浙商证券：锂电设备：聚焦结构性机会.pdf

浙商机械国防团队 锂电设备聚焦结构性机会 2023年锂电设备中期策略报告 2023年 6月 9日 姓名 姓名 姓名 邮箱 邮箱 邮箱 电话 电话 电话 证书编号 证书编号 分析师 邱世梁 分析师 王华君 分析师 张杨 邮箱 qiushiliangstocke.com.cn 邮箱 wanghuajunstocke.com.cn 邮箱 zhangyang01stocke.com.cn 证书编号 S1230520050001 证书编号 S1230520080005 证书编号 S1230522050001 证券研究报告 行业评级看好 锂电设备聚焦结构性机会 2 ➢ 新能源车 2022年中、欧、美 新能源车渗透率 26、 16、 7，预计 2023-2025年 销量复合增速 24、 23、 40 ➢ 锂电池 2022-2025年 中美欧动力电池装机复合增速 28（新增装机复合增速 4）；全球新增储能需求复合增速 49 ➢ 锂电设备 预计 2025年 全球储能 动力锂电设备市场达 1220亿元， 2022-2025年 复合增速 13 ➢ 锂电设备板块估值水平 2023年、 2024、 2025年平均 PE为 24、 17、 14倍 ➢ 锂电设备分化 聚焦结构性机会 ➢ 1）新技术 锂电池增速放缓、竞争强度提升，对生产效率提升诉求强，先进锂电生产技术、设备需求增速较快 。重点关注复合 集流体、动力锂电 AI机器视觉、 4680大圆柱锂电、 X-Ray检测。推荐荣旗科技、骄成超声、东威科技、斯莱克、联赢激光等， 关注日联科技。 ➢ 2）新领域 通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域，如光伏设备、半导体设备、储能与充换电设备、 3C设备等。推荐 海 目星、利元亨、博众精工， 关注 曼恩斯特、科瑞技术、华自科技 等； ➢ 3）设备出海 欧美新能源车产业追赶中国，锂电扩产后周期， 中国锂电设备具备全球竞争力，推荐 先导智能、杭可科技。 ➢ 风险提示 新技术迭代风险、新能源汽车销量不及预期、海外市场开拓不及预期。 备注上述数据均来自 P32-35、 P51页模型 添加标题 锂电设备分前中后三段工序，每段工序技术差异较大 3 ◼ 前段为电芯制造环节，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等工序，其中涂布机为最核心的设备； ◼ 中段为电芯装配环节，主要包括卷绕、叠片、极耳焊接、注入电解液等工序，其中卷绕、叠片机为最核心的设备； ◼ 后段为电化学环节，主要包括化成、分容、检测设备等。 ◼ 最后是电池组装环节，自动化要求高，模组、 PACK自动化设备为核心设备。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 动力电池 新能源乘用车 锂电设备投资框架新能源车 锂电池 锂电设备 4 ➢ 新能源汽车正处在快速放量成长期当前国内、国外新能源车渗透率仍较低 ➢ 锂电池扩产积极 1）动力锂电持续增长； 2）储能锂电即将爆发； 3）竞争促使锂电池扩产进入竞赛模式 ➢ 锂电设备新增订单增速较前两年有所回落，看好结构性投资机会 备注参考浙商证券研究所 2023年锂电设备年度策略锂电设备分化 聚焦龙头、新技术、新转型 资料来源 浙商证券研究所 锂电设备 锂电池 新能源汽车 锂电设备合同负债、预收账款 2020年 Q2开始加速增长 5 资料来源 Wind， 浙商证券研究所 订单预期 订单落地 财务指标 股价上涨 阶段顶部 二次上涨 股价复盘 2023年锂电设备跑输主要股指 6备注时间截止至 2023年 5月 30日收盘 资料来源 Wind， 浙商证券研究所 ➢ 2023年板块下跌 18，跑输沪深 300、创业板指分别 17pct、 12pct 图 2023年锂电设备板块下跌 18，跑输沪深 300、创业板指 图 2023年中国电研、华自科技等涨幅居前（单位 ） 2023年年初至今个股涨跌幅 锂电池产业链估值表 7 资料来源 Wind， 浙商证券研究所 ，时间截止 2023年 5月 30日 总市值（亿 元） 收入（亿元） 净利润（亿元） PE PB（ LF） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 电池 300750.SZ 宁德时代 9,891 3,286 4,454 