（第二期）转型金融支持煤电行业低碳转型的机制研究--以山西和内蒙古为例--北京绿金院.pdf

2023.08 系列报告--第二期 转型金融支持煤电企业低碳转型 的机制研究 以山西和内蒙古为例 北京绿色金融与可持续发展研究院 （北京绿金院）是一家注册于北京的非营利研究机构。我们聚焦 ESG 投融资、低碳与能源转型、自然资本与绿色科技投融资等领域，致力于为中国与全球绿色金 融与可持续发展提供政策、市场与产品的研究，并推动绿色金融的国际合作。北京绿金院旨在发展 成为具有国际影响力的智库，为改善全球环境与应对气候变化做出实质贡献。更多信息，请浏览官 方网站 www.ifs.net.cn 宏观与绿色金融实验室 为北京大学国家发展研究院智库，致力于宏观金融与绿色金融的政策研究， 努力成为相关领域的世界一流智库，为国内政府部门与监管机构提供高水平的政策研究成果及建议， 同时积极推动相关领域的市场实践与国际合作交流。实验室积极参与和支持人民银行与监管机构在 宏观金融和绿色金融方面的研究，近年的研究重点包括宏观经济、金融风险、转型金融、绿色金融、 气候政策、货币政策等。 自然资源保护协会 （NRDC）是一家国际公益环保组织，成立于 1970 年。NRDC 拥有 700 多 名员工，以科学、法律、政策方面的专家为主力。NRDC自上个世纪九十年代中起在中国开展 环保工作，中国项目现有成员 40 多名。NRDC 主要通过开展政策研究，介绍和展示最佳实践， 以及提供专业支持等方式，促进中国的绿色发展、循环发展和低碳发展。NRDC 在北京市公安局 注册并设立北京代表处，业务主管部门为国家林业和草原局。了解更多信息，请访问网站 http// www.nrdc.cn/ 所使用的方正字体由方正电子免费公益授权 封面图片 tbaodatui on Freepik 课题组 组长 马 骏 中国金融学会绿色金融专业委员会主任、北京绿色金融与可持续 发展研究院院长、北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验 室联席主任 成员 赵钢柱 北京绿色金融与可持续发展研究院院办资深研究员 宋盈琪 北京绿色金融与可持续发展研究院院办中级研究员 邵丹青 北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室中级研究专员 NRDC 项目组 吴 琪 自然资源保护协会（NRDC）环境法律与治理项目主任 程渝欣 自然资源保护协会（NRDC）气候金融项目主管 毕明怡 自然资源保护协会（NRDC）环境法律与治理项目协调员 本报告在撰写过程中得到了中国银行、邮政储蓄银行、湖州银行、易方达 基金、君联资本及其他私募股权基金的支持。北京绿色金融与可持续发展 研究院研究助理向菲然、任星盈亦对报告的编写和审阅做出了贡献。在此 我们一并致以诚挚的谢意。 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 执行摘要 双碳目标下，我国的煤电行业面临着保供与低碳转型的双重压力，而转型金融在支持煤电 企业的有序、公正转型方面可以且应该发挥重要作用。 转型金融已引起全球广泛关注，政策制定等各项工作进入加速期。国际上，2022年11 月由G20可持续金融工作组发布的G20转型金融框架赋予“转型金融“定义，并确立了 包括转型活动标准、信息披露要求、转型金融工具、政策激励以及公正转型在内的转型金融的 五大支柱。在国内，中国人民银行积极推进国内转型金融体系的建设，牵头制定首批重点行业 的转型金融标准，预计将涵盖煤电、钢铁、建材和农业。地方政府也已经开始探索因地制宜出 台转型金融支持政策及引导文件。 转型金融市场在国际与国内都正受到高度关注，转型贷款、债券及股权投资等市场规模有 望持续快速扩张。海外市场起步早于国内市场，其市场发展得益于金融机构转型规划，有关转 型金融产品类别和产品规则科学性方面的经验可供国内市场借鉴。国内市场，受益于监管政策 导向和部分债权类融资产品规则的出台，同样涌现了诸多产品，包括限定募集资金用途的转型 贷款和债券以及不限定募集资金用途的可持续发展挂钩类贷款和债券。总体而言，发展集中于 贷款及债券，股权类融资、碳金融等重要品类尚处于起步阶段，仅有个别案例。 为充分了解我国金融机构在转型金融实践的进展和潜在挑战，课题组对银行、公募基金和 私募基金机构开展了调研。调研发现，我国金融机构对转型金融的理解和资源投入还在起步初 期，尚无机构围绕经济低碳转型制定相关业务目标和具体规划。