【研报】华安证券：储能行业东风已至，五大高景气储能设备成长赛道未来可期.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 储能行业东风已至， 五大高景气储能设备成长赛道未来可期 证券研究报告 华安机械 张帆 S0010522070003 2023年 1月 12日 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 目录 1 电化学储能系统集成介绍 2 电池 -储能系统成本核心 3 储能变流器 -储能系统技术壁垒 4 管理系统 -储能系统信息交互中心 5 温控系统 -储能系统效率保证 6 消防系统 -储能系统安全保证 7 储能系统集成思考 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 01 电化学储能系统集成介绍 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.1 新型储能技术介绍 4 新型储能技术路线具有多样化 特征 。 多种新型储能技术正逐 步从示范试验走向商业化应用 ， 在电力系统各个环节发挥重要 作用 。 从目前的现状来看 ， 锂电池储 能在规模化发展的新型储能中 占据绝对主导地位 。 对比目前抽水储能度电成本 ， 目前主流的电化学锂电池储能 度电成本降低空间大 ， 储能系 统降本需求旺盛 。 资料 来源电力规划设计总院，华安证券研究所整理 图 1 2022年新型储能技术对比 技术类别 项目功率规模 放电时长 响应时间 综合效率 / 循环寿命 /次 功率型应用 容量型应用 技术成熟度 度电成本 /元 /kWh 抽水储能 百 MW以上 1-24h min级 70-80 15000-25000 不适合 完全适合 成熟 0.21-0.25 压缩空气储 能 几十 -几百 MW 1-24h min级 65-75 15000-25000 不适合 完全适合 商业化早期 0.20-0.24 全钒液流电 池 kW-百 MW m-h ms级 65-75 5000-15000 不适合 完全适合 商业化早期 0.7-1.0 氢储能 kW-百 MW以上 NA NA 30-50 NA NA 完全适合 开发阶段 50-80元 /kg 飞轮储能 kW-几十 MW s-30min ms级 90 10000 完全适合 不适合 商业化早期 9.2-12.7/元/MW 超级电容储 能 kW-几十 MW s-m ms级 70-95 10000 完全适合 不适合 开发阶段 12.7-17.3 元 /MW 铅酸（铅碳） 电池 kW-几十 MW m-h ms级 50-85 300-1500 适合 完全适合 成熟 0.5-0.7 锂电池 kW-几百 MW m-h ms级 85-95 6000-10000 完全适合 完全适合 成熟 0.6-0.8 钠离子电池 kW-几十 MW m-h ms级 80 3000或更高 完全适合 完全适合 开发阶段 0.9-1.2 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.2 电池储能系统介绍 5 电池储能系统 ， 是一种由蓄电池和并联电压型变流器构 成的能量存储系统 ， 具备快速调节与交流系统间交换 （ 输出或吸收 ） 功率 （ 有功或无功 ） 的能力 。 根据实际应用 ， 电池储能系统主要包含电池 、 储能变流 器 （ PCS） 、 温控系统 、 消防系统以及管理控制系统和 其他软硬件系统 。 不同于动力电池系统 ， 储能电池系统在一体化 、 标准化 等技术方面存在很大优化空间 ， 长寿命 、 多循环 、 高安 全 、 低成本是未来的发展趋势 ， 特别是长时储能亟待发 展 。 图 2储能电池系统组成 资料 来源阳光电源官网，华安证券研究所整理 电池储能系统 电池 电池管理系统 储能变流器 能量管理系统 温控系统 消防系统 其他软硬件系统 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.2 电池储能系统介绍 6 我们根据行业储能系统报价推算储能系统中 ， 成本 占比情况 ， 电池占比约 60， 储能变流器 PCS占比 约 20， 温控系统占比约 5， 储能消防系统和能量 管理系统各占比 2左右 。 储能系统中 ， 电池占比最高 ， 成为成本核心 ， 也是 系统降本的重要因素 。 图 3储能电池系统成本占比 资料 来源华安证券研究所整理 电池 60PCS20 消防系统 2 温控系统 5 能量管理系统 2 其余 11 电池 PCS 消防系统 温控系统 能量管理系统 其余 注 PCS的成本占比，单独储能变流器占比 10，加上变压器等设备的成本整体 PCS系统成本占比约 20 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.3 电池储能系统未来增长趋势 7 根据 CNESA统计 ， 全球新增装机量方面 ， 从 2021年新增 7GW， 预计到 2025年全球新增 41.3GW， 复合 增长率 55.85； 中国新增装机量方面 ， 从 2021年新增 1.8GW， 预计到 2025年新增 23.3GW， 复合增长率 89.68。 