中原证券：聚焦确定性，重点关注产业链安全和新能源设备两条主线.pdf

第1页 / 共41页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 聚焦确定性，重点关注产业链安全和新能 源设备两条主线 ——机械行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《机械行业月报：一季报财报成长子行业占 优，关注受益产业链安全的专精特新和风电储 能设备龙头》 2023-05-30 《机械行业专题研究：机械行业2022年报 &2023年一季报总结：整体承压、分化加剧， 持续关注产业链安全和新能源设备方向》 2023-05-26 《机械行业月报：风电零部件景气度向好，工 业自动化有底部反弹趋势》 2023-04-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年06月16日 投资要点: ◼ 2023年上半年中信机械板块排名中信行业前列。截止到2023年6 月 9 日收盘，2023 年上半年中信机械行业上涨 7.52%，小幅跑输 沪深300指数（8.89%）1.37个百分点，排名30个中信一级行业 第12名。中信机械三级子行业中3C设备、半导体设备、核电设备、 船舶制造等子行业表现靠前。 ◼ 2022年&2023Q1中信机械行业增长承压，子行业分化加剧，成长 赛道持续高增长。2022年中信机械行业营业收入20295.26亿，同 比下滑0.74%，归母净利润1230.84亿，同比下滑7.36%。2023年 Q1中信机械行业营业收入4564.98亿，同比增长1.99%，归母净利 润285.68亿，同比下滑2.04%。行业增长承压，子行业分化加剧， 以光伏设备、半导体设备为代表的成长行业继续保持高增长。 ◼ 产业链安全上升到国家安全战略，有望成为中长期大赛道。重要产 业链供应链安全已经成为国家安全体系的重要战略组成，写入了二 十大报告单独章节。我们认为，在新形势下，国产产业链安全将成 为一个中长期具有长坡厚雪滚雪球效应的大方向。主要受益的有产 业链安全、国产自主可控需求增强的半导体设备及零部件、工业自 动化和国产化率较低，需求持续向好的仪器仪表、传感器子行业龙 头。 ◼ 聚焦新能源设备成长赛道龙头，风电储能增长确定性高。 风电也是双碳政策重要组成部分，中长期发展空间大，看好今明年 风电零部件在装机高增长、原材料下降毛利率修复带来的业绩弹 性。受益新能源装机占比提升及峰谷分时电价等政策影响，储能将 进入黄金发展十年，储能消防、温控散热设备市场将迎来巨大发展。 ◼ 行业评级及投资主线。下半年我们维持行业“同步大市”投资评级。 我们建议围绕两条主线进行投资： 一：国产产业链安全、自主可控加速推进的方向 半导体设备与零部件：重点关注国产封测设备龙头长川科技、华峰 测控，高纯工艺、清洗设备龙头至纯科技、正帆科技。 通用工业自动化：机器人及工控自动化重点关注小型PLC龙头信捷 电气、低压伺服系统龙头步科股份。国产机床重点关注国产注塑机、 压铸机龙头伊之密。 中高端仪器仪表、传感器：重点关注电工测量仪表龙头鼎阳科技、 振动环境测试设备龙头苏试试验等。 -17% -12% -7% -2% 3% 9% 14% 19% 2022.06 2022.10 2023.02 2023.06 机械 沪深300 第2页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 二、基本面持续高增长，板块调整充分的新能源设备 风电零部件触底反弹：重点推荐竞争格局良好，受益风机大型化价 值量不通缩的轴承龙头新强联、原材料价格下跌，盈利能力修复的 主轴龙头金雷股份、铸锻件龙头日月股份。 储能黄金十年：储能消防设备重点关注青鸟消防，储能温控散热设 备重点关注英维克。 风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求不及预期，出 口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续； 4）新能源产业政策、行业形 势发生变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期。 mNoNoOmQpPsMmNrNzRrPpQaQ8Q9PoMnNnPmPiNmMqOeRqRvN6MqRnOwMpNnPxNtQoN 第3页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2023年上半年中信机械行业行情回顾 5 1.1. 2023年上半年中信机械整体呈震荡形势 . 5 1.2. 机械行业2023年估值调整到底部，风险收益比较高 . 6 1.3. 2023年上半年中信机械上市公司行情回顾 8 2. 中信机械行业2022年&2023Q1财报回顾 . 9 2.1. 2022年报&2023Q1财报：行业业绩承压，分化加剧 . 9 2.2. 中信机械子行业分化明显，成长赛道继续领跑 . 11 3. 产业链安全成为国家战略，国产自主可控成为中长期大赛道 . 14 3.1. 