电动车2023年年度策略报告：柳暗花明又一村-东吴证券.pdf

柳暗花明又一村 -- 电动车2023年 年度策 略报告 首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2022年12月23日 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 1摘要：锂电反转在即，继续看好电动车板块  预计23 年全球电动车销量仍可维持30% 增长 ，Q1 淡季 ，3-4 月销量预计明显恢复 。我们预计国内22年全年销量预 计688.4万辆，同增96%，22年11月单月渗透率突破30%，23年比亚迪、特斯拉等贡献主要增量，全年销量有望达 950.4万辆，同增38%，其中Q1销量预期160.4万辆，同环比+28%/-31%。美国22年销量预计99.5万辆，23年IRA 法案落地，有望维持60%+增长。欧洲22年销量同增14%，23年供应链紧缺缓解，增速有望恢复至23%。因此我们 预计22年全球电动车销量1012万辆，且预计23年1368万辆，同增35%。中期看25年全球电动车渗透率有望达25%+， 电动化进程加速。  产业链1-2 月减产 ，3-4 月排产将恢复，Q1 排产预计环比下滑50% ， 储能加持下， 锂电产业链23 年需求预计增长 50% 。中美欧三地储能需求爆发，预计22年需求130gwh，23年翻番至270gwh，叠加电动车单车带电量提升，我们 预计23年动力及储能电池需求达1.1TWh，同增50%。龙头厂商23年排产计划增长50-60%，其中Q1为淡季，预计排 产环比下滑20%，同比增长中枢50%。  23 年产业 链主旋律为降本及新技术，看好电池 及盈利趋 势稳健环 节。电池壁垒最高，格局稳定，中游材料23年降价 推动成本下行，23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供给释放，部分材料环节价格承压，盈利分化；隔膜、结构件、 导电剂格局较好，盈利维持稳定；六氟价格已回落至合理水平，电解液龙头成本优势明显，盈利水平领先，市占率预 计进一步提升；负极签订23年框架采购协议降价20%左右，龙头公司盈利抗压能力较强，一体化对冲价格下行；三 元正极23年加工费预计正常年降，铁锂正极新增产能释放加工费下行，预计盈利逐步回归至正常水平；铜箔22年加 工费下降明显，23年预计加工费基本可维持稳定。碳酸锂23年供给维持紧平衡，价格维持高位。此外钠电池、PET铜 箔等23年为量产元年，新技术也将贡献增量。  投资建议：当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场已过度反应23年电动车悲观预期。我们看好锂 电反转，第一条主线看好储能加持量利双升的电池，龙头宁德时代、 亿纬锂能、 比亚迪、 派能科技，关注欣旺达、鹏 辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（ 恩捷股份、 星源材质）、结构件（ 科 达利）、 添加剂（ 天奈科技） 、前驱体（ 中伟股份、 华友钴业） ；第三条为盈利下行但市场已充分预期的龙头：电解液（天 赐材料、 新宙邦）、三元（ 容百科技、 当升科技、 振华新材，关注长远锂科）、铁锂（ 德方纳米，关注龙蟠科技，富 临精工）、负极（ 璞泰来、 杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、勃姆石（关注壹石通） 、 铝箔（关注 鼎盛新 材）； 第四为价格高位估值低的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）。  风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 2 2022年至今（深度回调，处于估值底部）  2022年3 月-4 月下跌：国内受疫情管控政策影响，电动车及材料产业链迎来减产，市场对二季度销量有悲观 预期；欧洲俄罗斯入侵乌克兰，供应链迎来危机，销量增速放缓；上游材料碳酸锂价格暴涨，电池盈利大幅 下降不及预期。  