图 5中国储能新增装机量趋势 资料 来源 CNESA，华安证券研究所整理 图 4全球储能新增装机量趋势 0.4 0.7 1 3.7 2.9 4.7 7 14.3 17.8 29.3 41.3 75.00 42.86 270.00 -21.62 62.07 48.94 104.29 24.48 64.61 40.96 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球储能系统新增装机量（ GW） 同比增长 0.6 0.6 1.6 1.8 5.9 7.2 14.4 23.3 0.00 166.67 12.50 227.78 22.03 100.00 61.81 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 0 5 10 15 20 25 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 中国储能系统新增装机量（ GW） 同比增长 注 CNESA，华安证券研究所整理 注 CNESA，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.3 电池储能系统未来增长趋势 8 根据 CNESA统计 ， 2021年中国储能累计装机量为 19.5GW， 全球储能累计装机量为 203.5GW。 根据 目前储能系统的市场价格约为 1.5元 /wh， 以及 PCS成本占比 10， 我们测算 2023年储能累计装机量将 达到 32.6GW， 储能系统国内市场规模将达近千亿元 。 资料 来源 CNESA，华安证券研究所整理 图 6全球储能新增装机量趋势 时间 全球累计储能装机量（ GW） 中国储能累计装机量（ GW） 2021 203.5 19.5 2022 217.8 25.4 2023E 235.6 32.6 2024E 264.9 47.0 2025E 306.2 70.3 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.3 电池储能系统未来增长趋势 9 2021年 ， 国家发展改革委 、 国家能源局联合印发 的 关于加快推动新型储能发展的指导意见 提 出 ， 到 2025年 ， 实现新型储能装机规模达到 3000 万千瓦以上的目标 。 未来 3-4年的装机总量超过之 前近 10年的总增长量 。 根据国家十四五规划 ， 储能的未来发展趋势往商 业化 、 规模化的方向发展 。 资料 来源 CNESA，华安证券研究所整理 新型电力系统稳步建设 政策支持力度加大 市场机制深入探讨 多领域融合逐步渗透 储能未来商业化、 规模化应用大发展， 东风将至 图 7储能十四五期间的发展趋势 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.4 电池储能系统政策加持 10 电化学储能相关国家法律法规政策已经陆续颁布 。 在接下来政策的指引下 ， 储能行业将迎来大规模发展 。 图 8 2022年国家颁布的储能相关政策法律法 规 资料 来源工信部，华安证券研究所整理 政策内容 颁布部门 时间 重点内容 关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用 的通知 能源局、发改委 2022年 6月 新型储能可作为独立储能参与电力市场 ;鼓励配建新型储能与所属电源联合 参与电力市场 ;加快推动独立储能参与电力市场配合电网调峰 ;充分发挥独立 储能技术优势提供辅助服务 ;优化储能调度运行机制 ;进一步支持用户侧储能 发展 ;建立电网侧储能价格机制 ;加强技术支持。 关于加强电化学储能电站安全管理的通知 能源局 2022年 4月 开展电化学储能电站的电池及其管理系统等到货抽检应当委托具备储能专 业检测检验资质的机构；定期开展电池系统健康状态的评估和检查；规范 电站、电池的退役管理 ;定期组织开展电解液泄漏处置、电池热失控、火灾 等应急演练等。 2022 年能源工作指导意见 能源局 2022 年 3月 落实“十四五”新型储能发展实施方案，跟踪评估首批科技创新 储能 试点 示范项目，围绕不同技术、应用场景和重点区域实施试点示范，研究建立 大型风电光伏基地配套储能建设运行机制。 “十四五”新型储能发展实施方案 能源局、发改委 2022 年 2 月 该方案指出到 2025 年新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大 规模商业化 应用条件， 2030 年新型储能全面市场化发展，开展钠离子电池、新型锂离 子电池、铅 炭电池、液流电池、压缩空气、氢（氨）储能、热（冷）储能等关键核心 技术、装备和 集成优化设计研究，集中攻关超导、超级电容等储能技术，研发储备液态 金属电池、固 态锂离子电池、金属空气电池等新一代高能量密度储能技术。 