【研报】投资价值分析报告：电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间---光大证券.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 2 月 14 日 公司研究 电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间 ——东方电子（000682.SZ）投资价值分析报告 买入（首次） 东方电子是电力自动化全产业链布局龙头企业，深度受益于电网数字化改革浪 潮。东方电子成立于 1987 年，经过数十年的研发耕耘已在电力行业源-网-荷-储 等各个环节形成了完整的产业链布局，自 2007 年起公司营业收入和归母净利润 已实现连续 15 年持续增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 35.02 亿元，同 比增长 20.84%，实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 26.10%。 电网数字化大势所趋，虚拟电厂有望成为未来发展重要抓手。 （1）能源安全和双碳是我国电力体制改革新阶段的重要目标，而数字技术是能 源革命中电网发力的重点；国网及南网均在加大数字化相关业务的投资力度，我 们预计“十四五”期间数字新基建投资有望达到近 1700 亿元（国网 1400 亿元+ 南网 260 亿元），而辅助服务市场规模在 2025 年有望突破 1300 亿元（其中调 频 219 亿元、备用 877 亿元）。 （2）在具有较高波动性可再生能源占比的电力系统中，发电侧以外的其他系统 组成提供的系统灵活性极为关键，而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的重要 补充；随着电力市场机制的逐步完善，虚拟电厂在需求侧响应、辅助服务等方面 有望获得较好收益；根据国网测算，若为满足其经营区 5%的峰值负荷需求，通 过建设虚拟电厂，建设、运维和激励的资金规模有望达 400 亿~570 亿元（按 2020 年国网最大负荷数据测算）。 公司传统主业稳中有升，虚拟电厂业务前瞻性布局有望抢占先机。 （1）公司拥有发电、输变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方 案，在电网投资力度加大背景下有望实现稳健增长；此外，公司全资子公司威思 顿在国网智能电表招标中标份额稳定在第一梯队（近五年市占率维持在 4%左 右，2022 年进一步提升至 4.88%），在电表升级换代周期中盈利有望持续提升。 （2）公司的虚拟电厂业务涵盖城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负 荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂等三级虚拟电厂范围，在广州的多个虚拟电厂 示范项目均表现优异，有望在行业放量之际抢占先机。 首次覆盖给予“买入”评级：我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为 4.11/5.97/7.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.31/0.45/0.59 元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 31/22/16 倍。在“十四五”期间国网及南网持续加大投资力度背 景下，公司传统电网自动化业务将保持稳健增长，且公司电表业务在产品升级换 代周期下有望迎来“量利齐升”；此外，公司前瞻性布局虚拟电厂业务，在国内 新能源装机规模占比快速提升背景下虚拟电厂市场有望迎来新的发展。综合考虑 给予公司 2023 年合理估值（PE）27 倍，对应目标价 12.03 元，首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期；电力市场机制完善不及预期；原材料涨价风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,719 4,486 5,382 6,781 8,367 营业收入增长率 8.78% 20.62% 19.98% 25.99% 23.40% 净利润（百万元） 278 348 411 597 789 净利润增长率 12.57% 25.04% 18.24% 45.27% 32.15% EPS（元） 0.21 0.26 0.31 0.45 0.59 