东吴证券：CCER正式重启&首批4项方法学颁布&算力绿色低碳行动.pdf

证券研究报告 行业月报 环保 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业月报 CCER 正式重启 2）增 量前三湖南 （ 51 辆， 204.0）、 江苏 （ 47 辆， 522.2）、 上海 （ 45 辆， 2250.0）； 3）渗透率前三上海 （ 77.0）、 河南 （ 42.2）、 四川 （ 32.4）。 风险提示 新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 23 / 27 3.13. 环保行业 2023 年度策略仓庚喈喈 采蘩祁祁 全面复苏中关注双 碳环保安全价值 复盘 宏观经济及疫情影响下，环保估值下行 业绩承压，细分板块中再生资源 成长性突出。 展望 行业现金流改善 宏观支持 疫后复苏，双碳促边界外拓，技术龙头 再生资 源 清洁能源链价值凸显。 1）现金流改善 运营占比提升 国补兑付加速 支付模式理顺，促现金流改善。 2）宏观发力 稳经济决心强化，财政货币政策双发力 REITs 融资工具助力，利 于 G 端环保产业投资。 3）疫后复苏 项目复工复产 需求释放迎业绩修复。 4）双碳新机遇 双碳带动环保产业边界拓展，国内碳配额合理收紧，碳市场扩容 CCER 重启在即，欧盟减碳目标加码 碳关税政策落地，技术龙头再生资源 清洁能 源价值凸显。 二十大报告、扩内需纲要、中央经济工作会议等强化安全能力建设，双碳环保具 备显著的安全价值。 1） 产业链安全 半导体国产化，配套环境技术受益重点推荐电子特气【凯美特 气】、臭氧清洗【国林科技】、建议关注【洁净设备】等，技术装备国产化重 点推荐压滤【景津装备】，建议关注【科学仪器】等。 2） 能源安全 重点推荐光伏治理【仕净科技】、环卫电动【宇通重工】、【氢能】 【火电投资集改造】【储能】、天然气优质资产【 天壕能源 】【九丰能源】【新奥 股份】。 3）粮食安全 重点推荐酒糟发酵替代豆粕【路德环境】。 4）资源安全 关注锂回收、【提锂分离材料】，重点推荐危废资源化【高能环境】、 塑料再生技术龙头【三联虹普】等 风险提示 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等 3.14. 环卫电动 10 年 50 倍，政策发力 降本促量 事件 工信部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试 点工作的通知。 公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标 80，时间明确 全国覆 盖。 通知表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 24 / 27 点期为 2023-2025 年，政策提出 试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流 配送 领域力争达到 80。我们比较此前新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年）要求 2021 年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公 交、出租、物流配送等公共领域车辆新能源汽车比例不低于 80等政策，本次政策 重点为 1）进一步明确时间阶段 ，将远期目标阶段细化至 2023-2025 年，以试点形 式展开加快政策的落实； 2）试点范畴扩大至全国 ，从国家生态文明试验区、大气 污染防治重点区域扩大至全国范围，以城市为主体自愿申报编写试点方案，并分区 域给予不同的车辆推广目标； 3）鼓励试点城市加大财政支持力度 ，因地制宜研究 出台运营补贴、通行路权、用电优惠、低 /零碳排放区等支持政策。 环卫电动渗透率仅 5.94开始提速，与政策目标差异大。 根据交强险数据，受 疫情及采购周期等影响， 2021-2022 年环卫车总销量连续下滑， 2022 年环卫车合计 销售 81951 辆，同降 18.95，与此同时环卫新能源逆势增长持续放量， 2022 年环 卫新能源车销量 4867 辆，同增 22.84，新能源环卫装备渗透率从 2016 年的 1.25 提升至 2022 年的 5.94， 2022 年渗透率同升 2.02pct 开始提速。 从区域来看， 2022 年北京、上海、四川新能源环卫装备渗透率位居前三，但普遍不足 20，与 80的渗透目标仍有较大差距，且公共领域公交车、出租车已完成较高渗透率，环 卫新能源市场空间释放值得期待。 环卫新能源五十倍成长，十年替代助力实现 2030 年碳达峰。 环卫新能源非短 周期爆发，释放受政策与经济性驱动。我们认为当前环卫新能源面临的主要变化在 于 1）政策力度加强，财政支付改善带来的采购需求提振； 2）成本压力缓解带来 的经济性凸显 。当前环卫新能源 7 年 平价已具备经济性，随电池及大宗价格回落， 成本压力下降，经济性拐点有望快速显现。