金融机构自身缺乏降碳规划的 能力，这是阻碍其关注和支持高碳客户低碳转型的重要原因。下一步，我国金融机构需探索出 一条符合中国实际的金融支持实体经济低碳转型路径，在此过程中，来自 ESG 投资及绿色金 融的经验都将大有助益。 由于转型金融体系建设刚刚起步，五大支柱尚不完备，因此金融机构目前开展转型金融面 临若干障碍，导致其不敢或不知道如何提供转型金融服务。其中，最核心的瓶颈就是缺乏识别 可信转型主体（企业和项目）的依据。国际上部分监管机构与金融机构提出了高碳企业在申请 转型金融支持时应披露完整可信的转型计划，但我国暂时没有可参照的披露框架。为此，课题 组梳理了国际主流相关标准要求，结合我国实际情况，提出一套适用于国内多个部门的企业转 型信息披露框架。披露框架包含低碳转型目标与路径、转型融资需求与融资计划、公司治理和 公正转型。由于部分指标在不同行业主体应用时存在差异，课题组识别了行业特性指标并提出 了煤电企业的对应披露建议（如下表所示）。 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 关键要素 应体现行业特性的要素 1. 低碳转型目标与路径 碳排放水平现状 企业短中长期减碳目标 √ 减碳行动规划 √ 2. 转型融资需求与融资计划 实现低碳转型目标所需的资金需求 企业转型方案对企业财务规划的影响 √ 3. 公司治理 董事会与高管责任批准、监督、评估 与调整 激励 核查与认证 能力建设 4. 公正转型 评估 √ 措施 资金 在梳理分析转型金融政策和市场最新进展的基础上，本报告延续了与第一期项目中两个案 例煤电企业的合作，通过案例分析更直观地研究探索转型金融落地应用的模式。在本期报告中， 课题组基于国内外已有的转型金融经验，参照上述建议披露框架，为案例企业提出了定制化的 转型金融方案建议。此外，本报告基于案例经验以及与数家地方性煤电企业的调研，发现煤电 企业制定转型计划能力不足，若按照建议框架推进披露工作将面临挑战；因此，未来还需要多 方助力，提升煤电企业制定转型计划的能力。本报告进一步识别了国内金融市场中可用于煤电 企业转型融资的产品和渠道（如下表所示，即“煤电企业转型融资工具箱”），并结合案例企 业财务情况形成融资渠道建议。 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 基于以上研究，课题组认为，要充分发挥金融的作用支持煤电企业低碳转型、实现可持 续发展，不仅需要煤电企业提高转型意识，尽快制定科学的转型目标、可信的转型计划并积极 落实，而且需要有关政府部门、各类金融机构以及第三方服务机构和研究机构的协同支持。为此， 课题组提出如下建议 一是建立转型企业和转型项目库。基于国家或地方层面的煤电转型标准，政府有关部门建 立煤电转型企业库与项目库，在此基础上匹配相应的结构性货币政策工具、转型基金、专项资金、 贴息、补贴、担保、土地与能源指标等金融、财税、产业政策协同支持机制。 二是提高金融机构转型金融服务能力。金融机构提升气候风险管理意识与能力，在煤电转 型标准的基础之上，积极创新运用转型与可持续发展挂钩类贷款、债券、保险、指数ETF等 产品与服务支持煤电企业转型发展；同时充分利用有关结构性货币政策工具，以及利用开发性 政策性金融机构在资金成本与融资担保方面的优势进行合作。 三是提升煤电企业自生低碳转型能力。煤电企业应充分认识实现“双碳”目标的紧迫性和 艰巨性，明确电力行业在支撑转型过程中发挥的发展保障和降碳源头作用，以早于能源消费端 行业降碳为目标，积极制定系统性转型战略方案。 四是打造转型金融的全方位辅助服务体系。第三方机构、研究机构与行业协会等组织需加 强研究，在转型计划、信息披露与认证等方面为煤电企业和金融机构便利、充分地利用转型金 融提供支持与服务。 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 目 录 第一章 转型金融的顶层制度设计变革转型金融框架 1 1.1 G20 层面确立转型金融框架 .2 1.2 中国转型金融体系建设取得进展 .3 1.3 金融支持煤电行业公正转型 4 第二章 全球转型金融市场的最新进展 . 