中信建投：五月发用电量高增长，煤炭总供给量持续提升.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告行业动态五月发用电量高增长，煤炭总供给量持续提升核心观点5 月我国全社会用电量为 7222 亿千瓦时，同比增长7.4。分类 别来看，5月份一产、二产、三产和城乡居民生活用电增速分别为16.9、4.1、20.9和 8.2，用电需求在五月展现出较为强劲的复苏势头，主要由三产用电拉动。从发电数据来看，5月份我国规模以上火电、水电、核电、风电和太阳能发电量分别为4712 亿、820 亿、369 亿、744 亿和 241 亿千瓦时，同比增速分别为15.9、-32.9、6.3、15.3和 0.1。从上游煤炭生产情况来看，5月原煤产量为3.9亿吨，同比增长 4.2，增速比上月放缓0.3个百分点；进口煤炭 3958万吨，同比增长 92.6，增速比 4月加快19.9个百分点。5月份天然气产量190亿立方米，同比增长7.2，增速比4月份加快0.2个百分点。进口天然气1064万吨，同比增长 17.3，增速比4月份加快5.9个百分点。行业动态信息 行情回顾6月 9日-6月 16日电力板块（882528.WI）下降 3.7，沪深 300指数上升3.3，电力板块跑输大盘7个百分点。年初至今来看，电力板块上涨 4.91，沪深 300 指数增长2.37。分子板块看 6 月 9日-6 月 16 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-2.95、-1.19和0.01。动力煤现货价格环比上涨1.55，同比下降14.356月18日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为795元/吨，环比下降 2.45，同比下降37.89。广州港 5500大卡印尼煤 6月16 日价格为915元/吨，环比下降3.99，同比下降32.27。港库存环比增长 1.90，同比增加27.42煤炭库存方面，截至 6 月 17 日，秦港库存 618 万吨，环比减少1.90，同比增长27.42。而广州港6月16日库存为301.4 万吨， 环比减少 7.03，同比减少4.62。投资建议电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。 维持强于大市高兴gaoxingcsc.com.cn021-68821600SAC 编号S1440519060004发布日期 2023 年06月19日 市场表现相关研究报告 电力 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 rQyRpNmMtMqMmMmMnRvNrN7NaOaQmOnNoMnOkPrRoQkPtRoO7NmNtPwMoNrNwMrQtQ 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录投资要点及重点公司盈利预测1周度行情回顾36月9日-6月16日日电力板块下跌3.3，跑输大盘.3个股表现5周度高频数据汇总6动力煤现货价格环比下降 2.45，同比下降37.89.6秦港库存环比减少 1.90，同比增加27.42.7沿海 8省份煤炭库存环比减少0.02，同比增加 18.99.8月度基本面数据汇总92023 年15月全社会用电量同比增加5.292023 年15月发电量同比增长3.910 2023 年15月国内煤炭产量同比增长4.8，进口量同比增长88.8112023 年15月天然气产量同比增长4.8，进口同比下降 0.312重点新闻及公告汇总14重点新闻14重点公告15风险分析17 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 投资要点及重点公司盈利预测近日国家统计局和国家能源局披露5月份我国发用电情况，5月我国全社会用电量为7222 亿千瓦时，同比增长 7.4。分类别来看，5月份一产、二产、三产和城乡居民生活用电增速分别为16.9、4.1、20.9和8.2，用电需求在五月展现出较为强劲的复苏势头，主要由三产用电拉动。从发电数据来看，5月份我国规模以上火电、水电、核电、风电和太阳能发电量分别为 4712 亿、820 亿、369 亿、744 亿和 241 亿千瓦时，同比增速分别为15.9、-32.9、6.3、15.3和0.1。从电力生产情况来看，用电量增速环比回升，水电出力持续低迷情况下火电发电量迎来提升，5月来风尚可，但光照情况持续偏差。从上游煤炭生产情况来看，5月原煤产量为3.9亿吨，同比增长 4.2，增速比上月放缓0.3个百分点；进口煤炭 3958万吨，同比增长 92.6，增速比4月加快 19.9 个百分点。5月国内原煤产量保持高位，同时煤炭进口量保持较高增速，主要系海外煤炭价持续格下跌刺激进口需求恢复叠加进口煤政策逐步放开所致。5月份天然气产量 190亿立方米，同比增长7.2，增速比4月份加快0.2个百分点。进口天然气1064万吨，同比增长 17.3，增速比4月份加快5.9个百分点。 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。 