东莞证券-板块整体业绩高增，风电行业景气度回升-20230512-23页.pdf

本 报 告 的 风 险 等 级 为 中 高 风 险 。本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业超 配 （ 维 持 ） 板 块 整 体 业 绩 高 增 ， 风 电 行 业 景 气 度 回 升电 力 设 备 行 业 2022年 、 2023Q1业 绩 综 述2023 年 5月 12日 投 资 要 点 分 析 师 刘 兴 文SAC执 业 证 书 编 号 S0340522050001 电 话 0769-22119416邮 箱 liuxingwendgzq.com.cn研 究 助 理 苏 治 彬SAC执 业 证 书 编 号 S0340121070105电 话 0769-22110925 行 业 指 数 走 势资 料 来 源 东 莞 证 券 研 究 所 ， iFinD相 关 报 告  电 力 设 备 行 业 2022年 整 体 业 绩 高 增 ， 细 分 板 块 有 所 分 化 。 2022年 ， 申 万电 力 设 备 行 业 整 体 实 现 营 业 收 入 32439亿 元 ， 同 比 增 长 46.0， 增 速 同 比下 降 8.4个 百 分 点 ； 实 现 归 母 净 利 润 2590亿 元 ， 同 比 增 长 81.4， 增 速 同比 提 高 37.2个 百 分 点 ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 2358亿 元 ， 同 比 增 长 97.7，增 速 同 比 提 高 37.3个 百 分 点 。 2022年 ， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 期 间 费 用率 为 6.2， 同 比 下 降 1.6个 百 分 点 ； 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 研 发 费 用 率为 3.5， 同 比 下 降 0.4个 百 分 点 ； 毛 利 率 是 20.0， 同 比 下 降 0.3个 百 分点 ； 净 利 率 是 8.7， 同 比 提 高 1.9个 百 分 点 。 2022年 ， 电 池 、 光 伏 设 备营 收 同 比 增 速 较 快 ， 分 别 为 85.5和 81.6； 光 伏 设 备 、 电 池 和 电 网 设 备行 业 的 归 母 净 利 润 增 速 较 高 ， 分 别 达 134.6、 65.3、 59.4， 电 机 Ⅱ 、风 电 设 备 和 其 他 电 源 设 备 Ⅱ 业 绩 承 压 ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比 下 降 13.0、25.7和 164.7。  电 力 设 备 行 业 2023Q1业 绩 整 体 同 比 增 速 延 续 高 增 ， 但 增 速 有 所 放 缓 ， 风电 行 业 景 气 度 回 升 。 2023Q1， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 实 现 营 业 收 入7647.2亿 元 ， 同 比 增 长 24.6， 增 速 同 比 下 降 27.8个 百 分 点 ； 实 现 归 母净 利 润 673.7亿 元 ， 同 比 增 长 31.5， 增 速 同 比 下 降 25.8个 百 分 点 ； 扣 非归 母 净 利 润 591.8亿 元 ， 同 比 增 长 24.8， 增 速 同 比 下 降 53.5个 百 分 点 。2023Q1， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 期 间 费 用 率 为 6.7， 同 比 下 降 0.3个 百分 点 ； 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 研 发 费 用 率 为 3.7， 同 比 提 高 0.2个 百 分点 ； 毛 利 率 为 20.5， 同 比 下 降 0.4个 百 分 点 ； 净 利 率 为 9.7， 同 比 提 高0.7个 百 分 点 。 2023Q1， 营 收 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 光 伏 设 备 、 电 池 和 电网 设 备 的 营 收 增 速 和 归 母 净 利 润 均 较 高 ， 电 机 Ⅱ 和 风 电 设 备 营 收 和 归 母净 利 润 均 同 比 下 滑 ， 风 电 设 备 板 块 主 要 是 风 机 厂 商 业 绩 承 压 ， 塔 筒 、 桩基 、 铸 件 和 主 轴 等 细 分 领 域 主 要 企 业 业 绩 则 同 比 改 善 ， 行 业 景 气 度 逐 步回 暖 ， 今 年 业 绩 向 好 可 期 。  投 资 建 议 。 从 一 季 报 业 绩 看 ， 光 伏 行 业 主 要 企 业 业 绩 表 现 亮 眼 ， 硅 料 、硅 片 、 电 池 片 、 组 件 和 逆 变 器 等 光 伏 产 业 链 主 链 企 业 的 业 绩 同 比 高 增 ，2023Q1营 收 增 速 位 列 光 伏 设 备 板 块 前 五 的 均 为 光 伏 /储 能 逆 变 器 企 业 ，同 比 增 长 均 在 1.5倍 以 上 ， 印 证 今 年 一 季 度 国 内 外 需 求 旺 盛 。 风 电 行 业方 面 ， 主 要 风 机 整 机 厂 商 2023Q1业 绩 整 体 承 压 ， 塔 筒 、 桩 基 、 铸 件 和 主轴 等 企 业 业 绩 则 同 比 改 善 ， 风 电 零 部 件 行 业 景 气 度 回 暖 。 在 新 能 源 汽 车及 储 能 行 业 旺 盛 需 求 的 带 动 下 ， 电 池 企 业 今 年 一 季 度 延 续 快 速 增 长 趋势 ， 随 着 风 电 、 光 伏 装 机 增 长 及 补 贴 政 策 驱 动 ， 未 来 电 化 学 储 能 及 其 他新 型 储 能 需 求 将 继 续 快 速 增 加 。 建 议 关 注 一 季 报 业 绩 向 好 ， 并 受 益 于 行业 高 景 气 度 业 绩 有 望 延 续 增 长 趋 势 的 企 业 ， 及 受 益 于 行 业 基 本 面 迎 来 拐点 的 企 业 。风 险 提 示 。 光 伏 行 业 海 外 政 策 风 险 ， 海 上 风 电 发 展 不 及 预 期 风 险 ， 电 网 投 资 及 特 高 压 建 设 进 度 不 及 预 期 风 险 。 