银河证券-竣工复苏延续，水电热高增长可期.pdf

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 行业深度报告模板 竣工复苏延续，水电热高增长可期 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点:  建筑业景气度有所回落。5月，我国制造业PMI为48.8%，比上月 下降0.4pct。建筑业商务活动指数为 58.2%，比上月下降 5.7pct。建 筑业新订单指数为 49.5%，比上月下降 6.5pct；建筑业投入品价格 指数为44.7%，比上月下降3.4pct。建筑业销售价格指数为46.9%， 比上月下降 4.6pct。建筑业从业人员指数为 48.5%，比上月上升 0.2pct。建筑业业务活动预期指数为 62.1%，比上月上升 0.2pct。5 月，建筑行业景气度有所回落。  商品房销售面积显著改善，竣工复苏延续。2023 年 1-4 月，全国 房地产开发投资 35514亿元，同比下降 6.2%。商品房销售面积同比 下滑0.4%，降幅环比收窄 1.4pct，商品房销售额同比增长8.8%，与 上月相比增幅提升 4.7pct，房地产销售显著改善。随着疫情防控放 开、经济预期改善，地方纷纷提升公积金贷款额度，取消限售限 价，预计商品房销售面积和金额增速将会回升。2023 年 1-4 月，房 屋新开工面积同比下降 21.2%，较上月下降 2.0pct，竣工面积同比 增长 18.8%，较上月上升 4.1pct。2023 年以来房屋竣工面积同比增 速触底回升。  基建投资增速继续上行，电力、热力和水利投资增速较快。 2023年 1-4 月，广义基建投资增速为 9.81%。其中，电力、热力、 燃气及水生产和供应业增长 24.4%，铁路运输业投资增长 14.0%， 水利管理业投资增长 10.7%，道路运输业投资增长 5.8%，公共设施 管理业投资增长 4.7%。政策对电力、热力和水利投资支持力度较 大，叠加专项债支持，景气度较高。5 月 25 日，中共中央、国务院 印发了《国家水网建设规划纲要》，水利工程投资有望加速。展望 2023年，基建仍是稳增长抓手，预计全年基建投资增速为5.23%。  “中特估”及“一带一路”的催化将使建筑企业受益。截至5月31 日，建筑指数动态 PE/PB分别为 9.83/0.91倍，在过去 10年的历史 分位点为 15.98%/27.49%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有 望受益于中国特色估值体系（简称“中特估”）的构建和“一带一 路”主题的催化。基建是稳增长抓手，房地产预计将进一步回暖。 推荐中国铁建（601186.SH）、 中国建筑(601668.SH)、中国中铁 (601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国 能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH） 等。建议关注四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、安 徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工(600170.SH)、 华 设 集 团 (603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）等。  风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 特此鸣谢 张渌荻 行业数据 2023.5.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 沪深 300 建筑 (SW) [table_research] 行业月报●建筑行业 2023年5月31日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 行业月报/建筑行业 目 录 一、建筑业景气度回落. 2 二、固定资产投资稳中有升. 3 （一）固定资产投资稳中求进 3 （二）流动性维持合理充裕 4 三、中国特色估值使低估值建筑国企受益 . 5 四、 “一带一路”开启建筑出海新时代 6 五、2022 &2023Q1业绩总结：基建和专业工程相对较好 6 六、推荐基建和房建产业链. 7 （一）基建投资增速持续上行 7 （二）房地产销售和投资显著改善 10 （三）建筑行业集中度提升 11 （四）投资建议 12 oPyRtRpPrOsOmMpPtPyQrN7NbPaQmOoOnPoNiNqQoQiNpPmQ7NoPqOuOpNtRvPrNrP 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page1] 行业月报/建筑行业 一、 建筑业景气度回落 5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 48.8%，比上月下降 0.4pct，低于临界点，制造 业景气水平小幅回落。5 月份，非制造业商务活动指数为 54.5%，比上月下降 1.9pct，仍高于 临界点，非制造业延续恢复性增长。分行业看，建筑业商务活动指数为 58.2%，比上月下降 5.7pct；服务业商务活动指数为 53.8%，比上月下降 1.3pct。铁路运输、水上运输、航空运输、 电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于 60.0% 以上高位景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 5 月份，我国新订单指数为 49.5%，比上月下降 6.5pct，高于临界点，表明非制造业市场 需求有所回落。分行业看，建筑业新订单指数为 49.5%，比上月下降4.0pct；服务业新订单指 数为 49.5%，比上月下降 6.9pct。建筑业投入品价格指数为 44.7%，比上月下降 3.4pct。建筑 业销售价格指数为 46.9%，比上月下降 4.6pct。