有量（万个） 3.34 4.39 6.11 10.95 16.97 25.80 公共快充桩占比（%） 13% 13% 15% 16% 18% 20% 公共快充桩单价（万元） 5 5 4.7 4.7 4.5 4.5 公共快充桩市场规模（亿元） 16.70 21.95 28.69 51.46 76.35 116.08 私人桩保有量（万个） 157.87 302.74 423.41 570.31 803.95 1128.56 车桩比 2 1.8 1.8 1.8 1.7 1.6 私人桩单价（万元） 0.3 0.3 0.25 0.25 0.25 0.2 私人桩市场规模（亿元） 47.36 90.82 105.85 142.58 200.99 225.71 欧洲充电桩市场规模（亿元） 79.64 133.02 161.43 231.41 323.71 403.70 美国充电桩市场规模测算 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量（万辆） 29.40 63.00 99.00 148.50 215.33 312.22 YoY -10% 114% 57% 50% 45% 45% 新能源汽车保有量（万辆） 174.00 202.00 296.00 429.70 614.95 865.67 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11 公共桩保有量（万个） 9.9 11.4 12.8 25.3 38.4 61.8 车桩比 17.6 18.0 17.0 17.0 16.0 14.0 公共慢充桩保有量（万个） 8.2 9.2 10.0 19.2 28.8 45.8 公共慢充桩占比（%） 83% 81% 78% 76% 75% 74% 公共慢充桩单价（万元） 0.7 0.7 0.65 0.65 0.6 0.6 公共慢充桩市场规模（亿元） 5.74 6.44 6.50 12.49 17.30 27.45 公共快桩保有量（万个） 1.7 2.2 2.8 6.1 9.6 16.1 公共快充桩占比（%） 17% 19% 22% 24% 25% 26% 公共快充桩单价（万元） 6 6 6 5.5 5.5 5 公共快充桩市场规模（亿元） 10.22 13.20 16.80 33.36 52.85 80.38 私人桩保有量（万个） 116.0 134.7 211.4 306.9 512.5 739.9 车桩比 1.5 1.5 1.4 1.4 1.2 1.17 私人桩单价（万元） 0.35 0.35 0.3 0.3 0.3 0.3 私人桩市场规模（亿元） 40.60 47.13 63.43 92.08 153.74 221.97 美国充电桩市场规模（亿元） 56.55 66.77 86.73 137.93 223.88 329.81 欧美充电桩市场规模（亿元） 136.19 199.80 248.16 369.34 547.59 733.51 资料来源：IEA，信达证券研发中心测算 1.3高市场定价下利润空间大，加速桩企出海进程 海外客户价格敏感性低，充电桩产品售价高。充电联盟数据显示 2022 年我国车桩比为 2.5:1，充电桩建设速度 显著高于欧美国家。然而，我国充电桩厂商数量多、中低端产品同质化严重，市场竞争激烈，多数企业倾向采用 以价换量的销售策略提高市场份额。相反，欧美充电桩行业发展不充分，各国纷纷出台商用及家用充电桩补贴政 策促进充电桩建设，可覆盖大部分充电桩购买及安装费用。较大的补贴力度下，欧美用户对充电桩价格敏感性低， 整个充电桩市场定价较高，相同产品售价约为国内的2-3倍。例如，Chargepoint 220V家用交流桩售价高达749 美元（约5000人民币），约为我国桩企星星充电类似产品1288元市场售价的4倍。 