新能源车险，星辰大海扬帆起航-安信证券.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 12 月 09 日 保险Ⅱ 行业专题 新能源车险，星辰大海扬帆起航 证券研究报告 投资评级 领先大市 -A 维持 评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源 Wind 资讯 升幅 1M 3M 12M 相对收益 14.3 12.8 21.6 绝对收益 19.9 10.9 0.9 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号 S1450518060002 zhangjw1essence.com.cn 相关报告 人身险信披新规将至，行业 转型已然在途 2022-08-04 个人养老金制度出炉，多方 共赢前景广阔 2022-04-21 探究寿险改革与互联网 变革的现在与未来 2021-07-30 友邦保险百年寿险基业长 青，拓展内地尽享红利 2021-01-21 ■ 新能源车险 增长迅猛， 市场空间 广阔 。 受益于新能源车销量高增， 2021 年 我国新能源车险保费规模 达到 350 亿元， 同比 增长 56；今年新能源 车险 保费 有望实现同比 102的 增长 。展望未来 10 年，我们认为 中国 新能源车险市场前 景 十分 广阔 ，其中 1） 新能源车渗透率快速提升，带动 承保数量 增长 。 今年 Q3 新能源车渗透率已达 26.5（同比 10 pct），我们预计新能源车销量有望保持 高增， 2030 年承保量 将 达 1.22 亿辆，占当年汽车总承保量的 24（ 2021 年 3）。 2）车均保费将呈先升后降 趋势 。 2021 年新能源车均保费主受车险综改 影响而同比 -20， 预计今年车均保费整体提升约 15。不考虑车险自主定价等 因素， 我们预计 受 出行率提升 、整车价格提升以及 出险率 与 赔付金额高企 等影 响 ， 2025 年 车均保费将 提升至 5923 元；从长远来看， 受规模化 进一步 量产、 新车降价、赔付率与出险率下滑 等 影响 ，预计 2030 年 车均保费 降至 4208 元 ， 但仍有望比传统燃油车高 10-15。 基于上述 预测 ， 我们预计 2030 年 新能源 车险 保费规模将达 5131 亿元（ 2021-2030 年 CAGR 35），占当年整体机动车 险保费的 36（ 2021 年 5）。 ■ 海外 新能源 车险格局变迁 ， Tesla 保险引领划时代变革 。 近两年，美国已出 台多项电动汽车补贴条款，带动其 2022 年 Q1-3 电动车销量达 72.1 万辆（同 比 66），渗透率达 7.1（同比 3.4 pct）。截至 22Q3，美国纯电动汽车保 有 量占比达 5.1。 因此， 据 McKinsey 预计， 2030 年美国个人车险保费 市场 将 有 1/3 由新能源车险贡献 。其中， OEM（原始设备制造商）保险 凭借 整车渠道 与产品优势独树一帜，将成为主要增量，进而改变美国车险市场格局。 而 作为 最大的 OEM 保险公司， Tesla 保险 已覆盖全美 12 个州，依托智能化驾驶、用户 驾驶数据等，带来新能源车险市场的变革 1）产品创新。 针对 Tesla 车辆特 性，提供包括自动驾驶责任、网络信息泄露、充电桩损坏、电子钥匙更换等在 内的附加险。 2）定价创新。 基于五大维度驾驶数据，构建安全评分体系与风 险定价模 型， 从而为 高评分车主节省 30-60保费。 我们认为 Tesla 保险将带 来新时代的车险革命， 凭借其产品及定价模式的创新，构建有别于传统险企、 新兴保险科技的差异化竞争优势，实现精准筛选 低价吸引优质车主、改善赔 付水平、优化风控模型的可持续性正向循环，从而 将实现 覆盖全美 80Tesla 车主的目标 ，使得 Tesla 保险 有望成为其 汽车业务 重要收入贡献来源。据 Tesla 预计， 2030 年其保险业务价值将占汽车业务的 30-40。 ■ 新能源车险变革时不我与， 风险与机遇共存，展望行业 五大趋势。 