新能源汽车行业跨市场报告（总论篇）

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 2 月 8 日 新三板 电动 浪潮 风起 ， 产业重构 云涌 ——新能源汽车行业跨市场系列报告 （总论篇） 行业深度 ◆ 汽车电动化浪潮势不可挡 动力源的更替是汽车发展史上最重要的变革。 从 国内 来看 ， 新能源汽 车的产业化势在必行：（ 1）国内石油自给压力日益增加， 2016 年自给率 35%；（ 2）燃油车污染物排放量维持高位 ， 机动车排放 已成 北上广深 PM2.5 的首要来源；（ 3）新 能源汽车本土化的意义重大，作为全球最大的汽车市 场，国内仅有上汽进入全球汽车行业利润前 10 名。 从全球来看 ，美 /欧 /日 /韩等汽车大国已相继对新能源汽车行业进行了战略布局，大众、福特、奔 驰、宝马等车企 未来 5-10 年内新推出新能源汽车车型约 150 款 。 ◆ 政策驱动转向市场 /技术驱动，新能源汽车行业拐点显现 新能源汽车行业驱动力包括：（ 1）政策：我国新能源汽车政策经历了 基础引导期（ 2008 年之前） /示范推广期（ 2009-2012 年） /全面推广期（ 2013 年至今） 三个阶段 ；（ 2）技术进步：新能源汽车电池 已 经历了 Ni-MH/LMO-LFP-NCM 三个阶段，随着高镍三元 电池 /固态电池 /燃料电池 的应用，电池性能有望继续提升；（ 3）成本下降： 受到 能量密度提升 /供 求关系改善 /规模效应 /材料成本优化等因素影响，动力电池价格持续下降 （ 2017Q1LFP/NCM/LMO 同比下降 25%/27%/15%）。随着补贴退坡及双 积分政策的实施，新能源汽车行业将逐步由政策驱动转向市场 /技术驱动。 ◆ 新能源汽车重构汽车产业新生态 2017 年我国新能源汽车渗透率约 2%-3%， 2020/2025/2030 年渗透率 目标 7%/15%/40%，中长期拥有巨大发展 空间 。新能源汽车产业链与传统 燃油车相差较大， 汽车电动化 的趋势将重塑汽车产业链 。 （ 1）下游：主要 由整车（乘用车 /商用车 /专用车）和充电站 /充电桩组成；（ 2）中游：由动 力电池（正极 /负极 /隔膜 /电解液 /BMS/设备 /电池回收等） /电机 /电控 /电驱 动零部件 /其他构成，成本 构成 占比分别为 42%/10%/11%/7%/30%；（ 3） 上游：包括锂 /钴 /铜箔等原材料。 ◆ 长期空间万亿级，新能源汽车技术路线各领风骚 我们看好新能源汽车产业链的发展前景。（ 1）长期来看：新能源汽车 产业拥万亿级市场空间，目前正从培育期进入成长期 ；（ 2）中期来看：动 力电池领域将出现多种技术路线更替发展的情形，在三元高镍电池 /固态电 池 /燃料电池等产业化推进过程中，“创造性毁灭”带来更大 发展 机遇；（ 3） 短期来看：动力电池竞争格局愈发明朗（ 2015/2016 年国内动力电池 CR5 为 59%/68%），相关产业链环节的龙头效应将逐步显现。 ◆ 跨市场新能源汽车行业投资策略 ： 结合长期、中期和短期的发展趋势，建议关注：（ 1）现有产业链环节 第一 \二梯队的龙头企业；（ 2）锂电回收、燃料电池等领域技术领先的企 业。 原材料： 天齐锂业 /赣锋锂业 /容汇锂业 /洛阳钼业 /华友钴业 /金川科技 ； 正极材料： 当升科技 /杉杉股份（ 杉杉能源 ） /振华新材； 负极材料： 贝特瑞 /璞泰来； 隔膜： 创新股份 /星源材质 /沧州明珠； 电解液： 天赐材料 /新宙邦； 锂电设备： 先导智能 /联赢激光 /中科华联 ； 锂电池： 宁德时代 /国轩高科 /亿 纬锂能 ； 电机电控： 大洋电机 /汇川技术 /正海磁材； 整车 及汽车设计 ： 比亚 迪 /宇通客车 /东风汽车 /阿尔特 ； 燃料电池： 亿华通； 锂电回收： 格林美 /芳 源环保等。 ◆ 风险分析： （ 1）新能源汽车政策变化带来负面影响；（ 2）技术更新导致的“创 造性毁灭”风险；（ 3）市场竞争加剧风险 等 。 