储能行业2023年度投资策略：恰如雨后春笋，静待亭亭玉立-华创证券.pdf

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 电力设备及新能源 2022年 12 月 13日 储能行业2023年度投资策略 推荐 （维持） 恰如雨后春笋，静待亭亭玉立  复盘回顾 2022年，能源转型背景下，储能行情的一波三折不改行业发展的 扎实推进。年内市场高度关注储能整个板块，具备持续性的一共有两轮，第一 轮是户储，第二轮是国内大储。第一轮储能行情始于 22 年 4月初，第一轮的 主线是户储，当时海外户储开始逐步被市场关注，亮眼的逆变器出口数据、不 断攀升的欧洲居民电价，使得市场对欧洲户储的高景气度形成共识，龙头公司 开始受到市场青睐，巨大市场空间下，行情也逐步向二三线标的扩散。第二轮 储能行情始于7月，主线是国内大储，国内政策的不断出台叠加大幅上升的招 投标数据使得市场逐步开始认可国内大储的逻辑，部分国内大储标的在 7月开 始收获较大涨幅。  国内大储从空间上看，“十四五”，国内大储还有较大空间。各省现已发布的 “十四五”新型储能装机规划超 50GW，而 21 年底我国累计新型储能装机仅 5.7GW，规划要求下，我国储能高增速具备高确定性。从政策上看作为重塑 能源结构的关键一环，储能“正外部性”显著，行业初期需要政府站在推进新 能源发电的高度进行引导，近期政策频出正是体现这一趋势。从需求上看，储 能刚需特性显著。风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力，若储 能配套建设不充分，后续或将反向抑制风光装机。国内大储处于行业发展初期， 规模效应尚未形成且成本投入前置，盈利能力尚不明显。后续在政策、技术、 规模等多因素共振下，行业毛利率或将好转，盈利能力有望持续增强。  欧洲户储当前节点，市场对欧洲户储普遍较为悲观从最开始的担忧行业竞 争格局，到现在的开始担忧行业增速。虽然明年有部分户储厂家将有产能开始 释放，但其产品还未经过消费者检验，是否可以达到预期的出货量存在较高不 确定性。且户储本身的定位偏“高端可选消费品”，品质与品牌是 C端消费者 重点关注的要素，而这些或难在短时间内获得。同时，欧洲户储渗透率仍然较 低，复杂国际局势下能源危机的解决也绝非朝夕之间，行业仍有较大空间，跨 界巨头才刚开始布局此市场，行业景气度或无需担心。  美国储能IRA法案后，美国储能有望继续迎来十年的繁荣期，特别是独立储 能有望在短期内迎来快速增长。但主要受益的标的还是诸如宁德、比亚迪等龙 头电芯企业，某些小市值的公司可能业绩上有较大的弹性。这些公司传统业务 营收基数低，美国储能放量有望对公司本身业绩带来较大弹性。  重点标的1）国内EPC环节建议关注【南网科技】、PCS环节建议关注【科 华数据】、电芯环节建议关注【鹏辉能源】、温控环节建议关注【英维克】；2） 海外欧洲户储建议关注【派能科技】、【科士达】，美国储能建议关注【盛弘 股份】、【科陆电子】。  风险提示竞争超预期，原材料涨价风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 南网科技 60.66 0.36 0.89 1.41 168.50 68.16 43.02 13.01 强推 鹏辉能源 82.00 1.10 1.86 2.98 74.72 43.97 27.55 11.83 强推 盛弘股份 56.55 0.84 1.35 1.69 67.32 41.89 33.46 11.40 强推 资料来源Wind，华创证券预测（鹏辉能源预测已考虑股本增加） 注股价为2022年12月9日收盘价 证券分析师黄麟 邮箱huanglin1hcyjs.com 执业编号S0360522080001 联系人梁旭 邮箱liangxuhcyjs.com 行业基本数据 占比 股票家数只 296 0.04 总市值亿元 65,019.25 7.15 流通市值亿元 52,488.12 7.62 相对指数表现 1M 6M 12M 绝对表现 -3.3 -1.2 -22.8 相对表现 -11.0 3.1 -1.5 相关研究报告 电力设备及新能源行业重大事项点评特斯拉 电动半挂式卡车 Semi首批交付 2022-12-08 【华创电新】前瞻新技术之四电池之战，结构 之争 2022-12-05 光伏行业周报（20221128-20221204）光伏产 业链价格全线向下，美国反规避初裁结果公布 2022-12-04 -42 -28 -14 0 21/12 22/02 22/05 22/07 22/09 22/12 2021-12-132022-12-09 电力设备及新能源 沪深300 华创证券研究所 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本文大部分内容体现了我们团队独家的思考在本报告中，我们首先复盘了今 年整体储能板块的表现，分析了两轮储能行情背后的驱动力。