相较于海 外 Tesla 保险快速增长，我国新能源车险 广阔的前景也吸引了不少险企加大投 入 ，但其较高的赔付率 和潜在的不确定性 使得不少中小险企望而却步。因此， 新能源车险长期市场广阔与短期承保亏损压力较大给险企带来难以抉择的两 难局面。 而我们认为破局的关键在于险企如何更好地解决新能源车的 风险定 价、销售渠道、产品与服务、运营管控 等四大领域痛点 。 从长远来看， 我们坚 定相信科技化、生态化一定会成为将来新能源车险的主旋律之一， 我国 新能源 车险 的 发展 将呈现以下五大行业趋势 -31 -21 -11 -1 9 19 29 39 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 保险 Ⅱ 沪深 300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题 /保险Ⅱ 1）保险与科技加速融合 ，实现多方共赢 。 险企与主机厂商的合作有 望加强， 一方面为险企提升风控水平、定价能力、用户 导流 ，另一方面为主机厂商增加 收入来源、完善生态闭环 ，从而实现主机厂商、险企、用户多方共赢的格局。 2） 新能源车险直销比例与 线上化程度 提升 。 伴随 车险 费用空间缩窄、群体年 轻化 及习惯的改变，以及新能源车主机厂商对于产品与渠道把控不断加强 ，新 能源车险 直销比例将进一步提升，第三方平台、头部险企以及新能源主机厂商 均将受益 。 3）整车厂商话语权增强。 新能源汽车厂商积极布局产销一体化生态，数据积 累丰富性、前后端把控程度日益成熟 。 目前部分头部主机厂商加速布局保险经 纪牌照，而从长 远来看，主机厂商对于 渠道 和产品 话语权有望加大。 4）保险 真正 融入汽车生态 ，成为生态版图的重要一环 。 新能源主机厂商将其 生态体系从生产销售延展至汽车后市场， 一方面挖掘汽车后市场的价值潜力， 提升主机厂商盈利能力；另一方面 车险与 汽车生态 业务彼此联动、互为抓手 ， 为用户提供一站式服务体验，真正实现保险于无形、融入新能源生态的目标。 5） 中小险企竞争压力大， 大型险企渗透率提升。 由于 中小险企在产品定制、 费用管控、 线下网点、 风控定价、 金融科技水平 等方面存在 短板 ， 其切入主机 厂商生态难度加大。而目前 大型头部险企在新能源主机厂商的合作之中抢占优 势地位， 其在新能源车市场领域的竞争优势有望逐步体现 。 ■ 投资建议 我们十分看好新能源车险市场的巨大潜力， 认为 新能源车的技术 革新将带动 车险 渠道与产品的大变革 ，行业发展趋势愈发明显。因此， 我们 建 议关注 汽车生态快速增长、拥有互联网财险牌照的众安在线 （ 6060），新能 源车险市场行业领先、综合成本率表现优异的中国财险（ 2328）。 ■ 风险提示渗透率不及预期、更新迭代加快、监管政策变化等。 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 新能源车险的一体两面空间广阔与赔付率高企 . 6 1.1. 整体车险市场保费增速回温 . 6 1.2. 新能源车险市场表现一枝独秀 . 7 1.2.1. 新能源车承保数量 随新车销量高增，拉动新车保费增长 7 1.2.2. 新能源车均保费 囿于高出险率 高赔付金额，短期内仍将走高 10 1.3. 新能源车赔付率较高的背后 11 1.3.1. 新能源车出险率更高 . 11 1.3.2. 新能源车赔付金额更高 . 12 1.4. 政策对于新能源车险的调整 13 1.5. 未来新能源车险预测市场空间巨大，助推格局生变 14 1.5.1. 新能源车险拥有广阔的市场空间 . 16 1.5.2. 新能源车险将是车险市场格局演变的助推剂 . 16 2. 海外市场的前沿经验 OEM 车险难逢敌手 18 2.1. 美国车险市场概览 18 2.1.1. 近几年来，整体市场规模较为稳定 . 18 2.1.2. 长期来看，新能源车险亦将重构美国车险市场 . 18 2.2. Tesla 保险定价独到、优势突出的 OEM 车险 . 20 2.2.1. 规模有望达到汽车业务价值的 30以上 20 2.2.2. 特色产品 定价创新，独有模型颠覆传统车险模式 21 2.2.3. 