中国银河：换电模式风起云涌，新能源汽车生态多元化.pdf

www.chinastock.com.cn 证 券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ● 电力设备及新能源 行业 2020 年 8 月 31 日 [table_main] 公司深度报告模板 换电模式 风起云涌 ， 新能源汽车生态多元化 8 月行业洞察报告 电力设备及新能源 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 宁德时代新能源科技股份有限公司、湖北省科技投资集团有限公司、 国 泰君安国际控股有限公司和蔚来 安徽 控股有限公司共同发起投资的武汉 蔚能电池资产公司注册成立。电池资产公司将购置电池包，并委托蔚来为用 户提供电池租用运营服 务 BaaS Battery as a Service。 To B 端（出租车、物流车、分时租赁等营运车辆领域）标准化程度 高，目前换电模式应用广泛。 一 、 由于出租车、物流车、分时租赁等营运车 辆是定制车型，品牌相对集中、电池规格相对一致、标准化程度较高，对动 力电池寿命和维护要求高，符合换电模式技术要求。二 、 由于运营车辆对运 营效率要求很高，普通充电导致运营效率低下，换电企业通过构建能源服务 网络，能够大幅提高运营车辆效率，易形成可持续发展的商业模式。 To C 端（私人乘用车领域）受限于行业标准不一、运营盈利问题 ， 换电模式广泛推广较为困难，部分品牌内的小范围系统有望率先落地。 受限 于跨品牌、多车型、电压平台等的通用性，跨企业换电标准难以统一。加之 换电站建设、运营成本相比充电站高，产权结构复杂，短期难以形成可以广 泛推广的商业模式。另一方面，尽管全行业的标准统一较为困难，但部分品 牌也有望在品牌内部实现相对可推行的换电标准，打造相对小范围的生态系 统，为客户提供更多元化的服务选择。  投资建议 2020 年 7 月，新能源汽车国内销量 增速 年内首次同比转正，复苏迹象明 显。同时， 7 月德、法、英等 8 个主要的欧洲国家的新能源汽车的销量已超 9.95 万台，同比增长 214，表现亮眼。新能源汽车是 2020 年可以贯穿全年 的投资机会，下半年产业链迎来实质性回暖，龙头公司值得坚守。光伏基本 面向好，四季度有望迎来需求高峰， 2021 年景气度有望持续。电网投资回暖， 特高压、充电桩作为新基建将持续发力，具备博弈性机会。 建议关注 （ 1） 电动车宁德时代（ 300750.SZ）、亿纬锂能（ 300014.SZ）、 当升科技（ 300073.SZ）、恩捷股份（ 002812.SZ）、星源材质（ 300568.SZ）、 璞泰来（ 603659.SH）、新宙邦（ 300037.SZ）等； （ 2）光伏通威股份 （ 600438.SH）、隆基股份（ 601012.SH）、中环股份（ 002129.SZ）、福斯 特（ 603806.SH）、福莱特（ 601865.SH）、晶澳科技（ 002459.SZ） 、锦浪 科技（ 300763.SZ） 等；（ 3）电网特锐德（ 300001.SZ）、许继电气（ 000400.SZ）、 国电南瑞（ 600406.SH）、中国西电（ 601179.SH）等。  核心组合 截至 2020 年 8 月 28 日，银河电新股票池累计收益率达到 80.77，跑赢 电力设备及新能源行业（中信）指数 35.98pct。 9 月投资组合宁德时代、 通威股份、许继电气 。  风险提示 电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产 品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓 ； 技术革新带来的格局变迁 等 。 