民生证券：5月新能车销量稳健增长，电池装机量环比提升.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV观察系列140 5月新能车销量稳健增长，电池装机量环比提升 2023年06月17日 ➢ 5 月新能车销量持续上涨，市场整体向好发展。5 月新能源车产销分别为 71.3万辆与71.7万辆，环比分别增长11.4%和12.7%，同比分别增长53%和 60.2%。从品牌和车型上看，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领 先地位。同时，以长安、上汽、广汽、吉利等厂商为代表的传统车企在新能源板 块表现较顽强。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市 场基盘持续扩大。批发层面，厂商批发销量突破万辆的企业增至12家（环比增 加1家，同比减少1家），占新能源乘用车总量82.7%，批发渗透率达33.7%， 同比增加7.2pcts。零售层面，5月新能源车厂商零售渗透率达33.3%，同比增 加6.7pcts，批发、零售渗透率表现好于去年同期。 ➢ 5月动力电池装车量环比上升12.3%，同比上升52.1%。5月动力电池产 量和装车量分别为56.6GWh和28.2GWh，同比增加57.4%和52.1%，环比增 加20.4%和12.3%。从技术路线上看，5月磷酸铁锂电池装车量19.2GWh，同 比增长 87.2%，占总装车量 67.8%，市场地位稳固。5 月三元电池装车量 9.0GWh，同比增长8.7%，占总装车量32.0%。 ➢ 基础充电设施建设稳中向好，配套布局持续完善。充电基础设施层面，5月 份全国公共充电桩保有量达 208.4 万台，较今年 4 月增加 5.9 万台；1-5 月充 电基础设施增量为 114.7 万台，桩车增量比为 1：2.6。充电量层面，5 月全国 充电总电量约为27.4亿KWh，较上月增加0.7亿KWh，同比增长76.1%，环 比增加2.5%。整体上看，充电基础设施继续高增长趋势。全国充电电量主要集 中在广东、江苏、四川、河北、浙江、福建等省份。在 TOP10地区中，广东省 位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首，北京市位居换电站总量排行的榜 首。主要换电运营商换电站数量仍在持续提升。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐： a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直 流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术 迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210Wh/kg，后续若体系上使用高 镍 91 系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度 解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高 镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、长远锂科、华友钴业、振华新材、中 伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看 2-3年维度仍供需 偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明 珠、中材科技； b、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池方面：传艺科技、 维科技术、元力股份、丰山集团；b、复合集流体方面：宝明科技、东威科技、 元琛科技。 ➢ 风险提示：1）上游原材料超预期上涨。2）终端需求不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20230611：松下全 力扩大电池产能，美国组件需求旺盛-2023/0 6/12 2.新型电力系统专题（01）：虚拟电厂：用户 侧能源转型的起点-2023/06/10 3.电力设备及新能源周报20230604：印度光 伏组件进口税拟减半，广东发布7+16GW海 风竞配-2023/06/04 4.光伏月度报告：洞鉴光伏·5月刊：且徜徉-2 023/05/31 5.充电桩系列（08）：上海打响补贴“第一枪”， 充电桩景气度强势上行-2023/05/31 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 5月新能车销量持续上涨，市场整体向好发展 . 3 2 5月动力电池装车量环比上升12.3%，同比上升52.1% . 8 3 基础充电设施建设稳中向好，配套布局持续完善 . 13 4 投资建议 16 5 风险提示 17 插图目录 18 表格目录 19 nMoNpPmMyRmQqMoQnOnQtP9P9RbRnPqQsQsRfQnNrPjMqRyQaQoPmRNZrMtMxNrNqQ 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 5月新能车销量持续上涨，市场整体向好发展 5月，汽车市场总体呈明显增长态势。根据中汽协数据，5月汽车产销环比呈 上涨态势，同比实现两位数上升。月产销分别为 233.3 万辆和 238.2 万辆，环比 分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。1-5月，汽车产销分别 为1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。 