服务业从业人员指数为 48.3%，比上月上升 0.1pct。建筑业业务活动预期指数为 62.1%，比上月下降 2.0pct。 图1：建筑业商务活动指数高位回落 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格有所下降。近期，钢铁价格大幅下降，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，5月26日 的价格为 3600元/吨，较 4月 28日的价格下降了 170元/吨，主要原因是钢材供给趋于宽松， 需求不足。随着经济进一步复苏，我们预计钢材季节性需求改善及供给收缩将拉动钢材价格 止跌回升。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格大幅下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年 4月，主要企业的液压挖掘机合计销售为 7.6243万台， 63.9 58.2 0 10 20 30 40 50 60 70 2022 -01 2022 -02 2022 -03 2022 -04 2022 -05 2022 -06 2022 -07 2022 -08 2022 -09 2022 -10 2022 -11 2022 -12 2023 -01 2023 -02 2023 -03 2023 -04 2023 -05 建筑业商务活动指数 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0 6 , 0 0 0 2014 -01 2014 -06 2014 -11 2015 -04 2015 -09 2016 -02 2016 -07 2016 -12 2017 -05 2017 -10 2018 -03 2018 -08 2019 -01 2019 -06 2019 -11 2020 -04 2020 -09 2021 -02 2021 -07 2021 -12 2022 -05 2022 -10 2023 -03 含税价 :螺纹钢 :Φ 1 2 - 25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page1] 行业月报/建筑行业 同比减少 25.04%，降幅较3月持平。 图3：挖掘机销量同比降幅持平 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格震荡下跌，平板玻璃价格提高。截至 5月 30日，水泥价格指数为 126.64，较 4 月底下降 6.70%，需求弱平衡背景下，水泥价格继续回落主要受雨水天气影响。5月下旬，我 国浮法平板玻璃 4.8/5mm全国市场价为 2276.30元/吨，较 4月底提高7.31%。 图4：全国水泥价格指数 图5：平板玻璃价格 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、 固定资产投资稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去 20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业 总产值从2007年的51043亿元增长至2022年的311980亿元，复合增长率达到12.83%。2022 年全年国内生产总值121.02万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达6.9%。我国50%以上 的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生 产总值的 7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 - 1 0 0 % 0% 1 0 0 % 2 0 0 % 3 0 0 % 2013 -01 2013 -08 2014 -03 2014 -10 2015 -05 2015 -12 2016 -07 2017 -02 2017 -09 2018 -04 2018 -11 2019 -06 2020 -01 2020 -08 2021 -03 2021 -10 2022 -05 2022 -12 销量 :液压挖掘机 :主要企业 :累计值 5 0 0 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 3 , 0 0 0 3 , 5 0 0 2013 -12 2014 -06 2014 -12 2015 -06 2015 -12 2016 -06 2016 -12 2017 -06 2017 -12 2018 -06 2018 -12 2019 -06 2019 -12 2020 -06 2020 -12 2021 -06 2021 -12 2022 -06 2022 -12 市场价 :浮法平板玻璃 : 4 . 8 /5 m m :全国 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [table_page1] 行业月报/建筑行业 图6：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资稳中求进。2008 年以来，GDP 增速和固定资产投资增速关联度下降，如 果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下 降，另一方面是投资对 GDP的贡献在下降。2023年 1-4月，全国固定资产投资（不含农户） 147482亿元，同比增长 4.7%，从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降 0.64pct。第 三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 8.5%。其中， 铁路运输业投资增长 14.0%，水利管理业投资增长 10.7%，道路运输业投资增长 5.8%，公共 设施管理业投资增长 4.7%。 