16 锂电产业行业专题报告-国网英大集团.pdf

请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 正 极 产 能 快 速 扩 张 ， 磷 酸 锰 铁 锂 和 高 镍 三 元 是 未 来 主 流 技 术 方 向 锂 电 产 业 行 业 专 题 报 告 |2022.8.26 行业视点 ™正极材料是锂电池最为关键的材料。正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，直 接决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。正极材料在锂电池材料 成本中占比最大的，所占比例达45，其成本也直接决定了电池整体成本的高低，因 此正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。 ™正极材料市场增长空间大，产能快速扩张。2021年中国正极材料的产值达到1419.1亿 元，同比增长123.1。2022年，磷酸铁锂正极材料主要生产企业产能将达到162.65 万吨，三元正极材料主要生产企业产能将达到97.66万吨，根据各企业产能规划，2025 年磷酸铁锂正极材料产能将超过417.75万吨，三元正极材料产能将超过195.91万吨。 根据我们测算，2022-2025年全球锂电池正极材料（主要为磷酸铁锂、三元材料）需求 量分别为133.1万吨、202.3万吨、287.4万吨、408.6万吨，复合增长率48.9， ™上游原材料短期制约正极材料供给。2022年上半年由于上游原材料钴、镍、锂等价格 快速上涨，同时下游新能源汽车销量持续向好，部分环节产能供应紧张的局面仍没得 到有效缓解，导致市场仍处于供给紧平衡的状态。锂盐供需错配导致锂矿价格维持高 位，预估2023年价格会有一定的松动。中国锂、镍资源较为匮乏，对外依存度高，需 大量从国外进口，2020年底，中国锂矿储量仅占全球6.31，镍储量仅占全球4.39％。 ™磷酸锰铁锂和高镍三元是正极材料发展方向。随着下游对锂电性能要求不断提升，正 极材料将迎来一轮新的技术迭代和升级，磷酸锰铁锂和高镍三元为代表的两条技术路 径最为明确。高能量密度是磷酸锰铁锂相较磷酸铁锂的核心优势，随着国内多个磷酸 锰铁锂材料项目的建成投产，预计最晚2023年国内会稳定批量生产。高镍三元电芯的 能量密度已达到300-400Wh/kg，相较于其他正极材料技术壁垒更高，可以更好地满足 新能源汽车轻量化、智能化的发展要求。国内真正能够实现高镍三元材料批量出货的 企业并不多，出货量较高的企业主要为容百、巴莫、贝特瑞以及邦普。容百高镍产量 占比70左右，处于高镍三元行业龙头地位。 ™投资建议随着下游对锂电性能要求不断提升，正极材料将迎来一轮新的技术迭代和 升级，磷酸锰铁锂和高镍三元为代表的两条技术路径最为明确，磷酸锰铁锂电池预计 明年开始商业应用，高镍三元在三元电池中的占比也将持续提升。长期来看，正极材 料行业技术开发将不断迭代，技术壁垒将不断加大，我们认为以头部电池企业为主要 客户，技术方面保持优势且有不断技术迭代能力的正极材料企业将更具竞争力。建议 重点容百科技、当升科技、德方纳米、湖南裕能、华友钴业、厦钨新能、长远锂科、 振华新材等。 市 场 指 数 走 势 （ 最 近 1 年 ） 风 险 因 素 需 求 增 速 不 达 预 期 、 政 策 变 动 风 险 、 产 业 链 竞 争 格 局 恶 化 研 究 员 刘 杰 执 业 编 号 S0990521100001 电 话 0755-83007043 E-mail liujieydzq.sgcc.com.cn 相 关 报 告 1. 锂 电 行 业 专 题 报 告 之 隔 膜 篇 隔 膜 产 品 日 益 紧 俏 ， 行 业 扩 产 节 奏 加 快 （ 20220415） 2. 电 力 能 源 行 业 跟 踪 报 告 锂 电 原 材 料 成 本 向 下 游 传 导 ， 新 能 源 车 企 承 压 开 启 涨 价 潮 （ 20220322） 3. 电 力 能 源 行 业 跟 踪 报 告 动 力 电 池 厂 商 扩 产 步 伐 加 速 ， 集 中 度 不 断 提 升 （ 20220304） 4. 电 力 能 源 行 业 跟 踪 报 告 供 需 错 配 下 加 速 锂 盐 价 格 上 涨 ， 盐 湖 提 锂 有 望 重 点 开 发 （ 20220223） 5. 新 能 源 汽 车 行 业 专 题 报 告 之 四 新 能 源 车 企 百 家 争 鸣 ， 行 业 格 局 开 始 成 型 （ 20220128） 6. 