2021年4 月-6 月反弹）：上海及长春车企及零部件厂商复工复产顺利，5-6月电动车效率超预期，且碳酸锂 价格小幅回落，后市需求展望转向乐观；电池企业Q2启重新定价，传导原材料价格，盈利迎来修复  2022年7 月至今下跌：市场担心电动车销量增速不及预期，且Q3实际排产增速低于预期，板块业绩迎来分 化；产业链六氟及电解液率先迎来供给过剩，价格及盈利向下，负极23年重新议价，降价20%-30%，预计 单吨利润小幅下滑  2022年7月至今电动车板块大幅下跌， 主要因 担忧销 量增速+ 供给过 剩来过 剩盈利 下滑。板块内各细分行业 间行情依次扩散：1）天赐为首的 电解液企业由于六氟下跌单吨盈利下滑；2）正极材料企业碳酸锂库存收益 下降，三元部分企业Q3钴库存减值，铁锂加工费下行；3）负极石墨化价格下跌，23年重新议价降价20%- 30%；4）隔膜干法大幅降价；5） 铜箔加工费较高位下跌近1万元/吨；6）铝箔供需格局向好，迎来量利齐 升，跌幅较小；7）碳酸锂价格进一步上涨，11月电碳价格涨至55万元/吨+。 2022 年：行情反复，较年初大幅下跌 数据来源：wind，东吴证券研究所 -60 -40 -20 0 20 40 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11 锂电池指数 宁德时代 比亚迪 恩捷股份 华友钴业 赣锋锂业 上证综指 图 指数及个股22年至今涨跌幅（%） 3估值水平：22 年大幅回调，目前处于估值底部 数据来源：Wind，东吴证券研究所  新能源车行业指数10年平均PE在22倍附近，19年稳定在25-30倍左右，20年上涨至高点90倍左右，21 年回调后提升至70倍左右。  个股方面，17年开始，龙头的PE-TTM 中枢在30x-50x ，18年略有 回落，19年年 底因海 外电动 化开始 加速，以及特斯拉持续超预期，全球电动化的热情高涨，20年疫 情后至21 年1 月持 续高涨， 较19年翻 倍， 估值当年50-100x ，22年板块估值大幅回调， 目前对 应材料 龙头23年估 值10-20x ， 电池20-30x 图 PE-TTM 走势  随着电动车驱动力从政策 向真实 需求转 变，行 业 周期性减弱，进入真成长 通道， 估值空 间随之 打 开 0 50 100 150 200 250 2016/1/1 2016/3/1 2016/5/1 2016/7/1 2016/9/1 2016/11/1 2017/1/1 2017/3/1 2017/5/1 2017/7/1 2017/9/1 2017/11/1 2018/1/1 2018/3/1 2018/5/1 2018/7/1 2018/9/1 2018/11/1 2019/1/1 2019/3/1 2019/5/1 2019/7/1 2019/9/1 2019/11/1 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 新能源汽车指数 宁德时代 恩捷股份 新宙邦 科达利 璞泰来 汇川技术 三花智控 图 PE-TTM 走势 4销量：全球23 年预计1350万辆+ ，持续高增长 5 2022 年1-11 月累计销605.8 万辆， 同增103.6% ， 累计渗透率25% ， 预估全年销量680 万 ， 同比增93% 。中 汽协口径，1-11月国内新能源汽车累计销605.8万辆，同增103.6%，累计渗透率25%。11月新能源汽车销量 78.6万辆，同环比+72%/+10% ，渗透率34%，同环比+10.7pct/+1.4pct。乘联会口径，1-11月国内新能 源汽车累计批发573.9万辆，同比大幅增长105.2%，2022年累计渗透率27%。 国内：22 年销量翻倍增长，单月电动化率突破30% 6 数据来源：中汽协、乘联会，东吴证券研究所 图 中汽协电动车年度销量（万台） 图 中汽协电动车月度销量（万台）及同 环比（% ， 右轴） 124.6 120.6 133.7 350.7 605.8 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 100 200 300 400 500 600 700 18年 19年 20年 21年 22年1-11月 销量（万辆） 同比 -2 00% -1 50% -1 00% -5 0% 0% 50 % 10 0% 15 0% 20 0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 21 年 22 年 同比 环比 22年 插混车型 占比提升4pct 至22%， 份额 持续向上 。