图10：我国桩企星星充电220V交流桩售价低于1500元 资料来源：星星充电企业店，淘宝，信达证券研发中心 图11：Chargepoint交流桩售价749美元（约5000人民币） 资料来源：Chargepoint官网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12 高市场售价下，我国桩企出海望增强盈利能力。与海外龙头厂商相比，我国桩企数量众多、营收体量较小。受益 于优秀的成本管控能力，2022年我国桩企盛弘股份、科士达等充电桩板块实现了35%、23%的毛利率，略高于 海外厂商12%、24%的毛利水平。我们认为，我国桩企出海在提高产品海外售价的同时，能够保持其成本优势， 进一步提高毛利率、增强盈利能力。同时，海外市场较大的利润空间也将持续吸引更多桩企开启出海历程。 表5：我国桩企盈利能力略高于欧美厂商 名称 2022年充电桩板块营收（亿元） 2022年充电桩板块毛利率（%） 海外厂商 Chargepoint 24.58 12.37 Blink 3.21 24.21（整体毛利率） 国内厂商 盛弘股份 4.26 35.29 科士达 1.09 23.37 资料来源：wind，信达证券研发中心 二、供给：产品+渠道+售后，国内厂商多端特色布局 2.1 海外产品要求高，高性价比加速国产充电桩出海进程 充电桩产品制造处于产业链中上游。充电桩产业链上游涉及元器件生产商，主要为整桩产品提供包括电源模块、 有源滤波设备以及充电测试设备在内的传统电子零部件；中游为充电整桩制造商和充电设施运营商，其中，专业 集成商、车企和国有企业等均参与充电整装制造环节，市场参与者众多；下游则为具有刚性充电需求的新能源汽 车厂商。总体来看，充电桩产品制造包含元器件生产和整桩组装，两大环节均处于产业链中上游，技术水平显著 影响最终产品的性能。 图12：充电桩设备制造处于产业链中上游 资料来源：各公司官网，信达证券研发中心 海外产品技术要求更高，获得认证仅是出海第一步。国内外充电桩产品技术标准不同，国内厂商无法直接出口充 电桩，通过海外认证成为产品出海的必要条件。目前，海外主流认证标准包括欧盟电工委员会颁布的 CE标准、 我国充电模块厂商 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13 美国市场准入的FCC和UL认证以及德国的TUV欧盟市场准入证书等。近年来，伴随充电桩市场的发展以及认 知需求的提升，海外充电桩标准和认证门槛逐渐拔高，不同国家或地区的技术要求和安全标准等存在较大差异。 其中，欧美标准重视产品配件的基础安全，对部分零部件的技术做出详细规定，这对国内充电桩产品技术和硬件 质量等提出更高要求。此外，不同认证标准下的充电桩接口不兼容，我国桩企针对各个市场的不同需要出品不同 充电桩来满足需求。总体来讲，海外充电桩产品技术要求严苛，认证周期长，通过认证仅代表获得“产品护照”， 拓展海外市场仍需国内厂商夯实产品优势和渠道优势。 图13：国际五大充电桩接口标准 资料来源：蓬生电子官网，信达证券研发中心 电源模块影响产品整体性能，是充电桩核心技术体现。目前，交流充电桩仍是海外市场主要充电方案，占比较 低的直流充电桩需求量大、提升空间充足，是未来发展方向。据中商产业研究院数据，作为直流充电桩“心脏” 的电源模块占整机成本比重约 50%，为充电桩最主要零部件。电源模块能够将交流电转化为给电池充电的直流 电、最大程度保证供电的稳定性，在直接影响充电桩性能的同时，影响充电安全问题，所以模块的功率密度、转 换效率以及供电稳定性是充电桩技术水平的重要体现。将电源模块进行多路并联可以组装成差异化充电整桩， 从而实现功率大小的较好调节。 图14：充电桩中电源模块成本占比为50% 资料来源：中商产业研究院，第一电动网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14 图15：充电桩核心电源模块结构原理 资料来源：维库电子市场网，信达证券研发中心 拓扑结构显著影响电源模块的转换效率、动态能力和稳定性等方面。电源模块的拓扑结构即为电路的组成架构， 与电源功率不存在固定搭配关系，但对电源模块性能产生直接影响。