兴业证券：锂价反弹，电池盈利结构分化，乘用车悲观预期修复.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 行业研究行业投资月度 报告 证券研 究 报告＃ industryId＃汽 车 ； 海 外 汽 车 ； 金 属 ； 电 新＃ investSuggestion＃推 荐 ＃investSuggestionChange＃维 持 ）重 点 公司重 点 公司 2022E 2023E 评 级银 轮 股份 0.48 0.68 增 持爱 柯 迪 0.66 0.96 增 持理 想 汽 车 -1.14 1.79 增 持时 代 电 气 1.83 2.52 增 持宁 德 时 代 11.58 18.26 买 入亿 纬 锂 能 1.79 3.70 增 持天 齐 锂 业 16.44 16.61 增 持赣 锋 锂 业 9.94 10.67 增 持来 源 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理＃ relatedReport＃相 关 报告 ＃ emailAuthor＃分 析 师 戴 畅daichangxyzq.com.cnS0190517070005余 小 丽yuxiaolixyzq.com.cnSFC AXK331SAC S0190518020003王 帅wangshuai21xyzq.com.cnS0190521110001 赖 福 洋laifuyangxyzq.com.cnS0190522050001assAuthor＃研 究 助 理 赵 远 喆zhaoyuanjixyzq.com.cn 投 资 要 点＃ summary＃ 有色 金 属 核 心 观 点 锂 价 持 续 反 弹 ， 产 业情 绪 有所 回 暖 。 锂 锂 价 持 续 上 涨 。 青 海 盐 湖 锂 盐产 量 逐 步 增 加 ， 江 西 部 分 锂 盐 厂 开 工 率 偏 低 ， 5 月 碳 酸 锂 和 氢 氧 化 锂 库 存 持 续 下降 。 根 据 乘联 会 数 据 5 月 新 能 源 狭 义 乘 用车 销 量 达 到 58.0 万 辆 ， 同 比 增 长 60.9， 环 比 增 长 10.5，新 能 源 汽 车 销 售 逐 步 转 旺 。 考 虑 到 目 前 锂 盐 价 格 较 4 月 底 已 大 幅 回 升 70， 正 极 材 料 厂 对 高价 接 受 度 较 低 ， 因 此 短 期 内 锂 盐 价 格 持 续 上 涨 动 力 不 足 。 若 后 期 终 端 需 求 持 续 复 苏 ， 下游 正极 材 料 厂 逐 步 进 入 规 模 补 库 采 购 状 态 ， 锂 价 有望 维 持 高 位 。 建 议 关 注 中 矿 资 源 、 天 齐 锂 业、永 兴材 料 和 赣 锋 锂 业等 。 镍 国 内 矿 价 继 续 下行 ， 未 来 或 仍 有下跌 空 间 。 5 月 印 尼 产 能 持 续释 放 ， 进 口 量 强 势 增 长 ， 国 内 需 求 稳 中 有升 ， 库 存 持 续 去 化 ， 纯 镍 供需 延 续 偏 紧 的格 局 。 未来 随 着 印 尼 镍 项 目 投 产 和 其 他 镍 企 生 产 恢 复 正 常 ， 供应 端 预 计 过 剩 ， 将 继 续 压 制 价 格 。 钴 钴 系 各 类 金 属 价 格 整 体 偏 弱 。 国 内 硫 酸 钴 产 量 环 比 上 升 ， 终 端 需 求 恢 复 缓 慢 ， 成 本小 幅 下行 ，利 润 整 体 维 持 低 位 。 目 前 价 格 较 为 低 迷 ， 市 场 观 望 情 绪 较 浓 ， 预 计 未 来 将 继 续 弱 稳 运 行 。 电 新 核 心 观 点 电 池 盈 利 结 构 分 化 ， 重 点 关 注 龙 头 及 创 新 技 术 ； 中 游 材 料 成 本和 产 品 力 为 基 石 ， 关 注 行 业格 局 优 化 。 行 业供给 紧 张 的矛 盾 从 2022 年 下半 年 以来 已 经 有了 明 显 改 善 ， 成本曲 线 差 异 和 研 发 实 力 衍 生 出 的产 品 力 差 异 ， 将 会 是 影 响 本轮 格 局 优 化 结 果 的核 心 变 量 。 首推 产 业链 话 语 权 占 优 的电 池 环 节 ， 规 模 化 带 来 的成 本优 势 和 创 新 带 来 的技 术 优 势 ， 将 会 加 速电 池 环 节 结 构 分 化 ， 推 荐 龙 头 宁 德 时 代 、 亿 纬 锂 能 ， 建 议 关 注 国 轩 高 科 。 中 游 环 节 推 荐 格 局相 对 清 晰 的结 构 件 龙 头 科 达 利 和 隔 膜 龙 头 恩 捷 股份， 建 议 关 注 天 赐 材 料 （化 工 组 覆 盖 ）、 多氟 多 。 负 极 、 正 极 等 产 能 扩 张 较 快 环 节 建 议 关 注 技 术 迭 代 机 会 ， 推 荐 盈 利 能 力 及 技 术 领 先 行业的负 极 龙 头 璞 泰 来 。 汽 车 核 心 观 点 左 侧 布 局 乘 用车 相 关 强 阿 尔 法 个 股， 积 极 参 与 商 用车 周 期 复 苏 向 上 。 乘 用车相 关 短 期 市 场 前 期 的两 大 担 忧 （一 是 整 车 降 价 ， 担 忧 年 降 幅 度 大 ， 汽 车 零 部 件 盈 利 承 压 ，二 是 担 忧 乘 用车 总 销 量 恢 复 较 弱 ）均 有所 缓 解 （部 分 零 部 件 年 降 幅 度 比 预 期 小 且 运 费 原 材 料价 格 二 季 度 下行 ， 强 阿 尔 法 零 部 件 Q2 业绩 有望 超 预 期 ； 4 月 、 5 月 乘 用车 终 端 零 售 连 续 超 预期 ， 乘 用车 需 求 的恢 复 韧 性 超 预 期 ）， 板 块 强 阿 尔 法 零 部 件 持 续 反 弹 向 上 ， 中 期 维 度 自 主 品牌 崛 起 ， 电 动 智 能 化 的变 革 会 使得 乘 用车 相 关 公司结 构 性 机 会 凸 显 ， 建 议 在 市 场 悲 观 时 左 侧布 局 经 营 周 期 向 上 的强 阿 尔 法 零 部 件 和 有望 胜 出 的自 主 整 车 ， 推 荐 1）电 动 化 受 益 零 部 件 爱 柯 迪 （一 体 压 铸 、 底 盘 轻 量 化 ）、 银 轮 股份（新 能 源 乘 用车 进 入 放 量 周 期 ）、 拓 普 集 团 （受益 特 斯 拉 以及 北 美 电 动 车 大 周 期 ， 智 能 时 代 集 成 化 供应 趋 势 ）、 星 宇 股份（车 灯 升 级 ， 客户结 构 即 将 反 转 ）、 福 耀 玻 璃 天 幕 趋 势 、 饰 条 业务 反 转 ）、 中 鼎 股份（空 气 悬 架 趋 势 ， 传 统 业务 反 转 ）、 贝 斯 特 （涡 轮 增 压 业务 受 益 混 动 ）； 2智 能 化 受 益 零 部 件 保 隆 科 技 （ADAS，空 悬 等 新 业务 逐 步 兑 现 ）、 经 纬 恒 润 、 德 赛 西 威 、 科 博 达 、 伯 特 利 （IBS 逐 步 兑 现 ）； 3）自主 崛 起 领 先 整 车 比 亚 迪 、 长 城 汽 车 、 长 安 汽 车 。 商 用车 板 块 客车 和 重 卡 行 业 22 年 销 量 探底 ， 未 来 几 年 有望 进 入 向 上 复 苏 周 期 ， 相 应 龙 头 公司受 益 ， 推 荐 宇 通 客车 、 中 国 重 汽 、 潍 柴动 力 。 海 外 汽 车 核 心 观 点 看 好 国 内 乘 用车 月 度 销 售 景 气 反 转 向 上 ， 美 国 车 市 复 苏 及 电 动 化 快 速 推进 ， 建 议 布 局 受 益 电 动 智 能 趋 势 ， 自 身 经 营 周 期 向 上 变 化 大 ， 未 来 两 年 业绩 确 定 性 高 的公司，推 荐 关 注 整 车 理 想 汽 车 （产 品 力 驱 动 销 量 进 入 增 长 快 车 道 ）、 特 斯 拉 （第 一 性 原 理 驱 动 ，确 立 领 先 地 位 及 成 本优 势 ）、 吉 利 （月 底 中 高 端 新 能 源 系 列 发 布 在 即 ， 公司有望 实 现 全 面 新 能源 转 型 ）、 蔚 来 汽 车 （豪 华 护 城 河 确 立 ， 产 品 矩 阵 丰 富 驱 动 销 量 稳 健 增 长 ）、 小 鹏 汽 车 （智 能化 具 备 领 先 优 势 ）。 零 部 件 Mobileye （公司 2022 新 增 订 单 超 预 期 ； 芯 片 ASP 不 足 百 元 ， 满 足 23 年 后 整 车 企 业的降 本需 求 ）、 Hesai（下游 客户理 想 汽 车 、 路 特 斯 、 集 度 汽 车 强 势 热 销 ，公司激 光 雷 达 产 品 有望 大 幅 放 量 ， 年 产 有望 达 20 万 台 ）、 时 代 电 气 （投 建 功 率 半 导 体 产 线 三期 ， 凭 借 技 术 优 势 ， 新 兴装 备 业务 占 比 大 幅 增 长 ）（时 代 电 气 为 兴业证券科 创 板 做 市 公司）、耐 世 特 （受 益 美 国 电 动 化 及 车 市 复 苏 ， 转 向 产 品 有望 迎 来 量 价 齐 升 ）、 敏 实 集 团 （传 统 业务复 苏 ， 电 池 盒 开 启 第 二 增 长 曲 线 ）。 