2022年10月电力月报：电力消费稍有回升，三产消费用电仍在低谷-信达证券.pdf

电力消费稍有回升，三产消费用电仍在低谷 [Table_Industry] — 2022年 10月 电力行业 月报 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 21日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业 研究 [Table_ReportType] 行业 专题 研究 电 电力行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号： S1500518070001 联系电话： 010-83326712 邮 箱： zuoqianming@cindasc.com 李春驰 能源 行业分析师 执业编号 ： S1500522070001 联系电话： 010-83326723 邮 箱： lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 [Table_Title] 2022 年 10 月 电力 月报 ： 电力消费 稍有回 升 ，三产消费 用电仍在低谷 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 21 日 本期内容提要 : [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 月度 专题点评： 电力市场化改革加速推进，调节性资源有望获益 。 近 期 多地电力市场化改革加速 ，相关政策连续出台 ：①国家能源局发布 电力现货市场基本规则；②广东开始放开新能源进入电力现货市场； ③甘肃提出基于容量补偿的调峰补偿机制；④山东细化容量补偿分时 峰谷系数。 各地电改政策推进主线是理顺电价形成传导机制，提高新 能源参与市场标准 ：①现货市场方面：国家能源局基于已有现货运行 经验，发布全国性指导机制②新能源入市：除需具备 AGC 调节能力 外，广东新能源 “报量报价 ”入市，并需承担功率预测和出力偏差考核， 入市积极性恐受影响 ；③辅助服务方面：甘肃提出容量调峰补偿，短 时调峰性价比大幅提高，此外禁止共享储能租赁部分参与调峰交易， “一鱼两吃 ”恐受影响；④容量补偿部分：山东将中午光伏出力高峰 调整为容量补偿谷段，其容量收益或不及预期。 电改带来的机会与挑 战：煤电或因调节服务获益，新能源恐遇收益下行： 立足于“谁提 供，谁获利；谁受益，谁承担”的原则，可快速调节启停，平抑波动 的灵活性资源将有望受益。煤电作为可连续出力的机组，在灵活性改 造后可以提供调节服务；新能源同时面临入市风险和额外辅助服务费 用分摊，收益率存在下行风险。 ➢ 月度板块及重点上市公司表现： 11 月 ， 电力及公用事业板块 上涨 8.2%，表现 劣 于 大盘 ； 电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为 粤 电力 A、华能国际、江苏新能 。 ➢ 月度电力需求情况分析 ： 全社会用电量增速 稍有回升 。 10 月 ， 用电量 同比增 速 2.24%。 1-10月 累计用电量增 速 3.8%。 分行业来看， 二产增 速保持稳定，三产增速 略有好转 。 一、二、三产业用电量 增速 分别为 6.53%、 3.01%和 -2.01%。 分 板块 来看，工业相关板块用电量增速平 稳，消费用电量增速 持续负增长 。 制造业和高技术装备制造业用电量 增速 较快 ， 六大高耗能产业用电量 增速稍有回落 ； 消费用电量 增速仍 持续负增长 。 分子行业看，高技术装备制造板块中新增用电贡献率排 名前三的子行业为电气机械制造业 、 计算机通信设备制造业 、 汽车制 造业 ；消费板块新增用电贡献率排名前三的为批发和零售业 、 交通运 输、仓储及邮政业、 房地产业 ；六大高耗能板块中 新增用电贡献率排 名前三的为 有色金属冶炼及压延加工业 、化学原料及化学制品制造 业、非金属制品业 。 分地区来看 ，东部沿海省份主要贡献用电量增 量， 中西部省份 用电量 增速 排名靠前 。 电力消费弹性系数 方面， 2022 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 年三季度电力消费弹性系数 为 1.87。 ➢ 月度电力生产情况 分析 ： 水电汛期渐远，风光快速增长 。 10 月 份，全 国发电量同比增长 1.3%。 分机组类型看， 火电 10 月 发电量同比增长 3.2%；水电 10月 发电量同比 降低 17.7%；核电 10 月 发电量同比增长 7.4%；风电 10月 发电量同比增长 27.3%；太阳能 10月 发电量同比增 长 24.7%。 