新能源行业储能专题（3）：行业量价利，成本下降，装机高增，盈利韧性强-20230505-中邮证券-61页.pdf

11 中邮证券2023年5月5日 储能专题（3）行业量价利成本下降，装机高增，盈利韧性强证券研究报告姓名赵勇臻SAC编号S1340522080004邮箱zhaoyongzhencnpsec.com行业投资评级强于大市|维持 2 核心观点 请参阅附注免责声明 量预计中美欧2023年储能新增77.1GWh，同比94，预计中国新增30.9GWh，同比110， 预计美国新增30.6GWh，同比110，预计欧洲新增15.6GWh，同比50； 价中国碳酸锂跌价，逐级传导，预计产业链价格2023年Q2-3见底； 美国美国储能产品成本下降，价格回落； 欧洲逆变器和电池价格处于下降通道，逆变器好于电池； 利电池、PCS环节盈利韧性强； 电池2023年预计20万元/吨碳酸锂对应单位净利0.09元/Wh； PCS2023年预计单位净利0.033元/W，若大功率IGBT供给紧俏，PCS价格短期或上行； 集成大局开幕，群雄逐鹿； 标的一览锂电池重点关注宁德时代，PCS重点关注阳光电源； 风险提示 政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险； 上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 mNzQsQmMtMmQmMwPqNoMmQaQaO7NsQoOnPmPeRrRmRiNpPrO6MrQtOwMrNmRwMsPpN 3 目录 价碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底二 标的一览宁德时代、阳光电源等四 利电池、PCS盈利韧性强三 风险提示政策、供给、需求、技术、成本等五 量预计中美欧23年储能新增装机同比94一 4 一 量预计中美欧23年储能新增装机同比94 5 1.1 预计中美欧23年储能新增77.1GWh，同比94 资料来源CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 图表12016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测 1.4 2.1 4.5 4.9 7.8 21.3 39.7 77.1 118.747 114 9 57 175 86 94 54 -101030507090110 130150170190 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（） 6 1.2 预计中国23年储能新增装机30.9GWh，同比110 请参阅附注免责声明 图表22012-2024E年中国储能装机及预测 资料来源CNESA，中邮证券研究所0.02 0.05 0.11 0.07 0.22 0.29 1.30 1.3 3.1 4.9 14.7 30.9 46.3160 131 -37 216 33 341 -2 145 58 199 110 50 -100-500501001502002503003504000.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 中国（GWh） 增速（） 7 1.3 中国2023年1-4月招标41.8GWh，是去年同期10.5倍图表3中国2022-2023年招中标数据统计 资料来源各招投标网站，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2023 储能系统招标（GWh） EPC招标（GWh） 累计 单月环比 单月同比 2022 储能系统招标（GWh） EPC招标（GWh） 累计招标 1月 2.7 2.5 5.2 -66 755 1月 - - 0.6 2月 0.9 2.3 3.2 -38 682 2月 - - 0.4 3月 6.4 8.7 15.1 373 649 3月 - - 2.0 4月 9.5 8.7 18.2 21 1829 4月 - - 0.9 5月 6.0 8.0 14.0 -23 927 5月 - - 1.4 6月 6.0 8.0 14.0 0 420 6月 - - 2.7 7月 8.0 10.0 18.0 29 500 7月 1.8 1.2 3.0 8月 8.0 10.0 18.0 0 64 8月 3.8 7.2 11.0 9月 8.0 10.0 18.0 0 -5 9月 6.7 12.3 19.0 10月 10.0 13.0 23.0 28 32 10月 3.7 13.7 17.4 11月 10.0 13.0 23.0 0 69 11月 2.6 11.0 13.6 12月 10.0 13.0 23.0 0 49 12月 3.5 11.9 15.4 合计 85.5 107.3 192.8 121 合计 22.1 57.3 87.4 2023 储能系统中标（GWh） EPC中标（GWh） 累计 单月环比 单月同比 2022 储能系统中标（GWh） EPC中标（GWh） 累计 中标 1月 0.6 2.0 2.6 -76 -23 1月 1.9 1.5 3.4 2月 1.7 2.4 4.1 58 65 2月 0.7 1.8 2.5 3月 1.4 3.4 4.9 18 16 3月 0.7 3.6 4.2 4月 4.3 2.7 7.0 43 163 4月 0.6 2.0 2.7 5月 1.4 4.0 5.4 -23 6036 5月 0.0 0.1 0.1 6月 1.4 4.0 5.4 0 132 6月 0.5 1.9 2.3 7月 4.0 6.0 10.0 85 592 7月 0.3 1.1 1.4 8月 4.0 6.0 10.0 0 214 8月 1.0 2.2 3.2 9月 4.0 6.0 