电 池 及 上 游 中 创 新 航 （产 能 大 幅 扩 充 的头 部 锂 电 池 公司）， 赣 锋 锂 业（权 益 矿 占 比 提 升 、 锂 盐 产 能 扩 充 、 电 池 业务 为 第 二 增 长 曲 线 ）， 以及 资 源 优势 兑 现 盈 利 的雅 保 、 智 利 矿 业化 工 、 天 齐 锂 业。 风 险 提 示 宏 观 经 济 波 动 ， 行 业政 策 变 化 ， 原 材 料 价 格 持 续 上 行 ， 政 策 效 果 不 及 预 期 ， 下游需 求 不 及 预 期 ， 海 外 贸 易 政 策 变 动 ＃ title＃ 新 能 源 车 产 业链 月 报锂 价 反 弹 ， 电 池 盈 利 结 构 分 化 ， 乘 用车 悲 观 预 期 修 复＃ createTime1＃ 2023 年 06 月 20 日 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 - 行 业投 资 月 报 目 录1、 核 心 观 点 - 4 -1.1、 有色 .- 4 -1.2、 电 新 .- 4 -1.3、 A 股汽 车 .- 5 -1.4、 海 外 汽 车 .- 5 -2、 板 块 行 情 回 顾 - 6 -2.1 月 度 板 块 涨 跌 幅 - 6 -2.2 重 点 标 的区 间 涨 跌 幅 - 9 - 3、 新 能 源 车 行 业月 度 重 要 新 闻 与 公告- 12 -3.1 重 要 行 业新 闻 - 12 -3.2 重 要 公司公告- 16 -4、 月 度 数 据 跟 踪 - 21 -4.1 有色 月 度 数 据 跟 踪 - 21 -4.2 电 新 月 度 数 据 跟 踪 - 29 -4.3 汽 车 月 度 数 据 跟 踪 - 32 -4.4 海 外 汽 车 月 度 数 据 跟 踪 - 35 -5.风 险 提 示 .- 37 -图 目 录图 1、 能 源 金 属 板 块 累 计 涨 跌 幅 （2021.05.01-2023.05.31）.- 6 - 图 2、 板 块 累 计 涨 跌 幅 （2021.01.04-2023.05.31）.- 7 -图 3、 子 版 块 月 成 交 额 变 化 （单 位 亿 元 ）（2023.05.01-2023.05.31）.- 7 -图 4、 板 块 月 涨 跌 幅 （2023.05.01-2023.05.31）.- 7 -图 5、 板 块 累 计 涨 跌 幅 （2023.05.04-2023.05.31）.- 8 -图 6、 子 版 块 月 成 交 额 变 化 （单 位 亿 元 ）（2023.05.04-2023.05.31）.- 8 -图 7、 板 块 月 涨 跌 幅 （2023.05.04-2023.05.31）.- 8 -图 8、 2023 年 5 月 电 碳 均 价 环 比 上 涨 6.52 万 元 /吨 . - 22 -图 9、 2023 年 3 月 电 氢 均 价 环 比 上 涨 0.16 万 元 /吨 . - 22 -图 10、 2023 年 5 月 碳 酸 锂 开 工 率 环 比 提 升 7pct- 22 -图 11、 2023 年 5 月 氢 氧 化 锂 开 工 率 环 比 提 升 5pct- 22 -图 12、 2023 年 5 月 碳 酸 锂 产 量 环 比 增 长 4033 吨 - 23 -图 13、 2023 年 5 月 氢 氧 化 锂 产 量 环 比 增 长 1723 吨 . - 23 -图 14、 2023 年 5 月 碳 酸 锂 库 存 环 比 下降 9057 吨 - 23 -图 15、 2023 年 4 月 碳 酸 锂 进 口 环 比 下降 6115 吨 - 23 - 图 16、 2023 年 4 月 氢 氧 化 锂 进 口 环 比 下降 106 吨 . - 23 -图 17、 2023 年 4 月 碳 酸 锂 出 口 环 比 增 加 62 吨 - 24 -图 18、 2023 年 4 月 氢 氧 化 锂 出 口 环 比 下降 142 吨 . - 24 -图 19、 电 解 镍 均 价 （单 位 元 /吨 ）- 24 -图 20、 镍 生 铁 均 价 （单 位 元 /吨 （红 ）， 元 /镍 点 ）- 24 -图 21、 镍 矿 均 价 （单 位 美 元 /湿 吨 ）- 24 -图 22、 硫 酸 镍 均 价 （单 位 元 /吨 ）- 24 -图 23、 镍 生 铁 开 工 率 （单 位 ）. - 25 -图 24、 中 国 电 解 镍 产 量 （单 位 吨 ， ）.