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1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2023.11.19 4C快充产业链专题 分析师曾彪 执业证书编号S0740522020001 Emailzengbiaozts.com.cn 分析师朱柏睿 执业证书编号S0740522080002 Emailzhubrzts.com.cn 2 CONTENTS 目录 CCONTE NTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中 泰 证 券 研 究 所 1 4C快充概况 3 4C快充的定义和实现方式 ◆ 电池充放电倍率C表示放电快慢的一种量度，如1C、2C、4C、0.2C是电池放电速率。C也表示电池充放电能力倍率， 1C表示电池一小时完全充放电时电流强度。所用的容量1小时充放电完毕，称为1C放电；半小时充放电完毕，称为2C； 15分钟充放电完毕，称为4C；5小时充放电完毕，则称为1/50.2C放电。 ◆ 提升快充倍率的途径参考公式PUI，充电功率P想要更高，需要提高电压U，或者提高电流I ◆ 特斯拉选择了“高电流”路线，但没有引领行业普及“高电流”有极高的散热压力。通过焦耳定律QIRt，电流I提 升1倍，热量Q提升4倍，散热压力成倍增加，能量损失严重，电能转化效率低；也可能导致电机中的永磁体退磁。 额定容量/标称容量 放电电流 放电倍率 250mAh 0.2C或C/5 50mA 5Ah 0.1C或C/10 0.5A 24Ah 2C 48A 24Ah 0.5C 12A 100Ah 0.2C 20A 图表1锂电池容量、电流和倍率的关系 电 流 A 电 压 V 400 800 400 800 最 大 充 电 功 率 k W 100 200 200 300-500 30-80SOC所 需 时 间 （ min 30 15 15 6-10 500 未来当前 250 图表2快充功率和时间 资料来源SMM，NE时代新能源，中泰证券研究所 4 4C快充的定义和实现方式 ◆ 800V快充的优势 ➢ 1）250A充电电流下，800V可以支撑2C以上充电倍率；500A充电电流下，800V可以支撑5C以上超充（特斯拉V3超充电流600A）。 ➢ 2）在电压翻倍、充电功率不翻倍的情况下，充电电流变小，线束变细；串联增加，并联减少，线束减少，节约线束成本。 ➢ 3）高电压路线支持更长时间快充、不受散热问题限制（不需直径更大的线缆、更大通流能力的直流接触器、直流保险、PDU等）。 华为智能电动总裁分享华为的研究发现采用了800V高压模式的快充支30-80SOC最大功率充电，而低压大电流模式仅能在10-20SOC 进行最大功率充电，在其他区间充电功率下降的非常迅速。 ◆ 综上，相较于大电流路线，高电压路线受到欧洲与国内更多车企的青睐。 图表3800V可支持4C快充 图表4800V可以有效降低线束用量 资料来源电动新视界，NE时代新能源，中泰证券研究所 5 国内外充电标准支持大功率高电压 ◆ 目前被国际上广泛接受的电动汽车直流充电技术有3种系统、4种接口日本CHAdeMO，国标GB/T，欧美CCS，美国的 CCS1和欧洲CCS2接口。 ➢ 1）中日联合的下一代充电标准正在统一亚洲的标准，日标CHAdeMO和国标GB/T最大充电功率从400kW（400A，1000V）和250kW（250A， 1000V）共同向900kW（600A，1500V）迈进，从而分别进入CHAdeMO 3.0版本和ChaoJi充电标准时代。 ➢ 2）欧标和美标CCS的快充最大功率分别从200kW（200A，1000V）、120kW（200A，600V）向460kW（500A，920V）发展。 ◆ 总体来看，无论是Chaoji\CHAdemo还是CCS，都已树立450kW以上的充电功率目标，并且对应的充电电压在1000V左右 或以上。 图表5国内Chaoji充电标准 图表6海外快充标准 资料来源电动新视界，中泰证券研究所 6 800V快充车型加速推出 ◆ 据盖世汽车网站和各车企官网的不完全统计，目前已经推出800V快充车型的企业超过20家，4C快充普及进度加快。 