新 能 源 汽 车 行 业 专 题 报 告 之 三 新 能 源 汽 车 销 量 继 续 创 新 高 ， 渗 透 率 持 续 提 升 （ 20220114） 7. 锂 电 设 备 行 业 报 告 锂 电 设 备 市 场 空 间 巨 大 ， 行 业 格 局 强 者 恒 强 （ 20211202） 8. 新 能 源 汽 车 行 业 深 度 研 究 报 告 电 动 化 进 程 加 速 ， 新 能 源 汽 车 全 产 业 链 受 益 （ 20210806） 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 目 录 一 、 正 极 材 料 是 锂 电 池 最 为 关 键 的 材 料 .4 1、 正 极 材 料 的 构 成 . 4 2、 正 极 材 料 分 类 . 5 3、 正 极 材 料 产 业 链 . 6 二 、 正 极 材 料 市 场 增 长 空 间 大 ， 产 能 快 速 扩 张 .7 1、 正 极 材 料 市 场 规 模 . 7 2、 正 极 材 料 竞 争 格 局 . 9 3、 正 极 产 能 建 设 快 速 扩 张 . 10 4、 正 极 材 料 需 求 测 算 . 12 三 、 上 游 原 材 料 短 期 制 约 正 极 材 料 供 给 .13 1、 锂 电 正 极 材 料 市 场 价 格 维 持 高 位 . 13 2、 锂 资 源 供 需 紧 张 ， 价 格 维 持 高 位 . 13 3、 镍 资 源 较 为 匮 乏 ， 对 外 依 存 度 高 . 15 四 、 磷 酸 锰 铁 锂 和 高 镍 三 元 是 正 极 材 料 发 展 方 向 .18 1、 磷 酸 锰 铁 锂 是 磷 酸 铁 锂 升 级 方 向 . 18 2、 三 元 正 极 高 镍 化 趋 势 愈 加 明 显 . 19 3、 其 他 正 极 材 料 技 术 路 径 . 20 五 、 投 资 建 议 .23 图 表 1 电 动 汽 车 成 本 构 成 情 况 4 图 表 2 正 极 材 料 构 成 4 图 表 3 锂 电 池 正 极 材 料 分 类 5 图 表 4 锂 电 池 正 极 材 料 产 业 链 6 图 表 5 中 国 正 极 材 料 的 产 值 （ 亿 元 ） 7 图 表 6 国 内 锂 电 正 极 材 料 出 货 量 情 况 （ 万 吨 ） 7 图 表 7 中 国 正 极 材 料 产 量 变 化 （ 万 吨 ） 8 图 表 8 中 国 正 极 材 料 出 货 量 变 化 （ 万 吨 ） 8 图 表 9 磷 酸 锰 铁 锂 和 三 元 电 池 装 车 量 情 况 （ MWh） 8 图 表 10 2020 年 锂 电 四 大 材 料 CR6 行 业 集 中 度 情 况 .9 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 图 表 11 2021 年 国 内 锂 电 池 正 极 市 场 份 额 .9 图 表 12 中 国 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 市 场 格 局 10 图 表 13 2021 年 中 国 三 元 正 极 材 料 市 场 格 局 .10 图 表 14 主 要 企 业 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 产 能 （ 万 吨 ） 11 图 表 15 主 要 企 业 三 元 正 极 材 料 产 能 （ 万 吨 ） 11 图 表 16 全 球 锂 电 池 正 极 需 求 测 算 12 图 表 17 正 极 材 料 价 格 走 势 （ 万 元 /吨 ） 13 图 表 18 锂 价 格 走 势 （ 万 元 /吨 ） 13 图 表 19 全 球 锂 矿 储 量 主 要 分 布 国 家 （ 2020 年 ） .14 图 表 20 中 国 锂 资 源 分 布 14 图 表 21 各 企 业 2022 年 6 月 锂 权 益 储 量 （ 万 吨 ） 15 图 表 22 镍 价 格 走 势 （ 万 元 /吨 ） 15 图 表 23 全 球 镍 储 量 主 要 分 布 国 家 16 图 表 24 中 国 镍 资 源 分 布 16 图 表 25 各 企 业 2021 年 硫 酸 镍 产 能 （ 万 吨 ） 17 图 表 26 磷 酸 锰 铁 锂 的 性 能 特 点 18 图 表 27 磷 酸 锰 铁 锂 产 业 化 布 局 19 图 表 28 2021 年 不 同 类 型 三 元 材 料 出 货 量 占 比 .19 图 表 29 富 锂 锰 基 正 极 材 料 主 要 特 点 20 图 表 30 高 电 压 镍 锰 酸 锂 正 极 材 料 主 要 特 点 21 图 表 31 钠 离 子 正 极 材 料 进 展 情 况 22 图 表 32 国 内 正 极 企 业 估 值 情 况 23 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 一 、 正 极 材 料 是 锂 电 池 最 为 关 键 的 材 料 锂 电 池 主 要 由 正 极 材 料 、 负 极 材 料 、 隔 膜 、 电 解 质 和 电 池 外 壳 几 个 部 分 组 成 。 