我们预计十年市场分两阶段释放， 2030 年渗透率达 80 稳定渗透期（ 2020-2025 年） 碳减排政策加码 内生经济性提 升驱动力增强，新能源渗透率 2020 年 3.31提升至 2025 年 15， 2025 年新能源环 卫车销量 2.74 万辆，是 2020 年销量的 7 倍， 2020-2025 销量 CAGR 为 48。 25 年 新能源环卫市场空间 139 亿， 2020-2025 年 CAGR 为 41。 快速爆发期（ 2025- 2030 年） 经济性优势现拐点 环卫市场化全面铺开快速放量，渗透率从 2025 年 15迅速提至 2030 年 80， 2030 年新能源环卫车销量 19.13 万辆，是 2020 年销量 的 50 倍， 2025-2030 销量 CAGR 为 47。 2030 年新能源环卫市场空间 971 亿， 2025-2030 年 CAGR 为 47。 环卫新能源 CR3 超 65，盈峰环境 宇通重工双寡头。 2016-2022 年环卫车 CR3/CR6 约 40/50；环卫新能源格局更集中， 2022 年新能源 CR3/CR6 达 65.21/77.28，同升 10.82/7.46pct，盈峰环境 宇通重工合计份额近 60，分别 达 29.28/28.77。 重点推荐 我们预计伴随着政策采购力度加强、装备行业成本压力减弱，环卫 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 25 / 27 装备行业将迎来需求放量及盈利能力的改善，重点关注 【宇通重工】 环卫新能源 龙头弹性最大 产品力领先，工程机械迎修复； 【盈峰环境】 环卫装备龙头新能 源领跑，装备龙头地位复制环服订单充裕； 【福龙马】 环卫新能源市占率提升， 服务占比超装备可持续。 风险提示 政策推广不及预期，新能源渗透率不及预期， 市场竞争加剧 。 3.15. 央行支持北京绿交所发展 CCER，关注清洁能源 再生资源 林业碳 汇减碳价值 事件 2 月 4 日，央行行长在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式 上表示央行将支持北京绿色交易所发展 CCER 交易。 CCER 市场建设稳步推进，生态环境部与央行合力支持。 2 月 4 日， “北京城市 副中心建设国家绿色发展示范区 打造国家级绿色交易所启动仪式 ”在通州区举 行。生态环境部部长黄润秋表示生态环境部与北京市开展部市联建， 稳步推进全国 温室气体自愿减排交易市场建设，已取得阶段性进展 。生态环境部积极支持全国温 室气体自愿减排交易机构落地北京，将在 政策制定 和 技术指导 方面提供服务保障。 央行行长易纲表示人民银行将一如既往支持北京市实施绿色北京战略， 支持北京绿 色交易所发展国家核证自愿减排量（ CCER）交易，创新更多碳金融产品 ，更好服 务碳市场参与主体，推动降低绿色溢价，在引领带动绿色转型发展中发挥更大作用。 作为碳配额的重要补充， CCER 审批备案流程重启在即， 2022 年 10 月生态环境部 表明力争尽早启动 CCER 市场 。 央行积极创新绿色金融产品，碳减排支持工具带动超 1 亿吨减排。 人民银行在 2021 年推出碳减排支持工具，支持商业银行按照市场化原则为清洁能源、节能环保 和碳减排技术领域企业提供优惠利率贷款，目前，碳减排支持工具发放再贷款超 3000 亿元，支持商业银行发放碳减排贷款 5100 多亿元， 2022 年带动碳减排超 1 亿 吨二氧化碳当量。此外，央行还积极开展绿色金融国际合作，牵头制定 G20 转型 金融框架，成为各国发展绿色金融、促进低碳转型的指引。 全国碳市场第一个履约期使用约 3273 万吨 CCER 清缴， CCER 审批尚待重启， 短期供求紧张推动价格上行。 根据北京碳试点 CCER 挂牌交易价格来看 CCER 交 易均价在 2020 年 7 月 -2021 年 6 月为 23 元 /吨； 2021 年 7 月 -2022 年 6 月为 35 元 / 吨； 2022 年 7 月 -2022 年 12 月为 80 元 /吨。 2022 年下半年北京试点碳市场 CCER 价格持续上涨创新高，主要系市场供求紧张。 ① 需求端 试点碳市场履约期附近， 需求活跃；全国碳市场启动后 CCER 需求释放，初期纳入电力行业 CCER 需求量约 为 1.65 亿吨 /年 ，长期有望扩容至 4 亿吨 /年 。 ② 供给端 此前全国 CCER 备案减排 量总计约 5000 多万吨，全国碳排放权交易市场第一个履约周期累计使用 CCER 约 3273 万吨用于配额清缴抵销。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 26 / 27 CCER 审定备案程序有待重启，从项目审定备案到减排量挂牌交易之间需要一 定的时间周期，交易先行造成短期内 CCER 市场供不应求，推动 CCER 价格上行。 CCER 重启在即，关注清洁能源 再生资源 林业碳汇的减碳价值。 CCER 重启渐 近，碳市场发展提速，关注双碳背景下 清洁能源 再生资源 减碳价值。前期 CCER 主要鼓励 可再生能源、甲烷利用及林业碳汇 三类项目，全国碳市场第一个履约周期 内 CCER 为风电、光伏、林业碳汇等 189 个自愿减排项目的业主及相关市场主体带 来收益约 9.8 亿元。