5,764 7,265 307.3 460.6 611.2 792.5 32 21 16 12 5.3 300014.SZ 亿纬锂能 1,334 363 648 933 1,270 35.1 61.0 92.1 119.9 38 22 14 11 4.2 300207.SZ 欣旺达 297 522 659 817 959 10.6 10.7 17.9 23.8 28 28 17 12 1.5 002074.SZ 国轩高科 478 231 415 596 742 3.1 13.7 21.9 30.7 153 35 22 16 2.0 688567.SH 孚能科技 261 116 203 322 451 -9.3 4.7 13.2 22.3 -28 55 20 12 2.2 均值 33 27 18 13 3.0 正极 300073.SZ 当升科技 253 213 237 284 337 22.6 22.7 27.7 31.3 11 11 9 8 2.1 688779.SH 长远锂科 220 180 193 229 277 14.9 10.9 15.6 20.3 15 20 14 11 2.8 688778.SH 厦钨新能 213 288 283 329 383 11.2 14.3 18.9 23.2 19 15 11 9 2.6 300769.SZ 德方纳米 304 226 253 313 373 23.8 18.1 28.6 36.0 13 17 11 8 3.7 688005.SH 容百科技 265 301 350 416 487 13.5 18.2 23.6 30.0 20 15 11 9 3.7 688707.SH 振华新材 134 139 146 174 220 12.7 9.4 12.8 15.1 11 14 10 9 3.2 均值 15 15 11 9 3.0 电解液 300037.SZ 新宙邦 359 97 103 135 179 17.6 15.2 21.5 29.1 20 24 17 12 4.3 002709.SZ 天赐材料 805 223 258 344 423 57.1 47.5 62.1 77.3 14 17 13 10 6.2 均值 17 20 15 11 5.2 负极 603659.SH 璞泰来 726 155 222 288 368 31.0 40.6 52.7 65.0 23 18 14 11 5.1 835185.BJ 贝特瑞 300 257 308 377 451 23.1 23.6 30.8 45.1 13 13 10 7 2.9 600884.SH 杉杉股份 335 217 244 282 343 26.9 29.4 36.9 44.8 12 11 9 7 1.4 300035.SZ 中科电气 91 53 66 87 106 3.6 5.3 10.0 11.8 25 17 9 8 1.9 均值 18 15 10 8 2.8 隔膜 002812.SZ 恩捷股份 817 126 171 224 278 40.0 54.7 68.7 87.4 20 15 12 9 4.5 300568.SZ 星源材质 210 29 46 64 78 7.2 11.2 15.7 19.2 29 19 13 11 2.4 均值 25 17 13 10 3.4 结构件 002850.SZ 科达利 305 87 142 200 277 9.0 14.9 21.0 28.6 34 20 14 11 5.3 300953.SZ 震裕科技 74 58 73 97 124 1.0 1.8 3.1 6.6 72 41 24 11 3.1 均值 53 31 19 11 4.2 锂电设备估值表 8 股票代码 股票简称 总市值（亿元） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300450.SZ 先导智能 538 139 197 255 300 23.2 36.5 48.3 59.8 23 15 11 9 688006.SH 杭可科技 179 35 55 73 89 4.9 10.0 13.3 15.6 36 18 13 11 688392.SH 骄成超声 108 5 8 12 16 1.1 1.7 2.5 3.4 97 63 43 32 688518.SH 联赢激光 88 28 39 46 56 2.7 4.1 5.8 7.8 33 22 15 11 688499.SH 