在本次报告中， 我们以沪深 300 指数作为基准，选取了几个被打上“储能”标签的公司进行 了分析。之后，我们对于储能行业的担忧和前景进行了思考。最后从产业竞 争格局的角度，甄选了几个长期需要重点关注的标的。 投资逻辑 储能行业是能源结构转型所催生的行业，刚需特性显著，双碳背景下，伴随 着风光的快速上量，行业的高增速已逐步成为市场共识。 国内公司层面的α来自于其确定性，而其确定性来自于其市场地位。所以 我们选择标的时更多的关注其行业地位。 海外公司层面的α来自于其先发优势，而先发优势不可避免的会逐步受到 一些后进入者的挑战，其先发优势能持续多久，能否转化为其他诸如“品牌” 等的优势是我们关注的重点。 xOpRnNxPuM6MdNbRsQpPtRpNjMrQmOlOpOrP8OqRmMwMpMoRxNsQmP 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、复盘市场高度关注储能，户储先行，大储接力 . 5 （一）第一波欧洲户储4月初到6月底 5 （二）第二波国内大储7月初到11 月初 6 二、思考户储无需过度担忧，大储寻找量价齐升 . 7 （一）欧洲户储上半年市场高度关注欧洲户储，下半年为什么会产生分歧明年 会怎么演绎 . 7 （二）国内大储装机量的确定性已基本不存在分歧，哪些环节能赚钱是市场真正 关注的点 . 8 三、展望继续看好整个板块，关注竞争格局，从行业地位的角度优选标的 . 11 （一）国内23 年最看好的储能方向，建议关注 EPC、PCS、储能电池、以及温控 环节 . 11 1、EPC环节建议关注南网科技储能业务爆发在即，成长性和确定性兼具 . 11 2、PCS环节建议关注科华数据打造双子星业务布局，新能源业务驱动业绩增 长 . 12 3、储能电芯环节建议关注鹏辉能源转型聚焦储能电池，积极扩产释放产能 . 13 4、储能温控环节建议关注英维克公司温控技术储备丰富，储能业务成长空间大 . 14 （二）美国大储建议关注盛弘股份、科陆电子 . 15 1、盛弘股份持续加码新能源布局，PCS带动储能业务增长 . 15 2、科陆电子美的收购助力公司发展，储能业务未来成长可期 . 16 （三）户用储能建议关注派能科技、科士达 . 17 1、派能科技全球户用储能龙头，定增募资突破产能瓶颈 . 17 2、科士达积极布局新能源市场，海外户储业务有望持续高增 . 18 四、风险提示 . 19 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 年内市场高度关注储能，户储先行，大储接力 . 5 图表 2 从全球储能装机的用途来看，户储是一个相对偏小的市场 . 5 图表 3 德国电力现货价格从今年三月起呈上升趋势EUR/MWh 6 图表 4 国内逆变器出口数量今年3月开始不断向好（单位万个） . 6 图表 5 2-3月份储能政策对股价刺激力度较小，下半年的核心催化在于政策和招标量 7 图表 6 2022年派能科技连续多个季度业绩环比高增长 7 图表 7 2022年科士达连续两个季度业绩环比高增长 7 图表 8 储能产业链整体情况 . 8 图表 9 中国各省市新型储能规划（仅整理已披露的省份） . 9 图表 10 南网科技中标多个EPC项目 11 图表 11 目前公司储能业务收入占公司总营收比重较低 12 图表 12 公司产品所处行业地位 . 12 图表 13 公司新能源业务占比逐步增大 . 13 图表 14 公司各业务毛利率整体呈上升趋势 . 13 图表 15 2022前三季度公司营业收入显著增长 13 图表 16 2021 年公司归母净利润增长率由负转正 . 13 图表 17 鹏辉能源产能建设规划 . 14 图表 18 公司近年来营业收入呈上升趋势 . 