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有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电力设备及新能源行业 行业 研究 | 策略报告 ⚫ 光伏 供给释放、技术迭代、行业挖掘更大潜能 。 过去两年因为硅料持续创新高， 集中式地面电站的新增装机受到影响，甚至部分分布式用户也因为产业链价格过高 等原因而逐步进入观望状态。终端对硅料 价格敏感性保持高位，随着组件厂商进一 步向上游延伸，加大硅料产能规划力度，叠加诸多新进入者，因硅料环节超高盈利 而进入硅料环节，硅料产能速释放。意味着硅料在 23 年开始价格下降是趋势性事 件，也将让 光伏迈入一个新周期 ，硅料供给和终端需求将寻找新的平衡点。以 N 型 - TOPCon 为代表的新技术环节，有望成为下一个结构性紧缺环节，并有望挖掘更多 技术红利 。 ⚫ 储能 需求才是硬道理，把握业绩兑现节奏 。 2023 年上半年整体表现低迷，静待 催化。 3 月碳酸锂价格下跌，储能产业链报价降低，业主存在观望情绪，需求指标 走弱。 1） 大储 国内配储需求确定，产业链降价利润抬升 。 2） 工商业分时电价 政策峰谷价差拉大，看好从 0 到 1 的增长机会 。 3） 户储装机量保持高位，看好全 球区域多点开花 。 ⚫ 风电 陆风迈入景气成长，“海风 海外”打开空间 。 2020 高热度的陆风抢装潮一 定程度上影响未来几年部分需求，导致 2021、 2022 年新增风电装机同比持续减 少，但随着风电招标价格持续下降，风电项目终端经济性抬升，带动风电招标高景 气，风电并网增速拐点向上，风电装机进入新景气平台。截止 2023 年 1-4 月风电累 计新增装机 14.2GW，同比增长 45.19，叠加后续招标高 景气数据，风电需求迈入 新平台 。 ⚫ 光伏 看好以 N 形为代表的新技术环节，建议关注爱旭股份 600732，未评级 、钧 达股份 002865，未评级 ；看好光伏电站运营商，新投电站成本下降，量利齐升， 建议关注芯能科技 603105，未评级 、太阳能 000591，未评级 、晶科科技 601778，未评级 等； 看好 辅材环节量升利稳，建议关注福斯特 603806，未评 级 、海优新材 688680，未评级 、宇邦新材 301266，未评级 、福莱特 601865， 未评级 、亚玛顿 002623，未评级 等；看好一体化组件龙头，建议关注晶澳科技 002459，未评级 、晶科能源 688223，未评级 、天合光能 688599，未评级 、隆 基绿能 601012，未评级 等；看好逆变器，细分环节龙头有望量升利稳，建议关注 昱能科技 688348，买入 、禾迈股份 688032，未评级 、德业股份 605117，未评 级 、阳光电源 300274，未评级 、固德威 688390，未评级 、锦浪科技 300763， 未评级 、上能电气 300827，未评级 等； ⚫ 储能 看好储能产业链价值量 占比高的环节，建议关注电池环节宁德时代 300750，未评级 、鹏辉能源 300438，买入 ；建议关注逆变器和集成厂商阳光电 源 300274，未评级 ，推荐储能系统集成商金盘科技 688676，买入 。建议关注工 商业储能开发运营商芯能科技 603105，未评级 、晶科科技 601778，未评级 、南 网能源 003035，未评级 等； ⚫ 风电 看好“海风 海外”景气提升与抗通缩风险能力强环节。建议关注塔筒管桩 环节龙头大金重工 002487，未评级 、海力风电 301155，未评级 、天顺风能 002531，未 评级 、泰胜风能 300129，未评级 、天能重工 300569，未评级 ；看 好海缆环节优质格局龙头，建议关注东方电缆 603606，未评级 、起帆电缆 605222，买入 ；看好中游零部件景气度提升，建议关注恒润股份 603985，未评 级 、日月股份 603218，未评级 、金雷股份 300443，未评级 等。 风险提示 ⚫ 光伏行业增长不及预期 ； 储能 行业增长不及预期 ； 风电行业增长不及预期 ； 能源结 构转型速度不及预期 ； 核心设条件变化影响测算结果。 