正 极 材 料 是 锂 电 池 电 化 学 性 能 的 决 定 性 因 素 ， 直 接 决 定 电 池 的 能 量 密 度 及 安 全 性 ， 进 而 影 响 电 池 的 综 合 性 能 。 正 极 材 料 在 锂 电 池 材 料 成 本 中 占 比 最 大 的 ， 所 占 比 例 达 45， 其 成 本 也 直 接 决 定 了 电 池 整 体 成 本 的 高 低 ， 因 此 正 极 材 料 在 锂 电 池 中 具 有 举 足 轻 重 的 作 用 ， 并 直 接 引 领 了 锂 电 池 产 业 的 发 展 。 在 电 动 车 成 本 构 成 中 ， 动 力 系 统 占 比 最 大 ， 接 近 50， 动 力 系 统 主 要 由 电 池 、 电 机 和 电 控 构 成 ， 其 中 电 池 最 为 核 心 ， 成 本 占 比 76， 电 机 占 比 13， 电 控 占 比 11； 在 电 池 系 统 成 本 构 成 中 ， 正 极 在 电 池 中 成 本 占 比 约 为 45， 负 极 在 电 池 中 成 本 占 比 约 为 10， 隔 膜 在 电 池 中 成 本 占 比 约 为 10， 电 解 液 在 电 池 中 成 本 占 比 约 为 10， 其 他 成 分 占 比 约 为 25。 图 表 1 电 动 汽 车 成 本 构 成 情 况 数 据 来 源 GGII， 英 大 证 券 整 理 1、 正 极 材 料 的 构 成 锂 电 池 正 极 材 料 主 要 包 括 活 性 材 料 ， 导 电 剂 、 溶 剂 、 粘 合 剂 、 集 流 体 、 添 加 剂 ， 辅 材 等 。 图 表 2 正 极 材 料 构 成 数 据 来 源 艾 邦 锂 电 网 ， 英 大 证 券 整 理 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 正 极 材 料 的 主 要 原 材 料 包 括 硫 酸 镍 、 硫 酸 锰 、 硫 酸 钴 、 金 属 镍 、 电 池 级 碳 酸 锂 、 电 池 级 氢 氧 化 锂 ， 主 要 辅 料 包 括 烧 碱 、 氨 水 、 硫 酸 等 ， 该 等 原 辅 材 料 主 要 为 大 宗 化 学 制 品 ， 市 场 供 应 较 为 充 足 。 值 得 关 注 的 是 ， 以 上 化 学 制 品 中 硫 酸 盐 （ 硫 酸 镍 、 硫 酸 钴 和 硫 酸 锰 ） 和 锂 盐 （ 碳 酸 锂 和 氢 氧 化 锂 ） 的 价 格 在 过 去 浮 动 较 大 。 上 游 供 应 商 包 括 格 林 美 （ 002340.SZ） 、 必 和 必 拓 （ BHP， 澳 大 利 亚 ） 、 丸 红 （ Marubeni， 日 本 ） 、 天 齐 锂 业 等 ， 其 中 格 林 美 主 要 销 售 硫 酸 钴 、 硫 酸 镍 等 硫 酸 盐 ， 必 和 必 拓 主 要 销 售 金 属 镍 粉 ， 天 齐 锂 业 主 要 销 售 锂 盐 如 碳 酸 锂 和 氢 氧 化 锂 。 生 产 过 程 中 耗 用 的 主 要 能 源 为 电 力 ， 由 当 地 供 电 部 门 直 接 供 应 。 2、 正 极 材 料 分 类 锂 电 池 按 照 正 极 材 料 体 系 来 划 分 ， 一 般 可 分 为 钴 酸 锂 LCO、 锰 酸 锂 LMO、 磷 酸 铁 锂 LFP、 三 元 材 料 镍 钴 锰 酸 锂 NCM和 镍 钴 铝 酸 锂 NCA等 。 其 中 ， 磷 酸 铁 锂 主 要 应 用 于 新 能 源 车 及 储 能 电 池 市 场 ， 三 元 材 料 则 在 新 能 源 乘 用 车 、 电 动 自 行 车 和 电 动 工 具 电 池 市 场 具 有 广 泛 应 用 。 不 同 的 正 极 材 料 具 有 不 同 的 优 缺 点 ， 钴 酸 锂 正 极 材 料 具 有 较 好 的 电 化 学 性 能 和 加 工 性 能 ， 以 及 比 容 量 相 对 较 高 ， 但 钴 酸 锂 材 料 成 本 高 （ 金 属 钴 价 格 昂 贵 ） 、 循 环 寿 命 低 、 安 全 性 能 差 。 