华泰证券-2023Q1海外新能源车市场回顾.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 2023Q1海外新能源车市场回顾 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023年6月06日│中国内地 专题研究 全球电动化趋势不变，美国市场有望复刻欧洲之腾飞 根据Marklines，2023Q1全球新能源车销量为261.30万辆，同比+28.35%； 海外（除中国市场）的新能源车销量 110.09 万辆，同比+31.66%。其中， 美国一季度累计销量 32.82 万辆，同比+54.49%，从 21 年美国政府开始推 进电动化，直到《减少通胀法案》终于落地后新能源车销量不断创新高。而 欧洲虽然受宏观经济、能源危机、补贴收紧影响，但高基数下仍有增长，主 要市场一季度累计销量为 61.82万辆，同比+15.51%。我们认为海外新能源 车市场增长大趋势不变，美国新能源车市场在政策驱动下有望复刻欧洲市场 之腾飞，进一步带动全球电动化进程稳步推进。 特斯拉龙头优势显著，传统车企发力新能源 特斯拉一季度新能源车海外市场销量排行继续稳居榜首，共销售 28.82 万 辆，同比+40.77%，市场占比27%。但传统车企亦开始发力新能源市场，以 美国市场为例，通用集团以 2.06 万销量排名第三，同比+4288.54%；大众 集团一季度销量 1.80 万辆，同比+111.96%；宝马集团一季度销量 1.58 万 辆，同比+245.28%。从同比增速看，传统车企电动化较成功。虽然 2023 年全球汽车市场仍受俄乌冲突及供应链挑战等因素影响，相较 2022年同期 同比增速有所减缓，但整体增长态势良好。从海外的行业格局看，特斯拉的 龙头优势显著且稳固，但传统车企也开始赶上电动化进程。 IRA法案或带动日韩电池厂业绩改善 IRA法案有望推动北美新能源车市场的销量提升，进而带动电池厂的北美业 务，并改善其盈利能力。据SNE Research 数据，23年一季度全球电动车 电池装机量为 133.0GWh，同比+38.6%；装机量前十名的企业中，海外企 业占4家，市占率为33.7%。LG新能源Q1通用合资厂产能爬坡+美国下游 需求高增，营收、营业利润同比翻倍；SKI预计全年能获取补贴的装机量约 为 10-15GWh；三星未来将重点布局美国市场，和通用汽车共同投资超过 30 亿美元在美建合资厂；松下预计 23Q2-24Q1 财年调整后营业利润到达 1350亿日元，其中800亿日元来源于 IRA法案补贴。 美国新能源车长租市场或为中国锂电产业链打开突破口 IRA法案旨在建设本地化产业链，补贴对产地要求严格，对中国锂电产业链 有明显限制。但租赁车辆被分类为商业用车，产地要求或得以豁免。出租方 可获得补贴并通过调整租金将补贴传导至消费者。从车企端看，中国公司在 产业链各环节都有显著优势，短期被替代难度大，目前已有多家车企布局以 租代售模式。从客户端看，美国消费者对汽车租赁接受度较高，且租赁模式 下选择范围更广，并一定程度上降低了消费者的部分隐性成本。IRA落地后， 新能源租赁车辆的占比有显著的增长，我们预计在IRA的影响下，新能源车 租赁比例能维持在 30%，且或可缓解下游客户替换中国供应商的需求。 风险提示：1）新能源车产销量不及预期； 2）动力电池行业竞争加剧导致 价格和毛利率低于预期； 3）疫情持续时间长于预期； 4）数据更新不及时， 或者原始数据修正，而导致分析有偏差的风险。 (17) (8) 1 9 18 Jun-22 Oct-22 Feb-23 Jun-23 (%) 电力设备与新能源 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 新能源车：全球电动化趋势不变，受益于政策美国销量高增 . 3 受宏观环境影响，渗透率短期回落 3 欧洲多国优惠政策收紧，新能源车增速放缓 . 5 IRA具体细则落地，美国一季度月度销量创新高 7 电池：全球市场规模稳步增长，日韩电池厂有望受益于 IRA . 11 从Q1财报看，IRA法案将助力海外电池厂业绩改善 . 12 LG新能源：IRA带来正面影响，业绩提升 . 12 SKI：IRA法案影响最早将反应在 Q2报表中 13 三星SDI：收入季度性下滑，计划在美建设通用合资厂 . 14 松下：公司预计FY24业绩将受益于 IRA法案 . 15 专题：美国长租新能车市场或为中国产业链打开突破口 18 汽车租赁或可规避IRA的产地限制与 FEOC限制 18 从车企端看，中国产业链短期被替代难度大，租赁模式可助其降本 . 20 从客户端看，租赁模式提供更多选择，且降低体验门槛 . 