【研报】民生证券---工商业储能：三大驱动力，开启下一个黄金赛道.pdf

证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 01 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 储能洞鉴 1月刊 2023年 1月 27日 邓永康、李佳 工商业储能三大驱动力，开启 下一个黄金赛道 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明1 核心要点 ➢ 工商业储能的定义 应用场景 a）单独配置储能； b）光储充一体化； c）微电网等。 商业模式 a）工商业用户自行安装储能设备； b）能源服务企业协助安装储能； c）充换电站、数据中心、 5G基站、港口岸电、换电重卡等。 获利模式 目前工商业储能的主要的盈利模式为自发自用 峰谷价差套利，或作为备用电源使用。 ➢ 国内工商业储能经济性逐步体现，需求有望启动。 三大驱动力 1）工商业用电需求居高不下，限电政策引发用电焦虑； 2）工商业光伏新增装机量高增； 3）峰谷电价持续差拉大，经济性逐步体现。 经济性 根据我们测算， 3MW/6.88MWh储能系统项目，在峰谷电价差 0.93元 /KWh，一年运行 660次，项目寿命期为 11年的情况下， IRR可达 16.45，预计 5年可以收回投资，具备经济性。保持投资成本不变，当峰谷价差超过 1元 /KWh的时候， IRR将达到 20以上。 装机预测 我们预计 22-25年国内新增工商业储能装机量分别为 2.6/6/10.6/18.4GWh，对应 CAGR为 92。 ➢ 美国工商业储能成长动力充足，有望成为新风口 经济性 光储一体系统在其 25年生命周期内，度电成本为 0.31USD/KWh，低于美国的参考 PPA上网电价（ 0.35-0.44USD/KWh）。 装机预测 我们预计 2022-25年美国新增工商业储能装机量分别达到 1.1/2.6/5.2/10.3GWh，对应 2022-2025年 CAGR为 112。 ➢ 投资建议 工商业储能目前装机规模仍处于初期阶段，后续随着商业模式进一步清晰，装机需求有望增长，建议关注 【 固德威 】 、 【 锦浪科 技 】 、 【 派能科技 】 、 【 苏文电能 】 、 【 科华数据 】 、 【 上能电气 】 、 【 金冠股份 】 。 ➢ 风险提示 下游需求不及预期 ；设备供给不及预期； 原材料价格上行风险 。 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 目 录 CO NTEN TS 2 国内 经济性逐步体现，需求有望启动02 工商业储能的定义01 美国成长动力充足，有望成为新风口03 投资建议 重点公司推荐04 风险提示05 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 工商业储能的定义01. 3 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明4 01 工商业储能的系统结构 图采用 PCS的交流耦合储能的工商业储能系统 图采用光储一体机的直流耦合工商业储能系统 资料来源古瑞瓦特，民生证券研究院 资料来源古瑞瓦特，民生证券研究院 工商业储能系统配置与储能电站基本一致，但相对容量较小，系统功能相对简单。 工商业储能系统由蓄电池系统、电池管理系统 （ BMS）、交直流功率转换器（ PCS）、能源管理系统（ EMS）和其他电气电路和保护、监控系统等构成。 技术路径主要分为 PCS交流耦合及光储一体机。 PCS逆变器通常以双向变流为多见，在中小工商业储能系统中也开始用 50-100kW的光 储一体机，工商业储能系统的 EMS也与大型储能电站不同，工商业储能系统通常不用考虑电网调度的需求，主要是为本地提供电力，只 需要具备局域网内能量管理和自动切换即可。 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明5 01 工商业储能的应用场景 商业模式 主要应用场景 1）单独配置储能 通过削峰填谷为企业节约用电费用，或作为备用电源使用； 2）光储（充）一体化 通过储能起到提 高分布式光伏自发自用率、平抑充电桩冲击的作用； 3）微电网 对离网型微电网，储能可以平滑新能源发电和作为备用电源使用，对并 网型微电网，储能的主要作用是实现能源优化和节能减排。 主流商业模式 1）工商业用户自行安装储能设备 可以直接减少用电成本，但是用户需要承担初始投资成本及每年的设备维护成本。 