利元亨 77 42 66 74 75 2.9 5.0 6.8 7.8 27 16 11 10 688700.SH 东威科技 149 10 19 27 35 2.1 3.9 5.5 7.5 70 38 27 20 688559.SH 海目星 89 41 70 89 89 3.8 7.4 10.1 11.3 23 12 9 8 300457.SZ 赢合科技 114 90 112 137 151 4.9 8.8 12.0 15.9 23 13 10 7 锂电设备 平均值 42 24 17 14 锂电池 平均值 33 27 18 13 正极 平均值 15 15 11 9 电解液 平均值 17 20 15 11 负极 平均值 18 15 10 8 隔膜 平均值 25 17 13 10 结构件 平均值 53 31 19 11 备注除先导智能、杭可科技、骄成超声、联赢激光、利元亨外，其余公司盈利预测采用 Wind一致预期；时间截止日为 2023年 5月 30日 资料来源 Wind， 浙商证券研究所 新能源汽车01 Partone 9 添加标题 95 需求端全球新能车正处于快速放量的成长期 10 资料来源中汽协 ， SNE research， 浙商证券研究所 ➢ 国内 2021、 2022年新能源车销量大超预期，预计 2023年新能源车销量达 885万辆，渗透率 32 预计 2023、 2024年新能源汽车销量 885、 1082万辆，同比增长 29、 22，渗透率分别 32、 38 ➢ 欧洲受俄乌冲突等市场因素影响，预计 2023年电动车销量 301万辆，同比增长 16（ 2022年增长 13） 预计 2023、 2024年新能源汽车销量 301、 384万辆，同比增长 16、 28，渗透率 18、 23，预计 2024年增速加速 ➢ 美国拜登上台加大电动车投资力度，美国新能源汽车增长提速，但渗透率仍然有较大提升空间 2022年美国电动车销量 92万辆，渗透率 7；预计 2023、 2024年电动车销量 129、 186万辆，增速 40、 44，渗透率 9、 13 备注上述数据均来自 P32-35页模型 预计中美欧新能源汽车 2022-2025年销量复合增速 26 11 ◼ 中、美、欧三地区汽车销量占全球 75，将引领全球新能源汽车市场的快速发展 ◼ 预计 2022-2025年美国、中国、欧洲新能车销量复合增速 24、 23、 40 ◼ 预计 2023年中美欧新能车渗透率 22，还有较大提升空间；预计 2024年提高到 28 资料来源 SNEresearch，高工锂电， 浙商证券研究所 图预计 2022-2025年中美欧新能车销量复合增速为 26 图预计 2023年中美欧新能车渗透率 22，还有较大提升空间 备注上述数据均来自 P32-35页模型 锂电池02 Parttwo 12 添加标题 储能助力锂电增长提速，竞争导致设备需求超理论水平 13 ➢ 受益新能源车放量增长，动力锂电仍将保持较快增速 2022-2025年中美欧动力电池装机需求复合增速 28（年新增装机需求复合增速 4），仍保持增长。 ➢ 储能有望接力动力锂电，成为锂电池下一个重要增长点 据我们预测， 2022-2025年全球新增储能装机规模复合增速 49，远超动力锂电需求增速。 ➢ 动力电池企业在竞争驱使下，目标装机量总和远超实际需求，对应实际设备需求超理论值 2025年底全球主要动力锂电企业目标装机规模达 4335GWh。 微观层面体现在 1）宁德时代为引领者，中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能等二三线电池厂跟进； 2）国内动力电池 企业大规模扩产，海外尤其是欧洲动力电池企业（如大众、 ACC、 Northvolt）加快扩产步伐； 3）传统能源商、其他传统行 业巨头进入动力锂电行业，谋求跨界与转型（如宝丰能源等） 备注上述数据均来自 P16、 P32-35页模型 添加标题 95 动力电池宁德时代引领，中国企业冠绝全球 14 全球动力锂电池市场主要由中日韩企业所垄断，中国企业全球份额超 70 2021-2022年，中国动力电池企业市占率持续提升；除 SK外，主流海外电池企业份额均显著下滑 电池厂商 国别 2020年 2021年 2022年 装机量 GWh 市占率 装机量 GWh 市占率 装机量 GWh 市占率 CATL 中国 36.2 24.6 96.6 32.6 191.6 37 LG 韩国 