新能车汽车月度产销同比增长明显。根据中汽协数据，5月，新能源汽车较去 年同期有所增长，产销分别达到 71.3 万辆和 71.7 万辆，同比分别增加 53%和 60.2%，环比分别增加11.4%和12.7%。1-5月累计产销量300.5万和294万。 2023年5月，汽车行业月产销总体呈增长趋势。因去年5月大环境对汽车行 业的生产供应影响较大，基数相对较低，叠加我国宏观经济温和复苏，“五一”小 长假期间多地推出促销措施，助力市场需求回暖，使得 5 月汽车产销同比大幅增 长。当前国内有效需求仍有不足，国际局势仍有待观察，我国汽车工业稳增长任务 仍然艰巨，需相关政策持续提振，助力汽车工业平稳运行，延续二季度良好态势。 图1：22-23年新能源汽车产量数据（单位：辆） 图2：22-23年新能源汽车销量数据（单位：辆） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 5月新能车市场渗透率保持高位。根据乘联会数据可知，批发层面，2023年 5 月份新能源车厂商批发渗透率达 33.7%，较 2022 年 5 月 26.5%的渗透率提升 7.2 个百分点。零售层面，5 月新能源车厂商零售渗透率达 33.3%，较2022年5 月26.6%的渗透率提升6.7 个百分点。整体上，批发、零售渗透率23年1月，2 月，3月，4月，5月均高于22年，环比维持高位。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 2022年同比 2022年环比 2023年同比 2023年环比 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 2022年同比 2022年环比 2023年同比 2023年环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2023年5月新能源乘用车厂商批发渗透率（%） 图4：2023年5月新能源乘用车厂商零售渗透率（%） 资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 纯电依旧占据主导地位，插混销量表现亮眼。根据中汽协数据可知，纯电动车 5 月产量 51.7 万辆，同比增加 42.0%，销量 52.2 万辆，同比增加 50.4%；插混 动力汽车5月产量19.5万辆，同比增长91.7%，销量19.4万辆，同比增长94.4%。 从销量结构上看，纯电动与插电式混动的销量占比整体保持稳定。5月份纯电动车 月销量占比为 73%，环比下降 1pcts；5 月份插电式混动车月销量占比 27.1%， 环比增加1.2pcts。 图5：22年-23年纯电动与插电混动销量情况（单 位：辆） 图6：22年-23年纯电动与插电混动销量占比（%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 各级别电动车销量均衡趋势被打破，ABC 初露锋芒。据乘联会数据，5 月纯 电动批发销量48.0万辆，同比增加48.0%；插电混动销量19.4万辆，同比增长 0% 20% 40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0% 20% 40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年纯电 2022年插电混动 2023年纯电 2023年插电混动 2022年纯电同比 2022年插电混动同比 2023年纯电同比 2023年插电混动同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 纯电2023月销占比 插电2023月销占比 2022年纯电占比 2022年插电混动占比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 98.0%。5 月 B级电动车销量 13.7 万辆，同比增长 80.0%，占纯电动份额 29%。 纯电动市场的 A00+A0 的经济型电动车市场崛起，其中 A00 级批发销量 7.3 万 辆，同比下降31.0%，环比增长30.0%，占纯电动的15%份额；A0级批发销量 15.5 万辆，占纯电动的 32%份额；A级电动车 10.0 万，占纯电动份额 21%；各 级别电动车销量相对分化。 图7：2023 年 5 月新能源纯电动车各级别销量累计占 比（%） 图8：19-22 全年及 23 年 1-5 月新能源纯电车各级别 累计销量占比（%） 资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 理想零跑坚守新能车销量阵地，大众电动化转型初见成效。5月新势力零售份 额 12.8%，同比下降 3.9 个百分点；理想、零跑等新势力车企销量同比和环比表 现总体仍较强，但前期表现优秀的部分车企销量有所调整。主流合资品牌中,南北 大众强势领先，新能源车批发17478辆，占据主流合资纯电动58%份额，大众坚 定的电动化转型战略初见成效。其他合资与豪华品牌仍待发力。 图9：23年1-5月新能造车新势力销量走势（单位：辆） 资料来源：各家车企公众号，民生证券研究院 15% 32% 21% 29% 3% A00 A0 A B C 0% 20% 40% 60% AOO AO A B C 2019 2020 2021 2022 2023年1-5月 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 小鹏 理想 蔚来 哪吒 零跑 埃安 极氪 问界 1月 2月 3月 4月 5月 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 从厂商零售销量来看，比亚迪汽车登顶排行榜，多品牌持续霸榜。