银河证券-竣工复苏延续，水电热高增长可期.pdf

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 行业深度报告模板 竣工复苏延续，水电热高增长可期 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点  建筑业景气度有所回落。5月，我国制造业PMI为48.8，比上月 下降0.4pct。建筑业商务活动指数为 58.2，比上月下降 5.7pct。建 筑业新订单指数为 49.5，比上月下降 6.5pct；建筑业投入品价格 指数为44.7，比上月下降3.4pct。建筑业销售价格指数为46.9， 比上月下降 4.6pct。建筑业从业人员指数为 48.5，比上月上升 0.2pct。建筑业业务活动预期指数为 62.1，比上月上升 0.2pct。5 月，建筑行业景气度有所回落。  商品房销售面积显著改善，竣工复苏延续。2023 年 1-4 月，全国 房地产开发投资 35514亿元，同比下降 6.2。商品房销售面积同比 下滑0.4，降幅环比收窄 1.4pct，商品房销售额同比增长8.8，与 上月相比增幅提升 4.7pct，房地产销售显著改善。随着疫情防控放 开、经济预期改善，地方纷纷提升公积金贷款额度，取消限售限 价，预计商品房销售面积和金额增速将会回升。2023 年 1-4 月，房 屋新开工面积同比下降 21.2，较上月下降 2.0pct，竣工面积同比 增长 18.8，较上月上升 4.1pct。2023 年以来房屋竣工面积同比增 速触底回升。  基建投资增速继续上行，电力、热力和水利投资增速较快。 2023年 1-4 月，广义基建投资增速为 9.81。其中，电力、热力、 燃气及水生产和供应业增长 24.4，铁路运输业投资增长 14.0， 水利管理业投资增长 10.7，道路运输业投资增长 5.8，公共设施 管理业投资增长 4.7。政策对电力、热力和水利投资支持力度较 大，叠加专项债支持，景气度较高。5 月 25 日，中共中央、国务院 印发了国家水网建设规划纲要，水利工程投资有望加速。展望 2023年，基建仍是稳增长抓手，预计全年基建投资增速为5.23。  “中特估”及“一带一路”的催化将使建筑企业受益。截至5月31 日，建筑指数动态 PE/PB分别为 9.83/0.91倍，在过去 10年的历史 分位点为 15.98/27.49，建筑行业估值处于历史中低位水平，有 望受益于中国特色估值体系（简称“中特估”）的构建和“一带一 路”主题的催化。基建是稳增长抓手，房地产预计将进一步回暖。 推荐中国铁建（601186.SH）、 中国建筑601668.SH、中国中铁 601390.SH、中国交建601800.SH、中国电建601669.SH、中国 能建601868.SH、中国中冶601618.SH、中国化学（601117.SH） 等。建议关注四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、安 徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工600170.SH、 华 设 集 团 603018.SH、浙江交科002061.SZ、设计总院（603357.SH）等。  风险提示固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 分析师 龙天光 021-20252646 longtianguang_yjchinastock.com.cn 分析师登记编码S0130519060004 特此鸣谢 张渌荻 行业数据 2023.5.31 [table_report] 资料来源Wind，中国银河证券研究院 相关研究 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 沪深 300 建筑 SW [table_research] 行业月报●建筑行业 2023年5月31日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 行业月报/建筑行业 目 录 一、建筑业景气度回落. 2 二、固定资产投资稳中有升. 3 （一）固定资产投资稳中求进 3 （二）流动性维持合理充裕 4 三、中国特色估值使低估值建筑国企受益 . 5 四、 “一带一路”开启建筑出海新时代 6 五、2022 2023Q1业绩总结基建和专业工程相对较好 6 六、推荐基建和房建产业链. 7 （一）基建投资增速持续上行 7 （二）房地产销售和投资显著改善 10 （三）建筑行业集中度提升 11 （四）投资建议 12 oPyRtRpPrOsOmMpPtPyQrN7NbPaQmOoOnPoNiNqQoQiNpPmQ7NoPqOuOpNtRvPrNrP 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page1] 行业月报/建筑行业 一、 建筑业景气度回落 5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 48.8，比上月下降 0.4pct，低于临界点，制造 业景气水平小幅回落。5 月份，非制造业商务活动指数为 54.5，比上月下降 1.9pct，仍高于 临界点，非制造业延续恢复性增长。分行业看，建筑业商务活动指数为 58.2，比上月下降 5.7pct；服务业商务活动指数为 53.8，比上月下降 1.3pct。铁路运输、水上运输、航空运输、 电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于 60.0 以上高位景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 5 月份，我国新订单指数为 49.5，比上月下降 6.5pct，高于临界点，表明非制造业市场 需求有所回落。分行业看，建筑业新订单指数为 49.5，比上月下降4.0pct；服务业新订单指 数为 49.5，比上月下降 6.9pct。建筑业投入品价格指数为 44.7，比上月下降 3.4pct。