【研报】安科瑞：聚焦、创新、笃定，抢跑企业微电网千亿级市场---华西证券.pdf

华西计算机团队 2023年 2月 2日 安科瑞：聚焦、创新、笃定，抢跑企业 微电网千亿级市场 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 |公司深度研究报告 分析师 ： 刘泽晶 SAC NO： S1120520020002 邮箱 ： liuzj1@hx168.com.cn 核心逻辑  安科瑞聚焦企业微电网领域，为客户提供综合能效管理等系统解决方案，具备“云 -边 -端”完整的产品生态体系。公司的产品演进路线图清 晰、布局长远， 最终实现从能效管理功能到智慧能源数据服务的三级跳： 1. EMS 1.0 分立式子系统阶段： 按企业需求打造不同功能的子系统，主要集中在电力监控 /能效管理 /用电安全等功能。 2. EMS 2.0 微电网平台 +行业阶段： 实现各个子系统的互联互通，形成微电网平台，并落地到多个细分垂直行业，为行业提供综合解决方案。 3. EMS 3.0 智慧能源平台阶段： 源网荷储充一体化管理，打通微电网与大电网，智慧自主运行，充分自治，多能互补，信息互通，双向互动。  企业微电网市场广阔、容量极大，新型电力系统背景下需求有望爆发。  空间：根据我们的推算，企业微电网存量改造项目空间将不少于 8000亿元；每年新增项目业务空间达到 150亿元以上。  趋势：“双碳”目标 +电价浮动，趋势进一步催生企业的节能控耗、节省电费需求；分布式电源 /储能 /充电桩加入使得企业微电网更加复杂 化，进一步催生可靠用电、运维管理需求；用户侧参与电力市场并可进行上网卖电，催生市场化交易、数据管理需求。  安科瑞：产品 /销售 /研发 /生产四维度抢跑企业微电网市场  【 产品 】 云 -边 -端矩阵完善； 【 生产 】 柔性化生产能力，保证交付速度 /毛利率； 【 研发 】 注重创新研发，不断推进产品进步。  【 销售 】 销售渠道创新，三条路径发力“微电网平台 +行业”模式 ： ①行业标杆项目模式；②行业设计院模式；③优质代理商模式。  投资建议： 公司聚焦企业微电网高景气赛道，持续发力，盈利预测如下：预计 2022-2024年公司的营业收入为 10.64/15.13/20.81亿元，归 母净利润为 2.15/3.03/4.14亿元，每股收益（ EPS）为 1.00/1.41/1.93元，对应 2023年 2月 1日收盘价 40.22元， PE分别为 40/29/21倍， 强烈 推荐，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示： 1）市场份额被竞争对手挤压； 2）新产品推广不及预期； 3）新产品研发不及预期； 4）分布式电源、用户侧电改不及预期； 5）拟建项目、拟设子公司存在不确定性等 1资料来源：华西证券研究所 目录 2 1、安科瑞：聚焦微电网，产品三级跳 2、企业微电网：广阔蓝海，蓄势待发 3、安科瑞：产品 /销售 /研发 /生产四维度抢跑 4、业务高景气，财务数据向好 5、投资建议与风险提示 01 安科瑞：聚焦微电网，产品三级跳 3 1.1 安科瑞：专注用户侧，发力微电网  安科瑞是企业微电网综合能效管理及用电安全解决方案提供商。  “云 -边 -端”完整产品生态体系： 公司产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等，从电量传感器、电力测控与保护装置到边 缘计算网关、云平台，具备从云平台软件到终端元器件的一站式服务能力，形成了“云 -边 -端”完整的产品生态体系。截止目前，公司拥有 27个产品线，包含 21个功能模块；已有 14000多套系统解决方案运行在全国各地。  企业微电网能源可视化管理和能源数据服务： 公司以企业用电数据服务商为现阶段发展目标，目前已推出安科瑞 EMS行业解决方案、安科瑞 企业微电网数字化平台、安科瑞 EIOT能源物联网云平台等企业微电网能源可视化管理和能源数据服务。 