投资建议 与投资 标的 核心观点 国家 /地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2023年 06月 14日 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixinorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860515100003 证券分析师 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochenorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860520080004 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1orientsec.com.cn 执业证书编号 S0860520090002 香港证监会牌照 BMO306 证券分析师 严东 yandongorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860523050001 联系人 温晨阳 wenchenyangorientsec.com.cn 联系人 张洋 zhangyang3orientsec.com.cn 联系人 梁杏红 liangxinghongorientsec.com.cn 硅料硅片价格持续下降， 4 月份光伏利用 率达 97.9 电力设备及新能源行业 周报（ 2023/06/05） 2023-06-05 解剖光热发电结构和运行机制，寻找影响 发电效率和成本的核心因素光热发电专 题报告 2 2023-05-23 我国 4月份光伏新增装机 14.65GW，拜登 称明年 6 月不再延长取消关税计划 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 报 （ 2023/05/22） 2023-05-22 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 电力设备及新能源行业 2023年中期策略报告 看好 （ 维持 ） 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 光伏供给释放、技术迭代、行业挖掘更大潜能 5 回顾 2023H1国内需求好于预期，海外预期呈现成长态势 . 5 全球低碳共振背景下，光伏需求高度景气 5 硅料价格进入强下行周 期，静待需求起色 9 展望 2023H2硅料跌价周期逐步兑现，需求潜能有望释放 . 10 硅料价格预期下行，终端装机释放弹性 11 N型电池引领光伏产业走上新平台，挖掘更多技术红利 12 分布式光伏快速成长， MLPE环节潜力体现 14 投资建议把握行业细分领域景气提升环节 . 14 储能需求才是硬道理，把握业绩兑现节奏 . 16 回顾 2023H1受需求增速预期转弱影响， 23 年以来板块下跌 16 展望 2023H2关注大储、工商业、户储细分板块边际变化 . 16 大储国内配储需求确定，产业链降价利润抬升 16 工商业分时电价政策峰谷价差拉大，看好从 0到 1的增长机会 22 户储装机量保持高位，看好全球区域多点开花 26 投资建议把握业绩兑现优质环节 . 30 风电 陆风迈入景气成长 ， “海风 海外 ”打开空间 . 31 回顾 2023H1陆风迈入后平价时代，海风发展蓄势待发 31 展望 2023H2 “海风 海外 ”打开成长空间 ， 价值量提升成为寻找主线 34 投资建议 把握行业 “海风 ”“海外 ”景气提升以及抗行业通缩风险能力强的环节 36 风险提示 37 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1全球不同能源形式平均度电成本 . 5 图 2全球各能源形式年度发电量统计（ TWh）及太阳能占整体发电量比例（ ） . 