半导体设备：我国产业链安全的关键抓手 14 3.2. 机器人：制造业产业升级叠加产业链自主可控 . 18 3.3. 中高端仪器仪表、传感器：制造强国的基础 . 24 4. 聚焦新能源设备成长赛道龙头，风电、储能增长确定性高. 28 4.1. 风电：装机增长确定叠加原材料价格下降盈利能力修复，业绩弹性凸显 . 28 4.2. 储能：储能产业链进入黄金十年 . 34 5. 投资评级及主线 . 39 5.1. 维持行业“同步大市”投资评级 39 5.2. 投资主线及重点标的 . 39 6. 风险提示 40 图表目录 图1：最近一年机械行业行情走势 5 图2：2023年上半年中信一级子行业涨跌幅（%） . 5 图3：2023年上半年机械三级子行业涨跌幅（%） . 6 图4：中信机械行业指数PE-band 6 图5：中信机械行业指数PB-band 7 图6：中信一级行业估值情况（倍）. 7 图7：机械子行业估值情况（倍） 8 图8：中信机械行业营业收入（亿元，%） 9 图9：中信机械行业归母净利润（亿元，%） 9 图10：中信机械行业毛利率、净利率（%） 9 图11：中信机械行业加权ROE、资产负债率（%） 9 图12：中信机械行业经营现金流入净额（亿元） 10 图13：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元，%） 10 图14：2022年报中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%） . 11 图15：2022年报中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%） 11 图16：2023Q1中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%） 12 图17：2023Q1中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%） . 12 图18：2016 年-2021 年全球半导体设备市场规模及增速（亿美元） 15 图19：2012-2021 全球半导体设备销售额按地区分布情况 . 15 图20：2016 年-2021 年中国半导体设备市场规模及增速（亿美元） 16 图21：2020 年全球前十名半导体设备企业市场份额情况 . 16 图22：中信半导体设备行业营业收入（亿元、%） . 17 图23：中信半导体设备行业扣非归母净利润（亿元、%） 17 图24：中信半导体设备行业盈利能力（%） 17 第4页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图25：中信半导体设备行业存货、合同负债（亿元、%） 17 图26：工业机器人产业链 . 18 图27：国内工业机器人销售额（亿美元、%） 19 图28：国内工业机器人销量（万台、%） 20 图29：2021 年全球主要国家制造业工业机器人密度及我国十四五目标（台/万人） 20 图20：2023年一季度中国工业机器人市场份额 21 图31：工业自动化主要产业链 . 22 图32：部分工业自动化核心产品2022年市场份额 22 图33：中信工业机器人及工控系统营业收入（亿元、%） 23 图34：中信工业机器人及工控系统扣非归母净利润（亿元、%） . 23 图35：中信工业机器人及工控系统盈利能力（%） . 23 图36：中信工业机器人及工控系统存货、合同负债（亿元、%） . 23 图37：我国仪器仪表制造业营业收入（亿元、%） . 25 图38：我国仪器仪表制造业利润总额（亿元、%） . 25 图39：我国仪器仪表进口金额（百万美元、%） . 26 图40：我国仪器仪表出口金额（百万美元、%） . 26 图41：中信仪器仪表行业营业收入（亿元、%） . 27 图42：中信仪器仪表行业扣非归母净利润（亿元、%） 27 图43：中信仪器仪表行业盈利能力（%） 27 图44：中信仪器仪表行业存货、合同负债（亿元、%） 27 图45：我国风电新增装机容量（GW） 28 图46：历年风电招标量（GW） . 29 图47：近年风电机组平均单机容量（MW） 30 图48：风电机组平均中标价格变化趋势（元/KW） . 30 图49：风力发电结构图 31 图50：风电机组结构示意图 . 31 图51：2021年三一重能风电机组主要成本构成（%） 32 图52：不同型号的风电机组回转支承采购均价（万元） . 32 图53：上海铸造生铁价格（元/吨） . 33 图54：原材料在风电零部件成本中占比（%） 33 图55：2021年全球储能装机分布结构 . 35 图56：中国电化学储能累计装机容量预测（GW） 35 图57：储能消防设备市场规模（亿元、%） 36 图58：四种典型的温控散热技术方案特点 . 37 图59：储能液冷散热结构示意图 38 表1：2023年上半年中信机械行业个股涨跌幅 . 8 表2：中信机械子行业盈利能力(%) . 13 表3：半导体设备及零部件重点公司估值及投资评级 . 18 表4：工业自动化重点公司估值及投资评级 24 表5：仪器仪表行业分类 . 