东莞证券：石火电光，意气洋洋.pdf

本报告 的风险等级为 中风险 。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 公用事业 标配 （ 维持 ） 石火电光， 意气洋洋 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 2023 年 6月 9 日 分析师刘兴文 SAC执业证书编号 S0340522050001 电话 0769-22119416 邮箱 liuxingwendgzq.com.cn 研究助理苏治彬 SAC执业证书编号 S0340121070105 电话 0769-22110925 邮箱 suzhibindgzq.com.cn 申万公用事业指数 走势 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 相关报告 投资要点 ◼ 2023年加快建设新型能源体系。 今年年初国务院总理作政府工作报告指 出， 2023年工作重点包括推动发展方式绿色转型；深入推进环境污染防 治；加强城乡环境基础设施建设，持续实施重要生态系统保护和修复重 大工程；推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系等。 展望 2023年下半年，在我国能源结构转型的大背景下，建议关注公用事 业行业细分领域机会 。 ◼ 燃煤发电 2023年 1-4月，我国规模以上电厂水电发电量为 2708.7亿千 瓦时，同比下降 13.7，水电出力不足。在 2023年 4月召开的新闻发布会 上，国家气候中心提到， 2023年，长江中游还会发生阶段性气象干旱， 强度大概是中等或者以上。我们认为，受降水偏少、高温干旱等极端天 气影响， 2023年全年水电出力或将不足。根据我的钢铁网，按照过去 5年 装机利用率低值粗略估算， 2023年水电发电量将同比降低 354亿千瓦时， 火电将承担约 2946亿千瓦时的发电量增量。综合来看，煤电作为电力安 全保障的“压舱石”，有望承担基础保障的“重担 ”， 2023年火电发电 量有望同比增长。另外，在煤炭产量增加及进口数量提升的冲击下，港 口煤炭库存维持高位。截至 2023年 6月 2日，北方港煤炭库存达 3029万吨， 创下 2021年以来新高。后续随着自燃风险加大和部分货源资金压力凸 显，煤炭贸易商或将低价抛货，动力煤价格有望保持低位运行，从而有 助于持续改善燃煤发电企业的经营业绩。建议关注华能国际（ 600011）、 华电国际（ 600027）、大唐发电（ 601991）。 ◼ 光伏发电 根据各省市规划，“十四五”期间风光发电新增规划装机容 量约为 874GW。未来各地落实装机规划的过 程中，我国太阳能发电装机 容量有望继续增长。根据国家能源局，预计 2023年底我国太阳能发电装 机规模将达到 490GW左右，同比增长约 25。新能源消纳方面，国家电网 表示， 2023年将加大投资，其中电网投资将超过 5200亿元，同比增长约 4；“十四五”规划建成 7回特高压直流，新增输电能力 5600万千瓦。南 方电网表示， 2023年加快推进电网建设、抽水蓄能电站等在粤项目建设， 预计总投资额超 2600亿元，年内计划投资约 800亿元； 2023年南方电网 将全力推进藏东南送电粤港澳大湾区特高压直流工程。 国家电网、南方 电网积极推 进特高压电网建设，有助于跨区域远距离输电，促进电力余 缺互补，新能源并网消纳矛盾有望得到缓解。 成本方面，随着多晶硅企 业技改及新建产能的释放、硅片头部企业的扩产， 2023年硅料和硅片这 两个环节的供需矛盾将得到缓解，硅料、硅片价格有望继续下行。上游 原材料价格的下行有助于降低光伏发电企业的项目建设成本，提升企业 的经营效益。建议关注三峡能源（ 600905）、金开新能（ 600821）。 投 资 策 略 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 2 请务必阅读末页声明。 ◼ 燃气 2021年我国天然气消费在能源消费中的占比为 8.9，加快推进 天然气利用的意见提出，到 2030年，力争将天然气在一次能源消费 中 的占比提高到 15左右。同时，随着我国不断推进新型城镇化向纵深发 展，城镇人口规模将持续扩大，从而作为清洁高效能源的天然气的需求 有望提升。短期来看，近期多地出台了天然气调价政策文件，促进天然 气的气源价格与销售价格联动调整。其中，广州主要提高了非居民管道 燃气销售价的最高限价，重庆等地主要上调了居民天然气最高销售价 格。我们认为，天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格，从而 助力燃气企业向终端用户传导成本压力。