14 图表 19 20222年Q3，公司业绩同比有下滑 14 图表 20 公司五大业务板块布局 . 15 图表 21 近五年来，公司新能源电能变换设备营收快速增长 . 16 图表 22 公司储能业务历史沿革 . 16 图表 23 公司江西宜春生产基地建设进展 . 17 图表 24 派能科技储能业务保持快速增长 . 17 图表 25 派能科技储能业务毛利率保持较高水平 . 17 图表 26 公司产能规划（单位GWh） . 18 图表 27 公司营业收入呈增长趋势 . 18 图表 28 公司新能源业务占比有望持续上升 . 18 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 5 一、复盘市场高度关注储能，户储先行，大储接力 年内市场高度关注储能整个板块，具备持续性的一共有两轮，第一轮是户储，第二轮是 国内大储。为了复盘年内储能板块整体的表现，我们选取了市场关注度高的几个重点标 的，并把沪深300指数作为对比标准，进行复盘。 图表 1 年内市场高度关注储能，户储先行，大储接力 资料来源Wind，华创证券 （一）第一波欧洲户储4月初到6月底 户储行业本是一个小但快速增长的市场，本轮户储启动的催化因素在于俄乌冲突后， 欧洲的居民电价开始上涨，户储的经济性凸显。加之，亮眼的逆变器出口数据使得市场 对欧洲户储的高景气度形成共识，龙头公司开始受到市场青睐，相关方向也被市场深度 挖掘，行情也逐步向二三线标的扩散。 图表 2 从全球储能装机的用途来看，户储是一个相对偏小的市场 资料来源BloombergNEF，华创证券 24 17 18 29 35 30 13 19 12 15 44 26 17 21 25 29 34 33 49 60 8 6 6 18 35 37 23 21 21 15 22 23 165 6 12 12 19 31 14 8 410 11 19 6 3 4 2 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Other Commercial Residential Distribution Transmission Energy Shifting Ancillary services 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 6 （二）第二波国内大储7月初到 11月初 今年 3 月，国家发展改革委、国家能源局印发了“十四五”新型储能发展实施方案， 提出到 2025 年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段。到 2030 年，新型储能全 面市场化发展。但理顺发展储能的关键在于理顺价格机制，让项目获得合理回报，此次 方案中并没有过多提及，故而今年二三月份“标签”公司虽有股价上涨表现，但持续时 间较短。紧接着，5 月底，国家发改委、能源局发布了关于进一步推动新型储能参与 电力市场和调度运用的通知发改办运行〔2022〕475 号， 文件明确了新型储能的市场 地位，也明确了新型储能要探索价格机制和商业模式。该文件的出台，使得市场看到了 国内大储商业模式疏导的曙光，叠加 7 月开始大幅上升的招投标数据使得市场逐步消化 分歧，市场开始关注国内大储。其中，以南网科技为例，7月12日，南网科技在南方电 网电子采购交易平台、中国招标投标公共服务平台、采购与招标网上发布了南方电网 电力科技股份有限公司2022-2024年储能电池单体框架协议采购项目公开招标公告，采 购标的为0.5C磷酸铁锂电池单体，预计采购规模为5.56GWh。南网的招标量使得市场对 南网科技未来储能业务的发展给予较高预期，股价从7月开始也有较好表现。 图表 3 德国电力现货价格从今年三月起呈上升趋势 EUR/MWh 图表 4 国内逆变器出口数量今年3月开始不断向好（单 位万个） 资料来源tradingeconomics.com，华创证券 资料来源国家统计局，华创证券 -100 -50 0 50 100 150 200 0 100 200 300 400 500 600 20 19 /01 20 19 /04 20 19 /07 20 19 /10 20 20 /01 20 20 /04 20 20 /07 20 20 /10 20 21 /01 20 21 /04 20 21 /07 20 21 /10 20 22 /01 20 22 /04 20 22 /07 出口数量 同比 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 7 图表 5 2-3月份储能政策对股价刺激力度较小，下半年的核心催化在于政策和招标量 资料来源Wind，华创证券 二、思考户储无需过度担忧，大储寻找量价齐升 （一）欧洲户储上半年市场高度关注欧洲户储，下半年为什么会产生分歧明年会怎 么演绎 欧洲户储上半年表现较好的核心原因在于需求快速放量，供需失衡。