2）能源服务企业协助安装储能 能源服务企业投资建设储能资产并负责运维，工商业用户向能源服务企业支付用电成本。 3）用户侧储 能新场景 充换电站、数据中心、 5G基站、港口岸电、换电重卡等。 工商业用户 削峰填谷 容量管理 一般工商业 5G基站、数据中心 充换电站 港口岸电 两部制电价大工业 企业降低容量电费 图工商业储能的商业模式 资料来源华经产业研究院，民生证券研究院 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明6 01 工商业储能获利模式多样 目前工商业储能的主要的盈利模式为自发自用 峰谷价差套利，或作为备用电源使用。 配套工商业储能可以利用电网峰谷差价来实现投 资回报，即在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电供给工商业用户，用户可以节约用电成本，同时避免了拉闸限电的风险。 另一方面，工商业储能可以满足用户自身内部的电力需求，实现光伏发电最大化自发自用。 盈利渠道 内容 1、能量时移 在光伏发电输出较大时，将暂时无法自用的电能储存到电池中 ,在光伏发电输出不足时，将电池中的电能 释放给电力负荷使用，实现对光伏电源的“削峰填谷”， 最大化提升光伏发电的自发自用比例，最大化 降低用电成本 。 2、峰谷套利 在电价谷时从电网购买低价电能，在电价峰时或尖峰时供给给负载使用，从而 减少企业电费支出 。 3、需量管理 针对受电变压器容量在 315千伏安及以上的大工业用电采用两部制电价，两部制电价包含电量电价和容 量电价，电量电价根据用户的实际用电量计算，容量电价可以选择技照变压器固定容量计算或者按照变 压器最大需量计算。 4、后备电源 对电网连续性要求较高应用场合，工商业储能系统在电网停电时，可以作为备用电源，可以替代传统的UPS电源的功能， 为工商业园区内的关键不断电负载提供后备电源保障，应对突发停电事故 。 5、电力现货交易 当前南方区域电力市场已经启动试运行，预计不久后全国统一电力市场也将启动运行，相关政策已明确将适时引入储能等市场主体参与緑色电力交易。 6、电力辅助服务 辅助服务将成为电力市场交易品种的重要组成部分，工商业储能也可以通过在电力市场上提供辅助服务作为新的盈利渠道。 图工商业储能的盈利模式 资料来源 TrendForce，民生证券研究院 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 国内经济性逐步体 现，需求有望启动02. 7 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明8 驱动力一工商业用电需求居高不下，限电政策引发用电焦虑02 图 2022年中国全社会用电量结构占比 资料来源国家能源局，民生证券研究院 图 2016-2022年中国工业用电量 中国工业用电量保持稳定增长态势。 2016-2021年中国工业用电量的复合增速为 6，保持稳定增长。从 2022年中国全社会用电量情况来 看，第二产业用电量 57001亿千瓦时，同比增长 1.2，其中全国工业用电量为 56000亿千瓦时，同比增长 2。 工业用电需求仍占主要位置。 根据 2022年全国全社会用电量分产业情况来看，第二产业用电量占比 66，其中工业用电量占全社会用电量 的 64.8，占据主要份额。 资料来源国家能源局，民生证券研究院 居民 , 15.5 一产 , 1.3 三产 , 17.2 工业 , 64.8 其他 , 1.16 二产 , 66 居民 一产 三产 工业 其他 0 2 4 6 8 10 12 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 工业用电量（亿千瓦时） yoy 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 限电政策催生工商业用户对备用电源的强烈需求。 在限电的情况下，部分地区工商业企业被迫减产限产，从而承受巨大损失。在双碳背景 下能源结构转型的驱动下，停产成本较高的企业就会更有意愿寻求备用电源以避免突发事件带来的损失。 工商业储能系统或将成为解决工商业用电的重要手段。 “限电”政策或引发工商业用户的用电焦虑问题。光储一体系统可通过对光伏出力 削峰填谷，既可提升光伏电能的利用率，又可在限电时保障正常的生产。工商业储能或将成为国内企业实现紧急备电、维持正常经营、降 低能源支出的重要手段。 