12 储能行业深度报告：双碳驱动能源革命，储能迎历史性发展契机.pdf

2022 年 08 月 30 日 双碳驱动能源革命，储能迎历史性发展契机 储能 行业 深度报告 推荐 首次 投资要点 分析师黎江涛 S1050521120002 lijtcfsc.com.cn 分析师尹斌 S1050521120003 yinbincfsc.com.cn 分析师傅鸿浩 S1050521120004 fuhhcfsc.com.cn 联系人臧天律 S1050121110015 zangtlcfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备 申万 -1.7 21.4 -6.8 沪深 300 -1.9 1.5 -15.0 市场表现 资料来源 Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 顶层设计加码，储能迎超级风口 双碳战略下，全球能源结构调整势在必行，风光电高比例接 入电网，为电网安全造成冲击，储能可平抑风光电不稳定 性，已渐成刚需。因此，全球政策对储能装机高度倾斜，以 保障电力系统安全性欧洲国家石油、天然气等自然资源受 限，故大力发展新能源， 并对储能进行相应补贴，现户用储 能已率先起量；美国通过税收减免、财政补贴、强制配储等 方式支持储能，现已成为全球最大储能市场；国内 2021 年出 台储能顶层政策，随后不断完善实施细则，推动行业发展。 投资角度看，欧洲户储行情 已率先演绎，美国针对分布式项 目延长 ITC 税收减免，有望接棒欧洲户储，维持户储高增 速；大型储能方面，美国加州、德州等地区新能源发电占比 高、电力系统成熟，需求确定性强，中国则在发电侧要求强 配储能，亦有较高确定性。相对而言，大型储能量级高于户 用储能，下阶段应重点关注受益于美国、中国大型储能放量 标的，户储则将维持较高增速，具持续性投资机会 。 ▌ 多场景刚性需求，储能经济性迎拐点 储能在不同场景下发挥作用，需求渐趋刚性。发电侧，储能 与风光电配合装机，解决新能源消纳问题，并平抑其波动 性；电网侧，储能参与辅助服务市场，维 护电力系统安全、 稳定；用电侧，工商业用户利用储能进行峰谷价差套利，同 时可协助电力系统实现削峰填谷。 储能经济性由度电成本与发电收益共同决定，度电成本方 面，应重点关注储能系统降本情况及循环次数提升情况；发 电收益方面，应重点关注新能源发电占比情况及电力市场建 设情况，新能源发电占比高的地区，储能利用率将更高，电 力市场成熟度则决定了储能能否以公允价值足量上网。目 前，国内储能度电成本显著低于海外，但由于电力市场不成 熟，储能商业模式较差，仍无法实现经济性；欧美地区新能 源发电占比高、电力市场成熟，叠加补贴政策影响，储能已 具备良好经济性。 展望未来，钠电池、钒电池等新技术百花齐放，锂电池持续 降本，运营商可在不同应用场景下选择最优技术路径，降低 度电成本。收益方面，国内新能源发电占比稳步提升，国家 出台一系列政策完善储能商业模式，增厚经济效益，储能经 济性边际向好，渐迎拐点；海外储能补贴不断加码，叠加完 善的电力市场机制，储能经济效益将维持高水平，装机规模 爆发在即。 -40 -30 -20 -10 0 10 20 电力设备 沪深 300 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 行业高速推进，开启万亿级蓝海市场 在全球友好政策叠加产业链蓬勃发展的加持下，储能万亿级 市场已悄然而至。美国、中国、欧洲作为最大储能市场，仍 将保持优势地位，预计 2025 年三地电力系统储能需求分别为 84、 76、 27GWh， 2021-2025 年 CAGR 分别为 68、 111、 77。叠加其他地区储能、便携式及基站储能等，预计 2025 年全球储能需求将达 288GWh， 2021-2025 年 CAGR 达 53。根 据 BNEF，预计 2025 年储能系统成本将为 1.4 元 /Wh 左右， 则届时全球储能市场空间将达 4032亿元。 ▌ 电池、 PCS价值量大，凸显投资价值 电池、 PCS 为储能产业链中价值量及壁垒最高的两个环节， 分别占系统成本 70、 6，对应 2025 年全球市场空间分别为 2822 亿元、 242 亿元。 目前，储能电池主要玩家为动力电池 厂商， PCS 主要参与者为光伏逆变器厂商，中国企业凭借技 术、产能、渠道等优势占据较高市场份额，展望未来有望持 续提升。