优势基于 OEM 生态建构起持续性竞争优势 . 22 2.2.4. 效应正向激励机制下，迎来优质车主的被动选择 . 24 2.2.5. 对比有别于新兴保险科技及传统车企车险， Tesla 保险更具竞争力 25 3. 我国市场的前景展望 五大趋势联袂而至 27 3.1. 面向广阔市场之际的进退维谷 27 3.2. 经营痛点凸显，横亘发展前路 27 3.3. 新旧动力切换，五大趋势显现 29 3.3.1. 趋势之一保险与科技加速融合 . 29 3.3.2. 趋势之二渠道线上化程度加深 . 31 3.3.3. 趋势之三整车厂商话语权增强，图谋汽车后市场 . 32 3.3.4. 趋势之四保险于无形，融入车生态 . 33 3.3.5. 趋势之五中小险企竞争压力大，大型险企渗透率 提升 . 34 4. 风险提示 36 图表目录 图 1. 车险保费增速恢复 6 图 2. 新车销量增速反弹 6 图 3. 新能源车险保费规模高增 7 图 4. 2021A 及 2022E 新能源车险保费构成 . 7 图 5. 多家 NEV 厂商新能源车零售销量高增 8 图 6. 新能源车渗透率快速提升 8 图 7. 新能源车承保数量水涨船高 9 图 8. 2021 年车险保费结构拆分 9 图 9. 新能源车渗透率提升带动其新车保费贡献率增长 9 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 图 10. 新能源车将成 2022 年新车保费驱动力之一 . 10 图 11. 新能源单均保费高于传统燃油车 10 图 12. 新能源车均保费受综改影响下滑但后续将走高 10 图 13. 新能源车均保费较高的影响因素分析 11 图 14. 新能源车与传统燃油车的出险率对比 11 图 15. 新能源车与传统燃油车的案均赔款对比 11 图 16. 新能源汽车车主与高潜客户年龄段分布 12 图 17. 新能源汽车使用性质占比 12 图 18. 2021 年接入 6 个月以内的新能源乘用车故障分布情况 13 图 19. 新能源车与传统燃油车成本结构对比 13 图 20. 新能源车与传统燃油车客均维修费用对比 13 图 21. 中国人保新能源车险保费收入 14 图 22. 中国人保新能源车险保费占比 14 图 23. 新能源车险保费结构拆分后的短期及长期趋势判断 15 图 24. 2030 年车险格局变化主要由新能源车险带动 17 图 25. 美国车险市场规模及同比增速 18 图 26. 美国 车险年均保费及同比增速 18 图 27. 2021 年美国前十车险公司保费收入及市场份额 18 图 28. 2021 年美国各州主要车险市场份额归属 18 图 29. 美国个人车险市场保费规模将在很大程度上由新能源车险贡献（亿美元） . 19 图 30. Tesla 保险已覆盖 美国 12 个州 20 图 31. Tesla 保险业务价值有望占汽车业务 30-40 . 21 图 32. Tesla 保险提供附加保障范围 . 21 图 33. Tesla 车均保费因车型而异 . 22 图 34. 低安全评分将使得 Tesla 保险报价大幅上升 22 图 35. Tesla 采用五大维度驾驶数据计算安全评分 . 22 图 36. OEM 保险的整体成本低于传统保险公司 . 23 图 37. 对于 Tesla 车辆， Tesla 保险报价低于主要竞争对手 . 24 图 38. Tesla 保险正向激励优质车主留存 . 25 图 39. 海外各方纷纷入局 UBI 车险 25 图 40. 我国中小险企面向新能源车险市场的 “进 ”与 “退 ” 27 图 41. 发展新能源车险的四大痛点 28 图 42. 新能源车险长期发展趋势与目前传统燃油车险的对比 29 图 43. 保险 科技合作共赢 . 30 图 44. 保险金字塔划 分与主流参与者 30 图 45. 未来新能源车险模式与目前消金助贷模式的比较 31 图 46. 2021 年车险各渠道保费增速 31 图 47. 各国车险投保人购买渠道偏好 31 图 48. 新能源主机厂商逐步打通上下游产业链 32 图 50. 发达国家汽车后市场利润占比 70 33 图 51. 中国汽车后市场利润占比 30 33 图 52. 