06 移动储能行业深度：小小储能，无限可能.pdf

2022年7月 小小储能，无限可能 移动储能行业深度 行业评级看好 陈腾曦 邮箱chentengxistocke.com.cn 证书编号S1230520080010 证券研究报告 目录 C O N T E N T S 移动储能星辰大海 便携储能至26年有望882亿人民币 房车储能至27年有望4.5亿美元 家庭储能至27年有望264亿美元 01 02 产业链拆解能源革命vs中国品牌玩家 便携储能已线上弯道超车，家庭储能大戏刚刚开启 03 投资建议催化剂风险提示 3 移动储能 星辰大海01Partone 移动储能空间 市场增长动力 4 添加标题 95 移动储能便携储能迅猛发展，家庭储能（应急）蓄势待发1.1 5 移动储能，按照消费场景可分为三类  一般储能/便携储能适用于①户外旅行场景，为手机/电脑等供电，满足户外旅行多样化便携需求；②应急备灾等场景，在地震、海啸多发地区，可与太阳能电板构成 小型发电系统，满足灾民用电需求。根据中国化学与物理电源行业协会数据，预计至2026年市场规模有望达882亿人民币。  房车储能铅酸电池储能系统相对成熟，已被成品房车大量使用；近几年趋势会加配折叠太阳能电池板，备用发电。根据恒州诚思数据，预计2026年房车用电池市场销 售额4.37亿美元；伴随储能系统迭代升级，房车储能有较大机会。  家庭储能由于海外电价昂贵电网稳定性有待提升，根据中研产业研究院发布，2020年全球家庭储能规模约75亿美元，预计至2027年达264亿美金，cagr20。 图一般储能（便携储能）全球市场规模（单位亿人民币） 资料来源中国化学与物理电源行业协会、浙商证券研究所 数据来源华宝新能招股书、浙商证券研究所 图一般储能（便携储能）产品形态光伏板 图全球房车电池市场销售额（单位亿美元） 资料来源恒州诚思YH整理（第三方资料、新闻报道、业内专家访谈）、浙商证券研究所 75 90 107 129 154 184 221 264 0 100 200 300 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 家庭储能市场规模 资料来源中研产业研究院，浙商证券研究所 注释研究院报告仅披露2020年及2027年预测数据，CAGR20，其他年度数据为根据CAGR测算 图全球家庭储能市场规模（单位亿美元） 0.6 1.2 4.7 13.4 42.6 111.2 208.1 329.7 458.3 636.2 882.3 100 291.70 185.10 217.90 161.30 80 58.50 39 38.90 38.70 0 50 100 150 200 250 300 350 0 200 400 600 800 1,000 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 全球市场规模 yoy 2.76 3.05 3.10 3.15 3.38 3.63 3.77 3.73 3.92 4.16 4.37 4.4810 2 2 7 7 4 -1 5 6 5 3 -2 0 2 4 6 8 10 12 0 1 2 3 4 5 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 全球房车电池市场销售额 yoy 便携储能市场户外应用为主1.2 欧美需求空白快速填补，国内人群基数需求量同增 6 便携储能，全球出货量快速增长，根据中国化学与物理电源协会数据测算，预计20-26年CAGR为57；按照不同需求用途又分为三类  1）户外活动，预计26年占比44，①户外休闲市场，预计占户外活动市场80，包括长途自驾、山野露营基地、越野探险、摄影垂钓等，目前主力市场是欧美；伴随 中国户外客群快速壮大，中国市场发展潜力巨大；②户外作业市场，预计占户外活动市场20，包括户外高空作业等。  2）应急备灾，预计26年占比37，包括洪灾抢险、移动医疗防疫等，主力市场为日本。  3）其他市场，预计26年占比19，车载充电、DIY、电力缺乏地区的用电等。 