建筑 业销售价格指数为 46.9，比上月下降 4.6pct。服务业从业人员指数为 48.3，比上月上升 0.1pct。建筑业业务活动预期指数为 62.1，比上月下降 2.0pct。 图1建筑业商务活动指数高位回落 资料来源国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格有所下降。近期，钢铁价格大幅下降，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，5月26日 的价格为 3600元/吨，较 4月 28日的价格下降了 170元/吨，主要原因是钢材供给趋于宽松， 需求不足。随着经济进一步复苏，我们预计钢材季节性需求改善及供给收缩将拉动钢材价格 止跌回升。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2近期钢材价格大幅下降 资料来源Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年 4月，主要企业的液压挖掘机合计销售为 7.6243万台， 63.9 58.2 0 10 20 30 40 50 60 70 2022 -01 2022 -02 2022 -03 2022 -04 2022 -05 2022 -06 2022 -07 2022 -08 2022 -09 2022 -10 2022 -11 2022 -12 2023 -01 2023 -02 2023 -03 2023 -04 2023 -05 建筑业商务活动指数 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0 6 , 0 0 0 2014 -01 2014 -06 2014 -11 2015 -04 2015 -09 2016 -02 2016 -07 2016 -12 2017 -05 2017 -10 2018 -03 2018 -08 2019 -01 2019 -06 2019 -11 2020 -04 2020 -09 2021 -02 2021 -07 2021 -12 2022 -05 2022 -10 2023 -03 含税价 螺纹钢 Φ 1 2 - 25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page1] 行业月报/建筑行业 同比减少 25.04，降幅较3月持平。 图3挖掘机销量同比降幅持平 资料来源Wind，中国银河证券研究院 水泥价格震荡下跌，平板玻璃价格提高。截至 5月 30日，水泥价格指数为 126.64，较 4 月底下降 6.70，需求弱平衡背景下，水泥价格继续回落主要受雨水天气影响。5月下旬，我 国浮法平板玻璃 4.8/5mm全国市场价为 2276.30元/吨，较 4月底提高7.31。 图4全国水泥价格指数 图5平板玻璃价格 资料来源Wind，中国银河证券研究院 资料来源Wind，中国银河证券研究院 二、 固定资产投资稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去 20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业 总产值从2007年的51043亿元增长至2022年的311980亿元，复合增长率达到12.83。2022 年全年国内生产总值121.02万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达6.9。我国50以上 的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生 产总值的 7，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 - 1 0 0 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 2013 -01 2013 -08 2014 -03 2014 -10 2015 -05 2015 -12 2016 -07 2017 -02 2017 -09 2018 -04 2018 -11 2019 -06 2020 -01 2020 -08 2021 -03 2021 -10 2022 -05 2022 -12 销量 液压挖掘机 主要企业 累计值 5 0 0 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 3 , 0 0 0 3 , 5 0 0 2013 -12 2014 -06 2014 -12 2015 -06 2015 -12 2016 -06 2016 -12 2017 -06 2017 -12 2018 -06 2018 -12 2019 -06 2019 -12 2020 -06 2020 -12 2021 -06 2021 -12 2022 -06 2022 -12 市场价 浮法平板玻璃 4 . 8 /5 m m 全国 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [table_page1] 行业月报/建筑行业 图6建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 资料来源国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资稳中求进。2008 年以来，GDP 增速和固定资产投资增速关联度下降，如 果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下 降，另一方面是投资对 GDP的贡献在下降。2023年 1-4月，全国固定资产投资（不含农户） 147482亿元，同比增长 4.7，从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降 0.64pct。第 三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 8.5。