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.00% 9.13% 9.94% 12.87% 14.91% P/E 46 37 31 22 16 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-02-14 当前价/目标价：9.60/12.03 元 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.41 总市值(亿元)： 128.71 一年最低/最高(元)： 4.61/9.60 近3 月换手率： 57.50% 股价相对走势 - 2 8 % - 1 3 % 2% 17% 32% 0 2 /2 2 0 5 /2 2 0 8 /2 2 1 1 /2 2 东方电子 沪深 300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 13.03 10.89 50.73 绝对 13.21 20.15 42.95 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 投资聚焦 关键假设 电网自动化 电网自动化是公司的核心主业，和电网投资规模高度相关；展望 2023 年，国家 电网辛保安董事长提出全年国网投资规模将超过 5200 亿元，我们预期公司电网 自动化业务增速亦将有所提升。综合判断，预期公司电网自动化业务 2022-2024 年营业收入增速分别为 20%/30%/25%，毛利率分别为 30%/29%/28%。 电能信息管理系统及终端 电能信息管理系统及终端业务为公司全资子公司威思顿相关业务。近年来随着国 网及南网电表需求提升和型号换代致单表价值量提升等因素推动，行业整体规模 及公司市占率均呈现提升态势，预计该板块 2022-2024 年营业收入增速稳定在 25%，毛利率则在单表价值量提升背景下有所提升，2022-2024 年分别为 33%/33.5%/34%。 我们与市场的不同 （1）市场对于电网投资规模增量以及公司传统业务发展存在一定担心，我们认 为在新能源装机规模占比快速提升的背景下，加大电网各环节尤其是数字化投资 是保障电网平稳运行的重要抓手；在此基础上公司电网自动化、信息管理及电费 计量系统等业务仍将保持稳健增长态势； （2）市场对于未来虚拟电厂业务发展的进度存在一定担心，我们认为在国家大 力推进电力市场改革的背景下，电力现货市场交易、辅助服务商业模式的理顺是 大势所趋；叠加新能源装机规模提升后对电网灵活性诉求的提升，这都将推动虚 拟电厂行业的快速发展，进而为公司业绩提供新的增量。 股价上涨的催化因素 （1）电网投资规模超预期：公司两项传统主业（电网自动化、信息管理及电费 计量系统）和电网投资规模高度相关，且 21/22 年受到疫情影响电网投资规模 略微低于预期；未来若国网及南网加大投资力度，公司该项业务增速有望超预期。 （2）电表升级换代需求超预期：随着南方沿海地区海风市场加速推进，若公司 进一步加大沿海地区产能布局，公司市占率有望进一步提升；若公司针对海外的 海风市场作出新的战略规划，将给公司业绩带来额外增量。 （3）虚拟电厂推进进度超预期：国内新能源装机占比快速提升背景下，电网灵 活性提升至关重要，而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的有效补充，若该行 业推进超预期，将给公司业绩带来额外增量，也有望提升公司整体估值水平。 估值与目标价 我们预测公司 2022-24 年的营业收入分别为 53.82/67.81/83.67 亿元，归母净利 润分别为 4.11/5.97/7.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.31/0.45/0.59 元，当前股价 对应 22-24 年 PE 分别为 31/22/16 倍。在“十四五”期间国网及南网持续加大 投资力度背景下，公司传统电网自动化业务将保持稳健增长，且公司电表业务在 产品升级换代周期下有望迎来“量利齐升”；此外，公司前瞻性布局虚拟电厂业 务，在国内新能源装机规模占比快速提升背景下虚拟电厂市场有望迎来新的发 展。综合考虑给予公司 2023 年合理估值（PE）27 倍，对应目标价 12.03 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 目 录 1、 电力自动化全产业链布局龙头企业 4 2、 数字电网：数字赋能，电网添翼 . 8 2.1、 数字技术赋能能源革命，数字电网是重中之重 8 2.2、 应用场景广阔，源网荷电力系统缺一不可 . 