驱动力一工商业用电需求居高不下，限电政策引发用电焦虑02 省市 限电时间 /文件发布时间 具体内容 四川 8月 15-20日 取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的 19个市（州）扩大工业企业 让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保 障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假。 浙江 8月 8日起 8月 8日根据用电缺口实际情况启动 C级 1250万千瓦有序用电措施， 8月 9日再视情调整有序用电等级。 安徽合肥 8月 9日 安徽省合肥市发改委、国网合肥供电公司发布 致全市电力用户节约用电倡议书 ，倡导工业企业通过计划检修等方式错避峰让电，主动支持缓解用电高峰时段供电压力。 江苏南京 8月 12日 发布节电倡议书，要求机关事业单位带头节电、工业企业严格科学用电、加强公共场 所合理用电、提倡家庭生活节约用电。 山东 6月 7日 山东省发展和改革委员会、山东省能源局联合印发 2022年全省迎峰度夏有序用电方 案 ，确保“限电不限民用”“限电不拉闸”，切实保障居民生活、公共服务和重要 用户电力可靠供应。 图 2022年各省限电政策 （ 部分 ） 资料来源各省新闻，土地论坛，民生证券研究院 9 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 02 驱动力二工商业光伏新增装机量高增 图中国工商业光伏年新增装机 （ GW） 资料来源国家能源局，民生证券研究院 碳达峰、碳中和背景下对绿色能源更大的需求使得中国分布式光伏装机量快速提升。 2021年 6月，国家能源局提出到 2023年底，试点地区 党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50，学校、医院、村委会等公共建筑屋顶不低于 40，工商业厂房屋顶不低于 30，农村居民屋顶不低于 20。预计工商业分布式光伏的发展将有力带动光储一体化微网的发展。 新增工商业光伏装机量高增，有望带动光伏配储需求。 前期工商业光伏受 2018年“ 531” 政策影响较大， 2021年重回上升通道； 2022年 前三季度，工商业分布式光伏新增装机 18.74GW，同比大幅增长 278，在新增装机中占比 36。 中国分布式光伏累计装机量基数大，储能存量改造市场广阔。 截至 2022年前三季度，分布式光伏累计装机量达 143GW，同比增长 33。 278 53 -200 0 200 400 600 0 5 10 15 20 25 2016 17 18 19 20 21 22Q1-Q3 中国工商业光伏新增装机（ GW） yoy 占分布式光伏的比重 图中国历年分布式光伏累计装机容量 （ GW） 资料来源国家能源局，民生证券研究院 0 50 100 150 200 0 50 100 150 分布式光伏累计装机量（ GW yoy 10 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 政策不断出台，优化分时电价机制。 2022年 12月 22日，国家发改委、国家能源局印发 关于做好 2023年电力中长期合同签订履约工作 的通知 ，文件指出各地应结合实际情况，制定同本地电力供需和市场建设情况相适应的中长期合同分时段价格形成机制，合理拉大 峰谷价差，加强中长期与现货价格机制衔接。在日内平段价格和加权平均交易价格均不超过国家允许的价格浮动范围的前提下，鼓励探 索自行约定日内各时段价格。此外，自 2021年下半年以来，全国已有河南、江西、浙江、河北、山西、广东、山东等超过 20个省市调整 分时电价政策，要求适度拉大峰谷电价差水平。 02 驱动力三峰谷电价持续差拉大，经济性逐步体现 时间 地区 政策文件 关键内容 2022.10 河南 关于进一步完善河北南网工商 业及其他用户分时电价政策的通 知 高峰和低估时段用电价格在平段电价基础上分别上下浮动 70；尖峰时段用电价格在高 峰电价基础上上浮 20； 2022.10 江西 关于完善分时电价机制有关事 项的通知 高峰时段电价上浮 50，低谷电价时段下浮 50，比现行上下浮动幅度扩大 20。