34.3 23.4 59.9 20.2 70.4 13.6 松下 日本 27 18.4 36 12.2 38 7.3 BYD 中国 9.8 6.7 26.2 8.9 70.4 13.6 SDI 韩国 8.5 5.8 16.6 5.6 24.3 4.7 SK 韩国 8.1 5.5 13.1 4.4 27.8 5.4 AESC 中国 3.9 2.7 7.9 2.7 中创新航 中国 3.4 2.3 6.4 2.2 20 3.9 国轩 中国 2.4 1.7 4.2 1.4 14.1 2.7 PEVE 日本 2.1 1.4 3.1 1 图 2021年全球动力电池市场主要为中日韩三国所垄断（ GWh） 资料来源 SNE research， 浙商证券研究所 动力电池国内 CATL一家独大， BYD、中航、国轩多强 15 图头部企业份额进一步提升，宁德时代占比近 50 资料来源中国动力电池产业创新联盟， 浙商证券研究所 CR585 CR1095 2022年 1-12月国内动力电池装机量 序号 企业名称 装机量（ GWh） 市场市占率 1 宁德时代 142.02 48.2 2 比亚迪 69.10 23.5 3 中创新航 19.24 6.5 4 国轩高科 13.33 4.5 5 欣旺达 7.73 2.6 6 亿纬锂能 7.18 2.4 7 蜂巢能源 6.10 2.1 8 孚能科技 5.36 1.8 9 LG新能源 5.20 1.8 10 瑞浦兰钧 4.52 1.5 添加标题 95 动力电池扩产规划国内二线 海外 国内一线 16 ◼ 预测到 2025年全球主要动力锂电池厂商的规划产能将达到 4335GWh， 2022-2025年的复合增速为 35； ◼ 预测 2022-2025年国内一线、二线、海外电池厂的规划产能复合增速分别为 28、 46、 30 资料来源高工锂电，公司公告， 浙商证券研究所 分类 电池厂商 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2022-2025年复合增速 国内一线 宁德时代 118 219 412 593 731 908 30 比亚迪 56 120 317 562 586 631 26 一线电池厂合计 174 339 729 1155 1317 1539 28 国内二线 中航锂电 30 30 88 158 240 360 60 亿纬锂能 18 60 127 233 281 291 32 蜂巢能源 4 15 92 228 291 376 60 孚能 5 21 32 71 128 155 69 欣旺达 6 14 40 56 92 102 32 国轩高科 28 33 86 167 187 187 30 瑞浦 6 27 52 83 117 127 35 捷威 10 16 28 63 91 97 51 二线电池厂合计 107 215 544 1058 1427 1695 46 日韩 松下 45 89 131 169 201 229 20 LG 120 152 225 304 426 565 36 SK 30 57 77 89 152 224 43 SDI 31 42 64 100 83 83 9 海外电池厂合计 226 340 497 662 862 1101 30 合计 507 894 1770 2875 3606 4335 35 添加标题 95 动力电池新增或扩张产能的三大驱动力 17 中美欧电动车渗透率持续提升，短期销量的预 期影响扩产节奏 宁德时代最先启动扩产，国内二线电池厂跟 进，而后是海外电池厂 整车厂自建电池、传统能源巨头转型做锂电池、 电池新势力 1 2 3 宁德时代预计 2025年规划产能 908GWh， 2022-2025年复合增速 30 18 资料来源高工锂电，公司公告， 浙商证券研究所 宁德时代 基地 规划产能 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 独资 宁德东桥 1 1 1 1 1 1 1 宁德湖东 M区 7 7 7 7 7 7 7 宁德东 N区 18 18 18 18 18 18 18 宁德东 E区 12 8 12 12 12 12 12 宁德湖西一期 11 11 11 11 11 11 11 宁德湖西二期 14 14 14 14 14 14 14 宁德湖西三期 12 8 12 12 12 12 12 宁德湖西四期 18 12 18 18 18 18 18 宁德湖西扩建二期 