22 风险提示 26 oPuNoMpPpQnRpPoOnRyQsO6M8Q8OmOqQsQsReRqQqOkPpPpQ9PqRsOMYtQtMuOpNpO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 新能源车：全球电动化趋势不变，受益于政策美国销量高增 受宏观环境影响，渗透率短期回落 23年一季度新能源车销量稳步增长。根据Marklines数据，2023年一季度全球新能源车累 计销量 261.30万辆，同比+28.35%。从月度销量看，年初是新能源车的销售淡季，23年一 季度环比-24.98%。全球新能源车销量保持了增长趋势，但同比增速有所放缓，其中同比增 速最低为一月的 4.85%。其中，海外（除中国市场外）电动车销量达 110.09 万辆，同比 +31.66%。海外主要市场中，美国23年一季度累计销量32.82万辆，同比+54.49%；欧洲 主要国家市场 23年一季度累计销量为 61.82万辆，同比+15.51%。 图表1： 全球市场月度销量 图表2： 海外市场月度销量 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 受宏观环境影响，全球电动化渗透率环比回落。23年3月全球新能源车渗透率达到13.94%， 同比+2.58pct。23 年一季度累计渗透率为 13.09%，相较于 22 年同期的 10.43%，同比 +2.66pct；相较22年四季度环比-3.43pct。从变化的趋势来看，23年一季度渗透率环比小 幅回落，主要是中国、欧洲两市场在年初新能源汽车出货量减少。其中，中国市场因碳酸 锂等核心成本项处在降价通道中，整车企业也在陆续降价，导致汽车消费者观望情绪持续， 叠加燃油车车企联合地方政府补贴掀起价格战，新能源汽车渗透率回调；欧洲则由于部分 国家23年开始补贴收紧，新能源需求在 22年12月集中释放，在 23年初回调。但总体来 看，全球电动化渗透率仍维持上升趋势，全球的电动化渗透率仍处在可提升阶段。 图表3： 全球电动化渗透率 资料来源：Marklines、华泰研究 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 (辆) 全球 yoy qoq -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 （辆） 海外 yoy qoq 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 20 21 01 20 21 02 20 21 03 20 21 04 20 21 05 20 21 06 20 21 07 20 21 08 20 21 09 20 21 10 20 21 11 20 21 12 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 全球 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 电力设备与新能源 海外市场中特斯拉 23年一季度销量位列第一，大众位列第二。2023年一季度累计销量中， 特斯拉居首位，销量 28.82 万辆，同比+40.77%。大众集团位居第二，销量 14.67 万辆， 同比+36.42%。特斯拉市占率领先第二名大众集团 12.86pct，优势短期内难以撼动。其他 海外主要车企中，Stellantis 超越了现代-起亚位列第三，23 年一季度销量 11.20 万辆，同 比+22.56%；现代-起亚 23 年一季度累计销售 10.40 万辆，同比-5.75%；宝马集团一季度 累计销售7.43万辆，同比+8.18%，保持在第5 位。从各车企的销量增速来看，2023年全 球汽车市场逐渐摆脱疫情影响，但仍受宏观经济等因素影响，相较2022年同期同比增速有 所减缓，但整体增长态势依旧良好。 图表4： 海外销量分车企 2023年 1-3月 销量（辆） 同比增速 占比 Tesla 288230 40.77% 26.18% 大众集团 146678 36.42% 13.32% Stellantis 111967 22.56% 10.17% 现代-起亚汽车集团 104014 -5.75% 9.45% 宝马集团 74393 8.18% 6.76% 雷诺-日产联盟 67840 36.52% 6.16% 吉利控股集团(Geely) 67419 33.57% 6.12% 梅赛德斯-奔驰集团 61142 0.29% 5.55% 上海汽车工业(集团)总公司 31767 145.23% 2.89% 福特集团 27979 -1.62% 2.54% 资料来源：Marklines、华泰研究 从车型看海外市场，特斯拉Model Y稳居第一，“以价换量”成效显著。