根据乘联会 数据，23 年 5 月，比亚迪持续霸榜位居第一，单月销量高达 22.1 万辆，同比增 长 94.0%，所占份额高达 38.1%。广汽埃安位列第二，单月售出 4.5 万辆，同比 增长113.7%；从1-5月累计销量来看，比亚迪表现强劲，持续霸榜，累计销量高 达92.3万辆，同比增长84.2%，占比份额高达38.1%。特斯拉排名第二，累计销 量近22万辆，同比增长83.8%。 图10：23 年 5 月新能源厂商零售销量排行榜（单位： 辆） 图11：23年1-5月新能源厂商零售销量排行榜（单位： 辆） 资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。2021年以来，有超40 款涵盖 SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市，随着优质 供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。2022年，中国市场各车 企将持续推出各式优质车型，造车新势力表现优异。随着新能源市场车企的多元化 发力，优质供给随之持续增加，加速中国新能源汽车市场产品驱动。 表1：2023年上市新能车汇总 自主传统车企 造车新势力 瑞虎8 PRO 390TGDI 中型SUV 极氪001 中大型纯电动轿车 岚图FREE 中大型SUV Modern in尊享 紧凑型SUV 纳米BOX 小型纯电动SUV AION S 炫 550 紧凑型纯电动轿车 凌宝uni超甜版 小型纯电动轿车 资料来源：汽车之家，民生证券研究院 2025年国内电动车销量或达1545万辆，四年CAGR达44.7%。从中长期 来看，一方面，2021-2022 年双积分趋严，补贴延期将有利于新能源车销量持续 发展；而更重要的因素在于，中国已进入产品驱动的黄金时代，随着不同级别，不 同价位面向不同细分人群的新能源车选择多样化，新能源车渗透率有望持续提升， 2022年国内已实现销量688万辆。我们预计2025年电动车销量有望达1545万 0 50000 100000 150000 200000 250000 0 200000 400000 600000 800000 1000000 比亚迪汽车 特斯拉中国 广汽埃安 上汽通用五菱 吉利汽车 理想汽车 长安汽车 长城汽车 哪吒汽车 蔚来汽车 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 辆，四年CAGR达44.7%，新能源车渗透率将有望达 51%。 图12：中国新能源车销量情况 图13：中国新能源车渗透率情况 资料来源：中汽协，工信部，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，工信部，民生证券研究院预测 0% 25% 50% 75% 100% 125% 150% 175% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 国内新能车销量（万辆） 国内新能车销量增速（%） 0% 20% 40% 60% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 国内新能车销量（万辆） 渗透率 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 2 5月动力电池装车量环比上升12.3%，同比上升 52.1% 动力电池产量层面，2023 年 5 月我国动力电池产量共计 56.6GWh，同比增 长57.4%，环比增长20.4%。其中三元电池产量18.6GWh，占总产量32.9%，同 比增加11.9%，环比增长5.8%；磷酸铁锂电池产量37.8GWh，占总产量66.9%， 同比增长96.7%，环比增长29.0%。 动力电池装车量层面，2023年 5月，我国动力电池装车量28.2GWh，同比 增长52.1%，环比增长12.3%。其中三元电池装车量9.0GWh，占总装车量32.0%， 同比增长 8.7%，环比增长 12.8%；磷酸铁锂电池装车量 19.2GWh，占总装车量 67.8%，同比增长87.2%，环比增长11.8%。 图14：22-23年动力电池产量情况（单位：MWh） 图15：22-23年动力电池装车量情况（单位：MWh） 资料来源：真锂研究，民生证券研究院 资料来源：真锂研究，民生证券研究院 宁德时代装车量占半壁江山，比亚迪紧随其后。根据动力电池创新联盟数据， 宁德和BYD稳居23年5月单月和1-5月累计装车量的TOP1和TOP2。2023年 5月份TOP15企业装车量合计为28.12GWh，累计市场占比总额高达99.56%， 市场集中度进一步提高。其中，宁德时代单月装车量11.67GWh，占比达到41.31%， 龙头地位稳固；比亚迪5月装车量达8.68GWh，市场占比为30.72%，相比4月 市场占比有所增加；中创新航位居TOP3，5月份单月装车量为2.19GWh,市场占 比达 7.76%。前 TOP3 累计市场占比共计 79.79%，较 4 月份 78.68%的增加 1.11Pcts，其他二线厂商动力电池装车量仍处于蓄势阶段，宁德时代、比亚迪等头 部企业领先地位稳固，国内动力电池行业高度集中。