【推荐】国信证券：绿证全覆盖促进绿电消费，消纳权重稳步提升.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 | 2023年 08月 06日超 配公用环 保 2023年 8 月 投 资 策 略绿 证 全 覆 盖 促 进 绿 电 消 费 ， 消 纳 权 重 稳 步 提 升核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 月 报公用事 业超 配 维 持 评 级 证 券 分 析 师 黄 秀 杰 证 券 分 析 师 郑 汉 林021-61761029 0755-81982169huangxiujieguosen.com.cn zhenghanlinguosen.com.cnS0980521060002 S0980522090003市 场 走 势 资 料 来 源 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报告 公用环 保 202307 第 5 期 -23H1 光 伏 发 电 装 机 加 速 ， 天 然 气 消 费量 同 比 增 长 5.6 2023-07-31 绿 电 行 业 专 题 -多 重 因 素 边 际 改 善 ， 绿 电 板 块 有 望 迎 来 修 复 2023-07-24 公用环 保 202307 第 4 期 -公用环 保 板 块 基 金 持 仓 梳 理 ， 全 国 累计 发 电 装 机 同 比 提 高 10.8 2023-07-23 公用环 保 202307 第 3 期 -深 化 电 力 体 制 改 革 构 建 新 型 电 力 系统 ， 6月 全 社 会 用电 量 同 比 增 长 3.9 2023-07-16 公用环 保 202307 第 2 期 -高 温 难 退 引 发 电 力 关 注 ， 首 个 区 域 虚拟 电 厂 投 产 2023-07-09 市 场 回 顾 7 月 沪 深 300指 数 上 涨 4.48， 公用事 业 指 数 下 跌 2.13， 环保 指 数 上 涨 2.92， 月 相 对 收 益 率 分 别 为 -6.61和 -1.56。 申 万 31个 一级 行 业 分 类 板 块 中 ， 公用事 业 及 环 保 涨 幅 处 于 第 26 和 第 20名 。 分 板 块看 ， 环 保 板 块 上 涨 2.92； 电 力 板 块 子 板 块 中 ， 火 电 下 跌 5.39； 水 电下 跌 2.24， 新 能 源 发 电 上 涨 0.54； 水 务 板 块 上 涨 4.15； 燃 气 板 块 上涨 0.80。重 要 事 件 8 月 3 日 ， 国 家 发 改 委 、 财 政 部 、 能 源 局 联 合 发 布 关 于 做好 可 再 生 能 源 绿 色 电 力 证 书 全 覆 盖 工 作 促 进 可 再 生 能 源 电 力 消 费 的 通知 。 对 已 建 档 立 卡 的 可 再 生 能 源 发 电 项 目 所 生 产 的 全 部 电 量 核 发 绿 证 ，实 现 绿 证 核 发 全 覆 盖 。 8 月 4 日 ， 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源 局 发 布 关 于2023年 可 再 生 能 源 电 力 消 纳 责 任 权 重 及 有 关 事 项 的 通 知 。 各 承 担 消 纳责 任 的 市 场 主 体 权 重 完 成 情 况 以 自 身 持 有 的 绿 证 为 主 要 核 算 方 式 。专 题 研 究 绿 证 核 发 全 覆 盖 ， 以 绿 证 可 再 生 能 源 电 力 生 产 、 消 费 的 唯 一 凭 证 ； 以 “ 绿 证 ” 作 为 主 要 消 纳 凭 证 ， 并 下 发 了 各 省 2023 年 （ 约 束 性指 标 ） 、 2024年 （ 预 期 性 指 标 ） 的 总 量 消 纳 责 任 权 重 、 非 水 电 消 纳 责 任权 重 。 绿 证 供应 量 和 需 求 量 有 望 提 升 ， “ 证 电 分 离 ” 的 交 易 模 式 或 受 认可 。 目 前 ， 绿 证 交 易 可 为 风 光 项 目 带 来 4 分 /度 的 额 外 收 益 。