5 图 3国内太阳能月度累计装机量及 2023年同比增速（ GW ； ） 6 图 4国内太阳能月度新增装机量及 2023年同比增速（ GW ； ） 6 图 5中国组件出口及同比增速（ GW ； ） . 6 图 6中国逆变器 出口额及同比增速（亿美元； ） 6 图 7中国组件出口额及同比增速（亿美元； ） . 6 图 8欧洲组件出口及同比增速（ GW ； ） . 7 图 9美洲组件出 口及同比增速（ GW ； ） . 8 图 10亚太组件出口及同比增速（ GW ； ） . 8 图 11多晶硅价格走势（万元 /吨） . 9 图 12硅片价格走势（元 /片） 9 图 13电池片价格走势（元 /W） . 9 图 14组件价格走势（元 /W） 9 图 15光伏玻璃（ 3.2mm）价格走势（元 /m2） 10 图 16 2023光伏级硅料供应曲线 11 图 17 2023年供应链产出预估（ GW） 11 图 18国电投 N型西北大基地 100MW 组件参数 12 图 19国电投 N型西北大基地 100MW 发电情况 13 图 20高效电池技术产能及对应技术组件出货预测（ GW） 13 图 21国内市场电池片技术路线占比 . 13 图 22 MLPE组件 级电力电子主要方案 . 14 图 23 Wind储能指数（ 866088.WI）走势图（截至 2023/5/31） 16 图 24全球电力储能市场累计装机规模（ 2000-2022， MW） . 17 图 25全球电力储能累计装机规模（ GW） . 17 图 26中国电力 储能市场累计装机规模（ 2000-2022， MW） . 18 图 27中国电力储能累计装机规模（ GW） . 18 图 28 2023年 1季度中国新增投运储能项目应用领域分布（ MWh） . 18 图 29 2023年月度储能项目中标量 . 19 图 30 2023年月 度完成招标的储能项目类型分布（ MWh） 19 图 31 2023年月度储能项目 EPC中标价格 19 图 32 2023年月度储能项目储能系统中标价格 . 19 图 33国内硅料市场价 元 /kg）及国内月度光伏装机量（ GW） 20 图 34储能系统产业链 21 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 35国产电池级碳酸锂价格（万 元 /吨） 21 图 36磷酸铁锂方形储能电芯价格（元 /wh） 21 图 37 2h储能系统中标价格（元 /wh） . 21 图 38德国户用 储能新增装机规模（ MWh） . 27 图 39德国户用储能系统新增量（万户） . 27 图 40德国户用储能月度装机（ MWh） 27 图 41意大利户用储能 2022年月度装机容量（ MWh） 28 图 42德国户储装机量（ MWh）与居民电价（欧元 /MWh） . 28 图 43美国加州 SGIP计划报备的电化学储能装机功率（ MW） . 29 图 44美国加州 SGIP计划报备的电化学储能装机容量（ MWh） . 29 图 45国内历年风电新增并网规模及同比增速（ GW ； ） . 31 图 46国内风电月度新增装机量及 2023年同比增速（ GW ； ） 31 图 47中国历年海风新增装机规模及同比增速（ GW ； ） . 31 图 48 2022全球风电风新增装机（ MW） . 31 图 49国内风电公开招标市场容量（ GW） . 32 图 50风机招标 价格走势（单位元 /kW） . 32 图 51 DCE铁矿石价格走势（元 /吨） 33 图 52 SHFE热轧卷板价格走势（元 /吨） . 33 图 53海风 塔筒 . 35 图 54海风桩基 . 35 图 55广东某海上风场建设投资成本结构占比 35 图 56海上风电离岸距离和水深持续提升 . 35 图 57风机大型 回转支承与其常用轴承类型 36 图 58风电偏航变桨轴承与主轴轴承进口替代格局 . 36 表 1光伏行业部分上市公司季度毛利率（ ） . 10 表 2各省新能源配储政策总结 17 表 3国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知 22 表 4工商业用户电费计算方式 23 表 5 2023年 6月各省 35kv工商业用户输配电价及其他费用变化情况 . 