- 25 - 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 - 行 业投 资 月 报 图 25、 硫 酸 镍 产 量 （单 位 实 物 吨 ， ）.- 25 -图 26、 印 尼 镍 生 铁 月 度 产 量 （单 位 万 镍 吨 ）.- 26 -图 27、 镍 铁 （包 括 镍 生 铁 ）进 出 口 量 （单 位 吨 ） - 26 -图 28、 中 国 高 镍 生 铁 需 求 量 （单 位 万 镍 吨 ）.- 27 -图 29、 中 国 三 元 前 驱 体 进 口 量 （单 位 吨 ）.- 27 -图 30、 中 国 纯 镍 社 会 库 存 （单 位 吨 ）.- 27 -图 31、 中 国 港 口 镍 矿 库 存 分 港 口 （单 位 万 湿 吨 ） - 27 -图 32、 钴 均 价 （单 位 元 /吨 ）- 28 -图 33、 四 氧 化 三 钴 月 度 产 量 （单 位 实 物 吨 ）.- 28 -图 34、 四 氧 化 三 钴 进 出 口 量 （单 位 实 物 吨 ）.- 28 -图 35、 四 氧 化 三 钴 需 求 量 （单 位 实 物 吨 ）.- 29 -图 36、 硫 酸 钴 月 度 产 量 （单 位 金 属 吨 ）.- 29 -图 37、 硫 酸 钴 进 出 口 量 （单 位 金 属 吨 ）.- 29 - 图 38、 三 元 正 极 材 料 价 格 走 势 （万 元 /吨 ）. - 30 -图 39、 负 极 材 料 价 格 走 势 （万 元 /吨 ）- 30 -图 40、 隔 膜 价 格 走 势 （万 元 /吨 ）- 30 -图 41、 电 解 液 价 格 走 势 （万 元 /吨 ）- 30 -图 42、 方 形 动 力 电 芯 价 格 走 势 （元 /Wh）- 30 -图 43、 动 力 电 池 产 量 （MWh）. - 31 -图 44、 动 力 电 池 装 车 量 （MWh）. - 31 -图 45、 新 能 源 汽 车 月 度 批 发 销 量 （单 位 万 辆 ） - 32 -图 46、 新 能 源 汽 车 月 度 批 发 销 量 同 比 增 速 .- 32 -图 47、 新 能 源 乘 用车 月 度 批 发 销 量 （单 位 万 辆 ） - 32 -图 48、 新 能 源 乘 用车 月 度 批 发 销 量 同 比 增 速 .- 32 -图 49、 新 能 源 汽 车 月 度 上 牌 量 （单 位 万 辆 ）.- 32 -图 50、 新 能 源 汽 车 月 度 上 牌 量 同 比 增 速 .- 32 -图 51、 新 能 源 纯 电 动 车 月 度 批 发 销 量 （单 位 万 辆 ） - 33 - 图 52、 新 能 源 纯 电 动 车 月 度 批 发 销 量 同 比 增 速 .- 33 -图 53、 新 能 源 插 混 车 月 度 批 发 销 量 （单 位 万 辆 ） - 33 -图 54、 新 能 源 插 混 车 月 度 批 发 销 量 同 比 增 速 .- 33 -图 55、 新 能 源 汽 车 纯 电 动 和 插 混 比 例 变 化 .- 33 -图 56、 新 能 源 纯 电 动 乘 用车 分 级 别 月 度 批 发 销 量 （单 位 辆 ）- 34 -图 57、 新 能 源 纯 电 动 乘 用车 分 级 别 月 度 批 发 销 量 占 比 - 34 -图 58、 新 能 源 插 混 乘 用车 分 级 别 月 度 批 发 销 量 （单 位 辆 ）- 34 -图 59、 新 能 源 插 混 乘 用车 分 级 别 月 度 批 发 销 量 占 比 - 34 -表 目 录表 1 、 重 点 标 的 月 涨 跌 幅 （ 2023.05.01-2023.05.31 ）、 累 计 涨 跌 幅（2021.01.04-2023.05.31）.