本来户储市场是一 个较为平稳增长的市场，今年俄乌冲突使得欧洲能源加速与俄罗斯脱钩，进而导致欧洲 的居民用电价格开始提升，户储的经济性开始进一步提升，对于户储系统的需求快速放 量。然后，户储电芯进入海外不同市场需要分别进行认证，电池系统和一体机则需要销 售渠道和品牌认知积累，存在一定的先发优势。在海外有渠道与产能的企业会在这一轮 享受行业发展的红利。如派能科技、科士达等，连续两季度业绩环比大幅增长。 图表 6 2022年派能科技连续多个季度业绩环比高增长 图表 7 2022年科士达连续两个季度业绩环比高增长 资料来源Wind，华创证券 资料来源Wind，华创证券 -50 0 50 100 150 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 营业总收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营收环比（右轴） 归母净利润环比（右轴） -100 -50 0 50 100 150 200 250 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 营业总收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营收环比（右轴） 归母净利润环比（右轴） 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 8 同时，今年上半年，随着行业越来越火热，行业内越来越多的新公司开始进军此领域。 市场开始担心行业竞争格局加剧，明年这些户储公司毛利率下滑。如派能科技，其2022 年中报时披露的毛利率为 29.01；而宁德时代的储能系统毛利率仅为 6.43。同时，市 场担心明年户储装机增速下滑，今年是偶发事件导致的户储增速提升，明年若回归至正 常水平，增速可能下滑。 但，我们认为当前节点，市场对欧洲户储普遍较为悲观从最开始的担忧行业竞争格 局，到现在的开始担忧行业增速。虽然明年有部分户储厂家将有产能开始释放，但其产 品还未经过消费者检验，是否可以达成预期的出货量存在较高不确定性。且户储本身定 位偏“高端可选消费品”，品质与品牌是C端消费者重点关注的要素，而这些或难在短时 间内获得。同时，欧洲户储渗透率仍然较低，复杂国际局势下能源危机的解决也绝非朝 夕之间，行业仍有较大空间，跨界巨头才刚开始布局此市场，行业景气度无需过度担心。 （二）国内大储装机量的确定性已基本不存在分歧，哪些环节能赚钱是市场真正关注 的点 国内电化学储能产业链上游为原材料，中游为核心部件制造及系统集成商，下游是系统 运营与应用。其中，中游储能系统的核心部件制造主要分为电池和系统两部分，细分之 下一般包括电池组、电池管理系统BMS、储能变流器PCS、能量管理系统（EMS）四 大部分。上游提供正负极材料、电解液、隔膜等电池原材料，经中游厂商整合成电池组 和各系统并集成储能系统（一般是储能集装箱的形式），并发放至下游的电力系统储能、 备用电源等应用场景，投入发电侧、用电侧、通讯基站、轨道交通等领域的使用。 从招标数据看，下半年国内储能的招标量快速提升。据北极星储能网不完全统计，11 月 共有74 项储能招标采购开标，招标内容包括储能电站EPC、储能系统、储能电池等采购， 总规模达到 14.813GWh。同时叠加硅料降价、储能商业模式改善，明年储能或有更多招 投标的量落地。但由于储能底层商业模式还未彻底梳理清楚，各个环节的盈利能力一般。 故而，我们认为目前应该关注的环节是“今年盈利偏底部，有一定壁垒，明年盈利有望 保持或向上”的环节。 