车险仅为汽车后市场生态组成之一 34 图 53. 新能源车与传统燃油车综合成本率对比 34 图 54. 财险 “老三家 ”新能源车险保单件数占比超 70 34 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 表 1 全国多地新能源车相关补贴政策密集出台 . 7 表 2 新能源车大多较传统燃油车提速更快 12 表 3 中国保险汽车安全指数 2022 年第一批测评中新能源车表现 . 13 表 4 新能源汽车商业保险专属条款主要内容 及变化 14 表 5 2022-2030 年我国新能源车险市场空间预测 . 16 表 6 美国已出台多项电动汽车补贴条款 19 表 7 2022 年以来， Tesla 自营车险加快在美扩张步伐 20 表 8 造车新势力纷纷加码保险经纪领域 33 表 9 主流造车新势力均与大型险企合作 35 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 6 1.新能源车险的一体两面空间广阔与赔付率高企 1.1.整体车险市场保费增速回温 年内车险保费增速回暖。 今年以来，我国车险保费市场整体呈现“ V 型”走势。 就累计数据 而言， 今年 1-10 月车险保费收入累计达 6645 亿元，同比增长 6.2，我们预计全年增幅有望 升至 6.5-7的水平。 就单月数据而言， 各月增速起伏较大， 1-2 月主受财险开门红、去年 同期综改后低车均保费等影响而增速较高； 3-5 月受制于疫情冲击新车销量，单月保费同比 增速降至个位数甚至转负；但 6 月以来伴随出行限制逐步放松、新车销量回暖，车险保费恢 复态势明显， 6 月 /7 月 /8 月同比增速达 17/8/9； 9-10 月再度因疫情扰动而增速回落 。 图 1.车险保费增速恢复 资料来源 Wind，安信证券研究中心 新车销量升温带动车险复苏。 我们认为，年内车险保费增速整体回升主要由以下三方面因素 带动 1）车险综改影响消退。 自 2020 年 9 月车险综改施行 以来，“降价、增保、提质”影 响下， 2021 年车险件均保费同比 -10至 1372 元，行业整体保费收入承压（全年同比 -5.7）， 但自 21M10 起单月增速已由负转正。今年以来，车险降价影响进一步减弱，叠加去年同期低 基数效应，带动整体保费增速回升。 2）新车销量反弹。 伴随放宽汽车限购、减征购置税等 各类汽车消费补贴与激励政策出台，以及受疫情压制的消费需求释放，车市得到明显提振， 今年 6-9 月新车销量较去年显著回升，单月同比增速均达到 20以上。 3）新能源车渗透率提 升。 2022 年前 10 个月新能源新车销量渗透率达到 24（ 同比 12 pct），其相较于传统燃油 车更高的车均保费也是推动车险保费增速改善的原因之一。 图 2.新车销量增速反弹 资料来源 Wind，安信证券研究中心；注 21M2 同比 369，主受 20M2 低基数影响，图中未展示 12 13 2 -4 2 17 8 9 5 3 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年单月增速（ ，左） 2022年单月增速（ ，左） 2022年单月保费（亿元，右） 1 19 -12 -48 -12 24 30 32 26 7 0 50 100 150 200 250 300 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年单月增速（ ，左） 2022年单月增速（ ，左） 2022年单月销量（万辆，右） 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 7 1.2.新能源车险市场表现一枝独秀 新能源车险保费快速增长，看好全年前景。从行业整体来看， 中再产险数据显示，除 2020 年受承保车辆数增速放缓影响外，近年来我国新能源汽车保费增速均维持在 40以上的水平。 2021 年我国新能源汽车保费规模达到 350 亿元（同比 56），我们预计 2022 年在新车销量 进一步高增、车均保费明显回升的带动下，全年新能源车险保费规模有望达到 708 亿元（同 比 102）。 