同往年相比， 10 月总发电量增速延续 9 月态势，仍处低 位，为同比过往三年内低点；火电发电量增速略低于往年；水电汛期 渐远，水电发电量增速持续为负；风电光伏发电量依旧保持同比高增 速，为同期三年内高点 。 新增装机方面 ， 10月 全国总新增装机 1333万 千瓦，其中新增火电装机 375 万千瓦，新增水电装机 184 万千瓦，新 增风电装机 190 万千瓦，新增光伏装机 564 万千瓦。 新增装机中，新 能源装机占比达到 56.56%。 发电设备利用方面， 1-10月 全国发电设备 平均利用小时数 3083小时，同比 降低 3.24%。其中，火电平均利用小 时同比 降低 1.42%；水电平均利用小时同比 降低 5.00%；核电平均利 用小时同比 降低 3.79%；风电平均利用小时同比 降低 0.55%；光伏平 均利用小时数同比增长 6.84%。 煤炭库存情况 、日耗情况 及三峡出库 情况 方面， 煤炭库存环比上升， 日耗 内陆省份上升，沿海省份 下降； 长江 10月 底 来水 为 近年最差。 ➢ 月度电力市场数据分析 ： 广东现货均价前高后 低； 山西现货均价波动 剧烈；山东现货出现地板价 。 11 月，广东电力市场月度中长期交易均 价为 547.8元 /MWh， 日前现货交易均价为 530.47元 /MWh，较上月环 比降低 8.40%；实时现货交易均价为 566.57 元 /MWh，较上月环比降 低 1.61%。 山西电力市场月度中长期交易均价为 359.36 元 /MWh， 山 西电力市场日前现货交易均价为 367.65 元 /MWh，较上月环比降低 8.08%；实时现货交易均价为 417.64 元 /MWh，较上月环比上升 1.00%。 山东电力市场月度中长期交易均价为 372.6 元 /MWh， 山东电 力市场日前现货交易均价为 336.73 元 /MWh，较上月环比降低 11.33%；实时现货交易均价为 328.58 元 /MWh，较上月环比上升 - 13.75%。 ➢ 行业 新闻 ： （ 1） 山东公开征求电网企业代理购电工作指南意见 ； （ 2） 贵州推动煤电新能源一体化发展 ；（ 3） 中电联建议煤电基准价调整到 0.4335元 /千瓦时 。 ➢ 投资观点： 我们认为，国内历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有 望迎来盈利改善和价值重估。电力供需紧缺的态势下，煤电顶峰价值 凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳健中小幅上 涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价 等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，将持续依赖系统 调节手段的丰富和投入。展望未来，在电力供需偏紧和电力市场化改 革加速的催化下，煤 电自 2021年以来的业绩持续亏损状态有望大幅改 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 善，受益于电量和电价的齐升 。 ➢ 风险因素： 宏观经济下滑导致用电量增速不及预期、电力市场化改革 推进不及预期、电煤长协保供政策的执行力度不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 目 录 月度专题：电力市场化改革加速推进，调节性资源有望获益 7 月度板块及重点上市公司股价表现 . 9 月度电力需求情况分析 . 9 月度电力供应情况分析 . 14 电力市场月度数据 . 22 11月行业重要新闻 24 投资策略及上市公司估值表 . 24 风险因素 25 表 目 录 表 1：山西电力市场 11 月月度交易情况 23 表 2：重点上市公司估值表 25 图 目 录 图 1：各行业板块 10 月表现 9 图 2：电力板块各重点上市公司 10 月表现 9 图 3：全社会当月用电量对比（万千瓦时） . 10 图 4：全社会当月用电量同比增速对比（ %） . 10 图 5：一产当月用电量同比增速情况（ %） 10 图 6：二产当月用电量同比增速情况（ %） 10 图 7：三产当月用电量同比增速情况（ %） 10 图 8：城乡居民当月用电量同比增速情况（ %） 10 图 9：制造业当月用电量同比增速情况（ %） . 11 图 10：高技术装备制造业当月用电量同比增速情况（ %） . 11 图 11：消费当月用电量同比增速情况（ %） . 11 图 12：六大高耗能产业当月用电量同比增速情况（ %） 11 图 13：高技术装备制造板块子行业用电占比和新增贡献率（ %） . 