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 20000 40000 60000 80000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 2022年环比 2022年同比 2023年同比 2023年环比 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 10000 20000 30000 40000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 2022年环比 2022年同比 2023年同比 2023年环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 图16：动力电池2023年5月份装车量TOP15榜单 图17：动力电池2023年1-5月装车量TOP15榜单 资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 电池基本技术路线确定，磷酸铁锂装车量份额持续提升。自 2020 年三月开 始，由于补贴政策退坡与安全性方面的优势，市场重燃对LFP的兴趣，2021年7 月，磷酸铁锂电池装车量市场份额首破50%。2023年5月，磷酸铁锂电池装车量 市场份额达到 67.8%，我国新能源汽车市场共计 35 家动力电池企业实现装车配 套，较去年同期减少 2 家。排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业装车量 分别为22.5GWh、24.9GWh和27.5GWh,占总装车量比分别为79.8%、88.1% 和97.4%。 图18：22-23年5月磷酸铁锂和三元电池产量（MWh） 图19：22-23年5月磷酸铁锂和三元装车量（MWh） 资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 目前，三元和磷酸铁锂是市场两大主流正极材料。三元正极材料对应的锂电池 在同等条件下具有能量密度高，续航能力强的特点；而磷酸铁锂电池具有安全性好， 成本低的特点，两者被广泛应用在电动汽车领域。其中，三元材料又可以分为 NCM （镍钴锰）和NCA（镍钴铝）两种。 41.31% 30.72% 7.76% 4.71% 3.58% 2.50% 2.39% 1.52% 1.48% 1.44% 1.23% 0.43% 0.22% 0.16% 0.11% 宁德时代 比亚迪 中创新航 亿纬锂能 国轩高科 欣旺达 LG新能源 正力新能 孚能科技 瑞浦兰钧 蜂巢能源 多氟多 捷威动力 荣盛盟固利 SK 42.93% 30.53% 8.10% 4.30% 4.06% 2.53% 2.02% 1.30% 1.26% 0.69% 0.62% 0.45% 0.25% 0.14% 0.11% 宁德时代 比亚迪 中创新航 亿纬锂能 国轩高科 欣旺达 LG新能源 蜂巢能源 孚能科技 瑞浦兰钧 正力新能 捷威动力 多氟多 力神 安驰新能源 0% 20% 40% 60% 80% 0 10000 20000 30000 40000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年磷酸铁锂 2022年三元 2023年磷酸铁锂 2023年三元 2022年磷酸铁锂市场份额 2023年磷酸铁锂市场份额 0% 20% 40% 60% 80% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年磷酸铁锂 2022年三元 2023年磷酸铁锂 2023年三元 2022年磷酸铁锂份额 2023年磷酸铁锂市场份额 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 表2：正极材料比对表 类别 磷酸铁锂 三元锂 钴酸锂 锰酸锂 比容量（mAh/g） 130-140 150-220 140-150 100-120 循环性能（次） ≥2,000 ≥1,000 ≥500 ≥500 安全性 好 较好 较差 较好 优点 成本低、高循环次数、 安全性好、环境友好 电化学性能好、循环 性能好、能量密度高 振实密度大、充放电稳定、工作电压高 锰资源丰富、成本低、 安全性能好 缺点 能量密度较低、 低温性能差 部分金属价格昂贵 钴价格昂贵、循环性能差、安全性能差 能量密度低、循环性能差 应用领域 商用车 乘用车 电子产品 专用车 资料来源：公司公告，民生证券研究院 不同正极材料对应不同车型和产品。未来两种路线长期共存，高镍和铁锂两种 趋势已确立。此前，在特斯拉电池日上，特斯拉宣布准备针对不同的车型和产品使 用不同的类型的材料。磷酸铁锂将在未来被广泛用于Model 3和储能领域；同时， 镍锰二元正极材料将用于少部分储能和其他长续航乘用车型；高镍将被用于皮卡 和卡车；目前 Model 3 和 Model Y 皆已推出磷酸铁锂版本；与此同时，大众在 Power Day表示磷酸铁锂电池的成本低安全性好，循环性能优异，在入门级的短 续航车型上可以很好的发挥作用，而镍钴锰三元锂电池能够带来更好的续航能力； 梅赛德斯-奔驰则在 2021 年 10 月的战略发布会上，提出中低续航版本采用磷酸 铁锂电池的想法。目前，在主流车企的引领下，不同正极材料对应不同车型的路线 得到推崇，预计未来磷酸铁锂路线与高镍三元路线将长期共存。 动力电池行业呈现寡头竞争格局，第二梯队尚不明朗。动力电池行业的准入门 槛和壁垒高，主要体现在前期资金投入大、优质客户论证周期长、前期研发投入大、 技术进步带来的产品迭代速度快。目前行业格局为寡头竞争，集中度高。 全球范围来看，宁德时代仍稳居装车量榜首，中国动力电池企业崛起实现反超。 从规模上看， 2022年全球电动汽车电池装车量约498Wh。从市占率上看，2022 年 TOP10 企业合计装车量高达 467.28GWh，市占率高达 93.83%，头部效应明 显，其中中资企业装机量市占率共计63.19%。从厂商上看，宁德时代霸据TOP1,22 年装机量为 184.9GWh，市占率为 37.12%。比亚迪也再次刷新纪录，22 年装机 量上升至 67.2 GWh，市占率为13.49%，仅次于宁德时代和 LG。