中国宏观经济分析与预测报告（2022-2023）：大调整中温和复苏的中国宏观经济-中国宏观经济论坛.pdf

报告总负责人刘 元 春 杨 瑞 龙 毛 振 华报告执笔人于 泽 刘 元 春 闫 衍 刘 晓 光 大 调 整 下 温 和 复 苏 的 中 国 宏 观 经 济 CMF 中 国 宏 观 经 济 分 析 与 预 测 报 告 ①（ 2022-2023）摘 要 在 超 预 期 的 疫 情 、 俄 乌 冲 突 和 高 温 干 旱 冲 击 下 ， 面 对 需 求 收 缩 、 供 给 冲 击 和 预 期 转 弱的 局 面 ， 在 党 中 央 的 坚 强 领 导 下 ， 通 过 对 疫 情 的 进 一 步 精 准 防 控 、 积 极 有 效 的 政 策 托 底 和 国内 完 整 的 产 业 链 与 超 大 市 场 的 支 撑 ， 中 国 经 济 在 一 季 度 开 门 红 ， 二 季 度 深 度 下 行 后 ， 三 季 度完 成 底 部 回 升 ， 四 季 度 延 续 趋 稳 态 势 ， 完 成 全 年 就 业 和 价 格 目 标 ， 三 四 季 度 后 经 济 增 长 正 在逐 渐 回 归 合 理 区 间 。 纵 观 全 年 经 济 运 行 的 变 化 ， 2022 年 经 济 运 行 的 大 逻 辑 是 “三 重 压 力 ”周期 性 下 行 因 素 为 主 线 ， 超 预 期 因 素 ， 尤 其 是 疫 情 冲 击 ， 成 为 了 重 要 的 放 大 器 ， 在 政 策 对 冲 和经 济 内 生 韧 性 的 基 础 上 ， 形 成 了 弱 企 稳 态 势 。 当 前 中 国 经 济 根 本 问 题 是 周 期 性 的 下 行 力 量 ，尤 其 是 总 需 求 收 缩 和 信 心 不 足 。 在 总 需 求 收 缩 中 ， 房 地 产 深 度 调 整 是 今 年 的 核 心 特 征 ， 上 游延 伸 到 钢 铁 、 建 材 等 行 业 ， 下 游 延 伸 到 地 产 后 周 期 消 费 。 即 使 剔 除 房 地 产 和 疫 情 的 影 响 ， 消 费 疲 弱 依 然 疲 弱 ， 是 目 前 中 国 经 济 的 核 心 底 色 。2023 年 中 国 宏 观 经 济 运 行 的 核 心 逻 辑 是 ， 在 不 断 优 化 疫 情 精 准 防 控 措 施 ， 提 升 防 控 效率 的 大 背 景 下 ， 国 内 外 结 构 性 因 素 正 在 加 速 进 入 变 化 的 临 界 点 ， 处 在 关 键 的 转 换 期 ， 同 时 ，总 需 求 收 缩 和 信 心 不 足 等 周 期 性 下 行 因 素 延 续 ， 改 革 、 发 展 、 稳 定 三 者 之 间 不 断 再 平 衡 的 复杂 局 面 。 结 构 性 因 素 调 整 近 年 来 一 直 在 发 生 ， 但 是 在 疫 情 全 球 大 流 行 期 间 ， 因 为 应 急 政 策 ，部 分 结 构 性 调 整 迟 滞 。 在 2023 年 ， 结 构 性 调 整 将 要 进 入 加 速 期 ， 大 调 整 将 成 为 经 济 的 核 心 ① 本 报 告 为 中 国 宏 观 经 济 论 坛 （ CMF） 研 究 成 果 。 报 告 执 笔 人 为 于 泽 、 刘 元 春 、 闫 衍 、刘 晓 光 。 报 告 中 的 数 据 除 注 明 出 处 之 外 ， 皆 出 自 Wind 数 据 库 和 中 国 宏 观 经 济 论 坛 （ CMF）团 队 测 算 ， 如 有 遗 漏 ， 请 联 系 更 正 。 背 景 ， 需 要 加 以 重 视 。 综 合 判 断 结 构 性 、 周 期 性 和 疫 情 等 因 素 ， 2023 年 经 济 将 实 现 温 和 复苏 ， 在 基 准 情 形 下 预 计 实 际 增 长 4.8， 名 义 增 长 6.3。 分 季 度 看 ， 剔 除 二 季 度 低 基 数 导 致的 异 常 值 ， 2023 年 各 季 度 将 呈 现 逐 渐 加 速 态 势 。为 了 更 好 地 回 归 “十 四 五 ”期 间 中 国 经 济 的 潜 在 增 长 率 、 衔 接 “十 四 五 ”和 2035 远 景 目 标 ，稳 定 就 业 和 政 府 、 企 业 与 居 民 收 入 ， 稳 定 信 心 ， 避 免 欧 洲 出 现 过 的 低 增 长 导 致 长 期 “后 遗 症 ”效 应 ， 在 基 准 预 测 的 情 形 下 努 力 进 取 ， 建 议 2023 年 经 济 增 长 目 标 设 定 为 5。 