图表 8 储能产业链整体情况 资料来源北极星储能网，CNESA，华创证券整理 储 能 上 游 正 极 材 料 负 极 材 料 电 解 液 隔 膜 结 构 件 磷 酸 铁 锂 三 元 材 料 锰 酸 锂 石 墨 石 墨 烯 S I C 石 硅 溶 质 溶 剂 添 加 剂 聚 烯 烃 聚 乙 烯 添 加 剂 等 铜 箔 铝 箔 包 装 材 料 等 半 导 体 器 件 电 容 P C B 变 压 器 电 感 程 序 开 发 半 导 体 零 部 件 储 能 中 游 电 池 及 P A C K 储 能 变 流 器 / P C S 其 他 设 备 （ 集 装 箱 ） 箱 式 储 能 集 成 储 能 下 游 储 能 系 统 安 装 / E P C 风 / 光 电 站 传 统 电 站 电 网 公 司 家 庭 工 商 业 发 电 侧 电 网 侧 用 户 侧 站 房 式 储 能 集 成 能 量 管 理 系 统 / E M S 电 池 管 理 系 统 / B M S 温 控 消 防 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 9 总体而言，我们认为国内大储，明年装机增速确定性高，行业毛利率或将好转，盈利能 力有望持续增强。从空间上看，“十四五”，国内大储还有较大空间。各省现已发布的“十 四五”新型储能装机规划已超 50GW，而 21 年底我国累计新型储能装机仅 5.7GW（根 据CNESA数据），规划要求下，我国储能高增速具备高确定性。从政策上看作为重塑 能源结构的关键一环，储能“正外部性”显著，行业初期需要政府站在推进新能源发电 的高度进行引导，近期政策频出正是体现这一趋势。从需求上看，储能刚需特性显著。 风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力，若储能配套建设不充分，后续或 将反向抑制风光装机。故而，我们认为，国内大储处于行业发展初期，规模效应尚未形 成且成本投入前置，盈利能力尚不明显。后续在政策、技术、规模等多因素共振下，行 业毛利率或将好转，盈利能力有望持续增强。 图表 9 中国各省市新型储能规划（仅整理已披露的省份） 省份 政策 具体目标（1GW100万 KW） 安徽省 安徽省能源发展“十四五”规划 到2025年全省抽水蓄能电站装机达468万千瓦，新型储能电站装机达300万千瓦。 北京市 北京市“十四五”时期能源发展规划 到2025年，本地可再生能源新增发电装机容量217万千瓦左右，累计达到435万千 瓦左右；新增可再生能源供热面积4500万平方米，可再生能源供热面积占比达到 10以上；本市天然气应急储备能力达到14亿立方米左右。 福建省 福建省推进绿色经济发展行动计划2022-2025 到2025年新型储能装机容量达到60万千瓦以上，完善动力电池和储能产业基地布局，做优做强锂电新能源新材料千亿产业集群。 甘肃省 甘肃省“十四五”能源发展规划 到2025年，全省能源生产总量达到12447万吨标准煤，电力装机规模达到12680万 千瓦。其中水电装机达到1000万千瓦左右，建成分布式光伏发电350万千瓦。可再 生能源发电装机占电力总装机超过65，全省储能装机规模达到600万千瓦。 广东省 广东省能源发展“十四五”规划 2025年新型储能装机规模达200万千瓦。 广西省 广西可再生能源发展“十四五”规划 到2025 年，建设一批抽水蓄能电站和新型储能项目，集中式新型储能并网装机规模达到2GW/4GWh。 贵州省 贵州省碳达峰实施方案 到2025年新型储能装机容量不低于100万千瓦，建成加氢站15座含油气氢综合能 源站，开展可调节负荷资源整合，需求侧具备3左右的尖峰负荷响应能力;到2030 年新型储能装机容量提高到400万千瓦左右，抽水蓄能电站装机规模达到500万千 瓦，加氢站数量进一步提高，需求侧具备5的尖峰负荷响应能力。 海南省 海南省碳达峰实施方案 到2025年，新增光伏发电装机400万千瓦，投产风电装机约200万千瓦，非化石能 源发电装机比重达55。到 2030年，非化石能源资源充分开发利用，发电装机比重 达75，低碳能源生态系统初具规模。 河北省 河北省“十四五”新型储能 发展规划 到2025年全省布局建设新型储能规模400万千瓦以上 河南省 河南省“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划 2025年全省能源综合生产能力达到1.1亿吨标准煤以上，电力装机达到1.3亿千瓦，可再生能源发电装机达5000万千瓦以上；力争新型储能装机规模达到220万千瓦。 