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4 疆煤外运竞争力分析 [Table_CoverStock] 【】 [Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportTime] 2023 年 6 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号： S1500518070001 联系电话： 010-83326712 邮 箱： zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号： S1500522070001 联系电话： 010-83326723 邮 箱： lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 [Table_Title] 疆煤外运竞争力分析 [Table_ReportDate] 2023 年 6 月 13 日 本期内容提要 : [Table_Summary]  2021 年以来，我国煤炭供应持续紧张， 煤炭价格整体维持高位， 新疆作 为重要的煤炭资源接续区和战略性储备区， 疆煤外运量快速攀升 ， 2022 年 外运量达到 8000 万吨，同比增长近一倍 。 近一段时间，受到煤炭进口量 高增及下游需求不及预期的影响，煤价不断下探。由于较长运距与较高运 费，疆煤能否继续外运受到广泛关注。 本文结合 秦皇岛港口价及主要产煤 区坑口价 ，对 疆煤外运竞争力 进行 分析 ，探究疆煤外运流向及经济性。  从历史价格走势来看，新疆地区煤炭坑口价具备一定的独立性。 一方面， 新疆煤炭价格走势相对秦港 (5500k)价格具有一定的独立性。新疆煤炭坑 口价在 2021 年以前较为稳定，仅有小幅增长，吐哈矿区坑口价基本维持 在 200-250 元 /吨左右，准东矿区坑口价基本维持在 200-300 元 /吨左右。 虽然 2021 年年 中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。 另一方面，新疆煤炭价格走势相对晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。以 50 元 /吨为单位，回溯秦港价格与 晋陕蒙新 坑口价数据， 我们 发现随着秦港 价格的上涨，新疆地区坑口价跟随性较差，且与 晋陕蒙 坑口价差距逐步走 阔。  与目的省坑口价格相比，当秦港 (5500k)价格低于 650 元 /吨时，疆煤或不 具备外运条件。 ①至川渝地区：当秦港 (5500k)价格低于 940 元 /吨时，吐 哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港 口价格低于 650 元 /吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备 外运条件 。②至甘 肃兰州：当秦港 (5500k)价格低于 950 元 /吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产 地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于 650 元 /吨 时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件 。③至宁夏银川：当秦港 (5500k) 价格低于 850 元 /吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利 润减少，影响外运量；当港口价格低于 700 元 /吨时，吐哈矿区外运亏本， 不具备外运条件 。④至青海格尔木：青海当地煤价比较稳定且较低，吐哈 矿区煤炭基本不具备外运条件。⑤至秦皇岛：当秦港 (5500k)价格低于 1300 元 /吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响 外运量；当港口价格低于 950 元 /吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运 条件 。  与外运省坑口价 +运费相比 ，吐哈矿区的煤炭在川渝、甘肃兰州等区域较 有相对竞争力。 ①至川渝 地区：在秦港价格（ 5500k）大致大于 650 元 /吨 的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至重庆地区（坑口价 +运费）相 较 晋陕蒙 均具备相对竞争力。 当秦港价格（ 5500k）大致大于 1200 元 /吨 时，准东矿区外运至重庆地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙具备相对竞争 力。 ②至甘肃兰州：在秦港价格（ 5500k）大致大于 650 元 /吨的区间中（不 亏本区间），吐哈矿区外运至兰州地区（坑口价 +运费）相较 晋陕蒙 均具 备相对竞争力。 当秦港价格（ 5500k）大致大于 1300 元 /吨时，准东矿区 外运至兰州地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙具备相对竞争 力。 ③至宁夏 银川：当秦港价格（ 5500k）大致大于 900 元 /吨时，吐哈矿区外运至银川 地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。准东矿区外运至银川 地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙均不具备相对竞争力。 ④至青海格尔木： 在秦港价格（ 5500k）大致大于 950 元 /吨的区间中（不亏本区间），吐哈 矿区外运至格尔木地区（坑口价 +运费）相较 晋陕蒙 均具备相对竞争力。  风险因素： 煤炭行业政策出现较大调整，煤炭开采成本大幅下降，铁路运 力及运费出现重大调整，全国煤炭产量大幅变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、 疆煤外运运距较长，运输经济性较差 . 4 二、 新疆煤炭坑口价格与内地价格的联动性较差 . 4 1． 相较秦港 5500k 价格，新疆坑口价走势相对独立 . 4 2． 相较晋陕蒙坑口价格，新疆坑口价走势同步性较差 . 5 三、 疆煤外运绝对竞争力分析（与 目的省坑口价格相比） . 7 1． 至川渝地区 : 秦港 (5500k)价格低于 650 元 /吨时， 疆煤或难以运至川渝 . 7 2． 至 甘肃兰州 : 秦港 (5500k)价格低于 650 元 /吨时， 疆煤或难以运至甘肃 . 