23 表 6 2023年 6月各省 35kv工商业用户峰谷价差变化情况 . 24 表 7工商业储能产品汇总 . 25 表 8欧洲各国加速可再生能源政策 . 26 表 9各国户用储能补贴政策 . 27 表 10典型户储产品不同市场终端售价对比 30 表 11风电行业部分上市公司季度毛利率（ ） . 33 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 光伏 供给释放、技术迭代、行业挖掘更大潜能 回顾 2023H1国内需求好于预期，海外预期呈现成长态势 全球低碳共振背景下，光伏需求高度景气 光伏发电成本持续下行叠加全球绿色复苏，光伏行业整体处于成长期。 全球变暖和资源枯竭问题 已经成为全球共同面临的威胁，全球多个国家提出了“碳中和”气候目标。光伏发电作为一种清 洁发电资源大受推广，从 2009 年到 2023 年，光伏发电度电成本降低 83，已经成为一种有竞争 力的电源形式 。 短期度电成本出现回升主要原因系产业链供给侧原材料价格波动 传导 所致，整体 LCOE 下行趋势不变 。随着光伏发电技术逐步成熟，光伏发电在全球中的渗透率逐步提升，据 BP 数据统计，从 2010 年的 0.16提升至 2021 年的 3.6。展望未来光伏 LCOE 持续下降叠加全球 碳中和背景驱动，光伏行业需求有望迎来坚定成长。 图 1全球不同能源形式平均度电成本 数据来源 Larzards Version 16、东方证券研究所 图 2全球各能源形式年度发电量统计（ TWh）及太阳能占整体发电量比例（ ） 数据来源 BP、 东方证券研究所 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 国内光伏装机 高 景气 成长 ， “ 分布式 集中式”双管齐下 。 5 月 19 日，国家能源局发布 1-4 月份 全国电力工业统计数据。截至 4 月底，全国新增发电装机容量 8442 万千瓦。其中光伏新增装机 4831万千瓦。光伏累计装机容量为 44050万千瓦，太阳能发电设备平均利用小时数为 415小时。 太阳能风电工程完成投资 4831 亿元。一季度光伏新增装机 3366 万千瓦， 4 月新增光伏装机 1465 万千瓦 。 图 3国内太阳能月度累计装机量及 2023 年同比增速 （ GW ； ） 图 4国内太阳能月度新增装机量及 2023 年同比增速 （ GW ； ） 数据来源国家能源局，东方证券研究所 数据来源国家能源局，东方证券研究所 海外需求稳步增长 ，光伏需求稳中向好 。 依据 infoLink 数据统计， 2023 年 1-4 月份中国出口光伏 组件累计约 69GW，同比增长约 41，出口情况验证 2023 年的出货有望维系较高增速。从金额 看，据 Solarzoom 数据统计， 2023 年 1-4 月，国内组件出口合计 158.6 亿美元，同比增长 14.6， 国内逆变器出口合计 40.79 亿美元，同比增长约 123。 图 5 中国组件出口 及同比增速（ GW ； ） 数据来源 InfoLink、 东方证券研究所 图 6中国逆变器出口额 及同比增速（ 亿美元 ； ） 图 7中国组件出口额 及同比增速（ 亿美元 ； ） 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 数据来源 Solarzoom、东方证券研究所 数据来源 Solarzoom、东方证券研究所 欧洲 能源体系进入新周期 ，欧洲光伏需求 维系景气 。 经过俄乌冲突等事件对欧洲能源体系的冲 击，欧洲能源体系有望步入新周期，在维系绿色低碳的背景下，光伏风电等能源形式有效为能源 可靠性与独立性提供支持。 市场增长超预期，但库存 短期存在压力 。 欧洲作为中国组件出口最主 要的海外市场， 2023年 1-4月份从中国进口光伏组件累计 40GW，占中国组件出口的 40。其中 一季度进口 29.5GW，淡季表现亮眼，大幅影响了各厂家的出货预期。