安信证券：助力新型电力系统调度用户侧灵活资源，虚拟电厂商业模式兑现在即.pdf

行业深度分析/电力及公用事业 2023年 08月 04日 电力及公用事业 行业深度分析 助力新型电力系统调度用户侧灵活资源， 虚拟电厂商业模式兑现在即 ——虚拟电厂行业系列报告（1） 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.7 3.7 4.7 绝对收益 0.1 3.1 3.2 温晨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 相关报告 2023 年上半年全国储能新 增装机 17.72GWh，装机规模 持续快速增长 2023-08-02 2023 上半年全国电力辅助 服务市场规模增长，市场主 体多元化发展 2023-08-02 电力市场对可灵活调度电力资源需求增长，虚拟电厂作为重要 的分布式资源聚合、调度手段，价值彰显。 （1） 中长期看，国内新能源出力占比提升，负荷峰谷差持续扩大； 短期看，厄尔尼诺带来的高温天气或将在未来两年推升国内用 电负荷峰值，国内电力市场供需紧平衡。 （2） 虚拟电厂是整合、调控分布式电力资源的重要载体，一方面聚 合源荷储等多类资源，解决分布式电力资源因规模较小难以统 一调度的资质问题，有效提升可灵活调度电力资源规模；另一 方面可同时作为正、负电厂，参与需求侧响应、辅助服务、电 力现货市场交易，推进国内多层级电力市场化建设。 （3） 国内电力市场将持续处于供需紧平衡状态，可灵活调度的电力 资源市场需求将迎高速发展窗口，虚拟电厂建设价值彰显。 虚拟电厂产业参与各方可通过输出系统化平台技术服务，参与 需求侧响应、辅助服务、电力现货市场交易等商业模式获利。 （1） 虚拟电厂产业链可大致拆解为上游电力资源、中游虚拟电厂系 统化平台、下游电力调度需求方与响应方。 （2） 商业模式方面，虚拟电厂搭建方通过销售系统化虚拟电厂技术 服务创收，国内相关业务尚处于起步阶段；虚拟电厂运营方及 其所聚合的电力资源，则主要通过响应电网侧调度中心的多品 种响应需求，并与交易中心结算响应补偿，目前国内不同地区 已就需求侧响应、辅助服务、电力现货市场交易等商业模式运 行机制做出政策指引。 （3） 市场规模预期方面，参考国家电网测算思路，以接入 200万千 瓦电力资源的虚拟电厂的建设投资与运营数据为例。假设 2025 年国内可灵活调度的电力资源建设目标如期完成，结合 参考已有案例，推算虚拟电厂建设投资的单位成本以及运营中 的单位收益，我们预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累 计约 200亿元，全年运营市场规模约 50亿元。 国内虚拟电厂行业仍处起步阶段，未来相关政策背书有望推动 市场规模快速扩容。 （1） 梳理国内已落地及规划中的虚拟电厂项目，存在层级差异显 著、聚合资源类型单一、相关方背景多元等特征，行业发展仍 处于起步阶段。 （2） 一方面，虚拟电厂本身参与电网调度的资质认可是其长远发展 的基本；另一方面，电力市场体系的完善，能够在助力虚拟电 厂主要商业模式跑通。 -14% -4% 6% 16% 26% 36% 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 电力及公用事业 沪深300 行业深度分析/电力及公用事业 （3） 未来国内政策层面对虚拟电厂合法参与电力资源调度资质的 鼓励与认可、建设分级或全国统一电力市场体系的推进，构成 催化国内虚拟电厂市场规模快速增长的关键动力。 投资建议：建议关注分布式资源运营经验丰富的【南网能源】、 【芯能科技】；建议关注虚拟电厂策略布局明确的【国能日新】； 建议关注电力计量表计领先企业，具备电力调度系统建设经验的 【东方电子】；建议关注具备国内领先虚拟电厂建设运营经验的 【恒实科技】；建议关注智能配网终端供应商【国电南瑞】、【威胜 信息】、【炬华科技】、【众智科技】。 风险提示：政策进度不及预期的风险，虚拟电厂项目建设不及 预期的风险，假设条件变化影响测算结果的风险。 oPxOnPqQwPoNtNpRpQmPrO7N9R6MoMpPnPnOkPmMxPfQnNnRaQmNmRNZtQoRNZrRuN 行业深度分析/电力及公用事业 内容目录 1. 有效协调电网供需，虚拟电厂调控实力“不虚” . 5 1.1. 虚拟电厂是整合、调控分布式电力资源的重要载体 . 5 1.2. 