8 3． 至 宁夏银川： 秦港 (5500k)价格低于 700 元 /吨时， 疆煤或难以运至宁夏 . 9 4． 至青海格尔木： 秦港 (5500k)价格低于 950 元 /吨时， 疆煤或难以运至青海 . 10 5． 至河北秦皇岛： 秦港 (5500k)价格低于 950 元 /吨时， 疆煤或难以运至秦皇岛 . 11 四、 疆煤外运相对竞争力分析（与晋陕蒙坑口价 +运费相比） . 12 1． 至川渝地区：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力 . 12 2． 至甘肃兰州：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力 . 13 3． 至宁夏银川：秦港 (5500k)价格大于 900 元 /吨时，吐哈矿区具备相对竞争力 . 14 4． 至青海格尔木：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力 . 15 风险因素 16 图 目 录 图 1：吐哈矿区动力煤坑口价（ 5000k）与秦港平仓价（ 5500k）走势对比（元 /吨） . 4 图 2：准东矿区动力煤坑口价（ 4200k）与秦港平仓价（ 5500k）走势对比（元 /吨） . 5 图 3：吐哈矿区动力煤坑口价（ 5000k）与煤炭主产区坑口价（ 5000k）走势对比（元 /吨） . 5 图 4：准东矿区动力煤坑口价（ 4200k）与煤炭主产区坑口价（ 4200k）走势对比（元 /吨） . 6 图 5：吐哈矿 区 -川渝疆煤外运竞争力测算 7 图 6：准东矿区 -川渝疆煤外运竞争力测算 7 图 7：吐哈矿 区 -兰州疆煤外运竞争力测算 8 图 8：准东矿区 -兰州疆煤外运竞争力测算 8 图 9：吐哈矿区 -宁夏疆煤外运竞争力测算 9 图 10：准东矿区 -宁夏疆煤外运竞争力测算 9 图 11：吐哈矿区 -青海疆煤外运竞争力测算 10 图 12：准东矿区 -青海疆煤外运竞争力测算 10 图 13：吐哈矿区 -河北秦皇岛疆煤外运竞争力测算 11 图 14：准东矿区 -秦皇岛疆煤外运竞争力测算 11 图 15：吐哈矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价 +运费） . 12 图 16：准东矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价 +运费） . 12 图 17：吐哈矿区及主要产煤地区外运至甘肃竞争力分析（坑口价 +运费） . 13 图 18：准东矿区及主要产煤地区外运至兰州竞争力分析（坑口价 +运费） . 13 图 19：吐哈矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价 +运费） . 14 图 20：准东矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价 +运费） . 14 图 21：吐哈矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价 +运费） . 15 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、 疆煤外运运距较长，运输经济性较差 疆煤外运目的地仍以西北为主。 从铁路运输流向看， 2021 年经铁路出疆煤中，到达西北地 区甘肃、宁夏 （ 300 万吨左右） 和青海三省总量为 2174 万吨 。 占出疆总量的 59%，比 2018 年增加 1260 万吨、增长 138%;到达西南地区重庆、四川、贵州和云南四省市为 1231 万吨、 占出疆总量的 33.4%，比 2018 年增加 790 万吨、增长 179%。西北、西南两地区到达量合计 占 92.4%，其余去往中东部地区仅占 7.6%(华中 3.6%、华北 2.0%、华东 1.9%、其他 0.1%)、 长期 以来处于较低水平， 反映出当前疆煤外运的辐射范 围相对较为有限 1。 疆煤长途外运经济性较差 。以外运至兰州地区为例，吐哈矿区运距约为 1600km，比从鄂尔 多斯地区调出运距长 约 500km，吨煤运费多 100 元 左右。 比从 陕西神木地区 调出运距长 约 400km， 比从 山西大同地区 调出运距长 约 200km。 而准东矿区所产煤炭的运距更长、运费更 高，相较吐哈矿区仍远 600km，运费还多约 130 元 /吨。 仅从运输经济性上看，疆煤处于竞 争劣势。 二、 新疆煤炭坑口价格与内地价格的联动性较差 1． 相较秦港 5500k 价格，新疆坑口价走势相对独立 从历史价格走势来看，新疆吐哈矿区、准东矿区煤炭价格走势相对秦港 5500k 价格具有一 定的独立性。 新疆煤炭坑口价在 2021 年以前较为稳定，仅有小幅增长， 吐哈矿区坑口价 基 本维持在 200-250 元 /吨左右 ，准东矿区坑口价 基本维持在 200-300 元 /吨左右。 2021 年年 中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。 图 1：吐哈矿区动力煤坑口价 （ 5000k） 与秦港平仓价（ 5500k） 走势 对比（元 /吨） 资料来源： 煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 1 部分引自《疆煤外运相关问题分析及对策研究》 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 秦皇岛港 :平仓价 :动力末煤 (5500K):山西产 新疆哈密 (吐哈矿区 ,转换 5000k) 山西忻州 (5000k) 内蒙古鄂尔多斯 (转换 5000k) 陕西铜川 (5000k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 2：准东矿区动力煤坑口价 （ 4200k） 与秦港平仓价（ 5500k） 走势 对比（元 /吨） 资料来源： 煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 2． 相较晋陕蒙坑口价格，新疆坑口价走势同步性较差 从秦港价格及煤炭主产区坑口价联动关系来看，新疆吐哈矿区、准东矿区煤炭价格走势相对 晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。 以 50 元 /吨为单位，回溯秦港价格与 晋陕蒙新 坑口价数 据， 我们 发现随着秦港价格的上涨，新疆地区坑口价 跟随性较差，且 与 晋陕蒙坑口价 差距 逐 步 走阔。 