为 实 现 此 目标 ， 2023 年 需 要 抓 住 国 内 外 ， 尤 其 是 国 内 结 构 转 换 的 关 键 时 期 ， 根 据 疫 情 发 展 不 断 优 化 精准 防 控 措 施 ， 激 发 市 场 主 体 活 力 ， 系 统 深 化 改 革 的 基 础 上 突 出 重 点 ， 以 推 进 财 税 体 制 改 革 为 核 心 ， 旗 帜 鲜 明 以 积 极 的 总 量 宏 观 政 策 对 冲 周 期 性 下 行 因 素 ， 财 政 赤 字 率 设 定 为 3， 明 确货 币 政 策 稳 健 偏 宽 松 ， 将 中 国 经 济 加 速 引 入 新 发 展 格 局 。世 界 和 中 国 经 济 一 直 在 进 行 着 缓 慢 的 结 构 性 变 化 ， 2023 年 结 构 性 因 素 的 变 化 进 入 临 界点 ， 会 加 剧 显 现 。 在 人 口 老 龄 化 、 资 源 环 境 、 市 场 环 境 等 常 规 性 慢 变 量 的 结 构 性 因 素 变 化 之外 ， 2023 年 ， 中 国 经 济 处 在 国 际 和 国 内 经 济 动 能 同 时 加 速 进 入 结 构 性 转 换 的 临 界 期 。 首 先 ，世 界 主 要 经 济 体 进 入 低 增 长 、 低 贸 易 、 低 投 资 ， 高 债 务 、 高 通 胀 、 高 风 险 的 “三 低 三 高 ”为 特征 的 调 整 期 。 这 背 后 深 层 次 原 因 是 主 要 经 济 体 经 济 循 环 模 式 逐 步 重 构 ， 从 目 前 灵 活 型 的 供 给和 需 求 模 式 逐 渐 回 归 到 “灵 活 版 ”的 罗 斯 福 新 政 模 式 ， 国 家 的 力 量 不 断 强 化 ， 形 成 军 事 、 民 用 基 础 设 施 、 新 能 源 技 术 和 资 源 的 全 球 争 夺 战 ， 深 刻 影 响 未 来 的 世 界 经 济 走 向 。 在 这 种 调 整 中 ，结 构 性 因 素 决 定 通 货 膨 胀 持 续 时 间 ， 周 期 性 因 素 决 定 通 货 膨 胀 的 幅 度 。 伴 随 着 周 期 性 因 素 中下 行 力 量 加 大 ， 欧 美 不 会 出 现 工 资 -价 格 螺 旋 ， 通 胀 增 速 已 经 见 顶 。 但 是 ， 欧 美 各 国 循 环 模式 重 构 产 生 成 本 上 升 ， 带 动 核 心 通 货 膨 胀 持 续 高 位 运 行 ， 使 得 通 货 膨 胀 粘 性 加 大 ， 通 货 膨 胀持 续 时 间 延 长 并 且 具 有 极 大 的 不 确 定 性 。 同 时 伴 随 着 低 增 长 ， 货 币 政 策 处 在 两 难 选 择 中 。 2023年 ， 欧 美 日 等 各 央 行 会 放 缓 加 息 速 度 ， 但 是 高 利 率 状 态 持 续 较 长 时 期 。 同 时 ， 欧 美 央 行 减 缓缩 表 速 度 ， 在 传 统 的 加 息 周 期 中 采 用 一 定 的 量 化 宽 松 政 策 ， 市 场 收 益 率 曲 线 更 加 扁 平 。 这 种高 利 率 状 态 将 会 导 致 欧 美 各 国 进 入 一 定 的 衰 退 期 ， 衰 退 的 幅 度 和 先 后 主 要 取 决 于 各 国 政 府 的国 家 力 量 强 化 程 度 ， 美 国 将 会 优 于 欧 洲 和 日 本 。 在 各 国 国 家 能 力 不 断 强 化 和 能 源 价 格 逐 渐 趋 稳 的 背 景 下 ， 此 轮 欧 美 各 国 经 济 下 行 总 体 幅 度 处 在 可 控 范 围 内 ， 不 会 陷 入 深 度 衰 退 。 欧 美 的经 济 和 货 币 政 策 走 势 意 味 着 明 年 我 国 出 口 将 会 进 一 步 下 行 ， 但 是 发 生 断 崖 式 下 降 的 概 率 极 小 。同 时 ， 汇 率 将 会 呈 现 宽 幅 震 荡 ， 但 是 处 在 可 控 区 间 ， 为 国 内 独 立 自 主 的 货 币 政 策 留 下 空 间 。 其 次 ， 国 内 经 济 循 环 的 动 力 也 正 在 发 生 结 构 性 调 整 ， 处 在 关 键 的 转 换 期 。 一 方 面 ， 2019年 以 来 ， 尤 其 是 在 疫 情 后 的 经 济 复 苏 进 程 中 ， 房 地 产 投 资 和 出 口 是 最 为 核 心 的 引 领 力 量 。 