东方证券：一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 卷首语 ESG 指环境（ Environment），社会（ Social），治理（ Governance）的英文首字母缩 写，是投资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业 的财务信息，也要重视 ESG 非财务信息。考虑 ESG 因素的投资也叫负责任投资，具有 受托人责任，旨在推动公司把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价 值创造，产生长期回报。本系列主要从这一角度出发，针对国内外 ESG 相关的政策和热 点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。 研究结论 ⚫ 海外 ESG热点政策及事件回顾 欧洲 议会和理事会谈判代表 达成临 时协议 ， 从 2025 年开始，可持续航空燃料必须占从欧盟出发的飞机所使用的燃料的 2以上， 且该比 例每五年增加，直到 2050 年 达到 70； 一定比例的燃料组合（ 2030 年为 1.2， 2032 年为 2， 2035 年为 5， 2050 年逐渐达到 35）必须包含合成煤油等合成燃 料 ；此外， 欧洲议会确保到 2025 年将有一个欧盟的航班环境性能标签， 说明 每位乘 客的预期碳足迹和每公里的预期二氧化碳效率 ， 衡量航班的环境绩效。 ⚫ 亚洲开发银行宣布推出“亚太创新气候变化融资机制”（ IF- CAP， 在“ 1 比 5”的 杠杆模式下，最初 30 亿美元额度的担保目标将最高释放亚行 150 亿美元的贷款额度 用于气候变化项目 。 IF-CAP 的初始合作伙伴包括丹麦、日本、韩国、瑞典、英国和 美国。 ⚫ 澳大利亚 政府宣布计划立法，设立净零排放管理机构，新机构将负责引导澳大利亚 经济向净零排放转型，包括为排放密集型行业的工人提供新的就业、技能方面的支 持，协调政府的计划和政策，支持地区和社区吸引和利用新的清洁能源行业，以及 帮助投资者和公司利用净零转型机会。 ⚫ 国内 ESG 热点政策及事件回顾 工业和信息化部发布建材工业鼓励推广应用的技 术和产品目录（ 2023年本）， 绿色化方面 提出了 17项降低能耗、降低碳排放、节 约燃料、提高节能水平等具有环保效益的技术或产品，能够应用于水泥、建材、玻 璃、陶瓷、防水、玻璃纤维、墙体材料、石膏行业 。在智能化方面，提出鼓励水 泥、玻璃、陶瓷等建材企业建设基于工业互联网的碳排放管理平台，基于工业互联 网平台架构，结合生产工艺流程，对碳排放、碳足迹进行全生命周期管理 。 ⚫ 生态环境部 4 月例行新闻发布会 上表示， 将在更新中国生物多样性保护战略与行 动计划时进一步考虑将建立多元化生物多样性保护投融资机制作为优先行动，引 导更多的金融机构将生物多样性作为相关决策的重要考虑因素 ， 通过开发并运用创 新性金融产品和工具来助力解决生物多样性资金短缺的问题 。 ⚫ 中国人民 银行 2023 年一季度金融机构贷款投向统计报告 显示， 绿色贷款保持高速 增 长 。 2023 年一季度末，本外币绿色贷款余额 24.99 万亿元，同比增长 38.3，比上 年末低 0.2 个百分点，高于各项贷款增速 27.2 个百分点，比年初增加 3.39 万亿元。 其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为 9.19 和 7.47 万亿元，合计 占绿色贷款的 66.7。 ⚫ 粤港开展碳标签互认合作，探索两地规则衔接、引导企业绿色低碳生产消费 。 广东 省低碳发展促进会碳标签专委会与香港中华厂商联合会签订关于共同合作开展粤 港碳标签互认合作的谅解备忘录，接下来两地的碳标签机构将合作制定 详细 规 则，开展典型产品的互认实 施。 ⚫ 风险提示 一、 国内外 ESG 政策推进不及预期 二、宏观经济下行超预期 三、历史数据不代表未来业绩 报告发布日期 2023年 05月 17日 薛俊 021-63325888*6005 xuejunorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860515100002 段怡芊 duanyiqianorientsec.com.cn 港交所建议 2024年起强制披露气候相关信 息 东方证券 ESG双周报第三十期 2023-04-26 ISSB 扩大过渡性豁免措施，中法承诺 支持 可持续资本市场发展 东方证券 ESG 双周报第二十九期 2023-04-12 生态环境部设立 ESG 专项机构，向金融等 领域延伸 东方证券 ESG 双周报第二 十八期 2023-04-02 聚焦两会政府工作报告，关注绿色转型与 国企现代公司治理 东方证券 ESG 双 周报第二十七期 