5 10 36 87 209 484 841 1,252 1,667 2,242 3,110 94 254 143 140 132 74 49 33 34 39 0 50 100 150 200 250 300 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 全球出货量 全球出货量增长率图便携储能全球出货量（万台） 资料来源中国化学与物理电源行业协会、浙商证券研究所； 注标蓝为浙商测算 单位万台 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 户外市场 3 5 17 39 94 211 346 532 703 997 1355 美国 2 4 12 28 67 150 224 323 403 499 600 欧洲 0 0 2 3 8 19 24 44 82 148 165 中国 0 0 0 0 0 0 25 49 49 122 260 日本 0 0 2 3 8 19 30 50 69 89 130 其他 0 1 2 4 11 24 42 66 109 139 200 应急备灾市场 2 4 14 36 88 201 375 525 685 870 1155 日本 1 3 9 23 55 126 126 163 215 270 330 美国 0 1 2 6 14 32 63 94 115 151 200 中国 0 0 1 3 6 15 38 68 114 162 190 欧洲 0 0 1 2 5 10 30 42 52 73 120 非洲 0 0 0 1 3 6 11 10 27 32 43 南亚 0 0 0 1 2 4 6 11 21 30 43 其他 0 0 0 1 3 7 101 136 139 161 230 其他市场 0 1 4 11 27 72 120 195 270 375 600 8.18 10.84 0 2 4 6 8 10 12 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 欧美便携储能渗透率（3年周期） 欧美便携储能渗透率（5年周期） 图根据出货量预测户外便携储能渗透率（），渗透率数据保有量/户外家庭户数 资料来源中国化学与物理电源行业协会、第七次人口普查数据、华经产业研究院、COA、浙商证券研究所； 注根据协会数据预测，核心假设欧美每户家庭人数平均为2.5；中国每户家庭人数平均为2.62 6.15 7.20 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 中国便携储能渗透率（3年周期） 中国便携储能渗透率（5年周期） 便携储能市场日本应急救灾市场不容小觑1.2 7 便携储能，除户外休闲娱乐市场外，由于其轻便等特点，另一重要用途为应急救灾 预计2021年用途为应急备灾市场规模为202万台，主力市场为日本，预计日本21年出货量126万台，占应急救灾市场出货量63 此外，在日本市场，21年应急救灾需求出货量占其总便携储能市场的87 图便携储能21年应急救灾市场分布（） 资料来源中国化学与物理电源行业协会、浙商证券研究所 注根据协会发布数据推测 图根据出货量预测应急救灾市场渗透率（），渗透率数据保有量/需要应急救灾家庭户数 16.78 22.73 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 日本应急需求便携储能渗透率（3年周期） 日本应急需求便携储能渗透率（5年周期） 0 10 20 30 40 50 60 70 日本 美国 中国 欧洲 非洲 南亚 其他 资料来源中国化学与物理电源行业协会、wind、浙商证券研究所 注根据协会发布数据推测，核心假设日本参与应急备灾家庭比例90 房车储能市场房车出货量以欧美为主，国内快速发展1.3 8 房车储能，根据恒州诚思YH数据，主要分为铅酸电池（主导）和锂电池，铅酸电池份额占比97；锂电池在快速发展（技术成熟和成本下降）。由于电池寿命影响，替 换和改装占据主要市场，2020年市场份额约为76.8；锂电池目前主要应用在后装市场。 房车储能伴随房车出货量分布，目前仍以欧美为主市场为主。伴随储能系统迭代升级，房车储能有较大机会，理论房车光储市场天花板预计1939亿美金。 