4资料来源：公司官网，公司公告，华西证券研究所 安科瑞为企业提供微电网数字化平台等用电数据服务 安科瑞产品生态图 云 边 端 1.2 仪表出身，两次转型，布局长远  公司以用户端智能电力仪表为基因，经历两次转型，逐渐形成软件 +硬件的用户侧微电网综合能效管理解决方案商。 1. 第一阶段（ 2003-2015年）：公司与 2003年成立，成立后专注于用户端智能电力仪表产品开发，此阶段以 硬件电表销售 为主。 2. 第二阶段（ 2016-2021年）：电改背景下，公司着力推广用户侧 安科瑞能效管理平台 ，由硬件提供商开始向软件服务升级，为客户提供 软 + 硬的系统集成解决方案 ，以软件为客户提供更多附加价值，同时带动硬件销售。 3. 第三阶段（ 2021年至今）：公司于 2019年成立微电网研究院， 2021年起微电网研究院投入使用，公司以企业微电网能效管理系统为中心， 打造 细分行业解决方案 ，并逐步 向源网荷储一体化的智慧能源数据服务商 升级。 5资料来源：公司官网，公司公告，华西证券研究所 公司发展历程 2003年 公司成立 2012年 创业板上市 2013年 获软件企业认定 2017年 推出 云平台 变电所 /安全用电 /预付费 / 充电桩云平台等 2015-2016年 成立 数据服务部 推广 能效管理平台 2018年 上海民营企业制 造业 100强 2021年 微电网研究 院投入使用 2019年 成立 微电网研究院 1.3 聚焦企业微电网，产品三级跳  公司的产品演进路线图清晰、布局长远，最终实现从定制化功能到智慧能源数据服务的跃进： 1. EMS 1.0 分立式子系统阶段： 按企业需求打造不同功能的子系统，以能耗管理和用能安全为主要目的，注重电力监控 /能效管理 /用电安全等。 2. EMS 2.0 微电网平台阶段： 实现各个子系统的互联、互通、互运，形成微电网平台，并且落地到各个垂直行业，为行业提供综合解决方案。 3. EMS 3.0 智慧能源平台阶段： 源网荷储充一体化管理，打通微电网与大电网，智慧自主运行，充分自治，多能互补，信息互通，双向互动。 6资料来源：华西证券研究所整理 EMS 1.0 • 标准功能模块化、组件化 • 项目制模式 能效管理系统 EMS 2.0 • 平台化 +行业方案 • 设计院 +系统代理商 微电网平台 EMS 3.0 • 源网荷储一体化 • 智慧能源策略平台 • 数据服务 智慧能源平台 安科瑞微电网产品三级跳 1.3.1 EMS 1.0：能效管理系统  EMS 1.0 的特点为标准功能模块化、组件化，包含电力监控、能源管理、预付费、用电安全等 21个系统。  功能：变电站综合自动化、配电室综合监控、分布式光伏、电力监控、电能管理、能耗管理、充电桩管理等。  EMS 1.0 中各功能模块相互分离，公司按客户需求将不同子系统组合销售。  EMS 1.0 ：实现了功能积累，为后续的产品进化建立了基础。 7资料来源：公司官网，公司公告，华西证券研究所 公司 EMS微电网解决方案大体可归为五大类 21个子系统方案 EMS 1.0 典型子系统 市电、光伏、储能、水、蒸汽等能源供应 能源收费、用能安全、能源质量能源管理 充电桩、数据中心能效指标、照 明控制、电机监测 设备 管理 工业用能、建筑用能数据分析数据分析 环保、城管、消防行业应用 1.3.2 EMS 2.0：企业微电网平台 +行业解决方案  EMS 2.0 打通子系统数据，形成微电网平台，并面向学校、建筑、工业等提供行业解决方案。  数据打通 ： EMS 2.0 将面向源网荷储各个环节的不同子系统数据打通，实现系统间互联互动与高效运行 ，形成微电网平台，为客户提供 “源 -网 -荷 -储 -充 +运维”整体解决方案。  面向行业： 公司 EMS 2.0 的“微电网 +行业”模式根据不同行业客户需求和行业发展，已形成 23个行业解决方案 ，如商业建筑、学校、医院、 高速公路、工业企业、新能源、数据中心、医药化工、市政、管廊等。 8资料来源：公司官网，华西证券研究所 EMS 2.0实现“源 -网 -充 -储 +运维”各个环节子系统的互联打通 安科瑞打造多个细分行业解决方案 1.3.2 EMS 2.0：企业微电网平台 +行业解决方案  公司在过往项目中积累行业经验，针对不同行业的特点、共性需求与痛点，推出细分行业解决方案，并打造行业标杆案例，更助于产品推广。  