2 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 重点公司盈利预测图表 1重点公司推荐表 EPS PE公司名称股价21A 22A 23E 24E 21A 22A 23E 24E评级火电华能国际 8.50 -0.79 -0.61 0.64 0.79 -10.8 -13.9 13.3 10.8买入华电国际 6.18 -0.61 -0.08 0.42 0.53 -13.9 -77.3 14.7 11.7买入上海电力 10.72 -0.77 0.07 0.77 1.11 -11.0 157.0 13.9 9.7买入 华润电力 17.02 0.33 1.30 2.50* 2.92* 25.8 13.1 6.8 5.8 买入申能股份 6.51 0.33 0.22 0.57* 0.70* 25.4 29.5 11.4 9.3 增持大唐发电 3.25 -0.58 -0.10 0.20 0.26 -14.7 -33.6 16.3 12.5买入粤电力A 6.73 -0.60 -0.57 0.46 0.60 -14.2 -11.8 14.6 11.2买入福能股份 11.39 0.68 1.33 1.51 1.66 12.5 8.6 7.5 6.9买入水电及其他电力长江电力 22.20 1.16 0.94 1.36* 1.44* 7.4 23.7 16.3 15.4买入桂冠电力 5.56 0.16 0.40 0.36* 0.42* 52.4 13.9 15.6 13.1 买入三峡水利 9.09 0.45 0.25 0.47* 0.60* 18.9 36.4 19.2 15.2 买入三峡能源 5.34 0.23 0.25 0.32* 0.39* 37.3 21.4 16.8 13.8 买入 苏文电能 63.92 2.34 1.83 2.65* 3.50* 3.6 34.9 24.1 18.3 买入中国核电 6.78 0.44 0.47 0.54* 0.60* 19.3 14.5 12.5 11.4 买入燃气深圳燃气6.84 0.47 0.42 0.51* 0.60* 18.1 16.3 13.5 11.4 买入平均0.0 10.4 15.5 14.4 11.8资料来源公司公告，中信建投*代表该预测值为wind一致性预测 3 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 周度行情回顾6月9日-6月16日日电力板块下跌3.3，跑输大盘6月9日-6月16日电力板块（882528.WI）下降 3.7，沪深300指数上升3.3，电力板块跑输大盘7个百分点。年初至今来看，电力板块上涨 4.91，沪深300 指数增长2.37。分子板块看 6月 9日-6月16日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-2.95、-1.19和0.01。图表 26月9日-6月 16日电力板块下跌3.7，跑输大盘 资料来源Wind资讯，中信建投图表 32023年电力板块上涨4.91，沪深300指数增长2.37 资料来源Wind资讯，中信建投图表 46月9日-6月 16日火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-2.95、-1.19和0.01。 4 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期 2023 年电力及公用事业板块平均市盈率为16倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.80倍，在所有行业中处于中游位置。资料来源Wind资讯，中信建投图表 5电力及公用事业行业一致预期市盈率17倍 资料来源Wind资讯，中信建投 5 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 个股表现从6月12日-6月 16日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有26家上涨，2家不变，68家下跌，涨幅前 3的分别是涪陵电力10、明星电力7.11、*ST 金山6.99；而跌幅最大的 3家公司是皖能电力-10.09、华能国际-11.18、宝新能源-11.46。 图表 6电力及公用事业行业最新PB 为1.80倍 资料来源Wind资讯，中信建投图表 76月9日-6月 16日电力及公用事业表现最好及最差公司 资料来源Wind资讯，中信建投 6 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 周度高频数据汇总动力煤现货价格环比下降2.45，同比下降37.896月18 日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为795元/吨，环比下降2.45，同比下降37.89。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤6月16日价格为915元/吨，环比下降3.99，同比下降32.27。