10.0 0 27 9月 2.7 5.2 7.9 10月 8.0 11.0 19.0 90 73 10月 2.8 8.1 11.0 11月 8.0 11.0 19.0 0 320 11月 0.9 3.6 4.5 12月 8.0 11.0 19.0 0 72 12月 1.7 9.3 11.0 合计 46.9 69.6 116.5 115 合计 13.9 40.4 54.3 8 1.4 预计美国23年储能新增装机30.6GWh，同比110 请参阅附注免责声明资料来源EIA，中邮证券研究所 图表42015-2024E年美国储能装机及预测 0.82 0.89 0.87 1.16 1.8 2.2 10.4 14.6 30.6 45.9 9 -2 33 52 24 379 39 110 50 -50050100150200250 300350400 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E美国（GWh） 增速（） 9 1.5 美国最新动态在建项目显示，全年增速117 请参阅附注免责声明资料来源EIA，中邮证券研究所 图表5美国2022-2023年月度储能装机量（GW） 0.13 0.08 0.24 0.62 0.03 0.29 0.41 0.43 0.13 0.83 0.08 0.94 0.09 0.09 0.28 0.89 0.99 1.24 0.78 0.85 0.97 0.77 0.94 1.26 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2022年 2023年 10 1.6 预计欧洲23年储能新增装机15.6GWh，同比50 请参阅附注免责声明 图表62016-2024E年欧洲储能装机及预测 资料来源BNEF，中邮证券研究所0.33 0.94 2.06 1.9 2.5 6.0 10.4 15.6 26.6187 119 -8 30 142 74 50 70 -500501001502000.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E欧洲（GWh） 增速（） 11 1.7 欧洲变流器海关出口量显示，23Q1同比197 请参阅附注免责声明 图表7欧洲变流器出口量（万个） 资料来源国家海关总署，中邮证券研究所 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 23/22 环比1月 15.9 21.9 27.3 42.1 65.5 63.0 214.7 3.4 42月 12.5 25.3 20.3 14.7 50.3 45.5 139.2 3.1 -353月 18.8 16.1 33.8 38.0 52.7 62.4 153.8 2.5 114月 23.2 20.2 40.2 47.0 56.9 67.6 101.4 1.5 -265月 29.4 27.7 44.3 47.0 54.0 73.6 110.4 1.5 96月 25.3 31.7 36.3 48.1 82.0 90.4 135.6 1.5 237月 25.7 24.4 41.4 58.2 78.9 118.2 153.7 1.3 138月 30.4 29.7 45.0 59.9 74.9 128.0 166.4 1.3 89月 32.1 28.7 39.0 53.8 72.8 128.2 166.6 1.3 010月 25.8 40.2 41.0 66.3 69.4 152.7 198.4 1.3 19 11月 30.6 32.3 36.0 56.8 77.0 179.7 233.6 1.3 1812月 31.6 35.5 39.8 55.7 104.4 206.5 268.4 1.3 15累计出口 301.1 333.7 444.3 587.5 838.9 1,315.6 2042.2 累计同比 11 33 32 43 57 55 12 1.8 产业链各环节的量预计23年锂电池同增138 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代 17.4 47.0 100.0 5.0 10.0 15.0 17.0 15.0 18.0 30.0 37.0 亿纬锂能 1.2 11.5 35.0 2.0 2.3 2.7 4.6 5.0 7.0 9.0 14.0 国轩高科 0.3 5.0 15.0 1.0 1.2 1.5 1.3 2.0 2.5 4.0 6.5 鹏辉能源 5.5 15.0 1.2 1.4 1.5 1.5 2.0 2.5 4.0 6.5 派能科技 1.5 3.5 7.0 0.6 0.6 1.0 1.3 1.0 1.5 2.2 2.3 南都电源 2.3 3.0 7.5 0.7 0.6 0.6 1.1 1.5 1.7 2.0 2.3 总计 22.7 75.5 179.5 10.3 16.1 22.2 26.8 26.5 33.2 51.2 68.6 增速 232 138 图表8锂电池公司销量统计（GWh） 13 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源 47.0 77.0 139.0 13.0 16.0 19.0 29.0 25.0 30.0 40.0 44.0 锦浪科技 7.1 9.4 18.0 2.0 2.1 2.5 2.8 2.9 4.0 5.0 6.2 固德威 5.4 6.9 13.0 1.0 1.6 1.5 1.3 1.0 1.3 2.3 2.3 禾迈股份 0.4 1.2 3.6 0.2 0.2 0.4 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 昱能科技 0.4 0.9 2.9 0.1 0.2 0.3 0.3 0.3 