6 2.1 市场跟踪观察2022 年主要趋势回顾 8 2.2 国内市场的转型金融工具与监管 .12 2.2.1 转型贷款 12 2.2.2 转型债券 13 2.2.3 其他金融产品在转型金融中的应用探索 .15 2.2.4 转型金融工具监管规则 .20 2.3 金融机构的转型金融战略与主要挑战 21 2.3.1 监管政策和对金融机构的要求 .21 2.3.2 金融机构的转型金融业务现状 .22 2.3.3 金融机构面临的主要挑战 25 第三章 转型金融方案中企业需要解决的关键问题 26 3.1 企业低碳转型目标与路径 .29 3.2 转型融资需求与融资计划 .31 3.3 公司治理 .32 3.4 公正转型 .33 3.5 如何进行有效的转型信息披露 33 第四章 服务煤电企业转型的金融方案 . 39 4.1 我国电力行业低碳转型进展 40 4.2 煤电企业获取转型资金的转型金融工具箱 .42 4.3 区域政策协同支持机制不可或缺 .45 4.4 碳中和目标下的案例企业低碳转型进展 46 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 4.5 案例企业转型金融方案建议 50 4.5.1 转型目标与计划 .50 4.5.2 转型金融需求 .53 4.5.3 转型融资建议方案 54 4.5.4 煤电企业转型披露能力水平评估 .56 第五章 发展转型金融支持煤电企业转型的展望与建议 .57 5.1 政府部门 .58 5.2 金融机构 .59 5.3 煤电企业 .60 5.4 转型计划与信息披露等第三方服务机构与研究机构 .61 附件 我国转型债券发行规则对比 62 参考文献 . . 64 1 第一章 转型金融的顶层制度设计变革转型金融框架 Photo by jan antonin kolar on Unsplash 第一章 转型金融的 顶层制度设计变革 转型金融框架 2 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 1.1 G20 层面确立转型金融框架 2022年11月，二十国集团（G20）领导人峰会在印度尼西亚巴厘岛举行。各成员国领 导人在峰会上正式批准了由中美共同牵头的 G20 可持续金融工作组提交的2022 年 G20 可 持续金融报告 1 ，其中的一项重要内容就是G20 转型金融框架。 G20转型金融框架中明确了“转型金融”的定义，即“在联合国可持续发展目标（SDGs） 背景下，以符合巴黎协定目标的方式，支持经济向低排放和净零排放以及气候韧性转型的金融 服务”。G20转型金融框架同时确立了转型金融的五大支柱（如表1所示）以及每一支 柱应符合的高级别原则，旨在指导各成员国结合自身情况制定转型金融的具体政策。 表 1- 1G20 转型金融框架的五大支柱 支柱一 转型活动和投资的识别 支柱二 转型活动和投资的信息披露 支柱三 转型相关的金融工具 支柱四 配套的政策措施 支柱五 分析并降低转型有关的负面经济社会影响 来源2022 G20 Sustainable Finance Report G20 转型金融框架是继 2016 年 G20 领导人在杭州峰会上就发展绿色金融达成共识 后首次就发展转型金融形成国际共识。鉴于 G20 成员经济总量占世界经济总量的 90、贸易 总量占全球贸易总量的80、人口总量占世界总人口的三分之二，该共识对于引导全球的金 融监管部门建立转型金融政策框架、推动金融支持高碳排放行业和企业向绿色低碳转型具有重 要意义 2 。作为最大的发展中国家和起草该文件的 G20 可持续金融工作组共同主席，中国应基 于G20转型金融框架中的五大支柱和有关原则，尽快建立符合国情的转型金融政策体系 和市场体系，相关体系建设尤其应体现双碳目标下煤电等高碳行业的转型路径与资金需求。 1 G20 Sustainable Finance Working Group. 2022 G20 Sustainable Finance Report[R]. https//g20sfwg.org/wp- content/uploads/2022/10/2022- G20- Sustainable- Finance- Report- 2.pdf 2 马骏 .G20 转型金融框架及对中国的借鉴 . 中国金融 . 2022 年 11 月 . 3 第一章 转型金融的顶层制度设计变革转型金融框架 1.2 中国转型金融体系建设取得进展 人民银行作为G20转型金融工作组的共同主席，除了与美国财政部共同牵头制定G20 转型金融框架之外，也在大力推进国内转型金融体系的建设工作，包括制定第一批重点行业的 转型金融标准，包括煤电、建材、钢铁和农业。中国的转型金融标准预计将包含两个层面，一 是转型项目层面，二是转型企业层面。项目层面的标准将明确重点领域的转型路径，包括减排 效益定量指标的要求；企业层面则将以定性的方式明确转型企业在转型目标、转型计划、信息 披露等方面的要求，更有利于企业获得不限定募集资金具体用途的转型融资。 