新能源出力占比提升，冲击电网有序供需格局是虚拟电厂发展的重要契机 5 1.3. 虚拟电厂聚合源荷储多类资源响应调度，调控实力“不虚” 6 2. 虚拟电厂产业链、内部结构与商业模式拆解 . 7 2.1. 虚拟电厂产业链可大致拆解为上游电力资源、中游虚拟电厂系统化平台、下游电 力调度需求方与响应方 7 2.2. 虚拟电厂典型内部结构拆解——南方区域虚拟电厂为例 8 2.3. 虚拟电厂典型商业模式分析 . 8 2.3.1. 技术服务供应商对外输出系统化的虚拟电厂搭建技术服务 9 2.3.2. 运营方与用户参与电力市场交易获利：需求侧响应 . 10 2.3.3. 运营方与用户参与电力市场交易获利：辅助服务 . 12 2.3.4. 运营方与用户参与电力市场交易获利：电力现货市场 . 13 2.4. 预期2025年国内虚拟电厂建设市场规模累计约200亿元，全年运营市场规模约 50亿元 . 14 3. 国内可灵活调度电力资源需求增长，虚拟电厂价值彰显 16 3.1. 虚拟电厂可作为正、负出力电厂，配合电力系统灵活调度指令 . 16 3.2. 以高效运营调控为目标，数字化技术为建设虚拟电厂的核心 . 16 3.3. 国内长期电力系统发展+短期高温催化，可灵活调度电力资源或迎高速发展窗口 期，虚拟电厂价值凸显 . 18 4. 国内虚拟电厂行业仍处起步阶段，未来相关政策背书有望推动市场规模快速扩容 20 5. 相关标的 22 5.1. 东方电子 22 5.2. 恒实科技 23 5.3. 众智科技 24 5.4. 威胜信息 25 5.5. 炬华科技 25 5.6. 国能日新 26 6. 投资建议 28 7. 风险提示 28 图表目录 图1. 虚拟电厂结构参考图 5 图2. 欧美多国为增强电力系统灵活响应能力，推进虚拟电厂建设进程 5 图3. 虚拟电厂聚合多元电力资源构成动态可行域 7 图4. 虚拟电厂产业链拆解 7 图5. 虚拟电厂典型内部结构拆解——南方区域虚拟电厂为例 8 图6. 虚拟电厂向内承载搭建方、运营方，向外对接有序用电需求方 9 图7. 东方电子综合能源及虚拟电厂业务仍处于起步发展阶段 9 图8. 典型的需求侧响应机制运作模式：《2023 年四川省电力需求侧市场化响应实施方案》 . 11 行业深度分析/电力及公用事业 图9. 虚拟电厂参与电力市场需求侧响应获利商业模式 . 12 图10. 虚拟电厂参与电力市场辅助服务获利商业模式 13 图11. 虚拟电厂参与电力市场现货交易获利商业模式 14 图12. 2025年国内最高用电负荷将达 14-16 亿千瓦左右 15 图13. 预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累计约200亿元，全年运营市场规模约 50 亿元 . 16 图14. 电力系统聚合及响应的时序要求多元 17 图15. 宁夏将数字化实力水平作为虚拟电厂运行技术规范的核心 18 图16. 山西将数字化实力水平作为虚拟电厂运行技术规范的核心 18 图17. 国内风电光伏发电量占比 2025年预期达 17%，相较2022年提升约 6pct . 19 图18. 2022年国内负荷峰谷差约 3.33亿千瓦，相较 2017年增长近50% 19 图19. 历史厄尔尼诺现象对全球气候的影响持续两年左右 19 图20. 东方电子 2022年实现营业收入54.60亿元，同比增长约21.73% . 22 图21. 东方电子虚拟电厂功能架构 23 图22. 恒实科技营业收入2017-2022年均复合增长率约为 18.27% 23 图23. 恒实科技虚拟电厂架构案例 24 图24. 众智科技营业收入2019-2022年均复合增长率约为 13.07% 24 图25. 威胜信息营业收入2017-2022年均复合增长率约为 15.07% 25 图26. 炬华科技营业收入2017-2022年均复合增长率约为 9.13% . 26 图27. 国能日新营业收入2017-2022年均复合增长率约为 21.37% 26 图28. 国能日新虚拟电厂智慧运营管理系统 27 表1： 虚拟电厂聚合源、荷、储侧电力资源，特性与关键衡量指标不同 . 6 表2： 接入规模达 200万千瓦的虚拟电厂总投资额约5.56亿元 . 14 表3： 接入规模达 200万千瓦的虚拟电厂年化收益约1.26亿元 . 15 表4： 虚拟电厂所聚合的不同资源具备不同的功能特质 16 表5： 虚拟电厂建设运营需要一系列数字化技术禀赋，实现可观、可测、可调控. 17 表6： 国内部分虚拟电厂项目建设情况梳理 20 表7： 国内多省市发布出台相关政策，鼓励与认可虚拟电厂合法参与电力资源调度资质、 建设分级或全国统一电力市场体系 . 