目前 ， 这 两 个 因 素 已 经 形 成 了 趋 势 的 转 折 ， 2022 年 开 启 了 加 速 下 行 模 式 ， 2023 年 难 以 再 提 供有 效 动 力 ， 2019 年 以 来 的 经 济 循 环 模 式 将 能 以 持 续 。 另 一 方 面 ， 在 “二 十 大 ”精 神 的 指 引 下 ，通 过 过 去 十 年 伟 大 变 革 取 得 的 系 统 性 经 济 工 作 理 念 不 断 增 强 、 国 有 企 业 改 革 、 科 技 进 步 、 中等 收 入 群 体 提 升 和 新 能 源 产 业 等 内 生 动 力 推 动 ， 2023 年 中 国 经 济 将 会 进 入 新 发 展 格 局 加 快落 地 期 ， 为 经 济 发 展 提 供 新 动 能 。 新 发 展 格 局 加 速 落 地 表 现 为 1） 国 内 统 一 大 市 场 助 力 内需 接 力 外 需 ； 2） 科 技 自 立 自 强 助 力 产 业 链 供 应 链 锻 长 板 、 补 短 板 ； 3） 战 略 性 新 兴 产 业 融 合集 群 发 展 将 进 入 快 车 道 ； 4） 现 代 化 基 础 设 施 体 系 进 入 加 速 形 成 期 ； 5） 金 融 供 给 侧 结 构 性 改 革 助 力 实 体 经 济 融 资 环 境 不 断 改 善 ； 6） 数 字 经 济 与 实 体 经 济 进 入 加 速 融 合 期 ； 7） 乡 村 振 兴和 区 域 协 调 发 展 加 速 深 化 落 实 ； 8） 高 水 平 对 外 开 放 将 会 不 断 开 花 结 果 ； 9） 军 民 融 合 提 供 新的 发 展 机 遇 ， 进 一 步 助 力 统 筹 安 全 与 发 展 。在 国 际 国 内 两 大 结 构 性 因 素 加 速 调 整 期 中 ， 2023 年 的 中 国 经 济 机 遇 与 挑 战 并 存 。 综 合考 虑 不 断 优 化 的 疫 情 精 准 防 控 和 目 前 周 期 性 因 素 的 延 续 ， 2023 年 宏 观 经 济 孕 育 六 方 面 的 上升 力 量 和 六 方 面 的 抑 制 性 因 素 。 上 升 力 量 主 要 体 现 为 1） 疫 情 防 控 更 加 精 准 ， 管 控 资 源 得以 释 放 ， 人 员 流 动 性 增 加 ， 促 进 消 费 和 服 务 业 复 苏 ； 2） 房 地 产 底 部 确 认 ， 竣 工 等 后 端 有 望高 增 长 ， 带 动 房 地 产 后 周 期 消 费 复 苏 ； 3） 基 建 投 资 保 持 高 位 运 行 ； 4） 制 造 业 投 资 内 生 动 力 将 持 续 提 升 ； 5） 供 给 侧 不 利 因 素 更 加 温 和 ； 6） 低 基 数 推 动 同 比 增 速 。 与 之 对 照 的 是 ， 2023年 也 将 同 时 面 对 六 方 面 抑 制 性 因 素 1） 结 构 性 因 素 制 约 下 消 费 恢 复 还 需 要 时 日 ， 依 然 主 要依 靠 汽 车 消 费 支 撑 ； 2） 出 口 下 行 压 力 加 大 ， 成 为 主 要 拖 累 因 素 ， 但 是 幅 度 温 和 ； 3） 企 业 和家 庭 部 门 资 产 负 债 表 脆 弱 ， 去 杠 杆 动 机 增 强 ； 4） 深 层 次 问 题 还 有 待 进 一 步 解 决 ， 市 场 信 心没 有 完 全 恢 复 ， 民 营 企 业 投 资 受 到 制 约 ； 5） 经 济 运 行 效 率 持 续 下 滑 ； 6） 高 成 本 约 束 进 一 步增 强 。 综 合 上 述 因 素 ， 2023 年 中 国 宏 观 经 济 将 会 呈 现 温 和 增 长 ， 如 果 剔 除 2 季 度 异 常 值 ， 全年 呈 现 逐 渐 加 速 态 势 。 同 时 ， 由 于 周 期 性 下 行 因 素 持 续 ， 可 能 放 大 结 构 性 调 整 中 的 不 利 方 面 。 