企业 代表产品 电压V 绩 航 k m 充电表现 企业 代表产品 电压V 续 航 k m 充电表现 企业 代表产品 电压V 充电表现 量产时间 Prius 650 / / E平 台3 .0 800 / 5min 150km Macan 800 / 2023年 Taycan 800 500 15min 80 480 kW桩 V Plus 800 / 5min 200km 高压平台 超充技术 800 10min 400km 2023年 极狐αS 750 708 10min 197km G9（ 量产 ） 480kW桩 800 / 5min 200km 悍马 EV 800 10min 161km 2023年 loniq 5 800 500 Smin 100km Lucid Air 900 643 1min 32km A6 e-tron 800 10min 300km 2023年 EV6 800 528 WLTP 18min 80 沙龙机甲龙 800 802 10min 800km 某E V 800 / 2023年 汉 EV E平 台2 .0 569.6 550 25min 80 Eletre （已上市） 800 517WLTP 600WLTP 20min 80 零跑 800 / 202 4年 Q4 唐 EV E平 台1 .0 613 505 390min 80 阿维 塔1 1 （已上市） 750 600 15min 80 某E V 800 / 2025年 Trinity 800 / 2026年 已量产 2 0 2 2 年 推 出 规 划 中 2 0 2 3 年 后 资料来源盖世汽车，中泰证券研究所 图表7全球部分车企推出的高压快充车型 7 主流电池厂都有4C以上快充布局 ◆ 宁德时代22 年推出的麒麟电池可以实现三元电池 4C 快充；23年推出神行4C铁锂快充； ◆ 孚能科技其最新动力产品目前已经配套昊铂GT，15分钟 快充补能可以续航450公里；同时，公司针对半固态电池 产品，将推出2.4C、3C和4C三种倍率快充电芯； ◆ 蜂巢能源推出的龙鳞甲电池，作为公司全新一代高安全 动力电池系统化解决方案，可兼容铁锂、三元、无钴等全 化学体系方案，覆盖1.6C-6C快充体系； ◆ 欣旺达23年4月，发布“闪充电池”，支持电动汽车续 航1000公里，10分钟可从20充至80 SOC； ◆ 中创新航在800V高压快充领域，布局了方形和极速超充 大圆柱两条路线。其方形产品支持4C快充，大圆柱支持6C 快充； ◆ 亿纬锂能开发的46系列大圆柱电池中的4695能量密度可 达350Wh/kg，能够支持9分钟超快充。 图表8国内主流电池厂推出的4C电池 资料来源高工锂电，电池中国，中泰证券研究所 企业 电池产品 产品详情 配套车型 4 C 麒 麟 电 池 2022 年 6 月 发 布 CTP3.0 麒 麟 电 池 ， 支 持 5min 快 速 热 启 动 及 1 0 m i n 从 1 0 - 8 0 S O C ， 具 备 4 C 快 充 能 力 。 极 氪 009 、 极 氪 001 、 新 款 哪 吒 S 5 C 麒 麟 电 池 理 想 汽 车 与 宁 德 时 代 基 于 麒 麟 架 构 对 锂 离 子 电 池 的 微 观 传 输 速 率 进 行 了 系 统 性 提 升 ， 并 拓 宽 了 电 池 的 过 流 能力边界，实现了电池充电倍率从4 C 跨越到5 C 。 理 想 M E G A 神行超充电池 全 球 收 款 磷 酸 铁 锂 4C 超 充 电 池 ， 实 现 “ 充 电 10 分 钟 ， 续 航 400 公 里 ” ， 突 破 低 温 限 制 ， 做 到 全 温 域 快 充 ， 且 续 航 里 程 达 7 0 0 公 里 以 上 。 阿 维 塔 、 长 安 、 奇 瑞 、 极氪以及哪吒等 4 C 方 形 电 池 基 于 800V 高 压 平 台 研 制 的 全 新 一 代 铁 锂 电 池 和 中 镍 高 压 三 元 锂 电 池 ， 直 充 峰 值 功 率 高 达 280kV ， 10-80 补 能 快 至 1 9 m i n ， 实 现 充 电 1 0 m i n ， 续 航 3 0 0 k m 。 小 鹏 G 9 “顶流”电池 大 圆 柱 电 池 ， 电 芯 能 量 密 度 高 达 280kW ， 10-80 补 能 快 至 1 9 m i n ， 实 现 充 电 1 0 分 钟 ， 续 航 3 0 0 k m 。 / 3 C 快 充 电 池 快 充 1 5 分 钟 续 航 4 5 0 k m 广 汽 埃 安 昊 铂 G T S P S 动 力 电 池 解 决 方 案 支 持 8 0 0 V 平 台 和 4 C 快 充 ， 充 电 1 0 分 钟 续 航 4 0 0 公 里 。 3 C X F C 极 速 电 池 2021 年 9 月 ， 巨 湾 技 研 研 发 并 量 产 的 XFC 极 速 电 池 ， 充 电 倍 率 达 到 3 C 。 广 汽 埃 安 AION V Plus 70 6 C 三 元 S F C 极 速 电 池 6C 充 电 倍 率 的 三 元 XFC 极 速 电 池 ， 实 现 8 分 钟 充 电 0-80 SOC， 5分 钟 充 电 30-80 SOC的 极 速 快 充 。 广 汽 埃 安 AION V Plus 7 0 极 速 快 充 版 凤凰电池 采 用 XFC 极 速 电 池 技 术 ， 在 300-1000 伏 整 车 电 压 平 台 范 围 内 均 可 实 现 XFC 极 速 充 电 ， 实 现 了 最 高 8C 极 速 充 电 ， 支 持 6 分 钟 0 - 8 0 S O C 。 明年底装车配套 蜂巢能源 龙鳞甲电池 龙 麟 甲 电 池 可 兼 容 铁 锂 、 三 元 、 无 钴 等 全 化 学 体 系 方 案 ， 续 航 里 程 最 高 可 达 1000KM ， 覆 盖 1.6C-6C 快 充 体 系。 搭 载 车 型 预 计 Q 4 量 产 亿纬锂能 π电池系统 大 图 柱 电 池 π 系 统 支 持 9 分 钟 快 充 ， 通 过 π 型 冷 却 技 术，解决快充发热问题。 / 国轩高科 L 6 0 0 启 晨 电 芯 采 用 了 磷 酸 锰 铁 锂 技 术 路 线 ， 容 量 为 233Ah ， 可 以 实 现 2 4 0 W h / k g 的 质 量 能 量 密 度 ， 做 到 1 8 分 钟 快 充 。 / 超 充 电 池 S F C 4 8 0 2022 年 9 月 ， 4C 超 级 快 充 技 术 ， 最 大 充 电 功 率 达 480kW ， 实 现 充 电 5 分 钟 续 航 200km ， 充 电 10 分 钟 续 航 400km。 / 闪充电池 2023 年 4 月 ， 欣 旺 达 发 布 “ 闪 充 电 池 ” ， 该 款 动 力 电 池 支 持 电 动 汽 车 续 航 1000 公 里 ， 10 分 钟 可 从 20 充 至 80 SOC。 / 宁德时代 中创新航 孚能科技 巨湾技研 欣旺达 8 神行4C超充已合作车企 图表9部分宣布搭载神行电池的车企和车型 资料来源车云网，IT之家，快科技，中关村在线，澎湃新闻，中泰证券研究所 合作品牌 车型 尺寸 续航 电池规格 平台 预计上市时间 预 估 售 价 / 指 导 价 图示 极氪 009 ME 版 中大 型M PV 5209/2024/1848mm 轴距 32 00- 340 0mm CLT C 续 航里 程 822km 电池 包 140 kW h， 能量 密度 193 Wh/ kg； 电芯 6 50W h， 能量 密度 28 5Wh /kg 400V （2 P10 8S） 已上市 202 3年 4月 17日 交付 58.8w 极氪 001 WE 版 100kWh 中大型车 4970/1999/1560mm 轴距 29 80m m CLT C续 航里 程1 032 km 140kWh 400V 已上市 202 3年 6月 1日 交 付 30w10.3w（选装 麒麟） 极氪 001 FR 中大型车 4970/1999/1560mm 高性能，零百加速2.0 7秒 15分 钟 10 -8 0 100kWh 4C 快充 800V 202 3年 10月 27日 上市 100w 理想汽车 理想 MEG A 中大 型M PV 5300-5400/2000/1800mm 轴距 32 00- 340 0mm 充电 功率 500 kw 12分 钟 500 公里 5C快 充 麒麟 电池 800V 202 3年 12月 发 布 202 3年 1月 展 出 202 3年 2月 交 付 50w 合众 哪吒S 中大型轿车 4980/1980/1450mm 轴距 29 80m m CLT C续 航里 程1 075 km 5分 钟 200 公里 117.04kWh 199Wh/kg 