21 表8： 国能日新定向增发募集资金使用规划 27 行业深度分析/电力及公用事业 1.有效协调电网供需，虚拟电厂调控实力“不虚” 1.1.虚拟电厂是整合、调控分布式电力资源的重要载体 虚拟电厂是整合、调控分布式电力资源的重要载体。虚拟电厂（Virtual Power Plant, VPP） 是一种先进的分布式电力资源管理方案，通过数据化、信息化等手段，将分散的电源（例如 光伏、风电等）、可控负荷（例如商业楼宇、工厂、空调、充电桩等）、新型储能等资源统一 调度，形成一个高效、灵活、可控的电力系统。另一方面，虚拟电厂借助通信、算法等技术 手段学习电力市场供需动态以及价格等电力市场信号，稳定电源出力、调节负荷峰谷、为相 关主体盈利，控制、调度自身系统内部集合的可控电力资源。 图1.虚拟电厂结构参考图 资料来源：36 氪研究院,安信证券研究中心 1.2.新能源出力占比提升，冲击电网有序供需格局是虚拟电厂发展的重要契机 电力系统对可灵活电力资源需求增长推动虚拟电厂建设。伴随全球节能减排战略在各国陆续 推进，大规模分布式风电、光伏为代表的新能源并网对全球电力系统的稳定带来挑战。随着 新型能源结构对电力系统调度能力要求的提升，可灵活调度电力资源需求也快速增长。虚拟 电厂的重要价值即为将分布式电源、负荷、新型储能等灵活性资源有效聚合，通过数字化手 段实现智能调控，有机响应电网的调度需求。梳理德国、美国、澳大利亚等国家虚拟电厂的 发展历史，可见电力系统对可灵活调度电力资源需求增长，是推动虚拟电厂发展的重要动力。 图2.欧美多国为增强电力系统灵活响应能力，推进虚拟电厂建设进程 资料来源：国家电网,安信证券研究中心 行业深度分析/电力及公用事业 1.3.虚拟电厂聚合源荷储多类资源响应调度，调控实力“不虚” 虚拟电厂物理层面聚合源、荷、储侧多类电力资源。为灵活地满足电网的调度需求，虚拟电 厂需要首先在物理层面上聚合一系列可调控的电力资源，此类资源类型可以是非常多元的。 基于国内外已落地及规划中的虚拟电厂项目，可聚合的电力资源可大致分为源、荷、储三类， 每一类资源的特性及衡量其灵活响应度的关键指标均不同。 （1）电源侧，虚拟电厂聚合的资源类型主要为分布式风光、分布式水电，风光发电设备出力 间歇性较强，水电出力则具备较强连续性，衡量电源侧资源灵活响应度的关键指标包括：额 定出力、出力曲线，最小开停机时间等。这些电力设施不直接提供大规模电力，但通过智能 软件联合调度可提供匹配传统发电厂的响应能力。 （2）负荷侧，虚拟电厂聚合的资源包括工业园区、商业楼宇、居民负荷等，其中工业园区负 荷可实现跨时段平移，商业楼宇和居民负荷则即可平移也可中断，衡量负荷侧资源灵活响应 度的关键指标包括：可平移容量&时间、可中断容量&时间等。 （3）储能类，虚拟电厂聚合的资源包括分布式储能、新能源汽车等，基于储能设备的灵活 充放电性能，其可平移属性显著，衡量储能类资源灵活响应度的关键指标包括：充放电状 态&效率、可用容量、响应时间等。 表1：虚拟电厂聚合源、荷、储侧电力资源，特性与关键衡量指标不同 资源类型 分布式资源 特性 关键指标 源 分布式风光 间歇性 额定出力、预测及历史出力曲线 分布式水电 连续性 额定出力、爬坡上下限、最小开停机时间 荷 工业园区 可平移 可平移容量&时间、UPS水平及备用容量 商业楼宇、居民负荷 可中断、可平移 可平移容量&时间、可中断容量&时间 储 分布式储能 可平移 充放电状态&效率、额定功率&容量、响应时间 新能源车 可平移 充放电状态&效率、可用容量、响应时间 通信基站 可平移 充放电状态&效率、可用容量、响应时间 资料来源：安信证券研究中心整理 电力市场调控需求驱动虚拟电厂动作，虚拟电厂动态参与电力市场生态。虚拟电厂通过聚合 多元的可灵活调度电力资源，构成灵活资源动态可行域。该可行域的触发来自电力市场的动 态调控需求，而市场动态调控需求由电力系统运行动态、市场运营动态等多维度耦合驱动。 虚拟电厂聚合分布式电力资源并网，改变了电力系统的物理拓扑结构，能够间接调整电力系 统潮流传输路径；同时，虚拟电厂内用户参与电力市场的机制与决策，直接形成价格等交易 信号，构成电力市场的重要组成部分。虚拟电厂的数据与通信技术将物理和市场运行动态反 馈至系统运营商，运营方与电网确认系调控需求，从而触发虚拟电厂搭建的灵活资源响应系 统变化，通过改变电网潮流满足调控需求，同时参与电力市场交易，进而深入影响电力市场 供需格局。 