2023 年 的 中 国 经 济 面 临 着 十 方 面 的 风 险 1土 地 资 产 的 非 流 动 性 和 房 地 产 销 售 低 迷 在 资 产侧 延 迟 房 地 产 市 场 企 稳 ； 2地 方 政 府 融 资 平 台 收 入 低 增 长 ， 债 务 风 险 加 剧 ； 3地 方 政 府 资 产负 债 表 进 一 步 恶 化 ， 保 运 转 和 保 民 生 压 力 加 大 ； 4俄 乌 冲 突 长 期 化 进 一 步 地 催 生 缘 政 治 风 险 ； 5 产 业 链 结 构 性 变 化 引 发 出 口 增 速 超 预 期 下 滑 ； 6汇 率 宽 幅 波 动 已 发 金 融 市 场 震 荡 ； 7青 年劳 动 就 业 问 题 长 期 化 ； 8低 收 入 群 体 保 障 不 足 ， 社 会 风 险 加 剧 ； 9极 端 天 气 风 险 加 剧 ； 10行 政 性 宏 观 政 策 扭 曲 市 场 资 源 配 置 ， 导 致 原 有 短 期 问 题 长 期 化 和 新 的 结 构 性 扭 曲 。面 对 复 杂 局 面 ， 为 了 更 好 地 支 撑 中 国 经 济 ， 实 现 5的 目 标 增 长 率 ， 2023 年 经 济 工 作要 坚 持 稳 字 当 头 、 稳 中 求 进 的 总 基 调 ， 在 系 统 协 调 的 政 策 基 础 上 ， 进 一 步 发 力 。第 一 ， 抓 好 三 个 突 破 点 ， 进 一 步 做 到 精 准 化 疫 情 防 控 。 首 先 ， 在 “二 十 条 ”优 化 措 施 之后 ， 要 进 一 步 凝 聚 共 识 。 其 次 ， 统 一 各 地 方 防 控 政 策 执 行 标 准 。 再 次 ， 国 家 层 面 明 确 标 准 ， 着 力 解 决 跨 省 市 人 员 流 动 问 题 。 “二 十 条 ”措 施 明 确 了 处 置 标 准 ， 在 本 地 行 政 区 域 内 的 防 控 措施 得 到 了 优 化 。 但 是 ， 各 地 对 外 来 人 员 管 控 标 准 不 一 ， “落 地 检 ”之 后 管 控 政 策 不 一 致 ， 尤 其是 返 回 当 地 后 管 控 政 策 存 在 很 大 的 不 确 定 性 ， 影 响 人 员 流 动 ， 需 要 进 一 步 明 确 标 准 ， 着 力 优化 和 统 一 。第 二 ， 突 出 重 点 深 化 改 革 。 利 用 好 “二 十 大 ”红 利 ， 在 系 统 性 基 础 上 ， 以 激 发 市 场 主 体活 力 为 核 心 ， 重 点 推 进 财 税 体 制 改 革 。 在 复 杂 的 结 构 性 因 素 加 速 转 变 期 ， 改 革 需 要 加 强 顶 层设 计 和 统 筹 安 排 。 在 此 基 础 上 ， 更 需 要 进 一 步 针 对 性 突 出 重 点 来 深 化 改 革 。 2023 年 改 革 的重 点 需 要 在 结 构 性 因 素 与 周 期 性 因 素 交 织 点 推 进 ， 一 箭 双 雕 ， 以 改 革 推 动 经 济 新 动 能 落 地 ， 从 制 度 上 舒 缓 地 方 政 府 财 政 压 力 ， 矫 正 地 方 政 府 激 励 。 十 八 届 三 中 全 会 以 来 ， 财 税 体 制 改 革的 总 体 目 标 是 建 立 与 国 家 治 理 体 系 和 治 理 能 力 现 代 化 相 匹 配 的 现 代 财 政 制 度 。 这 就 要 求 我 们进 一 步 以 中 国 式 现 代 化 道 路 为 主 线 ， 推 进 财 政 收 入 体 制 、 财 政 支 出 体 制 、 预 算 管 理 体 制 和 财政 管 理 体 制 改 革 。 继 续 推 进 财 税 体 制 改 革 需 要 保 持 宏 观 税 负 基 本 稳 定 、 保 持 财 政 收 入 占 比 基本 稳 定 、 中 央 财 政 收 入 占 比 基 本 稳 定 。 在 这 样 的 前 提 下 ， 财 税 体 制 改 革 更 重 要 的 是 理 顺 税 收逻 辑 ， 调 整 收 入 和 支 出 的 结 构 。第 三 ， 逆 周 期 政 策 保 持 总 量 宽 松 。 2023 年 总 量 宏 观 政 策 需 要 保 持 宽 松 ， 不 能 用 疫 情 防控 措 施 和 改 革 代 替 逆 周 期 宏 观 政 策 。 首 先 ， 疫 情 是 周 期 性 下 行 力 量 的 放 大 器 ， 但 不 是 中 国 经 济 的 本 质 原 因 ， 总 需 求 不 足 下 宏 观 政 策 不 能 过 快 退 出 。 其 次 ， 不 同 于 前 期 增 量 改 革 下 ， 改 革本 身 就 是 稳 定 经 济 的 力 量 。 目 前 的 改 革 是 存 量 改 革 ， 利 益 格 局 调 整 容 易 产 生 “先 破 后 立 ”， 不能 用 改 革 代 替 稳 增 长 。 