分析师 刘凯 (执 业证书编号： S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 马瑞山 021-22169328 mars@ebscn.com 新能源汽车指数走势 图 相关研报 龙头领航，硅碳起势 —— 新能源汽车行业跨 市 场 系 列 报 告 之 二 （ 负 极 材 料 篇） .2018-1-21 产业升级蔚然成风，合力打造绿色中国 —— 新 能 源 汽 车 产 业 链 2018 年投资策 略 2017-12-28 纳科诺尔（ 832522） :国内电池辊压设备龙头， 受益锂电扩产潮 .2017-12-12 CATL：进击的动力电池龙头 -跨市场新能源 汽车行业观察之一 .2017-11-14 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 汽车电动化浪潮势不可挡 6 1.1、 动力源的更替是汽车发展史上最重要的变革 . 6 1.2、 新能源汽车产业化势在必行 . 7 1.3、 汽车电动化浪潮席卷全球 8 2、 政策驱动转向市场 /技术驱动，新能源汽车行业拐点显现 . 11 2.1、 驱动力之一：政策 . 11 2.2、 驱动力之二：技术进步 14 2.3、 驱动力之三：成本下降 14 3、 新能源汽车重构汽车产业新生态 . 15 3.1、 下游：乘用车渗透空间巨大 . 16 3.2、 中游：动力电池是核心构成 . 22 3.3、 上游：锂、钴是重要原材料 . 37 4、 长期空间万亿级，新能源汽车技术路线各领风骚 39 4.1、 长期：新能源汽车渗透率逐年提升，产业链空间万亿级 . 39 4.2、 中期：多种 技术路线更替发展，关注 “创造性毁灭 ” . 42 4.3、 短期：集中度提升，龙头效应渐显 44 5、 跨市场新能源汽车行业投资策略 . 47 5.1、 行业发展趋势 . 47 5.2、 行业投资策略 . 47 6、 风险分析 . 49 7、 重点公司简介 50 7.1、 金川科技（ 837205）：钴产品量价齐升 50 7.2、 容汇锂业（ 837358.OC）：国内领先的碳酸锂供应商 51 7.3、 振 华新材（ 870341） :三元材料量价齐升 . 52 7.4、 阿尔特（ 836019） :新能源汽车设计业务持续发力，收入利润快速增长 53 7.5、 中科华联（ 838867）：湿法隔膜设备隐形冠军 . 54 图 目 录 图 1：汽车发展史 ——动力系统视角 6 图 2： 2008-2016 年国内原油及油品合计进口数量 7 图 3： 2008-2017 年国内原 油及油品合计对外依存度 7 图 4： 2009-2016 年全国机动车排放污染物数量 8 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 5： 2000-2016 年全国环境污染治理投资总额 8 图 6： 2016 年全球汽车销量排名前十的国家 8 图 7： 2016 年全球净利润排名前十的汽车企业 . 8 图 8： 2011-2017 年国内新能源汽车累计销量（按季度） . 11 图 9：新能源汽车产业链 . 16 图 10：新能源汽车下游产品生命周期 16 图 11： 2017 年 1-7 月新能源客车销量（单位：辆） 17 图 12： 2017 年 1-7 月新能源客车市场份额情况 17 图 13： 2016 年、 2017 年 H1 新能源乘用车销量 . 17 图 14： 2011-2017 年新能源汽车产销图 18 图 15： 2014-2016 年新能源汽车渗透率 19 图 16： 2012-2016 年新能源乘用车分级别销量占比情况 . 19 图 17：充电桩产业链 20 图 18： 2016 年国内企业充电桩运营量 20 图 19：国家电网 2015 至 2017 年充电设备招标中标企业份额占有情况 . 20 图 20：电动汽车充电基础设 施发展规划（ 2015-2020 年） . 21 图 21： 2013-2017 年公共类充电设施保有量 . 22 图 22：锂电池构成及成本分布 . 23 图 23：锂电池工作原理 23 图 24：锂电池应用领域 23 图 25： 2011-2017 年国内动力电池装机量 . 24 图 26： 2017 年主要电池厂商出货量 . 24 图 27： 2011-2016 年国内锂电池负极材料产量 27 图 28： 2016 年国产隔膜市场分布 . 29 图 29：电解液组成图 30 图 30： 2016 年国际电解液市场份额 . 30 图 31： 2016 年电解液市场份额 . 30 图 32： 电池组成本占比（ 2016 年） . 31 图 33：国内 BMS 企业分类（ 2016 年） . 32 图 34：锂电设备行业主要企业 . 