25 表6：仪器仪表、传感器重点公司估值及投资评级 . 28 表7：风电零部件重点公司估值及投资评级 33 表8：储能设备重点公司估值及投资评级 . 38 表9：机械上市公司细分行业龙头估值及投资评级 . 39 第5页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2023年上半年中信机械行业行情回顾 1.1. 2023年上半年中信机械整体呈震荡形势 2023年上半年机械板块走势呈宽幅震荡趋势，波动较大，总体上看和沪深300相关度很大。 图1：最近一年机械行业行情走势 资料来源：聚源数据、中原证券 截止到2023年6月9日收盘，2023年上半年中信机械行业上涨7.52%，小幅跑输沪深300 指数（8.89%）1.37个百分点，排名30个中信一级行业第12名。 图2：2023年上半年中信一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中原证券（截止2023年6月9日收盘） -16% -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 2022.06 2022.10 2023.02 2023.06 机械 沪深300 77 63 56 39 28 19 13 13 12 10 10 9 8 7 7 7 5 5 2 0 0 -1 -1 -5 -5 -6 -6 -7 -7 -8 -15 -20 0 20 40 60 80 100 CS 传媒 CS 通信 CS 计算机 CS 石油石化 CS 电子 CS 建筑 CS 银行 CS 家电 CS 综合金融 CS 电力及公用事业 CS 轻工制造 沪深 300 CS 机械 CS 国防军工 CS 纺织服装 CS 非银行金融 CS 商贸零售 CS 有色金属 CS 医药 CS 汽车 CS 交通运输 CS 煤炭 CS 钢铁 CS 建材 CS 房地产 CS 综合 CS 电力设备及新能源 CS 基础化工 CS 农林牧渔 CS 食品饮料 CS 消费者服务 第6页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2023年上半年机械三级子行业分化继续加大。2023年上半年3C设备、半导体设备、核电 设备、船舶制造表现较好，涨幅超过30%；锂电设备、光伏设备、金属制品、其他运输设备跌 幅较大。 图3：2023年上半年机械三级子行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中原证券 1.2. 机械行业2023年估值调整到底部，风险收益比较高 从近10年中信机械行业的PE-BAND看，中信机械行业重新跌破下轨，目前估值水平基本到 底部区间，接近2018年底行业估值水平。 图4：中信机械行业指数PE-band 资料来源：Wind、中原证券 51.20 43.85 32.4131.44 20.1519.0017.26 15.3913.39 10.179.49 8.95 7.82 7.68 7.52 5.93 5.33 3.93 0.76 -0.70-1.43-1.55-1.71-2.34-3.80 -6.44 -11.61 -16.45-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 CS 3C 设备 CS 半导体设备 CS 核电设备 CS 船舶制造 CS 叉车 CS 铁路交通设备 CS 工业机器人及工控 系统 CS 服务机器人 CS 锅炉设备 CS 工程机械 Ⅲ CS 电梯 CS 机床设备 CS 其他专用机械 CS 仪器仪表 Ⅲ CS 机械 CS 塑料加工机械 CS 矿山冶金机械 CS 起重运输设备 CS 油气装备 CS 其他通用机械 CS 激光加工设备 CS 纺织服装机械 CS 高空作业车 CS 基础件 CS 其他运输设备 CS 金属制品 Ⅲ CS 光伏设备 CS 锂电设备 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 机械(中信) CI005010.WI 收盘价 40.71X 49.75X 58.8X 67.85X 第7页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 从近10年中信机械行业的PB-BAND看，中信机械行业PB目前处于历史低位，基本接近2019 年的估值水平，高于2018年底的估值。 图5：中信机械行业指数PB-band 资料来源：Wind、中原证券 30个中信一级子行业中，中信机械行业PE-ttm估值约40.36X，PB约2.77X，位于中高水 平。中信机械各三级子行业里，叉车、工程机械、矿山冶金机械、铁路设备、高空作业车等子 行业估值水平较低。 