从头部险企来看， 中国人保业绩发布会披露数据显示，人保财险 2021 年新能源 车承保量 292.6 万辆（同比 88），保费收入 119.1 亿元（同比 84）； 2022 年前三季度承 保量 303.7 万辆，保费收入 137.2 亿元。 图 3.新能源车险保费规模高增 图 4.2021A 及 2022E 新能源车险保费构成 资料来源中再产险，安信证券研究中心 资料来源中再产险，安信证券研究中心 新能源车保费增长主要由 新能源车销量增长所 拉动。 对新能源车险保费规模进行拆分，主要 由 1） 承保数量、 2） 车均保费 两部分构成。我们认为， 2021 年新能源车险保费高增 56，很 大程度上受益于免征购置税等政策刺激销量同比 157，带动承保数量近乎翻番；而同期车 均保费同比 -20，主要受车险综改影响，但预计该影响已逐步减弱， 2022 年将明显回升。 1.2.1.新能源车承保数量 随新车销量高增，拉动新车保费增长 ⚫ 新能源车渗透率快速提升。 受益于全国各地新能源车消费优惠与激励政策陆续出台、产 业配套措施逐步完善以及消费者接受程度提升等，多家主流 NEV 厂商均实现销量高增，新能 源车渗透率快速增长 。 22Q3 新能源车销量渗透率达到 26.5（中汽 协口径），同比 10 pct/ 环比 2 pct； 10 月 新能源乘用车零售渗透率 更是达到 30.2（乘联会口径），同比 11 pct。 表 1 全国多地新能源车相关补贴政策密集出台 发布时间 地区 具体内容 2022.4 广东省 新能源汽车购置补贴活动， 2022 年 5 月 1 日起至 2022 年 6 月 30 日（购车合同时间）对省内完成注册的新能源汽车购置补贴活动推广车型，可享受 8000 元 /辆购置补贴。 2022.4 重庆市 2022 年 4 月 18 日 -2023 年 1 月 31 日，在中心城区和中心城区以外地区、市内高速公路服务区、单桩功率不低于 350 千瓦的超高压充电桩，分别给予 150-400 元 /千瓦不等 的建设补贴；在市内新建交流充电桩及小功率直流充电桩，给予 50 元 /千瓦的一次性建设补贴。 2022.4 长沙市芙蓉区 2022 年 4 月 30 日至 6 月 30 日， 30 万元以下新能源汽车将获得 1000 元 /台的消费券补贴、 30 万元及以上新能源汽车将获得 2000 元 /台的消费券补贴。 2022.5 山东省 自发文日 起，在省内购置新能源乘用车并上牌的个人消费者，购置 20 万以上 /10-20 万 /10 万以下的，每辆车分别对应发放 6000/4000/3000 元消费券。 2022.5 合肥市 2022 年 4 月 1 日起，消费者购买新能源汽车的，在现有电费补贴基础上再给予 1000 元 /辆一次性电费补贴；新能源汽车补贴总量 1 万辆。 2022.5 湖北省 2022 年 6 月 -12 月，对报废或转出个人名下湖北号牌旧车，同时在省内购买新车并在省内上牌的个人消费者给予补贴，其中报废旧车并购买新能源汽车的补贴 8000 元 /辆；转出旧车并购买新能源汽车的补贴 5000 元 /辆。 2022.5 无锡市 2022 年 5 月 20 日 -2022 年 5 月 30 日，按照电动车购车价格在 5-10 万、 10-20 万、 20 万以上三个档次分别发放 6000、11000、 16000 元消费券。 资料来源各通知文件，安信证券研究中心 0 20 40 60 80 100 120 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 新能源汽车保费规模（亿元，左） 同比增速（ ，右） 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 8 图 5.多家 NEV 厂商新能源车零售销量高增 资料来源乘联会，安信证券研究中心 图 6.新能源车渗透率快速提升 资料来源 Wind，安信证券研究中心 ⚫ 新能源车承保规模水涨船高。 伴随新能源车销量及渗透率的提升，新能源车承保数量亦 快速增长。