动力结构看，1-11月纯电销量472.8万辆，同比+93%， 占比78%，同比-4pct；插电乘用车销量133万辆，同比增加154%，占新能源车销量比例为22%，同比提升 4pct，10月插电占比达到27.8%。  纯电动车 型中 ，A 级及A0 级占 比提升，A 级渗透 率提升至20%+ 。1-11月A00级销量124.38万辆，同比增加 50%，占比28%，同比下降8pct；A0级销量79.39万辆，同比增长240%，占比18%，同比提升8pct；A级 销量111.15万辆，同比增109%，占比25%，同比提升2pct；B/C级销量128.99万辆，同比增长83%，占比 29%，同比下降2pct。 国内：A级车份额提升明显，插混车型占比持续向上 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 7 图：分车型月度销量（万辆） 图：分车型月度渗透率（%） 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 纯电A00 11.08 14.38 11.06 6.77 11.90 7.80 10.60 11.70 13.02 12.43 12.15 12.91 14.03 纯电A0 4.84 6.11 5.09 3.34 5.50 4.40 5.00 7.73 8.87 9.27 10.08 10.02 10.09 纯电A 8.44 9.14 7.45 5.70 8.40 5.78 8.42 11.02 11.64 12.65 12.94 13.43 13.72 纯电B/C 9.97 12.63 10.29 8.69 11.30 3.42 8.38 14.66 9.29 14.62 15.54 14.39 18.42 插电 8.54 8.24 7.88 7.19 8.40 6.60 9.80 11.89 13.59 14.27 16.76 16.74 16.55 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 纯电A00 纯电A0 纯电A 纯电B/C 插电 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2017 2018 2019 2020 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 A00 A0 A B C 22 年自主品牌销量超预期， 单月电动化率突破50% ， 比亚迪实现100% 电动化 。自主车企1-11月累计销量 390.5万辆，同比增长128%，11月电动化率达52%，同比提升37pct；新势力1-11月累计销量76.4万辆，同 比增长81%；合资车企1-11月累计销量30.3万辆，同比增长62%，11月电动化率5%，同比提升3pct；豪华 车企1-11月累计销量11.2万辆，同比增长83%，11月电动化率10%；特斯拉中国1-11月销量65.5万辆，同 比增长59%。 表：分车企类型销量（辆） 分车企类型：自主车企表现亮眼，电动化率显著提升 8 表：分车企类型渗透率 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 11月 同比 环比 市占率 环比 批发电动化率 环比 年初累计 同比 累计市占率 自主 502,748 92% 4% 69% 2.4pct 52% 4.2pct 3,905,253 128% 68% 新势力 77,375 11% 0.2% 11% -0.8pct 100% 0pct 763,927 81% 13% 合资 28,526 -18% -4% 4% -0.5pct 5% 0.3pct 302,592 62% 5% 豪华 19,236 104% 37% 3% 0.6pct 10% 2.9pct 112,440 83% 2% 特斯拉 100,291 90% 40% 14% 3.1pct 100% 0pct 655,069 59% 11% 总计 728,176 70% 8% 100% 5,736,209 105% 100% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211 豪华车企 合资车企 自主车企 主流车企销量亮眼 ， 比亚迪屡超市场预期， 二线自主车企及新势力全面开 花 ， 特斯 拉及一线 新势力增 长平稳， 合资车仍未上量 。