但 由于 欧洲市场的消纳 安 装等应用层面瓶颈 ，大量 采购 的背后 伴随着 短期 库存 压力 。 4月份欧洲市场进口中国组件 10.6GW， 环比下降 15.2，同比增长 36，虽然环比降幅较为明显，但仍远高于去年同期水平。 图 8 欧洲 组件出口 及同比增速（ GW ； ） 数据来源 InfoLink、 东方证券研究所 美 洲 需求整体保持增长态势，巴西智利表现亮眼。 美洲市场于 2023 年 4 月从中国进口光伏组 件 2.4GW，环比下降 22，同比增加 218。巴西为美洲市场的第一需求来源， 1-4 月累积进口 中国光伏组件达 6.6GW，同比增加 10.4，进口需求来源除了因制度更换而累积的 分布式 待建项 目外，地面型项目的需求也随着整体价格的下降开始 出现提升 ，但较高的需求增速使巴西面临与 欧洲市场同样的高库存问题 与挑战 ；巴西 4 月进口中国光伏组件约 1.47GW，环比下降约 26.4， 降幅较为明显，可能代表着 短期 巴西市场拉货力 道放缓。 此外， 智利是除巴西以外美洲市场表现 相较突出的国家，为南美市场第二大需求来源，主要受到地面型项目的 需求 影响， 1-4 月从中国 进口光伏组件 1.5GW， 4 月进口量达 526MW，相对去年增长较为明显。 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 图 9 美 洲 组件出口 及同比增速（ GW ； ） 数据来源 InfoLink、 东方证券研究所 亚太 个别国家政策影响 有限 ，市场整体需求增长稳健。 2023 年 4 月，亚太市场从中国进口光伏 组件 3.1GW，环比下降 19，同比增长 104。由于受到 BCD 关税课征的影响，印度 当前 不再 是亚太市场最主要的 需求 来源， 同样也 导致亚太市场整体进口中国光伏组件量大幅下降；若排除 对印度的统计， 4 月亚太市场进口量约 3GW，同比增加 97；即便如此，印度到今年 4 月已累积 进口中国组件约 1.7GW，可见整体价格的下降促进当地项目逐渐开始拉动。 2023年 1-4月，日本 和澳洲分别从中国进口光伏组件 2.1GW 和 1.9GW，是亚太市场上除印度以外的其他主要光伏需 求国家。 图 10 亚太 组件出口 及同比增速（ GW ； ） 数据来源 InfoLink、 东方证券研究所 非洲与中东快速兴起的潜力市场 ，资源属性与当前电力体系支持光伏发展 。 非洲市场于 4 月从 中国进口约 970MW 光伏组件，其中南非 为主力需求地区（ 约 760MW） 。南非 地区 长期 面临 电力 供应问题困扰，当地政府以时段性与区域性的限电来 缓解当前相对窘迫的情形，迫使 当地居民转 向自用型的 分布式 光伏来解决 用电受限问题。叠加 政府也在今年推出相关补贴促光伏发展，与沙 特同样为近 两年 快速兴起的 光伏潜力 市场。 中东地区 1 月以来累积从中国进口光伏组件 3.6GW， 4月进口中国组件约 950MW，同比增加 67。中东市场近年光伏需求增长较为亮眼的国家为沙特 与阿联酋 。 以沙特数据为例 ， 4 月进口中国光伏组件高达 404MW，当地需求主要以大型地面项目 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 为主，当地公共投资基金 PIF 为达到 70的再生能源目标 逐步 签订 诸多 大型项目，将持续为沙特 光伏成长带来较长维度支持 。 北美 23 年 IRA 执行细则落地，光伏装机有望起色。 2022年 8 月 16 日，美国总统拜登正式签署 了 Inflation Reduction Act 通胀缩减法案 ，其中包含的历史性投资将降低消费者的能源成本， 提高美国的能源安全，同时大幅减少温室气体排放。 2022 财年预算和解法案的总投资将使美国走 上到 2030 年减排约 40的道路 。 相关法案 中涉及较多 补贴 用 于光伏实际产业与项目落地 等 ，刺 激美国能源集团集成商开发光伏项目意愿增强。 硅料价格 进入强下行周期 ， 静待需求起色 硅料价格 持续 连降 ，产业链需求有望获得刺激催化 。 