年初以来，特斯拉 在多国市场经过了多轮降价，特斯拉美国 Model Y起售价降至47,490美元，下调了24%， Model 3起售价降至40,240美元，下调了 13%。降价策略推动了汽车销量高速增长，其中 Model Y因拥有出色的驾驶性能和宽敞的内部空间、搭载最先进的自动驾驶功能，广受全球 消费者追捧，一季度累计销量 17.87 万辆排名第一，同比+90.24%，市场占比 16.23%。 Model 3在海外市场位列第二，一季度销量9.35万辆，同比-0.07%，市场占比8.49%。Model 3 出货量与去年同期大致持平，可能是由于 Model Y 降价幅度更大，部分需求被 Model Y 分流所致。 图表5： 海外市场分车型 2023年1-3月 车型 车企 销量（辆） 同比增速 占比 Model Y Tesla 178721 90.24% 16.23% Model 3 Tesla 93477 -0.07% 8.49% ID.4 大众集团 25404 86.42% 2.31% IONIQ 5 现代-起亚汽车集团 19996 -24.23% 1.82% XC40 (Volvo Cars (2011-)) 吉利控股集团(Geely) 19984 36.82% 1.82% Audi Q4 e-tron 大众集团 17807 66.36% 1.62% ID.3 大众集团 17056 102.16% 1.55% NIRO 现代-起亚汽车集团 16403 -23.37% 1.49% EV6 现代-起亚汽车集团 16175 -11.42% 1.47% Chevrolet Bolt EUV 通用集团 15375 4531.02% 1.40% 资料来源：Marklines、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 电力设备与新能源 欧洲多国优惠政策收紧，新能源车增速放缓 欧洲主要国家新能源汽车增速放缓，渗透率回落。2023 年一季度欧洲市场整体销量 61.82 万辆，同比+15.51，环比-28.73%，其中 EV 销量 41.64万辆，占比 67.36%，PHEV 销量 20.18万辆，占比 32.64%，EV的市场份额与 2022 年的61.82%相比有所提升。一季度是 汽车行业的淡季，欧洲乘用车市场需求整体下滑，新能源汽车也受到整体汽车市场消费低 迷影响。渗透率方面，由于部分国家23年开始补贴退坡，新能源需求在 22年12月集中释 放，达到历史最高的34.22%，随后渗透率有所回落。3月欧洲市场整体渗透率（单月新能 源车销量占所有汽车销量比例）达到 20.45%，仍在持续提升中，发展趋势良好，2023 年 一季度累计渗透率为18.50%，同比-0.17pct。考虑欧洲的电价在过去几个月已经有所回落， 22年底新能源车受到来自电价高涨的负面影响有望缓解。 图表6： 欧洲市场2022年以来月度销量 图表7： 欧洲电动化渗透率 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 部分国家政策收紧致电动车渗透率短期回调，长期来看新能源车渗透率仍有望继续提升。 23 年，部分欧洲国家收紧新能源汽车补贴，如瑞典政府因购买和驾驶新能源车与燃油车的 成本相当，2022年12月8日起将不再对购买电动汽车提供激励措施；挪威从2023年起引 入新税，纯电汽车价格中超过 500000挪威克朗（约 47000欧元）的部分将征收 25%的增 值税，挪威目前最畅销的BEV车型大多需要缴纳这一税款。另一方面，2月欧盟通过了《2035 年欧洲新售燃油轿车和轻型商用车零排放协议》，该协议规定到 2035 年，欧盟范围禁止再 销售新的汽油和柴油驱动汽车、轻型商用车、HEV 混合动力车以及插电式混合动力汽车 （PHEV）。我们认为，长期看，欧洲的新能源车渗透率仍有望持续提升。 一季度德国新能源车销量领先。欧洲主要市场中，德国一季度销量为 13.19 万台，同比增 -12.18%；英国销量为11.21万台，同比增 14.33%；法国销量为 10.35台，同比+19.78%； 荷兰销量为 3.89 万台，同比+71.13%。德国销量占到欧洲市场的 21.34%，领先于其他欧 洲国家。从EV/PHEV比例上看，除西班牙、意大利以外，其他国家 EV占比均高于PHEV， 其中德国、英国、挪威 EV 占比大幅高于 PHEV。但是从销量增速上看，能源价格上涨对 PHEV 车型消费造成一定抑制，相较去年同期，欧洲主要国家（英国、法国、意大利、瑞 典、挪威）PHEV的销量增速明显慢于EV。 