自主品牌中，比亚迪22年1-11月销162.3万辆，同比+221%；广汽Aion销24.1万辆，同 比+128%，吉利销28.3万辆，同比+333%。 新势力中，理想11.2万辆，同比+47%；蔚来10.7万辆，同比 +32%；哪吒14.4万辆，同比+142%。 传统车企中，上通五菱销52.7万辆，同比+34%；奇瑞汽车销21.1万 辆，同比+171%；长城汽车销12.0万辆，同比+5%。特斯 拉1-11月销量65.5万辆，同比+59%。 数据来源：各公司公告，东吴证券研究所 表：主流车企月度销量（万辆） 分车企：比亚迪表现亮眼 ，自主 车企销 量高增 9 车企 11 月 同比 环比 11 月市占率 22 年累计 同比 市占率 比亚迪 229,942 154% 6% 32% 1,622,956 221% 28% 特斯拉中国 100,291 90% 40% 14% 655,069 59% 11% 上汽通用五菱 76,165 52% 46% 10% 526,508 34% 9% 吉利汽车 34,642 165% 11% 5% 283,015 333% 5% 长安汽车 32,018 397% -9% 4% 202,333 200% 4% 广汽埃安 28,765 91% -4% 4% 241,149 128% 4% 上汽乘用车 25,785 111% -5% 4% 200,035 28% 3% 哪吒汽车 15,072 51% -16% 2% 144,278 142% 3% 理想汽车 15,034 11% 50% 2% 112,013 47% 2% 蔚来汽车 14,178 30% 41% 2% 106,670 32% 2% 长城汽车 12,863 -20% 17% 2% 120,181 5% 2% 东风易捷特 11,740 91% -14% 2% 88,070 361% 2% 华晨宝马 11,615 124% 59% 2% 54,460 29% 1% 奇瑞汽车 11,563 -20% -33% 2% 210,676 171% 4% 上汽大众 9,577 -20% 23% 1% 89,891 84% 2%分车型：宏光MINI 位居第一，比亚迪车型起量迅速  分车型看，宏光MINI 销量第 一，Model Y 、比亚迪纯电车型增量明显。纯电动乘用车中，宏光MINI （A00 级）1-11月销量位居第一，销量为48.1万辆，同比+30%，销量市占率11%；国产Model Y （B 级）位居第 二，销量为41.9万辆，同比+163%，销量市占率10%；Model 3 （B 级）销量为23.6万辆，销量市占率5%。 比亚迪元、比亚迪海豚、比亚迪秦1-11月分别销20.0万辆、17.9万辆、14.0万辆，同比分别+508%、816%、 108%，贡献主要增量。  插混主流 车型中， 比亚迪dm-i系列 同比高增 。插电主流车型中，比亚迪 宋（A级）22年1-11月销34.9万辆， 同比+443%，市占率27%，位居第一；比 亚迪秦 （A 级）销量为18.3万辆，同比408%，市占率14%，位列 第二；比 亚迪汉/ 唐销量分别为11.3/10.9万辆，同比+316%/176%，销售市占率9%/8%，位列第三和第四。 图： 国内1-11月纯电动车（左）& 插混车（右）分车型销量市占率（% ） 10 图：国内1-11月电动车前十车型销量及同比（左：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 ModelY 10% 宏光MINI 11% Model3 5% 比亚迪元 5% 比亚迪海 豚 4% 比亚迪秦 3% 比亚迪 海豹 1% 埃安S 2% 比亚迪汉 3% 长安 Lumin 1% 其他 55% 比亚迪宋 27% 比亚迪汉 9% 比亚迪唐 8% 比亚迪秦 14% 理想L9 1% 比亚迪驱 逐舰05 4% 理想L8 1% 深蓝SL03 1% 哈弗H6 1% 问界M7 1% 其他 33% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 900% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2022年1-11月 2021年1-11月 同比分区域：一线城市占比下降，二三线 城市销 量快速 提升  一线城市新能源车销量占比下降， 二三线城市新能源车销量同比高增。