0.6 0.8 1.2 德业股份 3.0 6.2 12.5 0.8 1.7 1.7 2.0 2.2 2.8 3.3 4.3 上能电气 8.0 17.0 36.0 1.4 1.8 4.0 9.8 4.5 8.0 10.0 13.5 科华数据 1.4 2.5 6.5 0.4 0.5 0.7 0.9 0.7 1.1 1.8 2.9 盛弘股份 0.4 0.5 1.2 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.5 科士达 0.3 1.9 5.1 0.2 0.3 0.5 0.9 1.0 1.2 1.4 1.6 总计 73.3 123.5 237.8 19.0 24.6 30.7 47.7 38.3 49.9 65.8 77.6 增速 68 93 1.9 产业链各环节的量预计23年PCS同增93 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 图表9PCS公司销量统计（GW） 14 1.10 产业链各环节的量预计23年温控同增131 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克 11.1 28.3 60.0 3.0 4.0 6.0 15.3 6.0 9.0 15.0 30.0 同飞股份 0.9 2.0 10.0 0.4 0.4 0.5 0.7 1.0 2.0 3.0 4.0 总计 12.0 30.3 70.0 3.4 4.4 6.5 16.0 7.0 11.0 18.0 34.0 增速 153 131 图表10温控公司销量统计（GWh） 15 1.11 产业链各环节的量预计23年系统集成同增447 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技 0.1 0.2 2.5 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.6 1.5 科陆电子 0.2 0.6 2.0 0.1 0.1 0.1 0.3 0.2 0.3 0.5 1.0 金盘科技 0.0 0.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2 0.3 0.3 智光电气 0.1 0.2 0.9 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 新风光 0.0 0.2 1.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.5 总计 0.4 1.3 7.1 0.2 0.3 0.3 0.5 0.6 1.1 1.9 3.6 增速 237 447 图表11系统集成公司销量统计（GWh） 16 二 价碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底 17 2.1 中国电价价格中枢抬升，峰谷价差拉大 请参阅附注免责声明资料来源国家电网，南方电网，中邮证券研究所 2021 2022 2023E 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E代理购电电价 0.42 0.43 0.45 0.43 0.41 0.42 0.44 0.45 0.44 0.45 0.46 输配电价 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 政府性基金等 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 平时段电价 0.66 0.69 0.71 0.70 0.68 0.68 0.71 0.72 0.70 0.71 0.72 峰谷价差 0.66 0.72 0.75 0.71 0.71 0.72 0.75 0.76 0.73 0.75 0.76 图表12中国电力价格体系（元/kWh） 18 2.2 产业链价格碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底 请参阅附注免责声明资料来源亚洲金属网，鑫椤资讯，鑫椤咨讯，CNESA，中邮证券研究所 图表13中国储能产业链价格 单位 2021 2022 2023E 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E碳酸锂 万元/吨 11.5 47.8 20.0 41.9 47.4 48.5 56.0 38.7 21.0 20.0 20.0 LFP动力电池 元/Wh 0.53 0.78 0.57 0.71 0.79 0.80 0.82 0.79 0.60 0.58 0.55 LFP储能电池 元/Wh 1.00 0.74 1.02 0.99 0.90 0.76 0.75 0.72 系统中标价 元/Wh 1.48 1.25 1.47 1.48 1.46 1.52 1.39 1.30 1.25 1.25 EPC中标价 元/Wh 1.81 1.60 1.63 1.84 1.85 1.92 1.90 1.70 1.60 1.60 19 2.3 美国电价本身高价，今年微增 请参阅附注免责声明资料来源EIA，中邮证券研究所 2021 2022 2023E 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E居民 13.7 15.1 15.7 14.0 15.0 15.9 15.5 15.7 15.7 15.7 15.7 商业 11.3 12.5 12.8 11.6 12.3 13.4 12.7 12.8 12.8 12.8 12.8 工业 7.3 8.4 8.2 7.4 8.4 9.4 8.5 8.2 8.2 