2 2 2 2 2 2 溧阳一期 4 4 4 4 4 4 4 溧阳二期 6 6 6 6 6 6 6 溧阳三期 24 6 24 24 24 24 24 溧阳四期 30 8 16 30 30 30 青海时代 15 5 15 15 15 15 15 德国图林根一二期 100 14 40 50 100 四川时代一二期 33 10 30 33 33 33 四川时代三四期 33 10 30 33 33 四川时代五六期 40 20 40 40 40 四川时代七至十期 80 20 40 80 80 宁德车里湾基地 15 15 15 15 15 15 宁德福鼎基地 60 10 30 45 60 60 广东肇庆一期 30 15 30 30 30 宜春新型锂电池生产基地 50 20 40 50 50 厦门基地 40 40 40 贵州一期 30 15 30 30 30 济宁基地 40 40 匈牙利基地 100 10 50 洛阳基地 40 40 合资公司 时代上汽 36 18 22 28 36 36 36 时代广汽 10 5 10 10 10 10 时代东风 10 5 10 10 10 10 时代吉利 5 5 5 5 5 时代一汽 15 10 15 15 15 时代一汽二期 17 10 17 独资 合资 958 118 219 412 593 731 908 YOY 86 88 44 23 24 比亚迪 2025年规划产能 631GWh， 2022-2025年复合增速达 26 19 比亚迪目前设立 西安、上海、北京、商洛、惠州、韶关、长沙、宁波、深圳共九 座生产基地。根据比亚迪的中长期产能规划， 预计 2025年规划产能有望达到 631GWh， 2022-2025年规划产能的复合增速为 26 资料来源高工锂电，公司公告， 浙商证券研究所 比亚迪 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 规划 广东惠州 2 2 2 2 2 2 2 2 深圳坑梓 14 14 14 14 14 14 14 14 青海西宁 10 10 24 24 24 24 24 24 重庆璧山 20 35 35 45 45 45 45 陕西西安 10 46 50 54 54 54 长沙宁乡 10 10 10 20 20 20 20 贵州贵阳 15 25 40 40 40 40 安徽蚌埠 10 10 20 20 20 20 安徽无为 25 40 40 40 40 江苏盐城 15 30 30 30 30 湖北武汉 6 30 30 30 30 浙江绍兴 15 30 30 30 30 山东济南 15 30 30 30 30 浙江宁波 20 20 20 20 20 安徽滁州 5 20 20 20 20 江西抚州 15 15 15 15 15 湖北襄阳 15 30 30 30 30 浙江台州 22 22 22 22 广西南宁 20 35 40 70 70 河南郑州 30 30 30 30 吉林长春 15 30 45 45 江西南昌 海外工厂 重庆 产能合计 26 56 120 317 562 586 631 631 同比增速 115 114 164 77 4 8 中创新航 2025年规划产能达 360GWh， 2022-2025年复合增速达 60 20 中航锂电成立于 2007年，是专业从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、 销售和市场应用开发的高科技企业。 根据公开资料统计，预计中航锂电 2025年规划产能将有望达到 360GWh（远期规划产能 400GWh）， 2022-2025年规划产能的 复合增速达 60 资料来源高工锂电，公司公告， 浙商证券研究所 中创新航 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 江苏常州 一期 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 二期 7 7 7 7 7 7 三期 23 23 23 23 四期 25 25 25 五期、六期 12.5 12.5 河南洛阳 10 10 10 10 10 10 福建厦门 一期 10 10 10 10 10 10 二期 5 10 10 10 三期 40 湖北武汉 一期、二期 10 20 20 20三期、四期 15 30 四川成都 一期 10 20 20 20二期 15 30 安徽合肥 一期 10 20 20 20二期 15 30 广州 一期 10二期 江门 一期 10 25 35二期 10 25 产能 29.5 29.5 87.5 157.5 240 360 同比增速 197 80 52 50 亿纬锂能 2025年规划产能达 291GWh， 2022-2025年复合增速达 32 21 亿纬锂能成立于 2001年，于 2009年在深圳创业板首批上市，历经 20年快速发展，已成为具有全球竞争力的高质量锂电池平台 公司，同时拥有消费电池和动力电池核心技术和全面解决方案，产品广泛应用于物联网、能源互联网领域。 