业绩综述行 业研究证券 研究报告 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 目 录1. 申 万 电 力 设 备 行 业 2022年 、 2023Q1 业 绩 分 析 .42. 子 行 业 业 绩 情 况 62.1光 伏 设 备 行 业 维 持 高 景 气 ， 多 数 企 业 业 绩 表 现 亮 眼 62.2风 电 设 备 2022年 业 绩 整 体 承 压 ， 2023Q1行 业 景 气 度 回 暖 92.3电 网 设 备 受 益 于 电 网 投 资 力 度 加 大 ， 板 块 业 绩 延 续 较 快 增 长 122.4电 池 板 块 2022年 业 绩 高 增 ， 2023Q1增 速 下 滑 明 显 . 142.5电 机 2022年 板 块 业 绩 承 压 ， 2023Q1延 续 同 比 下 滑 162.6其 他 电 源 设 备 2022年 板 块 整 体 业 绩 转 盈 ， 2023Q1加 快 改 善 193. 投 资 建 议 214. 风 险 提 示 22插 图 目 录 图 1 2018-2022年 电 力 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 4图 2 2018-2022年 电 力 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 4图 3 2018-2022年 电 力 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 4图 4 2018-2022年 电 力 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 4图 5 2018Q1-2023Q1电 力 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 5图 6 2018Q1-2023Q1电 力 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 5图 7 2018Q1-2023Q1电 力 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 5图 8 2018Q1-2023Q1电 力 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 5图 9 2018-2022年 光 伏 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 6图 10 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 6图 11 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 7图 12 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 7图 13 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 7 图 14 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 7图 15 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 8图 16 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 8图 17 2018-2022 年 风 电 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 10图 18 2018-2022 年 风 电 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 10图 19 2018-2022 年 风 电 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 10图 20 2018-2022 年 风 电 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 10图 21 2018Q1-2023Q1 风 电 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 11图 22 2018Q1-2023Q1 风 电 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 11图 23 2018Q1-2023Q1 风 电 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 11图 24 2018Q1-2023Q1 风 电 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 11图 25 2018-2022 年 电 网 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 12图 26 2018-2022 年 电 网 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 12 图 27 2018-2022 年 电 网 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 12图 28 2018-2022 年 电 网 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 12图 29 2018Q1-2023Q1 电 网 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 13图 30 2018Q1-2023Q1 电 网 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 13图 31 2018Q1-2023Q1 电 网 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 13 pOtQtPrQwPsQwOqNwOsNnR9P9R9PpNrRsQpMjMmMrMkPnMnR6MnMmQxNrNqPvPrQrN 