4C 快充 800V 202 3年 6月 发 布 极氪 合作公司 车 型 / 品 牌 阿维塔 阿维塔 合众 哪吒汽车 奇瑞集团 星途星纪元 北汽新能源 极狐 备注 2 0 2 3 年 8 月 1 6 日，宁德时代新品发布会后阿维塔宣布将成 为首批搭载宁德时代神行超充电池的新能源汽车品牌 2023 年 10 月 7 日，双方签署深化战略合作协议，根据协议， 宁德时代未来将持续为哪吒汽车的市场业务提供支持，包括 新项目及新技术合作、神行电池供应 2023 年 10 月 16 日，奇瑞集团与宁德时代共同宣布，神行超 充电池落地奇瑞星途星纪元 2023 年 10 月 17 日，双方联合召开神行超充电池合作启动 会，宣布极狐将配套搭载神行超充电池 9 CONTENTS 目录 CCONTE NTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中 泰 证 券 研 究 所 2 4C快充对材料端升级 10 负极决定电池快充性能 ◆ 石墨为典型的层状结构。a轴方向每个碳原子分别与另外3个碳原子相连，单层碳原子在二维平面内以 sp2 杂化轨道组成的六元角环形 呈蜂窝状石墨烯结构，层面上原子间距小，结合力较强。石墨烯沿着c轴方向，层与层垂直交错叠起，形成多层晶体，层间距为0.335nm， 层间通过结合力较弱的范德华力连接。即石墨层内的碳之间存在CC键, 层间为 π键，呈各向异性。 ◆ 石墨具有良好的层状结构和适宜的层间距，有利于锂离子在其层间的嵌入–脱出。锂离子嵌入石墨层中的反应是逐步完成的，在整个过 程中会出现相变及“阶”等现象，如右下图，阶的数值与锂离子插入的层数有关，按照石墨所有层间皆插入锂离子的形式称为一阶嵌锂 层间化合物，那么每隔 n−1 层称为 n 阶嵌锂层间化合物。 ◆ 在锂电池充电过程中，锂离子从正极脱出，扩散至电解液，最后嵌入石墨层中。锂离子嵌入石墨层间会形成 LixC6（x≤1）相，在锂离 子嵌入饱和时，形成化学式为 LiC6 的嵌入化合物，对应的理论比容量为 372 mAh/g。因此，锂离子嵌入石墨层的速度，决定了锂电 池的快充性能。 图表10石墨结构示意图 图表11石墨嵌锂的不同“阶”示意图及其充放电曲线 资料来源锂离子电池用石墨负极材料改性研究进展-卢健，中泰证券研究所 11 快充带来的负极挑战 ◆ 快充对负极的影响石墨的层状结构，使得Li必须从石墨层间的端口嵌入，继而扩散至颗粒内部，扩散路径比较长， Li的扩散速率较低。在进行大倍率充电时，Li在电解液中的传输速率远快于 Li嵌入石墨层的速率，更多的 Li来 不及嵌入到石墨原子层的间隙中，在负极表面不断累积 ➢ 1）沉积的锂会进一步与电解液反应，形成无效的 SEI 层，其阻抗很高，不仅会增加电池的内阻，还会降低电池的能量密度，导致 电池容量的加速衰减； ➢ 2）Li在石墨表面沉积可能形成大量锂枝晶，刺穿隔膜，造成安全隐患。 图表13快充下石墨负极镀锂及引起的降解机理图表12高倍率快充容易导致镀锂 资料来源锂离子电池快速充电研究进展-杲齐新，新能源汽车家园，中泰证券研究所 12 快充负极实现方式 ◆ 提升负极倍率性的方式通过造粒、包覆等技术，做到了各向同性（也就是各个方向锂离子嵌入速度都很快，是三维 通道；普通石墨只在层与层嵌入，是二维通道）, 提高锂离子扩散速率。 ➢ 1）包覆改性是指以石墨类碳材料为“核芯”，表面包覆改性材料形成类似“核-壳”的结构。表面包覆、混合无定型碳，无定型 碳内部为高度无序的碳层结构，会增加负极材料整体的层间距和离子传输通道，提升 Li嵌入负极和在其内部扩散的速度。 ➢ 2）多次造粒一次造粒形成的小颗粒比表面积大，锂离子迁移通道多、路径短、倍率性能好；二次大颗粒由小颗粒粘结形成，压实 密度高，空间利用率大，可以储存更多的锂，容量大。通过多次造粒工艺制备的负极材料，可以兼顾大颗粒和小颗粒的优点，成为容量 高、倍率性能好的负极材料。 ➢ 3）硅基负极硅负极理论容量4200mAh/g，远大于碳材料的372mAh/g，嵌锂电位高、析锂风险小、可以容忍更大的充电电流，从而 更适合快充电池。 图表14石墨表面包覆/混合无定形碳提升快充性能 图表15硅碳材料结构包括包覆型和嵌入型 资料来源翔丰华招股书，电动新视界， 二次颗粒人造石墨负极材料的制备及储锂性能-郭明聪， 二次造粒石墨对锂离子电池性能的影响-王纪威，中泰证券研究所 13 快充负极实现方式-二次造粒 ◆ 二次造粒工艺是将骨料粉碎获得小颗粒后,以沥青为黏结剂,根据目标粒径尺寸,在反应釜内进行二次造粒,经过后续 石墨化等工艺,获得成品二次造粒负极材料。 ➢ 由下图看出，三种不同黏结剂沥青含量（5、8、12）的二次颗粒负极，在不同电流密度下倍率性能均高于一次颗粒CP-AG，说明 造粒工艺制备的二次颗粒负极材料可充分发挥小颗粒倍率性能好的优势。 ➢ 由右下图，4种人造石墨负极材料的交流阻抗曲线均由高频区间的半圆和低频区间的直线组成。其中，高频区间的半圆对应于电荷转 移电阻，半圆的直径越小表示电荷转移得越快；低频区间的直线的斜率对应于锂离子的扩散速度，斜率越大表示锂离子扩散得越快。三 种二次颗粒负极的电荷转移电阻均小于一次颗粒，8CP-AG的锂离子扩散速率也优于一次颗粒。 图表16负极一次颗粒 图表17负极二次颗粒 图表18人造石墨负极倍率性能曲线 图表19人造石墨负极交流阻抗曲线 资料来源二次颗粒人造石墨负极材料的制备及储锂性能-郭明聪， 二次造粒石墨对锂离子电池性能的影响-王纪威，中泰证券研究所 14 快充负极实现方式-表面包覆 ◆ 包覆改性是指以石墨类碳材料为“核芯”，表面包覆改性材料形成类似“核-壳”的结构。通常包覆所用的碳材料有沥青、树脂类等。 ➢ 在石墨表面包覆一层无定形碳，增大负极整体的层间距，利于Li在其内部的扩散，提升快充性能。根据锂离子电池快充石墨负极材料的研究进展及评 价方法，包覆无定形碳的石墨，首次放电比容量大于360mAh/g，超过原始石墨的342mAh/g。 ➢ 根据快速充电锂离子电池研究进展，通过对比未包覆石墨负极和碳包覆层厚度为6.5nm的石墨负极，发现初始石墨晶格间距为0.336 nm，包覆层材料 的晶格间距为0.375nm，扩大了锂离子传输的通道。 ➢ 根据锂离子电池快充石墨负极材料的研究进展及评价方法数据，利用煤焦油沥青前驱体制备的4中表面包覆石墨，在不同倍率下放电的比容量均高于 原始石墨，并且在5C倍率下，包覆石墨比原始石墨的放电比容量保持率明显提高，最好的达到83。 图表20不同倍率下负极包覆比例 图表21包覆石墨和原始石墨在不同倍率下比容量 图表22包覆石墨和原始石墨的晶格间距 资料来源锂离子电池快充石墨负极材料的研究进展及评价方法-孙方静，锂离子电池用石墨负极改性研究进展-卢健，快速充电锂离子电池研究进展-吴宁宁，中泰证券研究所 15 负极包覆材料需求有望高增 ◆ 负极中添加包覆材料比例提升 ➢ 1）根据锂离子电池快充石墨负极研究与应用，传统 负极包覆材料添加比例5左右，4C及以上快充负极对包覆材 料用量约14。 ➢ 2）盖世汽车和观研报告网分别预测，到2025年800V快充 占比为15、25，我们中性预测到25年渗透率为20。 ➢ 3）根据中商产业研究院数据，2022年消费电子领域快充 占比已达到95，我们预计后面几年仍继续提升。 ◆ 综上，我们测算2023-2025年全球锂电负极对包覆材料的需求 量分别为9.8、13.4、18.6万吨，增速分别为33、37、39。 图表23全球负极包覆材料需求测算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 全球动力电池出货，G W h 392.0 690.0 956.2 1281.5 1648.0 YOY 76 39 34 29 全球储能电池出货，G W h 44.0 122.0 175.9 284.0 396.3 YOY 177 44 61 40 全球消费电池出货，G W h 163.0 142.0 149.1 156.6 164.4 YOY -13 5 5 5 全球锂电池出货，G W h 599.0 954.0 1281.2 1722.0 2208.8 YOY 59 34 34 28 全球锂电负极需求，万吨 71.9 114.5 153.7 206.6 265.1 YOY 59 34 34 28 全 球 动 力 电 池 4 C 快 充 占 比 0 2 5 10 20 全 球 消 费 电 池 4 C 快 充 占 比 92 95 97 98 100 全 球 4 C 快 充 负 极 需 求 ， 万 吨 18.0 17.8 23.1 33.8 59.3 4 C 快 充 负 极 包 覆 材 料 需 求 ， 万 吨 2.5 2.5 3.2 4.7 8.3 全 球 