12 图 14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（ %） 12 图 15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（ %） 12 图 16：分地区 10 月用电量及增速情况 13 图 17：分地区累计用电量及增速情况 . 13 图 18：电力消费弹性系数情况 . 14 图 19：全国发电量累计情况 14 图 20：全国发电量分月情况 14 图 21：火电发电量累计情况 14 图 22：火电发电量分月情况 14 图 23：水电发电量累计情况 15 图 24：水电发电量分月情况 15 图 25：核电发电量累计情况 15 图 26：核电发电量分月情况 15 图 27：风电发电量累计情况 15 图 28：风电发电量分月情况 15 图 29：太阳能发电量累计情况 . 16 图 30：太阳能发电量分月情况 . 16 图 31：发电量分月同比（ %） . 16 图 32：火电发电量分月同比（ %） 16 图 33：水电发电量分月同比（ %） 16 图 34：核电发电量分月同比（ %） 16 图 35：风电发电量分月同比（ %） 17 图 36：太阳能发电量分月同比（ %） . 17 图 37：分地区 10 月发电量及增速情况 17 图 38：分地区累计发电量及增速情况 . 17 图 39：内陆 17 省区日均耗煤变化情况（万吨） 18 图 40：沿海 8 省区日均耗煤变化情况（万吨） 18 图 41：内陆 17 省区煤炭库存变化情况（万吨） 18 图 42：沿海 8 省区煤炭库存变化情况（万吨） 18 图 43：内陆 17 省区煤炭可用天数变化情况（天） . 19 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图 44：沿海 8 省区煤炭可用天数变化情况（天） . 19 图 45：三峡出库量变化情况（立方米 /秒） 19 图 46：新增电源装机当月情况 . 20 图 47：新增火电装机当月情况 . 20 图 48：新增风电装机当月情况 . 20 图 49：新增光伏装机当月情况 . 20 图 50：分地区 10 月新增装机情况 20 图 51：分地区累计新增装机情况 21 图 52：发电设备平均利用小时数及同比情况 . 21 图 53： 2022 年火电发电设备平均利用小时数 . 21 图 54： 2022 年水电发电设备平均利用小时数 . 21 图 55： 2022 年核电发电设备平均利用小时数 . 21 图 56： 2022 年风电发电设备平均利用小时数 . 22 图 57： 2022 年光伏设备平均利用小时数情况 . 22 图 58：广东电力市场日前现货日度均价情况 . 22 图 59：广东电力市场实时现货日度均价情况 . 22 图 60：山西电力市场日前现货日度均价情况 . 23 图 61：山西电力市场实时现货日度均价情况 . 23 图 62：山西电力市场日前现货日度均价情况 . 24 图 63：山西电力市场实时现货日度均价情况 . 24 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 月 度 专题 ： 电力市场化改革加速推进 ，调节性资源有望获益 1. 近期多地电力市场化改革加速，相关政策连续出台 • 现货市场方面 ： 11 月 25 日， 国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》 和 《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》。其中，《电力现货市场基本规则（征求意 见稿）》明确了集中式电力市场模式下的主要市场规则；《电力现货市场监管办法（征 求意见稿）》规定了监管机构对于各类市场成员的监管内容以及监管流程。 • 市场交易方面 ：广东 省能源局和国家能源局南方监管局分别于 10 月 26 日和 11 月 14 日发布《广东新能源试点参与电力现货市场交易方案》和《关于 2023年电力市场交易 有关事项的通知（征求意见稿）》。其中， 《广东新能源试点参与电力现货市场交易方案》 提出 2023年视市场运行情况推动满足准入条件的新能源发电企业全部参与现货市场； 《关于 2023 年电力市场交易有关事项的通知（征求意见稿）》提出“一次能源价格传 导机制”，即当综合煤价或天然气到厂价高于 /低于一定值时，煤机或气机平均发电成 本（扣减变动成本补偿后）超过 /低于允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电 量进行补偿 /回收，相关费用由全部工商业用户分摊 /分享。 • 辅助服务方面： 10 月 20 日，甘肃能源监管办发布 《 甘肃省电力辅助服务市场运营暂 行规则（征求意见稿） 》。