6月 8日，硅业分会公布了太阳能级多晶硅 最新价格，硅料价格延续下跌趋势。多晶硅致密料成交价 8-9.7万元 /吨，平均为 8.85万元 /吨， 均价周环比下降 25； N型多晶硅料成交价 8.6-10.3万元 /吨，平均为 9.45万元 /吨，均价周环比 下降 23.17。 如我们 2023年度策略报告 中提到，硅料环节依据现有扩产计划， 大部分产能释放 将在 22年至 24年，名义产能 显著高于当前光伏终端预期 ，意味着硅料在 23年开始价格下降是 大概率事件。上游降价有望带动整个光伏终端成本下降，进而激发集中式光伏电站、整县推进和 分布式光伏需求提升。在硅料跌价过程中，硅料供给和终端需求将寻找新的平衡点，再进一步跌 价对终端需求拉动的边际作用减弱。 图 11多晶硅价格走势（万元 /吨） 图 12硅片价格走势（元 /片） 数据来源硅业分会，上海有色网，东方证券研究所 数据来源 PV Infolink， 东方证券研究所 图 13 电池片价格走势（元 /W） 图 14 组件价格走势（元 /W） 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 数据来源 PV Infolink， 东方证券研究所 数据来源 PV Infolink， 东方证券研究所 图 15 光伏玻璃（ 3.2mm）价格走势（元 /m2） 数据来源 PV Infolink， 东方证券研究所 行业 结构性紧缺环节 情况逐步改善，产业链利润进入新周期 。 过去三个季度 光伏终端需求 维系较 高 景气 水平 ，产业链各 结构性紧缺环节盈利能力 整体维系 。 当前主产业链利润仍然主要被硅料环 节主导，但随着硅料产业由紧缺转向过剩的过程中，主产业链利润将逐步向下游传递，一体化企 业以及终端电站盈利能力有望提升 ； 此外辅材，例如 胶膜 、 焊带、接线盒等环节不排除因产业链 需求提升而出现季节维度毛利率提升的机会 。 表 1光伏行业部分上市公司季度毛利率（ ） 数据来源 Wind，东方证券研究所 展望 2023H2 硅料跌价 周期逐步兑现 ， 需求潜能有望释放 环节 股票代码 公司名称 2 0 2 2 Q 2 2 0 2 2 Q 3 2 0 2 2 Q 4 2 0 2 3 Q 1 硅料 6 8 8 3 0 3 .S H 大全能源 7 6 .8 8 0 .9 7 8 .1 7 2 .2 硅料、电池片、组件 6 0 0 4 3 8 .S H 通威股份 3 5 .7 4 3 .7 3 7 .1 4 3 .1 电池片 6 0 0 7 3 2 .S H 爱旭股份 1 1 .1 1 4 .3 2 0 .8 1 8 .1 6 0 1 0 1 2 .S H 隆基绿能 1 5 .5 1 4 .0 1 3 .9 1 7 .9 6 8 8 5 9 9 .S H 天合光能 1 3 .5 1 3 .3 1 3 .4 1 8 .0 0 0 2 4 5 9 .S Z 晶澳科技 1 2 .0 1 3 .7 1 7 .6 1 9 .1 6 8 8 2 2 3 .S H 晶科能源 1 1 .2 1 0 .2 1 0 .8 1 3 .8 3 0 0 1 1 8 .S Z 东方日升 1 1 .5 1 0 .4 8 .5 1 2 .4 6 0 3 8 0 6 .S H 福斯特 2 2 .8 1 8 .3 5 .9 1 2 .3 6 8 8 6 8 0 .S H 海优新材 1 5 .5 - 1 .2 2 .9 6 .3 6 0 3 2 1 2 .S H 赛伍技术 1 6 .8 1 2 .5 7 .0 8 .2 3 0 1 1 6 8 .S Z 通灵股份 1 5 .9 1 8 .7 1 7 .3 2 1 .6 3 0 1 2 7 8 .S Z 快可电子 1 5 .2 2 2 .5 2 0 .8 2 0 .7 3 0 1 2 6 6 .S Z 宇邦新材 1 3 .8 9 .5 1 0 .5 1 3 .1 6 8 8 2 2 6 .S H 威腾电气 1 7 .6 1 9 .7 1 9 .9 1 6 .1 3 0 0 2 7 4 .S Z 阳光电源 2 3 .2 2 5 .1 2 3 .5 2 8 .0 3 0 0 7 