锂离子电池行业规范条件（ 2021 年本） 工信部 2021 年 12 月 该规范进一步明确了锂离子电池行业的产业布局及项目设立的相关要求， 规范了工艺技术、质量管理和产品性能的量化指标，并对安全和管理、资 源综合利用和生态环境保护、卫生和社会责任、监督和管理提出具体要求。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.5 储能行情复盘 11 图 9储能（ 885921.TI）行情复盘 资料 来源 iFinD，华安证券研究所整理 0 500 1000 1500 2000 2500 2021-04-23 2021-07-08 2021-09-16 2021-12-06 2022-02-22 2022-05-10 2022-07-20 2022-09-29 2022-12-15 收盘价 元 2021年 4月 21日，国家发改委和国家 能源局联合发布了 关于加快推动新 型储能发展的指导意见（征求意见 稿） ，政策推动储能行情上涨 2021年 12月开始，跟 随大盘整体回调 2022年 4月，多地 响应十四五能源规 划，颁布光储一体 化以及强制配储等 政策 2022年 8月，大盘回调， 受疫情影响以及上半年 经济水平未达预期，整 体下调 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 目录 1 电化学储能系统集成介绍 2 电池 -储能系统成本核心 3 储能变流器 -储能系统技术壁垒 4 管理系统 -储能系统信息交互中心 5 温控系统 -储能系统效率保证 6 消防系统 -储能系统安全保证 7 储能系统集成思考 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 02 电池 -储能系统成本核心 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.1 储能电池产业介绍 14 电池储能是通过电池 、 电化学技术存储能量 ， 常用的电池包括锂电池 、 铅蓄电池 、 钠电池 、 液流电池等 。 电池储能作为电能存储的重要方式 ， 具有功率和能量可根据不同应用需求灵活配置 ， 响应速度快 ， 不受 地理资源等外部条件的限制 ， 适合大规模应用和批量生产等优势 ， 使得电池储能在新能源领域有着不可 替代的地位 。 资料 来源光伏盒子公众号，海辰新能源官网，华安证券研究所整理 图 10储能电池产业链 电池 钠电池正负极材料 / 电解液 /隔膜 铅蓄电池铅冶炼 钒液流电池钒材料 / 离子交换膜 燃料电池催化剂 /气体扩 散层 /膜电极组件 /双极板 锂电池正负极材料 / 电解液 /隔膜 图 11 280AH方形磷酸铁锂电芯图 注光伏盒子，华安证券研究所整理 注海辰新能源官网，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.2 电池在储能系统中的应用情况 15 根据工信部最新统计 ， 全行业持续深化创新 ， 先进三元 电池 、 磷酸铁锂电池单体能量密度分别平均达到 280Wh/kg、 170Wh/kg， 骨干企业电池系统循环寿命超 过 5000次 。 锂电产品安全标准体系加快完善 ， 电能储 能系统用锂蓄电池和电池组 安全要求 等安全强标正式 立项 ， 相关公共服务平台不断建立健全 。 储能系统在电网的应用目前也逐步完善 ， 根据目前市场 的统计 ， 储能系统中电池成本占比约为 60， 成为储能 系统中的成本核心 。 完整的储能系统集成在新型电力系 统中逐步形成了源 -电 -荷 -储一体化的应用模式 ， 保证了 储能削峰填谷 、 新能源消纳等作用很好的发挥 。 资料 来源工信部，华安证券研究所整理 图 12电池储能系统在电网的应用 注晶科能源官网，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.3 储能锂电池产业链，体系成熟 16 锂电池经过几十年的发展革新 ， 储能电池逐步形成从上游电池正负极材料 、 电解液 、 隔膜 ， 到电芯 、 电池 PACK以及电池簇 ， 到下游 储能电池系统集成的完整产业链 。 1 锂电池正负极材料目前正极材料主要以钴酸锂 （ LCO） 、 锰酸锂 （ LMO） 、 磷酸铁锂 （ LFP） 、 三元 （ NCM/NCA） 为技术路径 ， 其中磷酸铁锂由于其自身安全性能以及循环性能良好的优势 ， 主要应用于储能电池的应用 。 负极材料主要包括人造石墨 、 天然石墨为主 ， 其中目前主流的负极材料是人造石墨 。 2 锂电池电解液在锂电池中起到正负极之间离子传导的作用 ， 是电池性能保证的关键因素 ， 目前主要以电解质锂盐和有机溶剂为主 。 3 锂电池隔膜主要是分隔电池正负极材料 ， 防止电池短路 ， 提高离子扩散性的作用 ， 一般采用高强度薄膜化的聚烯烃多孔膜 。 