而3 家韩国动 力电池企业22年的市占率为24.42%，中韩同行企业的差距进一步扩大。 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 图20：2021年全球动力电池装车量情况 图21：2022年全球动力电池装车量情况 资料来源：SNE，民生证券研究院 资料来源：SNE，民生证券研究院 下游新能源车销量后劲十足，动力电池装车量持续高增。根据我们预测，2025 年中国动力电池装车量可达 851GWh，21-25年复合增长率达53%，全球动力电 池装车量约1362GWh，21-25年复合增长率达46%。 图22：2020-2025 年中国动力电池装车量预测 （GWh） 图23：2020-2025 年全球动力电池装车量预测 （GWh） 资料来源：中汽协，动力电池产业创新联盟，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，动力电池产业创新联盟，民生证券研究院预测 产业链各环节排产呈复苏态势，5月排产环比有所上升。根据目前排产情况可 知，5月动力电池产业链排产环比复苏明显，具体来说，相较4月，各环节除正极 环比持平外，其他材料和电池同环比均上涨，主要源于产业处于复苏阶段，预计6 月排产仍将延续良好态势。 我们选取的三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本 企业排产环比分别变动 6.2%/13.9%/0%/8.5%/11.8%/10.6%，同比分别增加 5.3%/54.3%/0.6%/6%/25.7%/39.3%。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 20 40 60 80 100 120 宁德时代 LG 新能源 松下 比亚迪 SK O n 三星 SDI 中创新航 国轩高科 远景动力 蜂巢能源 其他 装机量（GWh） 市场份额（%） 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 200 宁德时代 LG 比亚迪 松下 SK o n 三星 SDI 中创新航 国轩高科 欣旺达 孚能科技 装机量（GWh） 全球份额占比（%） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 图24：产业链排产情况 资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院。注：电池领域我们选取国内去年最大两家电池出货厂商作为样本，正极领域我们选择国内去年最 大三家正极三元材料出货厂商和一家正极磷酸铁锂出货厂商作为样本，负极领域我们选取国内最大四家负极出货厂商作为样本；隔膜领域我们选 取国内最大的三个隔膜出货厂商，电解液领域我们选取国内去年最大的两家电解液出货厂商作为样本 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 3 基础充电设施建设稳中向好，配套布局持续完善 公共充电桩布局持续加速，桩车增量比达 1：2.6。2023 年 1-5 月充电基础 设施增量为 114.7 万台，新能源汽车销量 294.0 万辆，充电基础设施与新能源汽 车继续维持高速增长，桩车增量比为1：2.6。2023年5月比上月公共充电桩增加 5.9万台，同比增长46.8%。截至2023年5月，联盟内成员单位总计上报公共充 电桩 208.4 万台，其中直流充电桩 87.7 万台、交流充电桩 120.7 万台。从 2022 年 6 月到 2023 年 5 月，月均新增公共充电桩约 5.5 万台。充电基础设施与新能 源汽车显著增长，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展，实现基 础设施的持续配套完善。 图25：21-23年5月公共类充电设施保有量情况（个） 图26：21-23 年 5 月公共类充电设施充电电量情况（KWh） 资料来源：EVCIPA，民生证券研究院 资料来源：EVCIPA，民生证券研究院 充电基础设施集中度基本与上月持平，广东充电建设快人一步。基于EVCIPA 公开数据可知，2023年5 月，全国TOP10地区建设的公共充电基础设施占比高 达 71.4%，与上月基本持平。广东省公共充电桩总量仍位列全国第一，保有量高 达 46.1 万台。5 月全国充电电量主要集中在广东、江苏、四川、河北、浙江、福 建、上海、陕西、山东、河南等省市。广东省稳居2023年5月充电电量榜首，接 近7.0亿KWh。电量流向以公交车和乘用车为主，环卫物流车、出租车等其他类 型车辆占比较小。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 公共保有量 环比 0% 100% 200% 300% 400% 0 50 100 150 200 250 300 充电量（千万KWh） 同比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 图27：2023年5月公共充电桩保有量TOP10（万台） 图28：23 年 5 月公共充电桩充电电量 TOP10（万KWh） 资料来源：EVCIPA，民生证券研究院 资料来源：EVCIPA，民生证券研究院 充电需求上升叠加政策支持，带动换电设施快速推进。2023年5月份全国换 电站保有量达 2175 座，较今年 4 月增加了 73 座，覆盖范围进一步扩大。2020 年5月国务院在《2020年政府工作报告》中首次将充电桩与换电站进行分别表述， 明确将换电站列为“新基建”的重要组成部分。2021 年 10 月《关于启动新能源 汽车换电模式应用试点工作的通知》决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作。 