2023-03-16 ISSB 明确首批可持续披露准则将于 2024 年实施 东方证券 ESG 双周报第二十 六期 2023-03-03 英美今年 ESG 监管重点，持续关注漂绿风 险 东方证券 ESG双周报第二十五期 2023-02-16 深市上市公司环境信息披露白皮书发 布，推动上市公司践行绿色发展理念 东方证券 ESG 双周报第二十四期 2023-02-04 ISSB 北京办事处成立，公司法修订草案二 审稿进一步完善公司治理 东方证券 ESG双周报第二十三期 2023-01-15 COP15 达成生物多样性保护重要成果 东方证券 ESG 双周报第二十二期 2023-01-03 欧盟达成碳关税协议 东方证券 ESG 双周报第二十一期 2022-12-21 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展 碳标签互认合作 东方证券 ESG 双周报第三十一期 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言 ESG 的研究意义 4 海外 ESG 热点政策及事件回顾 4 国内 ESG 热点政策及事件回顾 5 国内 ESG 基金跟踪 6 风险提示 8 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1 ESG 基金累计规模和数量 . 7 表 1规模超百亿的 ESG 基金 . 7 表 2年初以来回报前十的 ESG 基金 8 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 前言 ESG 的研究意义 ESG 指环境（ Environment），社会（ Social），治理（ Governance）的英文首字母缩写，是投 资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业的财务信息，也要 重视 ESG 非财务信息。考虑 ESG 因素的投资也叫负责任投资，具有受托人责任，旨在推动公司 把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价值创造，产生长期回报。 2020 年 10 月，国务院印发关于进一步提高上市公司质量的意见，对进一步提高上市公司质 量提出了针对性部署；此后，随着我国把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局中，国内的 投资和产业对 ESG 也越发重视。本系列主要从这一角度出发，针对国内外 ESG 相关的政策和热 点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。 海外 ESG 热点政策及事件回顾 欧盟就绿色航空燃料达成协议 当地时间 4 月 25 日， 周二晚上，欧洲议会和理事会谈判代表 达成临 时协议，规定了欧盟 出发的飞 机所使用的可持续航空燃料的最低比例 ，以减少排放并确保欧盟在 2050年实现气候中和。 根据协 议， 从 2025 年开始， 这些可持续航空燃料必须占从欧盟出发的飞机所使用的燃料的 2以上，此 比例 每五年将增加 2030年 升到 6， 2035年 升到 20， 2040年 升到 34， 2045年 升到 42， 最后到 2050 年 达到 70。此外，一定比例的燃料组合（ 2030 年为 1.2， 2032 年为 2， 2035 年为 5， 2050 年逐渐达到 35）必须包含 合成 煤油等 合成燃料。 根据协议， “可持续航空燃料 “将包括合成燃料、由农业或林业残留物、藻类、生物废物、废弃食 用油或某些动物脂肪制成的某些生物燃料，以及由废气和废塑料制成的 回收 喷气燃料。欧洲议会 议员确保 以 饲料和粮食作物为基础的燃料以及 从 棕榈和大豆材料 中提取 的燃料将不被视为绿色燃 料，因为它们不符合可持续性标准。他们还设法将可再生氢纳入可持续燃料 组合 ，这是一种有前 途的技术，可以逐步促进航空运输的脱碳。 为了进一步促进航空业的 脱碳 并告知公众，欧洲议会确保 到 2025年 将有一个欧盟的航班环境性能 标签 ，来衡量航班的环境绩效。 航空公司将能够在 销售 其航班 时 贴上标签，说明每位乘客的预期 碳足迹和每公里的预期二氧化碳效率。 亚洲开发银行 首推 “ 亚太创新气候变化融资机制 ”（ IF- CAP） 当地时间 5 月 2 日，亚洲开发银行宣布推出“亚太创新气候变化融资机制”（ IF- CAP。目前， IF-CAP 的初始合作伙伴包括丹麦、日本、韩国、瑞典、英国和美国。亚行正与这些合作伙伴磋商 机制运行细节，包括如何为相关项目准备提供赠款和为亚行部分主权贷款资产组合提供担保等事 宜。通过 IF-CAP 担保降低亚行资金风险敞口，使得亚行得以释放部分资金，加速为气候变化项 目提供新资金。