此前，人民银行已表示“做好绿色金融与转型金融的衔接”是近期的工作重点之一。可以 预见，在转型金融标准出台之后，人民银行将积极推进转型金融体系的建设，包括信息披露要 求、激励政策以及金融工具创新。未来，中国的可持续金融将是一个包涵绿色金融、转型金融、 气候投融资等领域，既有区别、又有融合的综合体系（如下图所示）。 图 1- 1中国可持续金融体系的几大核心概念 注“绿色金融”“转型金融”“气候投融资”之外的“可持续金融”关注环境和气候目标之外的其他联合国可持 续发展目标（SDGs），例如健康、教育、性别平等、体面工作等。 来源课题组编制 可持续金融 绿色金融 气候投融资 转型金融 4 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 1.3 金融支持煤电行业公正转型 全球实现气候目标、向净零社会转型，是一场广泛而深刻的经济社会变革，特别是对煤电 等高碳行业，将产生最直接和最巨大的影响。2010年在坎昆举行的联合国气候变化框架公约 UNFCC缔约方大会（COP16）正式提出了“公正转型”这一概念，强调向低碳社会的转型 应确保“是为劳动力创造体面和优质工作的公正转型” 3 。2015 年通过的巴黎协定序言中也 明确提出，“政府应将劳动力的公正转型以及创造体面优质的工作纳入考量” 4 。 双碳目标下，我国煤电煤炭行业在就业方面面临较大压力。有关研究表明，综合考虑直接 就业、间接就业以及脱硫、脱氮、“上大压小”、超低排放等因素，2002年以前投产的煤电 机组平均每万千瓦装机容量的就业人数为6.03人，而这一数字在2010年以后仅为2.3人。 煤电行业在转型进程中受影响的人数约在 45 万 - 50 万人之间。而延伸到煤电的上游行业煤炭 行业之后，这一影响更大，煤炭行业的就业人数已从2013年的峰值水平530万人下降到了 2020 年的 260 多万人 5 。而在双碳目标下，根据测算，在不同的政策和环境情景下，2030 年 整个煤炭行业的就业还要减半，甚至可能减到 100 万人左右；到 2050 年，整个煤炭行业从业 人员可能降低到 20 万人 6 。因此，从就业的角度看，煤电煤炭行业的压力将长期存在。 为了确保煤电煤炭行业在转型过程中不会出现大规模失业以及从业人员福利大幅下降的情 况，需要中央政府及煤电煤炭行业较为集中地区的地方政府尽早做好统筹规划和相应安排，而 落实这些政策安排需要大量的资金支持。我国过去在去产能（供给侧改革）时的有关工作可提 供一些经验。 2016年，财政部专门设立了1000亿元的专项资金，用于钢铁和煤炭行业的分流安置工作， 为供给侧改革和去产能过程中就业安置工作的平稳进行提供了重要的资金保障。但是，1000 亿元的资金远远不能满足去产能职工安置的全部资金需求。当时山西某煤企负责人表示，“按 1000 亿元资金计算，约合每人 5.5 万元，这个标准太低了。以大同为例，每月最低工资标准 为 1620 元，加上养老失业等保险，每年收入在 3 万元以上，5.5 万元还不足两年的最低保障。 而企业一般需要 3 至 5 年才能平稳转产。” 7 除了中央的专项资金之外，去产能煤企职工安置 资金来源主要还包括地方政府配套资金和企业自筹资金。但是，去产能重点地区的经济结构往 往比较单一，严重依赖于煤炭、钢铁等资源，在去产能和宏观经济下行压力下，地区财政收入 下降，往往无力承担去产能职工安置的配套资金。而去产能企业自身则往往负债高企，很难安 3 The Cancun Agreements, 2010. 4 UNFCCC. The Paris Agreement, 2015. 5 财经网 . 中国有条件加速摆脱煤电 [EB/OL].2021 年 4 月 . 6 中国煤炭 . 煤电和煤炭转型的就业影响 [EB/OL].2020 年 8 月 . 7 搜狐网 . 煤炭去产能，职工去哪 .2019 年 5 月 . 5 第一章 转型金融的顶层制度设计变革转型金融框架 排足够资金用于职工安置 8 。 双碳目标下的公正转型应保证转型后的劳动力福利水平至少不低于原有福利水平。据此目 标，袁佳等（2022）的测算表明我国八大高碳行业实现就业人口公正转型的总成本近两万亿元， 而现有的社会保障和就业财政支出仅能覆盖其中 0.3左右 9 。因此，需要撬动大量社会资本 才能满足我国煤电煤炭等高碳行业的公正转型资金需求，而金融可在其中发挥关键作用。 G20转型金融框架的第五支柱“公正转型”明确转型金融需“分析并降低转型有关 的负面经济社会影响”，并提出了相应的三条原则（如表1- 2所示）。