这 意 味 着 还 需 要 宽 松 的 宏 观 政 策 为 改 革 创 造 良 好 的 环 境 ， 防 止 政 策 过度 收 缩 导 致 的 风 险 叠 加 。 再 次 ， 宽 松 的 宏 观 政 策 修 复 企 业 和 家 庭 资 产 负 债 表 ， 才 能 有 效 应 对 明 年 的 复 杂 局 面 。 最 后 ， 欧 美 紧 缩 政 策 节 奏 的 放 缓 也 为 我 国 政 策 提 供 了 更 大 的 宽 松 空 间 。坚 持 就 业 优 先 ， 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 。 2023 年 逆 周 期 政 策 重 点 加 大 货 币 政 策 力 度 。要 依 据 货 币 政 策 传 导 机 制 ， 全 面 、 准 确 理 解 “不 要 大 水 漫 灌 ”， 总 量 性 与 结 构 性 货 币 政 策 配 合 ，全 面 降 准 置 换 MLF， 稳 定 流 动 性 的 同 时 降 低 金 融 机 构 负 债 成 本 。 通 过 再 贷 款 、 普 惠 金 融 等渠 道 进 一 步 加 大 对 制 造 业 智 能 化 、 绿 色 化 升 级 和 中 小 微 企 业 支 持 。 逆 周 期 和 跨 周 期 调 节 综 合考 虑 宏 观 审 慎 管 理 ， 进 一 步 提 升 金 融 机 构 行 动 空 间 。第 四 ， 结 构 性 政 策 以 “降 成 本 ”为 导 向 畅 通 国 民 经 济 循 环 。 首 先 ， 在 行 业 政 策 上 ， 以 元 宇 宙 为 突 破 点 ， 推 动 数 字 经 济 和 实 体 经 济 深 度 融 合 。 在 商 品 运 输 成 本 、 信 息 成 本 下 降 之 后 ，以 人 与 人 交 流 成 本 下 降 启 动 新 行 业 红 利 。 元 宇 宙 从 消 费 端 转 向 生 产 端 塑 造 数 字 化 人 与 人 交 流场 景 ， 推 动 产 业 链 升 级 。 其 次 ， 在 提 供 投 资 案 例 的 基 础 上 ， 着 力 解 决 好 “红 绿 灯 ”设 计 机 制 ，与 市 场 充 分 沟 通 ， 让 企 业 充 分 理 解 。 最 后 ， 完 善 煤 炭 价 格 形 成 机 制 ， 稳 定 能 源 成 本 。 2023年 需 要 进 一 步 稳 定 生 产 ； 密 切 监 控 煤 炭 市 场 价 格 运 行 ， 对 极 端 事 件 做 好 应 急 预 案 ； 搭 建 政 府参 与 的 煤 炭 市 场 信 息 平 台 、 构 建 政 府 有 效 调 控 下 的 煤 炭 市 场 价 格 形 成 机 制 、 形 成 可 控 的 价 格协 调 机 制 。第 五 ， 系 统 性 推 出 房 地 产 解 决 方 案 。 短 期 以 稳 为 核 心 。 以 “保 交 楼 、 稳 民 生 ”为 核 心 ， 压 实 多 方 责 任 、 建 立 、 用 好 房 地 产 稳 定 保 障 基 金 。 因 城 施 策 用 足 用 好 政 策 工 具 箱 ， 进 一 步 释放 前 期 挤 压 的 刚 性 购 房 需 求 和 合 理 改 善 性 需 求 ， 推 动 地 产 销 售 回 归 正 常 状 态 。 因 城 施 策 实 施房 地 产 调 控 政 策 ， 保 持 房 地 产 融 资 平 稳 有 序 ， 满 足 刚 性 和 改 善 性 住 房 需 求 ， 稳 步 优 化 预 售 资金 监 管 、 探 索 商 品 房 预 售 制 度 改 革 。 有 效 盘 活 房 地 产 企 业 存 量 资 产 和 城 市 的 低 效 资 产 ， 推 动化 解 及 处 置 出 险 房 企 债 务 风 险 。 长 期 中 促 进 资 产 端 调 整 。 加 快 发 展 长 租 房 市 场 ， 推 进 保 障 性住 房 建 设 ， 推 进 城 市 更 新 。 推 动 都 市 圈 城 市 群 发 展 战 略 ， 有 序 培 育 现 代 化 都 市 圈 ， 优 化 房 地产 市 场 区 域 结 构 性 失 衡 问 题 ， 通 过 都 市 圈 提 升 土 地 资 产 流 动 性 。 建 立 住 房 和 土 地 联 动 机 制 ，优 化 土 地 供 给 政 策 ， 逐 步 降 低 土 地 财 政 依 赖 。 推 动 房 企 向 综 合 运 营 开 发 业 务 模 式 转 型 。 构 建房 企 新 业 务 模 式 稳 定 的 长 期 融 资 机 制 。 第 六 ， 逐 渐 走 出 应 急 思 路 ， 着 力 解 决 好 中 小 企 业 长 期 修 复 问 题 。 