图表 8秦皇岛动力煤现货5500 大卡（单位元/吨） 图表9印尼进口煤5500大卡（单位元/吨） 资料来源百川盈孚，中信建投 资料来源wind，中信建投6月16 日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为719元/吨，环比不变，同比下跌2.59。期货方面，郑州商品交易所2023年7月交割的动力煤合约6月16日报价801.4元/吨，环比保持不变；期现价差为-6.4元/吨，环比减少147.06。图表 10环渤海动力煤指数5500大卡（单位元/吨） 图表11煤炭期货价格（单位元/吨） 资料来源Wind资讯，中信建投 资料来源Wind资讯，中信建投 7 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 秦港库存环比减少1.90，同比增加27.42煤炭库存方面，截至6月17日，秦港库存618万吨，环比减少 12万吨，降幅1.90，同比增加 133万吨，增幅 27.42。而广州港6月 16 日库存为301.4 万吨，环比减少 22.8 万吨，降幅 7.03，同比减少14.6万吨，降幅 4.62。图表 12秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位万吨） 图表13广州港煤炭库存变动情况（单位万吨） 资料来源CCTD，中信建投 资料来源CCTD，中信建投曹妃甸港6月17 日库存510万吨，环比减少 38万吨，幅度为6.93，同比增加 38万吨，增幅 8.05。而京唐港（国投港区）6月17日库存为210万吨，上周环比增加 8万吨，幅度为3.96，同比增加 40万吨，增幅23.53。图表 14曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位万吨） 图表 15京唐港煤炭库存变动情况（单位万吨） 资料来源CCTD，中信建投 资料来源CCTD，中信建投 8 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 沿海8省份煤炭库存环比减少0.02，同比增加18.99煤炭库存方面，截至 6月 15 日，沿海 8省份库存 3644.60 万吨，环比减少 0.6 万吨，环比减少 0.02；同比增加581.7 万吨，幅度18.99。而内陆 17省份煤炭库存6月15 日库存为8513.2万吨，环比增加123.9 万吨，增幅 1.48，同比增加910.9 万吨，幅度11.98。图表 16沿海省份煤炭库存变动情况（单位万吨） 图表17内陆省份煤炭库存变动情况（单位万吨） 资料来源CCTD，中信建投 资料来源CCTD，中信建投煤炭日耗方面，沿海省份 6月15日日耗211.1 万吨，环比减少 4.2万吨，幅度1.95，同比增加44万吨，幅度 26.33。而内陆省份 6月 15日日耗为342.8万吨，环比增加32 万吨，幅度10.30，同比增加 25.9万吨，幅度 8.17。图表 18沿海省份煤炭日耗变动情况（单位万吨） 图表 19内陆省份煤炭日耗变动情况（单位万吨） 资料来源CCTD，中信建投 资料来源CCTD，中信建投 9 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 月度基本面数据汇总2023年15月全社会用电量同比增加5.22023 年15月，全社会用电量累计35325亿千瓦时，同比增加5.2，增速较去年同期增加2.7个百分点；单 5月来看，全社会用电量为 7222亿千瓦时，同比增长7.4，增速较去年增长 8.7 个百分点。 分产业看，2023 年 1-5月，第一产业用电量456 亿千瓦时，同比增长11.6；第二产业用电量 23643亿千瓦时，同比增长 4.9；第三产业用电量 6136亿千瓦时，同比增长 9.8；城乡居民生活用电量5090 亿千瓦时，同比增长 1.1。图表21第一产业用电增速（单位）图表22第二产业用电增速（单位） 资料来源中国电力企业联合会，中信建投 资料来源中国电力企业联合会，中信建投 图表20全社会用电量及增速（单位亿千瓦时，） 资料来源中国电力企业联合会，中信建投 10 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图表23第三产业用电增速（单位）图表24城乡居民用电增速（单位） 资料来源中国电力企业联合会，中信建投 资料来源中国电力企业联合会，中信建投2023年15月发电量同比增长3.92023年15月我国累计发电量为34216亿千瓦时，同比增长3.9，增速同比增加3.4个百分点；单5月来看，发电量为6886 亿千瓦时，同比增长5.6，增速较去年增长8.9个百分点。 2023 年15月我国火电累计发电量为24206 亿千瓦时，同比上升6.6，增速比去年同期增加9.6个百分点； 图表25全国发电量及同比增速（单位亿千瓦时，） 资料来源国家统计局，中信建投 11 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 水电累计发电量为 3523亿千瓦时，同比下降18.9，增速比去年同期放缓36.9个百分点。