投 资 策 略 公用事 业 能 源 问 题 凸 显 ， 推 荐 工 商 业 能 源 服 务 商 龙 头 南 网能 源 、 分 布 式 光 伏 运 营 商 芯 能 科 技 、 以 配 售 电 业 务 为 基 础 发 力 综 合 能 源的 三 峡 水 利 ； 推 荐 天 然 气 贸 易 商 转 型 能 源 服 务 及 氦 气 氢 气 业 务 的 成 长 属性 标 的 九 丰 能 源 ； 推 荐 存 量 风 光 资 产 优 质 且 未 来 成 长 路 径 清 晰 的 绿 电 弹性 标 的 金 开 新 能 ； 推 荐 有 较 大 抽 水 蓄 能 和 新 能 源 规 划 ， 估 值 处 于 底 部 湖北 能 源 ； 电 网 侧 抽 水 蓄 能 、 电 化 学 储 能 运 营 龙 头 南 网 储 能 ； 推 荐 “ 核 电与 新 能 源 ” 双 轮 驱 动 中 国 核 电 ； 推 荐 积 极 转 型 新 能 源 ， 现 金 流 充 沛 的 广东 电 力 龙 头 粤 电 力 A； 推 荐 有 资 金 成 本、 资 源 优 势 的 新 能 源 运 营 龙 头 三峡 能 源 、 龙 源 电 力 。 环 保 1、 业 绩 高 增 ， 估 值 较 低 ； 2、 商 业 模 式 改 善 ， 运 营 指 标 持 续 向 好 ； 3、 稳 增 运 营 属 性 显 现 ， 收 益 率 、 现 金 流 指 标 持 续改 善 。 推 荐 积 极 布 局 动 力 电 池 回 收 的 旺 能 环 境 、 伟 明 环 保 。风 险 提 示 环 保 政 策 不 及 预 期 ； 用电 量 增 速 下 滑 ； 电 价 下 调 ； 竞 争 加 剧 。重 点 公司盈 利 预 测 及 投 资 评 级公司 公司 投 资 昨 收 盘 总 市 值 EPS PE代 码 名 称 评 级 （ 元 ） （ 亿 元 ） 2022A 2023E 2022A 2023E003035.SZ 南 网 能 源 买 入 6.48 245 0.15 0.27 43.2 24.0605090.SH 九 丰 能 源 买 入 22.90 143 1.74 2.19 13.2 10.5603105.SH 芯 能 科 技 买 入 16.15 81 0.38 0.54 42.5 29.9 600116.SH 三 峡 水 利 买 入 8.85 169 0.25 0.45 35.4 19.7600821.SH 金 开 新 能 买 入 6.60 132 0.48 0.52 13.8 12.7000883.SZ 湖 北 能 源 买 入 4.67 305 0.18 0.54 25.9 8.6000539.SZ 粤 电 力 A 买 入 7.10 373 -0.57 0.39 -12.5 18.2600995.SH 南 网 储 能 买 入 11.15 356 0.52 0.61 21.4 18.3601985.SH 中 国 核 电 买 入 7.31 1380 0.51 0.61 14.3 12.0002034.SZ 旺 能 环 境 买 入 16.12 69 1.68 2.32 9.6 6.9603568.SH 伟 明 环 保 增 持 18.05 308 0.98 1.38 18.4 13.1资 料 来 源 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 2 内 容 目 录一 、 专 题 研 究 与 核 心 观 点 5（ 一 ） 异 动 点 评 5（ 二 ） 重 要 政 策 及 事 件 5（ 三 ） 专 题 研 究 .5（ 四 ） 核 心 观 点 碳 中 和 背 景 下 ， 推 荐 新 能 源 产 业 链 综 合 能 源 管 理 .8二 、 板 块 表 现 9（ 一 ） 板 块 表 现 9（ 二 ） 本月 个 股 表 现 9三 、 行 业 重 点 数 据 一 览 . 13（ 一 ） 电 力 行 业 .13 （ 二 ） 碳 交 易 市 场 .19（ 三 ） 煤 炭 价 格 .21（ 四 ） 天 然 气 行 业 .21四 、 行 业 动 态 与 公司公告 . 22（ 一 ） 行 业 动 态 .22（ 二 ） 公司公告 .24五 、 板 块 上 市 公司定 增 进 展 26六 、 本周 大 宗 交 易 情 况 . 26七 、 风 险 提 示 . 27公司盈 利 预 测 . 