储能：能源革命大势所趋，推动全球储能蓬勃发展-华金证券.pdf

h t t p / / w w w . h u a j i n s c . c n / 1 / 4 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 0 2 3 年 0 1 月 0 3 日 行业研究● 证券研究报告 电 力设 备及 新 能源 / 储 能 行 业深 度分 析 能 源 革 命 大 势 所 趋 ， 推 动 全 球 储 能 蓬 勃 发 展 投资 要点  储 能 在 电 力 系 统 全 场 景 大 有 可 为 在 发 电 侧 ， 储 能 可 以 协 助 可 再 生 能 源 发 电 满 足并网要求，同时提高可再生能源利用率。在电网侧，储能的功能主要为调峰 、 调频、 缓解电网阻塞。 在用电侧， 储能的功能主要为电力自发自用、 峰谷价差套 利、容量费用管理。  储 能 技 术 多 样 ， 锂 电 储 能 有 望 成 为 增 长 主 流 技 术 按 照 存 储 介 质 划 分 ， 储 能 技 术主要分为机械类储能、 电气类储能， 电化学类储能 （包括锂离子电池、 液流电 池等） ， 各种储能方式各有优缺点， 适应不同应用场景。 其中锂电储能由于具备 能量密度高 （1 3 0 - 2 0 0 W h / k g ） 、 充放电效率高 （9 0 - 9 5 ） 、 响应速度快、 产 业链配套 完善、不受地域限 制等优点，有望成 为快速发展的主 流技术。 2 0 2 1 年 全 球 储 能 锂 离 子 电 池 出 货 量 为 6 6 . 3 G W h ， 同 比 增 长 1 3 2 . 4 ， 2 0 1 7 - 2 0 2 1 的 年 化复合增速为 5 6 . 7 。  国内 外储能 政策频 出 中国储能政策的发展目标为“2 0 2 5 年步入规模化发展， 2 0 3 0 年全面市场化发展” 。 中国各省市 “十四五” 储能规划落地， 2 0 2 5 年储能 目 标 合 计 超 过 5 0 G W ， 强 化 储 能 行 业 增 长 确 定 性 。 全 国 多 个 省 区 发 布 了 新 能 源 强制配储政策 ， 配储比例大多在 1 0 - 2 0 ，配储时长 2 - 4 小时。风光配储后上 网电价无溢价 ， 故各地积极探索 “共享储能” 模式， 来增加储能电站的收益来源。 国外推出税收减免、资金补贴等政策促进储能的发展。  全 球 储 能 多 点 开 花 ， 行 业 进 入 高 速 成 长 期 2 0 2 1 年 中 国 电 化 学 储 能 新 增 装 机 2 . 4 G W ，同 比约 5 0 。电 源侧和电 网侧大 型储能 占比高达 9 6 。 2 0 2 1 年美 国 电 池储 能装 机 量为 3 . 5 G W ， 其中 大型 储 能占 比 8 8 。 2 0 2 0 、2 0 2 1 连 续两 年增 速 2 0 0 左右。 虽然美国户储装机量占比不高 （2 0 2 1 年约 9 ） ， 但是仍然保持 较好的增长态势 。 2 0 2 2 H 1 户储新增装机量约为 7 0 9 M W h ， 同比约 4 8 。 欧洲 由于高电价 ， 户储历年新增装机量占比约 5 0 。 2 0 2 2 H 1 欧洲因能源危机， 更是 导致户储爆发 。 我们结合对光伏、 风电未来新增装机量的假设， 预计 2 0 2 5 年全 球 储 能 新 增 需 求 为 1 2 9 . 5 G W / 3 0 9 . 3 G W h ， 2 0 2 1 - 2 0 2 5 年 的 年 化 复 合 增 速 为 7 0 / 7 4 ，成长空间大。  储 能 电 池 和 变 流 器 为 价 值 量 最 高 的 环 节 ， 相 关 企 业 快 速 切 入 储 能 赛 道 储 能 电 池 是储 能 系统 最 主要 的 构成 部分 ， 约占 储 能系 统 成本 的 6 0 以 上； 储 能变 流 器 P C S 可以进行交直流的变换， 占系统成本 1 0 。大型储能对于电池的寿命、 容 量、 安全性等要求更高 ， 技术壁垒相对更强， 户储对于渠道建设更为重要。 派能 科技深耕海外户储电池，渠道优势显著。宁德时代侧重大型储能，推出长寿命 、 2 8 0 A h 大容量电芯、 液冷 C T P 的预制舱系统 E n e r C 。 储能变流器方面 ， 龙头阳 光电源 2 0 2 1 年全球出货排名第一。 其它光伏逆变器厂商也在加速切入储能变流 器领域。 投资评级 领先大市 - A 维持 首选 股票 评级 3 0 0 7 5 0 . S Z 宁德时代 增持- A 6 8 8 0 6 3 . S H 派能科技 买入- B 3 0 0 2 7 4 . S Z 阳光电源 买入- B 6 8 8 0 3 2 . S H 禾迈股份 买入- B 3 0 0 7 6 3 . S Z 锦浪科技 买入- B 一年 行业表现 资 料 来 源 聚 源 升 幅 1 M 3 M 1 2 M 电 力 设 备 及 新 能 源 相 对 收 益 - 5 . 7 2 - 3 . 6 9 - 1 . 0 1 电 力 设 备 及 新 能 源 绝 对 收 益 - 5 . 7 1 - 1 . 9 4 - 2 2 . 6 4 储 能 相 对 收 益 - 5 . 9 2 - 1 . 1 9 5 0 . 0 1 储 能 绝 对 收 益 - 5 . 9 0 . 5 6 2 8 . 3 8 分析师 刘荆 S A C 执 业 证 书 编 号 S 0 9 1 0 5 2 0 0 2 0 0 0 1 l i u j i n g 1 h u a j i n s c . c n 报告联系人 顾华昊 g u h u a h a o h u a j i n s c . c n 相关 报告 电 力 设 备 及 新 能 源 山 东 明 确 工 商 业 分 时 电 价 政策， 光伏产业链价格下跌趋势明确- 新能源行 业周报 2 0 2 2 . 