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 （辆） 欧洲 yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20 21 01 20 21 02 20 21 03 20 21 04 20 21 05 20 21 06 20 21 07 20 21 08 20 21 09 20 21 10 20 21 11 20 21 12 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 欧洲 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 电力设备与新能源 图表8： 欧洲主要国家2023一季度销量概览 销量（辆） YOY 渗透率 EV（辆） YOY PHEV（辆） YOY 德国 131948 -12.18% 17.86% 94773 13.58% 37175 -44.36% 英国 112115 14.33% 19.24% 80369 17.49% 31746 7.05% 法国 103592 40.58% 19.78% 66872 50.36% 36720 25.69% 荷兰 38891 73.13% 39.51% 25181 102.66% 13710 36.58% 意大利 37699 -1.52% 7.95% 16800 29.33% 20899 -17.37% 瑞典 35880 -2.03% 48.38% 23084 16.80% 12796 -24.11% 比利时 33660 55.99% 22.53% 18711 95.76% 14949 24.37% 挪威 25771 -11.56% 71.24% 24232 -9.58% 1539 -34.17% 西班牙 23534 35.98% 8.55% 11062 50.52% 12472 25.25% 资料来源：Marklines、华泰研究 大众集团在欧洲新能源车市场销量回暖，特斯拉市占率超越 Stellantis成为第二。2023年 一季度大众集团在欧洲的新能源车销量为 12.07 万辆，同比 28.52%，市场份额相比 2022 年一季度的 17.54%有小幅上升，提升至 19.52%。其中宏观经济下行、通胀利率齐上涨是 导致销售额下滑的主要原因，尽管之前的供应链零件短缺问题有所缓解，但欧洲地区的能 源危机正在推高使用成本，预计 23年全年欧洲车市销量可能仍低于疫情前正常水平。特斯 拉2023年一季度欧洲销量同比提升56.54%，达9.11万辆，特斯拉工厂产能爬坡促使销量 大幅上升，超过Stellantis成为第二。位居第三名的Stellantis集团2023年一季度销量8.50 万辆，同比+6.59%，市场占比达到 13.76%，与2022年一季度的14.91%相比市场占比有 小幅下跌。 图表9： 欧洲新能源车销量分车企 2023年 1-3月 销量（辆） 同比增速 占比 大众集团 120698 28.52% 19.52% Tesla 91059 56.54% 14.73% Stellantis 85051 6.59% 13.76% 吉利控股集团(Geely) 52795 31.38% 8.54% 宝马集团 51800 -10.60% 8.38% 现代-起亚汽车集团 49430 -20.86% 7.99% 梅赛德斯-奔驰集团 49353 -8.71% 7.98% 雷诺-日产联盟 40933 10.41% 6.62% 上海汽车工业(集团)总公司 26853 153.88% 4.34% 福特集团 14647 -13.07% 2.37% 资料来源：Marklines、华泰研究 Model Y夺得欧洲销量冠军，同比销量高增178.42%。特斯拉Model Y以7.00万辆的销量， 登顶欧洲车型销量榜第一，为欧洲最畅销电动车车型，同比增幅高达 178.42%。与 2022年的 5.47%相比，2023年一季度Model Y市场占比大幅提升至11.31%。作为全球市场的热门车型， 依托其品牌优势+智能电动化壁垒+完善的基建铺设，ModelY在欧洲延续了它的风潮。另外， 因汇率变化，欧洲的特斯拉车型价格相对美国更低，性价比提高。且考虑 22年9月德国燃 油补贴措施到期，油价大幅上涨，也推动特斯拉成为了当月德国所有乘用车销量第一。同 属特斯拉的Model 3紧随其后，2023年一季度销量为1.86万辆，同比-42.91%。吉利的XC40 位列第三，2023年一季度销量为1.81万辆，同比27.59%。