其中， 铁路运输业投资增长 14.0，水利管理业投资增长 10.7，道路运输业投资增长 5.8，公共 设施管理业投资增长 4.7。 建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。2023年一季度中国GDP同比增长4.5，建筑 业 GDP同比增长 6.7，增速仅次于住宿和餐饮业的 13.6、信息软件服务业的 11.2及金融 业的6.9，而建筑业体量相对较大，所以建筑业对 GDP增长的拉动作用较为明显。 图7GDP增速和固定资产投资增速对比 资料来源国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会指出，要精准有力 实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。进 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0 3 5 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 建筑业总产值增速 固定资产投资增速 -20 -10 0 10 20 30 40 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 GDP 不变价 当季同比 固定资产投资完成额 累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5 [table_page1] 行业月报/建筑行业 一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货 币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点 发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。有效防范化解优质头部房企风 险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和 改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 政府债券融资余额同增 13.5。2023年 4月末社会融资规模存量为 359.95万亿元，同比 增长 10.0。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 224.40 万亿元，同比增长 11.7； 政府债券余额为 62.47万亿元，同比增长 13.5。 图8社会融资规模增速 资料来源国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 M2同比增速高位微降，M1增速回落。2023年4月末，M1余额66.98万亿元，同比增长 5.3，增速同比提高 0.2pct，环比提高 0.2pct。M2 余额 280.85万亿元，同比增长 12.4，增 速同比提高 1.9pct，环比降低 0.3pct。2023 年以来，M1 整体趋势略有下降，M2 同比增速维 持高位。货币供应较为充裕。 图9M1增速 图10M2增速 资料来源Wind，中国银河证券研究院 资料来源Wind，中国银河证券研究院 三、 中国特色估值使低估值建筑国企受益 构建中国特色估值体系。据新华社，中国证监会主席易会满于 2022年 11月 21日表示， 需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不 同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更 好发挥。他指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市 公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进 一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也 是提高上市公司质量的应有之义。 -100 -50 0 50 100 150 20 05 -01 20 05 -08 20 06 -03 20 06 -10 20 07 -05 20 07 -12 20 08 -07 20 09 -02 20 09 -09 20 10 -04 20 10 -11 20 11 -06 20 12 -01 20 12 -08 20 13 -03 20 13 -10 20 14 -05 20 14 -12 20 15 -07 20 16 -02 20 16 -09 20 17 -04 20 17 -11 20 18 -06 20 19 -01 20 19 -08 20 20 -03 20 20 -10 20 21 -05 20 21 -12 20 22 -07 20 23 -02 社会融资规模累计同比 - 5 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 20 14 -0 7 20 15 -0 1 20 15 -0 7 20 16 -0 1 20 16 -0 7 20 17 -0 1 20 17 -0 7 20 18 -0 1 20 18 -0 7 20 19 -0 1 20 19 -0 7 20 20 -0 1 20 20 -0 7 20 21 -0 1 20 21 -0 7 20 22 -0 1 20 22 -0 7 20 23 -0 1 M1 同比增速 0 5 10 15 20 20 12 -01 20 12 -07 20 13 -01 20 13 -07 20 14 -01 20 14 -07 20 15 -01 20 15 -07 20 16 -01 20 16 -07 20 17 -01 20 17 -07 20 18 -01 20 18 -07 20 19 -01 20 19 -07 20 20 -01 20 20 -07 20 21 -01 20 21 -07 20 22 -01 20 22 -07 20 23 -01 M2同比增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 [table_page1] 行业月报/建筑行业 “一利五率”考核指标驱动央企争取更高的ROE水平。