据公开资料整理，我们预测公司 2025年规划产能将达到 291GWh， 2022-2025年产能的复合增速达 32。 资料来源高工锂电，公司公告， 浙商证券研究所 亿纬锂能 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 规划产能 独资 惠州软包三元 3 9 10 10 10 10 10 10 惠州铁锂一期 4 4 4 4 4 惠州铁锂二期 16 16 16 16 16 荆门方形三元 2 2 2 2 2 2 2 2 荆门方形三元（宝马） 10 10 10 10 10 荆门铁锂一区 3 3 3 3 3 3 3 3 荆门铁锂二区 4 15 15 15 15 15 15 荆门铁锂三区 20 20 20 20 20 20 荆门铁锂四区 10 20 20 20 20 荆门铁锂五区 3 8 16 16 16 荆门铁锂六区 18 18 18 18 荆门铁锂（新增） 15 15 15 15 荆门三元（新增） 15 15 15 15 荆门方形三元 10 10 10 10 荆门大圆柱 7 20 20 20 20 荆门圆柱三元 10 10 10 10 成都（新增） 10 20 30 50 云南玉溪 10 10 10 云南曲靖 10 10 10 合资 SK-软包 10 27 27 27 27 27林洋 -储能 10 10 10 产能 8 18 60 127 233 281 291 311 同比增速 112 83 21 4 国轩高科 2025年规划产能达 187GWh， 2022-2025年复合增速达 30 22 国轩高科成立于 2006年， 2007年公司磷酸铁锂生产线投产运行，于 2009年承担 863计划，为电动大巴提供动力电池。 2019年， 公司与博世签订采购框架协议，主要向其提供 48V锂电池产品； 大众成为公司的第一大股东，占总股本约 26.5，为首家控股中国电池厂商的外资汽车企业。 资料来源高工锂电，公司公告， 浙商证券研究所 国轩高科 基地 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 规划 安徽合肥庐江 一期 1 1 1 1 1 1 1 1 二期 2 2 2 2 2 2 2 2 三期 6 6 6 6 安徽合肥经开 合肥一二期 2 2 2 2 2 2 2 2 合肥经开区一期 5 5 5 5 5 5 5 合肥经开区二期 16 16 16 16 16 安徽省合肥新站 一期 10 20 20 20二期 30 江苏南京 南京国轩电池 2 2 2 2 2 2 2 2 南京三期 5 5 5 5 5 5 5 南京四期 15 15 15 15 山东青岛 一期 1 1 1 1 1 1 1 1二期 2 2 2 2 2 2 2 2 河北唐山 一二期 3 3 3 3 3 3 3 3三期 7 7 7 7 7 江西宜春 一期 10 10 10 10 10二期 20 20 20 20 安徽桐城 一期 10 10 10 10 10 二期 20 20 20 20 三期 10 10 10 广西柳州 一期 5 10 10 10 10 10二期 5 10 10 10 10 江苏南通 一期 5 5 5 5 5 5 5二期 5 5 5 5 合计产能 13 28 33 86 167 187 187 217 同比增速 115 18 161 94 12 0 蜂巢能源 2025年产能达 376GWh， 2022-2025年复合增速 60 23 蜂巢能源前身是长城汽车动力电池事业部，公司总部位于江苏省常州市，致力于下一代电池材料、电芯、模组、 PACK、 BMS、 储能技术的研发、制造及创新； 预测公司 2025年产能将达到 376GWh， 2022-2025年产能的复合增速达 60。