10 2.3、 基建+辅助服务空间广阔，25年有望达千亿级别 . 14 2.4、 虚拟电厂是数字电网未来发展的重要抓手 . 17 3、 传统业务稳中有升，增量业务发展可期 20 3.1、 电力系统全环节覆盖，数字化转型直接受益 20 3.2、 电表业务技术领先，行业升级换代空间广阔 23 3.3、 前瞻布局虚拟电厂业务，示范项目表现优异 26 4、 盈利预测 . 28 4.1、 关键假设 28 4.2、 盈利预测 29 5、 估值水平 . 30 5.1、 相对估值 30 5.2、 绝对估值 30 5.3、 估值结论 32 5.4、 股价驱动因素 . 32 6、 风险分析 . 32 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 1、 电力自动化全产业链布局龙头企业 东方电子股份有限公司（以下简称东方电子）前身烟台计算机公司成立于 1987 年，后于 1997 年挂牌上市。公司经过数十年的研发耕耘，拥有涵盖调度自动化、 集控站、变电站保护及综合自动化、配电自动化、虚拟电厂、综合能源、电能表 及计量等系列产品和全面解决方案，在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完 整的产业链布局。2021 年公司实现营业收入 44.86 亿元，同比增长 19.38%， 实现归母净利润 3.48 亿元，同比增长 23.12%（调整后口径）。 图 1：东方电子发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，光大证券研究所整理 公司股权结构稳定，实控人为烟台市国资委。公司股权结构较为稳定，第一大股 东为东方电子集团有限公司（持股比例 27.58%），实际控制人为烟台市国资委； 第二大股东为宁夏黄三角投资中心，2018 年通过定增成为公司重要股东，持股 比例 13.86%。 图 2：东方电子股权结构 100% 3 3 . 6 %100% 东方电子 东方电子集团 有限公司 博时基金（共 3 只汇总） 基本养老保险基金八零一组合 全国社保基金五零三组合 宁夏黄三角 投资中心 49% 烟 台 东 方 威 思 顿 电 气 有 限 公 司 烟 台 东 方 科 技 环 保 节 能 有 限 公 司 2 7 .5 8 % 1 3 . 8 6 % 4 . 1 0 % 实控人 烟 台 东 方 电 子 科 技 发 展 有 限 公 司 烟 台 海 颐 软 件 股 份 有 限 公 司 100% 烟台市国资委 51% 兴全基金（共 3 只汇总） 8 . 1 5 % 4 . 3 3 % 0 . 4 3 % 资料来源：Wind，截至 2022 年三季度末 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 全面聚焦数字化业务，与子公司协同配合业务分工明确。公司以“构建数字化企 业，赋能数字化社会”为愿景，全方位布局数字化电网、数字化能源、以及数字 化社会相关业务，其中公司主体深耕电网自动化相关业务，全资子公司威思顿是 行业内领先的电能智能计量、监测产品龙头企业，全面推进公司电能信息管理系 统及终端相关业务，控股子公司海颐软件专注数字化服务能力的构建以及综合能 源管理系统业务的开展。 图 3：公司各项数字化业务方向 资料来源：公司官网，光大证券研究所整理 公司营业收入及归母净利润稳健增长，2022 年前三季度增速均超过 20%。在我 国电力系统持续改革以及电网持续加大投资的背景下，公司与电网投资高度相关 的各项核心主业均保持稳健增长态势，带动公司整体营业收入和归母净利润持续 增长，自 2007 年起公司营业收入和归母净利润已实现连续 15 年持续增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 35.02 亿元，同比增长 20.84%，实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 26.10%。 图 4：公司营业收入及增速情况 图 5：公司归母净利润及增速情况 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 营业收入 同比增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 . 0 0 . 5 1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 3 . 0 3 . 5 4 . 0 归母净利润 同比增速 1 6 9 . 