国金证券：2H23陆风或迎“小抢装”，长期看好新技术+出口方向.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 2H23陆风建设加速启动，静待海风政策落地。据我们统计，2023年1-6月风电招标规模达44.59GW，同降10.8%，其 中海风招标规模6.25GW，同降10.50%。海风招标规模略不及预期主要原因为行业相关政策尚未落地，核准速度放缓。 我们预计2023年风电招标规模将达80GW+，保障未来风电装机持稳增长。据我们不完全统计，陆风装机规模与前一年 的招标规模基本吻合。考虑部分2022年招标项目未走完全部审批流程，可能会延期并网，预计2023年陆风装机规模 为65GW。据能源局统计，1H23并网陆风22GW，预计2H23陆风建设将加速启动。 全球海风多点开花，预计2025-2030年海外海风迎快速增长期。1）欧洲海风市场迎爆发。预计2022-2026、2026-2030 欧洲平均年海风新增装机为6.6GW、25.3GW；2）美国重启海风计划。预计2022-2026、2026-2030美国平均年海风新 增装机为2.9GW、4.6GW；3）韩国、日本、越南、菲律宾等国为新兴海风市场，预计海风将在2030前后实现快速增长。 深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势。1）锚链：海上风电向深远海发展是必然趋势。从经济性角度 出发，当水深大于 60m 时，多采用漂浮式。相比固定式海上风电，漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、 海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。参照GWEC对漂浮式装机预测，预计2025、2030年全球风电锚链市场空间 可达 25、119 亿元；2）液压变桨：针对风机变桨系统，目前海外主流整机商多用液压变桨，主流供应商为伊内、哈 威等海外企业。受制于技术壁垒，国内整机商仅采用电变桨。考虑大型化下，叶片重量增加，仅采用电变桨无法满足 风机正常运行需求。液压变桨替代电变桨趋势确定性高。据我们测算，随行业新增装机提升+国内液压变桨渗透率提 高，2030年预计全球液压变桨市场规模将达110亿元。 受益于海外需求增加，整机、海缆、塔筒加速出海。1）整机：在碳减排已成全球共识的大背景下，部分电力需求旺 盛、经济快速增长的新兴国家积极规划新能源装机目标。根据各国政府现有装机规划指引，印度和越南为中短期两大 增量市场，2022-2030两国年平均风电新增装机可达15.7GW、3.6GW。我们预计2023-2025年我国风机出口规模为4.7GW、 7.0GW、11.8GW，占海外新增装机比分别为10%、15%、20%。预计随国内风机出口增加，国内企业在海外市场认可度提 高，风机出口将逐渐走向欧美市场；2）海缆：从需求端出发，欧洲海风需求预计2025年起将出现明显提升，对应海 缆订单预计从2024年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张周期在4-5 年， 预计 2024 年将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会。从技术角度上看，国内海缆龙头在技 术上已和海外龙头处于同等水平；3）塔筒：得益于成本优势，国内塔筒企业出口潜力较大。同时，面对海风装机景 气高增与海外广阔市场，塔筒企业以收购或直接建设海外、海上基地进行产能布局。 投资建议与估值 预计2023-2025年国内风电新增装机为70/85/100 GW，其中海风新装装机为8/12/18 GW。今年下半年风电板块投资 主线主要有：1）2H23陆风排产加速，零部件龙头或迎“小抢装”；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随 漂浮式风电应用释放；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨；3）受益于海外风电需求增加，关注出口方向，如整机 出口、海缆出口、海塔桩基出口等。推荐标的包括泰胜风能、金雷股份、时代新材、盘古智能、日月股份等。 风险提示 经济环境及汇率波动风险、大宗商品价格波动风险、疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、2H23陆风建设加速启动，静待海风政策落地 . 5 1.1 预计2023年风电招标将达80GW+ . 5 1.2 预计2023年陆风装机达65GW 5 1.3 2023年陆风招标规模维持高位有支撑 . 