27 pOqNoOrNnQsMtPvNmMoMwP8O9RaQpNoOnPsRlOoOvNfQnNoR7NnMnOxNsRpPuOnRmQ 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 3 图 表 目 录图 1 补 贴 项 目 的 绿 证 成 交 价 格 7图 2 非 补 贴 项 目 的 绿 证 成 交 价 格 7图 3 2023、 2024总 量 消 纳 责 任 权 重 和 2021实 际 消 纳 .8图 4 2023、 2024非 水 消 纳 责 任 权 重 和 2021实 际 消 纳 .8图 5 申 万 一 级 行 业 涨 跌 幅 情 况 9图 6 公用事 业 细 分 子 版 块 涨 跌 情 况 9图 7 A 股 环 保 行 业 各 公司表 现 10图 8 H 股 环 保 行 业 各 公司表 现 10图 9 A 股 火 电 行 业 各 公司表 现 11图 10 A股 水 电 行 业 各 公司表 现 .11 图 11 A股 新 能 源 发 电 行 业 各 公司表 现 .11图 12 H股 电 力 行 业 各 公司表 现 .12图 13 A股 水 务 行 业 各 公司表 现 .12图 14 H股 水 务 行 业 各 公司表 现 .12图 15 A股 燃 气 行 业 各 公司表 现 .13图 16 H股 燃 气 行 业 各 公司表 现 .13图 17 A股 电 力 工 程 行 业 各 公司表 现 .13图 18 累 计 发 电 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 14图 19 1-6月 份 发 电 量 分 类 占 比 .14图 20 累 计 火 力 发 电 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 14图 21 累 计 水 力 发 电 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 14图 22 累 计 核 能 发 电 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 14 图 23 累 计 风 力 发 电 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 14图 24 累 计 太 阳 能 发 电 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 15图 25 用电 量 月 度 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 时 ） 15图 26 6月 份 用电 量 分 类 占 比 .15图 27 第 一 产 业 用电 量 月 度 情 况 单 位 亿 千 瓦 时 16图 28 第 二 产 业 用电 量 月 度 情 况 单 位 亿 千 瓦 时 16图 29 第 三 产 业 用电 量 月 度 情 况 单 位 亿 千 瓦 时 16图 30 城 乡 居 民 生 活 月 度 用电 量 单 位 亿 千 瓦 时 16图 31 省 内 交 易 电 量 情 况 17图 32 省 间 交 易 电 量 情 况 17图 33 全 部 发 电 设 备 容 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 ） 17图 34 火 电 发 电 设 备 容 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 ） 17 图 37 风 电 发 电 设 备 容 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 ） 18图 38 太 阳 能 发 电 设 备 容 量 情 况 （ 单 位 亿 千 瓦 ） 18图 39 火 电 发 电 设 备 平 均 利 用小 时 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 4 图 40 水 电 发 电 设 备 平 均 利 用小 时 18图 41 火 电 电 源 投 资 基 本完 成 额 （ 单 位 亿 元 ） 19图 42 水 电 电 源 投 资 基 本完 成 额 （ 单 位 亿 元 ） 19图 43 核 电 电 源 投 资 基 本完 成 额 （ 单 位 亿 元 ） 19图 44 风 电 电 源 投 资 基 本完 成 额 （ 单 位 亿 元 ） 19图 45 全 国 碳 市 场 价 格 走 势 图 （ 单 位 元 /吨 ） . 