3 8 % 资料来源：Wind，光大证券研究所，左轴：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所，左轴：亿元 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 公司毛利率保持稳定，净利率、ROE（摊薄）及资产负债率稳步提升。2017 年 至 2021 年公司毛利率保持稳定，近 5 年毛利率稳定在 30%以上，净利率则在成 本管控能力提升背景下保持提升态势，从 2017 年的 6.88%提升至 2021 年的 9.35%，进而带动公司 ROE 水平的稳步提升。公司资产负债率亦有所提升，从 2017年的34.19%提升至2021年的47.79%，并于2022年第三季度末突破50%， 仍处于正常水平。 图 6：公司毛利率及净利率情况 图 7：公司资产负债率及 ROE情况 3 1 . 7 4 % 8 . 6 1 % 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 毛利率 净利率 5 0 . 2 9 % 7 . 0 1 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 资产负债率 R O E （摊薄） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 公司期间费用率进入下行通道，研发支出持续提升。自2019 年公司期间费用率 达阶段性高点后（26.70%）已连续两个年度实现下降，2022 年前三季度公司期 间费用率进一步下降至 23.87%，成本管控能力卓见成效。另一方面，公司坚持 加大对研发方面的投入，2017-2021 年研发支出持续提升，2021 年研发支出达 3.80 亿元，占营业收入的比重为 8.46%。 图 8：公司期间费用情况 图 9：公司研发支出情况 2 3 . 8 7 % 22% 23% 24% 25% 26% 27% - 2 . 0 0 . 0 2 . 0 4 . 0 6 . 0 8 . 0 1 0 . 0 1 2 . 0 1 4 . 0 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 期间费用率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 0 . 5 1 1 . 5 2 2 . 5 3 3 . 5 4 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 研发支出 占比 资料来源：Wind，光大证券研究所，左轴：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所，左轴：亿元 在手现金相对充裕，收现比维持高位。2017 至 2021 年公司经营活动现金净流 量已连续五年为正，在资本开支保持稳定的情况下保证了在手现金的充沛。公司 销售商品提供劳务收到的现金亦连续五年保持增长，收现比稳定在 100%以上， 现金流质量相对较好。 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 图 10：公司在手现金情况 图 11：公司收现比情况 0 5 10 15 20 25 - 1 0 -5 0 5 10 15 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 经营活动现金净流量 投资活动现金净流量 筹资活动现金净流量 期末现金及现金等价物余额（右轴） 90% 95% 100% 105% 110% 115% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 销售商品提供劳务收到的现金 收现比 资料来源：Wind，光大证券研究所，左轴&右轴单位：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所，左轴：亿元 电网各环节自动化产品及系统解决方案均有所贡献，能源管理系统逐步发力。公 司三大主业（电网自动化、电能信息管理系统及终端、信息管理及电费计量系统） 自 2019 年起均保持增长，三项业务合计占营业收入的比重维持在 80%以上，毛 利率均维持在 30%以上，整体经营和盈利能力较为稳定。此外，随着我国新能 源装机建设规模的快速提升，公司在能源管理系统端逐步发力，2022H1 年该板 块实现营业收入 0.63 亿元，未来有望成为公司新的业绩增长点。 