随着目前上游原材料价格的提升 ， 锂电池降本的趋势逐渐明朗 。 根据目前市场情况 ， 储能锂电芯的价格目前维持在 0.8元 /kwh左右 ， 降本空间大 。 资料 来源蜂巢能源 2022年招股说明书，华安证券研究所整理 图 13储能电芯价格拆分 单位用量 /吨 /GWh 单价 /万元 /吨 单位成本 /元 /Wh 正极材料 2200 27.14 0.597 负极材料 1400 4.76 0.067 电解液 800 9.65 0.077 隔膜 1400万平方米 /GWh 2.55元 /平方米 0.036 总计 0.777 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.4 储能锂电池建议关注公司 17 在政策的加持下 ， 众多电池企业逐步布局储能领域 ， 其中具有代表性的宁德时代 、 亿纬锂能等都在自 身的产业优势基础上 ， 逐步加大储能领域的布局 ， 以确保十四五期间形成商业化 、 规模化的储能市场 。 资料 来源 iFinD，华安证券研究所整理 图 14国内锂电池建议关注公司 EPS（ 元） PE（ 倍） 公司 代码 股价 （元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 投资评级 派能科技 688063.SH 314.68 2.04 6.81 15.24 21.45 154.11 46.19 20.65 14.67 未评级 宁德时代 300750.SZ 433.50 6.52 11.52 17.97 24.16 66.46 37.64 24.13 17.95 未评级 比亚迪 002594.SZ 277.30 1.05 4.88 8.63 12.51 265.09 56.85 32.13 22.18 未评级 亿纬锂能 300014.SZ 84.85 1.42 1.67 3.22 4.84 59.62 50.74 26.39 17.52 未评级 海辰新能源 未上市 / / / / / / / / / 未评级 南都电源 300068.SZ 23.46 -1.58 0.84 1.11 1.76 -14.81 28.10 21.23 13.31 未评级 国轩高科 002074.SZ 30.65 0.06 0.25 1.01 1.51 535.11 124.24 30.41 20.34 未评级 赣锋锂业 002460.SZ 73.13 2.59 9.48 10.28 11.35 28.21 7.71 7.11 6.44 未评级 欣旺达 300207.SZ 22.15 0.49 0.59 1.30 1.75 45.05 37.52 17.09 12.62 未评级 注截止至 2023年 1月 12日收盘 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.5 钠离子电池蓄势待发 18 储能系统的初始投资成本高是制约储能商业化、规模化应用的主要因素，因此减少设备数量和建设成本，结合大容 量电芯的使用，可以有效的降低初始投资成本。随之带动着储能技术往大容量、系统精细化等方向发展。 目前电芯成本是储能系统成本占比最高的因素，市场上逐步出现成本相对低、原材料丰富的钠离子电池，成为大家 的关注重心。根据各公司公布的投产计划， 2023年钠电池产能将达到 GWh级别。因其高循环次数、低能量密度的特 性，本身适用于长时储能的要求，未来钠电池在储能领域的应用将得到充足的发挥。 电池技术趋势 优点 难点 大容量 能量 /电压 /功率提升， 成本降低，呼应光伏 系统 电芯膨胀、散热性差 系统管理精细化 能量调度精确，智能化 控制逻辑复杂 液冷 冷却效果好 成本高 系统集成化 控制简单、安装方便 电池标准化困难 钠离子电池 成本低 能量密度、循环寿命差 对比内容 钠电池 锂电池 资源对比 全球分布，资源丰富，成本低 75在美洲，资源有限 集流体（正负极材料） 可以选择成本低廉的铝箔 必须选择成本高的负极材料铜箔 电解质 可使用分解电势更低的电解质盐和溶剂，选择范围宽 高纯度的有机溶剂 安全性 钠离子稳定，安全性高 锂电子和电解液存在不稳定性 性能 发展缓慢，能量密度低 产业成熟，能量密度高 图 16锂电池和钠电池对比图 15储能电池技术发展趋势 资料 来源优望咨询公众号，中科海钠官网，华安证券研究所整理 注优望咨询公众号，华安证券研究所整理 注中科海钠官网，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.5 钠离子电池蓄势待发 19 从电池材料来看，碳酸钠价格远低于碳酸锂，根据目前行业材料价格水平，我 们预估钠电池电芯价格目前可以比锂电池低 0.1-0.2元 /wh。未来在技术的不断 革新推动下，钠电池的成本将有大幅度下降，根据目前锂电芯 0.8元 /wh的价格 水平，钠电池将有望突破低于 0.5元 /wh，这对于储能系统整体成本将有一个很 大幅度的降本促进作用，随着未来储能市场的爆发，钠电池将会有一个爆发期。 