国企改革考核指标历经三个阶段， 对国资从“两利四率”到“一利五率”考核指标的转变，强调了国企盈利质量重要性。2020 年提出“两利三率”，引导企业提高经营效率、加大科技创新投入；2021 年指标体系变更为 “两利四率”新增全员劳动力生产率指标，引导企业提高劳动力配置效率和人力资本水平； 2022 年 1 月份，国资委对当年央企目标任务定的是两增一控三提高。两增就是增利润总额， 增净利润，并且是指两个利润的增速要高于国民经济的增速。一控指的是要把资产负债率控 制 65以内；三提高，营业收入利润率要再提高 0.1个百分点、全员劳动生产率再提高 5、 研发经费投入也要进一步的提高。2023年开始实施“一率五率”。 表1“两利四率”到“一利五率”的考核体系变化 2022年 2023年 考核指标 简称 “两利四率” “一利五率” 含义 两利净利润、利润总额 四率营业收入利润率、资产负债率、研 发投入强度、全员劳动生产率 一利利润总额 五率资产负债率、净资产收益率、研发投入强 度、全员劳动生产率、营业现金比率 考核要求 简称 “两增一控三提高” “一增一稳四提升” 含义 两增利润总额和净利润增速高于国民经济 增速 一控控制好资产负债率 三提高营业收入利润率、全员劳动生产 率、研发经费投入进一步提高 一增利润总额增速高于全国GDP增速 一稳资产负债率总体保持稳定 四提升净资产收益率、全员劳动生产率、经费投入 强度和营业现金比率实现进一步提升 资料来源Wind，中国银河证券研究院 四、 “一带一路”开启建筑出海新时代 2023年是“一带一路”倡议提出十周年。2023 年 2 月，习近平主席在当前经济工作的 几个重大问题中提出要筹备办好第三届“一 带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路” 高质量发展。预计将加强建筑央企及国际工程企业与“一带一路”沿线各国在基础设施建设 领域的合作，重大海外工程项目的投资数量和资金都有望持续增加，提高中国建筑工程品牌 的国际影响力。 中国中亚峰会为“一带一路”倡议注入新的动能。2023 年 5 月以来，我国已与包括 美国、柬埔寨、俄罗斯、刚果、荷兰等在内的多国高层开展外交活动。5 月 18 日，中国-中亚 峰会在陕西省西安市举行，中方就中亚合作提出一系列规划倡议。中国及中亚各方愿推动基 础设施和工程建设合作发展，加快数字和绿色基础设施联通，共同推进基础设施和工程建设 合作可持续发展。双方在交通基础设施和工程建设方面达成一致，包括推动中亚交通走廊建 设，推进途经阿克套港、库雷克港、土库曼巴什港等海港的跨里海运输线路多式联运过境运 输，发挥铁尔梅兹市的过境运输潜力，推进中国-中亚铁路运输，新建和升级改造现有的中国 至中亚铁路和公路，完成中吉乌铁路可研工作，推进该铁路加快落地建设，保障中吉乌公路 畅通运行，实现中塔乌公路和“中国西部－欧洲西部”公路常态化运营，研究制定从中亚国 家往返东南亚和亚洲其他国家最佳过境运输方案的可能性等。中国-中亚峰会的召开以及近期 我国外交不断取得的重大突破，为“一带一路”沿线的基础设施建设创造了更加有利的和平 环境， “一带一路”为建筑企业迎来了更多的业务合作机会。 五、 2022 2023Q1业绩总结基建和专业工程相对较好 建筑行业业绩如期稳健提升。2022年建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入 84,832.59 亿元,同增 10.32，归母净利润 1,815.21亿元，同增 11.38。2023Q1实现营业收入 20,378.63 亿元，同增 8.94，归母净利润517.99亿元，同增 13.91。营收和净利均如期稳健增长。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 7 [table_page1] 行业月报/建筑行业 基建是稳增长抓手，业绩实现两位数增长。基建板块受益于稳增长政策，2022 年营业收 入 45,285.65 亿元,同增 11.94，归母净利润 1,079.82 亿元，同增 12.18；2023Q1 营业收入 10,708.49亿元,同增 6.50；归母净利润 277.15亿元，同增13.99。 房建 2022 业绩承压，2023Q1 业绩改善。2022 年房屋建设板块营业收入 27,210.03 亿元, 同增4.50，归母净利润579.47亿元，同降7.01；2023Q1营业收入6,694.27亿元,同增5.52， 归母净利润164.24亿元，同增13.04。2022年下半年房地产调控政策有所放松，监管层“三 支箭”连发，支持改善房地产行业融资。2023 年一季度，房地产市场有所回暖，房建企业的 业绩改善。 专业工程 2022 年业绩稳中有升，2023Q1 业绩高增。2022 年专业工程板块营业收入 10,346.39 亿元,同增 20.98，归母净利润 222.27 亿元，同增 12.67。2023Q1 营业收入 2,564.91亿元,同增29.00，归母净利润 67.28亿元，同增14.44。2022年化学工程板块龙头 中国化学带动板块稳健增长，2023Q1国际工程板块受益于一带一路业绩实现高增。 工程咨询2022年业绩承压，2023Q1业绩大幅增长，AI赋能降本增效。2022年工程咨询 服务板块营业收入 929.15 亿元,同增 60.34，归母净利润 35.89 亿元，同降 29.29。2023Q1 营业收入202.33亿元,同增109.48，归母净利润9.32亿元，同增105.29。伴随着5G、大数 据、AI等技术的发展，设计咨询行业有望迎来数字化转型的机遇。 装修装饰 2022 年业绩承压待修复，盈利能力需提高。2022 年装修装饰板块营业收入 1,088.38亿元,同降16.05，归母净利润-102.23亿元，同降49.88。