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 电力设备与新能源 图表10： 欧洲市场分车型新能源车销量 2023年 1-3月 车企 销量（辆） 同比增速 占比 Model Y Tesla 69952 178.42% 11.31% Model 3 Tesla 18587 -42.91% 3.01% XC40 (Volvo Cars (2011-)) 吉利控股集团(Geely) 18126 27.59% 2.93% ID.3 大众集团 16744 101.61% 2.71% Audi Q4 e-tron 大众集团 14905 41.23% 2.41% ID.4 大众集团 14163 41.81% 2.29% MG 4 上海汽车工业(集团)总公司 12702 / 2.05% Fiat 500 Stellantis 12642 -1.53% 2.04% Peugeot 208 Stellantis 12421 36.90% 2.01% Spring Electric 雷诺-日产联盟 12065 53.19% 1.95% 资料来源：Marklines，华泰研究 图表11： 欧洲新能源车最新政策 国家 最近政策变动时间 最新税率政策 最新补贴政策（补贴上限） 德国 补贴下调实施时间：2023 增值税在2020.7.1-2020.12.30日从 19%降 至16% 40000欧元以下的BEV：4500EUR(2023)；3000EUR(2024) 40000-65000 欧元的BEV：3500EUR(2023) 意大利 补贴上调实施时间：2023 减免25%的公司税 对收入低于 3 万欧元的个人补贴增加至 4500/3000 欧元 对于报废车辆及收入超过 3 万欧元人群，购买纯电/插混将分别获 得 5000/4000 欧元补贴。 挪威 税收实施时间：2023 购买电动汽车，购置税全免，道路税优惠 对于价格超过50万克朗（4.7万欧元）的 BEV，超出部分征收25%的增值税，超过100 万克朗的部分征收 12.5%的增值税。 500公斤以上车辆，缴纳每公斤12.5挪威克 朗的重量税 纯电汽车价格中超过500000挪威克朗（约 47000欧元）的部分将征收25%的增值税 瑞典 补贴取消：2022.12.8 福利税（benefit value=价格基数（2021年： 47600）×0.29 资料来源：各国政策官网、华泰研究 IRA具体细则落地，美国一季度月度销量创新高 美国 23 年一季度累计销量同比高增，销量持续创新高。2023 年一季度，美国新能源车销 量32.82万辆，同比+54.49%，环比+17.31%；一季度渗透率为 9.82%，同比+2.41pct，环 比+0.90pct。2 月新能源车渗透率达 11.87%，为历史最高，但横向与中欧对比，美国新能 源车市场目前尚在向上爬坡期。一季度EV累计销量27.10万辆，同比+57.28%，PHEV销 量 5.72 万辆，同比+17.44%，增速有所提高。从 EV/PHEV 占比上看，美国市场纯电份额 显著高于PHEV，EV占比高达82.56%。我们认为，2023年随着美国新能源汽车补贴政策 的正式落地，或将带动销量进一步攀升。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 电力设备与新能源 图表12： 美国市场月度销量 图表13： 美国电动化渗透率 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 传统车企发力新能源市场，同比增速提高。市场呈现一超多小的格局，特斯拉一骑绝尘， 一季度累计销量达 17.30万辆，同比+33.39%，23年一季度市场占比为 52.72%，相较 22 年全市场占比 53.06%略微下降。作为美国市场的本土企业，特斯拉美国销量占其全球市场 （除中国市场外）销量的 60.4%。另一方面，传统车企发力新能源市场，通用集团以 2.06 万销量排名第三，同比+4288.54%；大众集团一季度销量 1.80万辆，同比+111.96%；宝马 集团一季度销量 1.58 万辆，同比+245.28%。从同比增速看，传统车企电动化落地，销量 增长正在快速提升。政策推动下美国 OEMs 纷纷开始布局电动化，长期看，美国市场即将 进入高速增长的阶段，仍有较大的电动化发展空间。 图表14： 美国分车企销量 2023年 1-3月 销量（辆） 同比增速 占比 Tesla 173059 33.39% 52.72% Stellantis 24587 130.65% 7.49% 通用集团 20670 4288.54% 6.30% 现代-起亚汽车集团 19087 -9.16% 5.82% 大众集团 17966 111.96% 5.47% 宝马集团 15838 245.28% 4.83% 福特集团 12681 25.05% 3.86% 吉利控股集团(Geely) 10967 46.07% 3.34% 其他中小整车集团 9432 727.37% 2.87% 丰田集团 9365 -9.23% 2.85% 资料来源：Marklines，华泰研究 美国市场偏好中大型车，皮卡是更受青睐的选择。