6 1.4 预计2023年海风装机达8GW . 8 1.5 陆风机组价格已呈企稳趋势 9 二、全球海风需求多点开花，预计2025-2030年海外海风迎来快速增长期. 10 2.1 全球海风需求多点开花. 10 2.2 海外风电温和复苏. 13 三、新技术新趋势：深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势. 15 3.1 锚链：漂浮式新增量，预计2030年全球市场空间为119亿元 15 3.2 液压系统：大型化下替代电变桨趋势确定，预计2030年全球市场空间为110亿元 17 四、受益于海外需求增加，整机、海缆、塔筒加速出海. 19 4.1 整机出口：整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量. 19 4.2 海缆出口：受益于欧美海风需求增加，预计海缆龙头将加速获得海外订单. 23 4.3 塔筒出口：受益于欧美海风需求增加，预计塔筒龙头将加速获得海外管桩订单. 24 五、投资建议. 26 六、风险提示. 26 图表目录 图表1： 历史季度招标数据统计 . 5 图表2： 历史月度招标数据统计 . 5 图表3： 陆风装机规模基本与前一年招标规模吻合 . 6 图表4： 国内历史陆风新增装机及预测（GW） . 6 图表5： 不同风机价格、发电小时下风电场IRR水平（横轴风机价格，单位元/KW；纵轴发电小时数，单位小时） 7 图表6： 我国陆地风能资源技术开发量（亿千瓦） . 7 图表7： 近年来我国弃风率持续下降 . 7 图表8： 2023年1-6月弃风率高于全国平均的区域情况. 7 图表9： 第一批风光大基地各省并网规模（GW） . 8 图表10： 第二批风光大基地装机规划（GW） 8 图表11： 据不完全统计，已开工海风项目约为11GW+. 8 图表12： 预计国内海风新增装机容量（GW） 9 mNxOpNpPwPtQoQrPpQoNoR7NdN8OoMqQnPoNiNrRyQeRmMrN7NqRsPNZoNpNvPrRpP 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表13： 陆风机组中标价格呈企稳趋势 9 图表14： 风机企业含塔筒海风机组中标/预中标均价（元/KW） . 10 图表15： 2022年全球海风新增装机结构. 10 图表16： 2022年全球海风累计装机结构. 10 图表17： 预计2050年欧洲海风装机总量突破450GW（GW）. 11 图表18： 美国海风装机规划指引（GW） . 11 图表19： 韩国海风装机规划指引（GW） . 12 图表20： 日本海风装机规划指引（GW） . 12 图表21： 预计越南2045年海风累计装机规模达70-80GW. 13 图表22： 菲律宾海上风电装机规划（GW） . 13 图表23： 海外整机厂在海外市占率 . 14 图表24： 维斯塔斯历年新增订单与装机情况 . 14 图表25： 西门子歌美飒历年新增订单与装机情况 . 14 图表26： 海外整机龙头历年新增订单趋势 . 14 图表27： 海外整机龙头历年新增订单同比变化趋势 . 14 图表28： 海外风电市场需求温和复苏 . 15 图表29： 全球超过 80%的海上风能资源位于40 米深以上的水域 . 15 图表 30： 漂浮式海风各子系统相对固定式出现变化 . 15 图表 31： 不同的漂浮式基础在系泊线的选用上有一定区别 . 16 图表 32： 等级越高的系泊链抗拉强度越强（Mpa） . 16 图表 33： 漂浮式风电系泊招标要求 . 17 图表34： 各锚链厂商系泊产品最大强度 . 17 图表35： 全球锚链市场空间测算 . 17 图表36： 液压系统在风机中的应用 . 18 图表37： 液压变桨结构示意图 . 18 图表38： 海外整机企业变桨系统解决方案 . 18 图表39： 液压系统替代变桨系统确定性高 . 18 图表40： 全球液压系统市场空间测算 . 19 图表41： 我国风机出口规模逐步提升（单位：MW，%） 19 图表42： 越南为2021年风机主要出口国 20 图表43： 越南、澳大利亚为风机累计出口最多的两大国（MW） . 20 图表44： 新兴市场装机规划 . 21 图表45： 2022年国内企业新增海外订单接近12GW 22 图表46： 预计2025年国内风机出口占海外新增装机比达20%. 22 图表47： 欧洲历年阵内缆各公司出货数量占比 . 23 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 图表48： 欧洲历年送出缆各公司出货数量占比 . 