继 续 针 对 受 疫 情 冲 击较 大 的 行 业 出 台 有 针 对 性 的 具 体 政 策 。 继 续 解 决 好 物 流 不 畅 问 题 。 重 点 解 决 好 中 小 企 业 账 款回 收 问 题 。 全 生 命 周 期 支 持 中 小 企 业 融 资 。 扩 大 需 求 是 盘 活 中 小 企 业 的 根 本 途 径 。 切 实 推 进 负 面 清 单 管 理 、 强 化 竞 争 政 策 基 础 性 地 位 ， 为 小 微 企 业 进 入 生 产 性 服 务 业 和 公 共 服 务 领 域 破除 进 入 障 碍 。关 键 词 中 国 宏 观 经 济 ； 弱 企 稳 ； 疫 情 ； 房 地 产 ； 消 费 ； 新 发 展 格 局 - 1 - 第 一 部 分 总 论 与 预 测2022 年 是 中 国 经 济 在 党 中 央 的 坚 强 领 导 下 ， 面 对 “ 三 重 压 力 ” ， 抵 御 超 预 期冲 击 的 一 年 。 一 方 面 ， 国 内 超 大 规 模 市 场 、 完 整 的 产 业 链 、 新 能 源 相 关 产 业 持 续向 好 以 及 贸 易 顺 差 保 持 高 位 ， 为 中 国 宏 观 经 济 能 够 企 稳 提 供 了 持 续 的 动 力 和 坚 实的 基 础 ； 另 一 方 面 ， 新 冠 疫 情 的 反 复 大 范 围 爆 发 、 俄 乌 冲 突 扰 动 世 界 市 场 、 高 温干 旱 、 房 地 产 市 场 深 度 调 整 、 能 源 价 格 处 在 高 位 、 信 心 不 断 减 弱 使 得 中 国 经 济 在二 季 度 大 幅 下 行 后 ， 三 四 季 度 只 实 现 了 弱 企 稳 ， 负 向 产 出 缺 口 持 续 ， 经 济 复 苏 进程 较 为 缓 慢 。 与 前 期 预 测 分 析 和 各 类 研 究 相 比 ， 2022 年 中 国 宏 观 经 济 呈 现 出 以 下 十 四 个新 现 象 、 新 问 题 和 新 特 征 1、 国 内 超 大 市 场 、 完 整 的 产 业 链 和 不 断 优 化 的 能 源 等 经 济 安 全 措 施 是 中 国宏 观 经 济 在 受 到 疫 情 等 超 预 期 冲 击 后 经 济 企 稳 的 核 心 基 础 。 在 完 整 的 产 业 链 支 撑下 ， 外 贸 在 2022 年 上 半 年 是 经 济 企 稳 的 关 键 动 力 ， 保 持 了 出 口 和 顺 差 的 不 断 提升 。 下 半 年 国 内 需 求 接 棒 外 需 ， 推 动 经 济 趋 稳 向 好 。2、 新 能 源 产 业 链 、 汽 车 产 业 链 、 高 技 术 产 业 持 续 保 持 高 景 气 ， 带 动 化 学 原料 及 化 学 制 品 制 造 业 、 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 、 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 、 计 算 机 、 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 投 资 强 劲 增 长 ， 带 动 制 造 业 投 资 动 力 回 升 ， 成 为稳 定 投 资 、 稳 定 经 济 的 重 要 力 量 。3、 科 技 自 立 自 强 战 略 的 全 面 推 进 、 产 业 链 和 供 应 链 铸 长 板 补 短 板 ， 制 造 业技 改 投 资 增 速 持 续 高 于 全 部 制 造 业 投 资 ， 技 改 投 资 占 全 部 制 造 业 投 资 的 比 重 上 升 ，中 国 新 旧 动 能 转 换 在 超 预 期 冲 击 下 保 持 在 稳 定 运 行 轨 道 。4、 新 发 展 格 局 逐 渐 确 立 、 高 质 量 发 展 不 断 深 化 、 民 生 补 短 板 不 断 提 速 、 发展 模 式 不 断 优 化 、 保 障 国 家 安 全 持 续 深 入 ， 直 接 推 动 现 代 化 基 础 设 施 投 资 上 升 ，内 容 不 断 升 级 优 化 ， 信 息 传 输 业 等 投 资 持 续 保 持 高 位 ， 稳 固 了 中 国 经 济 长 期 发 展 基 础 的 同 时 也 成 为 面 对 超 预 期 冲 击 稳 定 经 济 的 重 要 力 量 。 - 2 - 5、 消 费 者 价 格 低 位 运 行 、 核 心 CPI 低 迷 、 工 业 出 厂 品 价 格 指 数 下 行 转 负 和产 出 缺 口 的 变 化 ， 表 明 总 需 求 不 足 是 2022 年 经 济 的 核 心 问 题 。 同 时 ， 长 期 的 总需 求 不 足 对 短 期 供 给 能 力 ， 尤 其 是 潜 在 增 长 能 力 产 生 负 向 影 响 ， 具 有 影 响 长 期 化的 苗 头 。6、 房 地 产 深 度 调 整 是 2022 年 总 需 求 不 振 的 核 心 特 征 之 一 。 行 业 下 行 趋 势 之深 、 持 续 时 间 之 长 、 地 区 分 化 之 剧 烈 均 是 历 史 首 次 出 现 。 房 地 产 行 业 调 整 上 游 延伸 到 钢 铁 、 建 材 等 行 业 ， 下 游 延 伸 到 地 产 后 周 期 消 费 ， 成 为 经 济 下 行 重 要 力 量 ，相 关 风 险 不 断 显 现 。 在 2021 年 四 季 度 后 ， 涉 房 地 产 相 关 政 策 不 断 优 化 ， 但 效 果并 不 理 想 。 疫 情 、 周 期 性 原 因 和 政 策 因 素 已 经 不 能 满 意 地 解 释 本 轮 房 地 产 下 行 ， 城 镇 化 模 式 转 型 等 结 构 性 因 素 在 信 心 不 足 等 问 题 放 大 下 全 面 急 性 发 作 是 本 轮 房地 产 剧 烈 调 整 的 深 层 次 原 因 ， 房 地 产 已 经 进 入 到 业 务 模 式 重 构 的 新 时 期 。 由 于 土地 资 产 的 非 流 动 性 ， 房 地 产 企 业 受 制 于 资 产 端 调 整 困 局 ， 简 单 的 “ 一 城 一 策 ” 不能 有 效 化 解 ， 房 地 产 行 业 转 型 尚 需 时 日 。7、 消 费 不 足 是 制 约 经 济 回 暖 的 重 要 因 素 。 从 疫 后 修 复 数 据 来 看 ， 疫 情 后 消费 虽 然 有 段 时 间 反 弹 ， 但 是 持 续 修 力 量 弱 。 消 费 不 足 既 有 房 地 产 后 周 期 消 费 拖 累 ，更 有 金 银 珠 宝 等 消 费 增 速 下 行 表 现 了 居 民 储 蓄 意 愿 不 断 增 强 ， 流 动 性 动 机 不 断 上升 。 收 入 增 速 放 缓 、 信 心 不 振 、 提 升 渠 道 受 阻 等 因 素 意 味 着 消 费 低 位 徘 徊 还 将 持续 一 段 时 间 。 8、 下 半 年 出 口 增 速 大 幅 度 下 滑 标 志 着 我 国 在 疫 情 期 间 出 口 高 增 长 态 势 的 结束 。 伴 随 着 退 出 疫 情 宽 松 政 策 ， 转 向 货 币 紧 缩 ， 欧 美 经 济 逐 步 走 弱 ， 疫 情 期 间 我国 利 用 国 内 产 业 链 替 代 国 外 生 产 链 条 中 断 情 况 逐 渐 结 束 ， 欧 美 消 费 者 提 高 消 费 中服 务 占 比 ， 降 低 商 品 占 比 ， 我 国 出 口 动 力 不 断 减 弱 ， 高 速 增 长 阶 段 已 经 结 束 ， 对未 来 的 经 济 增 长 带 来 风 险 。9、 去 杠 杆 等 现 象 表 明 预 期 转 弱 问 题 进 一 步 放 大 。 市 场 主 体 面 对 脆 弱 的 资 产负 债 表 ， 对 于 疫 情 变 化 、 政 策 调 整 、 战 略 定 位 在 高 度 不 确 定 条 件 下 风 险 态 度 非 常谨 慎 。 企 业 和 家 庭 部 门 流 动 性 动 机 上 升 ， 长 期 经 济 决 策 推 迟 。 - 3 - 10、 经 济 运 行 效 率 放 缓 明 显 。 在 上 海 保 卫 战 之 后 ， 我 国 的 客 运 量 和 货 运 量 都没 有 完 全 恢 复 ， 尤 其 是 客 运 量 下 降 较 大 。 货 币 M2 增 速 持 续 快 于 社 会 融 资 增 速 ，表 现 出 新 增 融 资 沉 淀 化 ， 不 能 有 效 转 化 为 总 需 求 。11、 俄 乌 冲 突 等 地 缘 政 治 风 险 加 速 演 进 ， 不 断 向 经 济 风 险 转 变 。 俄 乌 冲 突 是近 年 来 地 缘 政 治 风 险 不 断 上 升 的 集 中 体 现 。 