行业深度分析/电力及公用事业 图3.虚拟电厂聚合多元电力资源构成动态可行域 资料来源：安信证券研究中心整理 2.虚拟电厂产业链、内部结构与商业模式拆解 2.1.虚拟电厂产业链可大致拆解为上游电力资源、中游虚拟电厂系统化平台、下 游电力调度需求方与响应方 （1）上游电力资源：虚拟电厂物理层面对多元分布式电力资源的聚合是其实现调度功能、跑 通商业模式的基础，目前国内虚拟电厂聚合的分布式资源主要包括电源、负荷、储能类电力 设施，其中电源以分布式风电光伏、水力发电机组为代表；负荷以工业园区、商业楼宇、居 民负荷为代表；储能以新式储能、新能源车、充电桩为代表。 （2）中游虚拟电厂系统化平台：物理层面完成对电力资源的聚合之后，虚拟电厂系统搭建方 需要依靠物联网、云、大数据等数字化技术，在数据层面完成对多种资源的有机组织、聚合 管理、优化调控，进而实现虚拟电厂的主要价值。虚拟电厂系统搭建方将数字化技术服务标 准化，向产业下游输出，构成虚拟电厂产业链的关键环节。 （3）下游电力调度需求方与响应方：虚拟电厂通过对电网调控需求响应，一方面服务电网企 业，另一方面作为电力市场的参与方通过与电网的交易获益，并完成交易收益在虚拟电厂运 营方与具体用户之间的再分配。因此虚拟电厂产业链下游环节既包括电网企业，也包括通常 担任运营角色的电力资源聚合商（售电公司为主）、具体用户。 图4.虚拟电厂产业链拆解 资料来源：千际投行,安信证券研究中心 行业深度分析/电力及公用事业 2.2.虚拟电厂典型内部结构拆解——南方区域虚拟电厂为例 以南方区域虚拟电厂的结构为例拆解典型虚拟电厂系统的内部结构。虚拟电厂整体可分数据 中心专区和网络隔离区，数据中心集资源聚合、数据服务、调度控制等虚拟电厂主体功能于 一体，网络隔离区则处于虚拟电厂内部网络、外部电网之间，通过防火墙保障虚拟电厂信息 传输安全性的同时，配置注册及配置中心，管理下属聚合商身份权限，完成资源监视和电力 市场交易标的统整等工作。各分区内均通过对底层电力资源、聚合商运行数据的搜集整合， 借助数字化平台生成控制指令，依靠信息专线完成数据和控制指令的上传下达，同时将需求、 申报、出清、结算环节的数据对外向调度中心、交易中心汇报。 图5.虚拟电厂典型内部结构拆解——南方区域虚拟电厂为例 资料来源：东方电子,安信证券研究中心整理 2.3.虚拟电厂典型商业模式分析 虚拟电厂基于自身聚合的电力资源、系统化的数字化水平，完成对源、荷、储等多类资源的 灵活调度，以及对电力系统有序用电需求的响应。与此同时，理顺虚拟电厂完成该角色过程 中主要的参与方、参与方的动作规范以及参与方之间的利益分配，是跑通虚拟电厂商业模式， 进而促进行业快速发展的重要一环。本节将首先梳理虚拟电厂商业模式中的主要参与方，及 其扮演的主要角色，其次结合目前国内电力市场建设的进度与未来规划，尝试拆解厘清主要 参与方如何通过虚拟电厂参与电力市场交易并获利。 虚拟电厂向内承载搭建方、运营方，向外对接有序用电需求方。从功能方面看，虚拟电厂是 响应电网公司有序用电需求的系统化方案，因此其作为系统化平台需要承载搭建方、运营方 的同时，对接有序用电需求方等主体。其中，虚拟电厂搭建方主要负责系统化输出虚拟电厂 平台搭建所需的技术服务解决方案，国内代表搭建方多为在智能配用电、出力预测等业务领 域有所积淀的企业，例如恒实科技、东方电子、国能日新等；虚拟电厂运营方负责整合电网 需求和资源动态，制定落实相关主体的相应任务，目前构成较多元，包括售电公司、传统负 荷聚合商、虚拟电厂搭建方等；有序用电需求通常由电网公司发布，电网侧通常设置调度及 交易中心统一管理需求发布及交易落实。 行业深度分析/电力及公用事业 图6.虚拟电厂向内承载搭建方、运营方，向外对接有序用电需求方 资料来源：安信证券研究中心整理 2.3.1.技术服务供应商对外输出系统化的虚拟电厂搭建技术服务 虚拟电厂搭建方通过销售系统化虚拟电厂技术服务创收，国内相关业务尚处于起步阶段。虚 拟电厂搭建方对外输出系统化平台技术解决方案，收取建设费和后续运维费用，是虚拟电厂 搭建环节最直接的商业模式。目前国内虚拟电厂市场发展仍处于起步阶段，相关公司的虚拟 电厂业务尚未形成规模化收益。以东方电子为例，公司近年先后承建南方五省、南方电网虚 拟电厂项目，典型案例“粤能投”虚拟电厂管理平台项目，被授予中国电力技术市场 2022 年综合智慧能源优秀示范项目奖牌，广州明珠工业园项目成为国家“十三五”科技创新成就 展中唯一参展的综合能源国家重点项目，虚拟电厂业务走在国内市场前列。