非 4 C 快 充 负 极 占 比 75 84 85 84 78 全 球 非 4 C 快 充 负 极 需 求 ， 万 吨 53.9 96.6 130.6 172.9 205.8 全 球 非 4 C 快 充 负 极 包 覆 材 料 用 量 ， 万 吨 2.7 4.8 6.5 8.6 10.3 全球负极对包覆材料总需求，万吨 5.2 7.3 9.8 13.4 18.6 资料来源各国汽车工业协会官网，SNE，起点研究，中商产业研究院，盖世汽车，观研报告网， Wood Mackenzie，储能与电力，EVTank，中电联，CNESA，中泰证券研究所 16 导电剂用量增加提升快充性能 ◆ 根据锂离子电池快速充电及高倍率放电性能数据，正极中添加2导电 剂的电池，在不同大小电流下的恒流充电曲线较分散；而正极中添加4导 电剂的电池，在不同大小电流下恒流充电曲线比较集中，表现出高倍率充 电下具有更好的一致性。 ◆ 导电剂提高电池的快充倍率性能，主要表现在 ➢ 1）在活性物质之间、活性物质与集流体之间收集微电流，将微电流汇集在集流体 上形成大电流。 ➢ 2）改善正极活性物质之间的接触导电性，降低接触电阻，减小极化，加快电子移 动速率和锂离子在电极材料中迁移速率。 ➢ 3）降低界面电化学反应阻抗，在电池循环后表现更明显。 图表24正极中添加2导电剂不同电流充电曲线 图表25正极中添加4导电剂不同电流充电曲线 图表26正极中添加2和4导电剂在恒流充电阶段的充电倍率 图表27正极中添加2和4导电剂的放电倍率 图表28导电剂的作用机理 资料来源锂离子电池导电剂的研究进展- 陈志金，中泰证券研究所 17 导电剂用量增加提升快充性能 ◆ 导电剂的种类通常包括炭黑、碳纳米管、石墨烯、石墨等。其中炭黑和石墨属于传统导电剂，石墨烯和碳纳米管属于新型导电剂。 ◆ 综合衡量导电性、制浆分散性、用量、成本等因素，目前导电炭黑的性价比较高。 ◆ 在导电炭黑中，Super P因导电和分散性较好，成本低经济性好，成为主流产品。 ◆ 导电炭黑国产化程度较低，近年来在新能源、储能市场高速发展和海外产能有限的背景下，导电炭黑开始国产替代趋势。 低 较低 中 较高 高 吸波性能 导电性能 分散性能 价格 缺点 导电炭黑 添加量大，依赖进口 碳纳米管 成本高，难以分散 石墨烯 成本较高，分散困 难，阻碍锂离子扩散 石墨 用量大，导电性相对 较差 优点 使用最为广泛，热稳定性 强，成本低，经济性高 导电性强，能够提升电池 能量密度和循环寿命，用 量小 比表面积大，导电性能优 异用量小 更好的可压缩性和可分散 性，有利于极片颗粒的压 实 项目 导电炭黑 Super P Li 科琴黑 ECP600JD 乙炔黑 Denka Li250 S-6 SFG-6 颗粒尺寸 40nm 15nm 37nm 3-4um 片 径 3 - 6 u m 比表面积 m /g 60 1400 58 20 17 粉体电导率 S/cm 10 0.01 电 阻 率 0 . 2 0 Ω c m \ 1000 吸油值 ml/100g 295 碘吸附量 45mg/g 495 碘吸附量 1050mg/g 260 碘 吸 附 量 8 2 m g / g 170 180 图表29不同种类导电剂的优缺点 图表30几种导电炭黑的性能指标对比 资料来源头豹产业研究院，大赛科技，中泰证券研究所 18 导电剂用量增加提升快充性能 ◆ 根据大赛科技数据，导电炭黑SP在LFP正极中添加比例为1-3；在动力三元正极中添加比例为1-2；在快充负极体系中 添加比例为1-2。 ◆ 若假设导电炭黑SP在正负极中的添加比例都取上述中位数测算 ➢ 按照1GWh磷酸铁锂电池正极用量2200吨，负极用量1200吨计算，1GWh快充电池对导电炭黑SP的需求约62吨。 ➢ 按照1GWh三元电池正极用量1500吨，负极用量1200吨计算，1GWh快充电池对导电炭黑SP的需求约40.5吨。 三元 钴酸锂、三元数码体系 0.5-1.0 三元动力体系1 . 0 - 2 . 0 L F P 动 力 体 系 1 . 0 - 3 . 0 钴 酸 锂 体 系 0 . 1 - 0 . 3 （ 数 码 体 系 0 . 1 ， 快 充 体 系 0 . 2 - 0 . 3 ） N C M 三 元 体 系 0 . 2 - 0 . 4 磷酸铁锂体系0 . 3 - 0 . 6 添 加 剂 0 . 5 - 2 . 