储能为我国动力电池、光伏逆变器厂商带来极佳的 第二曲线，受储能行业高增速带动，储能业务占比较高的企 业将拥有更高的业绩弹性与较高的估值溢价，凸显投资价 值。 ▌ 行业评级及投资策略 在政策推动和 产品 技术不断完善下，储能经济性 日益提升， 迎来了产业成长初期爆发式增长，有望成为续力新能源汽车 的超级风口 ，给予储能行业 “ 推荐 ” 评级。 建议布局主线 1）锂电池产业链龙头企业 宁德时代、比亚迪 、德方纳米 、 亿纬锂能 ，弹性品种 派能科技、 鹏辉能源、 国轩高科、 欣旺 达 、博力威 等 ； 2） PCS建议关注 阳光电源、锦浪科技、固 德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、盛弘股份、科华数 据 等（电 力 设备组覆盖 ）； 3）受益于液冷渗透率提升，有望 迎来量价齐升的温控系统建议关注 英维克、同飞股份 ； 4） 新国标出台在即，即将规范化发展的储能消防环节建议关 注 青鸟消防、国安达 ； 5）系统集成商建议关注 金盘科技、 新风光、林洋能源 等 （电力设备组覆盖） ； 6） 新技术路线 钠电池重点推荐 鼎胜新材、红星发展 ，钒电池重点推荐 攀钢 钒钛 。 ▌ 风险提示 储能电池安全性事故风险；电力系统市场化改革不及预期； 上游原材料价格持续高启； 风光电装机不及预期； 推荐公司 业绩不及预期； 大盘系统性风险 。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 （ 2022/08/29 收盘） 公司代码 名称 2022-08-29 股价 EPS PE 投资评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 000629.SZ 攀钢钒钛 6.11 0.15 0.23 0.26 40 26 23 未评级 002335.SZ 科华数据 37.88 0.95 1.06 1.30 40 36 29 买入 002594.SZ 比亚迪 313.55 1.06 3.65 6.90 296 86 45 买入 002837.SZ 英维克 35.1 0.63 0.59 0.83 56 59 42 买入 002960.SZ 青鸟消防 30.11 1.53 1.49 2.01 20 20 15 买入 300014.SZ 亿纬锂能 101.92 1.54 1.57 3.18 66 65 32 买入 300207.SZ 欣旺达 29.18 0.58 0.70 1.14 50 42 26 买入 300274.SZ 阳光电源 132.15 1.08 2.04 3.16 122 65 42 未评级 300438.SZ 鹏辉能源 76.51 0.43 1.25 1.89 178 61 40 未评级 300693.SZ 盛弘股份 38.4 0.55 0.79 1.15 69 48 33 未评级 300750.SZ 宁德时代 502 6.88 11.60 18.54 73 43 27 买入 300763.SZ 锦浪科技 267.25 1.93 2.63 3.98 138 101 67 未评级 300769.SZ 德方纳米 338 8.95 16.36 24.23 38 21 14 买入 300902.SZ 国安达 41.04 0.21 1.12 2.18 195 37 19 未评级 300990.SZ 同飞股份 108.9 2.52 1.64 3.00 43 66 36 买入 600367.SH 红星发展 22.94 0.90 1.20 1.42 25 19 16 买入 603876.SH 鼎胜新材 60.5 0.94 2.29 3.26 64 26 19 未评级 605117.SH 德业股份 409.18 3.70 4.54 7.50 111 90 55 未评级 688032.SH 禾迈股份 1194 6.72 8.52 15.05 178 140 79 未评级 688063.SH 派能科技 472.99 2.04 5.18 10.00 232 91 47 买入 688345.SH 博力威 76.72 1.44 1.94 2.99 53 40 26 买入 688348.SH 昱能科技 726.5 1.72 4.40 8.83 422 165 82 未评级 688390.SH 固德威 416.06 3.18 4.51 7.28 131 92 57 未评级 资料来源 Wind，华鑫证券研究（注 未评级公司 盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文 目录 1、 能源革命高歌猛进，开启储能万亿市场 . 