接下来，我国有关政 府部门、金融监管机构和金融机构应积极探索将“公正转型”支柱及有关原则在实践层面落实 推广的有效机制。 表 1- 2G20 转型金融框架“公正转型”支柱的三条原则 原则 1 鼓励融资主体评估并降低其转型计划的潜在影响。 政府部门或金融机构在设定转型活动的合格条件和报告框架时，在符合其权责及当地 法规的前提下，应鼓励融资主体（企业）评估其转型计划的潜在社会经济影响，披露 这些影响及其采取的降低负面影响的措施，或者潜在的正向社会经济效益。 原则 2 开发公正转型的示范案例。 有关国际组织，包括国际劳工组织（ILO）、经济合作与发展组织（OECD）、联合 国开发计划署（UNDP）和多边开发银行（MDBs），应与私人部门合作开发更切实 的、明确纳入“公正”要素（包括风险和影响的评估与报告、KPI 设计等）的转型金 融案例，并在之后的 G20 可持续金融工作组会议上汇报有关情况。 原则 3 加强政府部门、企业和职工代表、市场监管机构、学术界、民间团体和私人部门利益 相关者之间的对话与合作，以形成一套降低转型负面经济社会影响的综合战略。 来源2022 G20 Sustainable Finance Report 8 中国煤炭市场网 . 去产能煤企职工安置多题待解 .2018 年 11 月 . 9 袁佳 , 陈波 , 吴莹 , 刘诺 . 碳达峰碳中和目标下公正转型对我国就业的挑战与对策 [J]. 金融发展评论 ,20220144- 51.DOI10.19895/j.cnki.fdr.2022.01.005. 6 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 第二章 全球转型金融市场 的最新进展 及金融机构实践 7 第二章 全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践 G20转型金融框架中第三支柱即为转型金融工具，提出了需要进一步丰富和完善转 型金融工具箱。该框架把转型金融产品归为四类，包括债务类融资工具、股权类融资工具、风 险缓释工具及其他工具（参见表2- 1）。G20可持续金融工作组鼓励各国金融机构积极创新 设计产品，但需遵循以下原则，以确保资金切实地为低碳转型助力 筹资方（指转型企业）应提出详细透明、以科学为基础的转型计划，该计划与巴黎协定 的目标一致，并符合可信的分类方法，以向市场参与者提供其转型努力的雄心和重点。 筹资方应遵守与转型相关的披露指导或要求及司法管辖区内的适用要求，以确保转型 活动、目标、指标和关键绩效指标的透明度，以及必要时的任何安全措施和纠正措施 的实施。 转型金融工具可内置激励措施 / 处罚措施，以鼓励在温室气体减排目标方面取得强劲表 现，并促进逐步减少温室气体排放和实现转型目标。 表 2- 1G20 转型金融框架转型金融产品举例 产品类别 G20 转型金融框架提及内容 债务融资工具 支持适当的转型活动的绿色/转型债券/贷款、可持续发展相关贷款或债券、 定期存款、可偿还贷款和其他债务融资工具 股权融资工具 专注于转型的收购基金、风险投资基金和次级融资等股权投资。这些工具 可能对采用新技术的公司、高负债公司或中小企业有用 风险缓释工具 对冲与转型相关的风险的保险产品，风险缓解工具（如担保、信用增级产品） 或混合融资工具，这些工具还可以帮助减轻转型风险 其他工具 资产支持证券、房地产投资信托、混合融资和交易所交易基金 , 确保与气候 转型对齐 来源G20 转型金融框架 在国际共识框架下，纵使许多具体的体制机制还在建立过程中，海外的转型金融市场在近 几年越发活跃。一些经验可为中国转型金融市场的发展提供借鉴。为此，在对国际金融市场相 关公开信息梳理的基础上，课题组对海外市场的近期趋势进行了概括和分析 10 。 10 由于转型金融产品存在界定标准不清晰、统计不足的情况，存在市场数据不如其他可持续金融产品的时效性强的问题。 8 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 2.1 市场跟踪观察2022 年主要趋势回顾 趋势一海外转型金融市场规模增速远超可持续金融市场整体增速，发展新引擎作用初现。 全球转型金融市场于 2017 年首次出现可持续挂钩贷款。作为绿色金融市场的有益补充， 转型金融至今仍保持着高速扩张的趋势。过去四年，可持续相关融资的增长势头强劲，可持续 挂钩贷款年增长率约为 244，累计规模达到约 7470 亿美元，增速超过了绿色贷款平均增长 速度 14。 