特斯拉的Model Y、Model 3两款车型位 列销量榜前 2，最畅销车型为 Model Y，销量为 9.97万辆。特斯拉四款车型占据了美国市 场的半壁江山，占比共 52.72%，品牌优势尽显。因美国乡村地区多，地广人稀等原因，美 国市场对 SUV 以及大尺寸、大排量的皮卡等大型车辆有传统的偏爱，所以美国 SUV 或皮 卡销量较好。销量靠前的车型多为 SUV 或皮卡，Q1 有中小型整车集团皮卡上榜，Rivian 的电动皮卡 R1T 销量为 6213 辆，同比+852.91%，占比 1.89%。5 月 17 日的特斯拉股东 大会上，特斯拉宣布 Cybertruck 预计于 23 年下半年开始交付。Cybertruck 是一款拥有未 来主义外观的电动皮卡，单次充电续航里程可达500英里，搭载了特斯拉的Autopilot系统， 预计年产量将达到 25万辆以上。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 （辆） 美国 yoy qoq 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 20 21 01 20 21 02 20 21 03 20 21 04 20 21 05 20 21 06 20 21 07 20 21 08 20 21 09 20 21 10 20 21 11 20 21 12 20 22 01 20 22 02 20 22 03 20 22 04 20 22 05 20 22 06 20 22 07 20 22 08 20 22 09 20 22 10 20 22 11 20 22 12 20 23 01 20 23 02 20 23 03 美国 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 电力设备与新能源 图表15： 美国市场分车型 2023年 1-3月 车企 车型 销量（辆） 同比增速 占比 Model Y Tesla SUV 99659 51.59% 30.36% Model 3 Tesla 轿车 62000 26.53% 18.89% Chevrolet Bolt EUV 通用集团 SUV 12808 4378.32% 3.90% Wrangler (Jeep (2009-)) Stellantis 皮卡 12492 73.60% 3.81% ID.4 大众集团 SUV 9758 254.19% 2.97% Grand Cherokee (Jeep (2009-)) Stellantis SUV 7622 / 2.32% Chevrolet Bolt 通用集团 hatchback 6892 9472.22% 2.10% Model X Tesla SUV 6400 16.36% 1.95% R1T Rivian 皮卡 6213 852.91% 1.89% IONIQ 5 现代-起亚汽车集团 轿车 5736 -8.14% 1.75% 资料来源：Marklines，华泰研究 IRA法案电池生产细则公布，FEOC名单仍是后续关注重点。美国时间3月31日，美国财 政部发布《减少通胀法案（IRA）》有关电池关键矿产、电池组件税收抵免要求相关的拟议 细则。整体框架和比例的数字跟此前的法案一致，主要增加了关键名词定义和关键比例计 算的相关细节，拟议版本 4月 18 日开始生效，但仍有 60 天的意见征集期，不过最终版本 变化可能较小。法案诉求明确，即引导锂电制造美国/北美化，同时抑制特定国家或者企业 的产业链发展：其直接禁止含有来自 FEOC的电池组件和关键矿物的电动车获得税收抵免， 对电池组件/关键矿物的约束起始时间分别是 2024/2025年。FEOC的相关规则类似一票否 决权，所以后续仍需要关注该名单的变化。 电池组件新定义排除了组成材料，一定程度放宽对材料产地限制。电池组件定义更新，仅 包括正负极、隔膜、电解液、电芯和 pack。在北美制造组装就符合本土化条件，以符合产 地要求的组件、电芯增值部分、模块增值部分三者之和，除以所有组件、电芯增值部分模 块增值部分三者之和，计算电池组件价值占比，要求 23年50%，24、25年60%，此后每 年递增 10%至29年达到100%。因为金属粉末的产业链基本在亚洲，所以将电动汽车电池 电极中包含的金属粉末定义为“含有关键矿物并直接用于电池组件制造的组成材料”，而不 是“电池组件”有重要区别，一定程度上给予了电池厂仍从亚洲进口的机会。 组成材料加工产地范围扩大，但中国产业链有被排除的风险。新定义下关键矿物包括正负 极活性电极材料（前驱体、碳酸锂、负极粉末）、铜铝箔、电解质 6F、结构件、添加剂等含 有的关键矿物组成材料。