单5月来看，火电发电量为4712亿千瓦时，同比增长15.90，增速提升26.8个百分点；水电发电量为820亿千瓦时，同比减少32.9，增速减缓 59.6个百分点。 2023 年15月我国风电累计发电量为3663 亿千瓦时，同比增长27.4，增速比去年同期增长6.6个百分点；核电累计发电量为 1747亿千瓦时，同比增长5.0，增速比去年同期增长0.6个百分点。单5月来看，风电发电量为 744亿千瓦时，同比增长15.3，增速提升 16个百分点；核电发电量为 369亿千瓦时，同比增长6.3，增速提升5个百分点。 2023年15月国内煤炭产量同比增长4.8，进口量同比增长88.8 图表26火电月度发电量增速（单位）图表27水电月度发电量增速（单位） 资料来源国家统计局，中信建投 资料来源国家统计局，中信建投图表28风电月度发电量增速（单位）图表29核电月度发电量增速（单位） 资料来源国家统计局，中信建投 资料来源国家统计局，中信建投 12 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2023 年 15 月我国煤炭累计产量为 19.1 亿吨，同比增长 4.8，增速较去年同期放缓 5.6 个百分点。单 5月来看，煤炭产量为3.9亿吨，同比增长4.2，增速较去年放缓6.1个百分点。图表30原煤月度产量增速（单位）图表31原煤累计产量及增速（单位亿吨） 资料来源国家统计局，中信建投 资料来源国家统计局，中信建投煤炭进口方面，2023年5月，我国共进口煤炭 3958万吨，同比增长92.62，2023年15月，我国累计进口煤炭1.8亿吨，同比增长89.60，增速较去年同期增加103个百分点。图表32我国煤炭月度进口量同比（单位）图表33我国煤炭累计进口量及同比（单位万吨，） 资料来源海关总署，中信建投 资料来源海关总署，中信建投2023年15月天然气产量同比增长4.8，进口同比下降0.3 13 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2023 年15月我国天然气累计产量为973亿立方米，同比增长5.3，增速比去年下降0.5个百分点；单5月来看。天然气产量为 190亿立方米，同比增长7.2。增速较去年增长2.3个百分点。图表34天然气月度产量及增速（单位亿立方米，）图表35天然气累计产量及增速（单位亿立方米，） 资料来源国家统计局，中信建投 资料来源国家统计局，中信建投2023 年 15月天然气累计进口量为 4630 万吨，同比增长 3.3，较去年同期增加 12.60 个百分点。单 5月来看。天然气进口量为 1061吨，同比增长17.62。增速较去年增长28.67个百分点。图表36天然气月度进口量及增速（单位万吨）图表37天然气累计进口及增速（单位万吨） 资料来源海关总署，中信建投 资料来源海关总署，中信建投 14 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 重点新闻及公告汇总重点新闻【国家能源局5月全社会用电量7222 亿千瓦时，同比增长7.4】国家能源局发布了 5月份全社会用电量等数据。统计数据显示，5月份，全社会用电量7222 亿千瓦时，同比增长 7.4。分产业看，第一产业用电量103亿千瓦时，同比增长 16.9；第二产业用电量 4958 亿千瓦时，同比增长 4.1；第三产业用电量 1285亿千瓦时，同比增长20.9；城乡居民生活用电量 876亿千瓦时，同比增长 8.2。前 5月，全社会用电量累计35325亿千瓦时，同比增长5.2。http//mtw.so/6gariq【国家能源局采用新型储能等措施打造智能配电网 提高分布式光伏接入电网承载能力】 6月13日，国家能源局综合司发布关于印发开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知。其中提出，充分考虑当前电力系统技术进步，积极评估采用新型配电网、新型储能、负荷侧响应、虚拟电厂等措施打造智能配电网，挖掘源、网、荷、储的调节能力，提高分布式光伏接入电网承载能力。http//mtw.so/68EEeD【风电场改造升级和退役管理办法正式下发】办法所称风电场推一指一次性解列风电机组后拆除风电场全部设施并按要求注销发电许可证，修复生态环境。股利并网运行超过 15年货单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场进行改造升级，并网达到设计使用年限的应当退役，经安全运行评估符合条件的可继续运营。并网运行未满20年且累计发电量未超过全生命周期补贴电量的风电场改造升级项目可享受中央财政补贴资金，由电网企业几十变更补贴清单，每年补贴点亮不超过改造前项目全生命周期补贴电量5。风电场补贴电量的上网电价按改造前政策执行，其它电量的上网电价执行项目核准变更当年的电价政策。 http//mtw.so/5EuLdC【新疆发改委在建新能源超70GW 加快建成哈密、准东等 10余个千万千瓦级基地】6 月 1日，新疆自治区发展改革委表示，截至 2023 年 4月底，新疆电网调度口径已建成新能源规模 4463 万千瓦，占总装机容量的37.8；其中2023 年14月新增并网新能源规模376万千瓦，占已建成新能源规模的8.4，新能源建设由快速布局推进阶段转入加速建成并网阶段。