主要系房地产行业拖累。 2023Q1营业收入 208.63亿元,同降 5.75，归母净利润-0.01亿元。板块 2022年毛利率较去年 同期下降 3.78pct，净利率回升 6.07pct，但仍然为负；2023Q1 毛利率较去年同期下降 2.38pct， 净利率下降 1.20pct，盈利能力尚需改善。 六、 推荐基建和房建产业链 （一）基建投资增速持续上行 固定资产投资对经济复苏功不可没。建筑业总产值增速与固定资产投资增速高度相关， 建筑业的子行业中，基建、房建、专业工程都是典型的投资拉动型行业，其需求分别受基础 设施、房地产、相关制造业固定资产投资的波动影响。年初至今，固定资产投资增速缓慢下 滑，建筑行业整体需求减少。2023年 1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482 亿元， 同比增长4.7，从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）下降0.64pct。 图11固定资产投资增速 资料来源国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 2023年出口面临较大压力，基建依然是稳增长抓手。2023年，人民币兑美元汇率升值概 - 2 0 - 1 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 2 0 0 4 - 1 2 2 0 0 5 - 0 8 2 0 0 6 - 0 4 2 0 0 6 - 1 2 2 0 0 7 - 0 8 2 0 0 8 - 0 4 2 0 0 8 - 1 2 2 0 0 9 - 0 8 2 0 1 0 - 0 4 2 0 1 0 - 1 2 2 0 1 1 - 0 8 2 0 1 2 - 0 4 2 0 1 2 - 1 2 2 0 1 3 - 0 8 2 0 1 4 - 0 4 2 0 1 4 - 1 2 2 0 1 5 - 0 8 2 0 1 6 - 0 4 2 0 1 6 - 1 2 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 1 2 2 0 1 9 - 0 8 2 0 2 0 - 0 4 2 0 2 0 - 1 2 2 0 2 1 - 0 8 2 0 2 2 - 0 4 2 0 2 2 - 1 2 固 定资 产 投资 完 成额 累计 同 比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 8 [table_page1] 行业月报/建筑行业 率较大，出口面临一定压力。消费复苏或道路曲折，基建稳增长的作用仍然较为突出。2023 年 1-4 月份，广义基建投资增速为 9.81，增速环比下降 1.03pct。得益于专项债靠前发行、 存量项目支撑以及房地产进一步回暖，基建投资增速有望保持一段时间的高增。 图12广义基建投资增速 资料来源Wind，中国银河证券研究院 图13基建细分领域增速情况 资料来源Wind，中国银河证券研究院 水利工程投资增速略有放缓。2022 全年我国完成水利建设投资 10893 亿元，同比增长 43.8，首次突破万亿大关。2023 年 5 月 25 日，中共中央、国务院印发了国家水网建设规 划纲要，规划纲要提出到 2025 年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进， 省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能 化等短板和薄弱环节。到 2035 年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐 步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体 系。2023年 1-4月，水利环境公共累计增速较上月下滑 2.3pct 至 5.5，其中水利管理业投资 同比增长 10.7，较上月上升 0.4pct。 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 广义基建投资同比增速 -40 -20 0 20 40 60 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比 交通运输、仓储和邮政业累计同比 水利、环境和公共设施管理业累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 9 [table_page1] 行业月报/建筑行业 图14水利投资增速 资料来源Wind，中国银河证券研究院 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速维持高位。基建细分领域中，电力、热力、 燃气及水的生产供应业投资继续维持较高增速，该领域属于民生补短板领域，政策支持力度 大。2023 年 1-4 月，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长 24.4，较上月上升 2.10pct。 图15电力、热力、燃气及水的生产供应投资增速 资料来源Wind，中国银河证券研究院 专项债发行保持较快节奏。2023 年 1-3 月，各地已累计发行新增专项债 13568 亿元，完 成全年发行计划的 35.71，发行速度明显加快，有助于项目尽快落地，扩大有效投资，保障 基建投资资金来源。 -40 -20 0 20 40 60 80 100 20 04 -2 20 04 -11 20 05 -8 20 06 -5 20 07 -2 20 07 -11 20 08 -8 20 09 -5 20 10 -2 20 10 -11 20 11 -8 20 12 -5 20 13 -2 20 13 -11 2014-8 20 15 -5 20 16 -2 20 16 -11 20 17 -8 20 18 -5 20 19 -2 20 19 -11 20 20 -8 20 21 -5 20 22 -2 2022-11 水利管理业投资累计同比 -20 -10 0 10 20 30 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 10 [table_page1] 行业月报/建筑行业 图162023年专项债持续发力 资料来源Wind，中国银河证券研究院 7400亿元政策性、开发性金融工具助力基建投资。