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 32 2018Q1-2023Q1 电 网 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 13图 33 2018-2022 年 电 池 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 14图 34 2018-2022 年 电 池 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 14图 35 2018-2022 年 电 池 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 15图 36 2018-2022 年 电 池 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 15图 37 2018Q1-2023Q1 电 池 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 15图 38 2018Q1-2023Q1 电 池 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 15图 39 2018Q1-2023Q1 电 池 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 16图 40 2018Q1-2023Q1 电 池 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 16图 41 2018-2022 年 电 机 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 17图 42 2018-2022 年 电 机 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 17图 43 2018-2022 年 电 机 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 17图 44 2018-2022 年 电 机 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 17 图 45 2018Q1-2023Q1 电 机 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 18图 46 2018Q1-2023Q1 电 机 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 18图 47 2018Q1-2023Q1 电 机 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 18图 48 2018Q1-2023Q1 电 机 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 18图 49 2018-2022 年 其 他 电 源 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 19图 50 2018-2022 年 其 他 电 源 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 19图 51 2018-2022 年 其 他 电 源 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 19图 52 2018-2022 年 其 他 电 源 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 19图 53 2018Q1-2023Q1 其 他 电 源 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 情 况 20图 54 2018Q1-2023Q1 其 他 电 源 设 备 行 业 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 20图 55 2018Q1-2023Q1 其 他 电 源 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 20图 56 2018Q1-2023Q1 其 他 电 源 设 备 行 业 毛 利 率 、 净 利 率 变 动 情 况 20表 格 目 录 表 1 2023Q1光 伏 设 备 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 8表 2 2023Q1风 电 设 备 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 .11表 3 2023Q1电 网 设 备 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 14表 4 2023Q1电 池 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 16表 5 2023Q1电 机 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 18表 6 2023Q1电 机 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 20表 7 建 议 关 注 的 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 （ 截 至 2023/5/10） 22 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 1. 申 万 电 力 设 备 行 业 2022 年 、 2023Q1业 绩 分 析2022年 ， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 实 现 营 业 收 入 32439 亿 元 ， 同 比 增 长 46.0， 增 速同 比 下 降 8.4 个 百 分 点 ； 实 现 归 母 净 利 润 2590 亿 元 ， 同 比 增 长 81.4， 增 速 同 比 提 高37.2个 百 分 点 ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 2358亿 元 ， 同 比 增 长 97.7， 增 速 同 比 提 高 37.3个 百 分 点 。