其中，调峰辅助服务按调节容量进行竞价，火电机组按负载 率降低情况分档竞价，供热期补偿范围 为 300~3600 元 /MW·日。独立共享储能仅有 未被新能源租赁的容量部分可参与调峰容量市场交易。 • 容量补偿方面 ： 11 月 16 日，国网山东电力公司会同山东电力交易中心发布《关于发 布 2023 年容量补偿分时峰谷系数及执行时段的公告》，引入 容量补偿 深谷和尖峰系数 及执行时段。 峰谷系数 由原先传统“两峰两谷”的分时电价划分变为“一峰一谷”，在 上午中午出现 4-5小 时的深谷段，在傍晚出现 4-5小时的尖峰段。 2. 电改 政策 主线：理顺电价形成传导机制， 提高新能源参与市场标准 • 现货市场方面 ： 《电力现货市场基本规则》和《监管办法》征求意见稿，是对前期 第一 批、第二批 现货试点市场的经验总结，确立现货市场运行的基本规则框架， 从而为全 国范围推进现货市场做好准备。 文件明确提到，要建立健全日前、日内、实时市场， 加强中长期市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，推动与 辅助服务联合出清。 同时， 稳妥有序推动新能源参与电力市场 ， 推动储能等新兴市场 主体参与交易 ， 探索建立市场化容量补偿机制等等。 • 市场交易 方面 ：作为电力市场化改革起步较早的省份，在今年以来动力煤现货价格高 企，长协价格有望上涨的背景下，广东省内的燃煤火电 企业 仍面临较大经营压力。此 次广东电力市场首创“一次能源价格传导机制”，意在现行煤电限价“基准价 +上下浮 动”最多 20%以外开创二次成本疏导分摊机制， 进 一步实现煤电电价的传导分摊，有 望缓解高煤价下广东地区火电企业的经营压力。同时，广东对于新能源参与电力现货 市场提出较为严格的要求：新能源需具备 AGC（自动发电控制）功能， 同时市场针对 新能源的短期功率预测和超短期功率预测偏差进行考核，允许偏差率分别 为 40%和 35%。 在进入现货仍需承担额外 设备成本和不可控预测偏差考核 成本情况下，广东新 能源 进入现货市场的 积极性 有待进一步观察 。 • 辅助服务 方面 ： 甘肃调峰 容量 市场将原先基于电量的调峰补偿机制改变为基于容量的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 补偿机制，火电机组 50%以下调峰容量，按机组额定容量 10%-5%分 档纳入补偿。非 供热季 /纯凝机组补偿标准上限每天在 10-1800 元 /MW（对应负荷率 50%-0%） ， 供热 季 /纯凝机组补偿标准上限每天在 300-3600元 /MW（对应负荷率 50%-0%） 。 在调峰总 需求较少的情况下，火电机组进行 短时调峰性价比大幅提高 。 基于容量的补偿机制避 免火电机组 在 调峰市场运行中，因中标时长不确定带来的收益不确定性。 同时，甘肃 调峰容量市场禁止独立共享储能的已租赁部分参与调峰辅助服务，是 在实质上杜绝了 共享储能既收取新能源的租赁费用，又同时全额参与调峰辅助服务的“一鱼两吃”盈 利模式。 • 容量补偿方面 ： 山东容量补偿分时峰谷系数及执行时段是以现货市场实际 电价 情况做 参考的， 电价出现峰谷 变化 是 因为 在 光伏装机提升之后，上午中午 光伏出力高峰导致 分时电力供应 相对 过剩 。本次 容量补偿峰谷系数的调整 是 主动以市场机制调节电力供 需，将光伏出力高峰时段调整为容量补偿谷段深谷段。 谷段出力较多的电源可以获得 的容量补偿将有所减少。 结合目前峰谷段时段划分来看，光伏发电在春秋冬上午中午 出力水平较高，容量部分收益或将因此打折；而具 有快速调节能力的火电和储能装置 能在 较 短时间（ 1-2 小时）内完成出力调节，依靠调整出力在容量补偿较高的时段出 力，有望获得额外收益。 3. 电改 加速推进 的机 遇 与挑战 ： 煤电 有望 因调节服务获益，新能源收益 存 下行 风险 在新能源占比逐渐提高，新能源加速渗透电力系统 的过程中 ，以市场化手段来应对电力系 统调节资源的短缺是机制手段的重中之重。因此，随着新能源渗透率提升，电力市场化改 革大方向不会改变。 随着市场化机制的不断推进，在 “谁提供，谁获利；谁受益，谁承担 ”的原则下，我们认为 灵活性调节资源将有望获益，而新能源发电可能面临收益率下行的风险。 煤电作为可以连续出力的稳定机组，在经过灵活性改造之后也可以为新能源提供更多的调 节空间和调节服务；并通过电力市场的方式来获得回报。而新能源则可能需要承担额外的 辅助服务分摊费用。而且，由于新能源功率预测难、调节能力差，在现货交易当中，新能 源大发时段可能导致交易竞争激烈，收益率可能存在下行风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9 月度 板块 及重点上市公司 股价 表现 11月 电力及公用事业板块 上涨 8.2%，表现 劣于 大盘。 