分析师 周 然 （ 8610） 6656 8494  zhouranchinastock.com.cn 分析师登记编号 S0130514020001 赵腾辉 （ 010） 8635 9174  zhaotenghui_yjchinastock.com.cn 分析师登记编号 S0130519120001 行业数据 2020.8.28 [table_report] - 2 0 - 1 0 0 10 20 30 40 50 沪深 300 电力设备及新能源 中信 资料来源 wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.8.28 [table_re ort] - 2 0 0 2 0 4 0 6 0 8 0 1 0 0 电力设备及新能源 中信 股票池 资料来源 wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河电新周然团队】行业动态报告 _电力设 备及新能源行业 _基金 Q2 加仓新能源，电动 车、光伏为主要方向 _200727 【银河电新周然团队】行业动态报告 _电力设 备及新能源行业 _光伏竞价项目超预期，新版 双积分构筑长效机制 _200630 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、 BAAS 推动 “车电分离 ”，换电模式具备发展前景 . 2 二、能源变革进行时，新能源行业大势所趋 6 （一） “清洁 安全 ”是新 能源发展的核心驱动力 . 6 （二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代 8 1. 国内新能源汽车行业进入 “后补贴 ”时代 . 8 2. 海外政策发力 ，大车企纷纷加大新能源汽车投入力度 10 （三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上 14 1. 光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力 17 2. 风电抢装继续，海风蓬勃向上 19 三、需求逐步复苏，中长期向上趋势明确 23 （一）新能源汽车 7 月首次同比转正 . 23 （二 ）光伏下半年回暖态势明显 24 （三）风电抢装继续，增长稳健 26 （四）电网投资有望回暖，特高压发力 26 （五）工控 “产业升级 国产替代 ”仍是趋势 . 27 （六）氢能技术不断进步，产业仍在蓄势 27 四、行业面临的问题和建议 . 29 （一）现存问题 29 （二）建议及对策 29 五、新能源行业在资本市场中的发展情况 31 （一）行业属于新兴产业，上市公司多在 2009 年之后上市 31 （二）板块走势强于沪深 300，估值逐步回升 . 31 （三）特斯拉估值强势，彰显新能源长期价值 32 六、投资建议及股票池 34 七、风险提示 35 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、 BaaS 推动“车电分离”，换电模式具备发展前景 2020 年 8 月 18 日，由宁德时代新能源科技股份有限公司、湖北省科技投资集团有限 公司、 国泰君安国际控股有限公司和蔚来 安徽 控股有限公司共同发起投资的武汉蔚能电 池资产公司注册成立。电池资产公司将购置电池包，并委托蔚来为用户提供电池租用运营 服务 BaaS Battery as a Service。公司注册资本为 8 亿元，四位股东分别注资 2 亿元， 各占 25的股权，法定代表人、董事长为蔚来能源副总裁沈斐。 图 1蔚来 BaaS 运作模式 资料来源蔚来官网，中国银河证券研究院 电池租用服务 BaaS 提供了车电分离、电池租用、可充可换可升级的全面服务，私人 车换电市场起步。 BaaS 用户在购车时无需购买电池包（机动车销售发票价格中不含电池包 价格，用户的金融贷款首付和每月还款也以去掉电池包的价格计算），而是可根据实际使 用需求，选择租用不同容量的电池包，按月支付服 务费，并且同电池购买用户一样，均可 享受蔚来的换电服务和电池灵活升级服务，获得国家新能源汽车购置补贴及购置税免征政 策支持。 BaaS 模式能够降低购车和用车成本，进一步打消用户购买新能源车的诸多顾虑。 根据 蔚来官方消息，选择 BaaS 模式购买蔚来全系车型，车辆售价将减少 7 万元，选择 70kWh 的电池包，每月服务费 980 元，非服务无忧用户另须支付每月 80 元电池保障费用，购车成 本和用车成本都要低于同级别品牌的汽油车型。同时， BaaS 模式也将系统性解决电池衰减、 电池无法升级、车辆保值率变动大等一直影响电动汽车普及的难题。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 2 BaaS 模式降低购车成本 资料来源蔚来官网，中国银河证券研究院 换电技术是指在新能源车的动力电池没电时直接换上一块满电的电池，能够大大缩短 新能源车充电时间。