32 图 35： A 股、新三板锂电设备板块公司 2016 年收入前十名 33 图 36：三元锂电池可回收金属元素含量 . 34 图 37：电控系统示意图 37 图 38： 2011-2017 国内动力电池对三元正极材料需求量预测 38 图 39：节能与新能源汽车技术路线图 39 图 40： 2017 上半年全球新能源车乘用车销量（单位 :万辆） 40 图 41： 2012-2016 年全球新能源汽车销量情况 . 40 图 42： 2016 年全球新能源汽车乘用车销量占比 . 40 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图 43： 2016 年新能源乘用车销量（单位：万辆） . 40 图 44： 2015-2020 年整车市场规模测算 41 图 45： 2015-2020 年电机电控市场规模 41 图 46： 2015-2020 年电解液市场规模 41 图 47： 2015-2020 年磷酸铁锂电池市场规模 . 41 图 48： 2015-2020 年三元电池市场规模 41 图 49： 2015-2020 年 锂电设备市场规模 41 图 50： 2015-2020 年正极材料市场规模 41 图 51： 2015-2020 年磷酸铁锂正极材料市场规模 42 图 52： 2015-2020 年三元正极材料市场规模 . 42 图 53： 2015-2020 年负极材料市场规模 42 图 54： 2015-2020 年隔膜市场规模 42 图 55：动力电池发展路径 . 43 图 56：废旧电池产业概述 . 44 图 57：动力电池行业发展路径 . 45 图 58： 2011-2016 年中国锂电池出货量（单位： GWh） 45 图 59： 2011-2016 年中国锂电池需求结构（单位： GWh） . 45 图 60： 2016 年动力电池出货量及产能（单位： Gwh） 46 图 61： A 股和新三板动力电池企业 2016 年业绩增长情况 46 图 62： 2016 年动力电池厂商产能利用率 46 表 目 录 表 1：全球 各国新能源汽车支持政策 9 表 2：全球主要国家新能源汽车市场规划 . 9 表 3：国外车企新能源汽车战略规划 10 表 4：国内车企新能 源汽车战略规划 10 表 5：基础引导期（ 2008 年之前）主要政策 12 表 6：示范推广期（ 2009 年 -2012 年）主要政策 . 12 表 7：全面推广期（ 2013 年 -至今）主要政策 . 13 表 8：锂离子动力电池性能对比 14 表 9：新能源汽车与传统汽表车对比 15 表 10：主板及新三板整车企业 . 18 表 11：充电桩相关政策 21 表 12：各地区充电桩建设规划 . 21 表 13：正极材料性能对比 . 25 表 14：政策引导能量密度高的动力电池发展趋势 25 表 15：新能源车电池体系的三元化趋势明显 26 表 16：负极材料性能 对比 . 27 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表 17： 5 种主要隔膜产品性能特点 . 28 表 18：干法工艺与湿法工艺的对比 28 表 19：国内外干法、湿法隔膜性能对比 . 28 表 20：主要隔膜厂商对比 . 29 表 21:BMS 均衡系统分类 31 表 22： A 股新能源汽车产业链锂电设备板块 2016 年业绩 33 表 23：新三板新能源汽车产业链锂电设备板块 2016 年业绩 33 表 24：电池回收相关政策 . 34 表 25：锂电池回收企业概 览 . 35 表 26：新能源汽车驱动电机性能要求 35 表 27：驱动电机性能指标对比 . 35 表 28：中国新能源汽车电机行业主要公司 . 36 表 29： 2016 年中国汽车电机企业汽配产值 TOP10 . 36 表 30： 2015-2020 年中国锂供求预测（万吨碳酸锂当量） . 38 表 31： 2015-2020 年全球氢氧化锂供求平衡情况（单位：吨） 38 表 32：主要动力电池类型 . 43 表 33：两版《汽车动力电池行业规范条件》对比 46 表 34：建议关注公司清单 . 48 表 35：金川科技财务数据 . 50 表 36：容汇锂业财务数据 . 51 表 37：振华新材财务数据 . 52 表 38：阿尔特财务数据 53 表 39：中科华联财务数据 . 