建议关注新奥股份（ 600803）、 九丰能源（ 605090）。 ◼ 风险提示 政策推进不及预期；经济发展不及 预期；上网电价波动风 险；气源获取风险；原材料价格波动风险等。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 3 请务必阅读末页声明。 目录 1.申万公用事业指数跑赢大市，目前估值低于近一年估值中枢 . 5 1.1 申万公用事业指数跑赢沪深 300 指数 . 5 1.2 目前估值低于近一年估值中枢 7 2、燃煤发电火电将增量保供，动力煤价格有望保持低位运行 8 2.1 2023 年全年水电出力或将不足，火电将增量保供 8 2.2 动力煤价格有望保持低位运行，助力火电业绩持续改善 . 9 3、光伏发电装机快速增长，原材料价格下行 11 3.1 新能源扶持政策 促进 太阳能发电装机增长 11 3.2 特高压电网建设 有助于 新能源并网消纳 13 3.3 原材料价格下行助力降低光伏发电企业的项目建设成本 15 4、燃气天然气调价政策有助于企业传导成本压力 17 4.1 油气管网体制改革促进燃气行业市场化发展 17 4.2 能源结构转型及新型城镇化持续提升天然气需求 18 4.3 多地出台天然气调价政策有助于企业传导成本压力 20 5、投资建议 . 21 6、风险提示 . 23 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 4 请务必阅读末页声明。 插图目录 图 1今年以来申万公用事业指数涨跌幅 . 5 图 2 2020-2022 年公用事业行业归母净利润及同比增速 6 图 3 2021Q1-2023Q1 公用事业行业归母净利润及同比增速 6 图 4今年以来申万公用事业指数子板块及沪深 300 指数的涨跌幅 . 6 图 5 2018-2022 年全国平均降水量（毫米） . 8 图 6三峡水电站的水库水位（米） . 8 图 7水电设备累计平均利用小时（小时） . 8 图 8规模以上电厂水电发电量及同比增速 . 8 图 9预计 2023 年各类发电方式的发电量增量（亿千瓦时） 9 图 10 2020 年 -2023E 规模以上电厂火电发电量及同比增速 . 9 图 11 2017-2022 年中国煤炭产量及同比增速 . 10 图 12陕西榆林动力块煤（ Q6000）坑口价（元 /吨） . 10 图 13欧洲 ARA 港动力煤离岸价（美元 /吨） 10 图 14中国煤及褐煤进口数量（万吨） . 10 图 15北方港煤炭库存（万吨） 11 图 16秦皇岛港动力煤（ Q5500）平仓价（元 /吨） . 11 图 17 2017-2021 年中国各类能源消费量占能源消费总量的比重 11 图 18 “ 十四五 ” 期间中国各地风光发电新增规划装机容量（ GW） . 13 图 19 2016-2022 年中国新增风光发电装机容量（ GW） . 13 图 20 2021-2022 年全国光伏利用率月度累计值（ ） 15 图 21光伏发电产业链 15 图 22 多晶硅致密料价格（元 /KG） 16 图 23 硅片价格（元 /片） . 16 图 24 电池片价格（元 /W） 16 图 25 组件价格 元 /W） . 16 图 26 中国多晶硅产量（万吨） 17 图 27 中国硅片产量（ GW） 17 图 28 2017-2022 年我国城镇化率 . 20 图 29 LNG 市场价（元 /吨） 20 表格目录 表 1今年以来申万公用事业指数中涨幅前十的公司（ ） 7 表 2今年以来申万公用事业指数中跌幅前十的公司（ ） 7 表 3申万公用事业指数及子板块的市盈率估值情况 . 7 表 4光伏发电行业相关政策及内容 12 表 5特高压行业相关政策及内容 . 13 表 6油气管网体制改革相关政策及内容 17 表 7天然气行业相关政策及内容 . 19 表 8天然气调价政策 . 21 表 9重点公司盈利预测及投资评级（ 2023/6/7） 22 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 5 请务必阅读末页声明。 1.申万公用事业指数跑赢大市，目前估值低于近一年估值中枢 1.1 申万公用事业指数跑赢沪深 300 指数 申万公用事业指数通常用于衡量公用事业行业的市场情况。申万公用事业指数的二级分 类包括申万电力指数和申万燃气指数。申万燃气指数涵盖 30 家燃气行业上市公司。