图 12：公司分业务营业收入 图 13：公司分业务毛利率 0 10 20 30 40 50 2019 2020 2021 2 0 2 2 H 1 电网自动化 电能信息管理系统 电费计量系统 能源管理系统 租赁及其他 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2019 2020 2021 2 0 2 2 H 1 电网自动化 电能信息管理 电费计量系统 能源管理系统 租赁及其他 资料来源：Wind，光大证券研究所，单位：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 2、 数字电网：数字赋能，电网添翼 2.1、 数字技术赋能能源革命，数字电网是重中之重 能源安全和双碳是我国电力体制改革新阶段的重要目标。在历史各时期，我国电 力行业发展面临不同的问题，电力体制改革的目的也各异。回顾过去，我国电改 大致可以分成四个阶段：（1）集资办电，解决电力供应问题；（2）政企分开， 解决政企合一问题；（3）厂网分开，打破垄断；（4）放开两端，推进电力市 场化。在新形势下，我国将聚焦能源安全与双碳，不断深化改革，解决新能源的 时空错配问题与电价的资源配置问题。 图 14：我国电力体制改革主要发展阶段 第一阶段 (1 9 7 8 - 1 9 8 6 年 ) • 解决电力供应严重短缺问题 • 推行 “ 集资办电 ” ，解决电力建设资金不足问题 。 对集资 新建的电力项目按还本付息的原则核定电价水平，打破了单一的电价模式， 培育了按照市场规律定价的机制。 第二阶段 (1 9 8 7 - 2 0 0 2 年 ) • 解决政企合一问题 • 提出 “ 政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电 ” 的 20 字方针和 “ 因地因网制宜 ” 的电力改革与发展方针。将电力联合公司改组为电 力集团公司，组建了华北、东北、华东、华中、西北五大电力集团。 1997 年 1 月 16 日，中国国家电力公司成立，随后原电力工业部撤销。 第三阶段 (2 0 0 2 - 2 0 1 4 年 ) • 厂网分开与电力市场化初步发育阶段 • 2002 年，中共中央国务院下发 《 电力体制改革方案 》 （ 5 号文 ） ，提出了 “ 厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网 ” 的 16 字方针并规划了改革 路径。 打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，健全电价机制，优化资源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监督下的政企分开、 公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。 第四阶段 ( 2 0 1 5 年至今 ) • 市场化步伐加快 • 2015 年，中共中央国务院下发 《 关于进一步深化电力体制改革的若干意见 》 （ 9 号文），确定了 “ 三放开、一独立、三强化 ” 的改革基本路径以及 “ 放开两头、管住中间 ” 的体制框架。中国经济已经步入新常态，结构正在转型升级，电力体制改革必须要与其他领域改革一起不断推进和深化， 新一轮电改搭建起来了市场化改革的架构，为未来打下基础。 资料来源：国务院、发改委，光大证券研究所整理并绘制 数字技术是能源革命中电网发力的重点。电网是我国的核心资产，在保证电力供 应安全方面起到了举足轻重的作用；随着科学技术的发展与进步、以及现代信息 技术和能源技术的深度融合，能源转型的数字化、智能化特征进一步凸显，电网 的发展需要适应新能源大规模高比例并网和消纳要求，支撑分布式能源、储能、 电动汽车等交互式、移动式设施广泛接入。数字技术赋能后的电网，可有效的促 进源-网-荷-储协调互动，持续提高能源供给清洁化、终端消费电气化、系统运转 高效化水平。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 图 15：电网发展与科技进步的关系 资料来源：《数字电网白皮书（2020 年）》（南方电网） 以数字化支撑源-网-荷-储协同互动为核心和基础，以需求侧资源利用为基础，以 源-网-荷-储协同互动服务平台为纽带，以市场化交易机制为动力，赋能新型电力 系统构建。随着电力系统“双高”、“双峰”特征凸显，面对加速推进能源清洁 转型的强烈信号，以及新能源大规模高比例并网、分布式电源和微电网接入等多 重挑战，需要充分运用数字化、信息化手段来推动源-网-荷-储协调发展。 