尖峰时段电价在高峰时段电价基础上上浮 20； 2022.3 浙江 关于浙江电网 2020-2022年 输配电价和销售电价有关事项的 通知 1）进一步降低谷段电价，适度拉大峰谷价差； 2）对高峰、低谷时段大工业用户执行季节性电价，进一步引导用户合理用电； 2021.12 江苏 省发展改革委关于进一步完善分时电价机制有关事项的通知 1）对 315安千伏及以上的大工业用电实施夏、冬两季尖峰电价；2）夏、冬两季尖峰电价，统一以峰段电价为基础，上浮 20； 2021.12 广西 / 将山西省峰谷价差调整为 3.61，高峰时段电价在平时段电价基础上上浮 60，尖峰时段电价在高峰时段电价基础上上浮 20； 2021.9 广东 关于进一步完善我省峰谷分时电价政策有关问题的通知 拉大峰谷电价差，峰平谷比价从现行的 1.6510.5调整为 1.710.38。尖峰电价在峰谷分时电价的峰段电价基础上上浮 25。 图 2021年以来国内各地峰谷点价差政策 （ 部分 ） 资料来源 GGII，民生证券研究院 11 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 02 工商业储能项目经济性测算 图工商业储能项目成本拆分 资料来源阳光工匠，民生证券研究院 55 7 15 5 19 电池模块 BMS 集装箱（包含 PCS等） 土建、安装等 其他（设计费、调试验收等） 项目案例 浙江 3MW/6.88MWh用户侧储能系统项目，假设工厂白天负荷稳定可完全消纳储能放电，且变压器容量满足储能充电需求。 项目成本拆分 我们假设工商业储能项目整体投资成本为 2元 /Wh，其中电池占比 55，集装箱占比 15， BMS占比 7。 运行模式 考虑工厂休息及设备检修，储能设备每年运行 330天，每天进行两次充放电。第一次在夜间谷价充电，在上午尖峰电价放电 2 小时；第二次在午间谷价充电 2小时，在下午尖峰电机放电 2小时。 图工商业储能经济性测算核心假设 资料来源晶科能源公众号，民生证券研究院 项目 值 投资成本（元 /Wh） 2 储能容量（ MWh） 6 寿命（年） 11 年运行天数 330 每天充放电次数 2 单次充电时长 2 放电深度 DOD 90 充放电效率 93 充电电价（元 /kwh） 0.29 放电电价（元 /kwh） 1.22 运维费用 1 12 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 02 图预计 5年收回投资 资料来源民生证券研究院测算 峰谷价差 参考浙江工商业峰谷电价，假设尖峰电价 1.22元 /KWh，低谷电价 0.29元 /KWh，峰谷价差为 0.93元 /KWh。 经济性测算 根据我们测算， 3MW/6.88MWh储能系统项目，在峰谷电价差 0.93元 /KWh，一年运行 660次，项目寿命期为 11年的情况 下， IRR可达 16.45，预计 5年可以收回投资，具备经济性。 敏感性分析 未来随着峰谷电价差进一步拉大，以及储能投资成本下行，工商业侧的储能经济性有望进一步凸显。根据我们测算，投资成 本为 2元 /Wh时，当峰谷价差超过 1元 /KWh的时候， IRR将达到 20以上。 工商业储能项目经济性测算 0 500 1000 1500 2000 2500 0 1 2 3 4 5 6 7 项目投资（万元） 收益（万元） 图工商业储能项目 IRR敏感性分析 资料来源民生证券研究院测算 投资成本（元 /Wh） 峰谷价差 （元 /KWh 1.62 1.8 2 2.2 2.42 0.75 13.87 11.12 8.54 6.33 4.23 0.84 18.27 15.24 12.40 9.99 7.71 0.93 22.94 19.58 16.45 13.81 11.32 1.02 27.45 23.74 20.32 17.43 14.73 1.13 32.27 28.18 24.41 21.26 18.31 13 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 中国预计 22-25年新增工商业储能装机 CAGR达 9202 工商业光伏配储需求 我们预计 22-25年新增工商业光伏配储的渗透率分别为 8/12/15/20，存量光伏配储渗透率分别为 2/3/45，对应 22-25年中国光伏配储新增装机量分别为 2/4.9/9.4/17GWh。 工商业独立储能需求 我们预计 22-25年工商业独立储能新增装机量分别为 0.6/1.1/1.2/1.3GWh。 国内工商业储能装机汇总 我们预计 22-25年国内新增工商业储能装机量分别为 2.6/6/10.6/18.4GWh，对应 CAGR为 92。 