54 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1、 汽车电动化浪潮 势不可挡 1.1、 动力源的更替是汽车发展史上最 重要的变革 汽车 行业 发展最重要的 变革 是动力源的更替 。 在第一次工业革命之前， 人力 /畜力 几乎 是车辆工具唯一的动力源； 18 世纪末期， 随着蒸汽机技术的 逐步成熟，真正意义上的汽车开始出现，汽车行业的机械化大幕正式拉开； 进入 19 世纪之后， 电动汽车和内燃机汽车相继被发明； 20 世纪以来，内燃 机汽车 快速发展，成为汽车市场最为重要的组成部分。 回顾过去 200 多年的 发展 历史，动力源的更替是汽车 发展史上 最为重要的变革。 图 1：汽车发展史 —— 动力系统视角 资料来源： 《新能源汽车动力电池技术》 ，光大证券研究所 18 世纪以前：人力 /畜力 几乎是车辆工具唯一的动力源 。 人类 最早使用 的车辆是人力车，以及以牛、马等作为动力源的畜力车。在第一次工业革命 之前，这种人力 /畜力车曾经是人类生产和生活中非常重要的交通工具。 18 世纪 — 19 世纪： 蒸汽机汽车被发明，机械化大幕拉开。 第一次工业 革命 之后， 蒸汽机 不但被应用于工业生产，而且 被 用作车辆的动力源，真正 意义上的“汽车”开始出现，汽车行业机械化大幕拉开。但是，蒸汽机的效 率较低，车载燃料的储存量有限，且操控不方便，蒸汽机汽车并未得到广泛 应用。 19 世纪 — 20 世纪中期：第一代电动汽车 大放异彩 。 事实上，第一代电 动汽车的出现要早于内燃机汽车， 1881 年， 法国 就已经 制造出第一辆以可 充电蓄电池 （铅酸电池） 为动力电源的电动汽车 ； 而且电动车一度成为市场 上最流行的汽车类型， 1900 年，美国电动汽车的产量占到汽车总产量的 28%。但是，随着技术的进步，燃油汽车在价格、续航、操作难度等方面的 优势逐步显现，之后电动车进入缓慢发展期。在 20 世纪 70 年代，全球能源 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 危机爆发，电动汽车曾迎来短暂的发展高峰 ，但因为关键技术受限且随着石 油价格下跌，电动汽车产业化进程再次受阻。 19 世纪末 — 21 世纪：内燃机汽车的黄金百年。 1886 年，卡尔·奔驰发 明了第一辆四冲程内燃机汽车，随后亨利·福特首创流水线生产，内燃机汽 车的价格逐步下降， T 型车的合计销量达到了 1500 万辆。此后的一百年， 内燃机汽车几乎成为汽车市场唯一的选择， 而且 在结构、性能、外形、安全 性及节能等方面 日益完善。 20 世纪末 — ：汽车电动化 浪潮渐起 。 随着内燃机汽车保有量的增长，石 油资源日益匮乏，而且环境污染日益严重；此外，技术进步以及产业链完善 带来的价格下降等因素 也有利于汽车电动化趋势的推进。新能源汽车的产业 化大幕已经拉开， 汽车行业正在进入电动化时代。 1.2、 新能源汽车产业化 势在必行 国 内燃油车保有量 持续提升 ，石油 自给压力 增大 。 截止到 2017 年 6 月 份，我国汽车保有量达到 3.04 亿辆，同比 2007 年增长了一倍。石油资源的 消耗也在急剧增加，其中 汽车用汽柴油 的 消费 占比也 已经达到 50%以上。 2016 年，国内原油及油品合计进口 4.09 亿吨，同比增长 11.9%，对外依存 度达到 64.2%， 且未来或 将继续提升。从以上数据可以看出，燃油车保有量 的增长 给 我国的石油供应带来了巨大压力。 图 2： 2008-2016 年国内原油及油品合计进口数量 图 3： 2008-2017 年 国内原油及油品合计对外依存度 资料来源： Wind，光大证券研究所 资料来源： Wind，光大证券研究所 传统燃油车污染 物 排放量维持高位 ，环保压力巨大 。 2016 年，全国机 动车四项污染物（一氧化碳、碳氢化合物、氮氧化物、颗粒物）排放总量为 4472.5 万吨， 近 5 年以来并未出现明显的下降趋势。 机动车排放是 PM2.5 最重要的来源之一， 根据环保部的数据， 2016 年 北京、上海、杭州、广州 和深圳 的 机 动 车 排 放 是 PM2.5 的首要来源，占比分别为 31.3%/29.2%/28.0%/21.7%/41.0%。 总体来看， 随着国内 燃油车 保有量的增 长， 汽车尾气排放已成为城市大气污染的重要来源 。 