6 3 .S Z 锦浪科技 3 2 .8 3 6 .8 3 3 .3 3 6 .7 6 8 8 3 9 0 .S H 固德威 2 8 .4 3 2 .8 3 4 .8 3 9 .0 6 8 8 0 3 2 .S H 禾迈股份 4 4 .4 4 7 .9 4 2 .0 4 6 .4 6 8 8 3 4 8 .S H 昱能科技 3 9 .8 3 9 .0 3 8 .9 4 1 .6 6 0 5 1 1 7 .S H 德业股份 2 9 .1 4 2 .1 4 7 .8 4 3 .1 6 8 8 4 0 8 .S H 中信博 1 3 .9 1 2 .6 1 3 .2 1 3 .5 0 0 2 8 9 7 .S Z 意华股份 1 6 .3 1 5 .3 1 9 .2 1 9 .0 6 0 3 1 0 5 .S H 芯能科技 6 3 .4 6 2 .6 4 0 .5 5 3 .0 6 0 1 7 7 8 .S H 晶科科技 5 3 .6 5 2 .2 4 2 .1 4 0 .1 组件 （含一体化企业） 逆变器 支架 光伏运营 胶膜背板 接线盒 焊带 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 硅料价格预期下行，终端装机释放弹性 过去两年因为硅料持续创新高，集中式地面电站的新增装机受到影响， 甚至部分 分布式 用户也因 为产业链价格 过高等 原因而逐步 进入 观望状态 。终端对硅料价格敏感性保持高位，随着组件厂商 进一步向上游延伸，加大硅料产能规划力度， 叠加诸多 新进入者， 因 硅料环节超高盈利 而 进入硅 料环节 ，硅料产能速释放 。意味着硅料在 23年开始 价格下降是 趋势性 事件 ，也将让 光伏迈入一个 新周期 。 年初以来硅料产出快速放量，造成硅料库存快速堆积，去年长期维持在每公斤约 300 人 民币的硅料价格在短时间内快速下降， 截止 6 月初 已来到每公斤 100 人民币 左右 ， 上游降价有望 带动 整个 光伏 终端成本下降， 进而激发 集中式光伏电站、整县推进和分布式光伏需求提升。 在硅 料跌价过程中，硅料 供 给和终端需求将 寻找新 的 平衡点。 图 16 2023光伏级硅料供应曲线 数据来源 BNEF、 东方证券研究所 从硅料到组件，虽短期 部分环节 价格 可能因为 供需 的 变化 而 导致波动，但行业内对于价格下降的 趋势 当前处于 一致 预期的状态 ， 产业链的主要 生产模式 很有可能 由特定环节的供应瓶颈 逐步 转为 厂家透过调节稼动率来 适配 价格变动。 图 17 2023年供应链产出预估 （ GW） 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 数据来源 InfoLink、 东方证券研究所 在这个过程中，我们认为 1、以 N 型 -TOPCon 为代表的新技术环节，有望成为下一个结构性紧 缺环节，并有望 挖掘 更多 技术 红利； 2、 光伏电站运营商 受益 ，新投电站成本下降，年投建规模 提升，量利提升； 3、 辅材环节 受益 于产业需求量迈上新台阶， 量升利稳，胶膜、玻璃、支架 等 均有望在新周期中 受 益 ； 4、 一体化组件企业在硅料下行周期中，阶段性有望获得更多利润留存 机会 ，并且经过历史光伏产业技术迭代，一体化龙头企业将在后续新技术迭代中准备更加充分； 5、 逆变器环节也受益量的增长 ，虽欧洲等地区的分布式光伏需求 短期增速 面临 客观修正的过程， 但长维度成长趋势不变，叠加储能等业务协同放量，有 望 展现出 第二增长曲线。 N 型 电池 引领光伏产业走上新平台， 挖掘更多 技术红利 N 型 实践出真知 ，综合性价比推动产业迭代趋势。 国电投 N 型 西北大基地 100MW 项目顺利并网 运营，并对搭载了 TOPCon 与 PERC 两种不同电池片技术的双面光伏组件发电性能进行比较研 究。验证得出， N 型 TOPCon 组件发电增益显著优于后者，尤其是在气候炎热及荒漠戈壁等地面 反射条件优异的场景内 N型 TOPCon相较于常规的 PERC组件拥有更低的温度系数与更高的双 面率，这些竞争优势在炎热的项目地区以及荒漠戈壁等地面反射条件优异的项目地区得到了更好 的凸显。