图 16：新型电力系统的特征 传统电力系统（发电机主导） 高惯量、强阻尼 源随荷动 新型电力系统（变流器主导） 低惯量、弱阻尼 源荷互动 资料来源：《构网型高压直挂大容量储能并网技术》（中国西电），光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 表 1：新型电力系统变化及对数字电网要求 新型电力系统特点 新型电力系统的变化 新型电力系统为什么需要数字技术 清洁低碳 形成清洁主导、电为中心的能源 供应和消费体系，生产侧实现多 元化清洁化低碳化、消费侧实现 高效化减量化电气化 电源结构 电源结构有可控连续出力的煤电 装机主导，向强不确定性、弱可 控处理的新能源发电装机占主导 转变 环节更多 需要融合全量数据 新型电力系统源-网-荷-储各环节紧密衔接、协调互 动，海量对象广泛接入、密集交互，打破了传统电网 业务依赖分环节、分条块数据应用的边界，需要统筹 汇聚、应用全网采集控制数据，应对新能源处理不确 定带来的平衡难题 安全可控 新能源具备主动支撑能力，分布 式、微电网可观可测可控，大电 网规模合理、结构坚强，构建安 全防御体系，增强体统韧性、弹 性和自愈能力 负荷特性 复合特性有传统的刚性、纯消费 型，向柔性、生产与消费兼顾型 转变 范围更广 需要统筹采控装置 新能源广泛接入是新型电力系统涉及的采集控制对 象规模更大，且逐步向配电侧和用户侧延伸和下沉， 大量对象单点容量低、位置分散，需要统筹采集控制 装置的管理，优化配置策略，提升采集的控制有效性 灵活高效 发电侧、负荷侧调节能力强，电 网侧资源配置能力强，实现各类 能源互通互济、灵活转换，提升 整理效率 电网形态 电网形态由单向逐级输电为主的 传统电网，向包括交直流混联大 电网、微电网、局部直流电网和 可调节负荷的能源互联网转变 随机性更高 需要强化控制手段 新型电力系统的电源侧和负荷侧均呈现强随机性，需 要统筹优化拓展现有控制方式，应用多种控制策略、 控制渠道，建立灵活、可靠、经济的控制手段 智能友好 高度数字化、智慧化、网络化， 实现对海量分散发供用对象的 智能协调控制，实现源-网-荷- 储各要素友好协同 技术基础 技术基础有同步发电机为主导的 机械电磁系统，向由电力电子设 备和同步机共同主导的混合系统 转变 时效性更强 需要保障实时交互 新型电力系统业务的开展，建立在源-网-荷-储全环 节海量数据实时汇聚和高腰处理的基础上，对数据采 集、传输、储存、应用提出了更高的时效性要求，需 要统筹提升感知采集频率以及计算算力、网络通道和 安全防护，共同提供支撑 开放互动 适应各类新技术、新设备以及多 元负荷大规模接入，与电力市场 紧密融合，各类市场主题广泛参 与、充分竞争、主动相应、双向 互动 运行特性 运行特性由源随荷动的实时平衡 模式、大电网一体化控制模式， 向源-网-荷-储协同互动的非完全 实时平衡模式、大电网与微电网 协同控制模式转变 服务更多元 需要实现电碳并重 新型电力系统的采集控制，在支撑电力系统安全稳定 运行的同时，也要服务国家双碳目标的逻辑，需要统 筹电、碳数据采集和相关应用需求，支撑碳监测、碳 核查和碳交易等应用 资料来源：《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》（国家电网），光大证券研究所整理 2.2、 应用场景广阔，源网荷电力系统缺一不可 2022 年 11 月华为联合安永共同发布《电力数字化 2030》，在电力供给侧、电 网侧、需求侧的“源网荷”电力系统中，报告详细梳理了如何通过数字化边端、 泛在通讯网、算力和存储、算法及应用等数字化使能技术的 24 个应用场景；这 些场景可以总结为：发电侧数字化、输变电数字化、配网数字化、电力调度、综 合用能管理、碳管理等 6 大领域，其中电力调度、配网数字化、发电侧数字化， 是“双碳”背景下新型电力系统里需要优先考虑的问题。 图 17：数字电力系统应用场景 资料来源：《电力数字化 2030》（华为、安永） 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 发电侧数字化：从单一电厂提效到消纳统筹多能互补 （1）电站生产、运维提效：利用新型状态监测设备、通过电站智能巡检、完善 监测平台建设，实现电站统一的数据采集、分析和解决方案制定。 （2）电站规划、建设模拟：按照电子图纸开展工程施工，采用最优方式实施建 设，可缩短工期，做好各环节协同。 （3）消纳统筹、多能互补：通过电网对消纳能力及接入方案进行综合设置，指 导发电资源、调节资源能够更好的进行调度，促进消纳。 图 18：数字化电站规划建设、计划生产和运营维护 图 19：消纳统筹多能互补 资料来源：《电力数字化 2030》（华为、安永） 资料来源：《构网型高压直挂大容量储能并网技术》（中国西电），光大证券研究所整理 输变电数字化：智能巡检、操作排除安全隐患 （1）输电线路智能巡视：2021 年南网全网配备 8000 架无人机，110kV 以上线 路覆盖率 95%，全年机巡 88.7 万公里，占比约 70%；全网 500KV 及以上线路 三维数字化通道、无人机覆盖率 100%，配置 2.1 万套输电在线监测终端，全网 500kV 及以上线路外部隐患终端覆盖率 100%。 （2）变电站巡视、操作、安全智能化：机器巡视为主、人工检查型巡视为辅的 巡视模式、“调度监控中心替代”的远方操作模式等。 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 图 20：输变电数字化思路 图 21：输电线路数字化后人均维护线路长度及跳闸率 1.5 1.49 1.2 1.3 1.2 0.96 0.86 0 0.5 1 1.5 2 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 110kV 及以上输电线路跳闸率（次 / 百公里 ·年） 29.6 30.5 33.6 36.1 39.3 40.1 42 .6 0 10 20 30 40 50 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 人均维护线路长度（千米） 资料来源：《数字电网实践白皮书》（南方电网） 资料来源：《数字电网实践白皮书》（南方电网） 配电网数字化：多源接入高效运营与配网自愈 （1）多源配网运营：随着高比例分布式电源和多样化负荷的接入，城市配电网 将呈现出“有源”、“多向”、“双高”的特征。未来将继续规范接入标准、推 动一二次设备融合、提升边缘计算能力、推进光纤通讯，同时结合虚拟电厂方案， 推动配网侧高效运营。 （2）自愈配网调控：全面感知监测能力、提高通讯能力、提高 AI 解决问题能力。 （3）网荷友好互动：友好满足各类电源和用能设施接入需要，实现客户侧可调 节负荷设备的即插即用，柔性联接。 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 图 22：多源配网高效运营 图 23：配网数字化支持系统 资料来源：《虚拟电厂的电网应用场景探讨》（曾凯文） 资料来源：《数字电网实践白皮书》（南方电网） 电力调度：智能电网调度与含虚拟电厂调度体系 （1）智能电网调度：提升电力预测的可靠性，和调度部门的指令传达、操作链 接等数字化水平，实现高效顶层电力调度。 （2）虚拟电厂：通过数字化软件聚合分散而各自独立的电源、储能、可控负荷， 更精准的解决电力调度存在的问题。 图 24：包含虚拟电厂的调控体系 资料来源：《虚拟电厂及需求响应试点建设整体解决方案》（东方电子） 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 2.3、 基建+辅助服务空间广阔，25年有望达千亿级别 国网：数字化探索多年，引领我国各时期电网发展 从 2009 年构建坚强的智慧电网，解决经济发展电力大规模输送问题；到 2016 年的能源互联网，对现代能源体系与信息技术进行深入融合，推动产业转型；再 到 2019 年的泛在电力物联网和 2021 年新型电力系统，以顺应数字经济和“双 碳”的发展趋势，国网始终走在我国数字化电网建设的前列。 2020 年，国网在数字新基建领域投入 247 亿元； 2021 年 12 月 13 日，国网发 布的“数字新基建”十大重点建设任务：主要用来部署电网数字化平台：能源大 数据中心、电力大数据应用、电力物联网、能源工业云网、智慧能源综合服务、 能源互联网 5G 应用、电力人工智能应用、能源区块链应用、电力北斗应用。 图 25：国家电网数字化探索进程 智能电网： 以坚强智能电网以坚强网架为基 础，以通信信息平台为支撑，以智能控制为 手段，实现 “ 电力流、信息流、业务流 ” 的 高度一体化融合，实现坚强可靠、经济高效、 清洁环保、透明开放、友好互动的现代电网。 通过建设坚强智能电网，提高电网大范围优 化配置资源能力，实现电力远距离、大规模 输送。 2009 能源互联网： 中国倡议探讨构建全球能源互联网， 推动以清洁和绿色方式满足全球电力需求 综合运用先进的 电力电子技术 , 信息技术和智能 管理 技术 , 将大量由分布式能量采集装置 , 分布 式能量储存装置和各种类型负载构成的新型电力 网络、石油网络、天然气网络等能源节点互联起 来 , 以实现能量双向流动的能量对等交换与共享 网络。 2016 泛在电力物联网： 充分应用 “ 大云物移智链 ” 等 现代信息技术、先进通信技术，实现电力系统各 个环节万物互联、人机交互，大力提升数据自动 采集、自动获取、灵活应用能力，对内实现 “ 数 据一个源、电网一张图、业务一条线 ” ，对外广 泛连接内外部、上下游资源和需求，打造能源互 联网生态圈，适应社会形态、打造行业生态、培 育新兴业态，支撑 “ 三型两网 ” 世界一流能源互 联网企业建设。 