建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。2023年一季度中国GDP同比增长4.5%，建筑 业 GDP同比增长 6.7%，增速仅次于住宿和餐饮业的 13.6%、信息软件服务业的 11.2%及金融 业的6.9%，而建筑业体量相对较大，所以建筑业对 GDP增长的拉动作用较为明显。 图7：GDP增速和固定资产投资增速对比 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会指出，要精准有力 实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。进 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 建筑业总产值增速 固定资产投资增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 GDP: 不变价 : 当季同比 固定资产投资完成额 : 累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5 [table_page1] 行业月报/建筑行业 一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货 币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点 发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。有效防范化解优质头部房企风 险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和 改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 政府债券融资余额同增 13.5%。2023年 4月末社会融资规模存量为 359.95万亿元，同比 增长 10.0%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 224.40 万亿元，同比增长 11.7%； 政府债券余额为 62.47万亿元，同比增长 13.5%。 图8：社会融资规模增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 M2同比增速高位微降，M1增速回落。2023年4月末，M1余额66.98万亿元，同比增长 5.3%，增速同比提高 0.2pct，环比提高 0.2pct。M2 余额 280.85万亿元，同比增长 12.4%，增 速同比提高 1.9pct，环比降低 0.3pct。2023 年以来，M1 整体趋势略有下降，M2 同比增速维 持高位。货币供应较为充裕。 图9：M1增速 图10：M2增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、 中国特色估值使低估值建筑国企受益 构建中国特色估值体系。据新华社，中国证监会主席易会满于 2022年 11月 21日表示， 需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不 同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更 好发挥。他指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市 公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进 一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也 是提高上市公司质量的应有之义。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 20 05 -01 20 05 -08 20 06 -03 20 06 -10 20 07 -05 20 07 -12 20 08 -07 20 09 -02 20 09 -09 20 10 -04 20 10 -11 20 11 -06 20 12 -01 20 12 -08 20 13 -03 20 13 -10 20 14 -05 20 14 -12 20 15 -07 20 16 -02 20 16 -09 20 17 -04 20 17 -11 20 18 -06 20 19 -01 20 19 -08 20 20 -03 20 20 -10 20 21 -05 20 21 -12 20 22 -07 20 23 -02 社会融资规模累计同比 - 5 % 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 20 14 -0 7 20 15 -0 1 20 15 -0 7 20 16 -0 1 20 16 -0 7 20 17 -0 1 20 17 -0 7 20 18 -0 1 20 18 -0 7 20 19 -0 1 20 19 -0 7 20 20 -0 1 20 20 -0 7 20 21 -0 1 20 21 -0 7 20 22 -0 1 20 22 -0 7 20 23 -0 1 M1 同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 20 12 -01 20 12 -07 20 13 -01 20 13 -07 20 14 -01 20 14 -07 20 15 -01 20 15 -07 20 16 -01 20 16 -07 20 17 -01 20 17 -07 20 18 -01 20 18 -07 20 19 -01 20 19 -07 20 20 -01 20 20 -07 20 21 -01 20 21 -07 20 22 -01 20 22 -07 20 23 -01 M2同比增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 [table_page1] 行业月报/建筑行业 “一利五率”考核指标驱动央企争取更高的ROE水平。