- 9 -表 2 、 电 新 重 点 标 的 月 涨 跌 幅 （ 2023.05.01-2023.06.01 ）、 累 计 涨 跌 幅 （2023.01.03-2023.06.01）.- 9 -表 3 、 汽 车 重 点 标 的 月 涨 跌 幅 （ 2023.05.01-2023.05.31 ）、 累 计 涨 跌 幅（2021.01.04-2023.5.31）.- 10 -表 4、 美 港 股主 要 标 的区 间 涨 跌 幅 .- 11 -表 5、 电 新 行 业主 要 上 市 公司公告.- 17 -表 6、 重 要 整 车 厂 2023 年 5 月 产 销 情 况 .- 19 -表 7、 重 要 整 车 厂 4 月 产 销 情 况 更 新 .- 20 -表 8、 其 他 重 要 公告.- 21 - 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 - 行 业投 资 月 报 报告正 文1、 核 心 观 点 1.1、 有色锂 价 持 续 反 弹 ， 产 业情 绪 有所 回 暖 。 锂 锂 价 持 续 上 涨 。 青 海 盐 湖 锂 盐 产 量 逐 步增 加 ， 江 西 部 分 锂 盐 厂 开 工 率 偏 低 ， 5 月 碳 酸 锂 和 氢 氧 化 锂 库 存 持 续 下降 。 根 据乘 联 会 数 据 5 月 新 能 源 狭 义 乘 用车 销 量 达 到 58.0 万 辆 ， 同 比 增 长 60.9， 环 比增 长 10.5， 新 能 源 汽 车 销 售 逐 步 转 旺 。 考 虑 到 目 前 锂 盐 价 格 较 4 月 底 已 大 幅 回升 70， 正 极 材 料 厂 对 高 价 接 受 度 较 低 ， 因 此 短 期 内 锂 盐 价 格 持 续 上 涨 动 力 不 足 。 若 后 期 终 端 需 求 持 续 复 苏 ， 下游 正 极 材 料 厂 逐 步 进 入 规 模 补 库 采 购 状 态 ， 锂 价 有望 维 持 高 位 。 镍 国 内 矿 价 继 续 下行 ， 未 来 或 仍 有下跌 空 间 。 5 月 印 尼 产 能 持 续释 放 ， 进 口 量 强 势 增 长 ， 国 内 需 求 稳 中 有升 ， 库 存 持 续 去 化 ， 纯 镍 供需 延 续 偏 紧的格 局 。 未 来 随 着 印 尼 镍 项 目 投 产 和 其 他 镍 企 生 产 恢 复 正 常 ， 供应 端 预 计 过 剩 ，将 继 续 压 制 价 格 。 钴 钴 系 各 类 金 属 价 格 整 体 偏 弱 。 国 内 硫 酸 钴 产 量 环 比 上 升 ，终 端 需 求 恢 复 缓 慢 ， 成 本小 幅 下行 ， 利 润 整 体 维 持 低 位 。 目 前 价 格 较 为 低 迷 ， 市场 观 望 情 绪 较 浓 ， 预 计 未 来 将 继 续 弱 稳 运 行 。1.2、 电 新电 池 盈 利 结 构 分 化 ， 重 点 关 注 龙 头 及 创 新 技 术 。 23Q1 宁 德 时 代 龙 头 地 位 稳 固 盈 利 能 力 稳 定 ， 电 池 环 节 开 始 出 现 结 构 性 分 化 ， 头 部 企 业规 模 化 优 势 、 客户多 样 性 、技 术 创 新 、 锂 电 出 海 快 速 提 升 综 合 实 力 。 预 计 电 池 环 节 将 沿 着 降 本增 效 、 用户痛点 改 善 、 新 材 料 这 三 大 方 向 不 断 创 新 ， 磷 酸 锰 铁 锂 、 钠 电 池 、 麒 麟 电 池 、 4680、凝 聚 态 电 池 、 固 态 电 池 将 是 这 三 大 方 向 的具 体 落 地 路 径 ， 头 部 企 业的布 局 优 势 将愈 发 显 著 。中 游 材 料 成 本和 产 品 力 为 基 石 ， 关 注 行 业格 局 优 化 。 行 业供给 紧 张 的矛 盾 从 2022年 下半 年 以来 已 经 有了 明 显 改 善 ， 成 本曲 线 差 异 和 研 发 实 力 衍 生 出 的产 品 力 差 异 ，将 会 是 影 响 本轮 格 局 优 化 结 果 的核 心 变 量 ， 结 构 件 、 电 解 液 、 隔 膜 行 业凭 借 显 著的成 本曲 线 差 异 格 局 变 动 更 为 清 晰 ， 正 极 、 负 极 、 铜 箔 环 节 ， 建 议 关 注 高 镍 化 、磷 酸 锰 铁 锂 、 硅 碳 负 极 、 PET 铜 箔 等 新 技 术 迭 代 带 来 产 品 力 区 分 ， 长 期 将 是 优 化竞 争 格 局 的关 键 利 器 。