图6：中信一级行业估值情况（倍） 资料来源：Wind、中原证券 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 机械(中信) CI005010.WI 收盘价 1.94X 2.37X 2.8X 3.24X 5.1 6.2 8.8 9.3 10.3 13.1 14.0 14.1 15.0 15.2 15.5 17.0 18.1 18.1 18.5 19.0 19.8 20.8 20.8 22.1 23.6 24.4 27.5 28.0 28.9 29.2 34.1 41.9 47.6 51.4 52.4 0.5 1.2 0.9 1.2 1.4 0.9 2.2 1.5 2.5 1.2 1.0 1.3 2.3 1.3 1.5 1.7 2.9 1.9 1.7 2.0 2.7 2.1 3.3 2.4 5.7 1.9 2.9 3.4 3.4 4.1 4.3 0 1 2 3 4 5 6 7 0 10 20 30 40 50 60 CS 银行 CS 煤炭 CS 建筑 CS 石油石化 CS 交通运输 CS 房地产 CS 有色金属 全部 A股 CS 家电 CS 非银行金融 CS 钢铁 CS 建材 CS 基础化工 CS 综合金融 CS 商贸零售 CS 纺织服装 CS 电力设备及新能源 CS 通信 CS 电力及公用事业 CS 轻工制造 CS 农林牧渔 CS 汽车 CS 医药 CS 机械 CS 食品饮料 CS 综合 CS 传媒 CS 电子 CS 国防军工 CS 消费者服务 CS 计算机 PE-TTM（剔除负值） PB-整体法（右） 第8页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图7：机械子行业估值情况（倍） 资料来源：Wind、中原证券 1.3. 2023年上半年中信机械上市公司行情回顾 中信机械行业扣除B股外共617家上市公司。截止到6月9日收盘，2023年上半年上涨的 家数为370家，下跌为242家，涨跌比大致为3:2，涨跌幅中位数为4.85%。 2023年上半年涨幅前10名分别是欧晶科技、禾川科技、天鹅股份、普源精电-U、景业智 能、宝馨科技、宝塔实业、贵绳股份、东威科技、祥鑫科技。 2023年上半年涨幅后10名分别是派特尔、恒进感应、邦德股份、五新隧装、荣亿精密、 丰光精密、吉冈精密、优机股份、力合科技、杭可科技。 表1：2023年上半年中信机械行业个股涨跌幅 证券代码 证券简称 月涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 月涨跌幅（%） 301368.SZ 丰立智能 186.43 603032.SH 德新科技 -47.72 688569.SH 铁科轨道 106.16 688499.SH 利元亨 -47.18 300499.SZ 高澜股份 101.41 300751.SZ 迈为股份 -45.37 300161.SZ 华中数控 96.85 301260.SZ 格力博 -41.78 600072.SH 中船科技 96.23 000976.SZ ST华铁 -41.42 300567.SZ 精测电子 90.04 688377.SH 迪威尔 -41.27 301083.SZ 百胜智能 88.73 300382.SZ 斯莱克 -39.04 603163.SH 圣晖集成 85.69 001360.SZ 南矿集团 -38.79 301399.SZ 英特科技 79.37 300220.SZ ST金运 -38.43 300551.SZ 古鳌科技 76.97 688059.SH 华锐精密 -36.87 资料来源：Wind，中原证券（截止到2023年6月9日收盘） 15.3 17.2 18.0 18.5 18.7 19.0 20.3 20.8 22.6 24.8 24.9 26.1 28.0 30.2 31.0 31.7 31.7 33.2 33.4 33.9 36.7 40.4 41.6 51.6 56.4 75.5 0.0 0.0 2.1 3.2 2.0 1.5 1.4 1.5 1.7 1.8 2.5 0.9 3.9 2.1 2.4 2.0 6.0 2.9 4.4 3.0 4.2 3.6 3.5 1.4 3.0 5.0 3.6 7.5 3.0 2.1 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 0 10 20 30 40 50 60 70 80 CS 叉车 CS 高空作业车 CS 油气装备 CS 电梯 CS 铁路交通设备 CS 工程机械 CS 纺织服装机械 CS 矿山冶金机械 CS 其他通用机械 CS 其他运输设备 CS 锂电设备 CS 塑料加工机械 CS 机械 CS 金属制品 CS 光伏设备 CS 基础件 CS 服务机器人 CS 其他专用机械 CS 机床设备 CS 核电设备 CS 仪器仪表 CS 起重运输设备 CS 激光加工设备 CS 3C 设备 CS 工业机器人 CS 半导体设备 CS 船舶制造 CS 锅炉设备 PE-TTM（剔除负值） PB-整体法（右） 第9页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2. 中信机械行业2022年&2023Q1财报回顾 2.1. 2022年报&2023Q1财报：行业业绩承压，分化加剧 2022年中信机械行业实现营业收入20295.26亿，同比下滑0.74%，实现归母净利润1230.84 亿，同比下滑7.36%，营收增速、归母净利润增速双双出现小幅下滑。 