8 1.1、 碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉升起 8 1.2、 海 外欧美储能发展较早，已形成地区特色 11 1.2、 国内储能经历四大阶段， 2021 年迎发展拐点 17 2、 技术百花齐放，电化学储能蒸蒸日上 . 21 2.1、 储能技术各有优劣，适用于不同场景 21 2.1.1 氢储能 23 2.1.2 机械储能 23 2.1.3 电化学储能 26 2.2、 市场现状存量以抽水蓄 能为主，电化学储能主导增量 28 2.3、 应用场景多场景刚性需求，助力储能高速发展 29 3、 需求端经济性逐渐显现，储能市场蓄势待发 . 34 3.1、 经济性高电价地区已具备经济性，降本仍为关键 34 3.2、 市场空间中美欧齐头并进，预计 2025 年全球需求超 280GWh . 36 3.2.1 美国政策持续发力，储能有望持续领跑全球 36 3.2.2 欧洲 2022 年需求迎爆发，高电价 补贴为储能需求提供保障 . 38 3.2.3 中国顶层政策指引，高增可期 39 3.2.4 其他 市场不同地区各具潜力，储能需求将逐步释放 44 3.2.5 其他储能场景通讯储能稳步发展，便携式储能蓝海初现 . 44 4、 供给端各类玩家纷纷切入，逐鹿确定性最强赛道 . 46 4.1、 储能电池降本与提升循环寿命为关注主线 47 4.2、 PCS光伏逆变器企业抢占市场先机 . 49 4.3、 储能温控液冷加速渗透，温控量利齐升可期 52 4.4、 消防系统新国标出台在即，行业将迎规范化发展 56 4.5、 系统集成系统方案渐趋成熟 58 5、 行业评级及投资 策略 . 62 6、 风险提示 . 64 图表 目录 图表 1世界各国实现碳中和时间表 . 8 图表 2碳中和情景下中国一次能源结构 . 8 图表 3碳中和情景下中国发电量结构 . 8 图表 4储能是新型电力 系统中维持电网稳定运行的关键 . 9 图表 5全球部分国家或地区储能政策及支持 . 10 图表 6 2021 年以来我国储能相关政策汇总 . 10 图表 7德国 2016-2021 年户用储能装机量 . 11 图表 8 德国居民电价、光伏及光伏 储能度电成本（单位欧元 /kWh） 12 图表 9德国日内电价情况（单位欧元 /MWh） . 12 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 图表 10年初至今 ICE Dutch TTF 天然气期货价格走势（单位欧元 /MWh） 13 图表 11德国最新日前市场电价与年初对比（单位欧元 /MWh） 13 图表 12 2016-2022Q1 美国新型储能装机量 . 13 图表 13 2021 年全球新增投运新型储能地区分布 13 图表 14 2020 年 美国各应用场景在不同区域累计装机占比 14 图表 15 12MW 储能报价曲线示例 . 14 图表 16 2021 年加州平均日内电价及净负荷走势情况 15 图表 17 2020、 2021 年加州储能电池日内应用情况 15 图表 18加州最低容量充裕度情景分析 15 图表 19美国储能度电成本测算 16 图表 20美国天然气调峰度电成本测算 16 图表 21 PJM 调频及备用辅助服务交易机制 . 16 图表 22储能在中国的四个发展阶段 17 图表 23通过储能进行削峰填谷原理图 18 图表 24 2015 年中国抽水蓄能占所有储能比重 18 图表 25储能协助光伏消纳原理图 19 图表 26 2017-2020 年我国电化学储能装机量 . 19 图表 27 2018 年我国新增投运及规划电网侧储能项目 19 图表 28储能应用场景 20 图表 29碳中和背景下调节储能功 率需求 20 图表 30碳中和背景下容量储能功率需求 20 图表 31储能技术分类 21 图表 32不同类型储能技术对比 22 图表 33电解水制氢示意图 23 图表 34 EV 公司储能塔技术图解 . 