目标群体主要是对车辆运营效率和使用寿命要求较高的营运类客户， 以及家里无停车位无法自建充电桩的私人用户。 图 3蔚来 NIO Power 换电站 资料来源蔚来官网，中国银河证券研究院 图 4蔚来底盘换电技术 资料来源 蔚来汽车，中国银河证券研究院 根据应用场景不同，换电技术分为底盘换电、分箱换电、侧方换电等形式。 北汽新能 源和蔚来汽车的换电形式是底盘换电，北汽新能源主要应用在出租车上，蔚来汽车主要面 向私人乘用车；浙江时空采用的是侧方换电，主要运用在网约车、出租车、物流车上；重 庆力帆采用的是分箱换电形式，主要用在分时租赁车上。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图 5 换电技术的应用实践 资料来源 EVCIPA，中国银河证券研究院 表 1换电形式的对比 换电形式 电池 隐蔽性 电池箱 密封性 换电设 备成本 换电 自动化 操作工艺 标准化 插接件 安全风险 换电时长（除去辅助时间） 应用厂商 底盘换电 好 好 高 全自动 易实现 低 5 分钟 北汽（出租车）、蔚来（私 人乘用车）、特斯拉（私 人乘用车） 分箱换电 差 差 低 半自动 不易实现 高 510 分钟 力帆盼达 （分时租赁） 侧方换电 较好 较好 较高 半自动 不易实现 较低 510 分钟 浙江时空电动（网约车） 资料来源 EVCIPA，中国银河证券研究院 To B 端（出租车、物流车、分时租赁等营运车辆领域） 标准化程度高，目前换电模 式应用广泛。 一 、 由于出租车、物流车、分时租赁等营运车辆是定制车型，品牌相对集中、 电池规格相对一致、标准化程度较高，对动力电池寿命和维护要求高，符合换电模式技术 要求。二 、 由于运营车辆对运营效率要求很高，普通充电导致运营效率低下，换电企业通 过构建能源服务网络，能够大幅提高运营车辆效率，易形成可持续发展的商业模式。 To C 端（私人乘用车领域）受限于行业标准不一、运营盈利问题，换电模式 广泛 推 广较为困难 ，部分品牌内的小范围系统有望率先落地 。 受限于跨品牌、多车型、电压平台 等的通用性，跨企业换 电标准难以统一。加之换电站建设、运营成本相比充电站高，产权 结构复杂， 短期 难以形成 可以广泛推广 的商业模式。 另一方面，尽管全行业的标准统一较 为困难，但部分品牌也有望在品牌内部实现相对可推行的换电标准，打造相对小范围的生 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 态系统，为客户提供更多元化的服务选择。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 二 、能源变革进行时，新能源行业大势所趋 （一）“ 清洁 安全 ”是新能源发展的核心驱动力 纵观全球，能源清洁化是主要趋势。 从全球范围来看，在气候变暖、雾霾、生态环境 破坏等的共同作用下，对清洁能源的不懈追求是全球人民的共同 愿望 。 根据 BP 世界能源 统计年鉴， 2018 年全球一次能源消费增长 2.9，几乎是过去十年平均增速（ 1.5）的两 倍，也是 2010 年以来的最高增速。 其中 ，能源消费的增长主要由天然气驱动，贡献超过 40； 可再生能源是第二大驱动因素，所有的燃料增速都超过了过去十年的平均速度。 同时， 根据 BP 世界能源展望（ 2019 年）， 到 2040 年，全球可再生能源占一次能源的比例将 从现在的 4增长到约 15。 图 6 全球一次能源消费增长 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 资料来源 BP， 中国银河证券研究院 图 7 全球一次能源消费分类（百万吨油当量） 资料来源 BP，中国银河证券研究院 欧盟的新能源发电遥遥领先，我国仍有较大发展空间。 虽然中国拥有全球最大的光伏 和风电装机，但光伏和风电等可再生能源发电占比仍低于全球平均水平。欧盟的光伏和风 电 占比 超过 20，其中德国等领先国家更是超过 30，中国风电和光伏发电未来仍有较大发 展空间。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 图 8全球主要经济体发电结构对比（ 2019） 23. 3 3. 2 38. 