0 ， 一 般 与 S P 、 C N T s 混 合 使 用 负极 动力及倍率快充型体系 1.0-2.0 常 规 数 码 类 体 系 0 . 5 - 1 . 0 数 码 体 系 0 . 1 - 2 . 0 动 力 体 系 0 . 1 - 0 . 3 添 加 剂 0 . 5 - 3.0， 一 般 与 S P 、 C N T s 混 合 使 用 备注 目前使用最为广泛的颗粒状点 - 点 导 电 网 络 链 接 导 电 剂 与 市 售 常 规 C N T s 相 比 ， 添 加 量 可 相 应 减 少 4 0 - 5 0 ； 与 S P 相 比 ， 添 加 量 减 少 50-80 其压缩品比表相 对偏大，主要关 注分散均匀性 一般用于正极三元，L F P 体系中用于改善极片的柔 韧性 可与导电炭黑 Super P Li 等 量替换使用 应用 导电炭黑 Super P Li 科琴黑 ECP600JD 乙炔黑 Denka Li250 KS-6 SFG-6 图表31不同化学体系下导电剂用量 资料来源大赛科技，璞泰来，当升科技，德方纳米，中泰证券研究所 19 导电炭黑用量测算 ◆ 盖世汽车和观研报告网分别预测，到2025年800V快充占比为15、25，我们中性预测到25年渗透率为20。 ◆ 根据TrendForce集邦咨询数据，2021年全球动力电池领域，三元电池装机占比约66；根据容百科技发布会数据， 2023H1全球三元电池装机191GWh，铁锂电池装机112GWh，三元占比63；我们预计后续几年三元占比仍可能小幅下滑。 ◆ 若假设全球4C快充电池需求中三元和铁锂的占比跟动力电池整体结构一样，我们测算2023-2025年全球4C快充动力电池 对导电炭黑SP的需求分别为0.23、0.63、1.63万吨。 图表324C快充动力电池对导电炭黑的需求测算 资料来源TrendForce，盖世汽车，容百科技，中泰证券研究所 2021 2022 2023E 2024E 2025E 全球动力电池出货，G W h 392.0 690.0 956.2 1281.5 1648.0 YOY 76 39 34 29 全 球 动 力 电 池 4 C 快 充 占 比 0 2 5 10 20 全 球 4 C 快 充 动 力 电 池 出 货 ， G W h 0.0 13.8 47.8 128.1 329.6 全球动力电池铁锂占比 34 36 37 39 41 全球动力电池三元占比 66 64 63 61 59 铁锂快充电池对导电炭黑需求，吨/ G W h 62.0 62.0 62.0 62.0 62.0 三元快充电池对导电炭黑需求，吨/ G W h 40.5 40.5 40.5 40.5 40.5 全 球 4 C 快 充 动 力 电 池 对 导 电 炭 黑 需 求 ， 万 吨 0.00 0.07 0.23 0.63 1.63 20 使用LiFSI的电解液利于提升快充性能 ◆ 目前电解液的主要溶质采用六氟磷酸锂（LiPF6），但其存在电导率相对较低、低温性能以及耐高温性能较差等缺陷。 ◆ LiFSI是一种新型溶质锂盐，具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合高倍率、宽温度和高安全的锂电 池发展方向。 图表33锂电池电解液的构成 图表34六氟磷酸锂和LiFSI的对比 资料来源锂电派，华经产业研究院，中泰证券研究所 21 CONTENTS 目录 CCONTE NTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中 泰 证 券 研 究 所 3 4C快充核心标的 22 负极包覆材料标的信德新材 ◆ 公司业务主产品是负极包覆材料，副产品是包覆材料生产过程中产生的橡胶增塑剂和裂解萘馏分。根据华经产业研 究院数据，2021年信德国内市占率约25，位居第一。 ◆ 公司产能根据公司2023年半年报公开交流会披露，大连长兴岛生产基地拥有4万吨产能，成都彭州生产基地（成都昱 泰）设计产能3万吨（现有效产能1.5万吨，改造完后将提升至3万吨，合计总产能7万吨。预计待成都昱泰改造完后， 公司一体化产能占比将超80，有利于进一步实现降本增效。 ◆ 成都昱泰成本优势 ➢ 1）原材料端成都昱泰是西南地区唯一取得四川石化乙烯焦油供应资格的企业，综合考虑管道直接供应、运费及 地域等因素，预计乙烯焦油综合成本较公司大连厂区降低300元/吨。 ➢ 2）能耗成本四川地区天然气资源丰富，单价较低，能耗成本比大连厂区下降。 ➢ 3）运输成本云贵川等地风、光、水能丰富，已成为负极企业扩产集中地。成都昱泰地处云贵川核心地区，能有 效提升对下游客户的响应速度和服务质量，同时降低销售运输成本。 ◆ 成都昱泰客户认证情况根据公司2023年三季报公开交流会披露，正在积极推进成都昱泰的客户认证工作，第三季度 已经对下游客户实现小批量供货。后续随着大客户认证不断推进，预计出货量会持续提升。 资料来源公司公告，华经产业研究院，中泰证券研究所 23 碳纳米管导电剂-天奈科技 ◆ 公司业务主要产品为碳纳米管粉体和碳纳米管导电浆料，根据起点研究数据，2022年中国碳纳米管导电浆料出货量 为13.6万吨，根据公司公告，2022年天奈碳纳米管导电浆料出货4.6万吨，则对应市占率约34，高居第一。 ◆ 公司产能根据公司公告，公司在国内布局了常州（6000吨碳纳米管、60000吨导电浆料、7000吨导电母粒）、镇江 （3000吨碳纳米管、8000吨导电浆料）、眉山（15500吨碳纳米管、120000吨导电浆料）、成都（西部基地，20000吨 碳纳米管）等基地。在海外布局了美国天奈（10000吨导电浆料）和欧洲天奈（3000吨导电浆料）。综上，公司合计规 划碳纳米管产能44500吨碳纳米管、201000吨导电浆料产能。 ◆ 单壁碳纳米管进展与多壁碳纳米管相比，单壁碳纳米管具有更小的管径、更高的比表面积、更好的石墨化程度等特 性，从而综合性能也比多壁碳纳米管更优。公司已掌握单壁碳纳米管的负载型催化剂的制备方法、新一代寡壁和单壁 碳纳米管连续制备技术，并开展了下游客户送样测试和客户开拓，部分客户通过验证后已经小批量采购单壁碳纳米， 并与公司就未来需求量进行初步约定与规划。 资料来源公司公告，起点研究，中泰证券研究所 24 导电炭黑标的-黑猫股份 ◆ 公司业务主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产与销售，其中炭黑产品的收入占比超过80。按应用范围分 类，炭黑可分为橡胶用炭黑和非橡胶用炭黑，其中非橡胶用炭黑按用途和性能的不同可分为色素炭黑、导电炭黑、塑 料用炭黑及专用炭黑等。 ◆ 导电炭黑进展根据公告披露，公司与知名高校团队合作开发的动力电池用超导电炭黑，在2022年成功完成中试生产， 使用自主设计的核心反应炉及工艺产线，经过多轮优化并与下游技术交流，产品已顺利送样测试。 ◆ 导电炭黑产能根据公告披露，1）公司在2022年已将乌海黑猫基地的一条特种炭黑生产线进行了技术改造，具备一定 导电炭黑产能规模；2）以黑猫纳米材料为主体，在内蒙古乌海布局5万吨导电炭黑产能，分三期建设一期1万吨，二 期和三期都是2万吨；3）以江西黑猫纳米材料为主体，在江西乐平市布局2万吨导电炭黑产能。 ◆ 碳纳米管产能根据公告披露，公司以黑猫高材为主体，在江西景德镇布局5000吨碳纳米管粉体及配套的一体化产能， 分三期建设，一期500吨于2022年底建成投产，二期2500吨预计在2024年底建成投产，三期2000吨预计在2026年底建成 投产。 资料来源公司公告，中泰证券研究所 25 LiFSI最大供应商-天赐材料 ◆ 主营业务天赐材料是全球锂电电解液龙头企业，根据Evtank数据，2023年上半年，天赐以33.7的市场份额排名第一。 根据公司公告，电解液核心原材料自供比例不断提升，截至2023H1六氟磷酸锂、LiFSI自供比例均达到92以上。 ◆ LiFSI产能根据公司公告，LiFSI布局产能已达到10.6万吨，并且截止到2023年三季度末，上述10.6万吨产能基本都 已建成或处于在建状态中，能够满足未来几年的市场需求，预计后续暂无新的LiFSI产能规划。此外，公司在2021年还 公告布局了6万吨LiFSI的上游原料HFSI，可以满足一定自供需求。 ◆ LiFSI在电解液中添加比例根据公司公告，2023年第三季度LIFSI添加比例已超过2，按下游需求情况看，2024年有 望提升至3左右。公司通过调整价格策略，重点推进含LiFSI的电解液配方产品，部分核心磷酸铁锂电池客户已批量引 入使用，随着4C快充、4680大圆柱电池的上量，LiFSI的添加比例有望稳步提升。 资料来源公司公告，EVtank，中泰证券研究所 26 CONTENTS 目录 CC