2022 年 ， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 期 间 费 用 率 为 6.2， 同 比 下 降 1.6 个 百 分 点 ； 申万 电 力 设 备 行 业 整 体 研 发 费 用 率 为 3.5， 同 比 下 降 0.4个 百 分 点 ； 毛 利 率 是 20.0， 同比 下 降 0.3个 百 分 点 ； 净 利 率 是 8.7， 同 比 提 高 1.9个 百 分 点 。 图 1 2018-2022年 电 力 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长情 况 图 2 2018-2022 年 电 力 设 备 行 业 归 母 净 利 润及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 图 3 2018-2022年 电 力 设 备 行 业 期 间 费 用 率 及研 发 费 用 率 变 动 情 况 图 4 2018-2022 年 电 力 设 备 行 业 毛 利 率 、 净利 率 变 动 情 况 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所申 万 电 力 设 备 行 业 二 级 行 业 板 块 2022 年 ， 营 收 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 电 池 （ 85.5） 光 伏 设 备 （ 81.6） 电 网 设 备（ 13.3） 电 机 Ⅱ （ 4.8） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ 4.2） 风 电 设 备 （ -5.4） 。2022 年 ， 归 母 净 利 润 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 光 伏 设 备 （ 134.6） 电 池 （ 65.3） 电网 设 备 （ 59.4） 电 机 Ⅱ （ -13.0） 风 电 设 备 （ -25.7） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ -164.7） 。 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 2022年 ， 扣 非 归 母 净 利 润 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 光 伏 设 备 （ 146.8） 电 池 （ 78.3） 电 网 设 备 （ 68.9） 电 机 Ⅱ （ 13.7） 风 电 设 备 （ -28.6） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ -90.9） 。2022年 ， 期 间 费 用 率 同 比 变 化 百 分 点 高 低 排 序 方 面 ， 风 电 设 备 （ 0.2pct） 其 他 电源 设 备 Ⅱ （ -0.1pct） 电 机 Ⅱ （ -0.6pct） 电 网 设 备 （ -0.9pct） 电 池 （ -1.4pct） 光伏 设 备 （ -1.8pct） 。2022年 ， 研 发 费 用 率 同 比 变 化 百 分 点 高 低 排 序 方 面 ， 电 机 Ⅱ （ 0.3pct） 其 他 电 源设 备 Ⅱ （ 0.2pct） 风 电 设 备 （ 0.2pct） 电 网 设 备 （ -0.2pct） 电 池 （ -0.6pct） 光伏 设 备 （ -0.6pct） 。2023Q1（ Q1 指 第 一 季 度 ， 下 同 ） ， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 实 现 营 业 收 入 7647.2亿元 ， 同 比 增 长 24.6， 增 速 同 比 下 降 27.8个 百 分 点 。 2023Q1， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 实 现 归 母 净 利 润 673.7 亿 元 ， 同 比 增 长 31.5， 增速 同 比 下 降 25.8 个 百 分 点 ； 扣 非 归 母 净 利 润 591.8 亿 元 ， 同 比 增 长 24.8， 增 速 同 比 下降 53.5个 百 分 点 。 2023Q1电 力 设 备 行 业 归 母 净 利 润 同 比 增 速 大 幅 增 长 ， 主 要 是 光 伏 设备 、 电 池 、 电 网 设 备 板 块 业 绩 大 幅 增 长 带 动 。2023Q1， 申 万 电 力 设 备 行 业 整 体 期 间 费 用 率 为 6.7， 同 比 下 降 0.3个 百 分 点 ； 申 万电 力 设 备 行 业 整 体 研 发 费 用 率 为 3.7， 同 比 提 高 0.2 个 百 分 点 ； 毛 利 率 为 20.5， 同 比下 降 0.4个 百 分 点 ； 净 利 率 为 9.7， 同 比 提 高 0.7个 百 分 点 。图 5 2018Q1-2023Q1 电 力 设 备 行 业 营 业 收 入 增长 情 况 图 6 2018Q1-2023Q1 电 力 设 备 行 业 归 母 净 利润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所图 7 2018Q1-2023Q1 电 力 设 备 行 业 期 间 费 用 率及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 图 8 2018Q1-2023Q1 电 力 设 备 行 业 毛 利 率 、净 利 率 变 动 情 况 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所申 万 电 力 设 备 行 业 二 级 行 业 板 块 2023Q1， 营 收 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 光 伏 设 备 （ 38.6） 电 池 （ 33.0） 电 网 设 备（ 16.4） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ 4.2） 电 机 Ⅱ （ -0.5） 风 电 设 备 （ -17.6） 。