上险数据来看，2022年1-10月一线城 市（北上广深）新能源车上险量64.8万辆，累计占全国销量16%，同比下降11pct；2022年1-10月除一线（ 北上广深）以外城市新能源车上险量337.0万辆， 累计占全国销量84%，同比提升11pct。  分区域来看， 广东 、 浙江、 江苏等地新能源车销量增速迅猛， 占比提升。2022年1-10月江苏销量36.4万辆， 同比大增125%，国内市占率9%，同比提升1pct；浙江2022年1-10月销量46.8万辆，同比大增109%，国内 市占率12%，同比提升1pct；广东2022年1-10月销量59.5万辆，同比大增102%，国内市占率15%，同比提 升1pct，国内占比进一步提升。 图：国内新能源汽车一线城市上险占 比变化 图：国内2021年1-10月（左）& 2022年1-10月（右）分 区域新能源车销量占比 数据来源：交强险，东吴证券研究所 11 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 一线城市 其他城市 广东 14% 浙江 11% 上海 9% 江苏 8% 山东 6% 河南 8% 北京 5% 四川 4% 广西 4% 河北 3% 其他 28% 广东 15% 浙江 12% 上海 5% 江苏 9% 山东 7% 河南 6% 北京 3% 四川 5% 广西 3% 河北 4% 其他 31%分城市：二三线城市电动化率提升明显 数据来源：交强险，东吴证券研究所 12 图：国内主要城市电动化率 城市 渗透率 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 2022 年至 今 21年同期 22年至今 渗透率同 比 崇左市 58.4% 63.0% 60.9% 50.9% 57.4% 39.7% 59.8% 50.0% 49.5% 50.2% 25.1% +25pct 深圳市 55.4% 58.6% 47.3% 45.5% 48.9% 39.1% 50.7% 53.4% 46.3% 47.3% 37.1% +10pct 三亚市 45.7% 58.5% 51.0% 39.0% 62.2% 31.4% 39.5% 63.5% 49.7% 47.1% 32.2% +15pct 来宾市 43.6% 53.5% 50.6% 48.5% 54.8% 35.7% 52.6% 54.0% 51.0% 46.2% 29.2% +17pct 柳州市 49.5% 56.1% 52.2% 51.0% 53.1% 31.5% 45.1% 51.4% 50.8% 45.7% 33.1% +13pct 杭州市 41.0% 44.4% 36.7% 42.7% 44.8% 36.0% 43.6% 49.7% 43.7% 41.5% 27.7% +14pct 上海市 42.8% 51.5% 29.5% 4.9% 47.4% 34.4% 42.3% 52.5% 46.4% 41.1% 34.1% +7pct 海口市 40.5% 49.2% 47.9% 41.5% 45.5% 30.8% 48.1% 48.4% 41.0% 40.6% 23.8% +17pct 北海市 34.8% 54.6% 52.5% 43.9% 41.1% 23.8% 48.3% 44.5% 43.8% 40.2% 19.3% +21pct 温州市 41.0% 50.3% 46.9% 43.6% 41.5% 30.4% 42.3% 41.1% 35.2% 39.2% 22.7% +16pct 洛阳市 32.6% 46.2% 48.4% 44.1% 35.4% 29.4% 37.9% 37.9% 46.6% 37.2% 24.9% +12pct 南宁市 34.8% 42.2% 39.8% 34.5% 36.0% 29.7% 38.9% 38.6% 36.4% 34.2% 17.2% +17pct 无锡市 31.5% 38.0% 39.9% 38.9% 37.1% 26.4% 