工商业削峰填谷 单位 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全国工业用电量 GWh 5509000 5784450 6073673 6377356 6696224 渗透率 0.005 0.008 0.013 0.018 0.023 存储电量 GWh 275 463 790 1148 1540 运营天数 天 300 300 300 300 300 储能时长 h/天 2 2 2 2 2 累计装机量 GW 0.46 0.77 1.32 1.91 2.57 新增装机功率 GW 0.10 0.31 0.54 0.60 0.65 工商业独立储能新增装机量 GWh 0.2 0.6 1.1 1.2 1.3 图国内工商业储能装机预测 资料来源 GGII，光伏产业网，中电联，国家能源局，民生证券研究院预测 14 工商业光储一体化 单位 2021 2022 2023 2024 2025 光伏装机总量 GW 55 87 130 165 200 工商业光伏装机量 GW 8 22 33 41 50 配储渗透率 GW 5 8 12 15 20 配储比例 20 30 35 40 45 配储功率 GW 0.08 0.52 1.37 2.48 4.50 配储时长 h 2 2 2 2 2 新增光伏配储装机量 GWh 0.15 1.05 2.73 4.95 9.00 存量未配储光伏装机 GW 55 75 104 139 179 存量渗透率 1 2 3 4 5 存量光伏新增配储装机 GWh 0.2 0.9 2.2 4.4 8.1 工商业光储新增装机 GWh 0.37 1.95 4.91 9.39 17.05 国内工商业储能装机汇总 单位 2021 2022 2023 2024 2025 工商业独立新增装机量 GWh 0.20 0.62 1.09 1.19 1.31 工商业光储新增装机 GWh 0.37 1.95 4.91 9.39 17.05 工商业总计 GWh 0.58 2.58 6.00 10.59 18.36 yoy 309 347 133 76 73 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 美国成长动力充足， 有望成为新风口03. 15 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 美国工商业光伏稳定增长，工商业储能目前规模较小 美国工商业光伏新增装机保持稳定。 2020年以来，由于全球疫情和贸易不稳定导致供应链限制，光伏细分市场价格已连续五个季度同比上 涨，工商业新增光伏装机在成本影响下仍相对平稳。根据 SEIA， 2022Q3美国工商业光伏安装量达 340MW，同比略增 3， SEIA预计 2022 年美国工商业光伏装机量将与 2021年相持平。 美国工商业储能目前规模占比较小。 2021年美国工商业储能新增装机规模达 163MW/353MWh，同比增长 29.06/17.23。由于马萨诸 塞州的 SMART计划和纽约的分布式能源资源关税，这两个州在 2021年下半年部署了美国一半以上的工商业储能系统。 2022年前三季度， 美国工商业储能装机规模为 258MWh，同比增长 16，占美国整体储能装机的 2.4。 图 2017-2022Q3美国工商业储能新增规模 （ MWh） 资料来源 SEIA，民生证券研究院 图 2015-2022Q3美国工商业光伏新增装机情况 （ MW） 资料来源 WoodMackenzie， 民生 证券研究院 03 0 500 1000 1500 2000 美国工商业光伏新增装机（ MW） -20 0 20 40 60 80 0 100 200 300 400 美国工商业储能新增规模（ MWh） yoy 占总装机比重 16 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 资料来源 IRENA， 民生证券研究院 美国工商业光伏配储 LCOE约 0.3美元 图表美国工商业光伏、储能核心假设 核心假设 光伏发电整体单价、储能项目单价分别为 0.95USD/W、 0.39USD/W；峰时电价、谷时电价分别为 0.64/0.18USD/KWh。 美国工商业储能具备经济性。 测算得光储一体系统在其 25年生命周期内，度电成本为 0.31USD/KWh，低于美国的参考 PPA上网电价 （ 0.35-0.44USD/KWh），说明光储系统自发自用具有用电成本优势，如果考虑余电上网，企业也可以从中获得正收益而非折价售电，因 此其经济性显现。 