国泰君安：光伏银浆产业研究展望，格局持续优化，银电极主流地位不改.pdf

1 2 摘要 01 上游格局稳定，银粉国产化趋势明显 光伏银浆是光伏电池金属电极关键材料，电池成本占比12 。 背银已基本实现国产化，正银国产化趋势明显。 近年国内银粉制备技术取得了很大进步，已经能够满足正面银浆厂商的部分需求。 02 中游竞争格局清晰，集中度将持续提升 2020年，中国光伏正面银浆前三大中国企业累计市占率为55.7，2022年达63。头部企业有聚和股份、帝科股份与苏州固锝。 中国光伏银浆国产化进程加速，中国企业打破了长期贺利氏、三星SDI、杜邦在中国光伏银浆的垄断地位。 预计未来龙头企业市占率将持续提升。国产替代与PERC技术渗透率提升是2019年以来国产银浆龙头市占率快速提升的核心原因。 04 风险提示 （1）新能源场景落地不及预期；（2）排产趋势变动；（ 3）产品研发不及预期等。 03 新技术有望提升下游集中度，预计未来银电极主流地位不改 新技术对电池制备提出了新要求，高技术门槛有望提升下游集中度。 预计未来银电极依然主流地位不改。2021年银电极市场占比达99.9。 新技术有待发展。银包铜技术以及电镀铜技术依然不够成熟，如何让银粉均匀附着于铜粉上是实现该技术的主要障碍。 pOuNsQsRmPwOmOtRsOqPpO8O8Q9PoMpPmOsRlOpPxOkPrQoO9PrQrMMYrQsOuOpNuM 3 /CONTENTS 01 02 04 03 4 5 光伏银浆是光伏电池金属电极关键材料，电池成本占比1201  银浆是一种以银粉为基材的功能性材料，是制备光伏电池金属电极的关键材料，直接关系着光伏电池的转换效率。  参考7月光伏产业链报价，当前光伏正银价格约为6000-6500元/kg，背银价格约为4000元/kg，参考perc电池正面银浆单耗70mg/片，背面22mg/ 片，对应银浆在电池中的成本占比约为12，成本占比较大，仅次于硅片。  光伏银浆的分类  按照位置和功能正面银浆、背面银浆；  按照栅线类型主栅银浆、细栅银浆； 数据来源聚和材料，中国光伏行业协会，公司公告，国泰君安证券研究 图银浆在电池中成本占比约为12，仅次于硅成本（元/片）图银浆是制备光伏电池金属电极的关键材料 , 0.06, 12 TMA 6 背银已实现国产化，正银国产化趋势明显01  根据光伏银浆位置的不同，将光伏银浆分为正面银浆与背面银浆。其中，背面银 浆功能性较弱，技术门槛相对较低，业内主要需求为降本，目前能够完全国产化； 正面银浆制备难度较高，是光伏电池的重要组成，主要用于收集电流，2020年正 面银浆国产化率为50，主要企业有聚和股份、帝科股份、苏州固锝等  正面银浆作用更大，消耗量更多。正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作 用，常用在 P 型电池的受光面 以及 N 型电池的双面；背面银浆主要起到粘连作 用，对导电性能的要求相对较低，常用在 P 型电池的背光面。正面银浆是太阳能 电池片最大的原材料耗材之一，其质量直接影响太 阳能电池片的光电转化效率， 相对于背面银浆，正面银浆需要实现更多的功能和效用，对 产品的技术要求更高。 根据 CPIA 的数据，2020 年全球光伏银浆总消耗量达 2990 吨，其 中正面银浆消 耗量 2137 吨，占比约 71.5，背面银浆消耗量 853 吨，占比约 28.5。 数据来源聚和材料，中国光伏行业协会，公司公告，国泰君安证券研究 图光伏银浆分类 图光伏银浆特性 / P N P 500 C BSF PERC TOPCon 1N /mm 3 10℃ 表N型电池对银浆性能要求更高 16 下游光伏电池制备（续）03  贱金属替代是降低银耗技术主流新技术，仍有待发展。针对异质结电池银耗较高、低温银浆价格较高的问题，部分企业及研究及机构一直致力于开发利用贱金 属（如铜）等替代银的电极技术。新技术主要有银包铜技术以及电镀铜技术，不够成熟，如何让银粉均匀附着于铜粉上是实现该技术的主要障碍。  银包铜浆料结合丝印技术主流银包铜浆料为50银/50铜，浆料成本能够节省0.03-0.04元/W，工艺较为成熟，终端客户对可靠性有顾虑 依附HJT技术，银包铜最大的挑战是做好包覆技术，并且说服终端客户，相信在未来的20年-30年，电站不会发生铜的裸露或发生这种短路 事故。且银包铜里HJT的厂家不是隆基这种主流的品牌，而是一些在行业内没有太大的实际影响力的厂家，技术可靠性还需再观察  电镀铜技术与传统的银浆丝网印刷技术差别较大，需新建产线，初始投资成本高，环保方案复杂、工序复杂，目前产业化进度较银包铜技术更慢 电镀面临着很大的问题是环保的压力，不知能否解决。目前主流厂商相对看好传统的印刷技术。以隆基为举例，隆基一开始选P-IBC，就想 完全用无银化做电镀，但实际上最终还是选择了印刷技术。技术能否成为优势，最终看电池的实际效率和生产成本。 数据来源PVinfolink ，聚合材料公司公告，高可靠性银包铜粉体技术与制备工艺，公司公告，国泰君安证券研究 图银包铜浆料原理示意图 注假设银价5000元/kg 50 HJT mg/W 20 20 /kg 6200 3735 /kg） 5000 2535 /kg 5000 5000 /kg 70 70 /kg 1200 1200 W /W 0.124 0.075 图银包铜浆料技术节省成本约5分/W 17 04 18 风险提示05 新能源场景落地不及预期，排产趋势变化，产品研发不及预期等。 新能源场景落地或不及预期。 1-N 排产趋势变化。产业投资策略影响未来排产规划，影响产业链产品供应或研发等。 产业产品研发或不及预期。新能源产业中诸多新技术，技术落地或不及预期，落地过程中或产生新的难题，影响产品研发 进度。 19 20 THANKSFOR LISTENING