申 万电力指数涵盖 94 家电力行业上市公司，包括火力发电（ 28 家）、水力发电（ 10家）、 光伏发电（ 12 家）、风力发电（ 11家）、热力服务（ 15 家）、电能综合服务（ 15 家）、 核力发电（ 2 家）、其他能源发电（ 1 家）八个子板块，能够较为全面、准确地反映公用 事业行业的市场情况。 截至 2023 年 6 月 7 日， 申万公用事业指数今年以来上涨 4.59，跑赢沪深 300 指数 6.71 个百 分点。 今年 1-3 月，申万公用事业指数窄幅波动。 4 月 -5 月，伴随着亮眼的 2022 年 及 2023 年一季度业绩的披露，申万公用事业指数强势上涨。 2022 年，公用事业行业整 体实现归母净利润 1019.85 亿元，同比大幅增长 81.45； 2023Q1 公用事业行业整体实 现归母净利润 400.84 亿元，同比增长 42.97，经营业绩大幅增长。进入 6 月，申万公 用事业指数有所回调。 图 1今年以来 申万公用事业指数涨跌幅 资料来源 iFinD，东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6 月 7 日 。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 6 请务必阅读末页声明。 图 2 2020-2022年公用事业行业归母净利润及同 比增速 图 3 2021Q1-2023Q1公用事业行业归母净利润及 同比增速 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注美能能源、胜通能源、陕西能源无 2021Q1数据。 分板块 来看，由于核力发电指数、其他能源发电指数包含个股的数量较少，对应数据的 参考价值较低，我们主要分析其他七个子板块的情况。截至 2023 年 6 月 7 日，今年以 来有 5 个子板块录得正收益，其中火力发电、热力服务板块的涨幅靠前，主要因为原材 料动力煤价格下降助力业绩改善；光伏发电、风力发电板块录得负收益，且跑输沪深 300 指数。 图 4 今年以来申万公用事业指数子板块及沪深 300 指数的涨跌幅 资料来源 iFinD，东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6 月 7 日。 截至 2023 年 6 月 7 日，今年以来 申万公用事业指数中 约有 60个股录得正收益，其中杭 州热电、恒盛能源、通宝能源三家公司的涨幅靠前，涨幅分别达 148.74、 60.87和 43.77； 今年以来申万电力指数中约有 39的个股录得负收益，其中 *ST 惠天、南网储能、露笑科 技三家公司的跌幅靠前，跌幅分别达 27.35、 24.00和 23.73。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 7 请务必阅读末页声明。 表 1今年以来 申万公用事业指数中涨幅前十的公 司（ ） 表 2今年以来 申万公用事业指数中跌幅前十的 公司（ ） 代码 名称 涨幅 605011.SH 杭州热电 148.74 605580.SH 恒盛能源 60.87 600780.SH 通宝能源 43.77 600023.SH 浙能电力 42.41 000543.SZ 皖能电力 40.85 600509.SH 天富能源 38.22 000600.SZ 建投能源 37.14 600310.SH 桂东电力 36.08 600452.SH 涪陵电力 31.72 601991.SH 大唐发电 23.66 代码 名称 涨幅 000692.SZ *ST 惠天 -27.35 600995.SH 南网储能 -24.00 002617.SZ 露笑科技 -23.73 001299.SZ 美能能源 -22.03 300125.SZ 聆达股份 -20.61 000155.SZ 川能动力 -20.52 600396.SH *ST 金山 -20.07 600744.SH 华银电力 -16.95 600917.SH 重庆燃气 -16.08 600149.SH 廊坊发展 -14.19 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 1.2 目前估值低于近一年估值中枢 截至 2023 年 6 月 7 日，申万公用事业指数市盈率估值约为 28.02 倍，低于近一年估值 中枢 ，估值水平相对较低 。子板块方面 ， 火力发电板块的市盈率 估值 过百，主要因为随 着煤价下降，板块业绩有所改善，但 EPS（ TTM）仍较低；光伏发电、电能综合服务、风 力发电、燃气板块 的 市盈率 估值低于 近一年估值中枢；热力服务、水力发电板块的市盈 率 估值 高于近一年估值中枢 。 