国企改革考核指标历经三个阶段， 对国资从“两利四率”到“一利五率”考核指标的转变，强调了国企盈利质量重要性。2020 年提出“两利三率”，引导企业提高经营效率、加大科技创新投入；2021 年指标体系变更为 “两利四率”新增全员劳动力生产率指标，引导企业提高劳动力配置效率和人力资本水平； 2022 年 1 月份，国资委对当年央企目标任务定的是两增一控三提高。两增就是增利润总额， 增净利润，并且是指两个利润的增速要高于国民经济的增速。一控指的是要把资产负债率控 制 65%以内；三提高，营业收入利润率要再提高 0.1个百分点、全员劳动生产率再提高 5%、 研发经费投入也要进一步的提高。2023年开始实施“一率五率”。 表1：“两利四率”到“一利五率”的考核体系变化 2022年 2023年 考核指标 简称 “两利四率” “一利五率” 含义 两利：净利润、利润总额 四率：营业收入利润率、资产负债率、研 发投入强度、全员劳动生产率 一利：利润总额 五率：资产负债率、净资产收益率、研发投入强 度、全员劳动生产率、营业现金比率 考核要求 简称 “两增一控三提高” “一增一稳四提升” 含义 两增:利润总额和净利润增速高于国民经济 增速 一控:控制好资产负债率 三提高:营业收入利润率、全员劳动生产 率、研发经费投入进一步提高 一增:利润总额增速高于全国GDP增速 一稳:资产负债率总体保持稳定 四提升:净资产收益率、全员劳动生产率、经费投入 强度和营业现金比率实现进一步提升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、 “一带一路”开启建筑出海新时代 2023年是“一带一路”倡议提出十周年。2023 年 2 月，习近平主席在《当前经济工作的 几个重大问题》中提出要筹备办好第三届“一 带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路” 高质量发展。预计将加强建筑央企及国际工程企业与“一带一路”沿线各国在基础设施建设 领域的合作，重大海外工程项目的投资数量和资金都有望持续增加，提高中国建筑工程品牌 的国际影响力。 中国——中亚峰会为“一带一路”倡议注入新的动能。2023 年 5 月以来，我国已与包括 美国、柬埔寨、俄罗斯、刚果、荷兰等在内的多国高层开展外交活动。5 月 18 日，中国-中亚 峰会在陕西省西安市举行，中方就中亚合作提出一系列规划倡议。中国及中亚各方愿推动基 础设施和工程建设合作发展，加快数字和绿色基础设施联通，共同推进基础设施和工程建设 合作可持续发展。双方在交通基础设施和工程建设方面达成一致，包括推动中亚交通走廊建 设，推进途经阿克套港、库雷克港、土库曼巴什港等海港的跨里海运输线路多式联运过境运 输，发挥铁尔梅兹市的过境运输潜力，推进中国-中亚铁路运输，新建和升级改造现有的中国 至中亚铁路和公路，完成中吉乌铁路可研工作，推进该铁路加快落地建设，保障中吉乌公路 畅通运行，实现中塔乌公路和“中国西部－欧洲西部”公路常态化运营，研究制定从中亚国 家往返东南亚和亚洲其他国家最佳过境运输方案的可能性等。中国-中亚峰会的召开以及近期 我国外交不断取得的重大突破，为“一带一路”沿线的基础设施建设创造了更加有利的和平 环境， “一带一路”为建筑企业迎来了更多的业务合作机会。 五、 2022 &2023Q1业绩总结：基建和专业工程相对较好 建筑行业业绩如期稳健提升。2022年建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入 84,832.59 亿元,同增 10.32%，归母净利润 1,815.21亿元，同增 11.38%。2023Q1实现营业收入 20,378.63 亿元，同增 8.94%，归母净利润517.99亿元，同增 13.91%。营收和净利均如期稳健增长。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 7 [table_page1] 行业月报/建筑行业 基建是稳增长抓手，业绩实现两位数增长。基建板块受益于稳增长政策，2022 年营业收 入 45,285.65 亿元,同增 11.94%，归母净利润 1,079.82 亿元，同增 12.18%；2023Q1 营业收入 10,708.49亿元,同增 6.50%；归母净利润 277.15亿元，同增13.99%。 房建 2022 业绩承压，2023Q1 业绩改善。2022 年房屋建设板块营业收入 27,210.03 亿元, 同增4.50%，归母净利润579.47亿元，同降7.01%；2023Q1营业收入6,694.27亿元,同增5.52%， 归母净利润164.24亿元，同增13.04%。2022年下半年房地产调控政策有所放松，监管层“三 支箭”连发，支持改善房地产行业融资。2023 年一季度，房地产市场有所回暖，房建企业的 业绩改善。 专业工程 2022 年业绩稳中有升，2023Q1 业绩高增。2022 年专业工程板块营业收入 10,346.39 亿元,同增 20.98%，归母净利润 222.27 亿元，同增 12.67%。2023Q1 营业收入 2,564.91亿元,同增29.00%，归母净利润 67.28亿元，同增14.44%。2022年化学工程板块龙头 中国化学带动板块稳健增长，2023Q1国际工程板块受益于一带一路业绩实现高增。 工程咨询2022年业绩承压，2023Q1业绩大幅增长，AI赋能降本增效。2022年工程咨询 服务板块营业收入 929.15 亿元,同增 60.34%，归母净利润 35.89 亿元，同降 29.29%。2023Q1 营业收入202.33亿元,同增109.48%，归母净利润9.32亿元，同增105.29%。伴随着5G、大数 据、AI等技术的发展，设计咨询行业有望迎来数字化转型的机遇。 装修装饰 2022 年业绩承压待修复，盈利能力需提高。2022 年装修装饰板块营业收入 1,088.38亿元,同降16.05%，归母净利润-102.23亿元，同降49.88%。主要系房地产行业拖累。 2023Q1营业收入 208.63亿元,同降 5.75%，归母净利润-0.01亿元。板块 2022年毛利率较去年 同期下降 3.78pct，净利率回升 6.07pct，但仍然为负；2023Q1 毛利率较去年同期下降 2.38pct， 净利率下降 1.20pct，盈利能力尚需改善。 