通用功能如变配电综合自动化系统、电力监控、电能质量检测治理、能耗分析等，细分行业需求如数据中心解决方案关注蓄电池检测、消防、 隔离电源系统等，智慧校园解决方案关注宿舍预付费系统、照明控制系统等，高速公路解决方案关注充电桩等。  销售端： 打造 标杆项目 ，深挖头部客户；通过各地 行业设计院 ，推广公司设计的各类标准图集，实现项目顶层设计，突出品牌营销理念。 9资料来源：公司官网，华西证券研究所 安科瑞细分行业解决方案宣传图鉴 1.3.3 EMS 3.0：智慧能源策略平台  EMS 3.0 打通微电网和大电网，实现源网荷储一体化，提供智慧能源策略，真正进化为数据服务。  3.0系统打破企业微电网和大电网之间的“围墙”，实现微电网与大电网的兼容互补。  智慧能源策略平台根据电价波动、用电负荷预测、电网调度指令等情况， 调整各系统控制策略并远程下发， 对内实现源网荷储一体化智慧协 同，对外实现数据交互、市场交易、响应调度、需求响应等。 10资料来源：公司官网，华西证券研究所 安科瑞微电网智慧能源平台示意图 在源、网、荷、储、充的各个关键节点安装 安科瑞自主研发的各类监测、分析、保护治 理装置 ;通过先进的控制、计量、通信等技术， 将分布式电源、储能系统、可控负荷电动汽 车、电能路由器聚合在一起，平台根据最新 的电网价格、用电负荷、电网调度指令等情 况，灵活调整微电网控制策略并下发给储能、 充电桩 .电能路由器等系统，保证企业微电网 始终高效、稳定运行。 给企业微电网以智慧大脑，协调源网荷储 的智慧运行，同时保障用电的可靠安全节 约高效 1.3.4 设立子公司，布局虚拟电厂产业生态  设立子公司，布局虚拟电厂产业生态。  公司 2022年 10月 27日发布公告，拟与自然人毕博共同出资在江苏省江阴市设立控股子公司江苏安科瑞电能服务股份有限公司，其中公司占 标的公司 95%的股权。  根据公告，投资设立控股子公司旨在培育 企业虚拟电厂产业生态，实现企业“源网荷储充”一体化，解决有序用电、调频调峰、需求侧相应、 绿色消纳和碳交易，打通与大电网的界限，有助于完善公司产业布局。 11资料来源： 36氪研究院，科陆电子，华西证券研究所 虚拟电厂关键技术体系虚拟电厂在电网中的基本架构 02 企业微电网：广阔蓝海，蓄势待发 12 2.1 企业微电网位于电力系统末端，面向终端企业用户  微电网是一个微型发配用电系统，位于电力系统的末端。  根据国家发改委、国家能源局 2017年印发的 《 推进并网型微电网建设试行办法 》 ，微电网是指由分布式电源、用电负荷、配电设施、监控和 保护装置等组成的小型发配用电系统。微电网分为并网型和独立型，可实现自我控制和自治管理。  微电网的“微型”主要体现在电压等级低，一般在 35 千伏及以下； 系统规模小，系统容量（最大用电负荷）原则上不大于 20 兆瓦。  微电网面向终端企业用户，为主干网的延伸，是能源互联网等能源新业态的重要落地点。 13资料来源：公司公告，华西证券研究所 企业微电网应用场景展示图 2.2 企业微电网市场空间广阔，容量极大  根据我们的推算，公司所在的用户侧市场空间广阔，容量极大， 天花板高。  改造项目空间：  我们认为，安科瑞的 主要客户 为供电电压等级较高的 专变大工商 业用户。 根据国家电网的统计，我国 10kV及以上供电电压等级的 工商业用户有 200万户以上。  假设能效管理系统（ EMS 1.0 ）的平均售价为 40万元 /套，考虑 行业微电网平台进一步提升客单价，则 存量改造项目规模将不少 于 8000亿元。  新增项目空间：  2021年我国建设项目及房地产开发投资达 54.45万亿元，其中电 气相关的投资占比一般占 8-15%，假设能效管理方案约占 10%， 安科瑞能效管理系统的渗透率约为 3%， 则此业务的市场空间达到 150亿元以上。 