20图 46 全 国 碳 市 场 交 易 额 度 （ 单 位 万 元 ） 20图 47 欧 洲 气 候 交 易 所 碳 配 额 期 货 （ 万 吨 CO2e） 20图 48 欧 洲 气 候 交 易 所 碳 配 额 现 货 （ 万 吨 CO2e） 20图 49 欧 洲 气 候 交 易 所 碳 排 放 配 额 期 货 历 史 交 易 价 格 21图 50 环 渤 海 动 力 煤 平 均 价 格 指 数 21图 51 郑 商 所 动 煤 期 货 主 力 合 约 收 盘 价 元 /吨 . 21 图 52 LNG价 格 显 著 下 调 （ 元 /吨 ） 22图 53 LNG价 格 （ 元 /吨 ） 22表 1 各 地 交 易 所 碳 排 放 配 额 成 交 数 据 （ 7.31-8.4） . 20表 2 板 块 上 市 公司定 增 进 展 . 26表 3 本周 大 宗 交 易 情 况 . 27 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 5 一 、 专 题 研 究 与 核 心 观 点（ 一 ） 异 动 点 评7 月 沪 深 300 指 数 上 涨 4.48， 公用事 业 指 数 下 跌 2.13， 环 保 指 数 上 涨 2.92，月 相 对 收 益 率 分 别 为 -6.61和 -1.56。 申 万 31个 一 级 行 业 分 类 板 块 中 ， 公用事 业及 环 保 涨 幅 处 于 第 26 和 第 20 名 。分 板 块 看 ， 环 保 板 块 上 涨 2.92， 华 控 赛 格 7月 涨 幅 19.73， 上 半 年 业 绩 扭 亏 为盈 ， 归 母 净 利 润 预 计 盈 利 4-4.5 亿 ， 同 比 增 加 1628-1819； 电 力 板 块 子 板 块 中 ，火 电 下 跌 5.39； 水 电 下 跌 2.24， 新 能 源 发 电 上 涨 0.54； 水 务 板 块 上 涨 4.15；燃 气 板 块 上 涨 0.80； 检 测 服 务 板 块 下 跌 0.00。（ 二 ） 重 要 政 策 及 事 件 1、 发 改 委 下 发 2023各 省 可 再 生 能 源 消 纳 责 任 权 重8 月 4 日 ， 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源 局 联 合 发 布 关 于 2023年 可 再 生 能 源 电 力 消 纳责 任 权 重 及 有 关 事 项 的 通 知 。 通 知 指 出 ， 2023年 可 再 生 能 源 电 力 消 纳 责 任权 重 非 水 电 发 电 量 不 低 于 1.6万 亿 千 瓦 时 ， 为 约 束 性 指 标 ； 2024年 不 低 于 1.83万 亿 千 瓦 时 ， 为 预 期 性 指 标 。 严 格 落 实 西 电 东 送 和 跨 省 跨 区 输 电 通 道 可 再 生 能 源电 量 占 比 要 求 ， 2023年 的 占 比 原 则 上 不 低 于 2022年 实 际 执 行 情 况 。2、 三 部 委 绿 证 覆 盖 全 部 可 再 生 能 源8 月 3 日 ， 国 家 发 展 改 革 委 、 财 政 部 、 国 家 能 源 局 联 合 发 布 关 于 做 好 可 再 生 能源 绿 色 电 力 证 书 全 覆 盖 工 作 促 进 可 再 生 能 源 电 力 消 费 的 通 知 。 对 全 国 风 电 （ 含分 散 式 风 电 和 海 上 风 电 ） 、 太 阳 能 发 电 （ 含 分 布 式 光 伏 发 电 和 光 热 发 电 ） 、 常 规水 电 、 生 物 质 发 电 、 地 热 能 发 电 、 海 洋 能 发 电 等 已 建 档 立 卡 的 可 再 生 能 源 发 电 项目 所 生 产 的 全 部 电 量 核 发 绿 证 ， 实 现 绿 证 核 发 全 覆 盖 。（ 三 ） 专 题 研 究 关 于 做 好 可 再 生 能 源 绿 色 电 力 证 书 全 覆 盖 工 作 促 进 可 再 生 能 源 电 力 消 费 的 通知 （ 简 称 绿 证 全 覆 盖 通 知 ） 和 关 于 2023年 可 再 生 能 源 电 力 消 纳 责 任 权 重及 有 关 事 项 的 通 知 （ 简 称 可 再 生 能 源 消 纳 通 知 ） 分 别 于 8 月 3 日 、 4 日 发布 ， 文 件 指 出 ， 绿 证 核 发 全 覆 盖 ， 以 绿 证 可 再 生 能 源 电 力 生 产 、 消 费 的 唯 一 凭 证 ；以 “ 绿 证 ” 作 为 主 要 消 纳 凭 证 ， 并 下 发 了 各 省 2023 年 （ 约 束 性 指 标 ） 、 2024 年（ 预 期 性 指 标 ） 的 总 量 消 纳 责 任 权 重 、 非 水 电 消 纳 责 任 权 重 。