2019 新型电力系统： 以新能源为主体的新型电力系统承载 着能源转型的历史使命，是清洁低碳、安全高效能源 体系的重要组成部分，是以新能源为供给主体、以确 保能源电力安全为基本前提、以满足经济社会发展电 力需求为首要目标。以 坚强智能电网为枢纽平台 ，以 源网荷储互动与多能互补为支撑 ，具有清洁低碳、安 全可控、灵活高效、智能友好、开放互动基本特征的 电力系统。 2021 资料来源：国家电网，光大证券研究所整理 2022 年 7 月 23 日，国家电网有限公司在第五届数字中国建设峰会上发布《新 型电力系统数字技术支撑体系白皮书》，从背景意义、目标原则和体系框架全面 阐述了新型电力系统技术支撑体系，展示了以数字技术支撑新型电力系统建设的 路径方案。 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 图 26：国家电网新型电力系统数字技术支撑体系 资料来源：《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》（国家电网） 南网：2019 年首次将数字化转型提升到战略高度 2019 年南网首次将数字化转型提高到战略高度，同年全面建成基于云数一体的 数字化基础平台，成立全球首家数字电网研究院；2020 年深化平台应用推动业 务变革；2021 年数字电网建设促进三商转型。 图 27：南方电网数字化探索进程 • 成立全球首家数字电网研究院 • 发布云大物移智专项规划 • 南网云上线 2019 .6- 7 发布 《 第四次工业革命对电 网转型影响 》 报告 2018.12 2019.5 《 公司数字化转型和数字南网 建设行动方案（ 2019 年版） 》 2019.9 人工智能平台上线 2019.4 孟振平董事长发表 《 把握第四次工业革命的 历史机遇以数字化推进电网企业战略转型 》 署名文章，正式拉开了数字南网建设序幕 2019.1 孟振平董事长在南方电网公司工作会议室第一次 把数字化转型升级到公司战略高度，将数字化转 型作为支撑公司 “ 三商 ” 转型的重要战略路径 • 互联网平台上线 • 旁站式数据中心升级为底座式数据中心 • 客户服务平台上线 2019.12 2020 年中 孟振平董事长在公司工作座谈会上提出 技术驱动、业务需求驱动的 “ 双驱动 ” 构想 南网 “ 智瞰 ” 、 “ 智搜 ” 上线 2020.12 • 2021 年 7 月，发布 《 南方电网公司数字化 转型和数字电网建设促进 “ 三商 ” 转型行 动方案 》 • 2021 年 11 月，参加 “ 首届数字政府建设 峰会成果展 ” ，充分展示以数字电网助力 数字政府建设相关成果 2021 .7- 11 2021.1 启动数字化转型和数字电网建设 促进三商转型研究 2020.11 发布 《 数字电网白皮书 》 2021 .4- 5 “ 数字中国 ” 峰会 数字电网推动构建 新型电力系统专家 研讨会 2021.6 南方电网公司电网（资产域）管理平台上线。围 绕资产全生命周期管理理念，新一代电网管理平 台在功能上实现了 “ 业务全覆盖、流程全贯通、 数据全共享 ” 三大突破 《 公司数字化转型和数字电网建设 促进管理及业务变革行动方案 （ 2020 年版） 》 2020.10 2020.8 运营管理平台上线 资料来源：《数字电网实践白皮书》（南方电网），光大证券研究所整理 基于云平台互联网、大数据、物联网等新技术，南网计划实施“4321”建设方 案，其中：（1）建设四大业务平台，即电网管理平台、客户服务平台、调度运 行平台、企业级运营管控平台；（2）建设三大基础平台，即南网云平台、电网 数字化平台、物联网平台；（3）实现两个对接，即对接国家工业互联网、对接 粤港澳大湾区利益相关方；（4）建设完善一个中心，即公司统一的数据中心。 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 东方电子（000682.SZ） 图 28：南网数字化转型思路 资料来源：《数字电网实践白皮书》（南方电网） 基建：数字基建占电网投资约 4~5%，未来有望进一步提升 电网投资由国网和南网投资共同组成，其中： （1）国网：2020 年数字新基建投资为 247 亿，数字新基建占电网总投资比重 约 5.4%；“十四五”电网计划总投资约 2.4 万亿元；假设未来数字新基建投资 占国网的投资比例从 2020 年的 5.4%每年提升 0.1 个 pct 至 2025 年的 5.9%， 则“十四五”期间国网数字新基建投资规模有望超过 1400 亿元。 （2）南网：“十四五”期间，规划电网投资约 6700