表 3 申万公用事业指数及子板块的市盈率估值情况 代码 板块名称 截止日估值（倍） 近一年平均值（倍） 801160.SL 公用事业 28.02 54.33 851611.SL 火力发电 243.29 17.54 851614.SL 热力服务 54.86 35.65 851616.SL 光伏发电 32.85 48.50 851610.SL 电能综合服务 25.81 28.25 851617.SL 风力发电 23.38 27.71 851612.SL 水力发电 22.20 20.19 851631.SL 燃气 16.03 21.37 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6 月 7 日。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 8 请务必阅读末页声明。 2、燃煤发电火电将增量保供，动力煤价格有望保持低位运行 2.1 2023 年全年水电出力或将不足，火电将增量保供 根据中国气象局， 2022 年我国平均降水量为 606.1 毫米，为近年来低值。分季节来看， 冬春季降水偏多、夏秋季降水偏少，夏季平均降水量为 1961 年以来历史同期第二少。分 区域来看，东北、华南、华北降水量偏多，长江中下游、西南、西北降水量偏少。受降 水量偏少等因素影响，长江、澜沧江等流域来水偏枯。重要河道来水偏枯导致水电站的 水库水位较低，根据重点水电站的数据， 2022 年下半年至 2023 年 4 月，三峡水电站的 水库水位明显偏低。 图 5 2018-2022年全国平均降水量（毫米） 图 6三峡水电站的水库水位（米） 资料来源 中国气象局， 东莞证券研究所 资料来源 Wind， Datayes， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 8日。 重要河道来水偏枯对水力发电造成了明显影响， 2023 年 1-4 月，我国水电设备累计平均 利用 738 小时，比上年同期减少 167 小时，水电设备利用程度较低。 2023 年 1-4 月，我 国规模以上电厂水电发电量为 2708.7 亿千瓦时，同比下降 13.7，水电出力不足，其中， 4 月份规模以上电厂水电发电量为 683.6 亿千瓦时，同比下降 25.9，降幅较 1-3 月进 一步扩大。 图 7水电设备累计平均利用小时（小时） 图 8规模以上电厂水电发电量及同比增速 资料来源 中电联， iFinD， 东莞证券研究所 资料来源 国家统计局， iFinD， 东莞证券研究所 展望未来，根据国家气候中心的预计， 2023 年汛期（ 5 月至 9 月）我国气候状况总体为 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 9 请务必阅读末页声明。 一般到偏差，旱涝并重，区域性、阶段性旱涝灾害明显，暴雨、高温、干旱等极端天气 气候事件偏多，降水呈南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。在 2023 年 4 月召开 的新闻发布会上，国家气候中心提到， 2023 年，长江中游还会发生阶段性气象干旱，强 度大概是中等或者以上。我们认为，受降水偏少、高温干旱等极端天气影响， 2023 年全 年水电出力或将不足。我的钢铁网预计， 2023 年，在全年总用电量增速为 5.5的预期 下，全年总发电量将同比增加 4308 亿千瓦时，风、光与核电将同比增加 1716 亿千 瓦时。 受极端天气影响，按照过去 5 年装机利用率低值粗略估算， 2023 年水电发电量将同比降 低 354 亿千瓦时，最终火电将承担约 2946 亿千瓦时的发电量增量。综合来看，煤电作 为电力安全保障的“压舱石”，有望承担基础保障的“重担”， 2023 年火电发电量有望 同比增长。 图 9预计 2023年各类发电方式的发电量增量（亿 千瓦时） 图 10 2020年 -2023E规模以上电厂火电发电量及 同比增速 资料来源 我的钢铁网， 东莞证券研究所 资料来源 国家统计局，我的钢铁网， iFinD， 东莞证 券研究所 2.2 动力煤价格有望保持低位运行，助力火电业绩持续改善 随着煤炭产能逐步释放，我国煤炭产量快速增加， 2022 年全国煤炭产量为 45.59 亿吨， 同比增长 10.48，同比增速创近 6 年新高。在煤炭供需矛盾逐步缓解的情况下， 2022 年 10 月下旬动力煤价格迎来向下拐点。在煤价下降等因素的带动下， 2023Q1 申万火电板 块（包括火力发电、热力服务、其他能源发电）实现归母净利润 111.69 亿元，同比大幅 增长 289.68，业绩大幅改善。