COP27的新变化和对世界的影响-天风证券.pdf

宏观 报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 COP27 的新变化和对世界的影响 证券 研究报告 2022 年 11 月 23 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号 S1110517090003 songxuetaotfzq.com 郭微微 联系人 guoweiweitfzq.com 相关报告 COP27 最终艰难达成了共识，各国的利益、矛盾和政治意愿在两周多的 时间内得到了较为充分的体现。会议的亮点 在于 “损失和损害”资金机 制的建立，变化 在于 世界对天然气的定位，期待 在于 中美气候合作的可 能进展。 我们判断， COP27 对市场有三个积极影响 第一，发展中国家有望获得更多资金和资源，加速推进可再生能源的发 展、低碳转型示范区的建设、极端天气预警系统的建立、基础设施的改 造和加强、抗旱作物的培育与种植，为相关行业打开需求天花板。 第二，天然气在能源转型期的关键作用被进一步确认，俄乌战争后天然 气贸易流向和供需格局的变动或将带 动天然气管道、储气库、 LNG 接收 站、 LNG 船等基础设施的建设，并驱动上游资本开支的增长。 第三，中美对话的重启将推动外部环境的好转，有利于风险偏好的进一 步修复。 风险 提示 中美 关系 变化 超预期；能源格局变动超 预期 ； 资金 承诺 落实 程度 低于 预期 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 11 月 6 日至 20 日，联合国气候变化框架公约第二十七次缔约方大会（ COP27）在埃及 海滨城市沙姆沙伊赫举办。 与 COP26 相似的是， COP27 涵盖了 “ 减缓、适应、资金、 合作 ” 等四大议题 。 其中，减 缓是指减少温室气体排放，增加碳汇，以稳定和降低大气温室气体浓度，是长期且艰巨的 任务。适应侧重于加强自然生态系统和经济社会系统的风险识别与管理，以减轻气候变化 产生的不利影响和潜在风险 ， 更具有现实性和紧迫性。资金是发展中国家开展应对气候变 化行动的关键，发展中国家 不是温室气体的主要排放者 ，却是气候变化的最大受害者，特 别需要得到发达国家的技术和资金支持。 与 COP26 不同的是， COP27 的主要议题更强调发展中国家的诉求，对“ 减缓 ”的关注有 所淡化。 去年的 COP26 上， 1.5℃的目标引发了缔约方激烈 的争论， 难以调和的分歧使得 最终达成的公约并未对“净零排放和气温目标”做出比巴黎协定更强的约束。今年的 COP27 在埃及举办，主办国埃及希望能够借此机会在气候问题上更多发声，为自身争取到 最大利益，成为发展中国家的 “ 领头羊 ” ，因此会前的目标设定淡化了对 2℃ 和 1.5℃ 的争 议，更多聚焦于非洲、最不发达国家、小岛屿国家等发展中国家。 由于目标侧重点的变化，会议最终达成的决议只是 重申了巴黎协定的温度目标，指出 “ 与 升温 2℃ 相比，升温 1.5℃ 时气候变化的影响将小得多，决心进一步努力将升温幅度限制在 1.5℃” ，并 呼吁减少未 采用碳捕获封存技术减排的煤电、淘汰对化石燃料的低效补贴 ，均 延用了 COP26 协定的 文本内容 ， 并未在 此 基础上取得进一步进展 。 表 1 COP27 与 COP26 目标对比 COP27 COP26 减缓 敦促 缔约方采取大胆和迅速的行动， 把全球 升温（较工业革命以前）控制在远低于 2℃ 的水平，并 努力保证 1.5℃ 目标 的可能性存 在 。 到本世纪中叶全球实现 净零排放 （ 包 括二氧化碳之内的所有温室气体）， 确保 1.5℃ 的目标可以实现 。 适应 在确立全球适应目标方面取得实质性进展， 各缔约方凝聚共识和政治意愿，评估在强化 韧性方面的进展，并为 最脆弱社区 提供支 持。 适应气候变化保护社群和自然栖息 地，支持和鼓励受气候变化影响的国 家保护和恢复生态系统、建立防御和 预警系统，建立更具弹性的基础设施 和农业。 资金 推进议程中所有与资金有关的进程；提高资 金透明度，特别 是为 非洲、最不发达国家和 小岛屿国家 提供便利；保证 1000 亿美元气 候资金承诺得以履行，并在新的气候资金承 诺上取得进展 为前两个目标动员资金，敦促发达国 家必须兑现每年筹集至少 1000 亿美 元气候融资的承诺 。 合作 推进伙伴和合作关系，确保世界采取更有韧 性和可持续的经济发展模式；确保所有利益 相关方在 COP27 的代表和参与，特别是聆 听 非洲地区脆弱社区和代表 的声音；将格拉 斯哥会议的成果转化为行动，并开始实施； 引入创新解决方案，特别是能在 发展中国家 复制和强化的气候友好型解决方案。 确定实施巴黎协定所需的规则，加快 政府、企业与民间社会之间的合作。 资料来源 COP26， COP27， 天风证券研究所 会议的最终决议，有三点明显变化值得重点关注。 一是对 削减化石能源的进一步妥协。 决议强调了推动清洁能源组合建设的重要性，不仅呼吁增加可再生能源（ renewable），还 呼吁增加低排放能源（ low-emission）。