32.0% 39.3% 35.1% 33.7% 14.7% +19pct 焦作市 31.9% 44.2% 37.4% 25.4% 28.3% 29.5% 34.8% 37.9% 43.6% 33.3% 23.2% +10pct 濮阳市 29.0% 50.6% 39.0% 42.3% 28.7% 26.4% 30.3% 35.8% 38.3% 32.7% 21.5% +11pct 厦门市 32.5% 38.4% 32.4% 36.7% 34.5% 29.3% 35.6% 36.8% 30.4% 32.4% 18.6% +14pct 广州市 34.9% 35.2% 33.4% 31.1% 33.6% 27.3% 36.1% 38.3% 34.4% 32.2% 22.0% +10pct 南京市 26.8% 36.4% 32.9% 32.4% 36.6% 29.3% 31.1% 35.2% 30.9% 31.2% 15.3% +16pct 成都市 25.8% 39.5% 33.7% 32.3% 36.7% 26.3% 34.5% 39.6% 33.4% 31.2% 15.1% +16pct 天津市 33.2% 34.1% 31.8% 31.1% 30.6% 21.9% 30.5% 31.8% 37.6% 30.2% 20.1% +10pct 北京市 22.0% 30.0% 28.3% 40.5% 39.5% 26.5% 31.4% 34.2% 31.5% 29.9% 23.8% +6pct 驻马店市 28.5% 42.5% 36.2% 33.6% 26.6% 20.8% 31.7% 32.7% 37.6% 28.9% 20.6% +8pct 宁德市 20.7% 34.7% 40.1% 35.5% 23.3% 25.6% 30.9% 33.0% 22.9% 27.7% 23.0% +5pct 衢州市 21.0% 27.7% 26.5% 25.5% 24.4% 25.5% 21.9% 32.3% 22.4% 24.5% 13.9% +11pct 长沙市 22.3% 30.4% 25.1% 21.2% 25.5% 23.5% 26.2% 29.0% 23.6% 24.0% 13.4% +11pct国内：车企电动车出口增 加，比 亚迪 “出海”加速 数据来源：乘联会、各公司官网，东吴证券研究所测算 13 图 国内乘用车电动车出口情况（台）  国内新能源车22 年累计出口53.5 万辆 ， 同增129% ， 势头强劲。国内车企22年1-11月累计出口电动车53.5 万辆，同增129%，11月出口8.2万辆，环降20% 。  国内自 主 品牌电 动 车出口 增 加， 比亚迪“出海” 加速 。特斯拉中国22年1-11月累计出口25.72万辆，其余品 牌出口量达27.78万辆，其中上汽乘用车11.4万辆、东风易捷特5.6万辆、比亚迪4.4万辆、吉利1.8万辆。除 此之外，新势力也加速出海。23年电动车出货量有望达到100万辆以上。 表 国内车企出海战略 品牌 时间 出海战略 比亚 迪 2021 唐EV在挪威上市，打开 欧洲市场；汉EV出海拉 丁美洲 和加勒 比区 域。 2022 比亚迪ATTO3在 澳大利 亚、新 加坡上市；元PLUS在 圣何塞上市； 比亚迪与Louwman合作，进入 荷兰市场。 在日本发行品牌发布会，进入日本市场；与泰国新能源汽车经销商 签署协议，进入泰国市场。 吉利 2017 收购宝腾汽车，走向马来 西亚、 泰国、 菲律宾。 2020 领克“欧洲计划”发布，在欧洲同步开启预售 2021 与以色列UTI宣布达成战略合作关系 2022 收购雷诺集团股份，帮助吉利提振美国出口。 长城 2021 魏牌与欧拉品牌登场，宣告正式进入欧洲市场。 2022 设立马来西亚子公司，进入马来 西亚市场；与埃米尔福莱在德国签 约，进入欧洲新能源市场。 上汽 2019 MG品牌汽车进入 印度市场；纯电动名爵EZS进入 泰国 、英国 、挪 威、荷兰市场 2022 MG MULAN进入欧洲市场。 新势 力 2020 爱驰欧版U5出口法国，进入 欧洲市场。 2021 蔚来ES8在挪威上市。 2022 小鹏与荷兰Emil Frey NV集团及瑞典Bilia集团合作；岚图在挪威发 布品牌；哪吒计划首先进军泰国市场。