充 电 桩 政 策 与 需 求 共 振 的高 景 气 度 赛 道 。 2023 年 1-5 月 ， 充 电 基 础 设 施 增 量 为 114.7 万 台 ， 新 能 源 汽 车 销 量 294.0 万 辆 ， 充 电 基 础 设 施 与 新 能 源 汽 车 继 续 快 速 增长 。 桩 车 增 量 比 为 1 2.6， 充 电 基 础 设 施 建 设 能 够 基 本满 足 新 能 源 汽 车 的快 速 发展 。 充 电 桩 建 设 频 获 政 府 政 策 支 持 ， 2 月 3 日 八 部 委 联 合 发 布 公共 领 域 新 增 车 辆和 充 电 桩 的比 例 达 到 1 1， 4 月 28 日 政 治 局 和 5 月 5 日 国 常 会 强 调 加 强 充 电 桩 建设 ， 在 需 求 与 政 策 的共 振 下， 再 考 虑 到 下游 充 电 桩 运 营 企 业充 电 量 和 利 用率 提 升 ，运 营 企 业业绩 向 上 ， 国 内 充 电 桩 建 设 有望 加 速 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 - 行 业投 资 月 报 投 资 建 议 首 推 产 业链 话 语 权 占 优 的电 池 环 节 ， 规 模 化 带 来 的成 本优 势 和 创 新 带来 的技 术 优 势 ， 将 会 加 速 电 池 环 节 结 构 分 化 ， 推 荐 龙 头 宁 德 时 代 、 亿 纬 锂 能 ， 建议 关 注 国 轩 高 科 。 中 游 环 节 推 荐 格 局 相 对 清 晰 的结 构 件 龙 头 科 达 利 和 隔 膜 龙 头 恩捷 股份， 建 议 关 注 天 赐 材 料 （化 工 组 覆 盖 ）、 多 氟 多 。 负 极 、 正 极 等 产 能 扩 张 较 快环 节 建 议 关 注 技 术 迭 代 机 会 ， 推 荐 盈 利 能 力 及 技 术 领 先 行 业的负 极 龙 头 璞 泰 来 。充 电 桩 环 节 首 推 受 益 国 内 充 电 桩 政 策 和 Q2 业绩 兑 现 的企 业， 推 荐 金 冠 电 气 ， 建议 关 注 通 合 科 技 、 科 林 电 气 、 特 锐 德 。 同 时 建 议 关 注 23H2 桩 企 开 始 在 欧 洲 批 量出 货 ， 兑 现 充 电 桩 出 海 业绩 ， 建 议 关 注 道 通 科 技 、 盛 弘 股份、 绿 能 慧 充 。1.3、 A 股汽 车 左 侧 布 局 乘 用车 相 关 强 阿 尔 法 个 股， 积 极 参 与 商 用车 周 期 复 苏 向 上 。乘 用车 相 关 短 期 市 场 对 乘 用车 整 车 和 零 部 件 盈 利 的担 忧 （主 要 因 竞 争 加 剧 降 价促 销 ）会 对 板 块 整 体 形 成 向 下压 制 （预 计 23 年 半 年 报后 分 化 ）， 同 时 23 年 内 月度 销 量 同 比 增 速 的波 动 （去 年 淡 季 很 旺 ， 旺 季 很 淡 ）也 会 使板 波 动 震 荡 较 多 ， 但中 期 维 度 自 主 品 牌 崛 起 ， 电 动 智 能 化 的变 革 会 使得 乘 用车 相 关 公司结 构 性 机 会 凸显 ， 建 议 在 市 场 悲 观 时 左 侧 布 局 经 营 周 期 向 上 的强 阿 尔 法 零 部 件 和 有望 胜 出 的自主 整 车 ， 推 荐 1）电 动 化 受 益 零 部 件 爱 柯 迪 （一 体 压 铸 、 底 盘 轻 量 化 ）、 银 轮 股份（新 能 源 乘 用车 进 入 放 量 周 期 ）、 拓 普 集 团 （受 益 特 斯 拉 以及 北 美 电 动 车 大 周 期 ，智 能 时 代 集 成 化 供应 趋 势 ）、 星 宇 股份（车 灯 升 级 ， 客户结 构 即 将 反 转 ）、 福 耀 玻璃 天 幕 趋 势 、 饰 条 业务 反 转 ）、 中 鼎 股份（空 气 悬 架 趋 势 ， 传 统 业务 反 转 ）、 贝 斯特 （涡 轮 增 压 业务 受 益 混 动 ）； 2智 能 化 受 益 零 部 件 伯 特 利 （IBS 逐 步 兑 现 ）、 保 隆 科 技 （ADAS， 空 悬 等 新 业务 逐 步 兑 现 ）、 德 赛 西 威 、 经 纬 恒 润 、 科 博 达 ； 3）自 主 崛 起 领 先 整 车 理 想 汽 车 （港 股团 队 覆 盖 ）、 比 亚 迪 、 长 城 汽 车 、 长 安 汽 车 、 吉利 汽 车 （港 股团 队 覆 盖 ）。