在“ 1 比 5”的杠杆模式下，最初 30 亿美元额度的担保目标将最高释放亚行 150 亿美元的贷款额度用于气候变化项目，从而缓解整个亚太地区急需的气候变化项目资金缺口。 澳大利亚政府宣布设立 净零 排放管理机构 当地时间 5 月 5 日， 澳大利亚政府宣布计划立法 ， 设立 净零 排放管理机构， 新 机构将负责引导 澳 大利亚 经济向净零排放转型，包括 为 排放密集型行业的工人 提供 新的就业、技能 方面的 支持 ， 协 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 调政府的计划和政策，支持地区和社区吸引和利用新的清洁能源行业 ，以及 帮助投资者和公司利 用净零转型机会 。 国内 ESG 热点政策及事件回顾 工信部发布建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录（ 2023 年本） 4 月 26 日，工业和信息化部发布建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录（ 2023 年本）， 为推动建材行业高端化、智能化、绿色化转型升级，促进建材领域新型产业和传统产业技改项目， 在绿色化方面，目录提出了 17项降低能耗、降低碳排放、节约燃料、提高节能水平等具有环保效 益的技术或产品，能够应用于水泥、建材、玻璃、陶瓷、防水、玻璃纤维、墙体材料、石膏行业。 此外，在智能化方面，提出鼓励水泥、玻璃、陶瓷等建材企业建设基于工业互联网的碳排放管理 平台，基于工业互联网平台架构，结合生产工艺流程，对碳排放、碳足迹进行全生命周期管理， 为建材企业进行碳盘查提供精准、高效、可溯源的数字化工具，构建全过程碳排放模型 ，测算工 厂碳排放量，通过碳配额核定，对企业碳排放情况进行诊断，并给出节能减排解决方案建议。 生态环境部将推动金融机构参与生物多样性保护 4 月 27 日，生态环境部举行 4 月例行新闻发布会。生态环境部自然生态保护司司长王志斌出席发 布会，介绍生态保护监管和生物多样性保护情况。其中，在生态环境部如何引导金融机构来保护 生物多样性方面，他表示，金融机构作为促进社会资源配置的重要利益相关方，在生物多样性保 护中角色独特，既可以通过投资风险管理避免潜在的生物多样性损害，也能发挥创新投融资模式 上的优势填补生物多样性保护资金缺口。 据了解，截至 2022 年 7 月，来自 19 个国家的 103 家金 融机构已经签署了生物多样性融资承诺，承诺通过其融资和投资活动来保护和恢复生物多样性。 下一步，生态环境部将在更新中国生物多样性保护战略与行动计划时进一步考虑将建立多元 化生物多样性保护投融资机制作为优先行动，引导更多的金融机构将生物多样性作为相关决策的 重要考虑因素，不断完善政策保障，拓展金融机构支持生物多样性的参与领域，增强支持生物多 样性保护的力度，丰富投资渠道，推动金融机构更加积极主动地参与生物多样性保护工作。同时， 通过开发并运用创新性金融产品和工具 来助力解决生物多样性资金短缺的问题，为推动和落实 “昆蒙框架”做出贡献。 央行一季度金融机构贷款投向统计报告显示绿色贷款保持高速增长 4 月 28 日， 中国人民银行发布了 2023 年一季度金融机构贷款投向统计报告，报告中涵盖各项专 项贷款和中长期贷款的投资情况，其中绿色贷款保持高速增长 。 报告显示， 2023 年一季度末，本外币绿色贷款余额 24.99 万亿元，同比增长 38.3，比上年末低 0.2 个百分点，高于各项贷款增速 27.2 个百分点，比年初增加 3.39 万亿元。其中，投向具有直接 和间接碳减排效益 项目的贷款分别为 9.19 和 7.47 万亿元，合计占绿色贷款的 66.7。 分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为 11.09、 6.26 和 3.56 万亿元，同比分别增长 34.2、 32.1和 53.7。分行业看，电力、热力、燃气及水生产 和供应业绿色贷款余额 6.01 万亿元，同比增长 24.8，比年初增加 5121 亿元；交通运输、仓储 和邮政业绿色贷款余额 4.84 万亿元，同比增长 11.1，比年初增加 3113 亿元。 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 粤港开展碳标签互认合作 4 月 25 日，广东省低碳发展促进会碳标签专委会与 香港中华厂商联合会签订关于共同合作开展 粤港碳标签互认合作的谅解备忘录，推进典型产品碳标签互认，助力企业更好应对绿色贸易国 际规则。 碳标签主要是指为减少温室气体排放，把商品生产过程中温室气体排放量在产品标签上用量化的 指标标示出来，并以标签的形式告知消费者产品的碳信息，从而引导低碳生产和消费。此次粤港 碳标签互认是两地探索规则衔接、引导企业绿色低碳生产消费的重要举措，接下来两地的碳标签 机构将合作制定详细的粤港碳标签互认规则，开展典型产品的互认实施。 