图 3：吐哈矿区动力煤坑口价 （ 5000k） 与煤炭主产区坑口价（ 5000k） 走势 对比（元 /吨） 资料来源： 煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 秦皇岛港 :平仓价 :动力末煤 (5500k):山西产 新疆阜康 (准东矿区 ,转换 4200k) 山西忻州 (转换 4200k) 内蒙古鄂尔多斯 (转换 4200k) 陕西铜川 (转换 4200k) 0 200 400 600 800 1000 1200 秦皇岛 5500k价格 新疆哈密 (吐哈矿区 ,转换 5000k) 山西忻州 (5000k) 内蒙古鄂尔多斯 (转换 5000k) 陕西铜川 (5000k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图 4：准东矿区动力煤坑口价 （ 4200k） 与煤炭主产区坑口价（ 4200k） 走势 对比（元 /吨） 资料来源： 煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 秦皇岛 5500k价格 新疆阜康 (准东矿区 ,转换 4200k) 山西忻州 (转换 4200k) 内蒙古鄂尔多斯 (转换 4200k) 陕西铜川 (转换 4200k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 三、 疆煤外运绝对竞争力分析（与目的省坑口价格相比） 1． 至川渝地区 : 秦港 (5500k)价格低于 650 元 /吨时， 疆煤或难以运至川渝 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至重庆运距 2474km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 495 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当川渝地区终端价格 大致低于 810 元 /吨时，外运至重庆地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润减少，此时对应 关联的秦港价格（ 5500k） 940 元 /吨。当秦港价格（ 5500k）大致低于 650 元 /吨时，外运至 重庆地区（开采成本 +运费）亏本。 图 5：吐哈矿区 -川渝疆煤外运竞争力测算 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：绿色点为吐哈地区坑口价 +运费与重庆动力煤坑口价的 交点。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至重庆运距 3102km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 620 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在川渝地区终端所有价格区间 内，外运至重庆地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（ 5500k） 大致低于 950 元 /吨时，外运至重庆地区（开采成本 +运费）亏本。 图 6：准东矿区 -川渝疆煤外运竞争力测算 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：黄色点为准东地区开采成本 +运费与重庆动力煤坑口价 的交点。 300 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 重庆动力煤（转换 5000k） 开采成本 +运费 坑口价 (5000k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 重庆动力煤（转换 4200k） 开采成本 +运费 坑口价 (4200k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 2． 至 甘肃兰州 : 秦港 (5500k)价格低于 650 元 /吨时， 疆煤或难以运至甘肃 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至兰州运距 1588km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 318 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当兰州地区终端价格 大致低于 600 元 /吨时，外运至兰州地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润减少，此时对应 关联的秦港价格（ 5500k） 950 元 /吨。当秦港价格（ 5500k）大致低于 650 元 /吨时，外运至 兰州地区（开采成本 +运费）亏本。 图 7：吐哈矿区 -兰州 疆煤外运竞争力测算 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：绿色点为吐哈地区坑口价 +运费与甘肃动力煤坑口价的 交点。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至兰州运距 2216km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 443 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在兰州地区终端所有价格区间 内，外运至兰州地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（ 5500k） 大致低于 950 元 /吨时，外运至兰州地区（开采成本 +运费）亏本。 图 8：准东矿区 -兰州 疆煤外运竞争力测算 资料来源：煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 注：黄色点为准东地区开采成本 +运费与重庆动力煤坑口价 的交点。 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甘肃长焰煤 (5000k) 开采成本 +运费 坑口价 (5000k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甘肃长焰煤 (转换 4200k) 开采成本 +运费 坑口价 (4200k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9 3． 