2022年公司综合 能源及虚拟电厂业务实现营业收入1.68亿元，同比下降约 5%，仅贡献整体营收的 3%，毛利 率约25%。 图7.东方电子综合能源及虚拟电厂业务仍处于起步发展阶段 资料来源：东方电子，安信证券研究中心 2022年 1月，国家发改委、国家能源局发布关于加快建设全国统一的电力市场体系的指导意 见，指出要加快建设全国统一电力市场体系，实现电力资源在更大范围内共享互济和优化配 行业深度分析/电力及公用事业 置，提升电力系统稳定性和灵活调节能力，丰富交易品种，持续推动电力中长期、现货、辅 助服务市场建设。结合国内多省及地区的电力市场机制与交易品种的建设进度，本节将尝试 从需求侧响应、辅助服务、电力交易三种机制入手，分析虚拟电厂的商业模式。 2.3.2.运营方与用户参与电力市场交易获利：需求侧响应 需求侧响应指当电力市场价格升高、电力系统可靠性因供需异常受到威胁时，电网企业以邀 约的形式向终端用户发出降低负荷的指令，并且通过补偿等手段鼓励用户积极响应，改变短 期的用电潮汐特征，达到平抑电价上行、稳定电网的目标。 我们参考四川省经济和信息化厅等四部门 2023 年 4 月发布的《2023 年四川省电力需求侧市 场化响应实施方案》（后文简称《方案》），拆解虚拟电厂参与需求侧响应的商业模式。 《方案》： （1）明确了参与需求侧响应的相关方资质和准入条件要求，例如电力用户必须为电压等级大 于 10KV 的工商业用户，并且具备智能电表与数据传输条件；负荷聚合商必须代理电量超过 10亿 KWh，或不超过 10亿KWh，但履约保函达到800万。 （2）详细规定了四川省需求侧响应组织流程： ①预期电力系统满足响应启动条件时，调度中心组织不同时序要求的需求评估，交易中心对 外发布相应需求； ②电力用户或负荷聚合商可通过虚拟电厂运营商申报响应容量与价格，并经由调度中心确认； ③交易中心按照边际出清方式完成市场出清，确认并推送中标结果； ④电力用户或终端负荷在对应时间段按照中标结果执行需求响应，执行接受动态监管； ⑤电网通过交易中心结算响应补贴、考核费用，虚拟电厂侧则根据代理合同，按照“保底+分 成”（约定响应保底价格，及以上部分分成比例，用户可获得最低不低于保底价格的响应收益， 存在额外收益时按约定比例与代理/运营商分成）或“固定价格”（约定响应固定价格，用户 可获得按照固定价格计算的响应收益，剩余部分收益由代理/运营商获得）模式完成响应补贴 与考核费用在电力用户、代理/运营商之间的再分配。 该模式下虚拟电厂通常作为负荷运营/代理方，聚合终端负荷资源，达到市场准入条件，同时 统筹预测、调度下属负荷的响应容量与报价。一方面充分挖掘代理负荷的可平移、可中断特 质潜力，将其转化为标的参与市场化交易，直接为电力用户带来增量收益，并且虚拟电厂运 营方也可按代理约定分享部分收益。 行业深度分析/电力及公用事业 图8.典型的需求侧响应机制运作模式：《2023 年四川省电力需求侧市场化响应实施方案》 资料来源：硕电汇，安信证券研究中心 行业深度分析/电力及公用事业 图9.虚拟电厂参与电力市场需求侧响应获利商业模式 资料来源：安信证券研究中心整理 2.3.3.运营方与用户参与电力市场交易获利：辅助服务 辅助服务是指为了维护电力系统的安全稳定运行，保证电能质量，发电侧并网主体、用电侧 可调节负荷（含通过聚合商、虚拟电厂等形式聚合）提供的服务，此类服务包括但不限于： 一次调频、AGC（自动发电控制）、调峰、无功调节、AVC（自动电压控制）、黑启动、转动惯 量、快速调压等。 我们参考 2021 年 12 月国家能源局发布的《电力辅助服务管理办法》、2022 年 7 月山东能源 监管办发布的《山东省电力辅助服务管理实施细则》，拆解虚拟电厂参与辅助服务市场的商业 模式。 （1）辅助服务市场交易适用于山东电力调度控制中心调度管理范围内的火电、核电、光伏发 电、新型储能等并网主体，虚拟电厂聚合分布式电源、储能、电动汽车充电桩、工商业负荷、 居民负荷等可调节资源，可作为独立市场主体参与辅助服务市场。山东能源监管办按照“谁 提供、谁获利；谁受益、谁承担”的原则，对不同品种的电力辅助服务调用、补偿及分摊实 时组织与监管。 （2）相关文件详细指引虚拟电厂等并网主体参与辅助服务市场的动作规范：①并网主体应将 自身技术参数、运营状态向调度中心同步，后者综合电网系统输配、调度规程及辅助服务市 场交易情况，对外公布辅助服务类型以及向需求。②国家能源局鼓励通过市场化方式，包括 集中竞价、公开招标/挂牌/拍卖、双边协商等，确认承担电力辅助服务的并网主体。