从各产品的规模来看，债务融资工具是转型金融的最主要类别。不过，一些 ETF 基金产 品从 2020 年起陆续上市。本报告将可持续挂钩债券和限制募集资金仅能用于既定转型经济活 动的债券这两类归入转型债券范围。根据气候债券倡议组织（CBI）统计，挂钩类债券规模自 首次发行起就维持较高的增长速度，2021 年出现爆发性增长，同比发行规模实现近 9.4 倍的 扩张，2022年发行规模同比增加约70。2022年底挂钩类债券累计市场规模达6820亿美 元。第二类转型债券规模较小，且发行主体行业集中于水泥、钢铁等降碳难度大的行业。截止 至 2022 年，CBI 统计其累计市场规模为约 35 亿美元 11 。 挂钩类贷款允许发行人将募集资金用于一般公司用途，但需要在发行前设定一项或数项企 业可持续发展目标，并将该目标在既定期限的完成情况与债券利率等产品结构挂钩。相较传统 绿色债券限制并监控募集资金使用的方法，挂钩类债券赋予企业在资金使用领域和时间范围内 更大的灵活度，因此广受欢迎。然而，此类产品能否维持发展势头需取决于挂钩奖惩机制对促 进企业切实降碳的能力，否则会削弱投资者对此类资产的兴趣。 基金方面，由于海外市场尚未就转型金融及转型基金的分类方法达成一致，本研究暂时将 产品名字中包含“低碳转型”或“气候转型”且注重支持逐步降低资产组合碳排放的基金产品， 视为公募类转型基金。自 2020 年起，在股票 ESG 领域发力的多个指数编制公司发布了气候 转型相关指数，吸引了海外资管公司基于此发布了被动式管理的多个交易型开放式指数基金 （ETF）产品。例如，MSCI 发布了一系列四个气候系列指数，标普发行了“巴黎对标与气候 转型”指数，富时罗素发布了基于转型路径倡议（TPI）的“气候转型”指数。以MSCI“巴 黎对标”指数为例，截止 2023 年 4 月底，已有 7 家资管公司发布了 38 个追踪此指数的 ETF 产品，总计资产管理规模约为 28 亿美元。 11 数据来源Climate Bonds Initiative. Sustainable Debt Global State of The Market 2022. https//www.climatebonds. net/files/reports/cbi_sotm_2022_03e.pdf 9 第二章 全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践 数据来源渣打银行 图 2- 12017- 2021 年全球可持续挂钩贷款新增规模（单位十亿美元） 数据来源气候债券倡议 图 2- 22017- 2022 年全球可持续挂钩债券累计发行规模（单位十亿美元） 趋势二金融机构参与类型丰富，但识别评估转型主体的方法学存在差异。 海外头部金融机构已经认识到转型金融是推动经济低碳转型的重要工具，各类机构均在积 极布局支持转型的金融产品与服务。目前，银行、资产管理公司、保险公司，以及公共属性资 金均已加入转型金融市场。这些机构具有一个关键共同点，即已经做出了资产组合实现净零碳 排放的目标。发展转型金融就成为推动存量资产降碳，保证增量资产符合整体资产组合降碳规 矩的重要抓手。设置转型金融、可持续金融产品投放量目标，正在逐步成为和退出高碳资产业务、 投放绿色技术等纯绿领域并行的金融机构净零路径的组成部分。 银行 转型金融逐渐被视为实现银行资产组合零碳目标的必要措施。为此，海外多家大型 银行设定了转型金融产品投放量目标，逐步完善服务转型客户的流程与机制。巴克莱银行、 渣打银行等机构制定并公开发布了适用于其全球所有业务的可持续金融产品组合分类方法 与对应投放目标的跟踪评估方法。转型融资产品模式聚焦于可持续挂钩结构，以及对渣打 银行制定的转型活动清单提供支持。业务程序文件及支持活动清单由银行根据自身情况自 行编制，但部分银行披露会同步参考市场自律指南，逐笔评估融资是否符合内部或市场指 南（如可持续挂钩贷款原则）来判别是否可纳入对应融资目标的统计。 