图房车储能房车用电方式介绍 资料来源如果新能源官网、浙商证券研究所 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 美国 43.07 50.46 48.37 40.61 43.04 60.22 欧洲 17.01 19.06 20.26 21.05 23.61 26.00 加拿大 4.24 5.43 5.00 5.00 5.00 5.00 澳大利亚 5.28 4.75 4.28 3.85 3.47 3.12 日本 0.55 0.6 0.66 0.72 0.79 0.86 中国 0.4 0.55 0.9 1.22 1.23 1.57 全球房车出货量 70.55 80.85 79.47 72.45 77.13 96.77 表各地区房车出货量拆分单位万辆 资料来源美国房车工业协会、加拿大房车协会、日本房车协会、路程网、房车行等，浙商证券研究所 备注蓝色为浙商预测 资料来源campervan官网、浙商证券研究所 表campervan品牌各类房车用电池核心数据对比（价格单位美元） 型号 电压 容量 类型 价格 规格英寸） 重量磅 平均每度电售价 Lifeline GPL-27T 12V 100Ah AGM蓄电池（铅酸） 205 13.1*6.6*9.25 62 171 Lifeline GPL-31T 12V 105Ah AGM蓄电池（铅酸） 304 12.9*6.75*9.27 64 241 Lifeline GPL-4CT 6V 220Ah AGM蓄电池（铅酸） 315 10.3*7.1*9.9 66 239 Lifeline GPL-6CT 6V 300Ah AGM蓄电池（铅酸） 415 10.3*7.1*13 90 231 Lifeline GPL-L16T 6V 400Ah AGM蓄电池（铅酸） 630 11.7*7*15.7 119 263 Battle Born 12V 100Ah 锂电池LiFePO4 949 12.8*6.7*9 29 791 RELiON RB100 12V 100Ah 锂电池 LiFePO5 1,298 13*6.7*8.8 30 1081 RELiON RB75 12V 75Ah 锂电池 LiFePO6 998 10.25*6.6*8.6 26 1108 RELiON RB80 12V 80Ah 锂电池 LiFePO7 1,046 12.1*6.8*8.7 28 1089 产品品类 产品平均售价（美元）使用年限（年） 年单价（美元） 太阳能板 500 20 25 控制器 300 3 100 逆变器 300 3 100 蓄电池 800 5 160 支架/线材 150 3 50 集控显示屏 300 6 50 其他 100 5 20 合计 505 2020年全球市场保有量（万辆） 2500 房车寿命（年） 20 替换和改装市场占比 76.80 理论房车光储市场空间 1,939 理论房车电池系统空间 1,382 资料来源公开资料整理、2020年房车产业发展报告、浙商证券研究所 表房车储能市场天花板测算（单位亿美元） 家庭储能市场海外空间大，应急发电痛点强1.4 9 根据QY Research，2020年全球便携式发电机市场规模约187亿，至2026年可达304亿，cagr 7.2。目前海外用户用电痛点 ①海外电网相对不如国内稳定用电成本高，The American Society of Civil Engineers reported more than 3,500 total outages in2015，lasting on an average of 49 minutes. ②为应对该问题，目前海外家庭普遍配备应急发电装置，缺点为成本高、噪音大、污染高。 家庭储能优点用电稳定低成本，有政策补贴 图派能科技招股书、浙商证券研究所 资料来源GlobalPetrolPrices、派能科技招股书、浙商证券研究所 资料来源ConsumerReports、浙商证券研究所 注①核心假设为4.865美元/gal汽油；②周期性维护、成本高；③油烟多有污染；④电能质量差；⑤比较重需要两人搬运；⑥持续1万-3万h 家庭用户侧 电力自发自用 峰谷价差套利 容量费用管理 提升供电可靠性 产品类型 Recreational Inverter Midsized Inverter Portable Large Inverter Home Standby 功率 2000W 3000W 7500W 7500W 20000W 价格 400-1000美元（不需安装） 1000-1700美元 700-2800美元 1400-4000美元 2000-6000美元（不含安装费） 优点 -最轻 -安静 -易于储存和运输 -新手友好 -轻（10kW补贴标准0.5美元/Wh，若同时获得投资 税收抵免，补贴标准下降为0.36美元/Wh。 