14资料来源：国家电网，华西证券研究所 保守 中性 乐观 年度建设投资（万亿元） 52 54 56 电气设备投资占比 8% 10% 15% 能效管理方案占比 8% 10% 12% 安科瑞渗透率 2% 3% 4% 市场空间（亿元） 67 162 403 新增项目 空间测算（年度） 改造项目 潜在空间测算 空间 10kV以上供电电压等级的工商业用户（万户） 200 EMS 1.0系统平均售价（万元） 40 存量改造项目总规模（亿元） 8000 2.3 专变大用户用电需求分析  专变大用户的变压器由自身投建，并 需负责产权分界点至己方侧的电力系统运维，且承担相关部分的运维检修职责。  专用变压器由专变用户投资建设，且建成后，资产仍然属于专变用户。专变用户负责产权分界点至己方侧的电力系统运维，并承担相关部分 的运维检修职责；电力公司承担产权分界点以上的运维检修职责；产权分界点一般在电表的位置。  根据工信部 《 工业领域电力需求侧管理工作指南 》 ，可以推测 专变大用户的用电需求包括： 可靠用电、节约用电、安全用电、能效管理、电 力需求响应、智能用电、用电策略、运维和有序用电等。 15资料来源：工信部，华西证券研究所 01 06 03 04 02 05 • 供配电系统可靠性、用能设备设施可靠性、电能质量； • 加强 用电负荷管理 、利用泛在物联网技术 实时监测 等。 可靠用电 • 负荷管理、需求响应、有序用电 • 加强电能电量管理、负荷预测、用电规划与电费预算。 电力需求响应 • 管理节电： 电能数据库 、强化数据分析、与管理系统 （ ERP/MES/APS/SCM等）有机融合等。 • 技术节电：无功补偿、谐波治理、高效装置等。 节约用电 • 可再生能源生产、可再生能源消纳 绿色用电 • 电力智能化运维： 源网荷储协同，合理参与电力市场等。 智能用电 • 加强用电用能设备环境管理、统筹能源效率电能替代。 环保用电 《 工业领域电力需求侧管理工作指南 》 工作内容 • 电能供需耦合： 提高电能信息化管理水平，“源网荷储”一体化 智能调节，扩大电力需求侧和供给侧的双向互动。 • 智能分析与策略管理： 能源流智能化管理，并与智能制造系 统、财务运维系统及设备维护管理等协同，对电能数据的精 准管理；电力市场、碳交易策略管理。 2.4.1 【 驱动一 】 ：节能控耗 & 节约电费  “双碳”目标下，部分企业节能控耗压力增大。  为了稳步推进双碳目标，“十四五”规划进一步提出完善能源消费强度和消费总量的“双控”制度，重点控制化石能源消费， 2025年单位 GDP能耗和碳排放比 2020年分别降低 13.5%、 18%。国务院将全国“双控”目标分解到了各地区，对“双控”工作进行了全面部署。  2021年 10月，发改委 1439号文规定高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制； 2022年夏天，多省密集发文调整高能耗企业电价。 16资料来源：中国政府网，国家电网，华西证券研究所 部分高能耗企业电价上浮政策 时间 地区 /部门 政策 关键内容 2021年 10月 国家发改委 《 关于进一步深化燃煤发电上网电价市关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 》 高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。 2022年 9月 广东 《 广东省“十四五”节能减排实施方案 》 落实高耗能等企业的电价上浮政策。 2022年 6月 内蒙古 《 关于明确 2022年差别电价和阶梯电价加价标 准的函 》 2022年继续对 8个行业实行差别电价加价政策，每千瓦时加价 0.13元 -0.65元。 2022年 6月 湖南 《 湖南省高耗能企业迎峰度夏市场交易方案 》 超出合同部分的用电，每度电或加价 10元。 2022年 5月 浙江 《 省发展改革委省能源局关于调整高耗能企业 电价的通知（征求意见稿） 》 2022年对 634家高耗能企业电价加价 1.72毛 /千瓦时。 2022年 5月 江苏 《 关于对能耗超限企业和使用淘汰设备企业实 施惩罚性电价和差别电价的通知 》 2022年 5月 1日起，对 19家企业执行惩罚性电价，加价 0.5元 /千瓦时。 