11月 沪深 300上涨 9.8%；涨幅前三 的行业分别是 房地产 (26.1%)、 建材 (18.8%)、 消费者服务 (18.7%)。 图 1： 各行业板块 11 月 表现 资料来源： Wind，信达证券研发中心 11 月 电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为 粤电力 A(29.52%)、 华能国际 (15.67%)、 江苏新能 (13.59%)。 图 2： 电力板块各重点上市公司 11 月 表现 资料来源： Wind，信达证券研发中心 月度 电力需求 情况分析 1. 用电情况： 10月 全社会用电量增速 环比略 有 上 升 2022 年 10 月 全社会用电量 6834.0 亿千瓦时，同比增长 2.24%，增速同比 降低 3.87pct、 环比 上升 1.34pct。 2022 年 1-10 月 累计用电量达 71760 亿千瓦时，同比增长 3.8%，增速 同比降低 8.43pct，环比降低 0.2pct。 26.1 18.8 18.7 18.7 16.5 15.2 14.5 13.8 13.5 13.5 12.4 11.9 10.3 9.9 8.3 8.2 8.2 8.1 8.0 7.7 7.2 6.5 5.2 2.9 2.9 2.7 2.4 -1.7 -6.3-10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 29.52 15.6713.59 12.8711.5411.33 9.96 9.92 9.40 9.32 8.91 8.66 8.39 7.96 7.89 7.82 6.76 6.59 6.22 5.97 5.89 5.69 5.65 5.37 4.74 4.17 4.13 3.66 3.48 2.67 -0.96-5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10 图 3： 全社会 当 月 用电量 对比（万千瓦时） 图 4： 全社会 当 月 用电量 同比 增速对比（ %） 资料来源： Wind，信 达证券研发中心 资料来源： Wind，信达证券研发中心 2. 分行业：二产 增速 保持 基本 稳定，三产 增速环比降幅收窄 分行业来看， 10 月 份一、二、三产业用电量分别为 90.19、 4726.05、 1101.57 亿千瓦时， 同比 变化 6.53%、 3.01%和 -2.01%， 同比增速分别较上月 变化 +2.43pct、 -0.21pct 和 +2.50pct， 占全社会用电量比重分别为 1.32%、 69.15%、 16.12%。城乡居民生活用电量 为 916.24 亿千瓦时， 同比 增长 3.27%， 同比增速较上月提高 6.07pct， 占全社会用电量比 重 13.41%。二产用电量增速保持稳定，三产 用电量增速相比于上月 降幅收窄 。 图 5： 一产 当 月 用电量同比增速情况（ %） 图 6： 二 产 当 月 用电量同比增速情况（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 资料来源： Wind，信达证券研发中心 图 7： 三产 当 月 用电量同比增速情况（ %） 图 8： 城乡居民 当 月 用电量同比增速情况（ %） 40,000,000 45,000,000 50,000,000 55,000,000 60,000,000 65,000,000 70,000,000 75,000,000 80,000,000 85,000,000 90,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 0 5 10 15 20 25 30 35 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11 资料来源： Wind，信达证券研发中心 资料来源： Wind，信达证券研发中心 3. 分板块：工业相关板块用电量增速平稳，消费 用电量增速 降幅略有收窄 10 月 ，制造业 板块 用电量增速 较快 ，相比上月实现正增长 ； 高技术装备制造 板块（包含汽 车制造业， 计算机、通信和其他电子设备制造业 ， 医药制造业 ， 金属制品业 ， 通用设备制 造业 ， 专用设备制造业 ， 电气机械和器材制造业 ，仪 器仪表制造业 ， 铁路、船舶、航空航 天和其他运输设备制造业 ） 用电量增速 有大幅上涨； 六大高耗能产业 板块（包括 黑色金属 冶炼及压延加工业 ， 有色金属冶炼及压延加工业 ， 化学原料及化学制品制造业 ， 非金属矿 物制品业 ， 石油、煤炭及其他燃料加工业 ， 电力、热力的生产和供应业 ） 用电量 增速稍有 回落 ；受疫情影响，消费 板块（包含 交通运输、仓储、邮政业 ， 信息传输、软件和信息技 术服务业 ， 批发和零售业 ， 住宿和餐饮业 ， 金融业 ， 房地产业 ） 用电量 增速延续 9 月的负 增长情况 ， 降幅较 9月有所收窄 。 