绿 证 步 入 正 轨 ， 试 行 阶 段 仅覆 盖 陆 风 、 集 中 式 光 伏 ， 现 为 全 覆 盖 ， 绿 证 供应 量 将上 升 。 8 月 3 日 ， 三 部 委 联 合 发 布 绿 证 全 覆 盖 通 知 ， 文 件 提 出 ， 绿 证 核 发 全覆 盖 ， 对 集 中 式 风 电 （ 含 海 上 风 电 ） 、 分 散 式 风 电 、 集 中 式 太 阳 能 发 电 （ 含 光 热发 电 ） 、 分 布 式 光 伏 、 生 物 质 发 电 、 地 热 能 发 电 、 海 洋 能 发 电 等 可 再 生 能 源 发 电项 目 的 上 网 电 量 ， 核 发 可 交 易 绿 证 。 对 存 量 常 规 水 电 项 目 ， 暂 不 核 发 可 交 易 绿 证 ，相 应 的 绿 证 随 电 量 直 接 无 偿 划 转 。 对 2023年 1月 1日 （ 含 ） 以 后 新 投 产 的 完 全 市场 化 常 规 水 电 项 目 ， 核 发 可 交 易 绿 证 。 相 比 2017年 发 布 的 关 于 试 行 可 再 生 能 源 绿 色 电 力 证 书 核 发 及 自 愿 认 购 交 易 制 度 的 通 知 中 （ 简 称 绿 证 试 行 通 知 ） ，仅对 陆 上 风 电 、 光 伏 发 电 企 业 （ 不 含 分 布 式 光 伏 发 电 ） 所 生 产 的 可 再 生 能 源 发 电量 发 放 绿 色 电 力 证 书 ， 此 次 绿 证 核 发 全 覆 盖 意 味 着 绿 证 步 入 正 轨 ， 绿 证 供给 量 有望 显 著 上 升 ， 持 续 完 善 绿 证 交 易 市 场 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 6 绿 证 是 我国 可 再 生 能 源 电 量 环 境 属 性 的 唯 一 证 明 ， 是 认 定 可 再 生 能 源 电 力 生 产 、消 费 的 唯 一 凭 证 。 国 家 对 符 合 条 件 的 可 再 生 能 源 电 量 核 发 绿 证 ， 1 个 绿 证 单 位 对应 1000 千 瓦 时 可 再 生 能 源 电 量 。 绿 证 作 为 可 再 生 能 源 电 力 消 费 凭 证 ， 用于 可 再 生能 源 电 力 消 费 量 核 算 、 可 再 生 能 源 电 力 消 费 认 证 等 。绿 证 依 托 中 国 绿 色 电 力 证 书 交 易 平 台 ， 以 及 北 京 电 力 交 易 中 心 、 广 州 电 力 交 易 中心 开 展 交 易 ， 现 阶 段 绿 证 仅可 交 易 一 次 ， 采 取 双 边 协 商 、 挂 牌 、 集 中 竞 价 等 方 式进 行 。 享 受 补 贴 的 项 目 绿 证 ， 初 期 采 用双 边 和 挂 牌 方 式 为 主 ， 创 造 条 件 推 动 尽 快采 用集 中 竞 价 方 式 进 行 交 易 ； 平 价 项 目 参 与 绿 证 交 易 方 式 不 限 。此 外 ， 绿 证 全 覆 盖 通 知 还 指 出 绿 电 的 其 他 作 用 （ 1） 体 现 绿 电 环 境 价 值 。 绿电 交 易 过 程 中 ， 相 应 绿 证 由 核 发 机 构 批 量 推 送 至 电 力 交 易 机 构 ， 绿 电 与 绿 证 一 同交 易 。 （ 2） 核 算 可 再 生 能 源 消 费 。 落 实 可 再 生 能 源 消 费 不 纳 入 能 源 消 耗 总 量 和 强度 控 制 。 （ 3） 认 证 绿 色 电 力 消 费 。 以 绿 证 作 为 电 力 用户绿 色 电 力 消 费 和 绿 电 属 性标 识 认 证 的 唯 一 凭 证 ， 建 立 基 于 绿 证 的 绿 色 电 力 消 费 认 证 标 准 、 制 度 和 标 识 体 系 。 （ 4） 衔 接 碳 市 场 。 研 究 推 进 绿 证 与 全 国 碳 排 放 权 交 易 机 制 、 温 室 气 体 自 愿 减 排 交易 机 制 的 衔 接 协 调 。 （ 5） 推 动 绿 证 国 际 互 认 。 在 不 影 响 国 家 自 主 贡 献 目 标 实 现 的前 提 下 ， 积 极 推 动 国 际 组 织 的 绿 色 消 费 、 碳 减 排 体 系 与 国 内 绿 证 衔 接 。“ 自 愿 ” 变 “ 强 制 ” ， 绿 证 需 求 量 或 将 大 增 。 