项目 值 项目 值 光伏发电整体单价 0.95USD/W 贷款利率 5 储能设备单价 0.39USD/Wh 贷款比例 50 等效利用小时（ h/年） 1225 光伏设备贷款期限 15年 光伏设备首年衰减 2 储能设备贷款期限 10年 光伏设备线性衰减 0.55 峰时电价 0.64USD/KWh 储能设备线性衰减 3 谷时电价 0.18USD/KWh 光伏运维成本 17.60 充放电深度 95.00 储能运维成本 8 系统能量效率 95.00 17 03 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 IRA政策延长美国工商业储能 ITC补贴， 2032年维持 30额度。 政策对工商业储能的利好 1）首次将独立储能（大于 5KWh）纳入税收 抵免（之前必须搭配光伏系统才可享受抵免）； 2）基础抵免由之前的 26升至 30（延长至 2032年）。 抑制的美国工商业储能市场需求有望得到释放。 受 ITC补贴延长的影响，符合条件的项目前期资本成本降低约 30、项目经济性将显著改 善，美国工商业储能市场有望崛起。我们预计 2022-25年美国新增工商业储能装机量分别达到 1.1/2.6/5.2/10.3GWh，对应 2022-2025年 CAGR为 112。 18 图表 美国工商业光伏配储装机容量预测 资料 来源 WoodMac，民生证券研究院预测 02美国预计 22-25年工商业光伏配储 CAGR达 11203 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新增工商业光伏（ GW） 1.8 2.5 3.5 4.6 6.0 渗透率（ ） 15 23 31 39 47 配储比例（ ） 40 45 50 55 60 储能装机功率 GW 0.1 0.3 0.5 1.0 1.7 充电时长（ h） 2.4 2.5 2.6 2.8 3.2 存量工商业光伏（ GW） 4.2 5.7 7.5 9.9 12.7 存量渗透率 1 3 6 9 12 存量新增储能装机（ GW） 0.1 0.4 1.2 2.5 4.9 装机量（ GWh） 0.4 1.1 2.6 5.2 10.3 yoy 200 140 103 95 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 投资建议 重点公司 推荐04. 19 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 投资建议 工商业储能目前装机规模仍处于初期阶段，后续随着商业模式进一步清晰，装机需求有望持续增长，建议关注 【 固德威 】 、 【 锦浪科技 】 、 【 派能科技 】 、 【 苏文电能 】 、 【 科华数据 】 、 【 上能电气 】 、 【 金冠股份 】 。 20 04 投资建议 图表重点公司盈利预测、估值与评级 证券代码 证券简称 股价（元） EPS（ 元） PE（ 倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 688390.SH 固德威 366.50 3.82 11.69 20.18 96 31 18 推荐 300763.SZ 锦浪科技 174.56 2.95 6.72 9.08 59 26 19 推荐 688063.SH 派能科技 298.00 7.06 18.20 30.52 42 16 10 推荐 300982.SZ 苏文电能 63.06 2.85 3.86 5.23 22 16 12 推荐 002335.SZ *科华数据 50.80 1.06 1.43 1.83 48 36 28 - 300827.SZ *上能电气 72.22 0.47 1.47 2.47 154 49 29 - 300510.SZ *金冠股份 6.30 0.06 0.23 0.35 105 27 18 - 资料来源公司公告，民生证券研究院预测（注股价为 2023年 1月 20日收盘价） 注“ *”表示未覆盖，科华数据、上能电气、金冠股份为 wind一致预期 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 固德威 光储 产品种类齐全，加码工商业储能 资料来源固德威官网，民生证券研究院 图表固德威 Lynx各系列产品情况 深耕储能系统领域，积极布局“光伏 储能”应用场景。 公司相继推出 GW50K-BTC三相交流耦合逆变器和 GW50K-ETC三相光储逆变器，为 工商业项目提供了电力自发自用解决方案，推动企业打造“零碳工厂”。此外，公司推出两款家用储能锂电池高压 Lynx Home F系列和低压 Lynx Home U系列，可与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏 储能”系统，为户用场景提供 24小时智慧绿电解决方案。 