2023年政府工作报告指出，要提前实 施部分“十四五”规划重大工程项目，加快地方政府专项债券发行使用，依法盘活用好专项 债务结存限额，分两期投放政策性开发性金融工具 7400亿元，为重大项目建设补充资本金。 要创新投融资体制机制，预算内投资引导和撬动社会投资成倍增加，增加地方政府专项债券 额度，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设，鼓励社会资本参与建 设运营，调动民间投资积极性。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地 方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优 势互补、各展其长，继续加大对受疫情冲击较严重地区经济社会发展的支持力度，鼓励和吸 引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。 （二）房地产销售和投资显著改善 2022 年以来房地产监管政策放松。2022 年 4 月 29 日，中央政治局召开会议，研究当前 经济形势和经济工作。会议中有关房地产行业内容包括要有效管控重点风险，守住不发生 系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完 善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平 稳健康发展。2022年5月15日，人民银行、银保监会调整差别化住房信贷政策，将首套住房 商贷利率下限调整至 LPR 减 20 基点，要求各地因城施策自主确定房贷利率加点下限。2022 年5月20日，人民银行进一步下调五年期LPR15个基点至4.45％，首套房贷款利率下限降至 4.25％。9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷 款利率 0.15个百分点，5年以下（含 5年）和 5年以上利率分别调整为 2.6和 3.1。第二套 个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即 5 年以下（含 5 年）和 5 年以上利率分别不低于 3.025和 3.575。 上市房企股权融资时隔 12 年重启。2022 年 11 月 28 日晚，证监会新闻发言人在答复中 称，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完 善房地产企业境外市场上市政策，与境内 A股政策保持一致，恢复以房地产为主业的 H股上 市公司再融资；进一步发挥 REITs 盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。 上市房企再融资暂停始于 2010年 10月，时隔 12年再次重启。允许上市房企非公开方式再融 资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目， 经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求 的补充流动资金、偿还债务等。房建企业、装修装饰企业等地产产业链公司回款有望改善。 房地产销售显著改善。2023年 1-4月，全国房地产开发投资 35514亿元，同比下降 6.2。 商品房销售面积同比下滑 0.4，降幅环比收窄 1.4pct，商品房销售额同比增长 8.8，与上月 13,207.00 21, 487. 30 36, 018. 70 35,844.00 40, 384. 00 13,568.00 0 . 0 0 5 , 0 0 0 . 0 0 1 0 , 0 0 0 . 0 0 1 5 , 0 0 0 . 0 0 2 0 , 0 0 0 . 0 0 2 5 , 0 0 0 . 0 0 3 0 , 0 0 0 . 0 0 3 5 , 0 0 0 . 0 0 4 0 , 0 0 0 . 0 0 4 5 , 0 0 0 . 0 0 2 0 1 8 - 1 0 2 0 1 8 - 1 2 2 0 1 9 - 0 2 2 0 1 9 - 0 4 2 0 1 9 - 0 6 2 0 1 9 - 0 8 2 0 1 9 - 1 0 2 0 1 9 - 1 2 2 0 2 0 - 0 2 2 0 2 0 - 0 4 2 0 2 0 - 0 6 2 0 2 0 - 0 8 2 0 2 0 - 1 0 2 0 2 0 - 1 2 2 0 2 1 - 0 2 2 0 2 1 - 0 4 2 0 2 1 - 0 6 2 0 2 1 - 0 8 2 0 2 1 - 1 0 2 0 2 1 - 1 2 2 0 2 2 - 0 2 2 0 2 2 - 0 4 2 0 2 2 - 0 6 2 0 2 2 - 0 8 2 0 2 2 - 1 0 2 0 2 2 - 1 2 2 0 2 3 - 0 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 11 [table_page1] 行业月报/建筑行业 相比增幅提升 4.7pct，房地产销售显著改善。随着疫情防控放开、经济预期改善，地方纷纷 提升公积金贷款额度，取消限售限价，预计商品房销售面积和金额增速将会回升。 图17商品房销售额和销售面积显著改善 资料来源国家统计局，中国银河证券研究院 房地产新开工、竣工面积有望进一步改善。2023 年 1-4 月，房屋新开工面积同比下降 21.2，较上月下降 2.0pct，竣工面积同比增长 18.8，较上月上升 4.1pct。2023年以来房屋 竣工面积同比增速触底回升。2021 年经历