在 2017年 绿 证 试 行 通 知 中 ， 仅“ 鼓 励 ” 各 级 政 府 机 关 、 企 事 业 单 位 、 社 会 机 构 和 个 人 在 全 国 绿 色 电 力 证 书 核 发和 认 购 平 台 上 “ 自 愿 ” 认 购 绿 证 ， 作 为 消 费 绿 色 电 力 的 证 明 。 而 如 今 2023可 再生 能 源 消 纳 通 知 则 “ 强 制 ” 要 求 承 担 消 纳 责 任 的 市 场 主 体 以 持 有 的 绿 证 为 主 要核 算 方 式 。 虽 然 文 件 并 未 说 明 “ 次 要 ” 方 式 有 哪 些 ， 但 该 文 件 与 绿 证 全 覆 盖 通知 相 照 应 ， 意 在 扩 大 绿 证 供给 量 和 需 求 量 ， 提 高 绿 证 “ 含 金 量 ” ， 促 进 可 再 生能 源 消 纳 。打 破 “ 漂 绿 ” 印 象 ， “ 证 电 分 离 ” 有 望 得 到 肯 定 。 绿 证 交 易 是 将 清 洁 能 源 的 能 量属 性 与 环 境 属 性 分 开 销 售 ， 企 业 购 买 的 绿 证 仅拥 有 清 洁 能 源 电 力 的 环 境 属 性 ， 电力 供给 还 需 向 电 网 公司购 买 。 绿 电 交 易 则 是 “ 证 电 合 一 ” ， 将 清 洁 能 源 的 能 量 属 性 与 环 境 属 性 捆 绑 销 售 ， 进 行 绿 电 交 易 时 会 同 时 得 到 电 能 量 和 绿 证 。 此 前 ， 由 于购 买 了 绿 证 不 一 定 能 证 明 消 费 了 绿 色 电 力 ， 绿 电 交 易 的 绿 色 溢 价 一 般 高 于 绿 证 或持 平 ， 绿 证 也 被 认 为 是 企 业 “ 漂 绿 ” 的 手 段 。 绿 证 全 覆 盖 通 知 要 求 承 担 消 纳责 任 的 市 场 主 体 以 “ 绿 证 ” 作 为 消 纳 凭 证 ， 肯 定 了 “ 证 电 分 离 ” 的 交 易 方 式 。以 往 绿 证 交 易 为 风 光 项 目 带 来 4 分 /度 额 外 收 益 ， 随 着 绿 证 市 场 扩 大 、 绿 证 地 位上 升 ， 未 来 绿 证 收 益 值 得 期 待 。 中 国 绿 色 电 力 证 书 认 购 交 易 平 台 于 2017年 7 月 成立 ， 根 据 平 台 的 数 据 ， 成 立 以 来 我国 补 贴 项 目 风 、 光 绿 证 成 交 价 格 波 动 大 ， 平 均价 格 分 别 为 200.3元 /个 、 638元 /个 ， 非 补 贴 项 目 价 格 波 动 小 ， 平 均 价 格 分 别 为45.1 元 /个 、 47.1元 /个 。 然 而 成 交 量 小 ， 市 场 竞 争 不 活 跃 。 随 着 绿 证 核 发 到 位和 消 纳 考 核 的 实 行 ， 绿 证 市 场 的 供给 与 需 求 将 显 著 扩 大 ， 充 分 体 现 可 再 生 能 源 发电 的 “ 环 境 属 性 ” ， 提 升 绿 电 公司的 额 外 收 益 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 7 图 1 补 贴 项 目 的 绿 证 成 交 价 格 资 料 来 源 中 国 绿 色 电 力 证 书 认 购 交 易 平 台 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 2 非 补 贴 项 目 的 绿 证 成 交 价 格 资 料 来 源 中 国 绿 色 电 力 证 书 认 购 交 易 平 台 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理8 月 4 日 ， 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源 局 联 合 发 布 可 再 生 能 源 消 纳 通 知 ， 文 件 提出 ， 各 省 可 再 生 能 源 电 力 消 纳 责 任 权 重 完 成 情 况 以 实 际 消 纳 的 可 再 生 能 源 物 理 电量 为 主 要 核 算 方 式 ， 各 承 担 消 纳 责 任 的 市 场 主 体 权 重 完 成 情 况 以 自 身 持 有 的 可 再生 能 源 绿 色 电 力 证 书 为 主 要 核 算 方 式 。 各 省 级 能 源 主 管 部 门 制 定 本行 政 区 域 可 再生 能 源 电 力 消 纳 实 施 方 案 ， 切 实 将 权 重 落 实 到 承 担 消 纳 责 任 的 市 场 主 体 。以 浙 江 省 为 例 ， 承 担 消 纳 责 任 主 体 有 三 类 。 