23 图表49： 欧洲2020年已投建海风项目离岸距离统计 23 图表50： 欧洲所有海风项目离岸距离统计 . 23 图表51： 海缆厂历史及现有海外订单 . 24 图表52： 国内中厚板价格变动（美元/吨） 25 图表53： 2019-2022年塔筒企业出口业务营收占比 25 图表54： 塔筒企业欧盟反倾销税率对比 . 25 图表55： 塔筒企业澳大利亚反倾销税率对比 . 25 图表56： 各公司估值表（亿元） . 26 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 一、2H23陆风建设加速启动，静待海风政策落地 1.1 预计2023年风电招标将达80GW+ 据我们统计，2023年1-6月风电招标规模达44.59GW，同降10.8%，其中海风招标规模6.25GW，同降 10.50%。我们预 计2023年风电招标规模将达80GW+，保障未来风电装机持稳增长。 图表1：历史季度招标数据统计 来源：金风科技官网，中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 据我们统计，2023年1-6月陆风月度招标规模为13/5/7/7/3/3 GW，同比变动+67%/+37%/-3%/-51%/-23%/-51%；海风 月度招标规模为1.8/0.1/1.2/1.0/0/2.2 GW，同比变动-14%/-73%/+131%/-58%/-100%/+116%。海风招标规模略不及预 期主要原因为行业相关政策尚未落地，核准速度放缓。 图表2：历史月度招标数据统计 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 1.2 预计2023年陆风装机达65GW 据我们不完全统计，2019-2022年陆风招标规模分别为55GW、27GW、51GW、79GW，陆风装机规模分别为67GW、31GW、 45GW，与前一年的招标规模基本吻合。考虑部分2022年招标项目未走完全部审批流程，可能会延期并网，预计2023 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 25 30 35 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 海风招标（GW） 陆风招标（GW） YoY 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2022.1 2022.2 2022.3 2022.4 2022.5 2022.6 2022.7 2022.8 2022.9 2022.102022.112022.12 2023.1 2023.2 2023.3 2023.4 2023.5 2023.6 陆风招标（GW） 海风招标（GW） 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 扫码获取更多服务 年陆风装机规模为65GW。 图表3：陆风装机规模基本与前一年招标规模吻合 来源：金风科技官网，中国招标公共服务平台，CWEA，能源局，国金证券研究所 我们预计2023-2025年陆风装机分别为65/73/82GW，年复合增速为12%。据能源局统计，1H23并网陆风22GW，预计 2H23陆风建设将加速启动。 图表4：国内历史陆风新增装机及预测（GW） 来源：CWEA，能源局，国金证券研究所 1.3 2023年陆风招标规模维持高位有支撑 由于陆风机组价格持续降低，风电场IRR水平提高，使得下游业主陆风招标规模超预期。考虑未来陆风价格不会有明 显回升，在高IRR驱动下，预计2023年陆风招标规模维持高位仍有保障。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2019 2020 2021 2022 2023E 招标规模 装机规模 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 扫码获取更多服务 图表5：不同风机价格、发电小时下风电场IRR水平（横轴风机价格，单位元/KW；纵轴发电小时数，单位小时） 风电场IRR水平 风机价格（元/KW） 1500 1600 1700 1800 1900 2000 发电小时数 （小时） 2000 16% 15% 14% 14% 13% 12% 2200 20% 19% 18% 18% 17% 16% 2400 25% 24% 23% 22% 21% 20% 2600 29% 28% 27% 26% 25% 24% 2800 34% 33% 31% 30% 29% 28% 3000 39% 37% 36% 35% 33% 32% 来源：国金证券研究所（测算仅考虑风机价格下降对 LCOE的影响，除风机外的成本假设维持不变） 预计中短期内陆风可开发资源容量不会限制招标规模。