2023Q1， 归 母 净 利 润 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 光 伏 设 备 （ 62.0） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ（ 56.4） 电 网 设 备 （ 52.1） 电 池 （ 5.1） 电 机 Ⅱ （ -5.7） 风 电 设 备 （ -38.3） 。2023Q1， 扣 非 归 母 净 利 润 增 速 高 低 排 序 方 面 ， 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ 107.5） 光 伏 设备 （ 62.5） 电 网 设 备 （ 33.5） 电 池 （ -7.8） 电 机 Ⅱ （ -10.1） 风 电 设 备 （ -50.2） 。2023Q1， 期 间 费 用 率 同 比 变 化 百 分 点 高 低 排 序 方 面 ， 风 电 设 备 （ 2.2pct） 电 机 Ⅱ （ -0.9pct） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ -0.1pct） 电 池 （ 0.0pct） 电 网 设 备 （ -0.4pct） 光伏 设 备 （ -0.2pct） 。2023Q1， 研 发 费 用 率 同 比 变 化 百 分 点 高 低 排 序 方 面 ， 电 机 Ⅱ 风 电 设 备 （ 1.7pct） 其 他 电 源 设 备 Ⅱ （ 0.6pct） 电 机 Ⅱ （ 0.6pct） 光 伏 设 备 （ 0.2pct） 电 网 设 备（ 0.1pct） 电 池 （ 0pct） 。2. 子 行 业 业 绩 情 况2.1 光 伏 设 备 行 业 维 持 高 景 气 ， 多 数 企 业 业 绩 表 现 亮 眼 2022 年 ， 光 伏 设 备 板 块 实 现 营 业 收 入 9347.2 亿 元 ， 同 比 增 长 81.6； 实 现 归 母 净利 润 1058.7亿 元 ， 同 比 增 长 134.5； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 1024.4亿 元 ， 同 比 增 长 146.8。2022年 ， 光 伏 设 备 板 块 2022 年 期 间 费 用 率 为 4.6， 同 比 下 降 1.8 个 百 分 点 ； 研 发费 用 率 为 2.3， 同 比 下 降 0.6 个 百 分 点 ； 毛 利 率 是 21.4， 同 比 提 高 1.2个 百 分 点 ； 净利 率 是 12.1， 同 比 提 高 3.1个 百 分 点 。图 9 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长情 况 图 10 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 归 母 净 利 润及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所图 11 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 期 间 费 用 率及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 图 12 2018-2022 年 光 伏 设 备 行 业 毛 利 率 、 净利 率 变 动 情 况 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所2023Q1， 光 伏 设 备 板 块 实 现 营 业 收 入 2336.5亿 元 ， 同 比 增 长 38.6， 增 速 同 比 下 降38.1个 百 分 点 。2023Q1， 光 伏 设 备 板 块 实 现 归 母 净 利 润 322.4 亿 元 ， 同 比 增 长 62.0， 增 速 同 比 下降 54.3 个 百 分 点 ； 扣 非 归 母 净 利 润 306.9 亿 元 ， 同 比 增 长 62.5， 增 速 同 比 下 降 64.5个 百 分 点 。2023Q1， 光 伏 设 备 板 块 整 体 期 间 费 用 率 为 5.2， 同 比 下 降 0.2个 百 分 点 ； 研 发 费 用率 为 2.6， 同 比 提 高 0.1 个 百 分 点 ； 毛 利 率 为 23.7， 同 比 提 高 2.3个 百 分 点 ； 净 利 率为 15.0， 同 比 提 高 2.7个 百 分 点 。 图 13 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 营 业 收 入增 长 情 况 图 14 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 归 母 净 利润 及 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 情 况 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所图 15 2018Q1-2023Q1 光 伏 设 备 行 业 期 间 费 用率 及 研 发 费 用 率 变 动 情 况 图 16 2018Q1-2023Q1光 伏 设 备 行 业 毛 利 率 、净 利 率 变 动 情 况 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所个 股 方 面 2022 年 、 2023Q1 光 伏 设 备 板 块 龙 头 业 绩 维 持 高 增 ， 推 动 板 块 业 绩 向 好 。2023Q1， 上 能 电 气 、 阳 光 电 源 、 固 德 威 、 禾 迈 股 份 和 昱 能 科 技 的 营 收 同 比 增 速 位 列光 伏 设 备 板 块 前 五 ， 同 比 增 速 均 在 1.5倍 以 上 ， 均 为 逆 变 器 企 业 ； 固 德 威 、 钧 达 股 份 、清 源 股 份 、 帝 科 股 份 和 晶 科 能 源 归 母 净 利 润 同 比 增 速 位 列 风 电 设 备 板 块 前 五 ， 同 比 增 速均 在 3 倍 以 上 。