锰 酸 锂 相 比 钴 酸 锂 ， 具 有 资 源 丰 富 、 成 本 低 、 无 污 染 、 安 全 性 能 好 、 倍 率 性 能 好 等 优 点 ； 但 其 较 低 的 比 容 量 、 较 差 的 循 环 性 能 ， 特 别 是 高 温 循 环 性 能 使 其 应 用 受 到 了 较 大 的 限 制 。 磷 酸 铁 锂 价 格 低 廉 、 环 境 友 好 、 较 高 的 安 全 性 能 、 较 好 的 结 构 稳 定 性 与 循 环 性 能 ， 但 其 能 量 密 度 较 低 、 低 温 性 能 较 差 。 镍 钴 锰 三 元 材 料 综 合 了 钴 酸 锂 、 镍 酸 锂 和 锰 酸 锂 三 类 材 料 的 优 点 ， 存 在 明 显 的 三 元 协 同 效 应 。 相 较 于 磷 酸 铁 锂 、 锰 酸 锂 等 正 极 材 料 ， 三 元 材 料 的 能 量 密 度 更 高 、 续 航 里 程 更 长 。 图 表 3 锂 电 池 正 极 材 料 分 类 项 目 钴 酸 锂 LCO 锰 酸 锂 LMO 磷 酸 铁 锂 LFP 三 元 材 料 镍 钴 锰 酸 锂 NCM 镍 钴 铝 酸 锂 NCA 晶 体 结 构 层 状 尖 晶 石 橄 榄 石 结 构 层 状 层 状 理 论 比 容 量 （ mAh/g） 274 148 170 273-285 273-285 实 际 比 容 量 （ mAh/g） 135-150 100-120 130-140 155-220 210-220 振 实 密 度 （ g/㎝ ） 2.8-3.0 2.2-2.4 0.8-1.1 2.6-2.8 2.6-2.8 压 实 密 度 （ g/cm） 3.60-4.20 2.80-3.20 2.20-2.60 3.40-3.80 3.40-3.80 循 环 寿 命 （ 次 ） 500-1000 500-2000 2000-6000 800-2000 800-2000 电 压 范 围 （ V） 3.0-4.5 3.0-4.3 3.2-3.7 2.8-4.5 2.5-4.6 热 稳 定 性 较 差 良 好 优 秀 一 般 随 Ni 含 量 变 高 而 变 差 较 差 材 料 成 本 较 高 低 低 中 中 优 点 振 实 密 度 大 、 能 量 密 度 高 、 工 作 电 压 高 成 本 低 、 安 全 性 能 好 成 本 低 、 安 全 性 好 、 循 环 寿 命 长 能 量 密 度 高 、 成 本 相 对 较 低 能 量 密 度 高 、 低 温 性 能 好 缺 点 成 本 高 、 钴 价 格 昂 贵 能 量 密 度 低 、 高 温 循 环 性 能 差 能 量 密 度 偏 低 ， 低 温 性 能 较 差 高 温 易 胀 气 、 循 环 性 、 安 全 性 较 差 循 环 性 、 安 全 性 较 差 主 要 应 用 领 域 3C 电 子 产 品 电 动 自 行 车 、 电 动 工 具 电 动 汽 车 、 商 用 客 车 及 储 能 3C 电 子 产 品 、 电 动 工 具 、 电 动 自 行 车 、 电 动 汽 车 及 储 能 电 动 汽 车 ， 目 前 主 要 用 于 特 斯 拉 汽 车 数 据 来 源 容 百 科 技 招 股 说 明 书 ， 英 大 证 券 研 究 所 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 3、 正 极 材 料 产 业 链 正 极 材 料 是 锂 离 子 电 池 最 为 关 键 的 原 材 料 ， 锂 电 池 正 极 材 料 上 游 为 锂 、 钴 、 镍 等 矿 物 原 材 料 ， 结 合 导 电 剂 、 粘 结 剂 等 制 成 前 驱 体 。 前 驱 体 经 过 一 定 工 艺 合 成 后 制 得 正 极 材 料 ， 应 用 于 不 同 的 领 域 。 锂 电 池 正 极 材 料 是 锂 电 池 电 化 学 性 能 的 决 定 性 因 素 ， 对 电 池 的 能 量 密 度 及 安 全 性 能 起 主 导 作 用 ， 且 正 极 材 料 的 成 本 占 比 也 较 高 。 下 游 锂 电 池 制 造 领 域 主 要 分 为 动 力 锂 电 池 、 消 费 锂 电 池 与 储 能 锂 电 池 ， 最 终 应 用 于 新 能 源 汽 车 、 手 机 、 便 捷 式 电 脑 与 储 电 站 等 领 域 。 