23 图表 35抽水蓄能工作原理图 24 图表 36飞轮储能示意图 25 图表 37压缩空气储能电站示意图 25 图表 38铅酸电池构成 26 图表 39液流电池构成 26 图表 40各类锂电池对比 27 图表 41钠离子电池与磷酸铁锂电池对比 28 图表 42 2021 年中国各类型储能累计装机量占比 28 图表 43 2021 全球年各类型储能累计装机量占比 28 图表 44 2017-2021 年全球储能装机量情况 . 29 图表 45 2017-2021 年全球电化学储能装机量情况 . 29 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 图表 46 2017-2021 年中国储能装机量情况 . 29 图表 47 2017-2021 年中国电化学储能装机量情况 . 29 图表 48储能协助光伏消纳原理图 30 图表 49碳中和情景下 “ 鸭型曲线 ” 示意图 30 图表 50 2019H1 电力辅助服务补偿费用构成 30 图表 51 2011-2020 年我国各产业用电比例情况 . 31 图表 52 2014-2021 年我国风光电发电量占比 . 31 图表 53调峰需求原理 31 图表 54火电机组 AGC 调频情况 32 图表 55电化学储能 AGC 调频情况 32 图表 56用户侧储能利用峰谷价差套利及容量费用管理盈利示意图 32 图表 57截至 2021 年全球电化学储能项目应用分布 . 33 图表 58截至 2021 年中国电化学储能项目应用分布 . 33 图表 59电化学储能 IRR 敏感度测算（每日一充一放） 34 图表 60电化学储能 IRR 敏感度测算（每日两充两放） 34 图表 61峰谷套利 需量费用管理 IRR 敏感性测算（每日一充一放） . 35 图表 62电化学储能里程成本测算 35 图表 63美国 2015-2022Q1 电化学储能装机量 36 图表 64 2021 年美国电化学储能各场景装机分布 . 36 图表 65美国部分地区 2022 年 5 月发电量情况 . 37 图表 66 美国 2025 年表前储能需求测算 . 37 图表 67加州 SGIP 补贴计划（单位美元 /Wh） 37 图表 68美国税收减免政策具体内容 37 图表 69美国 2025 年工商业储能需求测算 . 38 图表 70美国 2025 年户用储能需求测算 . 38 图表 71欧洲 2015-2020 年电化学储能装机（单位 GW） 38 图表 72欧洲 2015-2020 年家用储能装机（单位 GWh） . 38 图表 73欧洲 2025 年户用储能需求测算 . 39 图表 74欧洲 2025 年电化学储能需求测算 单位 GWh） . 39 图表 75中国 2017-2022H1 电化学储能装机情况 39 图表 76我国部分省份新能源配储政策 40 图表 77我国探索完善储能经济性政策 41 图表 78中国 2014-2021 年新能源发电量占比情况 42 图表 79中国 2025 年调频储能需求测算 . 42 图表 80中国 2025 年调峰储能需求测算 . 42 图表 81 中国 2025 年分布式光储一体化储能需求测算 . 43 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 图表 82中国 2025 年峰谷套利储能需求测算 . 43 图表 83中国 2025 年发电侧储能需求测算 . 43 图表 84中国 2025 年电力系统合计电化学储能需求 . 43 图表 85中美欧以外地区 2021-2025 年新增电化学储能预计（单位 GWh） . 44 图表 86 2019-2025 年全球基站锂电需求（单位 GWh） . 44 图表 87 2021-2025 年全球便携式储能锂电池需求预测（单位 GWh） . 45 图表 88 2021-2025 年全球储能锂电池需求预测（单位 GWh） . 46 图表 89电化学储能产业链示意图 46 图表 90储能系统产业链 47 图表 91电化学储能成本构成 47 图表 92循环寿命对储能度电成本的影响 48 图表 93中国储能技术提供商 2021 年度全球市场储能电池出货量排行榜 . 48 图表 94中国储能电池企业基本情况梳理 49 图表 95储能变 流器实现电池和电网间的双向能量交换 49 图表 96中国储能 PCS 提供商 2021 年度全球市场储能 PCS 出货量排行榜 . 