至 宁夏银川： 秦港 (5500k)价格低于 700 元 /吨时， 疆煤或难以运至宁夏 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至银川运距 2056km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 411 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当银川地区终端价格 大致低于 650 元 /吨时，外运至银川地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润减少，此时对应 关联的秦港价格（ 5500k） 850 元 /吨。当秦港价格（ 5500k）大致低于 700 元 /吨时，外运至 银川地区（开采成本 +运费）亏本。 图 9：吐哈矿区 -宁夏 疆煤外运竞争力测算 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：绿色点为吐哈地区坑口价 +运费与宁夏动力煤坑口价的 交点。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至银川运距 2684km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 537 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在银川地区终端所有价格区间 内，外运至银川地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（ 5500k） 大致低于 950 元 /吨时，外运至银川地区（开采成本 +运费）亏本。 图 10：准东矿区 -宁夏 疆煤外运竞争力测算 资料来源：煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 注：黄色点为准东地区开采成本 +运费与 宁夏 动力煤坑口价 的交点。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 宁夏动力煤 (5000k) 开采成本 +运费 坑口价 (5000k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 宁夏动力煤 (转换 4200k) 开采成本 +运费 坑口价 (4200k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10 4． 至青海格尔木： 秦港 (5500k)价格低于 950 元 /吨时， 疆煤或难以运至青海 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至格尔木运距 1442km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨 公里，总运费为 288 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在格尔木地区终端所有价格区 间内，外运至格尔木地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格 （ 5500k）大致低于 950 元 /吨时，外运至格尔木地区（开采成本 +运费）亏本。 图 11：吐哈矿区 -青海 疆煤外运竞争力测算 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：绿色点为吐哈地区坑口价 +运费与青海动力煤坑口价的 交点。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至格尔木运距 2070km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨 公里，总运费为 414 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在格尔木地区终端所有价格区 间内，外运至格尔木地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。在格尔木地 区终端所有价格区间内，外运至格尔木地区（开采成本 +运费）均亏本。 图 12：准东矿区 -青海 疆煤外运竞争力测算 资料来源：煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 注：黄色点为准东地区开采成本 +运费与 青海 动力煤坑口价 的交点。 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 青海动力煤 (转换 5000k) 开采成本 +运费 坑口价 (5000k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 青海动力煤 (转换 4200k) 开采成本 +运费 坑口价 (4200k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11 5． 至河北秦皇岛： 秦港 (5500k)价格低于 950 元 /吨时， 疆煤或难以运至秦皇岛 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至秦皇岛运距 3681km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨 公里，总运费为 736 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当秦港价格（ 5500k）大致低 于 1300 元 /吨时，外运至秦皇岛地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润减少。当 秦港价格（ 5500k）大致低于 950 元 /吨时，外运至秦皇岛地区（开采成本 +运费）亏本。 图 13：吐哈矿区 -河北秦皇岛 疆煤外运竞争力测算 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：绿色点为吐哈地区坑口价 +运费与河北秦皇岛动力煤坑 口价的交点。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至秦皇岛运距 4309km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨 公里，总运费为 862 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在秦港所有价格（ 5500k）区 间，外运至秦皇岛地区（坑口价 +运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格 （ 5500k） 大致低于 1400 元 /吨 时，外运至秦皇岛地区（开采成本 +运费）亏本。 