云南发布促进绿色消费实施方案 4 月 25 日，云南省发改委等六部 门 联合印发 云南省促进绿色消费实施方案。根据实施方 案，到 2025年绿色消费理念深入人心，奢侈消费得到有效遏制，绿色低碳产品得到普及，重点 领域和部分地区消费绿色转型取得明显成效，绿色消费方式得到普遍推行，绿色低碳循环发展的 消费体系初步建立 ； 到 2030年，绿色消费方式成为公众自觉选择，绿色低碳产品成为市场主流， 重点领域消费绿色低碳发展模式更加成熟，绿色消费政策制度体系和体制机制更加完善。 实施方案还提出加大绿色金融支持，引导金融机构积极创新绿色金融产品和服务方式，大力 发展绿色信贷，加大对基础设施绿色升 级、清洁能源、生态环境、节能环保、清洁生产等领域的 支持。支持绿色企业上市融资和再融资，扩大“绿色 乡村振兴”和“碳中和 乡村振兴”超短期 融资券。探索发展基于碳排放权、排污权、节能量（用能权）等各类环境权益的融资工具，拓宽 绿色企业融资渠道，稳步提升绿色信贷占各项贷款比重。 鼓励支持符合条件的金融机构和非金融 企业发行绿色债券。引导股权投资基金投资绿色消费领域，支持社会资本以市场化方式设立绿色 消费相关基金。鼓励保险公司开发推广新能源汽车、绿色建筑等绿色消费领域保险产品。 山东出台 碳金融 发展三年行动方案 4 月 27 日，山东省人民政府办公厅发布山东省碳金融发展三年行动方案（ 2023-2025 年）。 根据行动方案，力争到 2023年年底，山东省推进碳金融发展的制度体系初步形成，转型金融 标准和激励机制基本建立，重点工业企业碳账户初步建设，碳信贷、碳债券、碳基金等碳金融产 品创新取得较大进展。到 2025年年底，碳资产托管、碳保险等碳金融产品破题并不断丰富，碳交 易市场参与度有效提升；碳账户应用场景更加多样，初步搭建起集评价、融资、数据分析等于一 体的碳金融服务平台；碳债券融资规模达到 100 亿元以上，绿色贷款增速高于全部贷款增速；碳 金融体系基本形成，为绿色低碳高质量发展先行区建设提供有力支撑。为如期实现上述目标， 行动方案 提出了碳金融基础设施建设行动、碳金融试点示范行动、 碳交易推进行动、 碳金融 支撑行动、社会资本投入行动等 5 大项 16 小项重点任务，从银行等金融机构侧入手，着力推动破 解“投什么”“怎么投”“谁来投”等绿色低碳领域投融资问题。 国内 ESG 基金跟踪 根据 WIND ESG 投资基金 分类， 2023 年初至 5 月 15 日 （下称统计日 ）， 从累计规模和数量角 度， 国内公募 ESG 基金共 730 只（统计口径不包含未成立和已到期，下同）， 累计 规模达到 5686.56 亿元。 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 分主题来看，国内 ESG 基金仍以泛 ESG 主题基金为主，尤其是环境保护主题占多。截至统计日， 纯 ESG 主题基金 100 只，总规模 429.08 亿元； ESG 策略基金 196 只，总规模 1444.8 亿元。泛 ESG 主题基金中，环境保护主题基金 340 只，总规模 2971.89 亿元；社会责任主题基金 69 只， 总规模 438.53 亿元； 公司治理主题基金 25 只， 总规模 402.26 亿元 。 截至统计日，有 8 只基金规 模达到超百亿， 除一只属于 ESG 策略基金外，其余皆为 泛 ESG 主题基金，涵盖环境保护、和公 司治理主题。 图 1 ESG 基金累计规模和数量 数据来源 Wind， 东方证券研究所 注截至 2023 年 5 月 15 日 表 1 规模超百亿的 ESG 基金 证券代码 基金名称 投资类型 成立日期 基 金 规 模（亿元） 2023 年以来回报 （ ） 主题 400015.OF 东方新能源汽车主题 偏股混合型 2011-12-28 169.81 -12.58 环境保护 002190.OF 农银汇理新能源主题 A 灵活配置型 2016-03-29 159.22 -3.52 环境保护 003834.OF 华夏能源革新 A 普通股票型 2017-06-07 156.09 2.88 环境保护 960013.OF 汇添富价值精选 O 偏股混合型 2015-11-25 118.12 -1.85 公司治理 519069.OF 汇添富价值精选 A 偏股混合型 2009-01-23 118.12 -6.77 公司治理 515030.OF 华夏中证新能源汽车 ETF 被动指数型 2020-02-20 116.54 -4.39 环境保护 001410.OF 信澳新能源产业 普通股票型 2015-07-31 107.16 -4.43 环境保护 009548.OF 汇添富中盘价值精选 A 偏股混合型 2020-07-08 100.45 -5.91 ESG 策略基金 数据来源 Wind，东方证券研究所 注截至 2023年 5月 15日 从业绩表现上看， ESG 基金 2023 年以来平均回报为 -2.63， 其中 纯 ESG 主题基金 2023 年以来 平均回报为 -0.72， ESG 策略基金 -1.44， 环境保护主题基金 -4.56， 社会责任主题基金 - 0.33， 公司治理主题基金 0.23，均未能跑赢 沪深 300 指数。 