夏威夷州用户侧、电网侧 2018年1月-2020年12月之间为储能项目提供资金支持。2017.1 佛罗里达 州 - 2018-2019财年一次性拨付1,000万美元补贴资金，支 持“光伏储能”试点项目开展。 2018.1 亚利桑那 州 住宅用 户 购买和安装合格的电池储能系统且同意参与SRP电池研 究计划的用户可获得上限为1,800美元的补贴。于2018 年5月1日起36个月内为最多4,500个住宅用户提供补贴。 2018.5 纽约州 工商业 部门和 社区 “纽约太阳能计划”提供4,000万美元的支持资金，用 于加快实现纽约州2025年1.5GW储能的采购目标。 2018.11 - “市场加速桥激励计划”总投资2.8亿美元，以刺激纽约州实现2030年达到3GW的储能发展目标。 2019.4 中美关税方面 X 美国对中国进口便携储能有加征关税，2020年2月至今关税税率10.9； X 美国对中国进口太阳能板征收关税25，2020年9月至今 储能政策指引1.5 12 国家 主要政策 具体内容 发布时间 澳大 利亚 联邦政策 分布式 能源聚 合计划 澳大利亚可再生能源署与能源市场主管部门、行业机构和消费者协会共同启动了分布式能源聚合 计划，推动更多光储项目的进一步整合。 地方政策 项目补 贴 地区 政策内容 南澳大利亚州 州首府阿德莱德市为2015 年 7 月 1 日后安装光伏储能系统的商业、住宅、学 校和社区用户每户提供最高5,000 澳元的补贴。 2015.6 州政府增加匹配补贴，相当于将此前的补贴金额增加一倍，增补后的光伏安装 费补贴和储能系统安装费补贴金额最高可达到10,000 澳元。 2015.7 “家用电池计划”提供额度为 1 亿澳元的补贴，帮助 4 万个家庭安装储能系统。 2018.9 首都特区 “下一代储能推广计划”，提供2,500 万澳元，支持安装36MW 光伏储能系 统。为 5,000 个家庭和企业提供为期 4 年的光伏储能安装补贴，以此推动该地 实现 2020 年 90可再生能源的目标。 2016.1 维多利亚 4,000 万美元的计划，用于补贴在10,000 户家庭安装电池储能存设备。 2018.9 新南威尔士州 投资5,000 万美元用于构建一个需求响应能力达200MW 的“分布式”发电厂， 以帮助管理电网的高峰需求；该计划将包括为拥有电池和/或智能空调的客户提 供 1,000 美元的资助。 2018.11 昆士兰州 为符合条件的约5,000 个家庭用户提供3,000 美元补助，用于购买电池储能系统或太阳能发电设施。 2019.11 低息贷 款 地区 政策内容 南澳大利亚州 澳洲清洁能源基金提供额外1 亿澳元低息贷款，使得所有的家庭都能买得起储能。 2018.9 新南威尔士州 对购买并安装电池储能系统的家庭提供给最高9,000 美元的无息贷款；以及购买屋顶光储系统的家庭用户提供高达14,000 美元的无息贷款。 2019.9 昆士兰州 为符合条件的约5,000 个家庭用户提供不超过10,000 澳元的无息贷款，用于购买电池储能系统或太阳能发电设施； 2019.11 南非 税收减免 部分光伏组件在南非可享受零进口关税待遇。战略引导 十年能源战略暨综合资源计划，光伏、风能和天然气项目将成为南非未来电力的主要来源。 2019.10 日本 灾备电源 日本资源能源部和节能新能源部联合发布了补贴政策，支持将可再生能源作为灾备电源，并对配备电池储能的设施给予一定的财政补贴。 韩国 电费折扣计划 对用户侧（不含家庭）储能设备充电的容量电费和电量电费给予一定折扣。 2015 中国 新一轮电力体制 改革相关配套文 件 政策名称 政策内容 关于开展分布式发 电市场化交易试 点的通知 鼓励分布式发电项目安装储能设施，提升供电灵活性和稳定性。 