③承担 辅助服务的主体一方面因有偿辅助服务获得补偿，另一方面再不能被调用或者达不到预定调 用标准时接受考核。不同的辅助服务类型可制定不同的补偿与考核标准。④电力调度机构负 责辅助服务的计量，电力交易机构负责披露辅助服务交易结果，同时完成并网主体、运营/代 理商之间的结算，虚拟电厂运营方根据内部聚合资源的服务情况完成对内补偿与费用的再分 配。 行业深度分析/电力及公用事业 图10.虚拟电厂参与电力市场辅助服务获利商业模式 资料来源：安信证券研究中心整理 2.3.4.运营方与用户参与电力市场交易获利：电力现货市场 电力现货市场是指符合准入条件的市场主体开展日前、日内、实时电能量交易的市场，电力 现货市场通过竞争形成分时市场出清价格，并配套开展调频、备用等辅助服务交易。电力现 货市场建设的目标是形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量价格信号，发挥 市场在电力资源配置中的决定性作用，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，保障 电力安全可靠供应，引导电力长期规划和投资，促进电力系统向清洁低碳、安全高效转型。 2022 年 11 月，国家能源局对外发布了《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》（后文简称 《基本规则》）。成熟的电力现货市场应是集中了需求侧响应、不同种类辅助服务、电能量现 货交易等不同交易标的的市场，目前国内不同省市、地区建设现货市场的进度与路径不一， 所以存在独立的需求侧响应、辅助服务市场。综合考虑国内发展现状与《基本规则》，我们在 本小节专注拆解虚拟电厂参与电能量交易市场的商业模式。 （1）电力现货市场成员包括电力市场主体、电网企业和运营机构，其中电力市场主体包括各 类型发电企业、电力用户（含电网企业代理购电用户）、售电企业和储能、分布式发电、负荷 聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等其他市场主体，市场运营机构包括电力交易机构和电力 调度机构。相关主体均可按照规则参与电能量交易。 （2）《基本规则》对电能量交易市场中多主体的动作规范进行了指引： ①电力调度中心首先结合电网与市场主体情况，完成参数管理与数据准备。 ②日前市场：调度中心按照中长期合同约定曲线和电网实际运行情况，规定时间内下发运行 日送受两端市场的中长期送受电计划，市场主体在规定时间内完成申报，调度中心以发电成 本最小/社会福利最大为优化目标，，以已发布的信息作为市场优化边界条件，采用用户侧申 报电量或调度负荷预测作为需求，集中优化出清形成日前市场出清结果。日内市场：调度中 心以日前调度计划为基础，根据日内运行情况和相关预测信息，滚动优化日内机组组合，市 场主体可在规定时间前调整报价。实时市场：调度中心根据最新的电力负荷预测、联络线计 划和系统约束条件等，以发电成本最小为目标进行出清。 ③交易中心按自然月周期向市场主体出具结算账单，并按照规定向市场主体收付款，不同时 序市场的具体结算方式不同。 虚拟电厂运营方聚合内部资源，统筹规划最优电能量交易方案的同时完成代理申报、数据汇 总上报等工作，同时与内部电力资源方分享参与电能量交易市场交易获得的收益。 行业深度分析/电力及公用事业 图11.虚拟电厂参与电力市场现货交易获利商业模式 资料来源：安信证券研究中心整理 2.4.预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累计约 200 亿元，全年运营市场规 模约50亿元 目前国内虚拟电厂市场仍处于起步阶段，各省及地区已落地及规划中的虚拟电厂项目规模不 一、分布零散，目前较难准确测算全国虚拟电厂市场容量。本节参考国家电网的测算过程， 以国内标杆虚拟电厂为例，展开单个虚拟电厂的投资与收益分析。 （1）投资测算：以接入规模达到 200万千瓦的虚拟电厂建设为例，接入日前级资源 150万千 瓦（其中50万千瓦支持填谷），小时级资源 30 万千瓦（其中10万千瓦支持填谷），分钟级资 源15万千瓦，秒级资源5万千瓦。年运行维护开支0.2亿元，总建设成本 5.56亿元。 （2）收益测算：按照提取代理服务费、赚取调频服务费两种方式核算收益，假设日前级、小 时级、分钟级激励标准分别为 4元/千瓦时、8元/千瓦时、15元/千瓦时，夜间辅助调峰服务 收益0.2元/千瓦时，储能调频放电差价 0.5 元/千瓦时，年收益约1.255亿元。 