表 1 2023Q1光 伏 设 备 板 块 业 绩 同 比 增 速 前 五 公 司 证 券 代 码 证 券 名 称 2022营 收（ 亿 元 ） 2022营 收增 速 （ ） 2022归 母净 利 润（ 亿 元 ） 2022归 母净 利 润 增速 （ ） 2023Q1营收 （ 亿 元 ） 2023Q1营收 增 速（ ） 2023Q1归母 净 利 润（ 亿 元 ） 2023Q1归母 净 利 润增 速 （ ）688390.SH 固 德 威 47.10 75.88 6.49 132.27 17.19 164.59 3.36 3475.03002865.SZ 钧 达 股 份 115.95 304.95 7.17 -501.34 39.67 94.84 3.54 1535.77603628.SH 清 源 股 份 14.42 41.65 1.09 130.91 3.62 35.46 0.51 749.92300842.SZ 帝 科 股 份 37.67 33.83 -0.17 -118.44 15.48 121.72 0.86 370.85 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q1 业 绩 综 述 9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 通 威 股 份 2022 年 盈 利 能 力 大 增 ， 2023Q1 业 绩 延 续 高 增 。 2022 年 公 司 实 现 营 收1424.23 亿 元 ， 同 比 增 长 119.69； 归 母 净 利 润 257.26 亿 元 ， 同 比 增 加 217.25。 主 要受 益 于 硅 料 量 价 齐 升 ， 公 司 2022 年 盈 利 能 力 大 增 ， 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为 38.2和22.7， 同 比 显 著 提 高 。 2023Q1 公 司 实 现 营 收 332.45 亿 元 ， 同 比 增 长 34.67； 归 母 净利 润 86.01 亿 元 ， 同 比 增 加 65.59， 今 年 一 季 度 下 游 需 求 旺 盛 ， 公 司 业 绩 实 现 同 比 大 增 。硅 料 产 能 大 幅 提 升 ， 整 体 成 本 持 续 优 化 。 2022年 公 司 高 纯 晶 硅 销 量 25.68万 吨 ， 同比 增 长 138.41， 单 位 硅 耗 、 综 合 电 耗 、 蒸 汽 消 耗 分 别 同 比 下 降 2.7、 10.7、 72， 产品 质 量 进 一 步 提 升 ， 单 晶 率 持 续 稳 定 在 99以 上 ， 实 现 对 下 游 主 要 N型 料 客 户 的 长 期 稳定 供 货 ， 全 年 N 型 料 供 货 量 同 比 大 幅 增 长 。 公 司 目 前 产 能 超 26 万 吨 ， 并 规 划 2024-2026年 高 纯 晶 硅 产 能 将 达 80-100万 吨 ， 随 着 产 能 提 升 ， 未 来 整 体 成 本 水 平 将 持 续 优 化 。 电 池 技 术 多 点 布 局 并 持 续 扩 产 ， 纵 向 强 化 一 体 化 布 局 。 目 前 公 司 电 池 年 产 能 规 模 已超 过 70GW， 并 规 划 2024-2026年 太 阳 能 电 池 产 能 规 模 将 达 130-150GW。 公 司 全 面 推 出 TNC电 池 产 品 ， 眉 山 9GWTNC电 池 项 目 目 前 已 满 产 ， 平 均 转 换 效 率 25.5。 公 司 彭 山 16GWTNC电 池 项 目 预 计 2023年 下 半 年 建 成 投 产 ， 届 时 公 司 TNC电 池 产 能 将 达 到 25GW。 HJT 方 面 ，公 司 已 完 成 双 面 纳 米 晶 技 术 开 发 ， 组 件 功 率 突 破 720W， 建 立 了 行 业 首 条 210 半 片 铜 互 联中 试 线 ， 良 率 达 到 95。 另 外 ， 公 司 也 布 局 了 全 背 接 触 电 池 、 钙 钛 矿 /硅 叠 层 电 池 等 技 术 ，其 中 钙 钛 矿 /硅 叠 层 实 验 室 已 于 2022 年 投 入 使 用 ， 小 尺 寸 钙 钛 矿 /晶 硅 叠 层 电 池 实 验 室第 三 方 认 证 效 率 达 到 27.19。 组 件 方 面 ， 2022年 公 司 组 件 产 能 达 14GW， 预 计 2023年 底将 达 80GW， 公 司 具 备 硅 料 和 电 池 的 领 先 优 势 ， 顺 势 进 军 组 件 环 节 ， 垂 直 一 体 化 可 期 。2.2 风 电 设 备 2022 年 业 绩 整 体 承 压 ， 2023Q1行 业 景 气 度 回 暖 2020 年 是 陆 上 风 电 补 贴 最 后 一 年 ， 2021 年 是 海 上 风 电 补 贴 最 后 一 年 ， 随 着 中 央 的财 政 补 贴 陆 续 推 出 ， 陆 上 风 电 和 海 上 风 电 在 2020-2021 年 分 别 迎 来 了 抢 装 潮 ， 风 电 得 以快 速 发 展 。 而 2022 年 陆 上 风 电 及 海 上 风 电 均 已 进 入 平 价 时 代 ， 受 风 电 行 业 平 价 的 降 本压 力 影 响 ， 2022 年 多 数 零 部 件 制 造 商 和 整 机 厂 商 等 风 电 产 业 链 企 业 的 业 绩 增 速 有 所 放缓 ， 风 电 设 备 板 块 业 绩 整 体 有 所 下 滑 。2022年 ， 风 电 设 备 板 块 实 现 营 业 收 入 1898.4亿 元 ， 同 比 下 降 5.4； 实 现 归 母 净 利润 123.1亿 元 ， 同 比 下 降 25.7； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 105.1 亿 元 ， 同 比 下 降 28.6。2022年 ， 风 电 设 备 板 块 2022 年 期 间 费 用 率 为 9.0， 同 比 提 高 0.2 个 百 分 点 ； 研 发费 用 率 为 3.6， 同 比 提 高 0.2 个 百 分 点 ； 毛 利 率 是 18.1， 同 比 下 降 2.9个 百 分 点 ； 净利 率 是 6.5， 同 比 下 降 1.8个 百 分 点 。 688223.SH 晶 科 能 源 826.76 103.79 29.36 157.24 231.53 57.70 16.58 313.36资 料 来 源 iFinD， 东 莞 证 券 研 究 所 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 2022 年 、 2023Q