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 其他 1400 1816 2389 1569 2346 2032 4692 4075 11183 6828 6323 吉利汽车 444 588 533 1082 1786 3157 1261 1933 2364 2496 2654 东风易捷特 4267 4536 2532 3433 3937 5445 6103 8462 1419 10785 5243 比亚迪 313 804 1109 705 415 2177 4026 5092 7736 9529 12318 上汽乘用车 4814 4325 4658 1300 8212 10861 13413 15004 15509 18688 17696 特斯拉中国 40499 33315 60 22340 968 19756 42463 5522 54504 37798 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000国内：1-10月新能源专用车产17万辆，电动化进程加速 图：2022年新能源专用车月度装机量（辆） 数据来源：GGII，东吴证券研究所  2022 年1-10 月专 用车产量16.8 万辆， 同 比大增 ，预计全 年 销量超20 万辆 。根据GGII数据，2022年1-10月专 用车产量达16.8万辆，同比增229%，其中10月装机1.57万台，同比增110%。  动力结构来看， 专用车市场需求集中于纯电 ，PHEV 占比 下降。2022年1-10月专用车EV装机16.5万辆，占比 98.2%，同比提升1.0pct；PHEV装机0.1万辆，占比0.6%，同比下降1.3pct 图：新能源专用车分动力类型装机量 （辆） 及占比 （ 右轴/% ） 14 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 5000 10000 15000 20000 25000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 装机量（辆） 同比 96.6% 96.8% 97.0% 97.2% 97.4% 97.6% 97.8% 98.0% 98.2% 98.4% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 2021年1-10月 2022年1-10月 EV PHEV FCV EV 占比 电动车免购置税政策确认延续，支撑2023年电动 车销量 进一步 提升。2022年7月29日国务院常务会指出延续 免征新能源汽车购置税政策， 2022年9月，工信部发布《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》 ，明确对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。购置税一般 为汽车不含税售价的10%，对应1-2万元。  电动车国补计划22年底退出，预计补贴退 坡由车 企及消 费者共 同承担 。若23年国家补贴完全退坡，则预计纯 电单车补贴减少1万元左右，插电减少0.48万元。由于碳酸锂价格高企，车企成本压力大，补贴退坡或由消费 者及车企共同承担，我们测算车企通过降本可承担大部分退补，此外补贴退坡对中端纯电影响较大，高端及 插电车型影响较小。 国内政策：23 年购置税减免确认延期，国补大 概率退 出 数据来源：工信部，东吴证券研究所 表 若23年国补取消电动乘用车补贴变化（万元 ） 15 纯电补贴 插电补贴 300-400km 400km以上 退坡幅度 金额 退坡幅度 2021 1.3 1.8 0.32/0.45 0.68 0.17 2022 0.91 1.26 0.39/0.54 0.48 0.20 2023 0 0 0.91/1.26 0 0.48 表 23年电动乘用车降本测算（万元） 单车带电量（kwh） 单车碳酸锂用量（万吨） 碳酸锂降价幅度（万/吨） 成本下降（万元） 60 0.042 8 0.30 单车带电量（kwh） 单车电池非锂成本（万元） 降幅% 成本下降（万元） 60 3.6 6% 0.22 其他零部件及规模化降本（万元） 0.3 合计车企降本（万元） 0.81国内：23 年新车型密集推出，自主车企加大插混布局  爆款车型供给为电动化核心驱动力，23 年自主车企加大插混布局， 新势力新车型加速推出 。