矿物提取或加工两者任一环节50%的增值需发生于美国或FTA国 家，而回收要求 50%以上的增值在北美。要求比例=符合要求的矿产价值/电池中所包含的 所有矿产价值，23年40%，逐年递增10%至27年的80%。新定义将电池组件的组成材料 划分为关键矿物而非电池组件，实际上将进口范围由北美扩大至了 FTA国家。但是，因25 年后不能含有 FEOC生产加工的关键矿物。目前FEOC的具体释义未出台，中国企业仍有 被排除的风险。 《减少通胀法案》也涵盖了对新能源制造行业相关的税收抵免，后续仍需关注抵免上限、 抵免方式等细节。制造税收抵免政策独立于新能源车税收抵免，旨在减轻新能源产业链制 造商面临的成本负担，将适用于 2022 年 12 月 31 日之后在美国本土生产和销售的部件。 其中，2023 年的电池电芯补贴 35 美元/kWh，电池模块补贴 10 美元/kWh，电极材料补贴 生产成本的 10%。作为原材料的关键矿产税收抵免的金额为全部生产成本的 10%。该抵免 将从2030年开始退坡（2030年：75% ；2031年：50%；2032年：25%；2033年：0%）。 锂电池制造的原材料加工与电池组生产对于技术、资本、人力的需求都十分密集，短期内 美国本土企业制造能力很难追赶，制造端的补贴更大可能刺激海外电池企业在美国设厂， 长期有望提升美国在动力电池产业链上各环节的制造能力。不过，目前《减少通胀法案》 电池生产部分的抵免上限、抵免方式的具体细节都还没公布，后续需要关注。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 电力设备与新能源 图表16： 美国《减少通胀法案》新能源制造税收抵免 产业链环节 抵免对象 抵免金额 电池 电芯（12 Wh 容量） $35/kWh 电池模块（7 kWh） $10/kWh 电极材料（阴极、阳极、铝箔、溶剂、 添加剂、电解质盐） 生产成本的 10% 关键矿产 对纯度有特定要求的：铝、锑、重晶石、铍、 铈、铯、铬、钴（转化为硫酸钴）、镝、铕、 萤石、钆、锗、石墨、铟、锂（转化为碳酸 锂或氢氧化锂） 、锰、钕、镍（转化为硫 酸镍）、铌、碲（转化为碲化镉）、锡、钨、 钒、钇 需纯化至最低99%的：砷、铋、铒、镓、 铪、钬、铱、镧、镥、镁、钯、铂、镨、铑、 铷、钌、钐、钪、钽、铽、铥、钛、镱、锌、 锆 全部生产成本的10%的税收抵免 资料来源：白宫官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 电力设备与新能源 电池：全球市场规模稳步增长，日韩电池厂有望受益于IRA 比亚迪超越 LG 新能源，成为全球第二大动力电池供应商。根据 SNE Research，全球 2023Q1动力电池装机总量为133.0GWh，同比增长38.6%。1-3月装机量前十名的企业中， 海外企业占 4家，市占率达到了33.7%，同比下滑1.3pct，较2022年的31%提升2.7pct。 宁德时代继续保持电动汽车电池行业第一的位置，市占率达到35%。比亚迪超过 LG 新能 源，以 16.2%的市场份额位居全球电动车电池供应厂商第二。松下、SKI、三星SDI分别居 4-6名，与 22年市占率排名一致。中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达排在第 7-10名。 图表17： 2023Q1动力电池装机量排名（全球） 23Q1 22Q1 排名 电池企业 装机量 同比增速 市占率 装机量 市占率 1 宁德时代 46.6 35.90% 35.00% 34.3 35.80% 2 比亚迪 21.5 115.50% 16.20% 10 10.40% 3 LGES 19.3 37.50% 14.50% 14 14.60% 4 松下 11.9 37.70% 9.00% 8.7 9.00% 5 SKI 7.1 5.10% 5.30% 6.7 7.00% 6 三星SDI 6.5 52.90% 4.90% 4.3 4.40% 7 中创新航 5.7 39.80% 4.30% 4.1 4.30% 8 国轩高科 2.9 13.70% 2.20% 2.6 2.70% 9 亿纬锂能 2.4 75.50% 1.80% 1.4 1.40% 10 欣旺达 1.9 28.50% 1.40% 1.5 1.60% 其它 7.1 -16.00% 5.30% 8.5 8.80% 总计 133 38.60% 100.00% 95.9 100.00% 资料来源：SNE Research，华泰研究 日韩系电池厂的海外装机量优势明显，宁德时代出海进程加快。2022年 1-3月 LG 新能源 在除中国外的市场装机量达到 18.01GWh，约占其全球装机量的 93.32%。宁德