2017.10 完善电力辅助服务 补偿（市场）机 制工作方案 鼓励采用竞争方式确定电力辅助服务承担机制；按需扩大电力辅助服务提供主 体，鼓励储能设备、需求侧资源参与提供电力辅助服务，允许第三方参与提供 电力辅助服务；确立在20192020 年配合现货交易试点，开展电力辅助服务 市场建设。 2017.11 关于推动先进制造 业和现代服务业深 度融合发展的实施 意见 发展分布式储能服务，实现储能设施混合配置、高效管理、友好并网。 2019.11 国家 主要政策 具体内容 发布时间 英国 英国智能灵 活能源系统发 展战略 从储能的定义、身份（资质）、终端消费税、网络费、与可再生能源共享站址、储能 的所有权、并网、规划、资金支持等9 个方面发布29项行动方案，解决了由于属性不 清而对储能进行“双重收费”、储能所有权不明等市场中实质存在的多项问题。从三 个方面推动英国构建智能灵活能源系统，包括消除包括储能在内的智慧能源的发展 障碍、构建智能家庭和商业、建立灵活的电力市场机制。 2017.7 德国 联邦政 策 技术研 发资金 支持 2011 年 4 月启动储能基金，围绕技术应用，开展储能在分布式能源、住宅侧，工业领 域等方面的示范应用探索。 2011.4 储能安 装补贴 新一轮家用“光伏＋储能”补贴计划，补贴总额约3,000 万欧元，将于2018 年底截 止。补贴对象为与光伏系统配套使用的电池储能系统，并要求光伏系统回馈到电网的 功率不得超过峰值功率的50，且电池系统必须具有10 年质保期。 2016年 初 地方政 策 储能安 装补贴 地区 政策名称 政策内容 巴登符腾堡 州 光伏储能补贴计划 为新建光伏系统配套的储能提供资助，对于每千 瓦时的可用储能容量，其可获得的补助不超过净 投资成本的30。该计划自 2018 年启动，将 持续至 2019 年底。 2018.3 勃兰登堡州 1000 储能激励计划 针对已有光伏系统通过改造新增储能系统或者新 建光储系统提供资金补贴。该计划最初将为 1,000 个符合条件的住宅侧储能用户提供补贴， 补贴金额最高可达储能系统总支出的50，计 划有效期至2022 年 12 月 31 日。 2018.3 图林根州 太阳能投资计划 光伏设备资助金额可达30，储能设施资助金 额可达 30，单个项目可获得的最高资助金额 为 10 万欧元，总支出小于1,000 欧元的项目将 不予补助。 2019.3 巴伐利亚州 光伏储能计划 在“1,000 间房屋计划”中新添加了“光伏储能计划”部分，主要资助对象为新建的光储设备。 2019.7 意大利 全国政 策 收入所 得税减 免 以实现能源自给为目的安装家用储能设备可以获得50及至高 96,000 欧元的收入所 得税减免。 2012年 初 为缓解疫情，与翻新项目相关的光伏和储能系统的税收减免从 50提高到 110。 2020.7 储能安 装补贴 小于 20kW 的光伏发电设备在作为固定资产投入时可以获得至高50的补贴，且适用 11 （原本为 22）的税率。 2012年 初 伦巴第 大区 储能安 装补贴 光伏储能设备可以获得投资额50且不超过 3,000 欧元的补贴，政策适用于2020kW 以下的光伏设备。 2017.8 西班牙 税收减免 暂停征收7的发电税、取消燃气发电“绿色税”和太阳能税，同时恢复了电力共享自用项目的合法性。 2018.1 资料来源派能科技招股书、浙商证券研究所 表家庭储能政策梳理 02 Partone 产业链 拆解 移动储能能源革命vs中 国品牌玩家 便携储能已线上弯道超 车 家庭储能大戏刚刚开启 13 移动储能市场供应链聚集中国2.1 14 便携储能中国化学与物理电源行业协会数据，2020年便携储能产量中国、美国、日本分别占91.9、3.2、2.1；2020年全球便携储能出货量显示，华宝新能占比 16.6、正浩科技（ECOFLOW）6.3、Goal Zero 5.6、德兰明海（BLUETTI）5.3、安克创新2.2。 家庭储能根据HIS统计数据，基于2019年出货量，特斯拉、LG化学、派能科技（自主品牌），占市场份额分别为15、11和8.5，其中派能科技自主品牌贴牌合计 占12.2。 