10 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 表 2- 2海外银行转型金融实践示例 银行 内部体系流程 转型金融投放目标 巴克莱银行 巴克莱可持续金融框架中包含可持续挂钩融资 的适用要求 可持续挂钩融资为不限制募集资金用途模式，且 无需满足内部绿色与社会融资标准 满足 LMA/APLMA/LST 可持续挂钩贷款原则与 ICMA可持续挂钩债权原则的贷款方可计入合格 统计 2018 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间投放社会、 环境和可持续挂钩的融资 1500 亿英镑 2023 年 1 月 1 日至 2030 年 12 月 31 日投放可持续金融 与转型金融融资 1 万亿英镑 渣打银行 渣打银行可持续金融框架中包含转型融资的适 用要求 认定“转型资产和活动”需符合 与巴黎协定1.5 度温升目标一致 不妨碍低碳替代品的开发和应用，也不导致碳密 集型资产的锁定 符合渣打银行的环境和社会风险管理框架中规定 的最低保障措施 未来十年为绿色和转型融资部 署 3000 亿美元融资 来源课题组根据公开资料整理 资产管理公司多家商业化投资管理机构推出了“气候转型”主题基金，主要投向高碳行 业中正在转型的企业。资管公司认识到在气候零碳政策不断趋严、经济转型速度加快的背 景下，尽早开展转型的公司或能够获得更多市场份额，实现良好的增长。摩根士丹利、瑞 银等国际大型资管机构均发行了相关产品。对于欧盟市场展业的资产管理机构，贴标为“转 型”“气候转型”的基金大多依照欧盟可持续金融信息披露条例（SFDR）第 9 类产 品 12 ，即“以可持续投资或减少碳排放为目标”，进行管理与披露。然而，多家基金公司 并未明确说明在选股 / 债策略方法中披露对转型主体的筛选标准，多数仅提供“内部研究 团队筛选”“与潜在被投公司沟通参与”等表述。 保险机构保险机构在金融市场中兼具风险管理与投资功能，有潜力在承保端和投资端推 动并参与转型金融。海外先进保险公司提出的承保端零碳目标的路径主要包括设定退出煤 炭、石油等碳密集资产的目标，叠加为绿色产业和技术承保的倾斜。部分机构允许签署了 科学减碳目标的高碳主体不纳入退出范围。保险投资端被视为资产所有者，风险偏好更低， 主要通过退出未能提出减碳目标及方案的资产或主体，以降低资产组合碳排放；对转型企 业运用长期限股权、债权投资予以支持的潜力还有待进一步发掘。 12 欧盟可持续金融信息披露条例将市场内所有适用的金融产品分为“第 6 类“、“第 8 类“和“第 9 类“。“第 9 类“产 品是可持续属性最强的类别，该产品及产品发行公司都需要符合最为严格的可持续相关信息披露要求。 11 第二章 全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践 表 2- 3海外保险集团转型金融实践示例 保险机构 承保端 投资端 英华杰 2021年底起停止为煤炭 或非传统化石燃料收入超 过5的公司承保保险， 除非这些公司已经签署科 学减碳目标倡议 2040 年实现公司与投资组合净零，2025 年碳强度降低 25，2030 年降低 60 2022年底从未签署科学减碳倡议的煤炭收入占比超过 5 的公司撤资 到2025年，投资15亿英镑的保单持有人资金用于气 候转型基金（自主研发转型筛选方法，附加高碳行业收 入限制筛除要求） 13 到 2025 年，Aviva Investors 将发放 10 亿英镑的碳转 型贷款 安盛 14 财产保险和意外伤害保险 子公司 AXA XL 使用自主 研发的转型方案评估方 法，筛选出传统能源行业 中大量投资于新能源和替 代技术的企业，为其提供 专业风险保险服务 2025 年投资组合碳足迹较 2019 年下降 20 2040 年 100 退出煤炭 已投资 2 亿欧元转型债券，债券募集资金将由两个银行 用于高减排潜力贷款的再融资 投资绿色资产，开展影响力投资 煤炭和油砂等碳密集型行业撤资 与气候相关的股东参与 来源课题组根据公开资料整理 趋势三气候变化科学是转型金融市场自律与监管制定的基础。 正如绿色经济活动分类法是绿色金融市场发展的基础，转型金融市场同样需要一套有效的 方法帮助金融机构识别转型主体。海外市场已经基本形成一套以企业未来减碳目标为核心的转 型方案（详见第三章）。企业的降碳转型目标应符合“科学性”，即应与巴黎协定目标保 持一致。相较主要依靠搭建评价指标体系进行择优或末尾剔除的 ESG 业务，以及以资金流向 与绿色目录符合性为主要贴标依据的绿色金融业务，转型金融标的识别的一大特点在于有量化 的基准可供参考。 从宏观监督而言，企业维度的基准是 IPCC 等具有国际公信力的机构计算实现全球温控目 标下的全球排放路线和剩余可排放的二氧化碳总量。但如何将宏观全球气候模型与微观企业维 度的减排进程挂钩，是保障转型机制有效性的关键一环。 一些国家的政府、行业协会与第三方机构、金融机构已经就如何评估企业目标与巴黎 协定的一致性开发评估方法。