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图 4： 2009-2016 年全国机动车排放污染物数量 图 5： 2000-2016 年全国环境污染治理投资总额 资料来源：环保部 ，光大证券研究所 注：污染物由 一氧化碳、 碳氢化合物、氮氧化物、颗粒物 组成 资料来源：国家统计局 ，光大证券研究所 从政府角度来看， 新能 源汽车 产业链 本土化 的 意义重大 。 根据中汽协和 其他各国公布的数据， 2016 年 中国市场汽车销量为 2,802.8 万辆，居全球首 位；但 2016 年全球利润规模排名靠前的汽车厂商中，只有上汽一家自主品 牌厂商进入前十名 。此外，在发动机等核心零部件领域，国内与欧美、日韩 等国家的差距较大，且短期实现超越的可能性较低。但是 在新能源汽车领域 ， 国内外差距并不大， 中国 有相对充足的时间培养自有 产业链， 作为为数不多 的 支柱性产业，汽车产业能够提供大量就业岗位和税收。 图 6： 2016 年全球汽车 销量排名前十的国家 图 7： 2016 年 全球净利润排名前十的汽车企业 资料来源： 中汽协等 ，光大证券研究所 资料来源： Bloomberg， Wind，光大证券研究所 1.3、 汽车电动化 浪潮席卷全球 新能源汽车行业 涉及国家能源安全、环保以及 汽车产业兴衰 等 ， 因此 世 界主要汽车大国 也相继进行了一系列战略布局。（ 1） 美国 ： 主要围绕“摆 脱对石油严重依赖，推进再工业化”展开，扶持政策工具灵活多样； （ 2） 欧洲 ：围绕绿色发展战略，德国 /法国 等在 2010 年前后提出了相应的战 略目 标 ； （ 3） 日本 ： 基于能源安全与保持产业竞 争优势的双重需求，提出“ 新 一代汽车战略 2010” ； （ 4） 韩国 ： 提出 2020 年国内电动车普及率占小型 车 10%； （ 5） 中国 ： 提出到 2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车 销量 达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆。 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 表 1：全球各国新能源汽车支持政策 资料来源：《 电动汽车动力电池 系统安全分析与设计 》 （作者：王芳、夏军） ， 光大证券研究所 整理 表 2： 全球主要国家新能源汽车市场规划 国家 规划日期（年） 各国新能源汽车产销量目标 新能源汽车类型 美国 2015 100 万保有量 纯电动车，插电式混合电动车，增程式电动车 日本 2020 200 万保有量 电动车 80 万辆，混合动力车 120 万辆 2030 汽车销量的 70% 电动车，混合电动车，燃料电池汽车 德国 2020 100 万 保有量 电动车 2030 600 万保有量 电动车 2050 电动交通网络覆盖整个德国 电动车 法国 2020 200 万累计产量 清洁能源电动车 英国 2015 24 万保有量 电动车 韩国 2020 电动车普及率 10% 电动车 中国 2015 50 万累计产量 纯电动车，插电式混合电动车 2020 年产量 200 万，累计产销量 500 万 纯电动车，插电式混合电动车，燃料电池汽车 资料来源：《电动汽车动力电池系统安全分析与设计》（作者：王芳、夏军） ， 光大证券研究所 整理 国外车企 相继 发布新能源汽 车 2020/2025 生产计划。 主要车企未来 5-10 年内新推出新能源汽车车型约 150 款，其中宝马（时间 2018，新推车型数 40）、大众（ 2025， 30）、现代起亚（ 2020， 26）、福特（ 2020， 20）、 国家 优惠政策 优惠对象 美国 购买新能源汽车获分级补贴，各州的补贴政策不同。以加利福尼亚（加州）补贴政策为例，购买 一辆 EV 或者 PHEV，可获得联邦政府 7500 美元退税和 2500 美元加州政府补贴，还有针对行驶 通道、充电桩等一系列的政府优惠。面对达不 到“零排放”标准的汽车和销售企业，要进行罚款。 车主，汽车生产企业 加拿大 2008 年开始加拿大政府斥资 3.5 亿元用于清洁能源领域的研发、测试和试点项目：从 2010 年开始，加拿大安大略省将对新能源汽车实行高达 1 万美元的补贴。 车主 德国 在 2015 年以前购买电动车可享受十年免交行驶税的优惠。