卖家*品牌 资料来源公开资料整理、华经产业研究院、浙商证券研究所 备注BMS电池管理系统；EMS能量管理系统；储能电站成本拆解数据来自阳光电源华经产业研究院 电芯 BMSEMS 电子元器件 逆变器 太阳能板 上游材料 便携式 户外休闲 应急备灾 房车式 家庭式 家庭储能 消费者 便携储能 家庭储能 线下 现代渠道（商超） 传统渠道 线上 独立站 渠道 储能系统安装商 电池片83 中国生产 电池占成本 结构比60 BMS成本占5 EMS成本占10 PCS成本占20 其他占5 便携储能线上销售为主，亚马逊与独立站共舞2.2 15 渠道以线上销售为主，参考华宝新能销售情况，线上占比87，其中以亚马逊为主导（21年收入占比52），独立站重要补充，收入占比15； 价值链侧重品牌端，同样参考华宝新能，便携储能产品毛利率在50左右，太阳能板毛利率40左右 图便携储能线上销售为主，预计21年线上销售占比86.2 资料来源中国化学与物理电源行业协会、浙商证券研究所 38 43 45 57.90 83.50 86.20 62 57 55 42.20 16.50 13.80 0 20 40 60 80 100 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 线上 线下 图各地区销售平台一览 资料来源华宝新能招股书、浙商证券研究所 欧洲 其他中国 天猫 京东 线上 线下 亚马逊 独立站 美国 亚马逊 独立站 Harbor Freight 家得宝、劳氏 日本 乐天 雅虎 JVC Canon 客户官网经销 线上毛利率50 线下毛利率30 图华宝新能亚马逊vs独立站销售页面 资料来源亚马逊、华宝新能网站、浙商证券研究所 图安克创新亚马逊销售页面 参考华宝新能19-21年情况，平台抽佣平均13.3； 亚马逊抽佣规则显示为15；其他三方平台可能略低 19-21年市场推广费占总收入比重8.11/6.99/11.51 物流方式以第三方物流为主，因为亚马逊仓库入仓限制 （20年。  在欧洲、非洲部分国家市占率极高，与英国最大光伏系统提供商 Segen，德国领先的光储系统提供商Krannich，意大利领先的储能系统提供商Energy等建立长期合作， 积极拓展美洲、亚太区域等家用储能市场。  被国际权威调研机构 EuPD Research评选为2021年西班牙和意大利市场“锂电池储能最佳供应商” 储能电 池系统 家庭和小型 商业储能 工商业和电 网级储能 通信基站 备电 电芯 储能电池 系统 数据中心 备电 插箱式①使用寿命10年；②模块化，可随 时加减模块数量；③与全球主流储能变流器 实现兼容 堆叠式①使用寿命10年；②模块化，支持 动态并联或串联扩容；③防护等级达到IP55， 支持室外应用。 机架式集装箱式（高压）①使用寿命10 年；②模块化设计，支持动态并联或串联扩 容，系统电压最高1500V，容量3.3MWh，三 级电池管理系统确保高可靠性。 软包磷酸铁锂电芯，循环寿命1万次，能量 密度高、温度适应性强、安全性高。 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 储能电池系统 131.60 392.67 744.52 1,044.63 1,987.93 yoy 198.38 89.60 /收入占比 92.33 92.45 91.11 93.50 96.38 毛利率 18.79 29.25 36.72 43.65 29.73 电芯 10.93 32.09 72.65 72.64 未披露 /收入占比 7.67 7.55 8.89 毛利率 35.29 40.54 38.55 内销 64.97 121.41 235.21 174.03 393.34 yoy 86.87 93.74 193.99 126.02 /收入占比 45.58 28.58 28.78 15.58 19.07 外销 77.56 303.35 581.96 943.24 1669.17 yoy 291.11 91.84 116.83 76.96 /收入占比 54.42 71.42 71.22 84.42 80.93 欧洲 58.19 228.70 355.83 yoy 293.02 55.59 /收入占比 40.83 53.84 43.54 非洲 5.46 24.31 138.97 yoy 345.36 471.64 /收入占比 