Lynx家族再上新，加码工商业储能领域。 2022年 11月 17日，公司推出工商业储能电池系统 Lynx C系列， Lynx C电池可实现单簇 101/120/138/ 156kWh四种容量配置，具备更灵活、更智能、高安全、高匹配等特点，可为工厂园区、商场楼宇、光储充电站、数据中心 等工商业场景提供一站式的储能解决方案。 21 系列名称 Lynx Home U 系列 Lynx Home F 系列 Lynx C 系列 产品样式 特点 低压储能锂电池；内置模块自动识别功能和即插即用设计，电池容量扩展、安装更加方便； 高压锂电池；采用可扩展的电池模块化设计 2-5 个模块灵活组合）； 1c 充放可达 80EOL 工商业锂电池；完美适配固德威 ETC、 BTC 系列储能逆变器 适用场景 家庭应用 家庭应用 适用于楼宇、工厂等工商业储能项目 容量 5.4-32.4kWh 6.6-16.4kWh 101-156kWh 电芯类型 LFPLiFePO4 LFPLiFePO4 LFPLiFePO4 额定充放电电流 A 100 100 100 通讯方式 CAN,RS485 CAN CAN485 04 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 锦浪科技储能在手订单充裕，逐步发力分布式场景 图 表 锦浪科技工商业领域主要产品种类及用途简介 资料来源公司公告，民生证券研究院 图表锦浪科技分布式光伏电站经典案例 资料来源公司公告，民生证券研究院 储能在手订单充裕，有望快速增长。 储能逆变器 22年 H1实现营业收入 2.98亿元，占营业收入 12.21，同比 348.72。公司储能业务 22年 H1 高增，上半年储能出货约 5万台，超过 21年全年出货量，目前公司在手订单充足。公司目前储能与户用光伏渠道布局深厚，下半年产能将持续提 升，将显著受益海内外市场需求的快速攀升。 组串逆变器龙头，发力分布式应用场景。 19年公司成立全资子公司锦浪智慧，逐步开展分布式光伏电站业务。截至 22年 9月 30日，公司分布式 光伏电站（工商业 户用）累计并网装机容量达 239.63MW，主要分布于浙江、江苏、广东等省份。产品方面，经过多年研发与积累，公司已拥 有多款具备自主知识产权的产品，可应用于工商业分布式发电领域。 项目名称 项目地址 项目效果图 中顺洁柔 5.91MW分布式光伏 电站项目 广东云浮 日星铸业（日月股份子公司） 6.31MW分布式光伏电站项目 浙江宁波 晶安光电（三安光电子公司） 2.85MW分布式光伏电站项目 福建泉州 产品类别 产品型号 产品实物图 主要特点及用途 三相组串式逆变器 3kW-230kW 三相系列产品为三相电网项目提供发 电系统解决方案，适用于中大型住宅、 工商业分布式和地面电站发电系统 三相储能组串式逆 变器 5kW-10kW 储能逆变器可实现离网和并网发电功 能，主要应用于中小型住宅及工商业 需要光伏发电和储能的三相系统 纯离网储能组串式 逆变器 4kW-5kW 纯离网系统应用储能逆变器，主要应 用于住宅或小型工商业光储应用场景 22 04 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 科华数据发力光储业务，应用场景广泛 新能源行业高景气，持续发力光储赛道。 2021年公司成立科华数能，打造“双子星”战略，推动新能源业务高质量发展。公司新能源业务包括 储能 光伏，其中储能作为综合能源系统的枢纽，是公司新能源业务的发展重点。根据 CNESA，在储能 PCS领域，公司 2021年全球储能中大型 PCS出货量排名第二；储能系统集成领域，公司 2021年国内 /海外储能系统出货量排名第五 /第九，行业龙头地位凸显。在海外市场，公司主要 以光伏逆变器、储能变流器、光储一体化产品及储能微网系统销售为主，在美国、法国、波兰等 30多个国家设有营销和服务团队。 储能产品矩阵丰富，应用场景广泛。 当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方 案，在火电调频、可再生能源并网、电网级输配电、工商业园区、数据中心、城市光储充、无电 /弱点地区离并网微网、智能家用光储等领域均 拥有丰富的实践经验，可满足客户及市场对于稳定、高效、绿色电能的需求。 23 23 04 资料来源科华数据官网，民生证券研究院 图表科华数据工商业储能场景解决方案 图表科华数据 IDC通信机房储能场景解决方案 资料来源科华数据官网，民生证券研究院 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 全球户用储能龙头企业，市占率全球第二。 