6 21 .5 35 .0 14 .9 36. 4 64. 7 23. 9 15 .2 31. 5 28 .0 10. 4 4. 6 19. 4 25 .6 6. 3 12. 3 10. 4 9. 8 11. 1 23 .9 11 .7 36. 6 0 20 40 60 80 10 0 全球 中国 美国 欧盟 日本 德国 原油 天然气 煤炭 核电 水电 光伏和风电等 其他 资料来源 BP，中国银河证券研究院 中国油气对外依存度高 ，存在安全隐患 。 由于中国富煤、贫油、少 气资源禀赋的影响， 中国是全球第一大油气进口国， 截至 2019 年 12 月，中国原油对外依存度高达 72.6，天 然气对外依存度为 42.9，能源安全的风险持续走高。 图 9中国 原油 对外依存度 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2 0 0 0 - 0 2 2 0 0 0 - 1 2 2 0 0 1 - 1 0 2 0 0 2 - 0 8 2 0 0 3 - 0 6 2 0 0 4 - 0 4 2 0 0 5 - 0 2 2 0 0 5 - 1 2 2 0 0 6 - 1 0 2 0 0 7 - 0 8 2 0 0 8 - 0 6 2 0 0 9 - 0 4 2 0 1 0 - 0 2 2 0 1 0 - 1 2 2 0 1 1 - 1 0 2 0 1 2 - 0 8 2 0 1 3 - 0 6 2 0 1 4 - 0 4 2 0 1 5 - 0 2 2 0 1 5 - 1 2 2 0 1 6 - 1 0 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 8 - 0 6 2 0 1 9 - 0 4 对外依存度 原油 资料来源 wind，中国银河证券研究院 图 10中国天然气对外依存度 0 10 20 30 40 50 2 0 1 0 - 0 2 2 0 1 0 - 0 7 2 0 1 0 - 1 2 2 0 1 1 - 0 5 2 0 1 1 - 1 0 2 0 1 2 - 0 3 2 0 1 2 - 0 8 2 0 1 3 - 0 1 2 0 1 3 - 0 6 2 0 1 3 - 1 1 2 0 1 4 - 0 4 2 0 1 4 - 0 9 2 0 1 5 - 0 2 2 0 1 5 - 0 7 2 0 1 5 - 1 2 2 0 1 6 - 0 5 2 0 1 6 - 1 0 2 0 1 7 - 0 3 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 8 - 0 1 2 0 1 8 - 0 6 2 0 1 8 - 1 1 2 0 1 9 - 0 4 2 0 1 9 - 0 9 对外依存度 天然气 资料来源 wind，中国银河证券研究院 汽车是石油消耗的主要来源， 电动车 是 减少 石油依赖的有效途径。 截至 2017 年， 中 国 石油消费量 为 5.87 亿吨， 其中 在 交通运输、仓储和 邮政业等行业中消费量为 2.20 亿吨， 占比达到 37.5， 是 石油 消耗的主要源头。另一方面， 尽管中国缺少石油，但是中国并不 缺少电 。 中国拥有丰富的煤炭资源，有蒸蒸日上的风电光伏市场，为电动车的发展提供了 优质的土壤。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 图 11交通运输等是石油消费的主要源头 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0 3 5 4 0 0 1 2 3 4 5 6 7 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 石油消费量 石油消费 交通运输、仓储和邮政业 占比 资料来源国家统计局，中国银河证券研究院 （ 二 ） 新能源汽车 进入 全球化、高端化 的新时代 1. 国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代 国内新能源汽车处于高速成长期，保有量仍有较大空间。 在国内政策的不断推进下， 近 10 年， 我 国 新能源汽车行业取得了巨大的成就，从 2010 年不到 1 万辆的销量，到 2019 年实现了 120.6 万辆的销量，增长迅猛。 