黑龙江 省 建立健全绿色低碳循环发展经济体系 实施方案 到2025年可再生能源装机达30GW 湖北省 湖北省能源发展“十四五”规划 到2025年新型储能装机达2GW 湖南省 湖南省推动能源绿色低碳转型做好碳达峰工作的实施方案 加快新型储能规模化应用 到2030年抽水蓄能电站装机规模达到20000MW。 吉林省 吉林市能源发展“十四五”规划（征求意见稿） 到2025年底，全市建成投产的发电总装机容量规模达到1000万千瓦左右。其中 风电154万千瓦;光伏发电70万千瓦；水电350万千瓦（常规水电320万千瓦，抽 水蓄能30万千瓦）；其他燃煤发电、燃气发电、生物质、垃圾发电等也在其中。另 外，“十四五”期间，全市新增装机328万千瓦，年均增长8。 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 10 江苏省 江苏省“十四五”新型储能发展实施方案 到2025年，新型储能装机规模达到260万千瓦左右，由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。 江西省 江西省碳达峰实施方案 到2025年，新型储能装机容量达到100万千瓦。到2030年，抽水蓄能电站装机容量力争达到1000万千瓦 辽宁省 辽宁省“十四五”能源发展规划 指出到2025年，抽水蓄能、新型储能规模分别达到300万千瓦、100万千瓦，省级电网削峰能力达到尖峰负荷的5左右。 内蒙古 内蒙古自治区“十四五”电力发展规划 到2025年，全区新型储能规模达到 500 万千瓦以上；新能源装机规模达 1.35 亿 千瓦以上。其中，风电装机 8900 万千瓦左右，光伏发电装机 4500 万千瓦左右， 光热发电装机 60 万千瓦左右，生物质发电装机 80 万千瓦左右。抽水蓄能开工建 设 120 万千瓦。非化石能源占一次能源消费比重达到 20左右，新能源装机比重 超过 50，新能源发电总量占总发电量比重超过35 宁夏 宁夏回族自治区空气质量改善“十四五”规划 到2025年，全区新能源电力装机力争达到4500万千瓦以上。非化石能源占能源消 费总量比例达到15，可再生能源电力消纳比重达到30以上，力争可再生能源装 机量和发电量比重分别达到50以上、25以上。 青海省 青海省“十四五”能源发展规划 2025年,全省电力总装机 0.93 亿千瓦左右,其中水电装机容量1643 万千瓦左右,风 电、光伏发电装机容量分别达到1000万千瓦、1200 万千瓦。光伏发电4580万千瓦， 风电1650万千瓦，力争建成电化学等新型储能600万千瓦。 山东省 山东省人民政府发布基础设施“七网”建设行动计划的通知 计划中指出到2025年，新型储能设施规模达到500万千瓦 山西省 山西可再生能源发展“十四五”规划（未出） 计划到2025年新型储能装机达到600万千瓦左右 陕西省 陕西能源局 预计到“十四五”末，可再生能源装机规模达到6500万千瓦、非化石能源消费占比 达到16以上。至“十四五”末，全省新型储能累计装机规模达到200万千瓦以上， 初步形成新型储能在源网荷侧商业模式 四川省 四川省“十四五”能源发展规划 2025 年,全省电力总装机1.5亿千瓦左右,其中水电装机容量1.05亿千瓦左右,火电装 机2300万千瓦左右包括煤电、气电、生物质发电等 ,风电、光伏发电装机容量分别 达到 1000万千瓦、1200万千瓦。清洁能源装机占比88左右。 天津市 天津市能源发展“十四五”规划 到2025年，全市煤电装机容量控制在1250万千瓦以内，清洁能源装机超过1300万千瓦；全市非化石能源装机超过800万千瓦，占总装机比重达到30左右。 西藏省 今冬明春及“十四五”期间电力保供方案 计划新增储能规模共1.52GWh。其中，实施存量光伏电站改造升级增配储能和新建 适当规模“光伏储能”项目，共计划新增储能1.26GWh，享受国家补贴政策的已 建存量光伏电站改造升级增配储能790MWh，新增 470MW光伏电站以及470MWh 储能，新建“光伏储能”保供项目全生命周期上网电量结算电价执行0.353元/千瓦 时。同时计划由电网企业负责实施电网侧、用户侧新增配置储能约260MWh。 