据《中国风电发展路线图2050》统计，如果考虑3级以上的风 功率密度条件的地区可供开发，则全国陆上可供风能资源技术开发量为20-34亿千瓦。据能源局统计，截至2021年 全国累计并网的陆风规模为302GW，仅占可开发容量的15%-9%。我们预计截至2025年，累计并网陆风规模将达570GW， 占可开发容量的29%-17%。陆风可开发资源容量充足，预计中短期内不会限制招标规模。 图表6：我国陆地风能资源技术开发量（亿千瓦） 离地面高度（m） 4 级及以上 （风功率密度≥400W/㎡） 3 级及以上 （风功率密度≥300W/㎡） 2 级及以上 （风功率密度≥200W/㎡） 50 8 20 29 70 10 26 36 100 15 34 40 来源：《中国风电发展路线图2050》， 国金证券研究所 继2016年弃风率快速下降后，2020年至今我国弃风率维持在3%-4%区间。从今年前6月累计平均弃风率来看，高于 全国平均水平的地区共有6个，其中蒙东、蒙西、河北弃风率呈上升态势，主要由于并网量快速提升的同时送出路线 没有及时匹配。预计后续随送出线路的建设，消纳问题将得到改善。 图表7：近年来我国弃风率持续下降 图表8：2023年1-6月弃风率高于全国平均的区域情况 2023年1-6月 2022年 2021年 全国平均 3.30% 3.20% 3.10% 吉林 4.30% 4.80% 2.90% 青海 4.90% 8.40% 10.70% 甘肃 5.40% 6.20% 4.10% 河北 6.20% 4.40% 4.60% 蒙西 8.90% 7.10% 8.90% 蒙东* 9.90% 10.00% 2.40% 来源：能源局，全国新能源消纳监测预警中心国金证券研究所 来源：全国新能源消纳监测预警中心，国金证券研究所（蒙东地区监测结果包含 锡盟特高压外送配套新能源利用情况） 目前第一批大基地项目已全部开工建设，总规模为97GW，其中预计风电规模达39GW，规划2022年、2023年年底分别 投产18GW、21GW。第二批大基地项目已公布项目清单，总规模达455GW，其中预计风电规模达182GW。根据规划指引， 预计风电并网规模“十四五”期间将达80GW，“十五五”期间将达102GW。第三批大基地项目正在前期规划阶段。 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 扫码获取更多服务 图表9：第一批风光大基地各省并网规模（GW） 图表10：第二批风光大基地装机规划（GW） “十四五” “十五五” 合计 库布齐 39 156 284 乌兰布和 21 腾格里 45 巴丹吉林 23 采煤沉陷区 37 0 37 其他沙漠和戈壁 地区 35 99 134 合计 200 255 455 来源：发改委，国金证券研究所 来源：发改委，国金证券研究所 1.4 预计2023年海风装机达8GW 据我们不完全统计，今年已开工海风项目（含今年已完成并网项目）约为11GW+，其中预计在今年并网项目为7-8GW。 图表11：据不完全统计，已开工海风项目约为11GW+ 项目 容量（MW） 目前进度 华能汕头勒门（二） 594 5月完成基础沉桩 华能苍南2号海上风电项目 300 6月完成基础施工 国家电投山东半岛南海上风电基地 U场址一期 450MW项目 450 已开工 象山海上风电象山1#海上风电场（二期）工程 500 5月首台完成吊装 国家电投广东湛江徐闻海上风场300MW增容项目 300 已开工 大连庄河海上风电IV2场址 200 已开工 三峡能源山东牟平BDB6#一期（300MW）海上风电项目 300 已开工 粤电阳江青洲一 400 7月海上升压站完工 明阳阳江青洲四 500 6月完成首台吊装 国华投资山东国华时代投资发展有限公司半岛南U2 场址 600 7月完成首台吊装 中广核惠州港口二PA海上项目 450 6月完成首台吊装 中广核惠州港口二PB海上项目 300 6月完成首台吊装 三峡漳浦六鳌海上风电场二期项目 400 已开工 山东半岛北BW场址510MW海上风电项目 510 已开工 华能瑞安1号海上风电项目 300 已开工 上海金山300MW海上风电场一期项目* 300 已开工 国华投资山东渤中B2场址海上风电项目 502 7月完成并网 国家电投揭阳神泉一（二期）海上风电场项目 91 5月完成并网 国电投山东半岛南海上风电基地V场址 500 2月完成并网 华能岱山1号海上风电项目 