另一方面，截至 2019 年 12 月，我国新能源汽车 保有量达到 381 万辆，占比仅仅为 1.46，未来仍有较大的成长空间 ，行业仍处于高速成 长期。 图 12 国内 新能源 汽车 销量（万辆） -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 20 40 60 80 100 120 140 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 新能源汽车销量（万辆） 同比 资料来源中汽协，中国银河证券研究院 图 13 国内 新能源汽车保有量（万辆） 0 .0 0 .2 0 .4 0 .6 0 .8 1 .0 1 .2 1 .4 1 .6 0 100 200 300 400 500 2014 2015 2016 2017 2018 2019 新能源汽车保有量（万量） 占比 资料来源 公安部 ，中国银河证券研究院 补贴 持续 退坡 ，行业 进入“后补贴”时代 。 自 2013 年以来，新能源汽车的补贴不断被 调整，从 2017 年开始明显退坡，而在 2019 年退坡的幅度达到最大。 2020 年 4 月 23 日， 财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委四部委发布了关于完善新能源汽车推广 应用财政补贴政策的通知，将新能源汽车财政补贴政策实施期延长至 2022 年底， 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10、 20、 30。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图 14历年不同续航里程（ R）财政补贴退坡图 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 ≤R 1 0 0 1 0 0 ≤R 1 5 0 2 0 0 ≤R 2 5 0 3 0 0 ≤R 4 0 0 R ≥4 0 0 1 5 0 ≤R 2 0 0 资料来源财政部，工信部，科技部，发改委，中 国银河证券研究院 新能源汽车年均复合增长率望达到 30以上。 2019 年 12 月 3 日，工信部发布新能源 汽车产业发展规划（ 2021-2035 年）（征求意见稿），提出到 2025 年，新能源 汽车 销量 占 25左右，智能网联汽车新车销量占比达到 30，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区 域和特定场景商业化应用。假设 2025 年新能源新车销量占比达到 25，我们预计 2025 年 国内新能源汽车销量有望达到 700 万辆左右， 2019-2025 年复合增长率达到 34。 图 15 2019-2025 年国内新能源 汽车 销量复合增长率望达到 34 0 10 0 20 0 30 0 40 0 50 0 60 0 70 0 80 0 资料来源 中汽协， 中国银河证券研究院 为了实现 2025 年新能源新车销量占比 25的目标，我们认为未来政策端有望在以下几 方面发力 （ 1）加强公共交通的补贴占比 本次规划提出 2021 年起，国家生态文明试验区、 大气污染防治重点区域公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车。 （ 2）加强充电桩、动力电池回收等领域的支持力度 目前充电桩供给不足、错配，电 池使用寿命短、更换电池费用高等问题，大大影响了普通消费者对新能源车的选购意愿。 后续补贴政策有望从消费端走向充电 桩、动力电池回收等领域的建设上来，更进一步激发 消费者的购买热情。 （ 3）加强双积分政策的完善和执行 合理适度的双积分政策将会在车企端推动新能源 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 车比例的提升，车企也会顺势加大新能源车投入力度。 （ 4）积极开放引进外资，激活国内市场 引入外资的最大好处是强化竞争，为市场提 供更有竞争力的产品。新能源汽车作为一种 新兴 的可选消费品，爆款产品的出现有助于引 领消费者快速接受并认可。 2. 海外政策发力， 大车企纷纷加大新能源汽车投入力度 在全球车市下行的大环境下，新能源汽车的增长势头较好。 