8.2 8.2 交通运输业 10.2 11.7 13.0 11.0 11.3 12.6 11.7 13.0 13.0 13.0 13.0 所有部门 11.2 12.4 12.8 11.5 12.2 13.4 12.6 12.8 12.8 12.8 12.8 图表14美国电力系统价格体系（美分/kWh） 20 2.4 美国储能产品成本下降，价格回落 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 图表15美国储能公司销量与价格单位 2021 2022 2023E 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4ETelsa 销量 GWh 4.0 6.5 19.6 0.8 1.1 2.1 2.5 3.9 4.5 5.2 6.0 单位价格 美元/Wh 0.53 0.49 0.44 0.57 0.59 0.44 0.46 0.46 0.44 0.44 0.43 Fluence 销量 GWh 2.4 3.9 5.9 1.0 0.7 1.4 0.8 1.1 1.4 1.6 1.8 单位价格 美元/Wh 0.30 0.34 0.29 0.34 0.34 0.31 0.38 0.32 0.29 0.29 0.28 Enphase 销量 MWh 250.8 508.5 651.9 120.4 132.4 133.6 122.1 102.4 132.0 180.0 237.5 单位价格 美元/Wh 0.48 0.58 0.53 0.49 0.52 0.66 0.66 0.63 0.52 0.52 0.49 SolarEdge 销量 MWh 60.7 888.6 1210.0 99.7 250.6 320.7 217.6 270.0 290.0 310.0 340.0 单位价格 美元/Wh 0.31 0.43 0.40 0.35 0.37 0.50 0.43 0.43 0.40 0.40 0.36 21 2.5 欧洲电价处于下行通道，但有底部支撑 请参阅附注免责声明资料来源HEPI，中邮证券研究所 欧洲平均居民电价 德国居民电价2019 2020 2021 2022 2023 23/22 环比 2019 2020 2021 2022 2023 23/22 环比1月 19.2 18.8 18.6 25.3 30.7 1.2 -4 1月 30.7 33.2 33.1 50.1 54.2 1.1 62月 19.1 18.6 18.7 23.8 28.3 1.2 -8 2月 31.1 33.3 33.3 39.9 49.5 1.2 -93月 19.1 18.6 18.8 25.2 25.9 1.0 -8 3月 31.1 33.6 33.3 41.7 44.1 1.1 -114月 19.0 18.3 18.9 27.1 25.2 0.9 -3 4月 31.1 33.0 33.3 42.1 42.9 1.0 -35月 19.0 18.1 19.0 27.1 24.6 0.9 -2 5月 31.7 32.7 33.3 42.7 41.8 1.0 -36月 19.1 18.0 19.1 27.2 23.9 0.9 -3 6月 32.4 32.5 33.0 39.8 40.6 1.0 -37月 19.1 17.9 19.6 28.5 23.4 0.8 -2 7月 32.4 32.2 33.4 39.9 39.5 1.0 -38月 19.0 17.9 20.0 30.9 22.6 0.7 -3 8月 32.4 32.5 33.6 44.6 38.3 0.9 -39月 19.1 18.0 20.3 34.7 21.9 0.6 -3 9月 32.4 32.5 33.4 54.9 37.3 0.7 -310月 19.2 18.2 21.2 35.4 21.3 0.6 -3 10月 32.4 32.0 33.3 63.0 35.9 0.6 -411月 19.2 18.1 22.2 33.0 20.8 0.6 -2 11月 32.7 32.0 37.2 64.2 35.3 0.6 -212月 19.2 18.2 23.0 31.8 20.1 0.6 -3 12月 32.7 32.2 36.2 51.1 33.7 0.7 -4平均 19.1 18.2 20.0 29.2 24.0 平均 31.9 32.6 33.9 47.8 41.1 图表16欧洲电力系统价格体系（欧分/kWh） 22 2.6 欧洲逆变器和电池价格处于下降通道，逆变器好于电池 请参阅附注免责声明资料来源国家海关总署，中邮证券研究所 图表18派能科技电芯价格（元/Wh）资料来源公司公告，中邮证券研究所2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E派能科技 1.29 1.68 1.27 1.43 1.61 1.71 1.79 1.78 1.22 1.18 1.17 图表17储能逆变器单位价格（万元/台）2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E锦浪科技 0.57 0.67 0.60 0.55 0.63 0.70 0.70 0.63 0.60 0.60 0.59 固德威 0.78 0.72 0.67 0.60 0.62 0.70 0.83 0.75 0.67 0.66 0.65 德业股份 0.76 0.80 0.66 0.76 0.78 0.81 0.82 0.78 0.72 0.65 0.57 23 三 利电池、PCS盈利韧性强 24 3.1 储能各环节电池、PCS盈利韧性强 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 图表19储能各环节毛利及成本分布（元/Wh） 1.28 1.48 1.25 