从储能项目度电成本来看，度电成本 LCOS电力损耗 运维成本 装机成本 /循 环次数，参考目前成熟的抽水储能度电成本 0.21-0.25元 /kWh。 ✓ 我们假设电力损耗和运维成本基本保持不变，储能系统装机成本和储能电池循 环次数决定了储能度电成本的水平。根据目前市场上 1500元 /kWh的储能系统 价格，主流的 6000次循环寿命的锂电池，装机成本 /循环次数 0.25元 /kWh；钠 电池在系统价格可以降低 300元 /kWh，约为 900元 /kWh，循环次数可达 10000次， 装机成本 /循环次数 0.09元 /kWh。 那么钠电池储能系统的度电成本在锂电池 的目前 0.6-0.8元 /kWh的基础上，最低可达到约 0.4元 /kWh，在此基础上钠储能 系统将得到蓬勃发展，极大程度上 缩短了储能系统降本的时间成本 。 图 17钠离子电池原理 资料 来源中科海钠官网，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.5 钠离子电池蓄势待发 20 从目前各公司公布的产量数据， 2023年将是钠电池蓬勃发展元年，总计钠离子电池产能将达到 GWh级别，开启规模化应用，也随之带动在储能系统的实际应用。 资料 来源各公司公告，华安证券研究所整理 公司 钠电池产线计划 传艺科技 2023年规划 4.5GWh产线建设完成 蜂巢能源 二代钠离子电池研发中， 2023年一季度完成设计定型；四季度完成钠离子电池开发 中科海钠 3-5GWh 产线建设完成 孚能科技 计划 2023年全面进入产业化阶段 宁德时代 2023年推出钠离子电池量产计划 普利特 控股子公司实施 1.3GWh钠电池产能扩建，建设期 7个月，预计 2023年下半年完成 图 18钠离子电池 2023年产线规划情况（不完全统计） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 2.6 钠离子电池建议关注公司 21 资料 来源 iFinD，华安证券研究所整理 图 19国内钠离子电池建议关注公司 EPS（ 元） PE（ 倍） 公司 代码 股价（元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 投资评级 传艺科技 002866.SZ 43.79 0.57 0.54 1.00 1.47 77.11 81.85 43.79 29.79 未评级 维科技术 600152.SH 15.13 -0.24 0.03 0.26 0.54 -62.45 445.00 58.58 28.19 未评级 振华新材 688707.SH 47.00 0.93 2.79 3.21 4.11 50.46 16.83 14.66 11.43 未评级 孚能科技 688567.SH 25.11 -0.78 -0.01 1.19 2.15 -32.09 - 3178.4 8 21.12 11.65 未评级 中科海钠 未上市 / / / / / / / / / 未评级 宁德时代 300750.SZ 433.50 6.52 11.52 17.97 24.16 66.46 37.64 24.13 17.95 未评级 注截止至 2023年 1月 12日收盘 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 目录 1 电化学储能系统集成介绍 2 电池 -储能系统成本核心 3 储能变流器 -储能系统技术壁垒 4 管理系统 -储能系统信息交互中心 5 温控系统 -储能系统效率保证 6 消防系统 -储能系统安全保证 7 储能系统集成思考 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 03 储能变流器 -储能系统技术壁垒 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 3.1 储能变流器（ PCS）介绍 24 储能变流器（ PCS）是储能装置和电网中间的关键器件，用作控制蓄电池的充电和放电过程，进行交直流的变换，在 无电网情况下可以直接为交流负荷供电，其成本约为储能系统的 10左右。过去几年，储能业界关注的焦点主要在于 电池技术、电池价格下降幅度以及储能容量的提高。如今全球储能行业持续快速增长，在某些地域市场趋近成熟， 并且重点也从电池硬件转移到储能系统 ESS的组件，特别是储能平衡系统 BOS和储能变流器 PCS。电池逐渐成了 标准化的普通产品，储能变流器 PCS在先进系统管理和电网方面的应用逐渐增加。 储能变流器根据不同应用场景可分为家庭户用、工商业、集中式和储能电站四大类，分别对应小、中、大、超大额 定输出功率。