在 2016~2020 年购买的电动车可以与 家中另一台车共享车牌，这样就只需要缴纳一份保险。德国政府正在计划实行新的优惠方案，包 括纯电动车汽车，插电式混合动力汽车以及燃料电池在内的车型，未来可享受免费停车。允许使 用公交车 道等特权。 车主 法国 纯电动汽车补贴 7000 欧元，混合动力汽车补贴 4000 欧元，对生产纯电动车的企业进行国家补贴。对安装充电设施的企业进行减税。 车主，汽车生产企业，充电 设施企业 英国 购 PHEV、 EV 者可获 2000~5000 英镑的奖励。 2011 年英国政府投资 2000 多万英镑用于支持电动 电池的开发，实行多项电动汽车使用优惠政策，例如免收牌照税、养路费，夜间充电只收 50%的 电费等。 车主 挪威 在挪威购买电动车，可免征收销售税和 25%的增值税。对纯电动汽车免收所有登记税、进口增值 税、道路税。电动车上路 后不仅免充电费，还可以在公交车道行驶，且不用缴纳城市通行费和公 交停车场的停车费。除此之外，进口电动车会免除进口关税。 车主 瑞典 瑞典政府则为环保型轿车提供 10000 瑞典克朗的税收优惠，并征收较低的消费税。 车主 荷兰 购买电动汽车没有销售税，对于每一个纯电动汽车车主也没有公路税，插入式混合型电动汽车减 免 50%的公路税。对于投资电动汽车基础建设的企业给予税收减免。 车主，充电设施企业 日本 在日本，一辆混合动力车可以免除新车的重量税和所得税，以及享受政府的专项补助金优惠，除 此以外，纯电动、天然气等新能 源汽车可享受税费减半政策，并给予与同级别的传统车差价 50% 的优惠补贴。日本给每辆燃料电池汽车提供至少 200 万日本（约合 1.97 万美元）的补贴。 车主，汽车生产企业 韩国 购买一辆中小型混合动力车可获得 100 万韩元的补贴。购买一辆纯电动汽车，各级政府补贴可高 达 2300 万韩元，此外消费者还将享受 420 万韩元的税收减免优惠。消费者在购买混合动力车时享 受个人消费税、登记税、取得税、教育税等方面的减税优惠，可节省约 330 万韩元（约合人民币 1.9 万元）。 车主 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 通用（ 2020， 10）、奔驰（ 2025， 10）。奔驰计划投资 110 亿美元、大众 计划投入 110 亿元、上海通用计划投入 265 亿元用于新能源汽车项目。 表 3： 国外车企新能源汽车战略规划 车企 战略规划 销量 规划 备注 奔驰 2025 年前推出 10 款电动汽车 2025 年电动车销量计划占整体销量的15%-25% 投资增加最多 100 亿欧元（约 110 亿美元） 宝马 2018 年底之前提出 40 款新能源汽车， 2020 年之前，宝马所有车系具备电动选项 2025 年新能源汽车占其总销量的 15%-25%，计划 2017 年销售新能源汽 车 10 万辆 / 大众 2025 年前推出 30 款电动汽车上市 2025年前电动车年销量达到 200-300万 辆，占总销量的 20%— 25%； 2020 年实 现在华销售新能源汽车 40 万辆， 2025 年实现 150 万辆目标。 计划投资 110 亿美元打造一个类似于 特斯拉 Gigafactory 的巨型工厂生产 电动电池，前期采取进口形式投放新 能源车型，逐渐引入国产，与一汽大 众、上汽大众共同研发 福特 2020 年前投放 20 款新车， 2017 年将有 5 款新车正式上市 2020 年新能源车销量占总销量的10%-25% / 通用 2020 年前在中国市场推出 10 余款新能源车，2017 年 4 款新能源车陆续上市 / 上海通用未来五年内在高效动力总成 和新能源技术上计划投入 265 亿元， 别克、雪佛兰和凯迪拉克三大品牌的 各自旗舰产品都将在今年推出新能源 版车型 本田 2020 年向中国市场推出 PHEV / / 丰 田 短期扩充 HEV车型，中期加快推进 PHEV车型，长期目标在 2050 年消除发动机车型 2020 年丰田将实现 3 万辆以上的氢燃料 电池车销售， 2050 年消除发动机车型， HEV 和 PHEV 车型占总销量的 70%， FCV（燃料电池车）和 EV 占 30%。 