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 蜂巢能源 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 规划 江苏泰州 - 云南安宁 10 20 40 40 江苏盐城 10 22.3 22.3 22.3 22.3 江西上饶 4 24 24 24 24 四川达州 10 20 30 30 四川成都 20 40 60 60 常州金坛 4 4 15 18 49 49 68 68 安徽马鞍山 28 28 28 28 28 浙江湖州 5 5 20 20 20 南京溧水 6.6 6.6 14.6 14.6 14.6 四川遂宁 20 29 29 29 29 德国勃兰登堡 州 16 16 德国萨尔州 24 24 24 24 产能 4 4 15 91.6 227.9 290.9 375.9 375.9 同比增速 275 511 149 28 29 LG能源 2025年规划产能达 565GWh， 2022-2025年复合增速 36 24 LG化学（ LG能源前身）从 1995年开始研发锂电池，经过 20余年发展，目前的经营范围涵盖单电芯、模组、 BMS等，其曾经 配套或正在配套的知名车型包括雪佛兰 Volt、 Bolt，雷诺 Zoe，国产 Model3等。 与松下、 AESC等海外龙头电池厂商不同， LG能源是唯一以化学品和材料为基础的电池公司（而非消费电子产品公司），数十 年的专注研究帮助其在化学和材料科学方面积累了丰富的技术和工艺经验。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 LG能源 基地 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 软包电池 韩国 Ochang 10 10 10 10 10 中国南京 30 30 30 30 30 波兰 Wrodaw 68 68 68 80 80 美国密歇根 4 4 4 4 20 美国俄亥俄州 40 40 40 45 美国田纳西州 40 40 45 美国密歇根州 50 50 美国其他（未决定） 40 加拿大安大略 45 45 印尼 12 12 12 圆柱电池 韩国 Ochang 5 10 20 20 23 波兰 Opole 35 中国南京 35 63 80 80 115 美国亚利桑那州 15 15 产能合计 70 120 152 225 304 426 565 同比增速 71 27 48 35 40 33 松下 2025年规划产能达 229GWh， 2022-2025年复合增速 20 25 2008年通过收购三洋电机进入到动力电池领域，成为特斯拉的重要供应商。为降低对单一客户严重依赖的风险，已与大众、 丰田、福特等车企展开合作。 公司是圆柱形电池的领跑者，其发展战略为并不盲目追求扩产，而是坚持走集约化发展路线，先将产品做精做强，而后通过 技术的优势切入市场。松下也优先考虑同本土公司一道以合作的方式来开拓海外市场，从而降低风险。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 松下 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 美国 内达华州 20 39 39 54 54 54 堪萨斯州 15 30 挪威 10 20 30 38 中国 大连 5 5 12 12 12 12 无锡 20 20 30 30 30 30 苏州 15 20 25 30 35 日本 日本 -18650 10 10 10 10 10 日本 -丰田德岛 10 10 10 10 日本和歌山 -4680 8 10 10 产能 45 89 131 169 201 229 同比增速 98 47 29 19 14 三星 SDI 2025年规划产能达 83GWh， 2022-2025年复合增速 9 26 SDI是韩国方形电池的领先企业，归属于三星集团。 1999年，三星 SDI开始涉足电池行业； 2008年， SDI与博世合资成立动力 电池公司 SBLimotive，正式开启动力电池业务。 2010年后， SDI先后在韩国蔚山、中国西安、美国、匈牙利等地建立了产能基 地。 SDI与宝马合作深入，自 2014年双方签订谅解备忘录以来，公司已为宝马配套 i3EV、 i8PHEV、 X5、 330等产品；此外公司也 成为大众（保时捷卡宴、奥迪 e-tron）、克莱斯勒等的供应商。