六、 推荐基建和房建产业链 （一）基建投资增速持续上行 固定资产投资对经济复苏功不可没。建筑业总产值增速与固定资产投资增速高度相关， 建筑业的子行业中，基建、房建、专业工程都是典型的投资拉动型行业，其需求分别受基础 设施、房地产、相关制造业固定资产投资的波动影响。年初至今，固定资产投资增速缓慢下 滑，建筑行业整体需求减少。2023年 1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482 亿元， 同比增长4.7%，从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）下降0.64pct。 图11：固定资产投资增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 2023年出口面临较大压力，基建依然是稳增长抓手。2023年，人民币兑美元汇率升值概 - 2 0 % - 1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 2 0 0 4 - 1 2 2 0 0 5 - 0 8 2 0 0 6 - 0 4 2 0 0 6 - 1 2 2 0 0 7 - 0 8 2 0 0 8 - 0 4 2 0 0 8 - 1 2 2 0 0 9 - 0 8 2 0 1 0 - 0 4 2 0 1 0 - 1 2 2 0 1 1 - 0 8 2 0 1 2 - 0 4 2 0 1 2 - 1 2 2 0 1 3 - 0 8 2 0 1 4 - 0 4 2 0 1 4 - 1 2 2 0 1 5 - 0 8 2 0 1 6 - 0 4 2 0 1 6 - 1 2 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 1 2 2 0 1 9 - 0 8 2 0 2 0 - 0 4 2 0 2 0 - 1 2 2 0 2 1 - 0 8 2 0 2 2 - 0 4 2 0 2 2 - 1 2 固 定资 产 投资 完 成额 : 累计 同 比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 8 [table_page1] 行业月报/建筑行业 率较大，出口面临一定压力。消费复苏或道路曲折，基建稳增长的作用仍然较为突出。2023 年 1-4 月份，广义基建投资增速为 9.81%，增速环比下降 1.03pct。得益于专项债靠前发行、 存量项目支撑以及房地产进一步回暖，基建投资增速有望保持一段时间的高增。 图12：广义基建投资增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图13：基建细分领域增速情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水利工程投资增速略有放缓。2022 全年我国完成水利建设投资 10893 亿元，同比增长 43.8%，首次突破万亿大关。2023 年 5 月 25 日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规 划纲要》，规划纲要提出到 2025 年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进， 省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能 化等短板和薄弱环节。到 2035 年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐 步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体 系。2023年 1-4月，水利环境公共累计增速较上月下滑 2.3pct 至 5.5%，其中水利管理业投资 同比增长 10.7%，较上月上升 0.4pct。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 广义基建投资同比增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 交通运输、仓储和邮政业:累计同比 水利、环境和公共设施管理业:累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 9 [table_page1] 行业月报/建筑行业 图14：水利投资增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速维持高位。基建细分领域中，电力、热力、 燃气及水的生产供应业投资继续维持较高增速，该领域属于民生补短板领域，政策支持力度 大。2023 年 1-4 月，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长 24.4%，较上月上升 2.10pct。 图15：电力、热力、燃气及水的生产供应投资增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 专项债发行保持较快节奏。2023 年 1-3 月，各地已累计发行新增专项债 13568 亿元，完 成全年发行计划的 35.71%，发行速度明显加快，有助于项目尽快落地，扩大有效投资，保障 基建投资资金来源。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20 04 -2 20 04 -11 20 05 -8 20 06 -5 20 07 -2 20 07 -11 20 08 -8 20 09 -5 20 10 -2 20 10 -11 20 11 -8 20 12 -5 20 13 -2 20 13 -11 2014-8 20 15 -5 20 16 -2 20 16 -11 20 17 -8 20 18 -5 20 19 -2 20 19 -11 20 20 -8 20 21 -5 20 22 -2 2022-11 水利管理业投资累计同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 10 [table_page1] 行业月报/建筑行业 图16：2023年专项债持续发力 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 7400亿元政策性、开发性金融工具助力基建投资。