图 9： 制造业 当 月 用电量同比增速情况（ %） 图 10： 高技术装备制造业 当 月 用电量同比增速情况（ %） 资料来源： 中电联 ，信达证券研发中心 资料来源： 中电联 ，信达证券研发中心 图 11： 消费 当 月 用电量同比增速情况（ %） 图 12： 六大高耗能产业 当 月 用电量同比增速情况（ %） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -20 -10 0 10 20 30 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -40 -20 0 20 40 60 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12 资料来源： 中电联 ，信达证券研发中心 资料来源： 中电联 ，信达证券研发中心 分 板块 看， 制造业板块用电量 35941.32 亿千瓦时， 当月同比增长 4.87%，较上月上升 2.98pct；高技术装备制造板块用电量 760.13 亿千瓦时， 当月同比 7.89%，较上月上升 5.64pct；六大高耗能板块用电量 2871.93 亿千瓦时， 当月同比增速 5.24%，较上月下降 3.11pct；消费板块用电量 704.22亿千瓦时， 当月同比增速 -3.19%，较上月上升 1.26pct。 分子行业看，高技术装备制造板块中 用电量 占比前三的为金属制品业（ 25.21%）、计算机 通信设备制造业（ 25.21%）和电气机械制造业（ 16.03%），新增用电贡献率排名前三的 为电气机械制造业（ 51.44%）、 计算机通信设备制造业（ 27.08%）、 汽车 制造业 （ 13.65%）。消费板块中占比前三的为批发和零售业（ 32.66%）、交通运输、仓储及邮 政业（ 23.44%）和 房地产 业（ 16.44%），新增用电贡献率排名前三的为 批发和零售 业 （ 53.33%）、 房地产业 （ 43.65%）、 住宿和餐饮 业（ 31.38%）。 六大高耗能板块中占比 前三的为电力热力生产及供应业（ 26.38%）、 有色金属冶炼及压延加工业 （ 21.69%）和 黑色 金属冶炼及压延加工业 （ 17.57%），新增用电贡献率排名前三的为 有色金属冶炼及压 延加工业 （ 48.11%）、 化学原料及化学制品制造业 （ 34.78%）、 非金属制品业 （ 18.14%）。 图 13： 高技术装备制造 板块 子行业 用电 占比和新增贡献率 （ %） 图 14： 消费板块子行业 用电 占比和新增贡献率 （ %） 资料来源： Wind， 中电联 ，信达证券研发中心 资料来源： Wind， 中电联 ，信达证券研发中心 图 15： 六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率 （ %） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -20 -10 0 10 20 30 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 -10 0 10 20 30 40 50 60 占比（ %） 新增贡献率（ %） -60 -40 -20 0 20 40 60 交通运输业 信息技术服务业 批发和零售业 住宿餐饮业 金融业 房地产业 占比（ %） 新增贡献率（ %） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13 资料来源： Wind， 中电联 ，信达证券研发中心 4. 分地区： 沿海省份贡献增量，中西部 地区 增速靠前 分地区来看， 10 月 份，全社会用电量排名前五的省份分别为 广东 （ 665 亿千瓦时） 、 山东 （ 591 亿千瓦时） 、 江苏 （ 578 亿千瓦时） 、浙江 （ 464 亿千瓦时） 、 内蒙古 （ 360 亿千 瓦时） ，大部分为沿海省份。全社会用电量增速前五的省份分别为： 青海 （ 17.97%）、 云 南（ 16.08%）、 宁夏 （ 12.80%）、 内蒙古 （ 10.49%）、 陕西 （ 9.27%）。从数量上看， 增速前五省份均为中西部省份 。 