商 用车 板 块 客车 和 重 卡 行 业 22 年 销 量 探 底 ， 未 来 几 年 有望 进 入 向 上 复 苏 周 期 ，相 应 龙 头 公司受 益 ， 推 荐 宇 通 客车 、 中 国 重 汽 、 潍 柴 动 力 。1.4、 海 外 汽 车我 们 看 好 美 国 车 市 复 苏 及 电 动 化 快 速 推 进 ， 建 议 布 局 受 益 电 动 智 能 趋 势 ， 自 身 经营 周 期 向 上 变 化 大 ， 未 来 两 年 业绩 确 定 性 高 的公司， 推 荐 关 注 1）整 车 理 想 汽 车 （产 品 力 驱 动 销 量 进 入 增 长 快 车 道 ）、 蔚 来 汽 车 （豪 华 护 城 河确 立 ， 产 品 矩 阵 丰 富 驱 动 销 量 稳 健 增 长 ）、 特 斯 拉 （第 一 性 原 理 驱 动 ， 确 立 领 先 地 位 及 成 本优 势 ）、 吉 利 （月 底 中 高 端 新 能 源 系 列 发 布 在 即 ， 公司有望 实 现全 面 新 能 源 转 型 ）、 小 鹏 汽 车 （智 能 化 具 备 领 先 优 势 ）2）零 部 件 Mobileye （公司 2022 新 增 订 单 超 预 期 ； 芯 片 ASP 不 足 百 元 ， 满 足23 年 后 整 车 企 业的降 本需 求 ）、 Hesai（下游 客户理 想 汽 车 、 路 特 斯 、 集 度 汽车 强 势 热 销 ， 公司激 光 雷 达 产 品 有望 大 幅 放 量 ， 年 产 有望 达 20 万 台 ）、 时 代电 气 （投 建 功 率 半 导 体 产 线 三 期 ， 凭 借 技 术 优 势 ， 新 兴装 备 业务 占 比 大 幅 增 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 - 行 业投 资 月 报 长 ）、 耐 世 特 （受 益 美 国 电 动 化 及 车 市 复 苏 ， 转 向 产 品 有望 迎 来 量 价 齐 升 ）、敏 实 集 团 （传 统 业务 复 苏 ， 电 池 盒 开 启 第 二 增 长 曲 线 ）3）电 池 及 上 游 中 创 新 航 （产 能 大 幅 扩 充 的头 部 锂 电 池 公司）， 赣 锋 锂 业（权 益矿 占 比 提 升 、 锂 盐 产 能 扩 充 、 电 池 业务 为 第 二 增 长 曲 线 ）， 以及 资 源 优 势 兑 现盈 利 的雅 保 、 智 利 矿 业化 工 、 天 齐 锂 业。2、 板 块 行 情 回 顾2.1 月 度 板 块 涨 跌 幅 2023.05.01-05.31 能 源 金 属 板 块 指 数 跑 输 上 证指 数 。 2023.05.01-05.31， 上 证指 数-4.4％ ， 能 源 金 属 指 数 -5.5。图 1、 能 源 金 属 板 块 累 计 涨 跌 幅 （2021.05.01-2023.05.31） 资 料 来 源 iFind， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理2023.05.01-05.31 新 能 源 汽 车 指 数 跑 赢 上 证综 指 、 创 业板 指 。 2023.05.01-05.31， 上证综 指 -4.4％ ， 创 业板 指 -4.5％ ， 新 能 源 汽 车 指 数 2.2， SW 汽 车 板 块 指 数 -1.1％ ，SW 汽 车 零 部 件 板 块 指 数 0.4。 新 能 源 汽 车 指 数 5 月 成 交 额 环 比 略 低 于 4 月 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 7 - 行 业投 资 月 报图 2、 板 块 累 计 涨 跌 幅 （2021.01.04-2023.05.31） 资 料 来 源 iFinD， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理图 3、 子 版 块 月 成 交 额 变 化 （单 位 亿 元 ）（2023.05.01-2023.05.31） 图 4、 板 块 月 涨 跌 幅 （2023.05.01-2023.05.31） 资 料 来 源 iFinD， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理 资 料 来 源 iFinD， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理2023 年 5 月 4 日 -2023 年 5 月 31 日 恒 生 指 数 下跌 6.1， 香 港 汽 车 板 块 跑 赢 恒 生指 数 ， 获 得 1.9收 益 ， 香 港 汽 车 零 部 件 板 块 跑 输 恒 生 指 数 ， 获 得 -9.1收 益 。 