纳入此次试点范围的城市共有 11 个。2022 年全国两会于 3 月 4-5 日在京召开， 充换电基础设施产业发展成为热议话题之一。全国人大代表和政协委员就充换电 基础领域电政策支持、技术发展、市场机制化等问题提交议案。全国人大代表、政 协委员纷纷就充换电基础领域政策支持、技术发展、市场化机制等问题递交提案， 各地政府积极响应，印发行业促进通知。随着一系列相关政策的密集落地，换电模 式将迎来风口，未来有望实现迅猛增长。2023年5月份各省份换电站总量TOP10 榜单涵盖北京、广东、浙江、江苏、上海、吉林、山东、四川、湖北以及河北等地， 其中北京市持续位居榜首保有量达 296 座，占比达 13.61%；广东省次之保有量 达271座，占比达12.46%；浙江省位居TOP3保有量达252座，占比达11.59%， 前TOP3累计占比高达37.66%。换电设施主要运营商前TOP3表现稳定，分别为 蔚来、奥动以及杭州伯坦。其中，蔚来换电站数量高达 1457座，奥动换电站数量 达610 座；杭州伯坦运营商换电站数量为 108 座。其中蔚来全国换电站较今年 4 月增加69座，奥动换电站数量较今年4月增加4座。全国换电设施覆盖网络持续 扩张，范围稳步扩大。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 图29：23年5月各省份换电站总量TOP10(单位：座) 图30：5月主要换电运营商换电站数量排行（单位：座） 资料来源：EVCIPA，民生证券研究院 资料来源：EVCIPA，民生证券研究院 蔚来发布春节高速公路换电服务报告，换电布局逐步推进。2023年2月6日， 蔚来发布 2023 春节高速公路换电服务报告，据统计，在春节期间，行驶里程在 1000 公里以下的用户占比为 41.8%，行驶里程在 1000-2000公里的用户占比为 40.7%。同时，蔚来换电站累计提供124.51万次换电服务，其中高速公路免费换 电37.23万次。其中高速公路换电次数为5次以下的用户占比为70.9%，5-10次 的用户占比为 21.5%。截至 5 月 31 日蔚来已建成 1484 座换电站，15881 根充 电桩。目前蔚来已建成 5 纵 3 横 8 大城市群高速换电网络，预计将于 2025 年建 成9纵9横19大城市高速换电网络。 图31：蔚来春节期间用户行驶里程百分比（%） 图32：蔚来高速换电网络布局 资料来源：蔚来公众号，民生证券研究院 资料来源：蔚来公众号，民生证券研究院 0% 4% 8% 12% 16% 0 50 100 150 200 250 300 350 北京市 广东省 浙江省 江苏省 上海市 吉林省 山东省 四川省 湖北省 河北省 保有量（座） 占比（%） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 蔚来 奥动 杭州伯坦 41.80% 40.70% 12.30% 3.50% 1.70% 0-1000公里 1000-2000公里 2000-3000公里 3000-4000公里 4000公里以上 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 4 投资建议 新技术密集释放，板块成长性突出。2023年，4680、钠电等新技术将落地或 放量。CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间。 供给端改善叠加政策加持，市场信心恢复迅速。新能车已全面进入产品驱动黄金时 代，维持国内23年890万辆以上的销量预期，响应当前布局时点。重点推荐四条 主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节 的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏 发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg， 后续若体系上使用高镍 91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg， 并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯 莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、 【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局 LiFSI 的 【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节 【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉 元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、 【翔丰华】等。 主线 4：新技术带来明显边际弹性变化。重点关注：钠离子电池的：【传艺科 技】、【维科技术】、【元力股份】、【丰山集团】；复合集流体方面的【宝明科技】、【东 威科技】、【元琛科技】。 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17 5 风险提示 1）上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预 期，可能影响下游需求。 2）终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端。 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询