图 16： 分地区 10 月 用电量及增速情况 资料来源： 中电联 ，信达证券研发中心 图 17： 分地区累计用电量及增速情况 资料来源： 中电联 ，信达证券研发中心 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 占比（ %） 新增贡献率（ %） -15 -10 -5 0 5 10 15 20 0 100 200 300 400 500 600 700 当月用电量（亿千瓦时） 增速（ %） -5 0 5 10 15 20 25 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 当月用电量（亿千瓦时） 增速（ %） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14 5. 电力消费弹性系数： 2022年三季度电力消费弹性系数为 1.87 2022 年第三季度，我国 GDP 增速 3.9%，用电量增速 7.28%，弹性系数 为 1.87，较上季 下降 3.22。 图 18： 电力消费弹性系数 情况 资料来源： Wind，信达证券研发中心 月度电力供应 情况 分析 1. 发电量情况分析： 水电 持续偏低 ，风光快速增长 10月 份，全国发电量 6,610亿千瓦时，同比增长 1.3%，增速 同比 减少 1.3pct。分机组类型 看， 10 月 份火电 10 月 发电量 4,453 亿千瓦时 ，占比 67.37%，同比增长 3.2%，增速 同比 降低 2.0pct、环比 下降 2.90pct； 受 8月川渝地区高温干旱持续影响，水电出力仍逊与往年 同期 ，水电 10 月 发电量 994 亿千瓦时 ， 占比 15.04%，同比 降低 17.7%，增速同比降低 5.8pct，环比变化 12.30pct；核电 10 月 发电量 360 亿千瓦时， 占比 5.45%， 同比增长 7.40%，增速同比降低 9.32pct，环比变化 0.70pct；风电 10月 发电量 705亿千瓦时， 占比 10.67%， 同比增长 27.30%，增速同比 降低 8.15pct，环比变化 -2.97pct；太阳能 10月 发电 量 189.97 亿千瓦时， 占比 2.87%， 同比增长 24.70%，增速同比提高 24.30pct，环比变化 5.80pct。 图 19： 全国发电量累计情况 图 20： 全国发电量 分 月 情况 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 图 21： 火电 发电量累计情况 图 22： 火电 发电量 分 月 情况 -10 -5 0 5 10 15 20 25 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 电力消费弹性系数（左轴） 季度 GDP增速（ %）（右轴） 用电量季度同比增速（ %）（右轴） -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 20 21 -0 8 20 21 -1 0 20 21 -1 2 20 22 -0 2 20 22 -0 4 20 22 -0 6 20 22 -0 8 20 22 -1 0 发电量累计值（亿千瓦时，左轴） 发电量累计同比（ %，右轴） -10 -5 0 5 10 15 20 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 20 21 -0 8 20 21 -1 0 20 21 -1 2 20 22 -0 2 20 22 -0 4 20 22 -0 6 20 22 -0 8 20 22 -1 0 发电量当月值（亿千瓦时，左轴） 发电量当月同比（ %，右轴） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 图 23： 水电 发电量累计情况 图 24： 水电 发电量 分 月 情况 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 图 25： 核电 发电量累计情况 图 26： 核电 发电量 分 月 情况 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 资料来源： Wind， 信 达证券研发中心 图 27： 风电 发电量累计情况 图 28： 风电 发电量 分 月 情况 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 20 21 -0 8 20 21 -1 0 20 21 -1 2 20 22 -0 2 20 22 -0 4 20 22 -0 6 20 22 -0 8 20 22 -1 0 火电发电量累计值（亿千瓦时，左轴） 火电发电量累计同比（ %，右轴） -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 20 21 -0 8