根据 EV Sales， 截至 2019 年底，全球新能源汽车销量约 221 万辆，同比 2018 年增长约 10。其中，纯电动汽车占比 74，同比增长 5，插电混动汽车占比 26，同比下降 5。 2019 年全球新能源汽车的份额 占整体汽车销量占比从 2018 年的 2.1提升到了 2.5。 其中， 2019 年海外新能源汽车销量 占比为 1.5，同比提升 0.4pct，逐步开始发力。总体来看，全球新能源汽车销量和汽车总 体销量相比仍处在较低水平，未来可提升潜力巨大。 图 16全球新能源乘用车销量（万辆） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 50 100 150 200 250 20 1 5 20 1 6 20 1 7 20 1 8 20 1 9 中国 海外 全球 全球同比 资料来源 EV Sales，中汽协，电车人，中国银河证券研究院 图 17全球新能源汽车销量占比（ ） 0 1 1 2 2 3 3 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 海外新能源汽车销量占比 全球新能源汽车销量占比 资料来源 EV sales，国际汽车制造商协会， 中国银河证券研究院 欧盟执行全球最严碳排放法规，倒逼车企加速电动化转型。 欧盟于 2019 年 6 月制定 了最严碳排放法规，并于 2020 年 1 月开始执行。法规明确到 2020 年， 95以上新车的碳排 放量需降低至 95g/km， 2021 年全部新车达到 95g/km 的要求，至 2025、 2030 年，新车碳排 放量须在 2021 年基础上分别再降低 15、 37.5，达 到 81g/km 、 59g/km。与此同时，欧盟 还加大了对新车超标后的处罚力度，取消超标罚款的阶梯价格制度，实行超出排放标准， 每辆车每 g/km 罚款 95 欧元。截止 2018 年，欧洲新注册乘用车平均碳排放量为 120.4g/km， 各主要车企距自身 2021 年碳排放量目标还有 20以上的差距。据 Jato Dynamics 测算， 2021 年欧洲主要车企将面临高达 340 亿欧元的罚款，面临着巨大的电动化转型压力。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 图 18欧洲主要车企碳排放需下降幅度（ g/km） 0 5 10 15 20 25 30 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2018 2021 年目标 需下降幅度 资料来源 ICCT， 中国银河证券研究院 图 19欧洲主要车企 2021 年面临的罚款数（亿欧元） 0 100 200 300 400 丰田 沃尔沃 东风日产 福特 宝马集团 现代起亚 戴姆勒 克莱斯勒 雷诺 标致雪铁龙 大众集团 合计 资料来源 Jato Dynamics， 中国银河证券研究院 表 2 2019-2030 年欧盟汽车二氧化碳平均排放标准 年份 2019 2020 2021 2025 2030 CO2 排放要求（ g/km 130 95 95 81 59 超级积分制折算比例 （排放低于 50g/km 的 乘用车，计算平均碳排 放时可进行折算） 11 12 11.67 11.33 11 具体政策内容 车企 95以上 的新车需满足 95g/km 的碳排 放要求 车企所有新 车需满足 95g/km 的碳 排放要求 以 2021年目前 为基准，汽车 和货车 CO2 排 放量减少 15 以 2021 年目前为 基准，汽车和货车 CO2 排放量分别 减少 37.5、 31 罚款标准 （ N 代表超标值 g/km） 2019 年之前 0N1，罚款 N*5€ ； 1N2，罚款 N*15€ ； 2N3，罚款 N*25€ ； 3N，罚款（ 45N*95） € ； 2019 年起 罚款 N*95€ 资料来源 EEA，中国银河证 券研究院 在碳排放的压力下，欧洲各国纷纷加大电动车的补贴力度。 德国于 2020 年 6 月宣布 经济复苏计划，将 4 万欧元以下的 EV/PHEV 补贴提升至 9000/6750 欧元（原为 6000/4500 欧元）， 4-6.5 万欧元的 EV/PHEV 补贴提升至 7500/5625 欧元（原为 5000/3750 欧元）。 