根据中再产险数据， 2021 年我国新能源车承保数量较去年同期增长 94，达到 750 万辆。考虑到今年以来新车销售火爆，前 10 月 销量同比 108，已提前 3 年实现新能源汽 车产业发展规划（ 2021 2035 年）所提及的 2025 年 20的渗透率目标，我们预计 2022 年 新能源车承保数量将达 1331 万辆，同比 77。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 20 40 60 80 100 120 140 160 比 亚 迪 汽 车 上 汽 通 用 五 萎 特 斯 拉 中 国 吉 利 汽 车 广 汽 埃 安 奇 瑞 汽 车 长 安 汽 车 哪 吒 汽 车 小 鹏 汽 车 长 城 汽 车 理 想 汽 车 零 跑 汽 车 蔚 来 汽 车 一 汽 大 众 上 汽 大 众 22M1-M10销量（万辆，左） 同比增速（ ，右） 0 5 10 15 20 25 30 0 50 100 150 200 250 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 新能源车销量（万辆，左） 新能源车渗透率（ ，右） 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 9 图 7.新能源车承保数量水涨船高 资料来源中再产险，安信证券研究中心 ⚫ 新能源车险拉动新车保费增长 新能源车险保费中，新车保费贡献占比近半。 基于银保监会、中汽协、中再产险数据，我们 测算得出， 2021 年新能源车险保费中有 47由新车保费贡献，很大程度上得益于 2021 年新 能源车销量同比高增 157。同期传统燃油车销量仅同比 -5，因而非新能源车险（以传统燃 油车为主）中新车保费仅贡献 11，远低于新能源车险中的新车保费占比。 新能源车险对于新车保费的贡献度显著提升。 基于银保监会、中汽协、中再产险数据，我们 测算得出， 2021 年新能源车对于新车销量和新车保费规模的贡献度分别约为 13和 17。考 虑到车险综改影响渐消、赔付率居高不下将使得新能源车均保费显 著回升（ 22H1 人保新能源 车均同比 15），结合 2022 年前 10 月新车销量数据，我们预计 2022 年全年新能源车对于 新车保费的贡献度将达到 35（同比 18 pct），成为拉动新车保费增长的主要驱动力之一。 图 8.2021 年车险保费结构拆分 图 9.新能源车渗透率提升带动其新车保费贡献率增长 资料来源银保监会，中汽协，中再产险，安信证券研究中心 资料来源银保监会，中汽协，中再产险，安信证券研究中心 0 20 40 60 80 100 120 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 新能源汽车承保车辆数（万辆，左） 同比增速（ ，右） 53 89 47 11 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 新能源车 非新能源车 新车保费占比（ ） 旧车保费占比（ ） 13 24 17 35 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2021A 2022E 新能源新车销售渗透率（ ） 新车保费中新能源车险贡献度（ ） 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 10 图 10.新能源车将成 2022 年新车保费驱动力之一 资料来源银保监会，中汽协，中再产险，安信证券研究中心；注图中数值为各分项 2022E 销量 /保费贡献度 1.2.2.新能源车均保费 囿于高出险率 高赔付金额，短期内仍将走高 ⚫ 新能源车均保费显著高于燃油车。 相较于传统燃油车，新能源汽车由于车辆自身特性、 驾驶群体、维保费用等方面因素的影响，具有更高的出险频率和更高的案均赔付金额，进而 导致更高的车均保费水平。中国银保信数据显示，新能源车整体单均保费相较于传统燃油车 平均高出 21，尤其是购置价在 10 万元至 30 万元之间的家用新能源车。 ⚫ 2021 年新能源车均保费受综改影响下滑 20， 2022 年 明显回升 。 