306 开工 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目 500 已开工 防城港海上风电示范项目180万千瓦 1800 已开工 中广核阳江帆石一海上风电场 1000 已开工 来源：中国招投标官网，各地政府官网，各大公司官网，国金证券研究所 0 5 10 15 20 25 内蒙古 陕西 青海 甘肃 吉林 广西 新疆 辽宁 贵州 河北 宁夏 黑龙江 云南 山东 山西 四川 安徽 湖南 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 扫码获取更多服务 我们预计2023-2025年国内海风装机分别为8/12/18GW，年复合增速为50%。 图表12：预计国内海风新增装机容量（GW） 来源：能源局，CWEA，国金证券研究所 1.5 陆风机组价格已呈企稳趋势 2023年陆风机组（不含塔筒）中标价格已呈企稳趋势。据我们统计，近几月陆风机组中标平均价格已稳定在1500-1700 元/KW。 图表13：陆风机组中标价格呈企稳趋势 来源：中国招投标服务网站，国金证券研究所 海风机组价格持稳下降。据我们统计，2023年国内已有9个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中 标均价在3725元/KW。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 22.01 22.02 22.03 22.04 22.05 22.06 22.07 22.08 22.09 22.10 22.11 22.12 23.01 23.02 23.03 23.04 23.05 23.06 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 扫码获取更多服务 图表14：风机企业含塔筒海风机组中标/预中标均价（元/KW） 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 二、全球海风需求多点开花，预计2025-2030年海外海风迎来快速增长期 2.1 全球海风需求多点开花 截至2022年，中国、欧洲分别为全球第一、第二大海风市场。2022年，全球新增海风装机达8.77GW，其中前三为中 国、英国、法国，分别占比达71%、13%、5%:截至2022年，全球累计海风装机达64.3GW，其中中国、欧洲位列前二， 占比分别达49%、47%。 图表15：2022年全球海风新增装机结构 图表16：2022年全球海风累计装机结构 来源：GWEC，国金证券研究所 来源：GWEC，国金证券研究所 欧洲海风市场前景可观，多国政府出台政策或规划推进海上风电发展。据欧洲各国政府海风规划以及第三方机构预测 数，2022-2026、2026-2030、2030-2050欧洲平均年海风新增装机为6.6GW、25.3GW、14.6GW。预计到2026年、2030、 2050年，欧洲累计海风装机规模达到57GW、158GW、450GW。 3000 3200 3400 3600 3800 4000 4200 2022年 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 71% 13% 5% 4% 6% 中国 英国 法国 荷兰 其他 49% 22% 13% 4% 4% 9% 中国 英国 德国 荷兰 丹麦 其他 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 扫码获取更多服务 图表17：预计2050年欧洲海风装机总量突破450GW（GW） 2022 2026E 2030E 2050E 英国 13.7 25 50 95* 希腊 0 0 2 4* 意大利 0 0.5* 0.9 2* 德国 8 13.1* 30 150 荷兰 3.4 7.3* 21 比利时 2.3 2.8* 5.8 丹麦 2.3 3.5* 19.6 拉脱维亚 0 - 20* 立陶宛 0 - 瑞典 0 0.2* 芬兰 0 0.1* 爱沙尼亚 0 - 波兰 0.8 0.7* 28 法国 3.3* 7.5 50 爱尔兰 0.6* 5 35 西班牙 0.3* 3 13* 挪威 - 4.5 40 葡萄牙 0 - 7 10* 克罗地亚 0 - 1.4 3* 合计 30.5 57* 158 450 年平均新增装机 6.6 25.3 14.6 来源：欧洲各政府网站，WindEurope，国金证券研究所（标星为第三方机构预测） 美国重启海风计划，预计未来年新增海风装机在2-6GW。2022年年初，美国能源部发布《海上风能战略》，其中指出， 到2030、2050年美国海上风电累计装机规模规划达30GW、110GW。据 GWEC预测，预计截至2026年，美国累计海风装 机规模可达11.5GW。因此，2022-2026、2026-2030、2030-2050美国平均年海风新增装机为2.9GW、4.6GW、4.0GW。 图表18：美国海风装机规划指引（GW） 来源：GWEC，美国能源部，国金证券研究所 2022年3月，韩国国会通过了《碳中和与绿色增长基本法》，法案将2030国家温室气体减排目标从原有的35%上调至 40%，可再生能源的装机容量目标随之增加。预计到 2030 年，韩国海上风电装机容量将从原有规划的 12GW 增加到 18-20GW。据GWEC预测，预计截至2026年，韩国累计海风装机规模可达1.8GW。因此，2022-2026、2026-2030 韩国 0 20 40 60 80 100 120 2022 2026E 2030E 2050E 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 扫码获取更多服务 平均年海风新增装机为0.4GW、4.0-4.5GW。 图表19：韩国海风装机规划指引（GW） 来源：GWEC，国际风力发电网，国金证券研究所 2022年12月，日本经济产业省发布日本海上风电产业发展规划，目标到2030、2040年，海上风电累计装机达10GW、 30-45GW。据 GWEC预测，预计截至2026年，日本累计海风装机规模可达1.1GW。因此，2022-2026、2026-2030、2030-2040 日本平均年海风新增装机为0.2GW、2.2GW、2-3.5GW。 图表20：日本海风装机规划指引（GW） 来源：GWEC，JWPA，国金证券研究所 据越南《电力发展规划》草案，乐观预期下2030/2045年海风累计装机分别可达7-8GW/70-80GW。截至2022年，越南 海风累计装机不到1GW。因此2021-2030、2030-2045越南平均年新增海风装机至少为0.8GW、4.2GW。 0 5 10 15 20 25 2022 2026E 2030E 0 10 20 30 40 50 2022 2026E 2030E 2040E 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 扫码获取更多服务 图表21：预计越南2045年海风累计装机规模达70-80GW 来源：GWEC，国金证券研究所 据世界银行《菲律宾海上风电路线图》， 预计在低/高增速下 2030/2040/2050 年菲律宾海风累计装机分别可达 1.6-2.8GW、3.2-20.5GW、5.6-40.5GW。截至2022年，菲律宾暂未有海风装机。因此乐观预期下，2022-2030、2030-2040、 2040-2050菲律宾平均年新增海风装机为0.4GW、1.8GW、2GW。 图表22：菲律宾海上风电装机规划（GW） 来源：GWEC，世界银行《菲律宾海上风电路线图》，国金证券研究所 2.2 海外风电温和复苏 海外整机行业高度集中，CR4 长期维持 80%以上。因此海外整机龙头的新增订单、新增装机共性趋势一定程度上可代 表海外风电未来需求趋势。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2022 2030E 2045E 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2022 2030E 2040E 2050E 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 扫码获取更多服务 图表23：海外整机厂在海外市占率 TOP1 TOP2 TOP3 TOP4 年份 公司 市占率 公司 市占率 公司 市占率 公司 市占率 2017 SG 27.80% VESTAS 21.60% GE 14% Enercon 9.20% 2018 VESTAS 33.30% SG 18% GE 16.80% Enercon 8.80% 2019 VESTAS 29.40% SG 26.30% GE 22.50% Nordex 6.20% 2020 GE 29.80% VESTAS 26.90% SG 17.30% Nordex 16.70% 2021 VESTAS 33.60% GE 19% SG 18.60% Nordex 15.70% 2022 VESTAS 33.10% GE 25.10% SG 18.40% Nordex 12.70% 来源：BNEF，国金证券研究所 根据海外整机企业年度新增订单与新增装机趋势可判断，从订单到交付装机时间间隔约为2年。 图表24：维斯塔斯历年新增订单与装机情况 图表25：西门子歌美飒历年新增订单与装机情况 来源：各公司年报，国金证券研究所 来源：各公司年报，国金证券研究所 根据海外整机龙头历年新增订单可知，受制于俄乌战争、疫情等多方因素，供应链成本快速上涨，2020-2022年行业 新增订单呈下降趋势。1Q23龙头维斯塔斯新增订单率先实现同比增长。2021年NORDEX订单逆势增长主要受益于产品 DELTA4000高竞争力。 图表26：海外整机龙头历年新增订单趋势 图表27：海外整机龙头历年新增订单同比变化趋势 来源：各公司年报，国金证券研究所 来源：GWEC，国金证券研究所 据CWEA预测，2023-2027年海外市场新增风电装机为55/65/74/90/97 GW，年复合增速达15%。预计未来海外风电市 场需求温和复苏。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 新增装机（GW） 新增订单（GW） 0 2 4 6 8 10 12 14 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1Q23 新增装机（GW） 新增订单（GW） 0 5 10 15 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1Q23 Vestas新增订单（GW） SG新增订单（GW） Nordex新增订单（GW） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2018 2019 2020 2021 2022 1Q23 Vestas新增订单同比 SG新增订单同比 Nordex新增订单同比 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 15 扫码获取更多服务 图表28：海外风电市场需求温和复苏 来源：GWEC，国金证券研究所 三、新技术新趋势：深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势 3.1 锚链：漂浮式新增量，预计2030年全球市场空间为119亿元 海上风电向深远海发展是必然趋势。由于海上风电通常更靠近能源消耗中心且风资源情况优于陆上风电，海上风电步 入快速增长期。但由于近海开发资源有限、生态约束强、其他经济活动需求大、场址较为分散，海上风电向深远海发 展是必然趋势。相较于近海风电，深远海域具有风资源条件更优、开发潜力巨大、限制性因素少等优势。根据GWEC 报告显示，全球超过 80%的海上风能资源潜力都蕴藏在水深超过 60m的海域。随着海上风电从浅近海走向深远海， 基础形式从重力式、多脚架、高桩承台、单桩，逐渐演变为导管架基础、漂浮式基础。从经济性角度出发，当水深大 于 60m时，多采用漂浮式。 图表29：全球超过80%的海上风能资源位于 40米深以上的水域 来源：Principle Power，国金证券研究所 漂浮式海上风电由风机塔筒系统、基础系统、系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成。相比固定式海上风电，漂浮 式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。 图表30：漂浮式海风各子系统相对固定式出现变化 项目 风机塔筒系统 基础系统 系泊系统 电缆传输系统 固定式 三叶片水平轴风机+塔筒 单桩、导管架 无 静态海缆 漂浮式 出现创新形式：双叶片风机、垂直轴风机、无塔筒风机、双头风机等 漂浮式基础 有 动态海缆 来源：《全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望_赵靓》，《海上漂浮式风机子系统技术特点浅析_肖然》，《海上漂浮式风机关键技术研究进展_陈嘉豪》，北 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E ≤60m水域风能资源 ＞60m水域风能资源 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 扫码获取更多服务 极星风机发电网，国际风机发电网，国金证券研究所 系泊系统通常包含系泊线、锚固装置、配重块和浮力套件等。系泊系统中漂浮式基础下部连接系泊线，系泊线通过锚 固装置与海床连接以起到固定的作用。系泊线有悬链线型、张紧型和张力腱式三种形式。考虑张紧型和张力腱式对系 泊系统和锚固装置要求较高，悬链线型是目前最常见的系泊线。 