我们选取了 CCER 自愿减排主要鼓励的 7 种细分类型进行了减 碳量及经济效益测算，减碳经济效益从高到低依次为 填埋气资源化＞林业碳汇＞ 风电＞生物质利用＞光伏＞餐厨处置＞垃圾焚烧。 填埋气资源化减排及经济效益最 为突出，其度电减碳量可达 0.00578 吨，在 CCER 碳价为 30/60/100 元 /tCO2 的情 景假设下，利润弹性 102/204/339。 风险提示 政策进展不达预期， CCER 碳 价下行，宏观超预期收紧 4. 投资建议 关注双碳环保产业安全系列下的能源安全及资源化投资机遇。 能源安全 固本强基 有序替代，关注新型能源体系建设下新能源产业（光伏治 理、氢能）、火电灵活性改造、储能及天然气投资机遇。重点推荐 【 仕净科技】 光伏 废气治理龙头，一体化 新技术促单位价值量提升成长加速； 【 天壕能源 】 稀缺跨省长 输贯通在即，解决资源痛点空间大开。 资源化 1发展循环经济，关注战略资源 锂电回收、提锂分离材料、特气、金属 石 化资源再生 。 重点推荐 【凯美特气】 二氧化碳尾气回收龙头 ，【天奇股份】 锂电回收， 【路 德环境】酒糟资源化龙头 。 2）再生塑料高减碳 强制性添加显著受益 ① 再生塑料较 原生塑料减碳 30-80％， 19 年全球废塑料回收率约 35提升空间大。 ② 再生 PET 最低 含量标准保障刚性需求，欧盟明确到 25 年 PET 容器中再生塑料比例不少于 25％， 30 年不少于 30％，各大企业自愿做出承诺。重点推荐三联虹普、英科再生。 3）再生生 物油助力交通领域减排，受欧盟碳需求最直接驱动。 ① 原料供应疫后餐饮修复 UCO 出口欧盟受限，国内地沟油供应充裕价格下行。长期看 2020 年仅 23废油脂出 口或制备生物柴油，其余回用为食物油或去向不明。长期规范利用 垃圾分类，废油脂 供应提升潜力大。 ② 需求端欧盟交通 航空减排目标加码，需求长期上行， 2023 年 开始逐渐淘汰棕榈油、大豆油为原料生物柴油，中国 UCOME 迎结构性成长机遇。建 议关注卓越新能、山高环能、嘉澳环保。 5. 风险提示 风险提示 政策进展不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会 因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任 何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的 证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司 力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制 和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报 告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向 其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预 期（ A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数， 新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的））， 具体如下 公司投资评级 买入预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15以上； 增持预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5与 15之间； 中性预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -5与 5之间； 减持预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -15与 -5之间； 卖出预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 -15以下。 行业投资评级 增持 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5以上； 中性 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准 -5与 5； 减持 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对 评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定 状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本 报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码 215021 传真（ 0512） 62938527 公司网址 http//www.dwzq.com.cn