50 图表 97 2022 年储能逆变器和并网逆变器毛利率对比 51 图表 98 2015-2022 年全球储能变流器市场规模 . 51 图表 99储能温控技术分类 52 图表 100温控技术对比 . 52 图表 101电力系统储能温控市场空间测算 . 53 图表 102储能温控参与者主要由精密温控、工业温控、电池温控赛道切入 . 53 图表 103代表性企业储能温控产品概况 . 55 图表 104 2017 年以来全球储能事故统计 . 56 图表 105锂电池着火机理 . 57 图表 106锂电池安全问题引发因素 . 57 图表 107电化学储能电站安全规程（征求意见稿）重点内容梳理 . 57 图表 108全球储能消防市场空间 . 58 图表 109中国 280Ah 大电芯生产企业及产品上市时间 . 58 图表 110储能企业液冷产品汇总 . 59 图表 111高压级联储能方案与传统方案对比 . 59 图表 112 1500V 架构储能系统示意图 60 图表 113中国储能系统集成商 2021 年国内市场储能系统出货量排行榜 60 图表 114中国储能系统集成商 2021 年海外市场储能系统出货量排行榜 61 图表 115 重点关注公司及盈利预测（ 2022/08/29 收盘） . 63 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 1、 能源革命高歌猛进，开启储能万亿市场 1.1、 碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉升起 目前在全球范围内，应对全球变化、尽早实现碳中和已成为各国政府核心课题之一。 随着 2020 年 9 月习近平总书记在联合国大会宣布 “ 中国二氧化碳排放力争 2030 年前达到 峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和 ” ，全球碳中和时间表已逐步明晰。目前，全球已有 超过 120 个国家和地区提出了碳中和目标，其中大部分计划在 2050 年实现碳中和，包括欧 盟、美国、日本、加拿大等，部分国家计划实现碳中和时间则更早，如芬兰计划 2035 年、 奥地利和冰岛计划 2040年达成这一目标 。 图表 1 世界各国实现碳中和时间表 资料来源 隆基股份 ，华鑫证券研究 根据国际能源署数据，在过去的三十年间，全球 55的累计排碳来自电力行业，电力行 业 80排碳来自 燃煤发电，而随着全球电动化的 推进 ，未来电力占二次能源比重将不断增加 。 因此 减少燃煤发电比重的同时大力发展清洁能源成为实现碳中和的重要途径。 根据清华大 学能源环境经济研究所预计，若我国 2060 年实现碳中和， 届时风、光占一次能源比例将接 近 50，占发电量比重则将接近 60。 图表 2碳中和情景下中国一次能源结构 图表 3碳中和情景下中国发电量结构 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 资料来源清华大学能源环境经济研究所，华鑫证券研究 资料来源清华大学能源环境经济研究所，华鑫证券研究 构建新能源为主体的新型电力系统成为全球共识，储能将作为核心环节参与其中。 在 新型电力系统中，从供给侧看，新能源逐渐成为装机和电量主体；从需求侧看，终端能源 消费高度电气化、电力“产消者”大量涌现。从系统整体来看，电力系统运行机理将发生 深刻变化由于新能源发电具有波动性和随机性，无法通过调节自身出力适应用户侧需求 变化，传统的“源随荷动”模式将不再适用于新型电力系统， 必须通过储能等措施，依靠 源网荷储协调互动，实现电力供需动态平衡。 具体来看，储能在新型电力系统中的核心作用体现在三方面提供电力系统稳定性、 峰值容量充足性、爬坡灵活性 。 目前，火电是这几方面服务的主要提供方。在碳中和情景 下， 火电机组占比降到 5以下，占据电力系统主要装机量的光伏、风电无法根据电力系统 需求调节输出，因此需要更加多样化的灵活电源，储能则为灵活电源的最佳选择。 电力系统稳定性，是指电力系统供给或需求端的波动导致系统频率出现偏差时，需要 足够的调节能力使其保持稳定。因为电力系统需求端来自终端电力用户，难以调节，所以 只能通过供给端，即发电厂进行调节。可再生能源发电受天气影响，无法向上调节增加输 出，因此需要配备储能协助进行调频。 