图 表 4 锂 电 池 正 极 材 料 产 业 链 数 据 来 源 前 瞻 产 业 研 究 院 ， 英 大 证 券 研 究 所 目 前 ， 锂 、 钴 、 镍 、 锰 、 铁 等 金 属 资 源 是 锂 电 池 正 极 最 主 要 的 原 材 料 ， 主 要 的 生 产 企 业 包 括 西 藏 矿 业 、 天 齐 锂 业 等 ， 上 游 涉 及 多 种 设 备 的 供 应 厂 商 数 量 较 多 ， 代 表 企 业 有 赢 合 科 技 、 先 导 智 能 等 。 另 外 ， 导 电 剂 、 粘 合 剂 等 辅 材 也 是 锂 电 正 极 材 料 的 主 要 原 材 料 ， 代 表 企 业 有 上 海 汇 普 工 业 与 三 爱 富 等 ;在 中 游 ， 当 升 科 技 、 容 百 科 技 与 厦 钨 新 能 等 是 锂 电 池 正 极 材 料 行 业 的 龙 头 企 业 ;下 游 锂 电 池 行 业 的 企 业 中 ， 宁 德 时 代 在 动 力 电 池 、 3C消 费 电 池 和 储 能 电 池 领 域 均 有 布 局 ， 市 场 份 额 较 大 。 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 二 、 正 极 材 料 市 场 增 长 空 间 大 ， 产 能 快 速 扩 张 1、 正 极 材 料 市 场 规 模 由 于 上 游 锂 、 钴 、 镍 等 金 属 价 格 的 大 幅 上 涨 ， 正 极 材 料 的 价 格 也 随 之 出 现 较 大 幅 度 上 涨 ， 整 个 正 极 材 料 行 业 在 2021年 呈 现 “价 量 齐 升 ”的 繁 荣 景 象 并 一 直 延 续 至 今 。 2021年 中 国 正 极 材 料 的 产 值 达 到 1419.1亿 元 ， 同 比 增 长 123.1， 超 过 2017年 产 值 的 增 幅 。 图 表 5 中 国 正 极 材 料 的 产 值 （ 亿 元 ） 数 据 来 源 EVTank， 英 大 证 券 整 理 根 据 EVTank数 据 显 示 ， 2021年 ， 中 国 锂 离 子 电 池 正 极 材 料 出 货 量 为 109.4万 吨 ， 同 比 大 幅 增 长 98.5。 其 中 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 出 货 量 45.5万 吨 ， 占 比 41.6， 三 元 正 极 材 料 出 货 量 42.2万 吨 ， 占 比 38.6， 磷 酸 铁 锂 出 货 量 反 超 三 元 正 极 材 料 。 GGII预 测 ， 到 2025年 中 国 正 极 材 料 出 货 量 将 达 471万 吨 ， 市 场 增 长 空 间 大 。 图 表 6 国 内 锂 电 正 极 材 料 出 货 量 情 况 （ 万 吨 ） 数 据 来 源 EVTank， 伊 维 经 济 研 究 院 ， 英 大 证 券 研 究 所 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 根 据 鑫 椤 锂 电 数 据 ， 国 内 正 极 材 料 2022年 上 半 年 总 产 量 达 72.02万 吨 ， 同 比 增 长 54.6， 其 中 磷 酸 铁 锂 材 料 累 计 产 量 为 38.47万 吨 ， 同 比 增 长 高 达 119.1， 占 比 53； 三 元 正 极 材 料 累 计 产 量 为 26.38万 吨 ， 同 比 增 长 45.9， 占 比 37。 我 国 磷 酸 铁 锂 和 三 元 正 极 主 材 2022 上 半 年 的 出 货 量 分 别 达 到 41.1和 28万 吨 ， 同 比 上 涨 136和 48。 图 表 7 中 国 正 极 材 料 产 量 变 化 （ 万 吨 ） 图 表 8 中 国 正 极 材 料 出 货 量 变 化 （ 万 吨 ） 数 据 来 源 鑫 椤 资 讯 ， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 数 据 来 源 鑫 椤 资 讯 ， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 磷 酸 铁 锂 电 池 凭 成 本 低 廉 、 安 全 性 强 等 优 势 ， 在 产 量 、 装 车 量 方 面 已 超 三 元 电 池 。 2022年 1-7月 ， 我 国 动 力 电 池 累 计 装 车 量 134.3GWh， 累 计 同 比 增 长 110.6。 其 中 三 元 电 池 累 计 装 车 量 55.4GWh,占 总 装 车 量 41.3， 累 计 同 比 增 长 55.7； 磷 酸 铁 锂 电 池 累 计 装 车 量 78.7GWh,占 总 装 车 量 58.6， 累 计 同 比 增 长 180.9， 呈 现 快 速 增 长 发 展 势 头 。 