2023年新车型密集推出 ，新势力中包括蔚来EC7，小鹏大型MPV G11、中型SUV G7、P7改款，极氪009大型MPV等，产品线进一步丰富。 自主车企中比亚迪海洋系列海鸥、军舰系列护卫舰07预计2023年年上市，长安深蓝品牌代号为C673的SUV以及奇瑞 、长城预计多款轿车、SUV等将于23年上市，助力电动车销量持续高增。 数据来源：各公司官网，东吴证券研究所整理 表 2023年部分新车型上市规划 16 车企 品牌 车型 上市时间 定位 类型 预计价格 上市区域 续航 蔚来 蔚来 EC7 预计2022年底上市 轿跑 EV 未知 中国 未知 特斯拉 特斯拉 Model Q 预计2023年上市 B级轿车 EV 约16万元 中国 400km 合众 哪吒 哪吒U 预计2023年改款 SUV EV 12.98-15.98万元 中国 400/500/610km 哪吒E 预计2023年Q2上市 轿跑 EV 15-20万元 中国 未知 极氪 极氪 极氪001 预计2022年11月1日或2023 年2月改款 轿跑 EV 29.9-38.6万元 中国 536/616/650/732 /1000km 极氪009 2022年11月1日 MPV EV 40-50万元 中国 未知 极氪002 未知 SUV EV 未知 中国 未知 小鹏 小鹏 G11 2023年年 MPV EV 中国 小鹏 G9 2022年9月21日（已上市） SUV EV 30.99-46.99万元 中国 570-702km 小鹏 G7 预计2023年上市 SUV EV 未知 中国 未知 小鹏 P7改款 预计2023年一季度上市 B级轿跑 EV 23-43万元 中国 480-706km 现代起亚 起亚 EV6 2023年一季度 B级SUV EV 26万-36万 欧洲、中国、北美 现代 Ioniq 5 2023年 B级SUV EV 33万起 欧洲、中国、北美 吉利 极星(Polestar) Polestar 4 2023年 C级轿跑SUV EV 未知 欧洲、中国、北美 路特斯 Lambda 2023年 C级SUV EV/PHEV 50万起 中国 路特斯 Sigma 2023年 B级SUV EV 40万起 中国 长城 魏牌 Coffee 02 2023年 PHEV 欧洲 mini 2023年 轿车 EV 19万 中国 450-500 魏牌 预计2023 轿车 中国 哈弗 2023年一季度 SUV EV 16万起 中国 200km 光束 MINI COOPER SE 2023年 A0级SUV EV 21万元 中国、美国、印度 比亚迪 仰望 2023年一季度 100万元以上 中国 海洋系 海鸥 2023年 A00级轿车 EV 7-9万 中国 300-400km 王朝系 新款元pro 2023年一季度 中国 护卫舰07 预计2023 中国 王朝系 宋PLUS DMI 2023年一季度 SUV PHEV 15-21万 中国 51km/110km 奇瑞 捷途 T-1 预计2023 越野SUV PHEV 中国 1000km 奇瑞 E03 2023年 B型轿车 EV 中国 捷途 X70 PLUS 2023年 SUV EV 8.99-13.49万 中国 奇瑞 奇瑞T26 2023年 中型SUV EV 20万元 中国 奇瑞 瑞腾01 2023年 中国 600km 长安 深蓝 C673 2023年 A级SUV EV 20万元 中国 200km 红旗 红旗 HS3 2023年 A级SUV HEV 18.35万 中国国内：23年车企竞争加剧，车企价格策略有 望跟进  车 企竞争加 剧， 特斯 拉或对Model3 进 行简配降 价， 其余 车企价格 策略有望 跟进。10月起车企销售策略开始出现分化 ，理想、蔚来、小鹏等新势力厂商新增订单承压，以免尾款、赠送保险等形式进行1-2万元优惠，哪吒有1万元左右的 终端经销商优惠，特斯拉上海工厂在售订单承压，交付周期缩短至5-6周，10月24日宣布Model3/ModelY降价1.3- 3.7万元，我们预计23年或进一步降价。自主车企随着国补取消，23年开启涨价，其中比亚迪11月宣布23年起各车型 涨0.2-0.6万元，广汽埃安12月1日宣布23年起各车型涨0.3-0.8万元。 数据来源：各公司官网，东吴证券研究所