法国也于 2020 年 5 月宣布了总投资 80 亿欧元的汽车产业计划，对前 20 万辆电动车提供补 贴，其中将 4.5 万欧元以下的 EV 补贴提升至 7000 欧元（原为 6000 欧元），同时增加了 PHEV 与换购新能源汽车补贴。除此之外，英国、荷兰、 挪威等多国也出台了相应的补贴、 税收优惠政策，大力支持本国新能源汽车发展，欧盟也拟考虑绿色经济振兴计划，或免征 零排放汽车的增值税，整体的刺激性政策不断加码。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 图 20德国新能源汽车补贴变化 0 2000 4000 6000 8000 10000 原补贴 新补贴 经济复苏计划 资料来源 KBA， 中国银河证券研究院 图 21法国新能源汽车补贴变化 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 EV 4 .5 万 4 .5 万 EV 6 万 P H EV 5 万 换购 EV 原补贴 新补贴 汽车产业计划 资料来源 CCFA， 中国银河证券研究院 表 3欧洲主要国家新能源补贴政策 国家 时间 补贴政策 其他优惠 禁燃时间 德国 2020-2025 4 万欧元以下 EV 补贴 6000 欧元， PHEV 补贴 4500 欧元 车辆税免征时间延长 至 2030 年 12月 31 日； 截止 2020 年年底，增 值税税率由 19降低到 16 2030 年 4-6.5 万欧元 EV 补贴 5000 欧元， PHEV 补贴 3750 欧元 政府与汽车制造商各负担一半的补贴 2020.07-2021 年底 （经济复苏计划） 4 万欧元以下 EV 补贴 9000 欧元， PHEV 补贴 6750 欧元 4-6.5 万欧元 EV 补贴 7500 欧元， PHEV 补贴 5625 欧元 新增补贴由德国政府承担 法国 2020-2022 4.5 万欧元以下 EV 分别补贴 6000/5000/4000 欧元，逐年递减 免征公司汽车税，注册 税享受 50的优惠 2040 年 4.5-6 万欧元 EV 补贴 3000 欧元 2020.06.01 起的前 20 万 量电动车 （汽车产业援助计划） 4.5 万欧元以下 EV 补贴 7000 欧元 5 万欧元以下，续航 50km 以上 PHEV 补贴 2000 欧元 换购 EV 补贴 5000 欧元 英国 2020.03-2023 5 万英镑以下 EV 补贴购买 价的 35，上限为 3000 英镑 EV 免征汽车消费税 2035 年 荷兰 2020.07-2025 1.2-4.5 万欧元，续航 120km 以上 EV 补贴 4000 欧元 EV 免征注册税 2025 年 二手电动车补贴 2000 欧元 西班牙 2020.06 起 （汽车产业援助计划） 报废 10 年以上车龄私家车或 7 年以上车龄商用车，新购买 EV 补贴 4000 欧元，新购买碳排放 120g/km 的车型补贴 600-1000 欧元 EV 免收注册费，部分地 区停车免费 2040 年 瑞典 2018.06 起 EV 补贴 60000 克朗， PHEV 补贴 10000 克朗 2030 年 意大利 2019.03-2021.12 碳排放 20g/km 车型补贴 6000 欧元 2024 年（罗 马） 挪威 免征销售税和 25的 增值税、充电免费、免 城市通行费和停车费、 免进口关税等 2025 年 资料来源汽车之家， ACEA， KBA， CCFA，中国银河证券研究院 主流汽车制造商提出新能源汽车战略规划。 全球范围内看，各国已把新能源汽车发展 作为应对能源短缺和环境危机的主要手段，提高对二氧化碳排放量的要求并加大对新能源 汽车的扶持力度，发展新能源汽车 势在必行，全球主流汽车制造商纷纷提出新能源汽车未 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 来发展规划。 