IEA预计 2060年储能将提供 40的稳定性装机。 峰值容量充足性，即确保电力系统有足够的容量来满 足一年中的最高需求。可再生能 源比重的增加以及电力占二次能源比重的增加，导致充足性难以保障，灵活性电源尤其是 储能将成为保障充足性的重要来源，根据 IEA 预测， 2060 年储能将占中国峰值容量储备的 40。 爬坡灵活性，在碳中和情景下，主要指当光伏在下午到夜间时段出力降低时，需要充 足且灵活的爬坡资源弥补其功率。储能可以在光伏出力高峰期充电，低谷期放电并协助电 力系统爬坡，与光伏发电形成充分互补。 IEA 预计 2060 年提供爬坡灵活性的容量将为 2020 年的 15 倍。 图表 4 储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 资料来源 南都电源 ， 华鑫证券研究 全球主要国家和地区都将发展储能作为能源革命中的重要环节，推出一系列政策推动 储能发展。政策通过明确储能市场地位、对储能进行补贴或税收减免等方式为储能提供经 济性，进而刺激储能需求。 图表 5全球部分国家或地区储能政策及支持 资料来源前瞻产业研究院， IEA，国网能源院，华鑫证券研究 国内方面，为贯彻双碳战略，近年来加码储能发展。 2021 年 10 月 24 日，国务院发布 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，其作为 “1N” 体系 中的 “1” ，为我国碳中和事业起到统领 性 作用。 “ 十四五 ” 阶段，储能在我国能源体系建 设中的关键地位越发凸显。 图表 6 2021 年以来我国储能相关政策汇总 国家 重点内容 美国 美 国 联 邦 能 源 监 管 委 员 会 在 2018 年 发 布 Order 41 要 求 RTO/ISO 区 域 电 力 市 场 制 订 规 则 为 储 能 公 平 参 与 电 力 市 场 扫 清 障 碍 ； 为 储 能 设 备 提 供 投 资 税 收 减 免 ； 各 地 方 政 府 各 自 颁 布 政 策 激 励 储 能 ， 如 加 州 SPIG 计 划 补 贴 分 布 式 储 能 。 在 重 建 美 好 法 案 中 宣 布 延 长 ITC 税 收 减 免 期 限 、 10 亿美元用于支持储能商业化 英国 2017 年 颁 布 英 国 智 能 灵 活 能 源 系 统 发 展 战 略 ， 解 决 储 能 所 有 权 不 明 的 问 题 ， 消 除 储 能 进 入 并 参 与 电 力 市 场 交 易 的 障 碍 。 2020 年 ， 英 国 国 家 电 网 电 力 系 统 运 营 商 推 出 每 周 一 次 的 储 能 容量拍卖试验，并于202 0年10 月推出其动态遏制响应服务 德国 201 6年起颁布政策支持光储一体化项目投资额的19 ， 2 018 年起削减至10 日本 福 岛 核 事 故 后 ， 颁 布 电 气 修 改 法 ， 把 储 能 技 术 开 发 作 为 实 现 日 本 下 一 步 电 力 系 统 改 革 中 的 一 个 重 要 组 成 部 分 ； 资 金 方 面 ， 日 本 为 储 能 技 术 研 发 直 接 提 供 资 金 拨 款 ， 并 为 安 装 储 能 的 家庭、商业用户提供66 的费用补贴 西班牙 针 对 不 同 体 量 的 储 能 进 行 阶 梯 式 补 贴 ， 对 于 大 、 中 、 小 型 企 业 分 别 补 贴 储 能 设 施 成 本 的 45 、 55 、65 意大利 2020 年 推 出 Ecobonus ， 针 对 户 用 太 阳 能 和 光 伏 系 统 进 行 税 收 优 惠 ， 对 于 翻 新 项 目 的 税 收 减 免 从65 提升至110 ，与此类改造相关的光伏和储能系统税收减免从50 提升至11 0 瑞典 202 1 年起向安装家用储能系统的个人提供税收减免 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效 资料来源前瞻产业研究院， IEA，国网能源院，华鑫证券研究 综合来看，在碳中和目标指引下，全球储能发展势在必行，万亿市场正冉冉升起。全 球政策向储能倾斜，储能长期发展确定性极强。目前，储能仍处于发展初期，应把握其β 投资机会。储能将成为未来 3-5 年新能源产业链中增速最高的细分行业，优选龙头及储能 业务占比高的企业，在享受β的同时把握α机会，将成为投资重点。 