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 10 请务必阅读末页声明。 图 11 2017-2022年 中国煤炭产量及同比增速 图 12陕西榆林动力块煤（ Q6000）坑口价（元 /吨） 资料来源 iFinD，国家统计局， 东莞证券研究所 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 根据 CCTD 中国煤炭市场网，近期，由于欧洲工业生产持续乏力，经济复苏进程缓慢，叠 加有低价天然气和可再生能源的充足供应，煤电负荷较低，煤炭库存远超需求，外矿和 贸易商不得不向中国出售或者转卖部分过剩煤炭资源，流入中国市场的高卡煤明显增多， 且具有价格优势，从而引发各出口国踩踏式抛售。截至 2023 年 6 月 7 日，欧洲 ARA 港 动力煤离岸价已降至 99 美元 /吨，跌破百元关口。随着海外煤价下滑，我国煤炭进口同 比高增长， 2023 年 1-5 月，我国进口煤及褐煤 18205.9 万吨，同比提升 89.6。另外， 国务院关税税则委员会表示，为支持国内煤炭安全稳定供应，自 2023 年 4 月 1 日至 2023 年 12 月 31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。我国延长煤炭零进口暂定税 率实施期限，有望继续促进煤炭进口。 图 13欧洲 ARA港动力煤离岸价（美元 /吨） 图 14中国煤及褐煤进口数量（万吨） 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 资料来源 海关总署， iFinD， 东莞证券研究所 在煤炭产量增加及进口数量提升的冲击下，港口煤炭库存维持高位。截至 2023 年 6 月 2 日，北方港煤炭库存达 3029 万吨，创下 2021 年以来新高。后续随着自燃风险加大和部 分货源资金压力凸显，煤炭贸易商或将低价抛货，动力煤价格有望保持低位运行。动力 煤作为燃煤发电行业主要的原材料，其价格变动对燃煤发电企业的生产成本及经营业绩 有明显影响。 2021-2022 年，华能国际、大唐发电的燃料成本占总成本的比例约为七成。 动力煤价格保持低位运行将有助于持续改善燃煤发电企业的经营业绩。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 11 请务必阅读末页声明。 图 15北方港煤炭库存（万吨） 图 16秦皇岛港动力煤（ Q5500）平仓价（元 /吨） 资料来源 iFinD，国家统计局， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 2日。 资料来源 iFinD， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 3、光伏发电装机快速增长，原材料价格下行 3.1 新能源扶持政策 促进 太阳能发电装机增长 2021 年中国原煤消费量占能源消费总量的比重为 56.0，基于我国富煤、缺油、少气的 资源特征，长期以来我国以煤炭作为主要能源。但是，煤炭消耗通常容易导致空气污染 等环境危害，不利于经济社会长期绿色低碳发展，因此我国迫切需要推动能源结构绿色 低碳转型。 图 17 2017-2021 年中国各类能源消费量占能源消费总量的比重 资料来源国家统计局， iFinD，东莞证券研究所 2021 年 10 月，我国发布 2030 年前碳达峰行动方案， 提出到 2030 年，风电、太阳能 发电总装机容量达到 1200GW 以上。 2022 年发布的“十四五”现代能源体系规划提 到，在风能和太阳能资源禀赋较好、建设条件优越、具备持续整装开发条件、符合区域 生态环境保护等要求的地区，有序推进风电和光伏发电集中式开发，加快推进以沙漠、 戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，积极推进黄河上游、新疆、冀北 等多能互补清洁能源基地建设。 近年来，我国积极出台实施新能源扶持政策，构建现代 能源体系，推动能源结构向绿色、低碳的方向转型。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 12 请务必阅读末页声明。 表 4 光伏发电行业相关政策及内容 时间 政策文件 相关内容 2021 年 国家能源局综 合司关于公布整 县（市、区）屋 顶分布式光伏开 发试点名单的通 知 2023 年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到国家能 源局综合司关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的 通知要求的，列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发示范县。 