江苏省 1-10kV大工业代理购电电度电价变化趋势 0.56 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 0.68 1-10kv电价（元 /千瓦时） 2.4.1 【 驱动一 】 ：节能控耗 & 节约电费  多地拉大峰谷电价差，引导电力用户优化用电曲线。  近两月，江西、山东、河北、湖北、上海等多地相继出台新政拉大 2023年峰谷电价差。  2021年 7月 29日， 国家发展改革委印发 《 关于进一步完善分时电价机制的通知 》 ，部署各地进一步完善分时电价机制。根据高工产研，自 2021下半年，全国已有河南、江西、浙江、河北、山西、广东、山东等超过 20 个省市调整分时电价政策，要求适度拉大峰谷电价差水平。 17资料来源：高工产研，华西证券研究所 2021H2年以来国内各地峰谷电价查政策（部分） 2.4.1 【 驱动一 】 ：节能控耗 & 节约电费  工商业峰谷电价差增大趋势明显，激励企业加强电费管理，合理规划错峰用电、节能控耗，减少电费支出。  以大工业用电为例，我国大工业用户实行两部制电价，每月应缴电费主要由基本电费 +电度电费 +功率因数调整电费三部分组成。其中电度 电费可以拆解为“平均电度电价 ×用电量”，利用智能化手段进行管理调节，可以从三部分均实现电费的合理削减。 18资料来源：华西证券研究所整理 大工业用电两部制电价拆分及节省方式 基本电费 电度电费 力调电费＋ ＋ ＋ 其他电费金额 = 固定费用 部分，按用户受电变压器 (kVA)或 合同最大需量 (kW)计算 对于一个装机容量 1万 kVA的电力用户，其 基本电费占总电费比例约 10%~30%，年支 出高达百万元。通过微电网智慧能源平 台，为企业制定个性化能效方案，如根据 生产周期，在生产淡季将基本电费容量改 需量，旺季时再申请改回，降低基本电费 支出。 变动费用 部分，按 客户所用电能计算的电价 平均电度电价 实际用电量× 主要途径是 合理利 用峰谷电费政策 、 错峰用电；配置光 伏、储能等。 异常损耗定位、 对症下药，测算 损耗、调整负载、 降低损耗等。 根据用户月加权平均功率因数 调整减收或增收的电费；与功 率因数密切相关，功率因数取 决于电阻、线损等。 通过提升变压器负载率、安装 无功补偿装置等降低线损、提 高功率因数，直接降低电能损 耗，同时避免力调电费罚款。 2.4.2 【 驱动二 】 ：可靠用电 & 运维管理  充电桩、分布式电源、分布式储能接入，用电场景多元化，企业微电网更加复杂。  用电场景多元化： 电能替代战略陆续落实，新能源充电桩、电采暖等电能替代产品在负荷端接入。  分布式光伏、分布式储能接入： 并可能开启与电网的双向互动。  企业等负荷侧用户的用电行为更加复杂，用电可靠性降低，随机性和不确定性增加，可靠预测的难度增大。 19资料来源：特锐德，华西证券研究所 多元负荷接入使新型配电网更加复杂化 2.4.3 【 驱动三 】 电力市场化交易 & 电网双向互动  趋势明确， 10kV及以上工商业用户将是用户侧参与电力市场的先头部队。  2021年 10月，发改委 809号文提出，取消工商业目录销售电价后， 10千伏及以上用户原则上要直接参与市场交易（直接向发电企业或售电 公司购电，下同），暂无法直接参与市场交易的可由电网企业代理购电  2023年 1月 10日，国家发展改革委办公厅发布 《 关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知 》 ，提出各地要适应当地电力市场发展进程， 鼓励支持 10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场， 逐步缩小代理购电用户范围。  市场交易相关信息化需求爆发在即： 直接参与市场交易，电费管理、电力数据分析管理、市场交易工具等需求有望加速释放。 20资料来源：国家发改委，华西证券研究所 发改委 809号文（ 2021年 10月） 发改委 《 关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知 》 （ 2023年 1月） 2.4.3 【 驱动三 】 电力市场化交易 & 电网双向互动  分布式电源、储能、市场化交易：开启与大电网的双向互动，用户形态发生变化。  