由于 整 车 市 场 回 暖 及 交 易 日 增 加 ， 5 月 成 交 额 高 于 4 月 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 8 - 行 业投 资 月 报图 5、 板 块 累 计 涨 跌 幅 （2023.05.04-2023.05.31） 资 料 来 源 WIND， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理图 6、 子 版 块 月 成 交 额 变 化 （单 位 亿 元 ）（2023.05.04-2023.05.31） 图 7、 板 块 月 涨 跌 幅 （2023.05.04-2023.05.31） 资 料 来 源 WIND， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理 资 料 来 源 WIND， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 9 - 行 业投 资 月 报 2.2 重 点 标 的区 间 涨 跌 幅能 源 金 属 上 月 能 源 金 属 主 要 标 的普 跌 。 05.01-05.31 能 源 金 属 板 块 重 点 标 的仅有天 齐 锂 业（0.95）和 寒 锐 钴 业（0.69）上 涨 ， 其 余 标 的普 遍 下跌 ， 跌 幅 前 五分 别 为 天 华 新 能 （-31.15）、 融 捷 股份（-12.75）、 华 友 钴 业（-11.06）、 盛 屯矿 业（-8.97）、 江 特 电 机 （-7.10）。表 1、 重 点 标 的月 涨 跌 幅 （2023.05.01-2023.05.31）、 累 计 涨 跌 幅（2021.01.04-2023.05.31）股票 代 码 股票 简称 月 涨 跌 幅 累 计 涨 跌 幅002466.SZ 天 齐 锂 业 0.95 83.19 300618.SZ 寒 锐 钴 业 0.69 -64.82002756.SZ 永 兴材 料 -0.80 16.65301219.SZ 腾 远 钴 业 -0.84 -70.30002497.SZ 雅 化 集 团 -4.21 -18.09002460.SZ 赣 锋 锂 业 -4.60 -38.74002240.SZ 盛 新 锂 能 -4.85 23.65000762.SZ 西 藏 矿 业 -4.85 141.68002176.SZ 江 特 电 机 -7.10 212.06600711.SH 盛 屯 矿 业 -8.97 -47.93603799.SH 华 友 钴 业 -11.06 -41.68002192.SZ 融 捷 股份 -12.75 50.02300390.SZ 天 华 新 能 -31.15 36.02资 料 来 源 iFinD， 兴业证券经 济 与 金 融 研 究 院 整 理电 新 上 月 锂 电 中 游 板 块 重 点 标 的大 部 分 有所 下跌 。 05.01-06.01 板 块 重 点 标 的除德 方 纳 米 （6.7）、 中 伟 股份（1.0）、 中 科 电 气 （3.4）有部 分 上 涨 ， 天 赐 材 料 月 涨 跌 幅 为 0 以外 ， 其 余 均 有下跌 。 其 中 璞 泰 来 （-1.6）跌 幅 较 小 ， 其 余 容 百 科技 （-12.1）、 恩 捷 股份（-12.0）、 当 升 科 技 （-8.0）等 标 的跌 幅 较 大 。 汽 车 上 月 重 点 标 的中 贝 斯 特 领 涨 ， 长 城 汽 车 领 跌 。 05.01-05.31 重 点 标 的涨 跌 幅前 五 分 别 为 贝 斯 特 （27.2）、 拓 普 集 团 （13.6）、 德 赛 西 威 （11.8）、 爱 柯迪 （10.7）、 保 隆 科 技 （9.8）； 其 他 重 点 标 的包 括 永 贵 电 器 （9.8）、 伯 特利 （9.7）、 经 纬 恒 润 （