随 着 欧 美 防 疫 政 策 转 向 ， 国 内 问 题 日益 国 际 化 ， 地 缘 政 治 风 险 进 一 步 累 积 ， 并 通 过 局 部 爆 发 向 世 界 能 源 波 动 、 粮 食 安全 等 经 济 问 题 不 断 转 化 ， 对 我 国 面 对 的 国 际 环 境 和 经 济 供 给 侧 成 本 带 来 较 大 挑 战 。12、 高 温 天 气 等 扰 动 加 剧 。 夏 季 高 温 干 旱 对 能 源 供 给 和 需 求 都 产 生 了 较 大 冲 击 ， 干 扰 正 常 生 产 秩 序 和 居 民 生 活 秩 序 。 在 全 球 变 暖 的 大 背 景 下 ， 极 端 天 气 可 能常 态 化 ， 对 经 济 的 影 响 逐 渐 加 大 。13、 青 年 就 业 问 题 凸 显 。 16-24 岁 青 年 失 业 率 持 续 高 位 ， 波 动 幅 度 较 大 ， 且修 复 能 力 弱 ， 呈 发 散 趋 势 。 这 背 后 是 经 济 下 行 压 力 加 大 ， 企 业 收 缩 开 支 等 周 期 性因 素 和 青 年 就 业 目 标 与 现 实 岗 位 之 间 结 构 性 矛 盾 突 出 等 因 素 交 织 。 部 分 年 轻 人 对找 工 作 信 心 下 降 ， 选 择 躺 平 ， 青 年 失 业 问 题 存 在 住 不 长 期 化 倾 向 ， 对 社 会 人 力 资本 接 力 和 消 费 等 供 需 两 侧 都 产 生 持 续 影 响 。14、 财 政 收 支 压 力 加 大 ， 地 方 政 府 财 政 运 行 秩 序 挑 战 加 剧 。 2022 年 财 政 压 力 是 历 次 经 济 调 整 中 都 没 有 经 历 过 的 严 峻 局 面 。 一 方 面 税 收 收 入 在 经 济 下 行 和 留抵 退 税 等 政 策 下 持 续 放 缓 ， 另 一 方 面 ， 房 地 产 市 场 不 振 带 动 政 府 性 基 金 收 入 下 滑 。财 政 压 力 尤 其 体 现 在 县 以 下 地 方 政 府 ， 保 基 本 民 生 、 保 基 层 运 转 压 力 不 断 加 大 。上 述 14 个 现 象 表 明 ， 2022 年 中 国 宏 观 经 济 在 面 对 “ 三 重 压 力 ” 和 超 预 期 因素 叠 加 的 情 况 下 ， 经 济 复 苏 的 进 程 复 杂 ， 也 更 加 乏 力 。 因 此 ， 从 综 合 的 角 度 看 ，经 济 修 复 还 需 要 一 段 时 间 ， 需 要 进 一 步 做 好 固 本 培 元 的 工 作 ， 不 是 简 单 大 规 模 刺激 就 能 解 决 问 题 。 同 时 ， 也 要 将 经 济 增 速 尽 快 抬 升 ， 防 止 长 期 低 于 潜 在 增 速 带 来的 “ 后 遗 症 ” 效 应 ， 导 致 短 期 问 题 长 期 化 和 结 构 化 。 短 期 中 ， 我 国 能 否 稳 固 经 济 趋 稳 向 好 的 态 势 ， 主 要 取 决 于 以 下 几 方 面 的 因 素 - 4 - 1） 冬 季 国 内 疫 情 是 否 会 变 为 较 长 时 间 的 “ 多 点 密 发 ” ， 导 致 经 济 社 会 秩 序 进 一 步变 异 ， 资 源 进 一 步 向 防 控 倾 斜 ； 2） 房 地 产 是 否 可 以 缓 解 甚 至 部 分 逆 转 当 前 深 度调 整 的 趋 势 ； 3） 消 费 是 否 可 以 触 底 企 稳 ； 4） 制 造 业 投 资 能 否 保 持 良 好 态 势 ， 稳定 投 资 大 盘 ； 5） 欧 美 衰 退 速 度 和 幅 度 是 否 会 超 预 期 ， 并 由 此 带 动 出 口 下 行 ； 6）美 联 储 是 否 会 超 预 期 加 息 ， 同 时 加 息 周 期 延 长 导 致 的 不 确 定 性 是 否 进 一 步 增 大 ；7） 地 方 财 政 压 力 是 不 是 会 发 生 风 险 ， 能 不 能 支 撑 稳 大 盘 经 济 政 策 ； 8） 市 场 信 心能 不 能 得 到 修 复 ； 9） 经 济 运 行 效 率 能 不 能 得 以 提 升 ； 10） 稳 大 盘 宏 观 经 济 政 策能 不 能 平 稳 延 续 ， 并 逐 步 从 应 急 转 向 全 面 复 苏 。从 中 期 来 看 ， 2023 年 是 “ 二 十 大 ” 召 开 后 的 红 利 窗 口 期 ， “ 十 四 五 ” 规 划 承 前 启 后 期 ， 同 时 也 是 国 际 、 国 内 发 展 格 局 进 入 结 构