用户形态变化： 分布式光伏大量出现，用电的同时也可参与售电；分布式储能既是电源也是负荷，可参与需求侧响应或辅助服务市场。  用户的商业模式变化： 不再仅仅是接收者，也是生产者、交易参与者、套利者、聚合者、响应者。  用户的利益多元化： 有的用户追求稳定（连续生产），有的用户追求单一目标的最大化（光伏收益率），有的用户要求多目标的综合套利最 优（分布式储能的现货市场套利，并且与用户进行购电 -售电 -需求响应的多元结算）。 21资料来源：鱼眼看电改，华西证券研究所 用户利益基本一致：有电用 用 户 利 益 多 元 化 追求稳定、连续生产 追求光伏收益率 多目标的综合套利最优 …… 企业用电用户多元利益产生分化 03 安科瑞：产品 /销售 /研发 /生产四维度抢跑 22 3.1 【 产品 】 软硬兼备，产品矩阵完善  用户侧电力监控、能效系统市场格局分散，参与者众多， 与主要竞争对手相比，安科瑞具备专精用电侧多年、一定品牌认可度、技术能力强、 产品矩阵完善、柔性生产能力、性价比优势。 23资料来源：各公司官网，各公司公告，华西证券研究所 市场参与者 老牌综合自动化厂商 国外巨头 小规模同行 安科瑞 对比 主营业务集中在主干网 /配网，主要客户是两 网。产业链较全，业务体量较大，但合同分散， 不专精于用电领域。 技术能力较强， 有品牌溢价， 相应地服务成 本、费用高。 品牌知名度低，销售地域性较强， 定制化能力弱，产品矩阵不完善， 技术较弱。同时后续可靠运维的 保障性差。 专精用电侧 多年，具备一 定品牌认可度， 技术能力 强、产品矩阵完善，柔性 生产能力 ，产品 价格远低 于国外巨头。 代表性竞争对手 国电南瑞 许继电气 东方电子 特变电工 施耐德 西安亚川 斯菲尔 合众致达 安科瑞 软 件 微电网行业解决方案 能效管理系统 变电站综合自动化 电力监控 电力质量检测 消防系统 充电桩管理系统 硬 件 电量传感器 电力监控与保护 电能计量 智能网关 竞争对手对比 3.2 【 销售 】 销售端发力 +渠道创新，抢跑企业微电网市场  销售端发力“微电网平台 +行业应用”模式推广：  （ 1） 行业标杆项目 ：深挖行业头部客户（如春风动力、药明康德等），打造行业标杆案例，加深品牌影响力。  （ 2） 销售渠道创新 ，牵手 行业设计院： 改变传统的销售模式，通过各地行业设计院，推广公司 EMS2.0 标准图集，将方案植入新建项目， 进而快速“教育”市场。 24资料来源：公司公告，华西证券研究所整理 安科瑞主要的三种销售模式 代 理 商 销 售 经 理 客 户 行业标杆项目 工 程 设 计 行 业 设 计 院 图 集最 后 一 公 里 安 装 、 调 试 、 售 后 ① ② ③ 植入新项目 推 广 教 育 市 场、运维 3.2 【 销售 】 销售端发力 +渠道创新，抢跑企业微电网市场  直销 +代理 +线上，销售渠道全铺开：  （ 1）全国布局，销售团队下沉： 加速推进二三线城市的销售布局，将销售人员、技术团队逐步下沉， 深 入开拓当地客户，通过全国布局来降低单一地区受疫情影响业务停滞的风险。  （ 2）培育优质系统代理商： 一 方面可满足各地最后一公里服务的需要，另一方面能够同系统代理商进行 资源整合、 优势互补，并能够将此模式推广复制，实现利益最大化。截止 2022上半年已有 80家系统代理 商取得授权。  （ 3）线上： 公司在京东、天猫、亚马逊等电商平台均设立了销售渠道，并开发了“安科瑞直通车 ” 官方 微信小程序。 25资料来源： Wind，安科瑞直通车，华西证券研究所 安科瑞各地区收入占比变化 公司销售费用及增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2021H1 华东 华北 华南 华中 西南 西北 东北 0.59 0.67 0.87 0.97 1.21 3% 14% 29% 12% 25% 0% 10% 20% 30% 40% 0.0 0.5 1.0 1.5 2017 2018 2019 2020 2021 销售费用 (亿元） YoY 安科瑞直通车微信小程序 3.3 【 生产 】 柔性化生产能力，保证交付速度 /毛利率  公司产品实现了“小批量、多品种”的柔性化生产，保证交付速度及毛利率。  