一汽丰田计划在未来 5年推出 17款新 能源汽车投放市场 日产 2020 年 20%均将为零排放车辆 / 雷诺、日产、三菱三大汽车品牌未来将共享平台打造纯电动车型 现代起 亚 2020 年前计划推出 26 款新能源汽车 2020 年年销量达到 30 万 / 特斯拉 2018 年电动汽车年产达 50 万辆，超级电池工厂计划每年生产 35Gwh 的电池 / / 资料来源： 新浪汽车、汽车预言家 ， 光大证券研究所 国内主要车企 也相继提出了各自的新能源汽车战略 ， 2020 年 新能源汽 车 目标销量居前 的自主品牌为 吉利 180 万辆（包含混动），上汽 60 万辆（其 中自主品牌 20 万辆），比亚迪 60 万辆，北汽新能源 50 万辆。 表 4： 国 内 车企新能源汽车战略规划 车企 战略规划 2020 年目标销量（万辆） 比亚迪 “ 7+4”战略， 将新能源车的应用范围从私家车、公交车、出租车延伸到环卫车 、城市商品物流、道路客运和城市建筑物流等常规领域，及仓储、矿山、港口和机场等四大特殊领域 保持同行业增速 吉利 2020 年新能源汽车销量将占公司整体销量的 90%以上，未来三年打造中高端纯电动汽车 FE 平台、小型专属纯电动汽车 PE 平台，以及 CMA 中级车模块架构 180（含混动） 北汽新 能源 到 2025 年，北汽新能源要实现“国内领先、世界一流”，确保新能源汽车市场份额全国第一、全球前三 。 2018 新能源汽车的年销售目标是 15 万辆 50 万 众泰 2020 年新能源汽车占比将达 60%以上 / 上汽 到 2020 年 投 放 30 款以上全新产品，在新能源领域投资超过 200 亿元 60 万（自主品牌 20 万） 江淮 到 2025 年新能源汽车占比在 30%以上（ 30 万台） 20 万 江铃 预计未来将建设 3 个整车平台， 4 大系列以及二十多款产品； 2020 年计划占国内纯电动汽车市场 10%市场份额 6-7 万 长安 到 2025 年，长安汽车将在全产业链上累计投入超过 1000 亿元。其中新能源产品研发领域的投入将超过400 亿元；动力电池领域的投入将超过 300 亿元；共享、充电设施和服务等领域的投入将达到 200 亿元 。 40 万 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 到 2025 年，将推出 21 款全新纯电动车， 12 款插电式混合动力产品。 广汽 2017 年宣布， 未来 5 年形成混动、增程、纯电 3 大产品系列，计划在全国范围内建设 5 万个公共充电桩 10-20 万 奇瑞 2017 年宣布， 未来 5 年内推出 22 款新能源汽车，其中物流车 11 款，专用车 6 款， 7 座家商兼用车 7 款，2017 年计划投入 40 亿元，加码新能源与智能技术 20 万 资料来源： 第一电动网、网易汽车、 EV 视界， 光大证券研究所 2、 政策驱动转向市场 /技术驱动 ，新能源汽车行业 拐点显现 新能源汽车行业逐步由政策驱动转向市场 /技术驱动。 自 2009 年补贴政 策试点推广 以来 ，新能源 汽车累 计 销 量由 2011 年的 7,577 辆 快速增长到 2017 年的 77.7 万辆， 尤其 在 2013 年 中央及各地优惠政策密集出台后 ， 2013/2014/2015/2016/2017 年 销 量 分别为 1.8/7.5/33.1/50.7/77.7 万辆 ， 2015-2017 年 CAGR 达到 53.2%。 随着补贴政策的逐步退出， 新能源 汽车 行业 正在 由 政策推动转换为市场驱动 。 图 8： 2011-2017 年 国内新能源汽车累计销量（按季度） 资料来源：中国汽车工业协会， 光大证券研究所 2.1、 驱动 力 之一：政策 我国 新能源汽车 政策 主要经历 了 三个阶段，分别为 基础 引导期（ 2008 年 之前） 、示范 推广期（ 2009-2012 年 ） 、全面 推广期（ 2013 年 至今） 。 2008 年 之前， 新能源汽车 行业处于 孕育阶段，政策 方向 为新能源汽车研发 布局、生产准入、产品准生及产品上市； 2009-2012 年，新能源汽车 行业处 于 培育阶段， 主要 表现为第一轮新能源汽车示范推广、企业与产品准入、战 略性新兴产业 确立 、 补贴政策及新能源汽车发展规划出台； 2013 年 之后 ， 新能源汽车属于成长阶段， 具体包括 第二轮新能源汽车示范推广、补贴政策 出台， 及 生产企业投资项目与生产准入 等 。 新能源汽车政策 —— 基础引导 期 。 