据中再产险统计数据， 2021 年新能源车均保费同比下滑 20至 4667 元，与此前银保监会披露的车险综改效果基本 一致（截至 22Q1/22H1 车均保费分别较改革前 -20/-21）。而就 2022 年而言，由于车险综 改带来的降价影响已基本释放，以及去年底新能源车险专属条款出台、开启独立定价体系， 同时新能源车的出险率、案均赔款居高趋势延续，新能源车均保费呈上升态势。以人保为例， 2022H1 新能源车均保费同比 15，我们预计全年行业新能源车均保费同比 14至 5320 元。 图 11.新能源单均保费高于传统燃油车 图 12.新能源车均保费受综改影响下滑但后续将走高 资料来源中国银保信，安信证券研究中心 资料来源中再产险，安信证券研究中心 ⚫ 短期内新能源车均保费仍将走高 新能源车均保费居高不下。 相较于传统燃油车，新能源车拥有更高的出险率和案均赔付金额， 导致车均保费维持在较高水平。我们认为，综改带来的降价影响已经基本消退， 2022 年全年 新能源车均保费将呈回升态势 ，主要由于 出险率、案均赔付金额两大因素短期内仍维持向上， 预计未来几年内新能源车均保费仍将走高。 1）更高的出险率。 根据中国银保信数据，从 2016 年到 2020 年上半年，新能源车整体 出险率比非新能源车高 3.6 pct，家用新能源车的出险率更是比非新能源车高 9.3 pct。 2）更高的案均赔付金额。 根据中国银保信数据 ，家用新能源汽车平均单车赔付金额比 非新能源汽车高 2.7，其中新能源车核心动力损毁率更是燃油车发动机事故率的 3 倍。 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 新能源车（元，左） 传统燃油车（元，左） 变动幅度（ ，右） 4,667 5,320 -20 14 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 车均保费（元，左） 同比增速（ ，右） 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 11 图 13.新能源车均保费较高的影响因素分析 资料来源安信证券研究中心整理 图 14.新能源车与传统燃油车的出险率对比 图 15.新能源车与传统燃油车的案均赔款对比 资料来源中国银保信，安信证券研究中心；注上文所提及出险率为 2016-2020H1 合计数据，故与该图 所示 2017 年 数据不同 资料来源中国银保信，安信证券研究中心；注上文所提及赔付金额为 2016-2020H1 车均数据，此图为 2017 年 案均数据 1.3.新能源车赔付率较高的背后 1.3.1.新能源车出险率更高 传统车险主要通过大数法则测算出险率，考虑驾驶习惯、驾龄、车辆使用性质等车主相关因 素的影响，也考虑交通状况、异常天气等外部因素的影响。我们认为， 新能源车拥有较高的 出险率主要由以下三方面因素所致 ⚫ 驾驶特性显著不同。 新能源车的电机可以在启动时输出峰值扭矩，起步加速明显加快。 从畅销的几款新能源车型与传统燃油车型对比来看，除宏光 MINIEV 为压低成本而削弱性能 外，其余几款新能源车型百公里加速度时间均显著快于燃油车。由此，新能源车的低延迟提 速、动能回收等特性提升了意外事故的发生率，尤其是对于不适应新能源车特性的新手车主 而言；此外，采用单踏板模式等特性也加大了新手错误操作的概率。 ⚫ 车主群体年轻化。 新能源车车主中年轻群体占比较大，根据巨量算数数据， 30 岁以下车 主占比超过 35，高潜用户中 30 岁以下占比则超过 40。一方面，年轻 车主整体驾龄本就偏 低，且多以新能源车作为首次购车选择，关于新能源车的驾驶经验更是不足，导致事故发生 风险相对较大；另一方面，部分年轻车主购入新能源车是出于对车辆性能和驾驶体验的追求， 因而可能在一定程度上忽视行车安全。 ⚫ 营运车辆占比高。 新能源车相较于传统燃油车具有更低的用车成本，根据巨量算数数据， 以宋 PLUS 为例，在相同里程条件下，新能源款的每年使用成本较燃油款约低 40。因而， 21新能源汽车用于滴滴、美团打车等商业运营和租赁（传统燃油车仅为 1）。