3.83 5.72 17.01 亚洲 5.33 13.74 37.69 yoy 157.97 174.38 /收入占比 3.74 3.23 4.61 美洲 0.21 28.07 36.55 yoy 12985.08 30.23 大洋洲 8.37 8.54 12.92 yoy 2.01 51.23 单位 百万 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 819.85 1,120.07 2,062.52 5,137.93 8,421.58 11,797.57 yoy 92.44 36.62 84.14 149.11 63.91 40.09 毛利率 37.03 43.52 30.03 - - - 归母净利润 144.11 274.49 316.18 618.06 1,202.77 1,742.29 yoy 217.02 90.46 15.19 95.48 94.60 44.86 归母净利率 17.58 24.51 15.33 12.03 14.28 14.77 ROE摊薄） 32.43 10.04 10.65 17.74 26.21 27.75 PE 145.89 96.48 92.26 47.41 32.73 资料来源派能科技招股说明书、wind、浙商证券研究所 注22-24年数据为wind一致预期 投资建议关注派能科技3.1 27 姓名 职务 年龄 薪酬（万元） 简介 韦在胜 董事长 1963 - 曾任深圳市中兴半导体有限公司财务部长；中兴新财务总监；中兴通讯董事；2017 年 10 月起至今担任中兴新董事长。 翟卫东 董事 1968 - 曾任深圳中兴力维技术有限公司总经理；中兴通讯无线规划部高级副总裁助理；2015 年 9 月至今，就职于中兴新，担任董事、总经理。 何中林 董事 1969 - 曾任黄石万达金卡有限公司销售部经理；2002 年 7 月至今，担任北京融通高科科技发展有限公司董 事长；2015 年 6 月至今，担任北京融通高科微电子科技有限公司董事长、总经理；2016 年 10 月至 今，担任湖北融通高科先进材料有限公司董事长、总经理。有股权激励 李静 董事 1983 - 曾任中兴通讯（香港）有限公司财务总监；中兴通讯（美国）有限公司财务总监；中兴通讯全球营销财务总监；2018 年 3 月至今担任中兴新副总经理兼财务总监。有股权激励 张金柱 董事 1966 - 曾任国泰证券有限公司、国泰君安证券股份有限公司，历任证券发行部、投资银行部经理、业务董事； 北京中关村青年科技创业投资有限公司总经理；北京中海创业投资有限公司投资总监；2014 年 6 月 至今，就职于北京融通高科创业投资有限公司，担任董事、总经理。有股权激励 谈文 董事、总裁 1970 633.57 曾任中兴通讯营销财务部海外财务负责人；中兴通讯子公司副总经理、财务总监；派能有限副总经理；2016 年 8 月至今，就职于派能科技，历任副总经理、总经理、董事。有股权激励 卞尔浩 董事 1986 - 曾任深圳市君柏达电子有限公司总经理助理、项目经理；深圳市弘通股权投资基金管理有限公司总经 理助理兼项目经理；2016 年 11 月至今，就职于猛狮科技，历任投资总监助理、投资总监。有股权激 励 朱广焱 研究院院长、职工 监事、总裁助理、 核心技术人员 1977 174.17 曾任派能有限锂离子电池技术中心主任；扬州派能总工程师；湖州派能总工程师；2019 年 6 月至今就职于派能科技，担任总经理助理。有股权激励 施璐 副总裁、储能系统 事业部总经理、核 心技术人员 1982 383.77 曾任新华三信息技术有限公司软件工程师；派能有限储能系统事业部总经理。有股权激励 冯朝晖 副总裁、国内市场营销部总经理 1984 254.88 曾任中兴通讯市场主管、品牌总监；派能有限国内市场营销部总经理。有股权激励 宋劲鹏 副总裁、国际市场营销部总经理 1980 392.35 曾任北电网络（中国）有限公司服务经理；中兴通讯历任市场经理，市场总监等；派能有限国际市场营销部总经理。有股权激励 杨庆亨 副总裁、扬州派能总经理 1982 373.45 曾任深圳市比亚迪锂电池有限公司技术员；上海比亚迪有限公司制造部经理；2012 年 12 月至今就职于扬州派能，历任厂长、常务副总经理、总经理。