微电网市场与大电网市场相比，单次项目体量小、个性化程度更高， 具有“小批量、多品种”的特点； 生产成本较高、周期较长。  公司自主研发的柔性化生产线，自动化程度高，品种切换迅速，柔性化生产保证公司“小批量、多品种”经济性生产，毛利率稳定。  “模块化”的生产模式： 把非标准化的产品分解成标准化模块，并将“核心功能模块”分成低、中、高三个档次，再与不同的“扩展功能模 块”（如网络通讯等）分别组合，生产出满足不同需求的智能电表。  拟投建智能微电网产业园，扩大生产规模。 根据公司公告，公司 2022年 9月与江苏江阴临港经济开发区管理委员会签订 《 投资协议书 》 ，在 江阴临港经济开发区征地 237亩，投资建设智能微电网产业园项目。 26资料来源：公司公告，知乎，华西证券研究所 柔性产线快速换产流程示意图 安科瑞智能微电网产业园项目规划情况 智能微电网产业园项目 规划 总占地 237亩 一期项目占地 117亩 一期总投资 10亿元 一期固定资产投资 7亿元 一期建筑面积 15万㎡ 3.4 【 研发 】 注重创新研发，推进产品进步  重视创新带动发展，持续加大研发投入，提升核心竞争力。  截至 2021年底，公司拥有研发人员 403人，同比增长 21%，占公司总人数的比例达到 51%； 2021年研发投入 1.12元，同比增长 49%。  根据公司公告的投资者交流记录， 公司目前的研发重点包括： 1. 产品升级： 目前公司已经完成 EMS1.0到 EMS2.0的进化，并开发了 EMS3.0，实现智慧运行，能够作为微电网企业的电网调度系统。 2. 深化“微电网平台 +行业”路线： 完善细分行业应用开发团队；在标准化开发基础上，加大对行业应用的适配开发。 3. 源网荷储： 加强储能和充电桩团队的建设，成立虚拟电厂子公司，专注于新能源领域的开拓。 27资料来源： Wind，公司公告，华西证券研究所 公司研发费用及变动情况研发人员数量、增速及占比 0.42 0.53 0.76 1.12 0.89 26% 44% 49% 38% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 2018 2019 2020 2021 2022Q1-3 研发费用 (亿元） YoY 235 238 279 333 403 7% 1% 17% 19% 21% 25% 23% 30% 34% 51% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 2017 2018 2019 2020 2021 研发人员 YoY 占比 04 业务高景气，财务数据向好 28 4.1 股权结构清晰稳定，高管持股高  股权结构清晰稳定，实控人持股 29.02%，高管持股比例高。  周中为实控人，直接持有 18.26%股权，并通过上海前航间接持有 10.76%股权，共持股 29.02%。周中为公司发起人之一，在电工仪器仪表 行业工作多年， 2009年起担任公司董事长、总经理，兼任全国电工仪器仪表标准化技术委员会委员，参与了多项国家、行业标准的起草。 29资料来源： Wind，华西证券研究所 公司股权结构 安科瑞（ 300286.SZ） 上海前航周中 吴建明 7.77%17.19%18.26% 汤建军 三期员工持股计划 6.05% 5% 2% 朱芳 姜龙 3.33% 江苏安科瑞电器 制造有限公司 上海安科瑞新能 源有限公司 95%100% 江苏安科瑞 微电网研究院 有限公司 实控人持股 29.02% 62.6% 安科瑞电子商务 (上海 )有限公司 100% 广州安科瑞计算 机服务有限公司 江苏安科瑞电能服 务股份有限公司 100% 100% 其他 40.4% 江苏安科瑞微电网 系统科技有限公司 100% 100%