营运车辆日 均行车时长及行驶里程、路况不确定性均较高，导致 出险率相对更高。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 新能源车（ ） 传统燃油车（ ） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 新能源车（元） 传统燃油车（元） 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 12 表 2 新能源车大多较传统燃油车提速更快 类型 品牌 车型 百公里加速时间（秒） 传统燃油车 东风日产 轩逸 11.8（ 1.6L） 上汽大众 朗逸 12.1（ 1.5L） 一汽丰田 卡罗拉 10.5（ 1.6L） 广汽丰田 凯美瑞 10.2（ 2.5L） 一汽大众 宝来 13.2（ 1.5L） 新能源车 上汽通用五菱 五菱宏光 MINIEV 14.9 比亚迪 比亚迪秦 5.9 比亚迪 比亚迪汉 7.9 比亚迪 比亚迪海豚 7.5 Tesla Model 3 5.6 资料来源各汽车资讯平台，安信证券研究中心；注由于测试方式、变速箱配置等因素的不同，数值仅供参照对比 图 16.新能源汽车车主与高潜客户年龄段分布 图 17.新能源汽车使用性质占比 资料来源巨量算数，安信证券研究中心 资料来源中国银保信，安信证券研究中心 1.3.2.新能源车赔付金额更高 传统车险的案均赔付金额主要与案均赔款主要受整车价格、零配件价格、人工维修成本、人 伤评定标准、险企自身的理赔管理水平等因素影响。我们认为， 新能源车拥有较高的案均赔 付金额主要由以下三方面因素所致 ⚫ 整车价格更高。 由于新能源车电池材料成本、研发成本等相对高昂，因此整车购置价格 相较于传统燃油车更高。同样以宋 PLUS 为例，在相同购车条件下，新能源款补贴后价格较 燃油款指导价高出 4.8 万元，考虑免征购置税后的实际落地价则约高出 3.7 万元。从而，新 能源车在一旦出现车辆损失、车身划痕等情况，相应的赔付金额也更高。 ⚫ 零配件价格更高。 新能源车三大组件（电池、电机、电控）与传统燃油车（底盘、变速 箱、发动机）相比，其损坏概率更高，维修更换成本也更高。其中，新能 源电池最易受损也 最为昂贵。 2021 年接入国家监管平台 6 个月内的新能源乘用车故障中，动力蓄电池故障占比 达 82；与此同时，电池约占新能源车总成本的 40，三电成本合计占比达到 75，部分高端 车型的占比甚至更高。此外，特斯拉等品牌采用一体化压铸工艺，部件受损意味着很大可能 需要大面积更换车身覆盖件，进一步推高赔付金额。 ⚫ 人工维修成本更高。 新能源销售以直销为主，核心零部件技术掌握在原厂及其合作供应 商手中，可负责维修的门店以各个主机厂的授权及自营门店为主，同时维修所需的专业性、 技术性要求也较高，导致专业维修人员较少 、人工成本较高，因而客均维修费用更高，约为 传统燃油车的 1.4 倍。 12 25 42 15 7 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 18-23 24-30 31-40 41-50 50以上 已购车用户（ ） 高潜用户（ ） 54 21 10 6 8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 家用车 出租租赁 企业车 城市公交 其他 新能源车（ ） 传统燃油车（ 行业专题 /保险Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 13 图 18.2021 年接入 6 个月以内的新能源乘用车故障分布情况 资料来源新能源汽车国家监管平台，安信证券研究中心 图 19.新能源车与传统燃油车成本结构对比 图 20.新能源车与传统燃油车客均维修费用对比 资料来源 EY，安信证券研究中心 资料来源 F6 汽车科技系统，安信证券研究中心 车险人伤赔款并非区分新能源车与传统燃油车案均赔款差异的关键因素。 除上述三方面物损 因素 对新能源车案均赔款造成的影响外，我们同样考虑到人伤因素。一方面，中保研安全指 数测评结果显示，除部分低价车型外，