表2：接入规模达 200万千瓦的虚拟电厂总投资额约 5.56亿元 费用类型 单价 数量 小计（亿元） 平台建设费 500万元/套 1套 0.05 工业企业日前级资源接入与监测 0.01万元/千瓦 150万千瓦 1.5 工业企业小时级资源接入与监测 0.02万元/千瓦 30万千瓦 0.6 商业分钟级资源接入与监测 0.05万元/千瓦 15万千瓦 0.75 储能建设* 0.18万元/千瓦时 13.69万千瓦 2.46 年运行开支 0.2 亿元/年 1 0.2 合计 5.56 注：储能建设容量，按照最大调频容量 5万千瓦，年均运行小时数 1000 小时计算，平均每天的放电能力需要达到 5万千瓦 X（1000 小时/365 天） =13.69万千瓦时/天。 资料来源：国家电网，安信证券研究中心 行业深度分析/电力及公用事业 表3：接入规模达 200万千瓦的虚拟电厂年化收益约 1.26亿元 收益类型 响应容量 （万千瓦） 单价 （元/千瓦时） 单次响应时长/里程 响应 次数 提成 比例 小计 （亿元） 日前级资源（传统需求响应 市场） 150 4元/千瓦时 4小时 10 20% 0.48 小时级资源（传统需求响应 市场） 30 8元/千瓦时 2小时 10 20% 0.096 分钟级资源（传统需求响应 市场） 15 15元/千瓦时 1小时 10 20% 0.045 基于调峰辅助服务市场的互 动收益 60 0.2元/千瓦时 8小时 200 20% 0.384 调频服务 5 0.5元/千瓦 200 千瓦 5 100% 0.25 合计 1.255 资料来源：国家电网，安信证券研究中心 预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累计约 200 亿元，全年运营市场规模约 50 亿元。 2023年 5月，国家发改委公布《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》，文件指出预计到2025 年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的 3%至 5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过 40%的省份达到5%或以上。2023年7月，中国电力企业联合会召开《中国电力行业发展报告 2023》发布会，指出 2022年全国日最大错避峰负荷超过 5000万千瓦，占最高用电负荷（12.9 亿千瓦）的 3.9%，全国范围的需求响应能力已提前完成建设目标。参考近三年（2019-2022 年）国内最高用电负荷年均复合增速约 7%，展望未来，综合考虑整体经济、电力需求增长情 况，保守情形下我们假设未来三年国内最高用电负荷年均复合增速保持7%左右水平，2025全 国最高用电负荷将达 14-16 亿千瓦左右，考虑2022年需求响应能力已提前达到 2025年目标 区间，且虚拟电厂对分布式电力资源的聚合效果持续彰显。我们假设 2025 年需求响应能力 占最大用电负荷 5%的目标可以顺利完成，且均通过虚拟电厂完成调度响应，可灵活响应容量 达0.7-0.8亿千瓦。参考前例中国网的测算结论，接入规模 200万千瓦虚拟电厂的建设投资 规模约 5.36 亿元（不考虑年运维费用支出），运营收益规模约 1.26 亿元，2025 年国内虚拟 电厂建设市场规模有望达200亿元左右，运营市场规模有望达50亿元左右。 图12.2025 年国内最高用电负荷将达 14-16 亿千瓦左右 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业深度分析/电力及公用事业 图13.预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累计约 200 亿元，全年运营市场规模约 50 亿元 资料来源：安信证券研究中心整理 3.国内可灵活调度电力资源需求增长，虚拟电厂价值彰显 3.1.虚拟电厂可作为正、负出力电厂，配合电力系统灵活调度指令 虚拟电厂可作为正、负电厂，配合电力系统灵活调度指令。虚拟电厂的主要功能为通过改变 自身聚合资源的运行状态，响应电力系统的调度需求，其聚合的电力资源为实现该功能的主 要载体。其中，电源侧资源在明确自身出力特征基础上，配合电网调度指令调整出力；负荷 侧、储能类资源在明确自身可响应容量的基础上，结合用电峰谷情况调整用电量或充放电状 态。