表 4主流汽车制造商新能源汽车战略计划 车企 新能源汽车战略规划 大众 2020 年前在中国推广 13 款新能源汽车，产能达到 30 万辆； 2025 年实现新能源车型 80 款，推出 30 款纯电动汽车，年产 100 万辆，年销量占整 个集团汽车销量的 25-30； 2026 年之后不再对燃油车进行研发投资 宝马 制定“第一战略”， 2020 年之前所有车系都具备电动化选项； 2021 年底新能源产品销 量达 100 万辆 ,2023 年推出 25 款新能源产品 ; 2025 年实现新能源汽车销量占据总销量的 15-25 通用 制定电动化战略“ Evness”，到 2020 年将推出超过 9 款新能源汽车； 2023 年前在中国推出 20 余款纯电动车型 福特 2025 年底在中国推出 50 款汽车车型，其中包括 8 款纯电动汽车车型 戴勒姆 投资 100 亿欧元开发新能源汽车，设立全新完整新能源汽车系列子品牌 EQ 2025 年前推出 10 款电动车型； 2025 年纯电动汽车销量占比 15-25 丰田 制定全球电 气化战略，混合动力车 2020 年以前全球年销量达到 150 万辆； 2030 年零排放电动汽车和燃料电池汽车的年销量达到 100 万辆左右 日产 2020 年销售车辆的 20为零排放汽车， 2025 年电动车占总销售额的 40 雷诺日 产 借鉴日产技术推出混动产品，日产到 2020 年两成以上汽车实现零排放目标 本田 电动化作为未来 10 年最核心战略之一； 2025 年前推出 20 款以上的电动化车型； 2030 年前新能源产品占比 2/3 沃尔沃 全球电气化战略，全系车型引入插电混动选项，“三步走 ”新能源战略； 2025 年实现新能源汽车占据总销量的 50，新能源汽车销量达到 100 万辆 三菱 2020 年前向市场投放 14 款新能源汽车，新能源车占比 20 标志雪铁 龙 到 2021 年推出 7 款插电车型和 4 款纯电车型 菲亚特 到 2022 年共投资 90 亿欧元； 到 2022 年，品牌 20车型转向电气化 资料来源宁波容百，各公司官网，中国银河证券研究院 表 5 2020-2021 年部分车企上市新能源车型 车企 品牌 车型 年份 类别 续航里程（ km） 特斯拉 特斯拉 Model Y 2020 纯电动 SUV 540 大众集团 大众 ID.3 2020 纯电动轿车 330、 420、 550 ID.4 2020 纯电动 SUV 500 途锐 R 2020 插电式混动 SUV 全新高尔夫 GTE 2020 插电式混动轿车 60（纯电） 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 奥迪 e-tron Sportback 2020 纯电动 SUV 446 e-tron GT 2020 纯电动轿车 400 Q4 e-tron 2021 纯电动 SUV 450 保时捷 Taycan 2020 纯电动轿车 450 Macan 2021 纯电动 SUV 戴勒姆 奔驰 EQS 2020 纯电动轿车 480 GLA 250e 2020 插电式混动 SUV 53-61（纯电） CLA 250e 2020 插电式混动轿车 60-69（纯电） CLA 250e 猎装 2020 插电式混动轿车 58-68（纯电） EQA 2021 纯电动 SUV 400-500 EQB 2021 纯电动 SUV 400 宝马集团 宝马 iX3 2020 纯电动 SUV 440 i4 2021 纯电动轿车 600 i NEXT 2021 纯电动 SUV 600 通用 雪佛兰 Menlo 2020 纯电动 SUV 410 Bolt EV 2021 纯电动轿车 410 Bolt EUV 2021 纯电动 SUV 640 凯迪拉克 Lyriq 2021 纯电动 SUV 640 Celestiq 2021 纯电动轿车 640 别克 VELITE7 2020 纯电动 SUV 500 资料来源各公司官网， 汽车之家 ， 建约车评， 中国银河证券研究院 （ 三 ） 新能源发电 向平价 迈进 ，光伏技术革命仍在路上 人均用电量偏低，电力需求仍有提升空间。 近年来随着 GDP 增长放缓，我国用电增速 下移。但从人均用电量的角度来看，受到经济发展阶段的影响，我国 2017 年仅达到 4537.6 度 /人，远低于美国（ 11875.7）、韩国（ 10061.6）、法国（ 7155.5）等发达国家。 5G、泛 在物联网的推广以及新能源车、智能家电的普及将进一步催生电力需求。中远期看，我国 电力需求仍有较大提升空间。 行业研究报告 /电力设备及新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 图 22我国全社会用电量及增速