2021 年 2030 年前碳达峰行动方案 1、主要目标为“十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明 显进展，重点行业能源利用效率大幅提升，煤炭消费增长得到严格控 制，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进 展，绿色生产生活方式得到普遍推行，有利于绿色低碳循环发展的政 策体系进一步完善。到 2025 年，非化石能 源消费比重达到 20左右， 单位国内生产总值能源消耗比 2020 年下降 13.5，单位国内生产总值 二氧化碳排放比 2020 年下降 18，为实现碳达峰奠定坚实基础。 2、全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式 与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。加快智能光伏产业创 新升级和特色应用，创新“光伏 ”模式，推进光伏发电多元布局。坚 持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建 设海上风电基地。积极发展太阳能光热发电，推动建立光热发电与光 伏发电、风电互补调节的风光热综合可再生能源发电基地 。因地制宜 发展生物质发电、生物质能清洁供暖和生物天然气。探索深化地热能 以及波浪能、潮流能、温差能等海洋新能源开发利用。进一步完善可 再生能源电力消纳保障机制。到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容 量达到 12 亿千瓦以上。 2022 年 “十四五”现 代能源体系规 划 1、全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就 近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建 设，推广应用低风速风电技术。在风能和太阳能资源禀赋较好、建设 条件优越、具备持续整装开发条件、符合区域生态环境保护等要求的 地区，有序推进风电和光伏发电集中式开发，加快推进以沙漠、戈 壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，积极推进黄河上 游、新疆、冀北等多能互补清洁能源基地建设。积极推动工业园区、 经济开发区等屋顶光伏开发利用，推广光伏发电与建筑一体化应用。 2、到 2025 年，非化石能源消费 比重提高到 20左右，非化石能源发 电量比重达到 39左右，电气化水平持续提升，电能占终端用能比重 达到 30左右。 2023 年 2023 年能源工作指导意见 坚持积极稳妥推进绿色低碳转型。深入推进能源领域碳达峰工作，加 快构建新型电力系统，大力发展非化石能源，夯实新能源安全可靠替 代基础，加强煤炭清洁高效利用，重点控制化石能源消费，扎实推进 能源结构调整优化。 资料来源政府官网，东莞证券研究所 根据国家能源局的数据，截至 2022 年底，我国太阳能发电装机容量为 392.61GW，同比 增长 28.1， 2017-2022 年年复合增速为 24.9，太阳能发电装机快速增长。同时，内蒙 古、新疆等 30 个省市已发布其“十四五”远景目标纲要、能源 /可再生能源发展规划或 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 13 请务必阅读末页声明。 绿色 低碳循环体系等文件，“十四五”期间风光发电新增规划装机容量约为 874GW。 2021、 2022 年我国新增风光发电装机容量之和仅为 228GW， 2023-2025 年期间风光发电装机容 量仍有 646GW 的增长空间。未来各地落实装机规划的过程中，我国太阳能发电装机容量 有望继续增长。根据国家能源局，预计 2023 年底我国太阳能发电装机规模将达到 490GW 左右，同比增长 约 25。 图 18“十四五”期间中国各地风光发电新增规 划装机容量（ GW） 图 19 2016-2022年中国新增风光发电装机容量 （ GW） 资料来源 国际能源网， 东莞证券研究所 资料来源 中电联， iFinD， 东莞证券研究所 3.2 特高压电网建设 有助于 新能源并网消纳 特高压电网的发展有利于优化我国电网和电源布局，推动电力工业整体和区域经济协调 发展，能够有效促进能源和资源的配置。