此外，会议还介绍了自治区加快推动抽水蓄能和储能的具体举措。风电光伏项目开工当年承诺年度投资完成2亿元以上，配置抽水蓄能装机规模 25的新能源规模；第 1台发电机组并网后，再配置25的新能源规模。储能方面，试行独立储能容量电价补偿先行按照放电量实施 0.2 元/千瓦时的容量补偿，2024 年起逐年递减20直至 2025 年。同时，现阶段执行特殊调用支持政策，对根据电力调度机构指令充电的，按照充电电量予以 0.55元/千瓦时的补偿，放电时按照 0.25元/千瓦时补偿，获得放电补偿时不再同时享受容量电价补偿；新疆电力辅助服务市场运营规则完善后，独立储能按照相关规则参与辅助服务市场交易。 http//mtw.so/5x2h4P【山东建设海风基地35GW】6月 2 日，山东省政府新闻办举行新闻发布会，会上提出，要加快发展新能源和可再生能源。谋划实施能源发 15 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 展九大工程，海上建设 3500 万千瓦风电基地、4200 万千瓦光伏基地，陆上打造 3000 万千瓦分布式光伏、500万千瓦采煤塌陷区光伏、4800 万千瓦鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地，以及 4000 万千瓦胶东半岛核电基地，再加上抽水蓄能、先进储能，到2030 年全省新能源和可再生能源发电装机规模将突破2亿千瓦、达到煤电装机的两倍。http//mtw.so/6176iQ重点公告【新奥股份】公司发布关于公司股东部分股份解除质押的公告。新奥控股持有 4.31 亿股公司股份，占公司总股本的 13.90。新奥控股本次股份解除质押股数为 5800 万股。截至本公告披露日，新奥控股累计质押 1.83 亿股公司股份，占其持有公司股份总数的 42.56，占公司总股本的 5.92。 【立新能源】公司发布 2022 年年度权益分派实施公告。2022 年度分配方案为以 2022 年 12 月 31 日总股本 9.33 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.063 元（含税），共计派发现金红利 0.59 亿元（含税）。本次权益分派股权登记日为 2023 年 6 月 15 日，除权除息日为 2023 年 6 月 16 日。【贵州燃气】公司发布关于控股股东部分股份解除质押暨质押的公告。2022 年 6 月 9 日，公司收到控股股东北京东嘉通知，获悉北京东嘉将原质押给中国金谷国际信托有限责任公司的 4100 万股、中融国际信托有限公司的 3000 万股合计 7110 万股办理了解除质押手续后，又将其持有的贵州燃气 5000 万股质押给重庆国际信托股份有限公司，并办理了质押手续。【协鑫能科】公司发布关于出售下属控股子公司股权的进展公告。南京燃机、濮院热电、华润协鑫分别于 2023 年 5 月 15 日、2023 年 5 月 31 日、2023 年 5 月 30 日完成了股权转让的工商变更登记手续。公司已收到上述 3 家项目公司的股 权转让款合计人民币 2.89 亿元。本次股权转让完成后，南京燃机、濮院热电成为公司参股公司，不再纳入公司合并报表范围，公司不再持有华润协鑫的股份。【新奥股份】公司发布关于公司股东部分股份解除质押的公告。新奥控股持有 4.31 亿股公司股份，占公司总股本的 13.90。新奥控股本次股份解除质押股数为 5800 万股。截至本公告披露日，新奥控股累计质押 1.83 亿股公司股份，占其持有公司股份总数的 42.56，占公司总股本的 5.92。【立新能源】公司发布 2022 年年度权益分派实施公告。2022 年度分配方案为以 2022 年 12 月 31 日总股本 9.33 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.063 元（含税），共计派发现金红利 0.59 亿元（含税）。本次权益分派股权登记日为 2023 年 6 月 15 日，除权除息日为 2023 年 6 月 16 日。【贵州燃气】公司发布关于控股股东部分股份解除质押暨质押的公告。2022 年 6 月 9 日，公司收到控股股东北京东嘉通知， 获悉北京东嘉将原质押给中国金谷国际信托有限责任公司的 4100 万股、中融国际信托有限公司的 3000 万股合计 7110 万股办理了解除质押手续后，又将其持有的贵州燃气 5000 万股质押给重庆国际信托股份有限公司，并办理了质押手续。【协鑫能科】公司发布关于出售下属控股子公司股权的进展公告。南京燃机、濮院热电、华润协鑫分别于 2023 年 5 月 15 日、2023 年 5 月 31 日、2023 年 5 月 30 日完成了股权转让的工商变更登记手续。公司已收到上述 3 家项目公司的股 16 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 权转让款合计人民币 2.89 亿元。