1.2、 海外欧美储能发展较早，已形成地区特色 现阶段，欧洲户储行情已然演绎，美国储能发展亦如火如荼，我们对欧美主要国家与 地区储能发展情况进行复盘，并以此为依据探求储能需求爆发的必要条件，进而 为中国储 能发展方向寻求借鉴，把握中 国储能爆发时点及投资机会。 德国家用储能在全球处于领先地位 2021 德国电化学储能装机量为 1.36GWh，其中家用储能装机达 1.27GWh，占比达 93， 家储装机量全球领先。我们认为德国户用储能发达的原因主要有以下几点 1） 德国家庭电 价高企 ，催生户用光伏需求，进而刺激户用储能市场； 2）德国具有 完善的电力市场现货交 易系统 ，峰谷价差大，使得储能有较好经济性； 3）德国针对 户用储能实行领先行业的补贴 政策 。 图表 7德国 2016-2021 年户用储能装机量 时间 政策 重点内容 2022/6/7 关 于 进 一 步 推 动 新 型 储 能 参 与 电 力 市 场 和 调度运用的通知 新 型 储 能 可 作 为 独 立 储 能 参 与 电 力 市 场 ， 鼓 励 配 建 新 型 储 能 与 所 属 电 源 联 合 参 与 电 力 市 场 ， 坚 持 以 市 场 化 方 式 形 成 价 格 ， 持 续 完 善 调 度 运 行 机 制 ， 发 挥 储 能 技 术 优 势 ， 提 升 储 能 总 体 利 用 水 平 ， 保 障 其 合 理 收 益 ， 促 进 行 业 健 康 发 展 ； 独 立 储 能 电 站 向 电 网 送 电 的 ， 其 相 应 充 电 电 量 不 承 担 输 配 电 价 和 政 府 性 基 金 及 附 加 ； 研 究 建 立 电 网 侧 独 立 储 能 电 站 容 量 电 价 机 制 ， 探 索 将 电 网 替 代 性储能设施成本收益纳入输配电价回收 2022/2/22 “十四五”新型储能发展实施方案 到 2025 年 ， 新 型 储 能 由 商 业 化 初 期 步 入 规 模 化 发 展 阶 段 、 具 备 大 规 模 商 业 化 应用条件。其中，电化学储能技术性能进一步提升，系统成本降低30 以上 2021/12/24 电 力 并 网 运 行 管 理 规 定 、 电 力 辅 助 服 务管理办法 扩 大 电 力 辅 助 服 务 新 主 体 ， 新 增 对 新 能 源 、 新 型 储 能 、 负 荷 侧 并 网 主 体 等 并 网 技 术 指 导 ， 扩 大 辅 助 服 务 主 体 范 围 ， 通 过 市 场 机 制 挖 掘 供 需 两 侧 灵 活 性 资 源调节能力 2021/10/26 2 030 年前碳达峰行动方案的通知 积 极 发 展 “ 新 能 源 储 能 ” 、 源 网 荷 储 一 体 化 和 多 能 互 补 ， 支 持 分 布 式 新 能 源 合 理 配 置 储 能 系 统 ， 到 2025 年 ， 新 型 储 能 装 机 容 量 达 到 3000 万 千 瓦 以 上 ， 到 2030 年 ， 抽 水 蓄 能 电 站 装 机 容 量 达 到 1.2 亿 千 瓦 左 右 ， 省 级 电 网 基 本 具 备 5以 上的尖峰负荷响应能力 2021/10/24 关 于 完 整 准 确 全 面 贯 彻 新 发 展 理 念 做 好 碳 达峰碳中和工作的意见 要 求 加 快 推 进 抽 水 蓄 能 和 新 型 储 能 规 模 化 应 用 ， 形 成 以 储 能 和 调 峰 能 力 为 基 础 支 撑 的 新 增 电 力 装 机 发 展 机 制 ， 开 展 储 能 新 材 料 、 新 技 术 、 新 装 备 攻 关 ， 加强电化学、压缩空气等新型储能技术攻关、示范和产业化应用 2021/8/10 国 家 发 展 改 革 委 、 国 家 能 源 局 关 于 鼓 励 可 再 生 能 源 发 电 企 业 自 建 或 购 买 调 峰 能 力 增 加 并网规模的通知 鼓 励 可 再 生 能 源 发 电 企 业 自 建 储 能 或 调 峰 资 源 增 加 并 网 规 模 ， 鼓 励 可 再 生 能 源发电企业与储能电站等签订新增消纳能力的协议或合同 2021/7/23 关于加快推动新型储能发展的指导意见 明 确 2025 年 3000 万 千 瓦 储 能 发 展 目 标 ， 实 现 储 能 跨 越 式 发 展 ， 强 调 规 划 引 导，神话各应用领域储能布局等 2021/3/13 中 华 人 民 共 和 国 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 四个五年规划和203 5年远景目标纲要 在 氢 能 、 储 能 等 前 沿 科 技 领 域 ， 组 织 实 施 未 来 产 业 孵 化 和 加 速 计 划 、 谋 划 布 局 一 批 未 来 产 业 。 