2001 年，新能源汽车研究项目被列 入国家“十五”期间的“ 863”重大科技课题，确立“三纵三横”研发格局， 成 立一批以整车单位牵头、零部件单位参加、产学研联合开发的研发团队； 在 2007 年 11 月 1 日的《新能源汽车生产准入规则》中，首次明确了新能源 汽车概念； 2008 年，新能源汽车首次列入政府工作发展报告中， 2008 年成 为我国“新能源汽车元年”。 2018-02-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 表 5： 基础引导期 （ 2008 年之前 ） 主要政策 时间 政策名 政 策内容 2001 年 《“十五”电动汽车重大专项规 划》 确立“三纵三横”（“三纵”指的是燃料电池汽车、混合动力汽车、纯电动汽车三种整 车技术；“三横”指的是多能源动力系统、驱动电机、动力电池三种关键技术）研发格 局，成立一批以整车单位牵头、零部件单位参加、产学研联合开发的研发团队。 2005/5/1 《混合动力电动汽车国家标准》 对混合动力电动汽车的定型试验规程、安全要求、轻型 /重型混合动力电动汽车能量消耗量实验方法以及轻型混合动力电动汽车的污染物排放测量方法作明确规定。 2007/11/1 《新能源汽车生 产准入规则》 首次明确新能源汽车概念，包括混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池电动汽车、氢 发动机汽车、其他新能源，并对企业上马新能源车项目设定了 15 道“准生”门槛，企 业需要至少掌握新能源汽车车载能源系统，驱动系统及控制系统三者之一的核心技术。 2008/5/1 《关于汽车行业发展的相关会议》 将关于汽车新技术以及新能源汽车发展的八类课题交给中国汽车研究中心进行专项研究，标志着我国开始对部分新能源汽车和新技术汽车进行市场化。 2008/8/1 《关于进一步加强节油节电工作的通知》 明确指出新购公务车应优先购 买节能环保型汽车和清洁能源汽车，要求把节能环保型汽车和清洁能源汽车列入政府采购清单。 资料来源： 工信部，光大证券研究所 整理 新能源汽车政策 —— 示范推广期 。 2009 年 1 月，《新能源汽车示范推 广通知》发布，“十城千辆 ”计划出台，对 13 个城市公共服务购买新能源汽 车给予补助； 2010 年，新能源汽车推广试点由 13 个扩大至 20 个，并选择 5 个城市进行私人购买试点； 2012 年，国务院初步拟定“到 2015 年，纯电 动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达 50 万辆，到 2020 年超过 500 万辆 ” ； 2015 年当年乘用车平均燃料消耗量 降至 6.9 升 /百公里， 2020 年降 至 5.0 升 /百公里。政策力度的加强使得新能源汽车的发展路径更加清晰。 表 6： 示范推广 期 （ 2009 年 -2012 年） 主要政策 时间 政策名 政策内容 2009/1 《汽车产业振兴计划》 国务院首次提出新能源汽车发展战略，安排 100 亿元支持新能源汽车与关键零部件产业化。 2009/1 《新能源汽车示范推广通知》 “十城千辆”计划出台，每年发展 10 个城市，每个城市推出 1000 辆新能源汽车，对 13 个城市公共服务领域购买新能源汽车给 予定额补助。 2009/3 《汽车产业调整振兴规划》 未来 3 年形成 50 万辆混合动力及电动汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销量总量的 5%左右。 2009/12 《有关促进消费的系列政策》 2010 年新能源汽车示范推广试点城市从 13 个扩大到 20 个，并选择个城市开展对私人购买新能源给予补贴试点。 2010/5 《关于扩大公共服务领域节能与新能源汽车示范推广有关工作的通知》 要求充电站等基础设施建设要与正在制定的国家相关标准相衔接。 2010/6 试点城市补贴 对上海、长春、深圳、杭州、合肥五个试点城市私人 购买、登记注册与使用新能源汽车给予 3000 元 /千瓦时的补贴，最高可达 6 万元 2010/6 增加试点城市数量 在 15 个试点城市的基础上，增加天津、郑州、厦门、苏州、唐山、广州等 7 个试点城市 2011/2 《新车船税法》 对节约能源、使用新能源的车船可以减征或免征车船税 2012/7 《节能与新能源汽车产业发展规划（ 2012-2020）》 明确节能与新能源汽车的技术路线、主要目标、主要任务及保障措施，为节能与