有股权激励 叶文举 副总裁、财务总监、董事会秘书 1982 358.97 曾任中大印刷（深圳）有限公司成本主管；深圳百事可乐饮料有限公司应收经理；中兴新财务主管；派能有限财务总监、董事会秘书。有股权激励 胡学平 扬州派能研发中心经理 1986 62.17 曾任比亚迪股份有限公司科长；湖州杉杉新能源科技有限公司应用技术部经理；扬州派能高级研发工 程师；骆驼集团武汉光谷研发中心有限公司高级研发工程师；2019 年 2 月至今就职于扬州派能，担 任研发部经理。现任扬州派能研发中心经理。有股权激励 季林锋 扬州派能PACK产品部经理 1985 46.19 曾任比亚迪股份有限公司制程工艺科长；、能杰电源系统深圳有限公司产品开发部机械主管；2015 年 8 月至今，就职于在扬州派能，担任PACK 产品部经理。有股权激励 派能科技 09年成立 10年推出首款通信备电 产品 12年成立扬 州派能 13年首套家 用储能电池 系统在欧洲 商用 16年集装箱式大型电网级储能电池系统 正式商用；与Solar 360、Krannich等 签订长期战略合作协议；成立黄石派能 19年成立昆山派能 22年投资50亿元的锂电池储能项目 资料来源派能科技招股说明书、浙商证券研究所 资料来源派能科技招股说明书、浙商证券研究所 中兴 新通 讯有 限公 司 黄石 融科 创新 投资 基金 中心 恽 菁 JPM ORG AN CHA SE BANK , 上海 晢牂 企业 管理 合伙 企业 上海 中派 云图 投资 管理 合伙 企业 北京 融通 高科 资本 管理 中心 深圳 金晟 融通 投资 管理 有限 公司 共青 城新 维投 资合 伙企 业 27.91 14.13 5.03 2.55 2.35 2.23 2.15 1.34 1.21 上海派能能源科技股份有限公司 1.12 何 杨 勇 图派能科技股权结构（2022年3月），公司无实际控制人 图派能科技公司发展史 投资建议3.2 28 核心观点  移动储能赛道两条发展路线并进便携储能主攻小容量方便携带领域，家庭储能主攻家庭应急使用或日常使用；二者虽技术路线有差异，但 汇聚点为用户方便、低成本、安全用电需求，基于该基础诉求，当前市场空间大、渗透率低，用户具体需求多样，有望超预期快速爆发。  便携储能中国企业再次弯道超车的典范，由低毛利/低技术难度的充电宝产品转高毛利有技术壁垒的户外移动电源产品，由代工转品牌， 绕开海外线下渠道壁垒，在海外线上蓬勃发展，又反哺线下。我们看好当前业已建立便携储能壁垒的龙头企业，在小容量家庭应急需求市场 的再一突破。  家庭储能当前国内企业大多聚焦储能电池系统，目前依托国内光储供应链基础，我们看好国内头部电池系统商有望逐步拓展下游，发展成 为含集成、安装于一体的品牌企业，直接触达家庭用户，推出更多标准化（非同质化）产品，在家庭应急和日常需求市场取得重大突破。 建议关注安克创新、派能科技、华宝新能（未上市）、正浩科技（未上市）、德兰明海（未上市）、如果新能源（未上市） 便携储能 家庭储能 移动储能 户外活动 救灾 日常应急 低成本用电 需求空间大 催化剂风险提示3.3 29 催化剂  近期人民币汇率波动下调，于出口企业利好  光储关税减免等 风险提示  行业竞争加剧，新技术研发及新品开发风险  国际贸易摩擦  原材料供应及价格波动 点击此处添加标题添加标题点击此处添 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 题添加标题点击此处添加标题点击此处 添加标题添加标题点击此处添加标题 添加标题 95 行业评级与免责声明 30 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下 1、看好行业指数相对于沪深300指数表现＋10以上； 2、中性行业指数相对于沪深300指数表现－10～＋10以上； 3、看淡行业指数相对于沪深300指数表现－10以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应 仅仅依靠投资评级来推断结论 行业评级与免责声明 31 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已