加 快 电 网 基 础 设 施 智 能 化 改 造 和 智 能 微 电 网 建 设 ， 提 升 清 洁能源消纳和存储能力 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 12 诚信、专业、稳健、高效 资料来源 SolarPower Europe， BVES，华鑫证券研究 1） 德国居民电价全球最高，催生居民自发电力需求。 德国 平均 居民电价约 0.3 欧元 /kWh，处于全球最高水平。在德国高居民电价下，居民自装光伏系统实现电力的自给自足 成为了比使用电网电力的更佳选择。但光伏出力巅峰位于白天，居民工作日用电集中在夜 间， 发电与用电时间的错配使得储能的应用成为必然。 2） 德国具有非常完善的电力市场现货交易系统，电价合理反应电力市场供需情况，日 内峰谷价差可达 0.7 欧元 /kWh，为户用储能提供明确的收益来源和良好的商业模式。综合 来看， 光伏 储能的搭配度电成本小于居民电价，可以为居民提供经济效益， 促进德国居民 对光储系统需求。 图表 8德国居民电价、光伏及光伏 储能度电成本（单 位欧元 /kWh） 图表 9德国 最新 日内电价情况（单位欧元 /MWh） 资料来源 GTAI，华鑫证券研究 资料来源 SMARD，华鑫证券研究 3）德国针对户用储能实行行业领先的补贴政策。 在 2013 年就开始针对光伏储能进行 补贴，德国复兴银行联合德国联邦环境、自然保护和核反应堆安全部发布新政，为户用储 能设备提供投资额 30的补贴。该政策 2016 年失效后，德国开始执行新的光储补贴政策， 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 13 诚信、专业、稳健、高效 新政策初始支持投资额的 19，后几经削减，最终到 2018 年起降至 10，而此时储能成本 已降至较低水平，居民安装储能意愿受补贴影响较小，故补贴退坡并未造成德国户用储能 市场停滞发展。 俄乌冲突下德国家储需求激增，为我国 长期能源战略做出启示。 俄乌战争爆发后，欧 洲进口天然气价格飙升，进而导致电价上涨，居民用电成本上移。在此背景下，通过安装 家用光储系统，实现电力自发自用，成为重要用电替代方案。 根据 BVES， 2022Q1 德国家储 装机 约为 0.63GWh/yoy150。与德国类似，中国天然气资源相对匮乏，若以天然气作为主 要灵活电源，或将遭遇资源掣肘，提前部署以储能为核心的新型电力系统，或助我国有效 避免能源危机。 图表 10年初至今 ICE Dutch TTF 天然气期货价格走势（单 位欧元 /MWh） 图表 11德国最新日前市场电价与年初对比（单位欧 元 /MWh） 资料来源英为财情，华鑫证券研究 资料来源 SMARD，华鑫证券研究 美国发电侧、用电侧储能主要来自加州， PJM主导辅助服务储能 美国是全球最大储能市场， 2021 年投运新型储能项目为 3.5GW/yoy133，全球占比 34。 2022年一季度维持高增速，新增储能 0.96GW/yoy240。 图表 12 2016-2022Q1 美国新型储能装机量 图表 13 2021 年全球新增投运新型储能地区分布 资料来源 IEA， Wood Mackenzie，华鑫证券研究 资料来源 CNESA，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 14 诚信、专业、稳健、高效 美国加州独立系统运营商（ CAISO）和宾夕法尼亚 -新泽西 -马里兰州联合电力系统 （ PJM）为美国典型的电力市场。 CAISO 能量时移储能、家用及工业储能均为美国装机量最 高，而 PJM 的辅助服务储能装机领先全美。根据 BNEF 数据，截至 2020 年底，美国储能累 计装机中， 65能量时移储能、 87工商业储能、 78家用储能来自 CAISO， 40辅助服务储能 来自 PJM。 图表 14 2020 年美国各应用场景在不同区域累计装机占比 资料来源 BNEF，华鑫证券研究 美国加州（ CA