虚拟电厂聚合多元的分布式资源并网后，即可作为“正电厂”向电力系统供电，配合调 峰调频，亦可作为“负电厂”提升电网负荷消纳裕度，配合削峰填谷。 表4：虚拟电厂所聚合的不同资源具备不同的功能特质 资源类型 分布式可控资源 功能点 源 分布式风光 通过出力预测判断未来某时间段的出力，配合电网指令调整运行状 态。 分布式水电 电网负荷下降（升高）时，降低（升高）发电侧输出功率。 荷 工业园区 电网负荷升高时，可控负荷避峰用电，降低用电高峰时段电力需求。 商业楼宇、居民负荷 储 分布式储能 电网负荷较低时充电，电网负荷较高时放电，削峰填谷节省用电成 本、获取电网补偿收益。 电动汽车 通信基站 资料来源：安信证券研究中心整理 3.2.以高效运营调控为目标，数字化技术为建设虚拟电厂的核心 虚拟电厂可观、可测、可调控的功能实现以数字化技术水平为核心。虚拟电厂在物理层面聚 合多元电力资源，而要实现这些资源的有机聚合，并在此基础上实现灵活调度，对虚拟电厂 建设与运营环节的数字化水平提出很高要求。我们认为，虚拟电厂的数字化技术需要解决的 关键问题是电力资源可观、可测、可调控性的改善。 （1）可观性方面，虚拟电厂应及时、全面收集可能影响厂内电力资源运行状态的关键数据， 例如电源侧可能影响风光出力的气象数据，负荷侧历史用电数据、电力市场供需情况等。 行业深度分析/电力及公用事业 （2）可测性方面，虚拟电厂应全面监测各类资源运行状态，并动态调整聚合方案，例如电源 侧发电机组出力曲线及运行效率预测，负荷侧用电情况的检测以及可响应容量的计量调整。 （3）可调控方面，虚拟电厂应在大量运行数据收集、处理的基础上，通过算法给出最优的统 筹调度方案，并叠加时序性要求动态更新调度方案，借助通信协议和通用平台管理、调度厂 内电力资源。例如通过调用发电、用电数据，给出可动态优化的调度方案；基于电力市场交 易、电厂发用电收益目标等情报，制定参与电力市场的策略方案。 此外，虚拟电厂的建设与运营也对厂内网络通信与管理、信息安全、硬件基础设施建设等层 面提出较高数字化技术要求。网络通信与管理方面基于虚拟专用网、无线通信等技术，从物 理和数据两个层面，打通控制中心与内部、外部对象之间的通信链路，开发专用通信协议及 平台。信息安全方面综合考量虚拟电厂面向的各类用户及子系统，统一强化各接口的边界防 护，保障信息系统安全。硬件设施方面，数字化能力为核心的虚拟电厂建设对传统一次、二 次电力设备提出更高要求，例如虚拟电厂中电表设备应在传统观测、控制基础上，新增监控、 通信等功能模块。 表5：虚拟电厂建设运营需要一系列数字化技术禀赋，实现可观、可测、可调控 资源类型 可控资源 功能点 技术禀赋 源 分布式风光 通过出力预测判断未来某时间段的出力。 气候等数据采集、出力曲线预测、出力监测。 分布式水电 电网负荷下降（升高）时，降低（升高）发电侧输出功率。 额定出力数据收集、发电机组控制、发电机组状态监测等。 荷 数据中心工业园区 电网负荷升高时，可控负荷避峰用电，降低用电高峰时段电力需求。 用电数据采集、负荷曲线预测、用电功率控制、负荷监测等。 商业楼宇、居民负荷 储 分布式储能 电网负荷较低时充电，电网负荷较高时放 电，削峰填谷节省用电成本、获取电网补 偿收益。 市场交易与电厂信息搜集、收益计算模 型、充放电规划策略算法、储能设备监测 等。 电动汽车 通信基站 资料来源：安信证券研究中心整理 电力系统调控需求的组织时序多样，对虚拟电厂数字化资源配置和调度优化性能提出更高要 求。一方面，虚拟电厂内部运行状态、信息传输是时刻变化的，因此若要动态跟踪这些变化， 就需要更高的数字化技术手段支持。另一方面，虚拟电厂未来将通过参与电力市场交易落实 自身商业模式，伴随国内电力市场建设推进，市场交易品种逐渐成熟，中长期交易、现货交 易、调峰调频辅助服务等服务类型对系统调控的组织时序需求不同，现货市场中的日内响应 频率要求可达分钟级，虚拟电厂动态构建的时间维度也应与参与的市场交易类型一致，这就 对虚拟电厂建设运营过程中，通过数字化手段实时优化资源配置的实力提出更高的要求。 图14.电力系统聚合及响应的时序要求多元 资料来源：《虚拟电厂动态构建与可信量化：理论分析与关键技术》,安信证券研究中心 行业深度分析/电力及公用事业 宁夏、山西两省已出台虚拟电厂技术规范文件，强调数字化水平对虚拟电厂建设运营的重要 价值。国内各地区对虚拟电厂建设相关政策文本的出台进度不一，宁夏和山西相对领先，两 省已分别