第 一 类 省 电 力 公司， 承 担 其 除 农 业用电 和 专 用计 量 的 供暖 电 量 之 外 的 年 售 电 量 相 对 应 的 消 纳 责 任 权 重 ； 各 类 直 接 向电 力 用户供（ 售 ） 电 的 电 网 企 业 、 独 立 售 电 公司、 配 售 电 公司等 ， 承 担 与 其 年 供（ 售 ） 电 量 相 对 应 的 消 纳 责 任 权 重 。 包 括 总 量 消 纳 和 非 水 消 纳 。 第 二 类 通 过 电力 市 场 购 电 的 电 力 用户（ 不 包 括 通 过 售 电 公司代 理 购 电 的 电 力 用户） 、 拥 有 自 备电 厂 的 企 业 ， 承 担 与 其 年 用电 量 相 对 应 的 非 水 电 最 低 消 纳 责 任 权 重 。 第 三 类 自 愿 性 主 体 ， 原 则 上 为 年 用能 不 低 于 5000 吨 标 煤 的 工 商 企 业 ， 自 愿 承 担 与 其 年 用电量 相 对 应 的 非 水 电 消 纳 责 任 权 重 。浙 江 省 过 去 的 消 纳 方 式 包 括 电 网 企 业 全 额 保 障 性 收 购 的 除 非 水 电 平 价 可 再 生 能源 项 目 外 的 可 再 生 能 源 电 量 ； 各 责 任 主 体 通 过 浙 江 省 绿 电 交 易 获 得 绿 色 积 分 ； 各责 任 主 体 自 发 自 用的 可 再 生 能 源 电 量 ； 从 其 他 责 任 主 体 购 买 绿 证 、 绿 电 积 分 ； 省 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 8 间 交 易 超 额 消 纳 量 。 可 再 生 能 源 消 纳 通 知 落 地 后 ， 将 以 “ 绿 证 ” 作 为 主 要 消纳 凭 证 ， 且 绿 证 全 覆 盖 将 使绿 证 供给 量 显 著 增 加 、 绿 证 市 场 将 更 加 完 善 ， 各 责 任主 体 通 过 绿 证 消 纳 将 更 为 灵 活 。除 了 规 定 以 “ 绿 证 ” 作 为 主 要 消 纳 凭 证 外 ， 可 再 生 能 源 消 纳 通 知 还 下 发 了 各省 2023 年 （ 约 束 性 指 标 ） 、 2024 年 （ 预 期 性 指 标 ） 的 总 量 消 纳 责 任 权 重 、 非 水电 消 纳 责 任 权 重 。 共 11 省 2023 年 总 量 消 纳 责 任 权 重 不 低 于 30， 其 中 四 川 、 青海 、 云 南 以 70权 重 并 列 第 一 ； 共 9 省 非 水 消 纳 责 任 权 重 不 低 于 20， 其 中 青 海 以27.2位 列 第 一 。图 3 2023、 2024总 量 消 纳 责 任 权 重 和 2021实 际 消 纳 图 4 2023、 2024非 水 消 纳 责 任 权 重 和 2021实 际 消 纳 资 料 来 源 国 家 能 源 局 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 国 家 能 源 局 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理（ 四 ） 核 心 观 点 碳 中 和 背 景 下 ， 推 荐 新 能 源 产 业 链 综 合 能 源 管理公用事 业 能 源 问 题 凸 显 ， 推 荐 工 商 业 能 源 服 务 商 龙 头 南 网 能 源 、 分 布 式 光 伏 运营 商 芯 能 科 技 、 以 配 售 电 业 务 为 基 础 发 力 综 合 能 源 的 三 峡 水 利 ； 推 荐 天 然 气 贸 易商 转 型 能 源 服 务 及 氦 气 氢 气 业 务 的 成 长 属 性 标 的 九 丰 能 源 ； 推 荐 存 量 风 光 资 产 优质 且 未 来 成 长 路 径 清 晰 的 绿 电 弹 性 标 的 金 开 新 能 ； 推 荐 有 较 大 抽 水 蓄 能 和 新 能 源规 划 ， 估 值 处 于 底 部 湖 北 能 源 ； 电 网 侧 抽 水 蓄 能 、 电 化 学 储 能 运 营 龙 头 南 网 储 能 ；推 荐 “ 核 电 与 新 能 源 ” 双 轮 驱 动 中 国 核 电 ； 推 荐 积 极 转 型 新 能 源 ， 现 金 流 充 沛 的广 东 电 力 龙 头 粤 电 力 A； 推 荐 有 资 金 成 本、 资 源 优 势 的 新 能 源 运 营 龙 头 三 峡 能 源 、龙 源 电 力 。 