图表31：不同的漂浮式基础在系泊线的选用上有一定区别 类型 悬链线型 张紧型 张力腱式 系泊形式图示 主要材料 锚链 钢缆 钢管 主要材料图示 成本 中 低 高 固有频率 低 低 高 劳损风险 低 中 高 占地面积 大 中 小 适用漂浮式基础 单桩式&半潜式&驳船式 单桩式 张力腿式 系泊系统及锚固装置要求 低 高 高 来源：《海上漂浮式风机子系统技术特点浅析_肖然》，《海上漂浮式风机关键技术研究进展_陈嘉豪》，北极星风力发电网，国金证券研究所 系泊链按抗拉强度可分为 R3、R3S、R4、R4S、R5、R6 等多个等级，系泊链的等级越高，抗拉强度就越高，相同 负荷条件下选用的链径也越小。对于系泊链厂商而言，抗拉强度等级越高、直径越大的系泊链生产工艺难度也越大， 能生产的厂商也越少。 图表32：等级越高的系泊链抗拉强度越强（Mpa） 来源：亚星锚链公司年报，国金证券研究所 综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知，漂浮式风电系泊供应商或需：1）船级社认证；2）历史相关业绩。 0 200 400 600 800 1000 1200 R3 R3S R4 R4S R5 R6 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 扫码获取更多服务 图表33：漂浮式风电系泊招标要求 项目 要求 海油观澜号 需提供至少1 个招标人认可的船级社（中国船级社/美国船级社/法国必维船级社/挪威船级社/英国劳氏船级社）的 工厂认可证书扫描件，工厂认可证书的认可产品须与本次采购的产品相关，且获得认可的 R3S级别锚链的最大直 径不低于132mm 海装扶摇号 具有中国船级社CCS系泊链和附件产品认可书 至少承接过浮式风电锚链业绩或类似海洋工程项目业绩 1 项 来源：中国招标投标公告服务平台，国金证券研究所 目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业仅有亚星锚链、青岛锚链、正茂集团（亚星锚链持股55%）、 亚星镇江系泊链（亚星锚链全资子公司）四家。亚星锚链为国内系泊链龙头，其产品最高强度可达 R6，最大直径为 220mm，技术水平领先同行。 图表34：各锚链厂商系泊产品最大强度 来源：中国船级社官网，国金证券研究所 参照 GWEC 对漂浮式装机预测，假设 2022-2025 年漂浮式风电新增装机为 0.1GW、0.2GW、0.3GW、1.2GW，预计 2025 年全球风电锚链市场空间可达25亿元，2022-2025年年复合增速为128%。受益于漂浮式风电新增装机规模快速提升， 预计2030年全球风电锚链市场空间可达119亿元，2026-2030年全球风电锚链市场空间年复合增速达50%。 图表35：全球锚链市场空间测算 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 漂浮式新增装机（GW） 0.1 0.2 0.3 1.2 7.9 锚链系统单GW价值量（亿元） 35 30 25 20 15 风电锚链市场空间（亿元） 2 5 7 25 119 YoY 147% 38% 248% 46% 来源：GWEC，国金证券研究所 3.2 液压系统：大型化下替代电变桨趋势确定，预计2030年全球市场空间为110亿元 受益于液压设计的优良性能，其被广泛应用于风机各个系统，包括刹车制动系统、变桨控制系统、偏航控制系统等。 R6 R4 0 1 2 3 4 5 6 7 亚星锚链 青岛锚链 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 18 扫码获取更多服务 图表36：液压系统在风机中的应用 图表37：液压变桨结构示意图 来源：伊内官网，国金证券研究所 来源：专利网《一种用于风力发电机组的液压变桨机构》，国金证券研究所 针对风机变桨系统，目前海外主流整机商多用液压变桨，主流供应商为伊内、哈威等海外企业。受制于技术壁垒，国 内整机商仅采用电变桨。考虑大型化下，叶片重量增加，仅采用电变桨无法满足风机正常运行需求。液压变桨替代电 变桨趋势确定性高。相较于电动变桨系统，液压变桨有如下优点：1）将风机上需要液压力的系统整合到一起，使液 压系统同时满足刹车，变桨和偏航的要求；2）液压变桨只有执行机构在轮毂内，更容易检修，而电动变桨的驱动机 构、执行机构和超级电容均在轮毂内，需定期维护，故障率大，容易出现故障维修困难；3）液压变桨距系统使用蓄 能器作为紧急变桨使用，蓄能器气囊里充有一定压力的氮气，使用寿命长。而电动变桨距系统采用蓄电池或超级电容， 需要更频繁的更换，同时因无法精确检测出剩余电量，降低系统安