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 表 2 年初以来回报 前十 的 ESG 基金 证券代码 基金名称 投资类型 成立日期 2023 年以来回报 （ ） 2023 年以来 超额收益（ ） 主题 015412.OF 西部利得数字产业 A 偏股混合型 2022-06-28 24.18 20.89 ESG 策略基金 015413.OF 西部利得数字产业 C 偏股混合型 2022-06-28 24.01 20.72 ESG 策略基金 001170.OF 泰达宏利复兴伟业 A 灵活配置型 2015-04-21 23.21 19.92 社会责任 001614.OF 东方区域发展 灵活配置型 2016-09-07 22.15 18.86 社会责任 014376.OF 东吴新能源汽车 A 普通股票型 2022-01-25 18.18 14.89 环境保护 014377.OF 东吴新能源汽车 C 普通股票型 2022-01-25 18.00 14.71 环境保护 260111.OF 景顺长城公司治理 偏股混合型 2008-10-22 15.10 11.81 公司治理 006122.OF 华安低碳生活 A 偏股混合型 2019-03-12 13.87 10.58 纯 ESG 014970.OF 华安低碳生活 C 偏股混合型 2022-04-27 13.64 10.35 纯 ESG 350002.OF 天治低碳经济 灵活配置型 2005-01-12 13.12 9.83 环境保护 数据来源 Wind，东方证券研究所 注截至 2023年 5月 15日，基准指数为沪深 300 风险提示 一、国内外 ESG 政策推进不及预期 二、宏观经济下行超预期 三、历史数据不代表未来业绩 依据 发 布 证 券 研 究 报 告 暂 行 规 定 以 下条 款 发布对 具体股 票作出 明确估 值和投 资评级 的证券 研究报 告时， 投资策略 | 定期报告 一季度绿色贷款保持高速增长，粤港开展碳标签互认合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 Table_Disclaimer 分析师 申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 /深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入相对强于市场基准指数收益率 15以上； 增持相对强于市场基准指数收益率 5～ 15； 中性相对于市场基准指数收益率在 -5～ 5之间波动； 减持相对弱于市场基准指数收益率在 -5以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在 此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准 看好相对强于市场基准指数收益率 5以上； 中性相对于市场基准指数收益率在 -5～ 5之间波动； 看淡相对于市场基准指数收益率在 -5以下。 未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同 时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研 究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在 分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资 目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不 适 合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书 面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址 上海市中山南路 318号东方国际金融广场 26楼 电话 021-63325888 传真 021-63326786 网址 www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客 观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 Table_Disclaimer