直流充电桩采用的三相四线制供电能够提供 足够的功率，且输出电压和电流调整范围大，可以满足快充需求，故电源模块也多配置三相输入。目前，主流的 电源模块电路结构为前级PFC和后级DC-DC电路，已被我国电源模块厂商广泛采用，赋能充电桩性能提升。 电源模块厂商数量少，率先实现产品出海，整桩企业逐渐向上游领域拓展。大部分充电桩设备制造商通过购买 产品零件组装成品，产品同质化程度高，技术壁垒较低，而真正掌握充电桩核心电源模块生产技术的企业较少， 市场竞争不充分。目前，我国第一梯队电源模块厂商华为和第二梯队企业英飞源、优优绿能、通合科技及永联等 已具备成熟的大功率电源模块（功率高达 40kW）制造能力，率先实现产品出海，欧陆通于 2022 年 12 月发布 75KW ACDC液冷模块，为海外运营商和知名桩企提供高性价比模块产品。同时，特来电、盛弘股份等整桩制造 厂商也依靠传统业务优势向上拓展电源模块领域，为海外客户生产模块和整桩产品，通过提高核心技术水平增强 自身的市场竞争力。 表6：我国电源模块厂商率先出海 分类 厂商名称 主要模块产品 模块出海情况 电源模 块厂商 华为 HiCharger直流快充模块（国内30kW/国外 20kW）；40kW 直流充电模块 为国际一线桩企 ABB 和维也纳企业 SPL Tele等提供 高性能快充电源模块 英飞源 7kW-40kW充电模块产品 获得CE、UL、TUV等权威认证 优优绿能 Chaoji大功率、小功率直流快充模块等 30kW充电桩模块已出口至韩国、泰国、俄罗斯、白俄 罗斯、波兰、印度、比利时和西班牙等国家 通合科技 20kW和 30kW高压宽恒功率模块 已出口至欧洲部分国家 永联 20kW-40kW 直流充电模块产品 已出口至韩国、欧洲、东南亚和美洲等地 欧陆通 75KW ACDC液冷模块；63KW DCDC 液冷模块 符合海外标准 资料来源：各公司官网，IT之家，华为网络能源金牌官网，第一电动网，界面新闻，经理人网，信达证券研发中心 大功率电源模块是未来主流，成本优化不断提高国产整桩性价比。随着整车和动力电池技术取得突破，新能源 汽车续航里程增速明显，车主对充电效率提出更高要求。据中国充电联盟数据，我国新增公共直流桩平均功率由 2016年的69.23kW增加至2019年的115.76kW，大功率直流桩逐步成为市场主流充电方案。得益于电源模块 技术的反复实验及其在直流桩中的大规模应用，模块稳定性和安全性已得到充分保障，目前，半导体功率器件等 作为电源模块的主要构成要素正逐步实现国产替代，技术升级和规模生产下成本有望进一步降低。第一电动网数 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15 据显示，我国电源模块价格已由2015年的0.8元/瓦下降85%至2020年的约0.13元/瓦，成本减少助推整机价 格下跌，高性价比构筑国产充电桩的核心竞争力。未来，我国厂商持续技术升级的同时，应加强成本管控力度， 保持市场价格优势，加快出海步伐。 图16：以我国为例，新增充电桩平均功率提升 资料来源：中国充电联盟，恒大研究院，信达证券研发中心 图17：充电桩电源模块价格显著下降 资料来源：第一电动网，信达证券研发中心 2.2 渠道+售后：强调销售及服务，可持续订单赋能长期成长 海外销售和服务能力欠缺，国内厂商出海围绕单一特定渠道。海外充电桩应用场景多样化，需求渠道众多，由 于我国桩企不具备海外销售及服务能力，难以直接提供全方位销售服务增强用户体验感，产品海外销售严重依赖 于汽车经销商、代理商、电力公司及软件服务商等具备较强当地服务能力的企业。前期线下渠道销售受疫情影响 有所停滞，一定程度阻碍了国产充电桩出海进程，现阶段，我国桩企倾向基于自身业务特色与优势，深度绑定某 一特定渠道完成海外市场开拓工作，不同桩企海外渠道拓展形式各具特色。 部分国内充电桩厂商善于发挥自身优势拓展特定海外渠道，如，1）星星充电：公司善于利用其大功率充电技术、 充电网点建设和智能运维平台优