近年来，特高压电网建设受到国家产业政策的 重点支持和各级政府的高度重视。 2022 年，国家发改委、国家能源局印发“十四五” 现代能源体系规划，提出要推动构建新型电力系统，促进新能源占比逐渐提高。加大 力度规划建设以大型风电光伏基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、 以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。国家在“十四五” 期间将持续推动特高压发展，以提升对新能源的消纳能力。 表 5 特高压行业相关政策及内容 时间 政策文件 相关内容 2018 国务院办公厅 关于保持基础设 施领域补短板力 度的指导意见 加快推进跨省跨区输电，优化完善各省份电网主网架，推动实施一批 特高压输电工程。 2018 关于加快推进 一批输变电重点 工程规划建设工 作的通知 加快推进 9 项重点输变电工程建设，合计输电能力 5700 万千瓦。 2019 5G 等“新基 建”为经济増长 提供新动力 传统基建是指铁路、公路、桥梁、水利工程等大建筑，“新基建“指 发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领城 5G基建、特高 压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中 心、人工智能和工业互联网，明确了特高压为“新基建”重点投资领 城之一。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 14 请务必阅读末页声明。 2019 关于进一步严 格控制国家电网 投资的通知 以产出定投人，严控电网投资规模，对特高压设备投资将受到影响。 2020 2020 年重点工作任务 对特高玉建设 提出新要求 1、年内核准南阳荆门长沙、南昌长沙、荆 门 -武汉、驻马店武汉、武汉 -南昌特高压交流，白鹤減 -江苏、白鹤滩 浙江特高压直流等工程； 2、开工建设白鹤难 -江苏特高压直流、华中 特高压交流环网等工程； 3、优质高效建成青海河南特高压直流工程， 张北柔性直流电网工程，蒙百 -晋中、驻马店 -南阳、张北堆安、长治 站配套电厂送出等特高压交流工程； 4、雅中 -江西、陕北 -武汉特高压 直在工程要完成预定里程碑计划。 2020 中共中央政治局常务委员会会议 要选好投资项目，加强用地、用能。资金等政策配套，加快推进国家 规划已明确的重大工程和基础设施建设。 2021 2021 年全国 标准化工作要 点 加快新能源开发利用、电力儲能、氢能、特高压交直流输电、电力系 统安全、需求侧管理等标准研制，推进能源互联网标准化工作，加强 核电标准体系建设，推进光伏能源标准体系升级。 2022 “十四五”现 代能源体系规 划 加快能源结构绿色低碳转型。聚焦 2025 年非化石能源消费比重达到 20的目标，“十四五”时期重点加快发展风电、太阳能发电，积极安 全有序发展核电，因地制宜开发水电 和其他可再生能源，增强清洁能 源供给能力。推动构建新型电力系统，促进新能源占比逐渐提高。加 大力度规划建设以大型风电光伏基地为基础、以其周边清洁高效先进 节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新 能源供给消纳体系。 资料来源政府官网，中商产业研究院，东莞证券研究所 国家电网提出，充分发挥电网“桥梁”和“纽带”作用，带动产业链、供应链上下游， 加快能源生产清洁化、能源消费电气化、能源利用高效化；“十四五”规划建成 7 回特 高压直流，新增输电能力 5600 万千瓦。国家电网表示， 2023 年将加大投资，其中电网 投资将超过 5200 亿元，同比增长约 4。南方电网提出，必须加快构建以新能源为主体 的新型电力系统，构建清洁低碳安全高效的能源体系，通过能源电力绿色低碳发展引领 经济社会系统性变革。南方电网表示， 2023 年加快推进电网建设、抽水蓄能电站等在粤 项目建设，预计总投资额超 2600 亿元，年内 计划投资约 800 亿元。 2023 年，南方电网 将全力推进藏东南送电粤港澳大湾区特高压直流工程。 2022 年，我国光伏利用率达到 98.30，同比增加 0.3 个百分点 。 国家电网、南方电网积极推进特高压电网建设， 有助 于跨区域远距离输电，促进电力余缺互补， 新能源并网消纳矛盾有望得到缓解。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 15 请务必阅读末页声明。 