图 14：准东矿区 -秦皇岛 疆煤外运竞争力测算 资料来源：煤炭资源网， wind，信达证券研发中心 注：黄色点为准东地区开采成本 +运费与 河北秦皇岛 动力煤 坑口价的交点。 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 开采成本 +运费 坑口价 (5000k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (5000k) 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 开采成本 +运费 坑口价 (4200k)+运费 秦皇岛港口平仓价 (转换 4200k) 秦皇岛港口平仓价 (5500k) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12 四、 疆煤外运相对竞争力分析（与晋陕蒙坑口价 +运费相比） 1． 至川渝地区：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相 对竞争力 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至重庆运距 2474km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 495 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在秦港价格（ 5500k）大致大于 650 元 /吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至重庆地区（坑口价 +运费）相较 晋陕蒙 均具备相对竞争力。 图 15：吐哈矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至重庆运距 3102km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 620 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当秦港价格（ 5500k）大致大于 1200 元 /吨时，准东矿区外运至 重庆 地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。当 秦港价格（ 5500k）位于 950 元 /吨（不亏本价格）至 1200 元 /吨的区间时，准东矿区外运至 重庆 地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙不具备相对竞争力。 图 16：准东矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 500 700 900 1100 1300 1500 351 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1305 1350 1408 1448 1502 1545 1605 1664 秦港 5500k价格 吐哈矿区 (转换 5000k) 山西 (5000k) 内蒙古 (转换 5000k) 陕西 (5000k) 吐哈矿区开采成本 +运费 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 351 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1305 1350 1408 1448 1502 1545 1605 1664 秦港 5500k价格 准东矿区 (转换 4200k) 山西 (转换 4200k) 内蒙古 (转换 4200k) 陕西 (转换 4200k) 准东矿区开采成本 +运费 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13 2． 至甘肃兰州：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相 对竞争力 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至兰州运距 1588km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 318 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在秦港价格（ 5500k）大致大于 650 元 /吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至兰州地区（坑口价 +运费）相较 晋陕蒙 具 备相对竞争力。 图 17：吐哈矿区及主要产煤地区外运至甘肃竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至兰州运距 2216km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 443 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当秦港价格（ 5500k）大致大于 1300 元 /吨时，准东矿区外运至兰州地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。当 秦港价格（ 5500k）位于 950 元 /吨（不亏本价格）至 1300 元 /吨的区间时，准东矿区外运至 兰州地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙不具备相对竞争力。 图 18：准东矿区及主要产煤地区外运至兰州竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 300 500 700 900 1100 1300 1500 秦港 5500k价格 吐哈矿区 (转换 5000k) 山西 (5000k) 内蒙古 (转换 5000k) 陕西 (5000k) 吐哈矿区开采成本 +运费 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 秦港 5500k价格 准东矿区 (转换 4200k) 山西 (转换 4200k) 内蒙古 (转换 4200k) 陕西 (转换 4200k) 准东矿区开采成本 +运费 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14 3． 