1 2 . 5 电力设备及新能源 碳酸锂价格企稳， 隆基 H J T 电 池 效 率 创 世 界 纪 录 - 新 能 源 行 业 周 报 2 0 2 2 . 1 1 . 2 1 电 力 设 备 及 新 能 源 加 拿 大 限 制 锂 矿 投 资 ， 隆 基发布 H i - M O 6 - 新能源行业周报 2 0 2 2 . 1 1 . 7行业深度分析 h t t p / / w w w . h u a j i n s c . c n / 2 / 4 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分  投资 建议 全球可再生能源装机量的增长拉动发电侧、电网侧大型储能的需求， 海外能源危机 、 电力不稳定等因素带动用户侧储能的需求 。 我们推荐储能系统中 价值量较高的电池和变流器， 重点推荐储能电池供应商 （派能科技、 宁德时代） ， 变流器供应商 （ 阳光电源 、 禾迈股份、 锦浪科技） ， 建议关注电池材料 （德方纳 米）以及南都电源。  风险 提示 行业竞争加剧、 原材料价格大幅涨价、 政策风险、 储能行业需求不及 预期，疫情等其它突发情况。 华友钴业 业绩承压，但一体化布局逐步完善- 华友钴业三季报点评 2 0 2 2 . 1 1 . 4 天 赐 材 料 业 绩 处 于 预 告 中 值 ， 正 极 业 务 有 望 快速放量- 天赐材料三季报点评 2 0 2 2 . 1 1 . 3 东 方 电 缆 业 绩 短 期 承 压 ， 但 在 手 订 单 充 足 ， 有 望 支 持 明 年 业 绩 增 长 - 东 方 电 缆 三 季 报 点 评 2 0 2 2 . 1 1 . 1 锦 浪 科 技 业 绩 处 于 预 告 中 值 ， 储 能 逆 变 器 快 速放量- 锦浪科技三季报点评 2 0 2 2 . 1 0 . 3 1行业深度分析 h t t p / / w w w . h u a j i n s c . c n / 3 / 4 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容 目录 一、 储能在电 力系统 全场景 大有可为 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 （一）发电侧储能的功能主要为可再生能源并网 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 （二）电网侧储能的功能主要为调峰、调频、缓解电网阻塞 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 （三）用电侧储能的功能主要为电力自发自用、峰谷价差套利、容量费用管理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 二、 储能技术 多样， 锂电储 能有望成 为增长 主流技术 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 （一）储能技术种类多样，性能决定应用场景 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 （二）储能锂离子电池出货量快速增长，有望成为未来储能增长的主流技术 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 三、 国内外储 能政策 频出 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 （一）中国政策推动可再生能源配储，探索共享储能新模式 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 （二）国外推出税收减免、资金补贴等政策促进储能发展 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 四、 全球储能 多点开 花，行 业进入高 速成长 期 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 （一）中国大型储能快速增长，国外大储、户储齐发力 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 （二）储能行业成长空间大，有望高速发展 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 五、 储能电池 和变流 器为价 值量最高 的环节 ，相关企 业快速 切入储能 赛道 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 （一）锂电池 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 1 、派能科技深耕海外的户储电池龙头，渠道优势显著 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 2 、宁德时代全球储能电池市占率第一，侧重大型储能 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 3 、南都电源通信后备电池老兵，转型储能 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 （二）储能变流器 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 1 、阳光电源储能变流器、储能系统双龙头 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 2 、禾迈股份国产微逆龙头，储能逆变器有望快速放量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 