2023年政府工作报告指出，要提前实 施部分“十四五”规划重大工程项目，加快地方政府专项债券发行使用，依法盘活用好专项 债务结存限额，分两期投放政策性开发性金融工具 7400亿元，为重大项目建设补充资本金。 要创新投融资体制机制，预算内投资引导和撬动社会投资成倍增加，增加地方政府专项债券 额度，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设，鼓励社会资本参与建 设运营，调动民间投资积极性。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地 方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优 势互补、各展其长，继续加大对受疫情冲击较严重地区经济社会发展的支持力度，鼓励和吸 引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。 （二）房地产销售和投资显著改善 2022 年以来房地产监管政策放松。2022 年 4 月 29 日，中央政治局召开会议，研究当前 经济形势和经济工作。会议中有关房地产行业内容包括：要有效管控重点风险，守住不发生 系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完 善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平 稳健康发展。2022年5月15日，人民银行、银保监会调整差别化住房信贷政策，将首套住房 商贷利率下限调整至 LPR 减 20 基点，要求各地因城施策自主确定房贷利率加点下限。2022 年5月20日，人民银行进一步下调五年期LPR15个基点至4.45％，首套房贷款利率下限降至 4.25％。9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷 款利率 0.15个百分点，5年以下（含 5年）和 5年以上利率分别调整为 2.6%和 3.1%。第二套 个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即 5 年以下（含 5 年）和 5 年以上利率分别不低于 3.025%和 3.575%。 上市房企股权融资时隔 12 年重启。2022 年 11 月 28 日晚，证监会新闻发言人在答复中 称，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完 善房地产企业境外市场上市政策，与境内 A股政策保持一致，恢复以房地产为主业的 H股上 市公司再融资；进一步发挥 REITs 盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。 上市房企再融资暂停始于 2010年 10月，时隔 12年再次重启。允许上市房企非公开方式再融 资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目， 经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求 的补充流动资金、偿还债务等。房建企业、装修装饰企业等地产产业链公司回款有望改善。 房地产销售显著改善。2023年 1-4月，全国房地产开发投资 35514亿元，同比下降 6.2%。 商品房销售面积同比下滑 0.4%，降幅环比收窄 1.4pct，商品房销售额同比增长 8.8%，与上月 13,207.00 21, 487. 30 36, 018. 70 35,844.00 40, 384. 00 13,568.00 0 . 0 0 5 , 0 0 0 . 0 0 1 0 , 0 0 0 . 0 0 1 5 , 0 0 0 . 0 0 2 0 , 0 0 0 . 0 0 2 5 , 0 0 0 . 0 0 3 0 , 0 0 0 . 0 0 3 5 , 0 0 0 . 0 0 4 0 , 0 0 0 . 0 0 4 5 , 0 0 0 . 0 0 2 0 1 8 - 1 0 2 0 1 8 - 1 2 2 0 1 9 - 0 2 2 0 1 9 - 0 4 2 0 1 9 - 0 6 2 0 1 9 - 0 8 2 0 1 9 - 1 0 2 0 1 9 - 1 2 2 0 2 0 - 0 2 2 0 2 0 - 0 4 2 0 2 0 - 0 6 2 0 2 0 - 0 8 2 0 2 0 - 1 0 2 0 2 0 - 1 2 2 0 2 1 - 0 2 2 0 2 1 - 0 4 2 0 2 1 - 0 6 2 0 2 1 - 0 8 2 0 2 1 - 1 0 2 0 2 1 - 1 2 2 0 2 2 - 0 2 2 0 2 2 - 0 4 2 0 2 2 - 0 6 2 0 2 2 - 0 8 2 0 2 2 - 1 0 2 0 2 2 - 1 2 2 0 2 3 - 0 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 11 [table_page1] 行业月报/建筑行业 相比增幅提升 4.7pct，房地产销售显著改善。随着疫情防控放开、经济预期改善，地方纷纷 提升公积金贷款额度，取消限售限价，预计商品房销售面积和金额增速将会回升。 图17：商品房销售额和销售面积显著改善 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 房地产新开工、竣工面积有望进一步改善。2023 年 1-4 月，房屋新开工面积同比下降 21.2%，较上月下降 2.0pct，竣工面积同比增长 18.8%，较上月上升 4.1pct。2023年以来房屋 竣工面积同比增速触底回升。2021 年经历