图 表 9 磷 酸 锰 铁 锂 和 三 元 电 池 装 车 量 情 况 （ MWh） 数 据 来 源 中 国 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 ， 英 大 证 券 研 究 所 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 2、 正 极 材 料 竞 争 格 局 正 极 在 四 大 材 料 中 竞 争 最 激 烈 ， 行 业 集 中 度 较 为 分 散 。 2020年 正 极 材 料 CR6达 38， 行 业 集 中 度 仅 为 隔 膜 、 电 解 液 和 负 极 的 一 半 。 图 表 10 2020 年 锂 电 四 大 材 料 CR6 行 业 集 中 度 情 况 数 据 来 源 GGII， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 从 行 业 总 体 竞 争 格 局 来 看 ， 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 出 货 量 的 快 速 增 长 使 得 湖 南 裕 能 和 德 方 纳 米 在 2021年 分 别 成 为 整 个 正 极 材 料 行 业 的 第 一 名 和 第 二 名 。 未 来 随 着 电 池 企 业 、 大 化 工 企 业 、 上 游 矿 产 企 业 跨 界 进 入 到 正 极 材 料 领 域 ， 整 个 行 业 的 竞 争 或 将 更 加 激 烈 ， 总 体 行 业 格 局 仍 有 可 能 发 生 较 大 改 变 。 图 表 11 2021 年 国 内 锂 电 池 正 极 市 场 份 额 数 据 来 源 EVTank， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 行 业 竞 争 格 局 稳 定 ， 市 场 集 中 度 较 高 ， 呈 现 二 强 竞 争 局 面 。 2021年 我 国 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 两 大 巨 头 分 别 为 湖 南 裕 能 、 德 方 纳 米 ， CR2为 45.21， 占 据 市 场 近 一 半 的 市 场 份 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 额 。 德 方 纳 米 与 湖 南 裕 能 市 场 份 额 较 为 接 近 ， 二 者 常 轮 动 为 行 业 市 占 率 第 一 与 第 二 ， 呈 现 二 强 竞 争 局 面 。 图 表 12 中 国 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 市 场 格 局 数 据 来 源 GGII， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 三 元 正 极 材 料 行 业 竞 争 格 局 分 散 但 稳 定 。 目 前 全 球 三 元 材 料 产 能 主 要 位 于 中 国 、 韩 国 、 日 本 。 其 中 ， 2021 年 中 国 三 元 材 料 出 货 量 占 全 球 三 元 材 料 出 货 量 的 比 例 为 58.77， 占 比 超 过 一 半 ， 产 品 以 NCM为 主 ， 日 本 三 元 材 料 以 NCA为 主 ， 韩 国 则 兼 有 NCM和 NCA。 2021年 我 国 三 元 正 极 材 料 市 占 率 前 三 分 别 为 容 百 科 技 、 当 升 科 技 、 天 津 巴 莫 ， 各 自 市 占 率 差 距 较 小 ， 未 出 现 绝 对 领 先 的 企 业 。 图 表 13 2021 年 中 国 三 元 正 极 材 料 市 场 格 局 数 据 来 源 鑫 椤 锂 电 ， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 3、 正 极 产 能 建 设 快 速 扩 张 据 不 完 全 统 计 ， 目 前 磷 酸 铁 锂 扩 产 规 模 已 达 到 800万 吨 ， 三 元 材 料 扩 产 规 模 接 近 180万 吨 ， 正 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 极 材 料 合 计 扩 产 规 模 达 到 980万 吨 。 