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 三星 SDI 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 韩国 韩国蔚山基地 5 5 5 5 5 5 5韩国 4680产 线 1 1 1 西安 西安一期 6 6 6 6 6 6 6西安二期 3 5 15 21 21 21 21 匈牙利 工厂 15 15 30 30 30 30二厂 10 10 10 马来西亚 5 8 8 无锡 1 2 2 2 2 Stellantis合资 合计 14 31 42 64 80 83 83 同比增速 35 52 25 4 0 SK 2025年规划产能达 224GWh， 2022-2025年复合增速 43 27 SK成立于 1962年，为韩国第一家炼油公司。 2013年， SK电池事业部与北汽集团等合作生产动力电池，是国内第一家中外合资 的电池企业。 公司为全球最早生产 NCM622和 811的公司，同时是全球第二大的湿法隔膜制造商，尤其是涂覆技术在市场上处于领先地位。 SKI主打软包电池，其 2020年能量密度目标为 284wh/kg。公司在波兰、中国、美国等三地设有生产基地。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 SK 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 中国常州 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 中国盐城 一期 27 27 27 27 27二期 33 33 中国惠州 10 10 10 10 10 10 欧洲匈牙 利 一号 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 二号 10 10 10 10 三号 30 30 美国 一期 10 10 10 10 二期 12 12 12 与福特合资 BlueOvaLSk 72 韩国瑞山 5 5 5 5 5 5 5 产能 13 30 57 77 89 152 224 同比增速 90 35 16 71 47 添加标题 欧美动力电池后发，试图打破亚洲电池垄断 28 ◼ 欧洲 ◼ 政府层面欧洲大陆在新能源车发挥引领作用，而非附庸 2017年成立欧洲电池联盟，旨在减少对亚洲电池依赖 欧盟副主席预计到 2025年，欧盟能够满足自身对动力电池的全部工业需求 “减碳 55”理事会和议会就欧盟排放交易体系和社会气候基金达成临时协议， 2030年欧盟碳排放交易系统覆盖行业的合计 排放量较 2005年计划减少 62。逐步取消对公司的免费配额，到 2034年彻底取消。 ◼ 企业层面欧洲已建 在建超级工厂达 38个，总投资额 400亿欧元，年规划产能 1000GWh，对应 1670万辆 BEV 2021年 7月 13日，大众发布 2030NewAuto战略，欧洲 6座超级电池工厂总规划产能达 240gwh，前三家位于德国、瑞典、西班 牙 特斯拉计划在柏林建设超级工厂， 2030年规划产能达 250GWh Stellantis集团计划设立自己的电池品牌 ACC Northvolt计划 2030年产能达 150GWh，占欧洲市场 25的份额 ◼ 美国 ➢ 政府层面 锂电国家蓝图 将建立完整锂电供应链，减少对进口锂电依赖 ➢ 企业层面中国企业扩产受阻，韩系趁机加快设厂节奏，地位高于欧洲市场 资料来源上述新闻来自于高工锂电、电池中国等资讯平台， 浙商证券研究所 大众汽车目标 2030年欧洲规划产能达 240GWh 29 2021年 7月 13日，大众汽车集团发布了 2030NEWAUTO战略，将加速转型成为软件驱动型移动出行服务提供者。 电池供应方面，大众将建立自控的电池供应链。预计到 2030年，大众在欧洲的 6家电池工厂总规划产能为 240GWh。大众正研 发成本降低 50的标准电芯，并计划到 2030年，集团 80的车辆都使用该电池。 此外，大众也将在墨西哥、美国建设电池产能。 资料来源高工锂电， 浙商证券研究所 大众汽车 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 规划 瑞典谢莱夫特奥 20 30 40 40 40 40 德国萨尔茨