除此之外， N型 组件效率的提升可以优化项目的建设成本，在 BOS成本较高的地区（例 如欧洲、澳大利亚、中东和非洲等）显著降低系统成本，让 N型 TOPCon拥有更大的溢价空间， 赋予 N 型 的增益更高的价值。总而言之，即使考虑到 NP 型组件之间的价格差异，凭借更高的效 率与更优异的发电性能， TOPCon 组件在绝大多数气候地区和安装方案中都将具有 较 高的优先权。 图 18 国电投 N型 西北大基地 100MW 组件参数 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 数据来源 国家电力投资集团有限公司、 北极星太阳能光伏网、 东方证券研究所 图 19 国电投 N型 西北大基地 100MW 发电情况 数据来源 国家电力投资集团有限公司、 北极星太阳能光伏网、 东方证券研究所 N 型 技术具备多方面优势，成为未来发展方向。 N 型 电池相比 P 型电池的优势（ 1） P 型电池少 数载流子是电子， N 型 电池少子是空穴，硅片中的杂质对电子的捕获效率远大于空穴，使得 N 型 电池的少子寿命比 P 型高 10-100 倍，表面复合率低，光电转换效率更高。（ 2）硼氧对是引起电 池衰减的原因， N 型 电池掺杂磷元素，几乎不含硼，衰减效应明显弱于 P 型电池。（ 3） N 型 电池 弱光相应更强，较之 P型电池，对发电环境条件的适用性更广泛。当前，在 P型 PERC电池转换 效率与极限效率仅相差 1.4、性能难以出现大幅提升的情况下， N型 电池成为业内看好的未来发 展方向。头部电池片企业提前布局新 N型 电池研发，晶科计划 在三年内将 TOPCon新型电池的实 验室转换效率从 24.20提高到 25.70，隆基的 HJT 电池在今年 6 月闯进了 26的转换效率大 关，爱旭股份押注 IBC技术路线、推出的新型 ABC电池预计平均量产转换效率将达到 25.5。据 CPIA 预测，三种新 N 型 电池 TOPCon、 HJT、 IBC（含 TBC、 HBC）将在今年底占据超过 13 市场份额。到 2030年总份额达到约 75，取代 PERC主要地位。 图 20 高效电池技术产能及对应技术组件出货预测 （ GW） 图 21国内市场电池片技术路线占比 电力设备及新能源行业策略报告 新能源迈入新阶段，高景气再觅新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 数据来源 InfoLink、 东方证券研究所 数据来源 CPIA、 东方证券研究所 分布式光伏快速成长， MLPE 环节潜力体现 分布式 装机快速成长 ， MLPE渗透率提高 。 我们分析推测因 21年组件价格处于高位，而导致价格 敏感性相对较低的分布式装机份额较高，但长维度结合分布式光伏能源精细度优势，后续占比有 望维持高水准，相关分布式（工商业、户用）逆变器环节有望受益，其中 微型逆变器 在分布式市 场中依靠其 安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等方面的优点 ，再叠加全球光伏组件级电力电 子安全要求持续深化，有望继续扩大配套份额 。 图 22 MLPE 组件级电力电子主要方案 数据来源 昱能科技演示材料、 东方证券研究所 投资建议把握行业 细分领域 景气提升 环节 我们看好并建议关注光伏产业链细分环节 成长 龙头。 1、 看好以 N-TOPCon 为首的光伏新技术龙头，建议关注 钧达股份 002865，未评级 、爱旭股份 600732，未评级 。 2、 看好 光伏电站运营商，新投电站成本下降，年投建规模提升 ， 量利 齐 升 。建议关注 芯能科技 603105，未评级 、太阳能 000591，未评级 、 晶科科技 601778，未评级 等； 3、 看好 辅材 部分 环节量升利稳 。其中 胶膜 关注 福斯特 603806，未评级 、海优新材 688680， 未评级 、焊带关注 宇邦新材 301266，未评级 、 玻璃 关注 福莱特 601865，未评级 、亚玛顿 0026