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 的 扩 产 周 期 相 对 较 短 ， 在 技 术 成 熟 的 条 件 下 ， 扩 产 周 期 在 6-10个 月 。 随 着 新 能 源 汽 车 、 储 能 等 终 端 需 求 的 加 大 ， 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 企 业 将 不 断 加 大 自 身 产 能 投 建 ， 寻 找 合 适 标 的 进 行 投 资 扩 产 。 根 据 产 业 π 统 计 ， 2022年 ， 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 主 要 生 产 企 业 产 能 将 达 到 162.65万 吨 ， 根 据 各 企 业 产 能 规 划 ， 2025年 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 产 能 将 超 过 417.75万 吨 。 图 表 14 主 要 企 业 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 产 能 （ 万 吨 ） 公 司 名 称 2021 2022E 2025E 德 方 纳 米 10.55 34.5 78.5 湖 南 裕 能 19.3 26.7 89.3 龙 蟠 科 技 （ 常 州 锂 源 ） 3.25 19.75 61.75 湖 北 万 润 4.28 17.5 45 融 通 高 科 10.5 22 30 国 轩 高 科 5 10 25 安 达 科 技 4 9 40 富 临 精 工 6.2 12.2 31.2 重 庆 特 瑞 5 9 15 东 圣 先 行 2 2 2 合 计 66.83 162.65 417.75 数 据 来 源 产 业 派 ， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 三 元 正 极 材 料 企 业 产 能 扩 建 相 对 容 易 ， 1万 吨 三 元 正 极 材 料 扩 产 时 间 （ 产 线 建 设 时 间 ） 约 为 1-1.5年 ， 不 存 在 产 能 投 产 的 核 心 限 制 因 素 。 外 加 三 元 电 池 在 新 能 源 乘 用 车 市 场 是 确 定 的 趋 势 之 一 ， 市 场 对 上 游 三 元 正 极 材 料 需 求 未 来 仍 会 持 续 增 加 ， 为 满 足 下 游 电 池 企 业 需 求 ， 头 部 材 料 企 业 将 更 倾 向 到 贴 近 客 户 、 贴 近 资 源 或 要 素 成 本 较 低 的 地 区 扩 产 。 2022年 ， 三 元 正 极 材 料 主 要 生 产 企 业 产 能 将 达 到 97.66万 吨 ， 根 据 各 企 业 产 能 规 划 ， 2025年 三 元 正 极 材 料 产 能 将 超 过 195.91万 吨 。 图 表 15 主 要 企 业 三 元 正 极 材 料 产 能 （ 万 吨 ） 公 司 名 称 2021 2022E 2025E 容 百 科 技 12 25 60 当 升 科 技 4.11 9.11 21.11 华 友 钻 业 （ 巴 莫 科 技 ） 12.65 15.15 40 长 远 锂 科 4 12 12 振 华 新 材 3.7 7.6 18 厦 钨 新 能 3.5 6.5 9.5 贝 特 瑞 3.3 8.3 8.3 湖 南 杉 杉 6 9 10 宜 宾 锂 宝 3 3 15 富 临 精 工 2 2 2 合 计 54.26 97.66 195.91 数 据 来 源 产 业 派 ， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 4、 正 极 材 料 需 求 测 算 根 据 我 们 测 算 ， 2022-2025年 全 球 锂 电 池 需 求 预 计 分 别 为 675.84、 1025.69、 1455.07、 2065.73GWh， 对 应 正 极 材 料 （ 主 要 为 磷 酸 铁 锂 、 三 元 材 料 ） 需 求 量 分 别 为 133.1万 吨 、 202.3万 吨 、 287.4万 吨 、 408.6万 吨 。 2021-2025年 锂 电 池 正 极 材 料 需 求 量 年 复 合 增 长 率 48.9， 其 中 磷 酸 铁 锂 、 三 元 材 料 年 均 复 合 增 速 分 别 为 53.9、 37.1。 预 计 现 有 正 极 材 料 产 能 可 以 满 足 未 来 5年 锂 电 池 装 机 需 求 。 