与谈判文本相比， 低排放能源是新加入的内容，没 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 有明确定义，但 我们认为 很可能涵盖了天然气。 COP27 期间，印度主张只要求减少煤炭、而忽视发达国家依赖的天然气和石油是不公平的， 提出逐步减少使用 “ 所有化石燃料 ” （ phase down all fossil fuels）。 这一提议并没有出现 在最终的决议中 ，主要的 阻力来自 石油生产国 ，也 有部分来源于欧盟 。 欧盟虽然 表态 支持 削减所有化石燃料，但也表态煤炭比天然气更加高碳，如果将所有化石燃料混为一谈，可 能会减缓去煤的进度，不希望混淆了优先顺序。 年内俄乌战争与能源危机使得欧盟对天然气的态度发生了较大转变，正式把天然气划入了 绿色能源的范畴内。 表 2 COP26 决议、 COP27 谈判文本和 COP27 决议关于能源的表态对比 COP27 决议 COP27 谈判 草稿 COP26 决议 清洁 能源 stresses the importance of enhancing a clean energy mix, including low-emission（低排 放） and renewable energy calls on the importance of enhancing the share of renewable energy in the energy mix / 化石 能源 phasedown of unabated coal power and phase-out of inefficient fossil fuel subsidies phase down of unabated coal power and phase out and rationalize（合理解释） inefficient fossil fuel subsidies phasedown of unabated coal power and phase-out of inefficient fossil fuel subsidies, 资料来源 UNFCCC， 天风证券研究所 二 是“损失和损害”资金机制的建立， 是会议的 一大亮点 。 缔约方在激烈的争论后达成了艰难的共识，决定建立新的资金机制，重点关注 发达国家的 历史排放责任和对气候脆弱国家的补偿 ，取得了历史性突破。 哪些国家需要缴款， 哪些国家可以获得支持， 这些议题将是下一届 COP 之前要解决的 重点 问题 。 目前的争议在于，发达国家的要求是，基金的资金来源包括中国、海湾国家以及其 他“高收入”发展中国家，援助目标是最脆弱的贫穷国家，也不能涉及 责任或赔偿条款； 而中国气候变化事务特使解振华就出资方和受益方问题明确表态，发达国家负有出资的责 任和义务，发 展中国家是自愿出资；基金的受益方是发展中国家，但鉴于资金规模有限， 应该首先给在气候变化面前最脆弱、最有需要的国家。 三 是中美气候对话的重启。 COP26 期间，中美发布了一份联合宣言，承诺 加强巴黎协定的实施 ， 推动两国气候变 化合作 ，为国际谈判重启奠定了基础。本次的 COP27 同样伴随着中美对话的重启。 气候问题是中美关系修复的重要切入点，两国在气候问题上的合作领域可能包括水泥、钢 铁、石化产品等能源密集型商品的通行碳足迹计算，以及甲烷减排，这将进一步 打开可再 生能源的需求空间，但可能给废弃处理和传统农牧业带来一定 的发展约束。 COP27 最终艰难达成了共识，各国的利益、矛盾和政治意愿在两周多的时间内得到了 较 为 充分的体现。 会议的亮点在于“损失和损害”资金机制的建立，变化在于世界对天然气 的定位，期待在于中美气候合作的可能进展。 我们判断， COP27 对市场有三个积极影响 第一，发展中国家有望获得更多资金和资源，加速推进 可再生能源的发展、低碳转型示范 区的建设、极端天气预警系统的建立、基础设施的改造和加强、抗旱作物的培育与种植 ， 为相关行业 打开 需求 天花板 。 第二，天然气 在能源转型期的关键作用被进一步确认，俄乌战争后天然气贸易流向和供需 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 格局的变动 或 将带动天然气管道、储气库、 LNG 接收站、 LNG 船等基础设施的建设 ，并 驱动上游资本开支的增长。 第三， 中美对话的重启将推动外部环境的好转， 有利于风险偏好的进一步修复。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本 报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询 专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收 者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 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