公司是行业领先的锂电池储能系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、 生产和销售。公司在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。根据 IHS Markit， 2021年公司自主品牌家用储能产品出 货量约占全球出货量 14，位居全球第二名，同比提升 2pcts ，仅次于特斯拉。 产品矩阵全面，工商业储能领域典型案例丰富。 公司储能电池系统产品可灵活满足从家用 kWh等级到电网 MWh等级的储能需求，应用覆盖 家庭、工商业、电网、通信基站、车载储能、移动储能等领域。其中 Power-Cube系列主要应用于工商业储能领域，产品采用模块化设计， 使用寿命超过 10年。工商业储能项目方面，公司已在海内外积累了丰富的产品应用经验和优质客户资源，具备一定典型应用案例。 派能科技户用储能市场龙头，产品矩阵丰富 图 表 派能科技工商业储能典型应用案例 资料来源 派能科技官网 ，民生证券研究院 图表派能科技 Power-Cube系列产品主要参数 资料来源公司公告，民生证券研究院 24 项目名称 装机规模（ kWh） 国家 /地区 常州中车园区储能项目 4,035 中国 国网江苏综合能源扬州分公司削峰填谷项目 2,000 中国 特变电工西安产业园区光储充微网示范工程 1,000 中国 海宁园区风光储充多能互补示范项目 1,012 中国 俄罗斯光伏储能柴油机离网项目 1,500 俄罗斯 芬兰调频储能项目 1,500 芬兰 捷克工厂备电项目 360 捷克 德国工厂储能项目 213 德国 产品型号 POWERCUBE-M1 POWERCUBE-H1 POWERCUBE-H2 产品样式 标称容量 118.4KWh 36KWh 42.62KWh 标称电压 800V 720V 576V 额定倍率 0.5C 0.5C 0.5C 尺寸（宽 *深 *高） 815*659*2317mm 600*505*2130mm 600*505*2130mm 重量 1342kg 400kg 450kg 04 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 定增募投项目落地，加码储能业务。 2022年 12月 13日，公司发行上市以来的首次定增，成功募集 13.89亿元，主要用于投资建设智能电气设备 生产基地、电力电子设备及储能技术研发中心等项目。其中，公司拟投资 1.2亿元用于建设电力电子设备及储能技术研发中心，丰富公司新能源 储能和电力电子设备领域技术和产品储备，抢占新型电力系统发展带来的工商业用户侧储能发展先机，提升公司在储能服务领域的竞争力。未来 公司拟新增储能逆变器等设备，持续优化公司储能业务盈利。 EPCO一体化运营贯通，工商业客户资源丰富。 在储能业务模式方面，公司目前主要从事工商业 EPC储能项目和大储能项目的建设与运营，其中 依托公司的新能源设计能力、 EPCO 一体化运营能力，为众多新能源投资单位提供专业的新能源全流程服务。在客户资源方面，根据公司披露 2022年前三季度订单情况来看，工商业客户订单占比 54.8，工商业客户资源丰富，有利于公司分布式储能业务开拓。 25 04 苏文电能客户资源丰富，抢占工商业储能发展先机 项目名称 拟投资总金额 （亿元） 拟用募集资金投资金额 （亿元） 资本性投入金额 （亿元） 智能电气设备生产基地建设项目 9.6 8.6 8.6 电力电子设备及储能技术研发中 心建设项目 1.2 1.2 1.2 补充流动资金 4.1 4.1 - 图表苏文电能定增项目 资料来源 公司公告 ，民生证券研究院 24.75 54.80 20.45 房地产 工业企业 政府、园区及公用事业 图表苏文电能 2022年 Q1-Q3订单拆分 资料来源 公司公告 ，民生证券研究院 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 上能电气储能业务快速发展， PCS出货量排名前列04 图表上能电气用户侧储能方案组网图 资料来源 公司官网 ，民生证券研究院 图表中国储能 PCS 提供商 2021年度国内新增投运装机量排行榜 资料来源 CNESA，民生证券研究院 深耕储能行业， PCS出货量排名靠前。 根据 CNESA统计，从中国市场来看，在 2021年中国新增投运的新型储能项目中，上能电气为装 机规模排名第一的储能 PCS提供商；从全球市场来看，上能电气为 202