新疆省 关于建立新能源开发管理工作机制的通知 储能与新能源同步规划投运，发挥价格信号促进储能规模化发展 云南省 关于加快推进“十四五”规划新能源项目配套接网工程有关工作的通知 云南省“十四五”规划新能源项目清单中，2022年-2024年共计5450万千瓦新能源项目。其中2022年2102万千瓦；2023年1792万千瓦；2024年 1557万千瓦。 浙江省 浙江省“十四五”新型储能发展规划 根据规划，浙江省“十四五”期间将建成新型储能装机规模300万千瓦左右。而截至2021年底，浙江省累计建有电化学储能电站31个，总装机规模约7.6万千瓦。 重庆市 重庆市“十四五”可再生能源发展规划 到2025年可再生能源装机新增不低于383万千瓦，总装机规模达到1361万千瓦以上，占全市发电装机37.3以上； 资料来源各省能源局官网，各省发改委官网，华创证券整理 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 11 三、展望继续看好整个板块，关注竞争格局，从行业地位的角度优选标的 （一）国内23年最看好的储能方向，建议关注EPC、PCS、储能电池、以及温控环节 1、EPC环节建议关注南网科技储能业务爆发在即，成长性和确定性兼具 研发技术积累深厚，储能应用场景丰富。公司储能业务的核心技术团队来自广东电科院， 有多年研发经验与丰富的成果积累，具有储能电池系统、储能变流器、储能电网接入系 统等整套集成优化能力，掌握储能电池和 PCS 集成、储能系统安全设计、BMS 和 EMS 开发等储能关键技术，储能应用场景丰富，先后承担了全球首例由电化学储能系统黑启 动 9F 级重型燃机项目、全球首个10kV、375V、110V 多电压等级多端交直流混 合配电网项目实施。同时公司是国内为数不多能开展储能并网试验的公司，拥有行业领 先的技术储备和持续提升的市场地位。 中标多个储能EPC项目，在手订单充足。根据招标网统计订单，公司今年以来共中标储 能项目超 8 亿元，其中包括中标大唐雷州电厂、大唐潮州电厂及广东能源集团金湾电厂 三个大型储能调频系统 EPC 工程，中标总金额超 2.3 亿元。此外，9 月份中标了南网储 能梅州电化学储能EPC项目，金额超3亿元。公司目前储能在手订单充足，同时随着新 的储能EPC项目陆续密集开标，凭借其在储能系统运作效率和调频收益方面的显著优势， 公司积极把握发展机遇不断开拓市场。 图表 10 南网科技中标多个EPC项目 时间 中标项目 中标金额 建设规模 2022年9月2日 广东梅州五华河东电网侧独立电池储能项目 EPC总承包工程 32968.80万元 70MW/140MWh 2022年9月13日 大唐潮州电厂及储能辅助调频设备 EPC工程 8033.6万元 30MW/30MWh 2022年8月23日 广东能源集团金湾电厂混合储能辅助调频 EPC项目 7288.726万元 20MW/8.67MWh 2022年7月26日 大唐雷州电厂储能辅助调频设备 EPC工程 8198.06万元 30MW/30MWh 2022年3月28日 三峡新能源阳西沙扒海上风电场（一期）储能电站项目 8733.00 万元 30MW/30MWh 2022年3月21日 广东公司台山电厂 1-2 号及 6-7 号机组灵活性（辅助调频）技术改造 EPC 16422.45 万元 60MW/60MWh 资料来源北极星储能网，华创证券 受益于南网储能规划，储能业务高速增长。根据南方电网印发南方电网“十四五”电 网发展规划的预测，“十四五”期间南方五省区将推动新能源配套储能20GW，按照配 置储能时长 2h（40GWh），储能系统单位平均成本 1.5 元/瓦时，配套储能市场总规模将 达到 600 亿元。公司是南网下聚焦于储能系统技术服务的上市平台，受益于南网十四五 储能规划，未来公司储能业务前景广阔。同时公司发布的 2022-2024 年度的储能电池项 目招标也为公司未来储能业务的规划做好了储备，储能业务有望进入营收快速增长阶段。 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 12 图表 11 目前公司储能业务收入占公司总营收比重较低 资料来源wind，华创证券 2、PCS环节建议关注科华数据打造双子星业务布局，新能源业务驱动业绩增长 聚焦“双子星”战略，技术优势赋能新能源发展。