3 、锦浪科技专注分布式光储，组串式逆变器龙头 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 六、 投资建议 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 七、 风险提示 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 图表 目录 图 1 光伏、风电出力曲线和负荷曲线对比 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 图 2 储能削峰填谷示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 图 3 火电调频示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 图 4 储能调频示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 图 5 户用光储系统 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 图 6 储能的分类 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 图 7 全钒液流电池的原理示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 图 8 铅酸电池放电时的反应原理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 0 图 9 铅酸电池的结构图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 0 图 1 0 磷酸铁锂电池充电时的反应原理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 0 图 1 1 钠硫电池结构 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 图 1 2 钠硫电池的放电反应原理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 图 1 3 2 0 2 1 年全球电力储能市场累计装机规模中不同储能方式的结构占比 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 图 1 4 全球储能锂电池出货量（G W h ） . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 图 1 5 中国储能锂电池出货量（G W h ） . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 图 1 6 共享储能示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7行业深度分析 h t t p / / w w w . h u a j i n s c . c n / 4 / 4 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1 7 全球电化学储能历年新增装机功率（G W ）和容量（G W h ） . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 图 1 8 2 0 2 1 年全球各国电化学储能新增装机功率占比 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 图 1 9 中国历年电化学储能新增装机功率（G W ）及增速 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 图 2 0 2 0 2 1 年中国电化学储能新增装机功率应用场景分布 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 图 2 1 2 0 2 2 H 1 各企业储能招标规模占比 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 图 2 2 2 0 2 2 H 1 各企业储能系统中标规模占比 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 图 2 3 美国历年电池储能新增装机功率（M W ） 、装机容量（M W h ）及其增速 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 图 2 4 2 0 2 1 年美国电池储能装机容量构成 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 图 2 5 美国各季度储能装机量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 图 2 6 美国历年户储新增装机量（M W h ） . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 图 2 7 欧洲历年电化学储能和户储新增装机量（M W h ） . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 图 2 8 2 0 2 1 年欧洲各国电化学储能新增装机量占比（ M W h ） . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .