中信期货：10月能源供需专题报告-暖冬压制需求预期，地缘风险加剧波动.pdf

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 重要提示本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 投资咨询号Z0016871 从业资格号F03090679 zhuziyueciticsf.com 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 lixingbiaociticsf.com 暖冬压制需求预期，地缘风险加剧波动 10月能源供需专题报告 1 入冬偏暖压制能源需求，地缘风险加剧价格波动 原油四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展。预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已 经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。 煤炭下游高库存和气温相对偏暖依然压制煤价，港口煤价整体震荡承压。今年终端用户库存普遍偏高，冬季主产 地保供要求为主，长协兑现充裕，因此终端冬储压力不大，且11月气温同比偏暖，因此电厂对市场煤的刚需采购或偏差， 港口存在降价以去库的压力。但流动性不足的市场和供应弹性增强，叠加进口煤走势相对抗跌，市场煤价格下方仍有一定 支撑。 天然气供应端维稳而需求偏强，气价高位震荡。地缘风险使得市场难以放松供应减量预期，叠加需求震荡上行， 气价偏高位运行存支撑；然去库时点预期推迟，欧洲库存高位、日本补库明显，采购需求难见大幅提升，上行动能同样不 足。 入冬偏暖压制能源需求，地缘风险加剧价格波动 NBtUiUgVcZjV9UkZpOsQ7NaOaQtRnNnPpMkPnMoPeRmMqRaQrQoPxNnPqQxNpOzR 2 目录 第一章 原油成品油月度供需数据跟踪 第二章 煤炭月度供需数据跟踪 第三章 天然气月度供需数据跟踪 3 四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展 联储加息预期走弱，巴以冲突导致地缘溢价显著抬升。CPI短期对油价不敏感，核心通胀持续走弱。但油价长期高 位，容易引发二次通胀，美国或维持高利率，压制金融属性，并导致衰退交易概率增加。巴以冲突激化，但暂未导致其他 中东国家参战，不会导致供应实质性减少，后续地缘风险溢价或有回吐。 四季度供应端全面支撑。沙特将减产延续至年底；俄罗斯出口减少30万桶/日；美国产量增长乏力。 四季度需求端表现弱化。三季度出行旺季，汽油需求偏强；国内外柴油需求现实预期改善；原油成品油库存共振去 化。四季度汽油消费转入淡季，海外利率水平偏高，柴油消费复苏仍有波折。 预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需 求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。 四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展 1.1 原油及成品油供应 5 ◼ 9月主流产油国供应增速放缓，四季度供应收缩预期明确据EIA数据，2023年9月全球石油及液体燃料供应量为1.0084亿桶/日，环比下 降8万桶/日，同比减少37万桶/日。 主流产油国供应增速放缓，四季度收缩预期明确 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 0 20 40 60 80 100 120 2019 2020 2021 2022 2023 千桶/日 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 85 90 95 100 105 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 6 供应9月OPEC产量环比小幅上升，出口环比大幅增加 0 1 2 3 4 32 37 42 47 2022/1/1 2022/7/1 2023/1/1 2023/7/1 百万桶/日百万桶/日 配额-产量（右） 参与减产的OPEC国家产量 OPEC配额 22000 24000 26000 28000 30000 32000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 OPEC剩余产能 OPEC产量与配额 OPEC月度产量 波斯湾OPEC国家原油出口量 ◼ 9月OPEC产量环比小幅上升 OPEC 9月产量2775.5万桶/日，环比 上升27.3万桶/日，剔除豁免国后， 实际上升27.3万桶/日，增量主要由 尼日利亚贡献。9月参与配额生产的 OPEC国家合计原油产量为3638万 桶/日，环比大幅上升45万桶/日。 ◼ OPEC剩余产能继续上升，高度集 中于中东截至9月末，OPEC合计 （不含豁免国）剩余产能接近581万 桶/日，环比下降23万桶/日，目前剩 余产能中的71.6集中于中东四国， 将近48集中在沙特。 ◼ 9月OPEC出口大幅增长OPEC主 要产油国出口大幅增长，9月出口 1457万桶/日，环比回升97.5万桶/日， 其中沙特（82.3万桶/日）是出口增 长主力。 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 科威特伊拉克 沙特 阿联酋 伊朗 俄罗斯 其他 百万桶/日 12000 14000 16000 18000 20000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 7 沙特产量出口均大幅减少，阿联酋出口小幅增加 沙特原油产量 阿联酋原油产量 沙特原油出口量 阿联酋原油出口量 ◼ 沙特产量基本持稳，出口大幅增 加2023年9月，沙特原油产量 为900.6万桶/日，环比增加8.2万 桶/日；出口量约为624.7万桶/日， 环比增加82.3万桶/日。 ◼ 阿联酋产量而出口均持稳2023 年9月，阿联酋原油产量为292.4 万桶/日，环比上升1.5万桶/日， 出口量约为338.3万桶/日，环比 增加13.3万桶/日。 资料来源Bloomberg Wind 中信期货研究所 7000 8000 9000 10000 11000 12000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 2000 2500 3000 3500 4000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 2000 2500 3000 3500 4000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 8 伊拉克出口持续减少，科威特产量和出口均回升 伊拉克原油产量 科威特原油产量 伊拉克原油出口量 科威特原油出口量 ◼ 伊拉克产量增加，出口减少 2023年9月，伊拉克原油产量约 为430.7万桶/日，环比增加1.5万 桶/日；出口量约为334.2万桶/日， 环比减少10.2万桶/日。 ◼ 科威特产量和出口均小幅回升 2023年9月，科威特原油产量约 为257.6万桶/日，环比增加2.5万 桶/日；出口量约为160.6万桶/日， 环比增加12.3万桶/日。 资料来源Bloomberg Wind 中信期货研究所 2500 3000 3500 4000 4500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1700 1900 2100 2300 2500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 3500 4000 4500 5000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 1900 2400 2900 3400 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 9 伊朗原油产量增长乏力，委内瑞拉产量下滑 委内瑞拉原油产量 利比亚原油产量 伊朗原油产量 ◼ 伊朗产量增长放缓伊朗增产速度放缓2023年9月，伊朗原油产 量为305.8万桶/日，继续上升1.5万桶/日 ◼ 利比亚产量持稳2023年9月，利比亚原油产量116.4万桶/日，环 比增加1万桶/日，产量持稳在正常水平。 ◼ 委内瑞拉产量环比小幅下滑2023年9月，委内瑞拉原油产量73.3 万桶/日，环比减少2.5万桶/日。虽然美国对委制裁已逐步放宽，但 其剩余产能恢复缓慢，到2025年委内瑞拉的产量可能会增加20万 桶/日，达到100万桶/日。 200 400 600 800 1000 1200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 3300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 10 供应俄罗斯出口减量基本达到极限 俄罗斯油品海运出口 俄罗斯原油分地区出口 俄罗斯汽油分地区海运出口 俄罗斯柴油分地区海运出口 ◼ 俄罗斯原油出口基本见底9月俄 罗斯原油海运出口451万桶/日， 环比小幅上升，较5月高点下降 80万桶/日左右，主要减量在于印 度。 ◼ 9月末俄罗斯曾全面禁止汽柴油出 口，俄罗斯汽油出口10万桶/日左 右，柴油出口110万桶/日左右 ◼ 俄罗斯柴油出口禁令解除，但部 分出口仍然受限。目前俄罗斯全 面禁止柴油出口的禁令已经解除， 但铁路出口柴油仍然不被允许， 且炼厂需保证50的柴油产出用 于国内供应，预计后期俄罗斯柴 油出口将回升，但难以回到禁令 颁布前100万桶/日以上的水平。 资料来源路透 EIA 中信期货研究所 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 沙特 尼日利亚 突尼斯 利比亚 巴西 其他百 万 桶 0 5 10 15 20 25 30 土耳其 巴西 摩洛哥 沙特 突尼斯 百 万 桶 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 百万桶/日 中国 印度 欧洲 土耳其 0 1 2 3 4 5 6 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 百万桶/日 俄罗斯原油 俄罗斯成品油 11 基准调整后美国原油产量上升，但三季度产量有边际下降风险 美国主要盆地原油产量 美国石油与液体燃料总供应量 美国原油产量 ◼ 美国总供应量增长速度超预期2023年9月美国石油与液体燃料 供应量为2163万桶/日，环比增加8万桶/日，同比上升112万桶/日， 其中原油产量为1273万桶/日，环比增加5万桶/日，同比上升88万 桶/日。9月美国主要盆地原油产量为941.4万桶/日，超越2019年 底的水平。其中产量占比最高的二叠纪盆地生产活动大幅超过疫 情前水平，其余小盆地产量仍低于疫情前。 9.5 10 10.5 11 11.5 12 12.5 13 13.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 15 17 19 21 23 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 千桶/日 巴肯 鹰福特 二叠纪盆地 非三大盆地 12 ◼ 完井数持续减少，关注美国产量后期演绎路径截至2023年9月美国新增钻井865个，环比下降29个；完井数919个，环 比减少23个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降54个至4681个，DUC释放量逐步减小，新钻井持续下滑， 完井数持续下滑。 完井数持续下滑，关注美国产量后期演绎路径 美国产量与钻井数 美国完井、新井与DUC释放 资料来源Wind 中信期货研究所 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2023 -09 2023 -07 2023 -05 2023 -03 2023 -01 2022 -11 2022 -09 2022 -07 2022 -05 2022 -03 2022 -01 2021 -11 2021 -09 2021 -07 2021 -05 2021 -03 2021 -01 2020 -11 2020 -09 2020 -07 2020 -05 2020 -03 2020 -01 2019 -11 2019 -09 2019 -07 2019 -05 个 新井数 DUC释放量 完井数 4500 5500 6500 7500 8500 9500 10500 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2015/04 2017/04 2019/04 2021/04 2023/04 千桶/日个 区域油井数总计新钻数 区域油井数总计DUC 美国主要盆地原油产量 1.2 原油及成品油需求 14 全球9月石油需求旺季结束，发达国家同环比均偏弱 全球石油及液体燃料需求 OECD石油及液体燃料需求 非OECD石油及液体燃料需求 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 ◼ 全球石油需求进入季节性旺季。2023年9月全球石油及液体燃料需 求为10163万桶/日，环比增加28万桶/日，同比增加110万桶/日。 其中OECD需求为4586万桶/日，环比减少36万桶/日，同比减少34 万桶/日；非OECD需求为5577万桶/日，环比增加73万桶/日，同比 增加144万桶/日。 ◼ 发达国家需求同比偏弱，环比也有收缩。欧美国家出行旺季结束， 汽油需求收缩，柴油需求修复艰难，OECD需求同环比需求均有下 滑。 80 85 90 95 100 105 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 30 35 40 45 50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 44 46 48 50 52 54 56 58 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 15 美国秋季检修影响开工，利润下滑未来炼厂加工量堪忧 美国炼厂利润 美国炼厂加工量 美国炼厂开工率 ◼ 9月炼厂进入检修季，炼厂加工量大幅减少。2023年9月美国 炼厂净投料量为1661万桶/日，环比减少55万桶/日，同比减少 5万桶/日，对应炼厂开工率也下降至90。 ◼ 利润下滑预计开工和投料维持小幅下降。随着美国汽油消费进 入淡季，美国炼厂利润走弱，2023年9月美国炼厂平均利润为 28美元/桶，环比下滑7，同比减少5。10月美国炼厂的利 润表现同样不乐观，当前已经达到23美元/桶的低位，环比大 幅下滑17，预计未来炼厂的投料和开工会被影响而下滑。 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 12 13 14 15 16 17 18 19 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/天 2019 2020 2021 2022 2023 65 75 85 95 105 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 0 10 20 30 40 50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 美元/桶 2019 2020 2021 2022 2023 16 ◼ 美国石油需求小幅收缩。2023年9月美国石油及液体燃料总需求为1978万桶/日，环比减少63万桶/日，同比减少34万桶/ 日，主要是因为汽油消费的旺季过去，柴油需求恢复有限，下游整体需求弱化。 ◼ 美国航煤消费量季节性高位，且同比高位。2023年9月美国航煤消费量为172万桶/日，环比减少1万桶/日，同比增加19万 桶/日，美国今年的航煤需求仍未恢复到2019年水平，但较疫情以来已经有了明显的好转。 美国9月石油需求大幅收缩，主因汽油需求季节性转弱 美国石油及液体燃料需求 美国航煤消费量 12 14 16 18 20 22 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 0 0.5 1 1.5 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 17 ◼ 2023年9月美国车用汽油消费量为847万桶/日，环比减少64万桶/日，同比减少38万桶/日。受天气、季节性以及价格偏高 的影响，美国出行需求走弱，汽油的供应和销售受影响，美国汽油消费大幅下滑，未来美国零售和服务业仍维持一定韧 性，但同比已经呈现下行趋势，预计美国汽油消费阶段性收缩。 美国9月汽油需求大幅下滑，美国消费增速弱化趋势显著 美国车用汽油消费量 美国零售消费同比与车用汽油消费量同比 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 2013/01 2015/01 2017/01 2019/01 2021/01 2023/01 美国零售和食品服务销售额同比 美国汽油需求同比 18 ◼ 2023年9月美国馏分油消费量为393万桶/日，环比增加12万桶/日，但同比减少16万桶/日。美国9月ISM制造业上升至49， 虽然仍位于萎缩区间，但收缩程度为近一年来最低，显著好于预期，较8月前值进一步改善。数据为美国制造商带来了希 望，表明最糟糕的时期可能已经过去。美国9月Markit制造业PMI终值49.8，也好于预期48.9。因此从制造业PMI新订单指 数对中质馏分油的领先性来看，美国工业用油需求下滑或将见底，叠加季节性需求增加，未来馏分油需求或有小幅边际 修复。 美国9月制造业显著好于预期，中质馏分油需求下滑或见底 40 45 50 55 60 65 70 75 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4 4.2 4.4 4.6 4.8 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 百万桶/日 美国中质馏分油需求 美国ISM制造业PMI新订单（领先三月） 美国中质馏分油需求 美国制造业PMI新订单指数 vs 中质馏分油需求 3.2 3.4 3.6 3.8 4 4.2 4.4 4.6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 19 欧洲9月石油需求旺季，炼厂开工和加工量表现偏弱 欧洲石油消费量 欧洲16国炼厂原油加工量 欧洲16国炼厂开工率 ◼ 欧洲石油需求持续回升。9月欧洲石油需求为1495万桶/日， 环比增加39万桶/日，同比减少7万桶/日，随着欧洲石油消 费旺季到来，三季度欧洲石油需求回升。 ◼ 欧洲炼厂开工率和加工量同比走弱。9月欧洲16国炼厂开工 率环比下降2.21至77.6，炼厂原油加工量环比减少26万 桶/日至914万桶/日，同比减少80万桶/日。 60 65 70 75 80 85 90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 7.5 8.5 9.5 10.5 11.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 10 12 14 16 18 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶/日 2019 2020 2021 2022 2023 20 中国9月原油加工量下滑，主营开工持续走高 40 45 50 55 60 65 70 75 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 50 55 60 65 70 75 80 85 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 4500 5000 5500 6000 6500 7000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 中国原油加工量 山东地炼开工率 主营炼厂开工率 ◼ 原油加工量维持同比高增。9月国内原油加工量为6362万吨，环 比减少107万吨，但同比上升681万吨。1-9月累计加工量5.54亿 吨，同比增加5895万吨，12。 ◼ 主营炼厂开工率持续走高。9月主营炼厂平均开工率高达82，环 比1.49，自5月以来持续上行；由于统计口径调整，地炼数据 表现不及往年，实际开工也进入相对高位。 21 中国原油进口量减少，减量主要来自俄罗斯和沙特 中国原油进口量 中国原油进口结构 中国原油分国别进口量 ◼ 原油进口量环比走弱。9月原油进口量为4574万吨，环比减少706 万吨，同比增加550万吨。1-9月累计原油进口4.24亿吨，同比增 加5408万吨，15。 ◼ 进口减量主要来自俄罗斯和沙特。9月进口自俄罗斯的原油环比减 少180万吨至873万吨，进口自沙特的原油环比减少143.7万吨至 656万吨。 3500 4000 4500 5000 5500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 其他 俄罗斯 沙特阿拉伯 伊拉克 阿曼 马来西亚 阿联酋 巴西 万吨 0 200 400 600 800 1,000 1,200 俄罗斯 沙特阿拉伯 伊拉克 阿曼 马来西亚 阿联酋 巴西 2023-08 2023-09万吨 22 中国成品油产量同比维持高增，汽油航煤产量边际下滑 国内汽油产量 国内柴油产量 国内煤油产量 国内燃料油产量 ◼ 汽油产量维持同比增长，季节性环比 回落9月我国汽油产量为1874万吨， 同比增加159万吨，环比减少45.8万 吨；1-9月累计产量为1.21亿吨，同 比10。 ◼ 柴油产量维持同环比均有增长9月 柴油产量为1874万吨，同比上升159 万吨，环比增加38.8万吨；1-9月累 计产量为1.62亿吨，同比15.71 ◼ 煤油产量同比保持高增，季节性环比 回落9月煤油产量为473万吨，同 比上升227万吨，环比减少36万吨； 1-9月累计产量为3697万吨，同比 72 ◼ 燃料油产量同环比均显著增长 9月 燃料油产量为549.5万吨，同比增加 102万吨，环比增加95万吨；1-9月 累计产量为4068万吨，同比24 800 1000 1200 1400 1600 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 1000 1200 1400 1600 1800 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 200 400 600 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 200 400 600 800 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 23 中国工业景气度回升，柴油燃料油需求有望恢复 国内汽油表需 国内柴油表需 国内煤油表需 国内燃料油表需 ◼ 9月我国汽油和航煤表需持续恢复。 我国汽油表需为1345万吨，环比增 加14万吨；柴油表需为1738万吨， 环比增加29万吨；煤油表需为340万 吨，环比减少18万吨，燃料油表需 为555万吨，环比增加101万吨。 ◼ 国内工业表现恢复，柴油需求有望增 长。交通出行活动已恢复至疫情前水 平，汽油需求同比大幅回升；9月中 国制造业PMI新订单为50.5，制造业 景气水平持续改善，恢复至荣枯线上， 叠加季节消费旺季，柴油需求有望回 升；虽然国际航班数量仍偏低，但国 内航班执行表现良好，故煤油表需同 环比均有增长，能否恢复至2021年 水平，需关注国际航班进展。 600 800 1000 1200 1400 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 800 1300 1800 2300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 100 200 300 400 500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2020 2021 2022 2023 0 500 1000 1500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 24 中国9月汽柴出口窗口打开，配额影响成品油出口量 国内成品油出口配额 国内柴油出口量 国内煤油净出口量 国内汽油净出口量 ◼ 成品油出口量环比增加55。9月成 品油（汽柴煤）出口量为371万吨， 环比增加47万吨。其中汽油净出口 量环比减少29吨至109万吨，柴油出 口量环比减少8万吨至118万吨，煤 油出口量减少1.67万吨至144万吨。 ◼ 11月汽油出口计划减少汽油出口 计划量51.4万吨，环比9月计划量下 降43.6万吨； ◼ 11月柴油计划出口量下滑柴油出 口计划量71万吨，环比10月计划量 跌59万吨； 0 100 200 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 50 100 150 200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 25 印度炼厂多数油品产量环比下降，柴油和润滑油维持同比高增 印度炼厂柴油产量 印度炼厂汽油产量 印度炼厂燃料油产量 印度炼厂煤油产量 印度炼厂石油焦产量 印度炼厂润滑油产量 0 100 200 300 400 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 200 400 600 800 1000 1200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 500 1000 1500 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 2000 4000 6000 8000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 26 印度9月石油产品消费量持续回落，柴油消费进入淡季 印度石油产品消费量 印度柴油消费量 印度车用汽油消费量 ◼ 9月印度石油产品消费量为1826 万吨，环比下降597万吨，同比 上增加136万吨；其中柴油消费 量为655万吨，车用汽油消费量 为305万吨。2023年印度经济维 持高增长，整体油品消费仍维持 同比高增。 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 印度煤油消费量 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 0 50 100 150 200 250 300 350 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 千公吨 2019 2020 2021 2022 2023 1.3 原油及成品油库存与展望 28 美国9月商业石油库存累积，原油库存去化但产品累库 美国商业石油库存 美国SPR 美国商业原油库存 美国商业石油产品库存 ◼ 9月美国原油去库但石油产品累库 2023年9月美国商业石油库存环比 增加2048万桶至12.65亿桶，同比 上升5015万桶。从分项来看，商业 原油库存环比下降248万桶，石油 产品库存环比增加2296万桶。美国 商业原油库存整体累库，增量主要 来自下游产品库存。 ◼ SPR持续下滑，关注后期是否继续 补库9月美国SPR环比增加105万 桶。美国近期已陆续开展SPR回购， 但年内补SPR幅度预计有限。 400 420 440 460 480 500 520 540 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023 300 350 400 450 500 550 600 650 700 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 20212022 2023 700 750 800 850 900 950 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023 29 美国9月成品油库存均有累库 美国车用汽油库存 美国馏分油总库存 美国航煤总库存 美国剩余燃油总库存 30 35 40 45 50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023 200 220 240 260 280 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023 100 120 140 160 180 200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023 25 30 35 40 45 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万桶 2019 2020 2021 2022 2023