公司自1988年成立以来，始终深耕电 力电子行业，不断对业务领域优化调整，在打造“数据中心新能源”双子星发展战略的 布局下，持续推动数据中心、智慧电源和新能源业务的高质量发展，近年来逐步开拓新 能源市场，产品矩阵不断丰富，将前期技术积累持续赋能新能源发展，公司在 UPS、微 模块、储能变流器、光伏逆变器等产品领域均处于领先地位，在数据中心领域，公司是 少有的具备新能源技术产品及解决方案研发、生产能力的公司，拥有丰富的新能源项目 经验，为公司未来的持续性发展奠定了坚实基础。 图表 12 公司产品所处行业地位 资料来源CNESA，BNEF，HIS Markit，华创证券 储能在手订单充足，后续成长动力强劲。公司在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能 等领域加码布局，2021 年公司中大型 PCS 全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显， 公司逆变器入围中国能建、中核、中国电建、中石油及国家电投等大型国央企集采项目， 9 月公司已连续中标多个国内大型储能项目，金额超 5 亿元在手订单充足。同时公司持 续加大海外渠道拓展，在美国、澳大利亚、越南等 30 多个国家设有营销和服务团队， 在海外户储市场，公司先后与美国客户Juniper签订年供货1万套，与客户L公司签订首 年超过 70MWh 户储系统供货协议。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司整体 毛利率有望逐步提升。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 50 100 150 200 250 300 350 2018 2019 2020 2021 储能业务营业收入（百万元） 储能业务占比右轴） 储能行业 2023年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可（2009）1210号 13 图表 13 公司新能源业务占比逐步增大 图表 14 公司各业务毛利率整体呈上升趋势 资料来源wind，华创证券 资料来源wind，华创证券 3、储能电芯环节建议关注鹏辉能源转型聚焦储能电池，积极扩产释放产能 兼顾传统业务发展，聚焦储能电池领域。公司深耕电池生产技术二十余年，主要业务为 锂离子电池、一次电池等电池的研发、生产和销售，目前已形成消费、动力及储能电池 三大业务板块布局，制定了“稳定消费、突破储能、参与动力”的战略发展方针。公司 目前聚焦储能电池领域，在工艺制程和研发能力方面逐步加码，推动降本工作，持续提 升运营效率，储能业务收入占比已从 2020 年的 18上升至 2022H1 的 50，远期规 划储能电池业务占比提升到 80以上，随着海外户用储能需求爆发，未来有望把握住储 能超高景气的时间窗口，实现储能业务高增长。 图表 15 2022前三季度公司营业收入显著增长 图表 16 2021 年公司归母净利润增长率由负转正 资料来源wind，华创证券 资料来源wind，华创证券 公司产能大幅扩张，为业绩增长提供强支撑。公司加快布局全球储能市场各细分领域头 部客户，绑定阳光电源、三晶、德业、古瑞瓦特、中国铁塔、中国移动等龙头供应商， 同时不断开拓中节能、三峡电能、智光电气等新用户，在市场订单激增背景下，公司加 大各园区储能产能建设投入，持续推动产能释放，公司规划在广西柳州新建产能20GWh， 预计今年年底投产使用，在浙江衢州计划总投资60亿元建设年产 20GWh 储能电池项目， 分两期建设，一期项目 10GWh 预计年底前开工。伴随着产能的逐步释放，公司储能业 务有望实现持续高增长。 0 20 40 60 80 100 120 2020 2021 2022H1 数据中心行业 智慧电能行业 新能源行业 20 22 24 26 28 30 32 34 36 2020 2021 2022H1 数据中心行业 智慧电能行业 新能源行业 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 10 20 30 40 50 60 70 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 营业收入（亿元） 增速（右轴） -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 0 0.5 1 1.5 2