储能变流器按照应用场景分类 图 20储能变流器分类 资料 来源华安证券研究所整理 储能变流器按照应用场景分类 家庭户用 1mw 应用场景 户用光伏储能场景 户用光伏储能场景 发电侧、电网侧、微电网和 辅助服务等 大型智能电网建设 应用需求 削峰填谷，分布式离网供电 系统、余电上网（电力交易） 削峰填谷，分布式离网供电 系统、余电上网（电力交易） 调峰、调压、调频控制（一 次、二次调频），黑启动， 应急响应 辅助新能源并网，平抑波动 性能源发电（减少瞬时功率 变化） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 3.2 储能变流器市场容量 25 GGII调研显示， 2022年，中国储能锂电池产业链规模破 2000亿，其中电力储能产业链规模从 2021年 480亿元，增至 2022年 1600亿元，其中 PCS增幅达 248。 根据 CNESA统计， 2021年阳光电源、科华数据、比亚迪 PCS全球出货量位居前三位，占据主要市场。 图 21 2021年全球 PCS出货量排行榜 资料 来源 CNESA，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 3.3 储能变流器作为技术壁垒，是机遇也是挑战 26 储能变流器作为储能系统充放电开关 ， 是储能系统中的技术壁垒 。 储能变流器决定了输出电能的质量和 特征 ， 很大程度影响着电池的寿命 ， 目前国内形成了成熟的组串式和集中式成熟的规模化储能变流器产 业链 ， 伴随着储能装机量的提升 ， 行业进入爆发期 ， 各公司百家争鸣 ， 需求的扩张为这个行业带来巨大 红利 。 同时受限于上游 IGBT供应不足 ， IGBT国产化进程加速 ， 储能变流器行业机遇大增 。 图 22储能变流器产品 资料 来源德业、盛弘股份、阳光电源公司官网，华安证券研究所整理 德业户用储能 PCS 阳光电源集中式储能 PCS盛弘工商业储能 PCS 注德业官网，华安证券研究所整理 注盛弘股份官网，华安证券研究所整理 注阳光电源官网，华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 3.4 储能变流器 PCS建议关注公司 27 图 23储能 PCS建议关注重点公司 资料 来源 iFinD，华安证券研究所整理 EPS（ 元） PE（ 倍） 公司 代码 股价（元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 投资评级 阳光电源 300274.SZ 120.39 1.07 2.07 3.65 4.91 112.97 58.16 33.01 24.54 未评级 科华数据 002335.SZ 53.14 0.95 1.06 1.43 1.84 55.91 49.98 37.12 28.95 未评级 科陆电子 002121.SZ 10.50 -0.47 0.04 0.18 0.36 -22.23 262.50 58.33 29.17 未评级 德业股份 605117.SH 319.43 2.42 5.48 9.44 14.22 131.92 58.26 33.83 22.46 未评级 盛弘股份 300693.SZ 71.56 0.55 0.88 1.40 2.00 129.48 81.45 51.27 35.81 未评级 固德威 688390.SH 347.84 2.27 4.13 9.65 15.85 153.30 84.14 36.05 21.94 未评级 古瑞瓦特 未上市 / / / / / / / / / 未评级 注截止至 2023年 1月 12日收盘 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 目录 1 电化学储能系统集成介绍 2 电池 -储能系统成本核心 3 储能变流器 -储能系统技术壁垒 4 管理系统 -储能系统信息交互中心 5 温控系统 -储能系统效率保证 6 消防系统 -储能系统安全保证 7 储能系统集成思考 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 04 管理系统 -储能系统信息交互中心 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 4.1 储能管理系统介绍 30 储能管理系统，是指为基于磷酸铁锂电池、超级电容等储能元 件经过多串并组合而成的储能模组提供电源管理、保护等功能 的系统。储能管理系统（ ESMS）包括但不限于电池管理系统 （ BMS）、能量管理系统（ EMS）等。 储能管理系统作为储能系统的决策中枢，提高储能系统调度效 率。随着国家源网荷储一体化布局，电网的调度功能也逐渐凸 显，引领电力体系变革。储能管理系统，可以高效的提升系统 集成标准化、一体化，新能源发电并网量的增大，对应的管理 系统需求也日益旺盛，未来增量可观。 储能管理系统对系统 BMS、 PCS、电表、电芯等进行采集管理 和协调控制，实现实时监控、故障告警等功能，并利用峰谷价 差储能系统低充高放的方式实现电能移峰填谷，为用户节省电 费。 图 24储能管理系统数据采集与监控平台 资料 来源华自科技官网，华安证券研究所整理