环 保 1、 业 绩 高 增 ， 估 值 较 低 ； 2、 商 业 模 式 改 善 ， 运 营 指 标 持 续 向 好 ； 3、 稳 增运 营 属 性 显 现 ， 收 益 率 、 现 金 流 指 标 持 续 改 善 。 推 荐 积 极 布 局 动 力 电 池 回 收 的 旺能 环 境 、 伟 明 环 保 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 9 二 、 板 块 表 现（ 一 ） 板 块 表 现7 月 沪 深 300 指 数 上 涨 4.48， 公用事 业 指 数 下 跌 2.13， 环 保 指 数 上 涨 2.92，月 相 对 收 益 率 分 别 为 -6.61和 -1.56。 申 万 31个 一 级 行 业 分 类 板 块 中 ， 公用事 业及 环 保 涨 幅 处 于 第 26 和 第 20 名 。图 5 申 万 一 级 行 业 涨 跌 幅 情 况 资 料 来 源 Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理分 板 块 看 ， 环 保 板 块 上 涨 2.92； 电 力 板 块 子 板 块 中 ， 火 电 下 跌 5.39； 水 电 下 跌2.24， 新 能 源 发 电 上 涨 0.54； 水 务 板 块 上 涨 4.15； 燃 气 板 块 上 涨 0.80。图 6 公用事 业 细 分 子 版 块 涨 跌 情 况 资 料 来 源 Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理（ 二 ） 本月 个 股 表 现1、 环 保 行 业 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 10 7 月 A 股 环 保 行 业 股 票 多 数 上 涨 ， 申 万 三 级 行 业 中 65 家 环 保 公司有 48 家 上 涨 ，17 家 下 跌 ， 0 家 横 盘 。 涨 幅 前 三 名 是 华 控 赛 格 （ 19.73） 、 中 国 天 楹 （ 18.12） 、启 迪 环 境 （ 16.73） 。图 7 A 股 环 保 行 业 各 公司表 现 资 料 来 源 Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理7 月 港 股 环 保 行 业 股 票 涨 跌 互 现 ， 申 万 二 级 行 业 中 6 家 环 保 公司有 3 家 上 涨 ， 3家 下 跌 ， 0 家 横 盘 。 涨 幅 前 三 名 是 绿 色 动 力 环 保 （ 4.78） 、 东 江 环 保 （ 1.74） 、光 大 环 境 （ 0.32） 。图 8 H 股 环 保 行 业 各 公司表 现 资 料 来 源 Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2、 电 力 行 业7 月 A 股 火 电 行 业 股 票 多 数 下 跌 ， 申 万 指 数 中 28家 火 电 公司有 6 家 上 涨 ， 21家 下跌 ， 1 家 横 盘 。 涨 幅 前 三 名 是 晋 控 电 力 （ 7.26） 、 深 圳 能 源 （ 4.25） 、 粤 电 力B（ 3.73） 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报告 11 图 9 A 股 火 电 行 业 各 公司表 现 资 料 来 源 Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理7 月 A 股 水 电 行 业 股 票 多 数 下 跌 ， 申 万 指 数 中 23家 水 电 公司有 8 家 上 涨 ， 15家 下跌 ， 0 家 横 盘 。 涨 幅 前 三 名 是 甘 肃 能 源 （ 7.27） 、 湖 南 发 展 （ 5.87） 、 梅 雁 吉祥 （ 3.99） 。7 月 A 股 新 能 源 发 电 行 业 股 票 多 数 下 跌 ， 申 万 指 数 中 25 家 新 能 源 发 电 公司有 9家 上 涨 ， 15 家 下 跌 ， 1 家 横 盘 。 涨 幅 前 三 名 是 长 青 集 团 （ 14.65） 、 兆 新 股 份（ 12.39） 、 中 国 核 电 （ 6.16） 。图 10 A股 水 电 行 业 各 公司表 现 图 11 A 股 新 能 源 发 电 行