图 表 16 全 球 锂 电 池 正 极 需 求 测 算 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 动 力 电 池 出 货 量 （ GWh） 371 556.5 834.75 1168.65 1636.11 增 速 50 50 40 40 储 能 电 池 出 货 量 （ GWh） 66.3 119.34 190.94 286.42 429.62 增 速 80 60 50 50 全 球 动 力 储 能 锂 电 池 需 求 （ GWh） 437.3 675.84 1025.69 1455.07 2065.73 磷 酸 铁 锂 电 池 出 货 量 （ GWh） 251.8 453.2 691.8 987.6 1411.3 每 GWh 磷 酸 铁 锂 电 池 正 极 需 求 量 （ 吨 ） 2200-2500 吨 磷 酸 铁 锂 正 极 需 求 量 （ 万 吨 ） 55.4 99.7 152.2 217.3 310.5 三 元 电 池 出 货 量 185.5 222.6 333.9 467.5 654.4 每 GWh 三 元 电 池 正 极 需 求 量 （ 吨 ） 1500-1800 吨 三 元 正 极 需 求 量 （ 万 吨 ） 27.8 33.4 50.1 70.1 98.2 合 计 （ 万 吨 ） 83.2 133.1 202.3 287.4 408.6 数 据 来 源 EVTank， GGII， 英 大 证 券 整 理 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 三 、 上 游 原 材 料 短 期 制 约 正 极 材 料 供 给 1、 锂 电 正 极 材 料 市 场 价 格 维 持 高 位 2022年 上 半 年 由 于 上 游 原 材 料 钴 、 镍 、 锂 等 价 格 快 速 上 涨 ， 同 时 下 游 新 能 源 汽 车 销 量 持 续 向 好 ， 部 分 环 节 产 能 供 应 紧 张 的 局 面 仍 没 得 到 有 效 缓 解 ， 导 致 市 场 仍 处 于 供 给 紧 平 衡 的 状 态 ， 带 动 正 极 材 料 价 格 普 遍 出 现 明 显 上 涨 ， 尽 管 二 季 度 开 始 部 分 原 材 料 价 格 出 现 下 滑 ， 目 前 三 元 正 极 811型 价 格 保 持 在 38.1万 元 /吨 ， 磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 价 格 15.5万 元 /吨 ， 但 相 较 于 2021年 同 期 价 格 仍 处 于 高 位 。 图 表 17 正 极 材 料 价 格 走 势 （ 万 元 /吨 ） 数 据 来 源 鑫 椤 锂 电 ， 英 大 证 券 研 究 所 整 理 2、 锂 资 源 供 需 紧 张 ， 价 格 维 持 高 位 锂 盐 供 需 错 配 导 致 锂 矿 价 格 维 持 高 位 。 目 前 ， 电 池 级 碳 酸 锂 价 格 在 47.9-48.9万 元 /吨 ， 氢 氧 化 锂 价 格 在 47.1-47.7万 元 /吨 ， 预 估 2023年 价 格 会 有 一 定 的 松 动 。 图 表 18 锂 价 格 走 势 （ 万 元 /吨 ） 数 据 来 源 鑫 椤 锂 电 ， 英 大 证 券 整 理 行 业 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 的 免 责 条 款 截 至 2020年 底 ， 全 球 锂 矿 储 量 12828万 吨 ， 主 要 分 布 在 智 利 41.06％ 、 澳 大 利 亚 14.34％ 、 阿 根 廷 13.20、 中 国 6.31及 美 国 4.44。 图 表 19 全 球 锂 矿 储 量 主 要 分 布 国 家 （ 2020 年 ） 数 据 来 源 全 球 锂 、 钴 、 镍 、 锡 、 钾 盐 矿 产 资 源 储 量 评 估 报 告 （ 2021） ， 英 大 证 券 整 理 中 国 锂 资 源 储 量 丰 富 ， 兼 具 矿 石 锂 和 盐 湖 锂 两 种 类 型 ； 中 国 锂 资 源 主 要 有 盐 湖 、 锂 辉 石 和 锂 云 母 三 种 ， 其 中 盐 湖 锂 占 比 83， 主 要 分 布 在 青 海 和 西 藏 。 四 川 甘 孜 州 和 阿 坝 州 高 品 位 锂 辉 石 资 源 储 量 丰 富 ； 江 西 宜 春 地 区 是 锂 云 母 的 主 要 生 产 基 地 ， 另 外 就 是 青 海 和 西 藏 的 盐 湖 提 锂 。 图 表 20 中