电芯0.78 PCS0.096 温控0.030电芯0.96 PCS0.102 温控0.030电芯0.78 PCS0.097 温控0.025 0.16 0.16 0.22 0.031 0.034 0.033 0.005 0.010 0.010 0.35 0.39 0.37 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 2023E20222021 电芯-毛利 电芯-成本 PCS-毛利 PCS-成本 温控-毛利 温控-成本 其他 25 3.2 电池预计20万元/吨碳酸锂对应单位净利0.09元/Wh 请参阅附注免责声明资料来源CNESA，中邮证券研究所 53GWh, 4414GWh, 1211GWh, 911GWh, 99GWh, 7 5GWh, 44GWh, 34GWh, 33GWh, 23GWh, 26GWh, 5全球市场储能电池出货格局 宁德时代比亚迪亿纬锂能瑞浦兰钧鹏辉能源海辰储能派能科技远景动力南都电源国轩高科其他图表202022年储能电芯出货格局（GWh） 资料来源中邮证券研究所 图表21电池环节价格、成本、盈利碳酸锂价格 电芯价格 电芯成本 电芯毛利 电芯净利万元/吨 元/Wh 元/Wh 元/Wh 元/Wh10 0.62 0.48 0.14 0.08 20 0.72 0.56 0.16 0.09 30 0.82 0.64 0.18 0.10 40 0.92 0.72 0.20 0.11 50 1.01 0.80 0.21 0.11 60 1.10 0.88 0.22 0.11 26 3.2 电池预计龙头2023年单位价格0.78元/Wh 请参阅附注免责声明资料来源公司公告，中邮证券研究所 图表22电芯企业单位价格对比（元/Wh）2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代 0.78 0.96 0.78 0.86 0.85 0.98 1.04 0.91 0.80 0.75 0.74 派能科技 1.29 1.68 1.27 1.43 1.61 1.71 1.79 1.78 1.22 1.18 1.17 鹏辉能源 0.64 0.88 0.67 0.70 0.77 1.00 1.01 0.90 0.74 0.62 0.60 国轩高科 0.70 0.53 0.66 0.69 0.70 0.75 0.70 0.61 0.51 0.47 27 3.2 电池预计龙头2023年单位成本0.62元/Wh 请参阅附注免责声明 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代 0.56 0.79 0.62 0.81 0.79 0.81 0.78 0.72 0.63 0.60 0.59 派能科技 0.91 1.10 0.86 1.04 1.13 1.10 1.12 1.06 0.85 0.83 0.82 鹏辉能源 0.53 0.73 0.53 0.60 0.65 0.81 0.82 0.71 0.60 0.50 0.47 国轩高科 0.58 0.43 0.56 0.58 0.59 0.60 0.58 0.50 0.40 0.37 图表23电芯企业单位成本对比（元/Wh） 资料来源公司公告，中邮证券研究所 28 3.2 电池预计龙头2023年单位毛利0.16元/Wh 请参阅附注免责声明 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代 0.22 0.16 0.16 0.05 0.06 0.17 0.26 0.19 0.17 0.15 0.15 派能科技 0.38 0.57 0.41 0.39 0.49 0.61 0.66 0.72 0.37 0.35 0.35 鹏辉能源 0.12 0.15 0.13 0.10 0.12 0.19 0.19 0.19 0.14 0.12 0.12 国轩高科 0.12 0.11 0.10 0.11 0.11 0.15 0.12 0.11 0.11 0.10 图表24电芯企业单位毛利对比（元/Wh） 资料来源公司公告，中邮证券研究所 29 3.2 电池预计龙头2023年单位费用0.07元/Wh 请参阅附注免责声明 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代 0.09 0.08 0.07 0.07 0.07 0.07 0.10 0.08 0.07 0.07 0.07 派能科技 0.19 0.23 0.18 0.22 0.23 0.23 0.23 0.27 0.17 0.17 0.16 鹏辉能源 0.08 0.10 0.08 0.08 0.09 0.13 0.11 0.11 0.09 0.07 0.07 国轩高科 0.12 0.08 0.10 0.10 0.08 0.18 0.13 0.10 0.08 0.06 图表25电芯企业单位费用对比（元/Wh） 资料来源公司公告，中邮证券研究所 30 3.2 电池预计龙头2023年单位净利0.09元/Wh 请参阅附注免责声明 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代 0.13 0.08 0.09 0.02 0.01 0.09 0.16 0.11 0.10 0.08 0.08 派能科技 0.19 0.35 0.23 0.17 0.25 0.38 0.44 0.45 0.20 0.18 0.19 鹏辉能源 0.04 0.05 0.05 0.02 0.03 0.06 0.08 0.08 0.05 0.05 0.05 国轩高科 0.00 0.03 0.00 0.00 0.03 0.02 0.01 0.01 0.03 0.04 图表26电芯企业单位净利对比（元/Wh） 资料来源公司公告，中邮证券研究所