图 20 2021-2022 年全国光伏利用率月度累计值（ ） 资料来源全国新能源消纳监测预警中心， iFinD，东莞证券研究所 3.3 原材料价格下行助力降低光伏发电企业的项目建设成本 光伏发电行业的上游包括光伏组件行业和光伏配件行业，其中，光伏组件行业代表性上 市公司主要有隆基绿能、天合光能等，光伏配件行业代表性上市公司主要有阳光电源、 特变电工等。光伏发电行业的原材料 主要 包括组件 、逆变器 等。 图 21光伏发电产业链 资料来源浙江新能招股说明书，东莞证券研究所 目前国内硅料、硅片、电池片、组件价格均环比下降，根据 InfoLink Consulting，截 至 2023 年 6 月 7 日当周，多晶硅致密料价格环比下跌 15.3； 182 硅片 /210 硅片价格环 比下跌 7.7/13.0； 182 电池片 /210 电池片价格环比下跌 4.5/6.1；国内 182/210 单 面单玻组件价格环比下跌 2.5/2.5，国内 182/210 双面双玻组件价格环比下跌 2.5/2.5； 182/210mm单玻（集中式） /182/210mm单玻（分布式）价格环比下跌 2.5/3.1； 182TOPCon 双玻组件 /210HJT 双玻组件价格环比下跌 1.2/1.6。总体来看 ，光伏产业链 价格呈下行态势。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 16 请务必阅读末页声明。 图 22 多晶硅致密料价格（元 /KG） 图 23 硅片价格（元 /片） 资料来源 InfoLink Consulting， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 资料来源 InfoLink Consulting， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 图 24 电池片价格（元 /W） 图 25 组件价格 元 /W） 资料来源 InfoLink Consulting， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 资料来源 InfoLink Consulting， 东莞证券研究所 注数据截至 2023年 6月 7日。 根据 CPIA， 2022 年我国多晶硅产量达 82.7 万吨，同比增长 63.4。随着多晶硅企业 技 改及新建产能的释放， 2023 年全国多晶硅产量将超过 124 万吨。 2022 年我国硅片产量 约为 357GW,同比增长 57.5，伴随着头部企业的扩产， 2023 年全国硅片产量将超过 535.5GW。 CPIA 预测 2023 年中国光伏新增装机 95-120GW，全球新增装机 280-330GW。与 终端需求相比， 2023 年硅料和硅片这两个环节的供需矛盾将得到缓解，硅料、硅片价格 有望继续下行。上游原材料价格的下行有助于降低光伏发电企业的项目建设成本，提升 企业的经营效益。 公用事业行业 2023 年下半年投资策略 17 请务必阅读末页声明。 图 26 中国多晶硅产量（万吨） 图 27 中国硅片产量（ GW） 资料来源 CPIA， 东莞证券研究所 资料来源 CPIA， 东莞证券研究所 4、燃气天然气调价政策有助于企业传导成本压力 4.1 油气管网体制改革促进燃气行业市场化发展 2020 年 10 月 1 日，国家管网集团全面接管原分属于三大石油公司的相关油气管道基础 设施资产（业务）及人员，正式并网运营，这标志着我国油气管网运营机制市场化改革 取得重大成果。 2021 年 4 月 1 日，国家管网集团正式接管原中国石油昆仑能源下属北京 天然气管道有限公司和大连液化天然气有限公司股权，标志着我国油气体制改革的关键 一步 油气主干管网资产整合已全面完成，实现了我国全部油气主干管网并网运行。 2023 年 2 月，国家管网集团改革三年行动全面收官。我们认为，油气管网体制改革的持 续推进有利于促进天然气行业上游供应主体竞争， 推动中游管网公平开放、互联互通， 实现管网统筹规划，提高资源配置效率，从而促进燃气行业市场化发展。 表 6 油气管网体制改革相关政策及内容 时间 政策及措施 相关内容 2017 年 5 月 中共中央、国务院印发关 于深化石油天然气体制改革 的若干意见 分步推进国有大型油气企业干线管道独立，实现管输和销售分开，完善 油气管网公平接入机制，油气干线管道、省内和省际管网向第三方市场 主体公平开放。主要思路为中国石油、中国石化、中国海油等国有大型 油气企业的管道资产将被剥离重组，成立独立的国家管网集团，实现管 输和销售分开。 2019 年 3 月 中央全面深化改革委员会第 七次会议审核通过了石油 天然气管网运营机制改革实 施意见 推