2023年Q1中信机械行业营业收入4564.98亿，同比增长1.99%，归母净利润285.68亿， 同比下滑2.04%，对比2022年报小幅反弹。 图8：中信机械行业营业收入（亿元，%） 图9：中信机械行业归母净利润（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 2022年中信机械行业毛利率、净利率分别为22.47%、6.63%，同比均有小幅下滑；加权ROE 为7.6%，同比下降0.81个百分点。2022年中信机械行业平均资产负债率为52.67%，同比下降 0.32个百分点。2023Q1中信机械行业毛利率、净利率有小幅提升，毛利率上升到22.62%，净 利率上升到6.7%。 图10：中信机械行业毛利率、净利率（%） 图11：中信机械行业加权ROE、资产负债率（%） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 12,857.04 14,637.99 18,426.82 20,295.26 4,564.98 7.61 9.59 18.11 -0.74 1.99 -5 0 5 10 15 20 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1 营业收入 同比 558.39 945.01 1,166.75 1,230.84 285.68 52.68 44.71 8.28 -7.36 -2.04 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1 归母净利润 同比 24.19 23.61 22.64 22.47 22.62 4.77 6.87 6.72 6.63 6.70 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 22 23 24 25 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1 毛利率 净利率(右) 54.34 54.04 52.99 52.67 52.62 5.80 8.30 8.41 7.60 7.19 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 52 53 54 55 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1 资产负债率 ROE(右) 第10页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022年中信机械行业经营现金流入净额为1361.77亿，同比基本持平，与归母净利润大致 同比例，反应今年中信机械行业经营现金流持平去年，基本保持了较好的回款情况。 2023年Q1中信机械行业经营现金流入金额为-262.82亿。 图12：中信机械行业经营现金流入净额（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 2022年报中信机械行业存货为6577.18亿，同比增长22.61%；合同负债3423.8亿，同比 增长21.69%。2023年Q1存货和合同负债继续稳健增长，表明机械行业需求良好。 图13：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券 1,195.83 1,193.35 1,373.89 1,361.77 -262.82 558.39 945.01 1,166.75 1,230.84 285.68 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1 经营活动现金流入净额 归母净利润 3,846.77 4,343.13 5,364.17 6,577.18 7,234.52 828.24 2,423.47 2,813.60 3,423.80 3,701.70 5.40 12.90 23.51 22.61 22.38 27.59 192.60 16.10 21.69 22.63 0 50 100 150 200 250 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1 存货 合同负债 存货同比 合同负债同比 第11页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.2. 中信机械子行业分化明显，成长赛道继续领跑 2022年营业收入增速：光伏设备（+49.7%）、锂电设备（+47.4%）、半导体设备（+43.5%）、 3C设备（+33.5%）、核电设备（+26.7%）营业收入增速较高。工程机械（-21.5%）、其他运输设 备（-13.6%）、纺织机械（-7.1%）、电梯（-5.3%）增速靠后。 图14：2022年报中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券 2022年扣非归母净利润增速：机床设备、3C设备、油气设备、起重运输设备等增速超过 100%、半导体设备、光伏设备、锂电设备、高空作业车等增速也超过了40%。