至宁夏银川：秦港 (5500k)价格大于 900 元 /吨时，吐哈矿区具备相对竞争力 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至银川运距 2056km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 411 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 当秦港价格（ 5500k）大致大于 900 元 /吨时，吐哈矿区外运至银川地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。当秦 港价格（ 5500k）位于 700 元 /吨（不亏本价格）至 900 元 /吨的区间时，吐哈矿区外运至银 川地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙不具备相对竞争力。 图 19：吐哈矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 对于准东矿区所产动力煤（ 4200k），外运至银川运距 2684km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨公 里，总运费为 537 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在秦港价格（ 5500k）大致大于 950 元 /吨的区间中（不亏本区间），准东矿区外运至银川地区（坑口价 +运费）相较晋陕蒙 均不具备相对竞争力。 图 20：准东矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 200 400 600 800 1000 1200 1400 351 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1305 1350 1408 1448 1502 1545 1605 1664 秦港 5500k价格 吐哈矿区 (转换 5000k) 山西 (5000k) 内蒙古 (转换 5000k) 陕西 (5000k) 吐哈矿区开采成本 +运费 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 351 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1305 1350 1408 1448 1502 1545 1605 1664 秦港 5500k价格 准东矿区 (转换 4200k) 山西 (转换 4200k) 内蒙古 (转换 4200k) 陕西 (转换 4200k) 准东矿区开采成本 +运费 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15 4． 至青海格尔木：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备 相对竞争力 对于吐哈矿区所产动力煤（ 5000k），外运至格尔木运距 1450km，假设铁路运价为 0.2 元 /吨 公里，总运费为 290 元 /吨，坑口开采成本以 150 元 /吨计算。 在秦港价格（ 5500k）大致大 于 950 元 /吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至格尔木地区（坑口价 +运费）相较 晋 陕蒙 均具备相对竞争力。 图 21：吐哈矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价 +运费） 资料来源： 煤炭资源网， wind， 信达证券研发中心 注：灰色为疆煤外运亏本区间。 400 600 800 1000 1200 1400 1600 351 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1305 1350 1408 1448 1502 1545 1605 1664 秦港 5500k价格 吐哈矿区 (转换 5000k) 山西 (5000k) 内蒙古 (转换 5000k) 陕西 (5000k) 吐哈矿区开采成本 +运费 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 16 风险因素 （ 1） 煤炭行业政策出现较大调整。 （ 2） 煤炭开采成本大幅下降。 （ 3） 铁路运力及运费出现重大调整。 （ 4） 全国煤炭产量大幅变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 17 [Table_Introduction] 研究团队简介 左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，兼任中国信达能源 行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨 询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭 以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、 煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项， 2016 年 6 月加盟信达证券研发中 心，负责煤炭行业研究。 2019 年至今，负责大能源板块研究。 李春驰， CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学 金融学 学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师， 2022 年 7 月 加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。 高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二 级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤 矿项目投资和经营管理等工作， 2022 年 6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研 究。 邢秦浩，美国德克萨