例如，新加坡星展银行要求转型活动需符合巴黎协定路 径的替代碳密集型方案，同时符合符合国际能源署（IEA）可持续发展情景（ Sustainable 13 信息来源Aviva Investors - Climate Transition Global Credit Fund S USD factsheet 14 信息来源AXA 2022 Climate report 12 转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 Development Scenario）。又如，科学碳目标倡议组织SBTi 提供了一套基于巴黎协定 温控目标、对可排放碳配额增量进行分配的方法学，已获得资本市场的广泛采纳。但各类市场 主体在自证所用方法学的科学性方面缺乏信息披露，市场透明度有待提升。 此外，定量的气候转型指标与框架是指导市场有序发展的重要工具。欧盟已率先制定了气 候指数产品基准，包括气候转型基准（EU CTB）和巴黎对标基准（EU PAB）, 代表了与巴 黎协定目标不同程度的一致性，供基金公司、指数提供商构建其气候转型类产品。目前， MSCI、富时罗素等全球大型指数提供商均推出了对标欧盟两项气候相关基准的指数。 表 2- 4海外转型金融科学性评估要素对比 IPCC 第六次 评估周期（AR6） 报告结论 机构 转型主体目标要求 在没有或仅有有 限超额排放的 路径中，全球 1.5C升温的 模拟路径显示， 到 2030 年， 全 球净人为二氧 化碳排放将较 2010 年减少约 45，并预计在 2050 年左右实 现全球二氧化碳 排放净零 欧盟 欧盟分类法以 2050 实现经济净零排放为目标，设定了对 钢、铁、铝、水泥等行业的碳排放相关水平阈值 日本 主体转型路径需对标巴黎协定和国家自主贡献目标 格拉斯哥净零金融联盟 签署方需制定以低或无过冲路线在最迟 2050 年实现净零 欧洲复兴开发银行 各国在巴黎协定目标下的国内目标 星展银行 转型活动需符合巴黎协定路径的替代碳密集型方案， 同时符合符合国际能源署（IEA）可持续发展情景（Sus - tainable Development Scenario） 渣打银行 转型资产和活动需与巴黎协定1.5 度温升目标一致 来源课题组根据公开资料整理 2.2 国内市场的转型金融工具与监管 2.2.1 转型贷款 2021 年起转型金融产品开始在国内市场兴起，目前的主要产品类型为可持续挂钩的贷款 与债券。参照G20转型金融框架对转型相关金融产品的范围划定及分类方法，根据不完 全统计，2022 年底我国转型相关债券产品累计发行规模可能超过 1400 亿元。 可持续挂钩贷款方面，2021年三季度多笔可持续挂钩贷款的发放标志着我国内地转型 金融市场的首批业务落地。据统计，2021年我国内地市场发行可持续挂钩信贷超过85亿美 13 第二章 全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践 元 15 ，以最高为 3 年期的流动资金贷款为主，同时也出现了 10 年期长期抵押贷款等贷款 16 。 2021年，多家中资银行与外资银行积极参与此类创新融资渠道，呈现由示范点向面发展趋势， 借款主体所属行业范围由煤炭煤电等传统行业向建筑、科技等行业扩容。随着我国头部企业启 动碳达峰碳中和目标制定工作，相关转型融资产品的挂钩指标也在向着响应“双碳”规划目标 靠拢。例如，法国巴黎银行与蚂蚁集团于 2022 年 5 月签订可持续挂钩贷款协议，挂钩绩效目 标由集团碳中和路线中提取，包括 2030 年实现范围一、二、三净零排放等。 国内银行在创新探索产品设计时大多参考了贷款市场协会（LMA）、亚太贷款市场协会 （APLMA）等机构发布的可持续挂钩信贷原则，与海外产品的设计基本一致。业务实操 中覆盖了该原则在关键绩效指标（KPI）、可持续发展目标（SPT）、奖惩挂钩机制、信息披 露与外部审核五大要素上的基本要求。从银行企业自主公布信息来看，在缺乏合同模板的现状 下，具有行业业务特性的 KPI、挂钩奖惩方式及幅度等要素均主要由企业与银行双方协商谈判 决定。其次，部分银行要求借款方提供或主动聘请第三方机构，评估目标实现进展，从而对企 业实际可持续发展进展建立客观、科学监督机制。 在募集资金限制类的转型贷款方面，在率先建立了地方转型金融政策框架和转型目录的城 市，辖内金融机构可根据这些目录并结合信贷碳核算的能力，发放此类贷款。例如，浙江湖州 市在 2022 年初出台了深化建设绿色金融改革创新试验区探索构建低碳转型金融体系的实施 意见，并配套发布了覆盖九大行业、三十项细分领域的转