工业机器人、塑 料加工机械、锅炉、船舶、纺织机械、工程机械增速靠后，均负增长30%以上。 图15：2022年报中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券 364 327 382 90 14 3,254 525 382 327 17 54 1,092 321 695 160 315 984 878 307 498 3,944 20,295 248 488 454 208 1,459 2,887 49.7 47.4 43.5 33.5 26.7 12.7 12.4 11.6 11.6 10.9 10.2 9.8 6.1 5.1 5.1 3.3 1.8 0.7 0.6 -0.5 -0.7 -0.7 -1.1 -2.0 -5.3 -7.1 -13.6 -21.5 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 CS 光伏设备 CS 锂电设备 CS 半导体设备 CS 3C 设备 CS 核电设备 CS 其他专用机械 CS 仪器仪表 CS 工业机器人 CS 服务机器人 CS 锅炉设备 CS 高空作业车 CS 矿山冶金机械 CS 油气装备 CS 船舶制造 CS 塑料加工机械 CS 机床设备 CS 其他通用机械 CS 基础件 CS 叉车 CS 起重运输设备 CS 铁路交通设备 CS 机械 CS 激光加工设备 CS 金属制品 CS 电梯 CS 纺织服装机械 CS 其他运输设备 CS 工程机械 营业收入2022A 营收增速2022A(右) 14 4 17 4 65 59 26 12 74 18 222 49 -8 155 44 948 18 69 30 39 7 17 131 -0 -24 -0 -12 -17 255.1 229.3 164.8 129.6 96.8 70.2 46.1 43.5 25.8 24.3 10.3 8.1 3.2 -3.6 -7.6 -8.1 -8.9 -13.3 -17.6 -26.6 -28.4 -38.9 -47.4 -60.6 -163.6 -202.0 -325.4 -812.8 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 -200 0 200 400 600 800 1,000 CS 机床设备 CS 3C 设备 CS 油气装备 CS 起重运输设备 CS 半导体设备 CS 光伏设备 CS 锂电设备 CS 高空作业车 CS 其他通用机械 CS 叉车 CS 其他专用机械 CS 矿山冶金机械 CS 核电设备 CS 铁路交通设备 CS 仪器仪表 Ⅲ CS 机械 CS 电梯 CS 基础件 CS 服务机器人 CS 其他运输设备 CS 金属制品 Ⅲ CS 激光加工设备 CS 工程机械 Ⅲ CS 纺织服装机械 CS 船舶制造 CS 锅炉设备 CS 塑料加工机械 CS工业机器人 扣非净利润2022A 扣非净利润增速2022A(右) 第12页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2023年一季报营收增速：光伏设备、3C设备、半导体设备、油气设备增速超过30%。塑料 加工机械、锂电设备、仪器仪表、起重机械增速超10%。其他运输设备、船舶、纺织机械、激 光加工设备等行业增速靠后，均负增长9%以上。 图16：2023Q1中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券 2023年一季报扣非净利润增速：油气设备、船舶、光伏、高空作业车、金属制品、仪器仪 表、机床设备、叉车增速超过40%。半导体设备、电梯、铁路设备增速超30%。塑料加工机械、 锅炉、激光加工设备、起重运输机械等行业增速靠后，均下滑50%以上。 图17：2023Q1中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券 102.9 20.4 88.0 67.4 38.8 73.5 110.0 103.5 90.2 3.2 772.4 261.3 82.3 79.8 84.6 13.0 246.6 280.6 4,565.0 668.0 205.9 704.9 3.6 62.1 49.0 49.4 116.9 275.1 56.0 33.8 30.0 29.1 18.1 17.9 17.9 16.8 14.4 12.9 11.8 9.4 6.8 6.3 3.9 3.9 3.9 3.5 2.0 1.2 -2.5 -4.3 -5.9 -7.0 -9.4 -12.2 -19.6 -24.8 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 CS 光伏设备 CS 3C 设备 CS 半导体设备 CS 油气装备 CS 塑料加工 … CS 锂电设备 CS 仪器仪表 Ⅲ CS 起重运输 … CS 工业机器人 CS 核电设备 CS 其他专用 … CS 矿山冶金 … CS 叉车 CS 机床设备 CS 电梯 CS 高空作业车 CS 其他通用 … CS 金属制品 Ⅲ CS 机械 CS 铁路交通 … CS 基础件 CS 工程机械 Ⅲ CS 锅炉设备 CS 服务机器人 CS 激光加工 … CS 纺织服装 … CS 船舶制造 CS 其他运输 … 营业收入2023Q1 营收增速2023Q1(右) 1.9 -0.1 16.9 3.1 3.2 5.4 7.3 5.1 12.5 2.9 20.7 19.4 1.0 5.2 15.8 3.2 19.8 234.6 53.7 44.5 -0.7 4.5 1.3 1.5 1.8 -0.3 -0.1 -2.3 1,046.0 75.7 70.4 61.0 55.2 53.0 49.5 44.1 34.4 31.3 30.0 23.3 21.0 17.1 17.0 2.4 0.2 -0.2 -3.1 -3.5 -9.4 -37.5 -48.4 -57.6 -63.0 -102.1 -168.2 -600.8 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 -50 0 50 100 150 200 250 CS 油气装备 CS 船舶制造 CS 光伏设备 CS 高空作业车 CS 金属制品 Ⅲ CS 仪器仪表 Ⅲ CS 机床设备 CS 叉车 CS 半导体设备 CS 电梯 CS 铁路交通设备 CS 其他通用机械 CS 3C 设备 CS 锂电设备 CS 矿山冶金机械 CS工业机器人 CS 基础件 CS 机械 CS 其他专用机械 CS 工程机械 Ⅲ CS 核电设备 CS 服务机器人 CS 纺织服装机械 CS 起重运输设备 CS 激光加工设备 CS 其他运输设备 CS 锅炉设备 CS 塑料加工机械 扣非净利润2023Q1 扣非净利润增速2023Q1(右) 第13页 / 共41页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 从近三年财报看，盈利能力较强的子行业仍然是成长子行业，其中2022年报净利率超过 10%的子行业有高空作业车、光伏设备、仪器仪表、基础件。毛利率、净利率稳步上升的子行业 有高空作业车、光伏设备、基础件等成长子行业。 表2：中信机械子行业盈利能力(%) 子行业 毛利率2021A 毛利率2022A 毛利率2023Q1 净利率2021A 净利率2022A 净利率2023Q1 ROETTM 2021A ROETTM 2022A ROETTM 2023Q1 CS高空作业车 29.34 31.04 37.59 17.91 23.09 24.54 18.19 19.28 19.12 CS核电设备 13.37 9.49 15.63 -75.74 18.06 -21.37 -92.21 9.49 5.09 CS光伏设备 28.85 30.69 31.01 15.24 17.88 19.32 16.72 20.25 19.74 CS仪器仪表Ⅲ 40.87 40.99 39.70 11.78 12.66 6.53 9.00 8.41 8.07 CS基础件 28.71 27.08 28.23 10.14 10.43 10.98 9.85 8.93 8.46 CS服务机器人 42.34 42.83 44.46 14.67 9.88 9.01 23.94 14.75 12.47 CS其他通用机械 19.73 22.32 22.94 6.65 9.48 8.81 8.06 10.69 10.21 CS激光加工设备 37.85 34.49 33.89 8.66 8.74 8.61 6.58 8.53 7.03 CS其他专用机械 25.94 25.73 25.38 7.53 8.66 8.44 8.02 8.76 7.94 CS锂电设备 30.66 30.34 32.57 12.29 8.50 8.11 14.30 12.61 12.43 CS叉车 15.82 17.42 18.17 5.94 7.09 7.25 14.95 15.32 14.53 CS机械 22.64 22.47 22.62 6.72 6.63 6.70 8.41 7.60 7.19 CS矿山冶金机械 21.65 21.81 23.23 5.87 6.58 8.03 7.49 8.58 8.47 CS工程机械Ⅲ 21.93 21.90 24.55 8.51 6.47 7.66 14.20 8.08 7.36 CS3C设备 35.16 37.15 39.93 -1.21 6.32 5.69 -1.10 6.05 5.88 CS油气装备 23.43 23.38 22.64 5.33 6.17 3.27 5.92 6.19 6.08 CS铁路交通设备 22.53 20.12 19.86 6.37 6.08 4.95 6.64 6.78 6.77 CS电梯 17.43 16.62 16.97 4.54 5.51 5.75 6.25 6.84 7.17 CS机床设备 26.82 28.59 27.85 4.84 4.52 11.10 5.13 4.51 4.44 CS其他运输设备 18.16 15.7