本次股权转让完成后，南京燃机、濮院热电成为公司参股公司，不再纳入公司合并报表范围，公司不再持有华润协鑫的股份。【贵州燃气】公司发布关于控股股东部分股份质押的公告。2022 年 6月 13 日，公司收到控股股东北京东嘉（控股 39.49）通知，获悉北京东嘉将其持有的贵州燃气1000 万股股份质押给华诚博远工程技术集团有限公司、将其持有的贵州燃气 909 万股股份质押给浙江农发小额贷款股份有限公司，并办理了质押手续。本次股份质押后，北京东嘉累计质押股份 3.05 股，占其所持公司股份数的 67.87，占公司总股本的 26.80。【港华智慧能源】公司发布主要交易–退出对上海燃气有限公司的投资的公告。订约方同意本公司通过减少其对上海燃气的出资额 3.33 亿元使上海燃气的注册资本註冊資本减少至 10 亿元，以退出其于上海燃气持有之全部 25股本权益投资，而上海燃气的资本公积将减少 43.29 亿元。【天富能源】 公司发布关于向控股股东提供担保的实施公告。公司本次为控股股东天富集团提供担保合计 1亿元，系前次担保的到期续保。截至 6 月 14 日，本公司累计对外担保余额为 82.8 亿元，其中为天富集团及其关联企业提供担保余额为 68.3 亿元（含本次担保）。【申能股份】公司发布 2022 年年度权益分派实施公告。公司 2022 年年度权益分派方案为本次利润分配以方案实施前的公司总股本 49.09 亿股为基数，每股派发现金红利 0.16 元（含税），共计派发现金红利 7.86 亿元（含税）。本次权益分派股权登记日为 2023 年 6月 20 日，除权除息日为 2023 年 6月 21 日。【江山控股】公司发布 2023 年 1-5 月太阳能发电站发电量概要。集团光伏电站一月至五月发电量为 172155 兆瓦时，去年同期为 148994 兆瓦时，同比增长 15.54。截止 2023 年 5月 31 日集团总装机量为 359.8 兆瓦。【协鑫能科】公司发布 2022 年年度权益分派实施公告。公司 2022 年年度权益分派方案为本次利润分配以方案实施前的公 司总股本 16.15 亿股为基数，每股派发现金红利 0.189 元（含税），共计派发现金红利 3.07 亿元（含税）。本次权益分派股权登记日为 2023 年 6月 21 日，除权除息日为 2023 年 6月 26 日。【陕西能源】公司发布放弃权利公告。公司控股子公司赵石畔煤电的股东榆能集团（持有赵石畔煤电股权 20），拟将其持有赵石畔煤电全部股权转让给新股东兴横项目管理公司。公司持有赵石畔煤电股权 60，上述股权转让后，不会导致公司所拥有该主体权益的比例下降和合并报表范围变更。【大众公用】公司发布控股股东股份解除质押并再质押的公告。大众企管持有公司股份数量 5.56 亿股（其中A 股4.95 亿、H 股0.61 股），占本公司总股本比例 18.84。本次解除质押及质押完成后，大众企管持有本公司股份累计质押数量 3.76 亿股 A股股份，占其持股数量 67.59 17 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 风险分析煤价上涨的风险由于目前火电长协煤履约率不达 100的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。 新能源装机进展不及预期的风险新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。 18 电力行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 分析师介绍高兴高兴华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017 年开始从事卖方研究工作。2018 年加入中信建投证券，2021 年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围、2022年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。研究助理罗焱曦luoyanxicsc.com.cn 电力行业动态报告评级说明投资评级标准 评级 说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅15％以上增持 相对涨幅515％中性 相对涨幅-55％之间减持 相对跌幅515％卖出 相对跌幅15％以上行业评级 强于大市 相对涨幅10以上中性 相对涨幅-10-10之间弱于大市 相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编 号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直 接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港东城区朝内大街2号凯恒中心B 座12层 上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室 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